Fonte: Departamento de Finanças da SEC dos EUA; traduzido por AIMan@Jinse Caijing
Introdução
Em um esforço para fornecer maior clareza sobre a aplicabilidade das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos, [1] Departamento de Finanças Corporativas dos EUA (DFI) está trabalhando em certas redes que usam (PoS) de prova de participação como um mecanismo de consenso ("PoS Networks") ) em atividades conhecidas como "staking" [2]. Especificamente, este Aviso aborda a participação de criptoativos intrinsecamente ligados à operação programática de redes públicas sem permissão que são usadas para participar e/ou ser obtidas como resultado da participação nos mecanismos de consenso de tais redes, ou para manter o funcionamento técnico e a segurança de tais redes e/ou para manter o funcionamento técnico e a segurança de tais redes. Nesta declaração, nos referimos a esses criptoativos como "Ativos Criptográficos Cobertos" [3] e sua participação em redes PoS como "staking de protocolo".
Staking de Protocólo
A rede baseia-se na criptografia e na conceção de mecanismos económicos para reduzir a dependência de intermediários de confiança designados para verificar as transações da rede e fornecer garantias de liquidação aos utilizadores. A operação de cada rede é regida por um protocolo de software subjacente, que consiste em código de computador que aplica programaticamente certas regras de rede, requisitos técnicos e distribuições de recompensa. Cada protocolo contém um "mecanismo de consenso", que é um método que permite que uma rede distribuída de computadores não relacionados (chamados "nós") que mantêm uma rede peer-to-peer concorde com o "estado" da rede (ou um registro autorizado de saldos de propriedade de endereços de rede, transações, código de contrato inteligente e outros dados). Redes públicas e sem permissão permitem que os usuários participem da operação da rede, incluindo a validação de novas transações de acordo com o mecanismo de consenso da rede.
PoS é um mecanismo de consenso usado para provar que os operadores de nós que participam da rede ("operadores de nós") contribuíram com valor para a rede, que pode ser perdido se eles se comportarem de forma desonesta em alguns casos. [4] em uma rede PoS, os operadores de nó devem apostar os criptoativos cobertos da rede para serem programaticamente selecionados pelo protocolo de software subjacente da rede para validar novos blocos de dados e atualizar o estado da rede. Uma vez selecionado, o operador do nó atuará como um "validador". Em troca do fornecimento de serviços de validação, os validadores receberão dois tipos de "recompensas": (1) criptoativos cobertos recém-cunhados (ou criados), que são distribuídos programaticamente aos validadores pela rede de acordo com seus protocolos de software subjacentes; (2) Partes que pretendam adicionar as suas transações à rede para cobrir uma percentagem das taxas de transação pagas pelos criptoativos. [5]
Em uma rede PoS, os operadores de nó devem comprometer ou "apostar" criptoativos protegidos para serem elegíveis para verificação e receber recompensas, o que normalmente é alcançado por meio de contratos inteligentes. Um contrato inteligente é um programa executável de forma autônoma que automatiza as ações necessárias em uma transação de rede. Durante o período de stake, os criptoativos protegidos serão "bloqueados" e não poderão ser transferidos por um determinado período de tempo, dependendo dos termos do acordo aplicável. [6] validadores não tomam posse ou controle dos criptoativos protegidos apostados, o que significa que a propriedade e o controle dos criptoativos protegidos não mudarão durante o período de stake.
O protocolo de software subjacente para cada rede PoS contém regras para executar e manter a rede PoS, incluindo um método para selecionar validadores entre operadores de nós. Alguns protocolos estipulam a seleção aleatória de validadores, enquanto outros empregam critérios específicos para selecionar validadores, como o número de criptoativos protegidos apostados por operadores de nós. O protocolo também pode conter regras projetadas para desencorajar comportamentos que comprometam a segurança e a integridade da rede, como validar blocos inválidos ou assinatura dupla (quando um validador tenta adicionar a mesma transação à rede várias vezes, eles realmente usam o mesmo criptoativo várias vezes). [7]
As recompensas do staking de protocolos oferecem incentivos econômicos aos participantes, incentivando-os a utilizar seus ativos criptográficos para manter a segurança da rede PoS e garantir sua operação contínua. O aumento da quantidade de ativos criptográficos em staking pode aumentar a segurança da rede PoS e reduzir o risco de partes maliciosas controlarem a maior parte dos ativos criptográficos. Quando partes maliciosas controlam esses ativos, podem manipular a rede PoS ao influenciar a validação de transações e potencialmente alterar o histórico de transações da rede.
Os detentores de ativos criptográficos podem obter recompensas atuando como operadores de nós e apostando seus ativos criptográficos abrangidos. Ao fazer staking de forma autônoma (ou individualmente), os detentores sempre têm a propriedade e o controle sobre seus ativos criptográficos abrangidos, bem como sobre suas chaves privadas.
Ou, os proprietários de ativos criptográficos abrangidos podem participar do processo de validação da rede PoS por meio de staking autogerido diretamente a terceiros, sem a necessidade de operar seus próprios nós. Os proprietários de ativos criptográficos abrangidos concedem seus direitos de validação a operadores de nós de terceiros. Ao usar operadores de nós de terceiros, os proprietários de ativos criptográficos abrangidos receberão uma parte das recompensas, enquanto os provedores também receberão uma parte das recompensas por seus serviços na validação das transações. Ao realizar staking autogerido diretamente a terceiros, os proprietários de ativos criptográficos abrangidos mantêm a propriedade e o controle de seus ativos criptográficos e de suas chaves privadas.
