Kekuatan inti Trader Joe terletak pada keuletannya, kemampuan pengiriman yang sangat baik dan tim inti yang inovatif.Pengalaman produk yang baik dan inovasi dalam buku pesanan likuiditas telah menghasilkan pertumbuhan pengguna yang cepat.Arbitrum saat ini menjadi mesin utama pertumbuhan bisnisnya.
Ditulis oleh: Mint Ventures
1. Sorotan Laporan
1.1 Logika investasi inti
Kekuatan inti Trader Joe terletak pada keuletannya, kemampuan pengiriman yang sangat baik, dan tim inti yang inovatif.Pengalaman produk yang baik dan inovasi dalam buku pesanan likuiditas telah menghasilkan pertumbuhan pengguna yang cepat.Arbitrum saat ini menjadi mesin utama pertumbuhan bisnisnya.
Meskipun persaingan sengit di jalur Dexs masih berlangsung, itu berarti bahwa setiap proyek di jalur tersebut tidak memiliki daya tawar yang kuat bagi para pedagang dan penyedia likuiditas, dan sebagian besar proyek beroperasi dengan kerugian atau keuntungan kecil. situasi persaingan sulit diperbaiki dalam waktu singkat. Namun, karena siklus ganda pasar enkripsi dan jalur Dexs, proyek yang diwakili oleh Trader Joe masih diharapkan mengungguli pasar di pasar bullish.
1.2 Risiko Utama
Terutama karena persaingan yang ketat. Longsor, pasar base camp, menghadapi penyusutan ekologis dan persaingan dari Uniswap v3. Arbitrum, sebagai pasar pertumbuhan utama saat ini, masih dalam tahap harga rendah dan swap bersubsidi. Pertumbuhan volume dan penanganan transaksi biaya masih belum stabil. Andalkan volume bisnis yang dibawa oleh proyek berbasis acara.
1.3 Penilaian
Saat ini, Trader Joe menikmati valuasi yang lebih tinggi daripada proyek serupa dalam berbagai indikator PF, PS, dan PE. Lihat 4.2 Level Valuasi untuk detailnya.
2. Informasi dasar proyek
2.1 Cakupan bisnis proyek
Trader Joe adalah proyek DeFi yang komprehensif.Bisnisnya mencakup spot Dex, pinjaman terdesentralisasi (Banker Joe), platform perdagangan NFT (Joepeg), dan launchpad (Rocket Joe). Operasi perdagangan Trader Joe saat ini mencakup Avalanche, Arbitrum, dan BNBchain. Di antara mereka, perdagangan spot adalah bisnis inti Trader Joe saat ini, dan juga merupakan segmen bisnis yang relatif terkemuka.
2.1.1 Spot Dex
Sebagai bisnis utamanya saat ini, bisnis spot Dex Trader Joe telah melakukan banyak inovasi mekanisme produk, yang diwujudkan dalam produk V2-nya - Liquidity Orderbook (disingkat LB).
Buku pesanan likuiditas sebenarnya merupakan inovasi ulang dari konsep likuiditas terpusat Uniswap V3. Intinya, ini adalah kombinasi dari dua mekanisme "order book" dan "liquidity pool".
a.Buku Pesanan: Pengumpulan Tempat Sampah
LB memperkenalkan unit kisaran harga "Bin" berdasarkan likuiditas terkonsentrasi.Sebuah Bin (kotak aliran) mewakili kisaran penuh likuiditas.
Distribusi bin dan volume perdagangan Bin dari pasangan perdagangan AVAX-USDC di Trader Joe
Lebar Bin dari setiap kumpulan likuiditas adalah tetap dan sama, dan perbedaan antara Bin disebut "langkah Bin".Misalnya, langkah Bin dari pasangan perdagangan AVAX-USDC pada gambar di atas adalah 20BP=0,02%. Langkah Bin dari Pool setiap pasangan transaksi adalah parameter yang dapat diatur oleh pencipta, sehingga Pool dengan langkah Bin yang berbeda dapat dimulai untuk pasangan transaksi yang sama.
Trader Joe's Bin serupa dengan harga pesanan yang tertunda dalam mode pencocokan buku pesanan berbasis CEX, dan langkah Bin adalah unit terkecil di antara harga pesanan yang tertunda di CEX.