Além da auto-staking (ou sozinha) e da auto-custódia staking diretamente com um terceiro, a terceira forma de staking protocolar é a chamada "escrow" staking, onde um terceiro ("custodiante") assume a custódia dos criptoativos do proprietário e os auxilia na staking em nome do proprietário. Quando um proprietário deposita seus criptoativos com um custodiante, o custodiante mantém os criptoativos depositados em uma "carteira" digital controlada por eles. O custodiante aposta criptoativos em nome do proprietário para receber uma parte acordada da recompensa, seja usando um nó operado pelo custodiante ou através de um operador de nó de terceiros de sua escolha. Durante o processo de stake, os criptoativos depositados estão sempre sob o controle do custodiante, e o proprietário do criptoativo deve manter a propriedade dos criptoativos detidos pelo custodiante. [8] Além disso, os criptoativos depositados: [9]1( Depositário não os utilizará para fins comerciais operacionais ou gerais; )2( não pode emprestar, penhorar ou repenhorar por qualquer motivo; )3( detidos de uma forma que não esteja sujeita a reclamações de terceiros. Para este fim, o custodiante não deve usar os criptoativos depositados para alavancagem, negociação, especulação ou atividades discricionárias.
A visão da SEC sobre atividades de staking de protocolos
De acordo com o Departamento de Finanças Corporativas da SEC, a "Atividade de Penhor Negociado" (conforme definido abaixo) em conexão com o Compromisso Acordado não envolve a Seção 2)a()1( do Securities Act de 1933 (o "Securities Act") ou o Securities Exchange Act de 1934 (o "Exchange Act"). Oferta e venda de valores mobiliários, tal como definidos na secção 3)a()10(. ) como resultado, o Departamento acredita que os participantes em atividades de staking de protocolo não são obrigados a registrar transações com a SEC sob a Lei de Valores Mobiliários e não são obrigados a se qualificar para isenções de registro sob a Lei de Valores Mobiliários em conexão com essas atividades de staking de protocolo.
Atividades de staking cobertas por esta declaração
A perspectiva do departamento financeiro da SEC envolve as seguintes atividades de staking de protocolo e transações ("atividades de staking de protocolo" e cada "atividade de staking de protocolo"):
Fazer staking de ativos criptográficos em uma rede PoS;
Atividades realizadas por terceiros envolvidos no processo de staking de protocolo – incluindo, mas não se limitando a, operadores de nós de terceiros, validadores, custodians, representantes e nomeadores ("prestadores de serviços") – incluindo o papel que desempenham na geração e distribuição de recompensas; e
Fornecer serviços auxiliares (definidos abaixo).
Este aviso refere-se apenas às atividades de staking de acordo com os seguintes tipos de acordos.
Auto (ou individual) staking refere-se ao uso de recursos próprios pelos operadores de nós para staking de ativos criptográficos que possuem e controlam. Os operadores de nós podem ser uma ou mais pessoas que operam o nó e fazem staking de seus ativos criptográficos.
Realizar staking autônomo diretamente com terceiros, onde os operadores de nós recebem o direito de validação dos proprietários de ativos criptográficos conforme os termos do acordo. Os pagamentos de recompensas podem fluir diretamente da rede PoS para os proprietários de ativos criptográficos ou podem fluir indiretamente para eles através dos operadores de nós.
Arranjos de custódia referem-se a um custodiante que realiza a estaca em nome dos proprietários dos ativos criptográficos que ele detém. Por exemplo, uma plataforma de negociação de ativos criptográficos que mantém ativos criptográficos depositados em nome dos clientes pode estacar esses ativos criptográficos em uma rede PoS que permite que os clientes deleguem e com a autorização dos mesmos. O custodiante usará seu próprio nó ou escolherá um operador de nó de terceiros para estacar os ativos criptográficos depositados. No último caso, essa escolha é a única decisão do custodiante durante o processo de estaca.
Discussão sobre a atividade de staking de protocolo
Seção 2[10]a()1( da Lei de Valores Mobiliários e Seção da Lei de Câmbio 3)a()10( define "títulos" listando vários instrumentos financeiros, incluindo "ações", "notas" e "títulos", respectivamente. Como os criptoativos não constituem nenhum dos instrumentos financeiros explicitamente enumerados na definição de "valores mobiliários", analisamos certas transações envolvendo criptoativos no contexto de compromissos de protocolo, com base no teste de "contrato de investimento" estabelecido na U.S. Securities and Exchange Commission v. W.J. Howey & Co. ) O "Teste OmniVision" é utilizado para analisar disposições ou instrumentos não enumerados nestas disposições legais à luz das suas "realidades económicas". [11]
Ao avaliar as realidades económicas de uma transação, o teste consiste em determinar se existe um investimento financeiro numa empresa comum que tenha como premissa a expectativa razoável de que os lucros virão dos esforços empresariais ou de gestão de terceiros. Desde [12] Howey, os tribunais federais explicam que os "esforços de outros" em Howey são atendidos quando "os esforços de outros que não os investidores são inegavelmente importantes e esforços críticos de gestão que afetam o sucesso ou fracasso do negócio". [13] Tribunal Federal também observou que as atividades administrativas e gerenciais não se enquadram nos esforços de gestão ou empresariais que satisfazem o padrão "esforço de outros" em Howey. [14]
[15] Auto (ou individual) staking
A auto-participação (ou solo) dos operadores de nós não se baseia numa expectativa razoável de lucro do empreendedorismo ou gestão de outra pessoa. Em vez disso, os operadores de nó contribuem com seus próprios recursos e apostam seus próprios criptoativos para proteger a rede PoS e facilitar sua operação validando novos blocos, tornando-os elegíveis para recompensas sob o protocolo de software subjacente da rede PoS. Para receber recompensas, as atividades dos operadores de nós devem cumprir as regras do protocolo. Ao apostar seus próprios criptoativos e participar do staking de protocolo, os operadores de nó estão meramente envolvidos em uma atividade administrativa ou gerencial para proteger a rede PoS e facilitar sua operação. A expectativa de recompensas do operador do nó não decorre da administração ou dos esforços empresariais de terceiros nos quais a rede PoS confia para o sucesso. Em vez disso, os incentivos económicos esperados do protocolo derivam unicamente das ações administrativas ou de gestão do compromisso do protocolo. Como tal, as recompensas são taxas pagas aos operadores de nós em troca dos serviços que prestam à rede, em vez de lucros dos esforços empresariais ou de gestão de outros.
realizar staking autônomo diretamente com terceiros
Da mesma forma, se o proprietário de um criptoativo conceder seus direitos de validação a um operador de nó, o proprietário de um criptoativo não espera obter lucro com o empreendedorismo ou o trabalho de gerenciamento de outra pessoa. Os serviços prestados pelos operadores de nós aos proprietários de criptoativos são de natureza administrativa ou administrativa, e não empresariais ou administrativas, por razões relacionadas ao staking próprio (ou individual), como mencionado acima. Se os operadores de nó apostam seus próprios criptoativos ou obtêm direitos de validação de outros proprietários de criptoativos, isso não altera a natureza do staking de protocolo para servir aos propósitos da análise da OmniVision. Em ambos os casos, a aposta de protocolo continua a ser uma atividade administrativa ou de gestão, e os incentivos financeiros esperados decorrem exclusivamente dessa atividade, e não do sucesso da rede PoS ou de terceiros. Além disso, o Operador do Nó não garante ou de outra forma define ou fixa o valor das recompensas a pagar ao Proprietário do Criptoativo, mas o Operador do Nó pode deduzir suas taxas (seja uma taxa fixa ou uma porcentagem desse valor) desse montante.
Acordo de depósito de garantia
Em um acordo de custódia, o custodiante (seja um operador de nó ou não) não fornece trabalho corporativo ou administrativo aos proprietários dos criptoativos aos quais esse serviço é prestado. Esses arranjos são semelhantes aos discutidos acima, em que o proprietário de um criptoativo concede seus direitos de verificação a um terceiro, mas também envolvem o proprietário concedendo a custódia dos criptoativos que deposita. Os custodiantes não decidem se, quando ou quanto dos criptoativos do proprietário apostar. O custodiante simplesmente age como um agente, apostando os criptoativos depositados em nome do proprietário. ### disso, a custódia custodiante de criptoativos depositados e, em alguns casos, a seleção de operadores de nós, não é suficiente para satisfazer o requisito de "esforços de outros" da OmniVision, pois essas atividades são de natureza administrativa ou departamental e não envolvem gerenciamento ou trabalho corporativo. Além disso, o custodiante não garante ou de outra forma define ou fixa o montante das recompensas a pagar ao proprietário do criptoativo, mas o depositário pode deduzir as suas taxas (fixas ou uma percentagem desse montante) desse montante.
[16] Serviços auxiliares
Os prestadores de serviços podem oferecer aos detentores de ativos criptográficos os seguintes serviços relacionados ao staking de protocolos ("Serviços Auxiliares"). Esses Serviços Auxiliares são de natureza administrativa ou gerencial, não envolvendo trabalho empresarial ou de gestão. Eles são componentes de atividades gerais (staking de protocolos), e essa atividade em si não tem natureza empresarial ou gerencial.
Garantia de corte ###Slashing Coverage(, o prestador de serviços irá compensar ou compensar o staker pelas perdas sofridas pelo staker como resultado do corte. Essa proteção contra erros do operador do nó é semelhante à proteção que os provedores de serviços fornecem em muitas transações comerciais tradicionais.
Desvinculação antecipada, o prestador de serviços permite que os ativos criptográficos cobertos sejam devolvidos ao proprietário antes do término do período de desvinculação do contrato. ) este serviço apenas encurta o período de desvinculação efetivo do contrato, proporcionando comodidade aos proprietários de ativos criptográficos ao aliviar a carga do período de desvinculação.
A tabela de pagamento e o montante das recompensas alternativas, o prestador de serviços distribui as recompensas obtidas a um ritmo e montante diferentes do estipulado pelo acordo, e/ou os pagamentos de recompensas ocorrem antes ou abaixo da frequência concedida pelo acordo, desde que o montante da recompensa não seja fixo, garantido ou superior ao montante concedido pelo acordo. Semelhante ao término antecipado do vínculo, esta é apenas uma conveniência opcional relacionada à distribuição e gestão do pagamento de recompensas oferecida aos detentores de ativos digitais.
Agregando criptoativos, o provedor de serviços fornece aos detentores de criptoativos a capacidade de agregar seus criptoativos para atender aos requisitos mínimos de staking do protocolo. Este serviço faz parte do processo de validação, que por sua vez é de natureza administrativa ou administrativa. Escusado será dizer que a agregação de criptoativos dos detentores para ajudá-los a participar é igualmente de natureza administrativa ou administrativa.
Quer seja fornecido individualmente ou como um conjunto de serviços, o prestador de serviços não agirá de forma gerencial ou empresarial ao fornecer qualquer um ou todos os serviços.
[17] Para os fins deste Aviso, "Criptoativos" significa ativos gerados, emitidos e/ou transferidos usando blockchain ou redes de tecnologia de livro-razão distribuído semelhantes ("Redes Criptográficas"), incluindo, mas não limitado a, ativos referidos como "tokens", "ativos digitais", "moedas virtuais" e "moedas" que dependem de protocolos criptográficos. Além disso, para efeitos do presente Aviso, "Rede" refere-se a uma rede encriptada.
[1] Esta declaração representa a opinião dos funcionários do departamento financeiro da empresa ("o departamento"). Não se trata de regras, regulamentos, diretrizes ou declarações da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos ("a Comissão"), que não aprovou nem desaprovou seu conteúdo. Como todas as declarações de funcionários, esta declaração não tem efeito legal: não altera nem revisa a legislação aplicável e não cria novas ou adicionais obrigações para ninguém.
[2] Esta declaração refere-se apenas a certas atividades que envolvem ativos criptográficos, os quais não possuem atributos econômicos ou direitos intrínsecos, como a geração de rendimentos passivos ou direitos sobre a transferência de receitas futuras, lucros ou ativos da empresa.
[3] Esta declaração refere-se apenas ao staking de protocolo, e não a todas as suas variantes. Além disso, esta declaração não abrange todas as formas de "staking", como o chamado "staking líquido", "re-staking" ou "re-staking de liquidez". As atividades de staking específicas cobertas por esta declaração serão discutidas abaixo na seção "Atividades de staking de protocolo cobertas por esta declaração".
[4] Embora o protocolo estabeleça regras de recompensa, os operadores de nós geralmente têm liberdade para compartilhar recompensas ou cobrar taxas de serviço de maneira diferente da estipulada pelo protocolo. Alguns protocolos permitem que os operadores de nós proponham e recebam recompensas diferentes das recompensas padrão do protocolo.
[5] O período mínimo de staking ou lock-up varia entre diferentes protocolos PoS.
[6] Se os operadores de nós ou validadores participarem de atividades prejudiciais ou não cumprirem os requisitos técnicos da rede PoS, os ativos criptográficos que eles têm em staking podem ser confiscados ou "reduzidos".
[7] Em algumas redes PoS, o proprietário de um criptoativo protegido pode apostar seus criptoativos protegidos e obter direitos de verificação que podem ser concedidos a terceiros, permitindo que um terceiro use o criptoativo protegido apostado para verificar transações na rede PoS em nome do proprietário. Por exemplo, algumas redes PoS podem fazer isso permitindo que o proprietário de um criptoativo protegido "delegue" seus direitos de verificação a um operador de nó. Neste caso, o operador do nó atua como um chamado "delegador" durante o processo de stake. Outras redes PoS podem usar os chamados "nomeadores", onde o proprietário de um criptoativo protegido pode conceder seus direitos de verificação a um nomeador, que seleciona um validador em nome do proprietário do criptoativo protegido.
[8] Os custodiante geralmente assinam um acordo com o proprietário, como um contrato de usuário ou termos de serviço, que estabelece que o proprietário mantém a propriedade dos ativos criptográficos cobertos.
[9] A posição do departamento não é um fator determinante sobre se qualquer atividade de staking de protocolo específica (definição abaixo) envolve a emissão e venda de valores mobiliários. O julgamento final deve analisar os fatos relacionados à atividade de staking de protocolo específica. Se os fatos diferirem do que é descrito nesta declaração, a opinião do departamento sobre se a atividade de staking de protocolo específica envolve a emissão e venda de valores mobiliários pode ser diferente.
[10] 328 US 293 [11]1946(. Acreditamos que a "staking de protocolo" e as "atividades de staking de protocolo" definidas nesta declaração, bem como as opiniões expressas nesta declaração, não envolvem notas ou outros títulos de dívida, uma vez que, durante o processo de staking, todos os proprietários de ativos criptográficos sempre mantêm a propriedade dos seus ativos criptográficos subjacentes (seja a propriedade direta ou através de um custodiante).
) Ver Landreth Timber Co. Landreth, 471 US 681, 689 [12]1985(. Nesse caso, a Suprema Corte dos EUA recomendou que o teste apropriado para determinar se um determinado instrumento se enquadra claramente na definição de "ações" da Seção 2)a()1( da Lei de Valores Mobiliários ou tem outras propriedades especiais é o teste de realidade econômica fornecido em Howey. Ao analisar se um instrumento é um título, "a forma deve ser ignorada e a substância deve ser enfatizada" (Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 )1967(), "A ênfase deve ser na realidade econômica por trás da transação, não no nome anexo." United Housing Found., Inc. Forman, 421 US 837, 849 )1975(.
) Forman, 421 US, página 852.
[13] Por exemplo, veja o caso SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Corte de Apelações do Nono Circuito 1973).
[14] Ver, por exemplo, First Fin. Fed Sav. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 [15]8th Cir. 1987( (as atividades exercidas eram apenas de natureza administrativa e jurisdicional e, portanto, não constituíam conduta gerencial ou empresarial de terceiros); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 )6th Cir. 1981( (tarefas e serviços administrativos não são atos gerenciais ou empresariais sob o governo de Howey). Ver também Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 )SDNY 2025( ("Para a operação de um programa de investimento e os lucros resultantes, o trabalho governamental, técnico e administrativo é normalmente" necessário», mas há muito que o tribunal considera que estes esforços não são suficientes, nos termos do disposto no artigo 3.° do Código Tributário de Howey. ”）。
) Se o custodiante realmente escolher se, quando ou a quantidade de ativos criptográficos protegidos que o proprietário deseja pledgar, suas atividades não estão abrangidas por esta declaração.
[16] Os ativos criptográficos regulados já empenhados devem cumprir um "período de bloqueio", que é definido pelo protocolo. Após este período, os proprietários dos ativos criptográficos regulados terão direito a recompensas. O "período de desbloqueio" é estipulado pelo protocolo e refere-se ao tempo para "desempenhar" os ativos criptográficos regulados. Cada protocolo possui seu próprio período de bloqueio e período de desbloqueio, que pode ser de várias horas, dias ou semanas.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
A SEC dos EUA declara: alguns Stakings em redes PoS não são títulos, não é necessário inscrever-se.
Fonte: Departamento de Finanças da SEC dos EUA; traduzido por AIMan@Jinse Caijing
Introdução
Em um esforço para fornecer maior clareza sobre a aplicabilidade das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos, [1] Departamento de Finanças Corporativas dos EUA (DFI) está trabalhando em certas redes que usam (PoS) de prova de participação como um mecanismo de consenso ("PoS Networks") ) em atividades conhecidas como "staking" [2]. Especificamente, este Aviso aborda a participação de criptoativos intrinsecamente ligados à operação programática de redes públicas sem permissão que são usadas para participar e/ou ser obtidas como resultado da participação nos mecanismos de consenso de tais redes, ou para manter o funcionamento técnico e a segurança de tais redes e/ou para manter o funcionamento técnico e a segurança de tais redes. Nesta declaração, nos referimos a esses criptoativos como "Ativos Criptográficos Cobertos" [3] e sua participação em redes PoS como "staking de protocolo".
Staking de Protocólo
A rede baseia-se na criptografia e na conceção de mecanismos económicos para reduzir a dependência de intermediários de confiança designados para verificar as transações da rede e fornecer garantias de liquidação aos utilizadores. A operação de cada rede é regida por um protocolo de software subjacente, que consiste em código de computador que aplica programaticamente certas regras de rede, requisitos técnicos e distribuições de recompensa. Cada protocolo contém um "mecanismo de consenso", que é um método que permite que uma rede distribuída de computadores não relacionados (chamados "nós") que mantêm uma rede peer-to-peer concorde com o "estado" da rede (ou um registro autorizado de saldos de propriedade de endereços de rede, transações, código de contrato inteligente e outros dados). Redes públicas e sem permissão permitem que os usuários participem da operação da rede, incluindo a validação de novas transações de acordo com o mecanismo de consenso da rede.
PoS é um mecanismo de consenso usado para provar que os operadores de nós que participam da rede ("operadores de nós") contribuíram com valor para a rede, que pode ser perdido se eles se comportarem de forma desonesta em alguns casos. [4] em uma rede PoS, os operadores de nó devem apostar os criptoativos cobertos da rede para serem programaticamente selecionados pelo protocolo de software subjacente da rede para validar novos blocos de dados e atualizar o estado da rede. Uma vez selecionado, o operador do nó atuará como um "validador". Em troca do fornecimento de serviços de validação, os validadores receberão dois tipos de "recompensas": (1) criptoativos cobertos recém-cunhados (ou criados), que são distribuídos programaticamente aos validadores pela rede de acordo com seus protocolos de software subjacentes; (2) Partes que pretendam adicionar as suas transações à rede para cobrir uma percentagem das taxas de transação pagas pelos criptoativos. [5]
Em uma rede PoS, os operadores de nó devem comprometer ou "apostar" criptoativos protegidos para serem elegíveis para verificação e receber recompensas, o que normalmente é alcançado por meio de contratos inteligentes. Um contrato inteligente é um programa executável de forma autônoma que automatiza as ações necessárias em uma transação de rede. Durante o período de stake, os criptoativos protegidos serão "bloqueados" e não poderão ser transferidos por um determinado período de tempo, dependendo dos termos do acordo aplicável. [6] validadores não tomam posse ou controle dos criptoativos protegidos apostados, o que significa que a propriedade e o controle dos criptoativos protegidos não mudarão durante o período de stake.
O protocolo de software subjacente para cada rede PoS contém regras para executar e manter a rede PoS, incluindo um método para selecionar validadores entre operadores de nós. Alguns protocolos estipulam a seleção aleatória de validadores, enquanto outros empregam critérios específicos para selecionar validadores, como o número de criptoativos protegidos apostados por operadores de nós. O protocolo também pode conter regras projetadas para desencorajar comportamentos que comprometam a segurança e a integridade da rede, como validar blocos inválidos ou assinatura dupla (quando um validador tenta adicionar a mesma transação à rede várias vezes, eles realmente usam o mesmo criptoativo várias vezes). [7]
As recompensas do staking de protocolos oferecem incentivos econômicos aos participantes, incentivando-os a utilizar seus ativos criptográficos para manter a segurança da rede PoS e garantir sua operação contínua. O aumento da quantidade de ativos criptográficos em staking pode aumentar a segurança da rede PoS e reduzir o risco de partes maliciosas controlarem a maior parte dos ativos criptográficos. Quando partes maliciosas controlam esses ativos, podem manipular a rede PoS ao influenciar a validação de transações e potencialmente alterar o histórico de transações da rede.
Os detentores de ativos criptográficos podem obter recompensas atuando como operadores de nós e apostando seus ativos criptográficos abrangidos. Ao fazer staking de forma autônoma (ou individualmente), os detentores sempre têm a propriedade e o controle sobre seus ativos criptográficos abrangidos, bem como sobre suas chaves privadas.
Ou, os proprietários de ativos criptográficos abrangidos podem participar do processo de validação da rede PoS por meio de staking autogerido diretamente a terceiros, sem a necessidade de operar seus próprios nós. Os proprietários de ativos criptográficos abrangidos concedem seus direitos de validação a operadores de nós de terceiros. Ao usar operadores de nós de terceiros, os proprietários de ativos criptográficos abrangidos receberão uma parte das recompensas, enquanto os provedores também receberão uma parte das recompensas por seus serviços na validação das transações. Ao realizar staking autogerido diretamente a terceiros, os proprietários de ativos criptográficos abrangidos mantêm a propriedade e o controle de seus ativos criptográficos e de suas chaves privadas.
Além da auto-staking (ou sozinha) e da auto-custódia staking diretamente com um terceiro, a terceira forma de staking protocolar é a chamada "escrow" staking, onde um terceiro ("custodiante") assume a custódia dos criptoativos do proprietário e os auxilia na staking em nome do proprietário. Quando um proprietário deposita seus criptoativos com um custodiante, o custodiante mantém os criptoativos depositados em uma "carteira" digital controlada por eles. O custodiante aposta criptoativos em nome do proprietário para receber uma parte acordada da recompensa, seja usando um nó operado pelo custodiante ou através de um operador de nó de terceiros de sua escolha. Durante o processo de stake, os criptoativos depositados estão sempre sob o controle do custodiante, e o proprietário do criptoativo deve manter a propriedade dos criptoativos detidos pelo custodiante. [8] Além disso, os criptoativos depositados: [9]1( Depositário não os utilizará para fins comerciais operacionais ou gerais; )2( não pode emprestar, penhorar ou repenhorar por qualquer motivo; )3( detidos de uma forma que não esteja sujeita a reclamações de terceiros. Para este fim, o custodiante não deve usar os criptoativos depositados para alavancagem, negociação, especulação ou atividades discricionárias.
A visão da SEC sobre atividades de staking de protocolos
De acordo com o Departamento de Finanças Corporativas da SEC, a "Atividade de Penhor Negociado" (conforme definido abaixo) em conexão com o Compromisso Acordado não envolve a Seção 2)a()1( do Securities Act de 1933 (o "Securities Act") ou o Securities Exchange Act de 1934 (o "Exchange Act"). Oferta e venda de valores mobiliários, tal como definidos na secção 3)a()10(. ) como resultado, o Departamento acredita que os participantes em atividades de staking de protocolo não são obrigados a registrar transações com a SEC sob a Lei de Valores Mobiliários e não são obrigados a se qualificar para isenções de registro sob a Lei de Valores Mobiliários em conexão com essas atividades de staking de protocolo.
Atividades de staking cobertas por esta declaração
A perspectiva do departamento financeiro da SEC envolve as seguintes atividades de staking de protocolo e transações ("atividades de staking de protocolo" e cada "atividade de staking de protocolo"):
Este aviso refere-se apenas às atividades de staking de acordo com os seguintes tipos de acordos.
Discussão sobre a atividade de staking de protocolo
Seção 2[10]a()1( da Lei de Valores Mobiliários e Seção da Lei de Câmbio 3)a()10( define "títulos" listando vários instrumentos financeiros, incluindo "ações", "notas" e "títulos", respectivamente. Como os criptoativos não constituem nenhum dos instrumentos financeiros explicitamente enumerados na definição de "valores mobiliários", analisamos certas transações envolvendo criptoativos no contexto de compromissos de protocolo, com base no teste de "contrato de investimento" estabelecido na U.S. Securities and Exchange Commission v. W.J. Howey & Co. ) O "Teste OmniVision" é utilizado para analisar disposições ou instrumentos não enumerados nestas disposições legais à luz das suas "realidades económicas". [11]
Ao avaliar as realidades económicas de uma transação, o teste consiste em determinar se existe um investimento financeiro numa empresa comum que tenha como premissa a expectativa razoável de que os lucros virão dos esforços empresariais ou de gestão de terceiros. Desde [12] Howey, os tribunais federais explicam que os "esforços de outros" em Howey são atendidos quando "os esforços de outros que não os investidores são inegavelmente importantes e esforços críticos de gestão que afetam o sucesso ou fracasso do negócio". [13] Tribunal Federal também observou que as atividades administrativas e gerenciais não se enquadram nos esforços de gestão ou empresariais que satisfazem o padrão "esforço de outros" em Howey. [14]
[15] Auto (ou individual) staking
A auto-participação (ou solo) dos operadores de nós não se baseia numa expectativa razoável de lucro do empreendedorismo ou gestão de outra pessoa. Em vez disso, os operadores de nó contribuem com seus próprios recursos e apostam seus próprios criptoativos para proteger a rede PoS e facilitar sua operação validando novos blocos, tornando-os elegíveis para recompensas sob o protocolo de software subjacente da rede PoS. Para receber recompensas, as atividades dos operadores de nós devem cumprir as regras do protocolo. Ao apostar seus próprios criptoativos e participar do staking de protocolo, os operadores de nó estão meramente envolvidos em uma atividade administrativa ou gerencial para proteger a rede PoS e facilitar sua operação. A expectativa de recompensas do operador do nó não decorre da administração ou dos esforços empresariais de terceiros nos quais a rede PoS confia para o sucesso. Em vez disso, os incentivos económicos esperados do protocolo derivam unicamente das ações administrativas ou de gestão do compromisso do protocolo. Como tal, as recompensas são taxas pagas aos operadores de nós em troca dos serviços que prestam à rede, em vez de lucros dos esforços empresariais ou de gestão de outros.
realizar staking autônomo diretamente com terceiros
Da mesma forma, se o proprietário de um criptoativo conceder seus direitos de validação a um operador de nó, o proprietário de um criptoativo não espera obter lucro com o empreendedorismo ou o trabalho de gerenciamento de outra pessoa. Os serviços prestados pelos operadores de nós aos proprietários de criptoativos são de natureza administrativa ou administrativa, e não empresariais ou administrativas, por razões relacionadas ao staking próprio (ou individual), como mencionado acima. Se os operadores de nó apostam seus próprios criptoativos ou obtêm direitos de validação de outros proprietários de criptoativos, isso não altera a natureza do staking de protocolo para servir aos propósitos da análise da OmniVision. Em ambos os casos, a aposta de protocolo continua a ser uma atividade administrativa ou de gestão, e os incentivos financeiros esperados decorrem exclusivamente dessa atividade, e não do sucesso da rede PoS ou de terceiros. Além disso, o Operador do Nó não garante ou de outra forma define ou fixa o valor das recompensas a pagar ao Proprietário do Criptoativo, mas o Operador do Nó pode deduzir suas taxas (seja uma taxa fixa ou uma porcentagem desse valor) desse montante.
Acordo de depósito de garantia
Em um acordo de custódia, o custodiante (seja um operador de nó ou não) não fornece trabalho corporativo ou administrativo aos proprietários dos criptoativos aos quais esse serviço é prestado. Esses arranjos são semelhantes aos discutidos acima, em que o proprietário de um criptoativo concede seus direitos de verificação a um terceiro, mas também envolvem o proprietário concedendo a custódia dos criptoativos que deposita. Os custodiantes não decidem se, quando ou quanto dos criptoativos do proprietário apostar. O custodiante simplesmente age como um agente, apostando os criptoativos depositados em nome do proprietário. ### disso, a custódia custodiante de criptoativos depositados e, em alguns casos, a seleção de operadores de nós, não é suficiente para satisfazer o requisito de "esforços de outros" da OmniVision, pois essas atividades são de natureza administrativa ou departamental e não envolvem gerenciamento ou trabalho corporativo. Além disso, o custodiante não garante ou de outra forma define ou fixa o montante das recompensas a pagar ao proprietário do criptoativo, mas o depositário pode deduzir as suas taxas (fixas ou uma percentagem desse montante) desse montante.
[16] Serviços auxiliares
Os prestadores de serviços podem oferecer aos detentores de ativos criptográficos os seguintes serviços relacionados ao staking de protocolos ("Serviços Auxiliares"). Esses Serviços Auxiliares são de natureza administrativa ou gerencial, não envolvendo trabalho empresarial ou de gestão. Eles são componentes de atividades gerais (staking de protocolos), e essa atividade em si não tem natureza empresarial ou gerencial.
Quer seja fornecido individualmente ou como um conjunto de serviços, o prestador de serviços não agirá de forma gerencial ou empresarial ao fornecer qualquer um ou todos os serviços.
[17] Para os fins deste Aviso, "Criptoativos" significa ativos gerados, emitidos e/ou transferidos usando blockchain ou redes de tecnologia de livro-razão distribuído semelhantes ("Redes Criptográficas"), incluindo, mas não limitado a, ativos referidos como "tokens", "ativos digitais", "moedas virtuais" e "moedas" que dependem de protocolos criptográficos. Além disso, para efeitos do presente Aviso, "Rede" refere-se a uma rede encriptada.
[1] Esta declaração representa a opinião dos funcionários do departamento financeiro da empresa ("o departamento"). Não se trata de regras, regulamentos, diretrizes ou declarações da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos ("a Comissão"), que não aprovou nem desaprovou seu conteúdo. Como todas as declarações de funcionários, esta declaração não tem efeito legal: não altera nem revisa a legislação aplicável e não cria novas ou adicionais obrigações para ninguém.
[2] Esta declaração refere-se apenas a certas atividades que envolvem ativos criptográficos, os quais não possuem atributos econômicos ou direitos intrínsecos, como a geração de rendimentos passivos ou direitos sobre a transferência de receitas futuras, lucros ou ativos da empresa.
[3] Esta declaração refere-se apenas ao staking de protocolo, e não a todas as suas variantes. Além disso, esta declaração não abrange todas as formas de "staking", como o chamado "staking líquido", "re-staking" ou "re-staking de liquidez". As atividades de staking específicas cobertas por esta declaração serão discutidas abaixo na seção "Atividades de staking de protocolo cobertas por esta declaração".
[4] Embora o protocolo estabeleça regras de recompensa, os operadores de nós geralmente têm liberdade para compartilhar recompensas ou cobrar taxas de serviço de maneira diferente da estipulada pelo protocolo. Alguns protocolos permitem que os operadores de nós proponham e recebam recompensas diferentes das recompensas padrão do protocolo.
[5] O período mínimo de staking ou lock-up varia entre diferentes protocolos PoS.
[6] Se os operadores de nós ou validadores participarem de atividades prejudiciais ou não cumprirem os requisitos técnicos da rede PoS, os ativos criptográficos que eles têm em staking podem ser confiscados ou "reduzidos".
[7] Em algumas redes PoS, o proprietário de um criptoativo protegido pode apostar seus criptoativos protegidos e obter direitos de verificação que podem ser concedidos a terceiros, permitindo que um terceiro use o criptoativo protegido apostado para verificar transações na rede PoS em nome do proprietário. Por exemplo, algumas redes PoS podem fazer isso permitindo que o proprietário de um criptoativo protegido "delegue" seus direitos de verificação a um operador de nó. Neste caso, o operador do nó atua como um chamado "delegador" durante o processo de stake. Outras redes PoS podem usar os chamados "nomeadores", onde o proprietário de um criptoativo protegido pode conceder seus direitos de verificação a um nomeador, que seleciona um validador em nome do proprietário do criptoativo protegido.
[8] Os custodiante geralmente assinam um acordo com o proprietário, como um contrato de usuário ou termos de serviço, que estabelece que o proprietário mantém a propriedade dos ativos criptográficos cobertos.
[9] A posição do departamento não é um fator determinante sobre se qualquer atividade de staking de protocolo específica (definição abaixo) envolve a emissão e venda de valores mobiliários. O julgamento final deve analisar os fatos relacionados à atividade de staking de protocolo específica. Se os fatos diferirem do que é descrito nesta declaração, a opinião do departamento sobre se a atividade de staking de protocolo específica envolve a emissão e venda de valores mobiliários pode ser diferente.
[10] 328 US 293 [11]1946(. Acreditamos que a "staking de protocolo" e as "atividades de staking de protocolo" definidas nesta declaração, bem como as opiniões expressas nesta declaração, não envolvem notas ou outros títulos de dívida, uma vez que, durante o processo de staking, todos os proprietários de ativos criptográficos sempre mantêm a propriedade dos seus ativos criptográficos subjacentes (seja a propriedade direta ou através de um custodiante).
) Ver Landreth Timber Co. Landreth, 471 US 681, 689 [12]1985(. Nesse caso, a Suprema Corte dos EUA recomendou que o teste apropriado para determinar se um determinado instrumento se enquadra claramente na definição de "ações" da Seção 2)a()1( da Lei de Valores Mobiliários ou tem outras propriedades especiais é o teste de realidade econômica fornecido em Howey. Ao analisar se um instrumento é um título, "a forma deve ser ignorada e a substância deve ser enfatizada" (Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 )1967(), "A ênfase deve ser na realidade econômica por trás da transação, não no nome anexo." United Housing Found., Inc. Forman, 421 US 837, 849 )1975(.
) Forman, 421 US, página 852.
[13] Por exemplo, veja o caso SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Corte de Apelações do Nono Circuito 1973).
[14] Ver, por exemplo, First Fin. Fed Sav. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 [15]8th Cir. 1987( (as atividades exercidas eram apenas de natureza administrativa e jurisdicional e, portanto, não constituíam conduta gerencial ou empresarial de terceiros); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 )6th Cir. 1981( (tarefas e serviços administrativos não são atos gerenciais ou empresariais sob o governo de Howey). Ver também Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 )SDNY 2025( ("Para a operação de um programa de investimento e os lucros resultantes, o trabalho governamental, técnico e administrativo é normalmente" necessário», mas há muito que o tribunal considera que estes esforços não são suficientes, nos termos do disposto no artigo 3.° do Código Tributário de Howey. ”）。
) Se o custodiante realmente escolher se, quando ou a quantidade de ativos criptográficos protegidos que o proprietário deseja pledgar, suas atividades não estão abrangidas por esta declaração.
[16] Os ativos criptográficos regulados já empenhados devem cumprir um "período de bloqueio", que é definido pelo protocolo. Após este período, os proprietários dos ativos criptográficos regulados terão direito a recompensas. O "período de desbloqueio" é estipulado pelo protocolo e refere-se ao tempo para "desempenhar" os ativos criptográficos regulados. Cada protocolo possui seu próprio período de bloqueio e período de desbloqueio, que pode ser de várias horas, dias ou semanas.