*
Status buku pesanan Binance untuk pasangan perdagangan Avax-USDT
Oleh karena itu, Trader Joe's Dex adalah custom order book dengan lebar Bin sebagai unit trading pending order.
b. Likuiditas: Kapasitas bin
Mekanisme Uniswap V3 adalah untuk memusatkan likuiditas dalam kisaran harga dalam bentuk X*Y=K (produk konstan), sementara Trader Joe menyebarkan likuiditas ke dalam Bins dengan lebar kisaran harga yang sama.Likuiditas sesuai dengan P·X+ Persamaan Y=K (constant sum) (di sini P=Y/X), dan setiap Bin adalah pool likuiditas, yang menjadi unit terkecil dari manajemen likuiditas.
Meskipun konsep likuiditas terpusat juga diadopsi, inovasi inti dari model buku pesanan berbasis Bin dibandingkan dengan Uniswap V3 adalah bahwa likuiditasnya dikumpulkan secara vertikal di setiap Bin, sedangkan likuiditas V3 didistribusikan secara horizontal, ditumpuk bersama secara heterogen secara vertikal.
Dengan kata sederhana, LP Uni v3 adalah keseluruhan yang independen, berdasarkan rentang rentang harga dan komposisi volume likuiditas, langsung ditumpuk bersama; sedangkan LB membagi likuiditas menjadi berbeda Kisaran harga ditumpuk secara vertikal, dan likuiditas dalam kisaran Bin yang sama adalah homogen .
Perbandingan struktur likuiditas Uni V3 dan LB, sumbu vertikal adalah likuiditas, sumbu horizontal adalah harga, dan blok warna yang berbeda mewakili pengguna yang berbeda
Sumber: Dokumentasi Trader Joe V2.1
Berdasarkan agregasi vertikal likuiditas Bin, token likuiditas LB mengikuti standar yang mirip dengan ERC1155. Sebelum memperkenalkan karakteristik token likuiditas LB, mari kita buat pengenalan singkat tentang standar token ERC1155.
ERC-1155 dikembangkan oleh Enjin, yang memecahkan masalah bahwa kontrak pintar token yang sama hanya dapat mendukung token homogen (ERC20), atau hanya dapat mendukung token non-homogen (ERC721), token ERC-1155 Kontrak dapat mendukung token homogen dan token non-homogen dalam kontrak token. Dalam kontrak ERC1155, setiap token ditandai dengan ID-nya alih-alih standar alamat kontrak, yang berarti bahwa kontrak dapat mengelola beberapa token ID, di bawah ID yang sama, mungkin ada banyak token homogen, atau satu token non-homogen.
Skenario aplikasi ERC-1155 yang paling umum adalah permainan, karena sistem permainan berisi berbagai token homogen dan berbagai token non-homogen.
LB mengadopsi metode yang mirip dengan ERC-1155, memanfaatkan ide sistem ID-nya, yaitu:
Token likuiditas LB di Bin yang sama adalah homogen. Token likuiditas homogen pertama-tama dapat mengurangi konsumsi gas, dan kedua memberikan cara yang mudah untuk menghitung biaya penanganan dalam perjanjian dan meringankan kompleksitas seluruh sistem akuntansi. kemungkinan
Bin yang berbeda memiliki ID yang berbeda, yang digunakan untuk membedakan likuiditas homogen dalam Bin yang berbeda
Kombinasi 1 dan 2 memungkinkan LB LP dengan mudah mengadopsi strategi yang lebih kompleks untuk mengalokasikan likuiditasnya sendiri dan mencapai berbagai tujuan
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, Trader Joe menyediakan banyak pilihan penerapan LP untuk memenuhi kebutuhan pengguna:
Sumber Gambar: Dokumentasi Trader Joe
Selain itu, fitur LB Trader Joe meliputi:
Sebelum likuiditas di Bin yang sama habis, harga transaksi tetap tidak berubah, sehingga keuntungan kuotasi transaksi memudahkan untuk menangkap volume perdagangan dari rute tersebut, tentunya hal ini juga memperbesar kerugian tidak permanen
Memperkenalkan tingkat biaya variabel, yaitu semakin besar volatilitas harga token, semakin tinggi tingkat biaya transaksi, dan kerugian LP yang tidak permanen dikompensasikan dengan meningkatkan pendapatan biaya transaksi
Komposabilitas yang lebih baik, dibandingkan dengan voucher LP Uni V3 menggunakan format ERC-721 NFT (lebih sulit diintegrasikan oleh Defi berorientasi ERC20), LP berdasarkan buku pesanan likuiditas berbasis Bin serupa dengan ERC-1155 Secara teori, ini menjadikannya Sertifikat LP lebih mirip dengan token ERC20 homogen, sehingga memiliki kemampuan menyusun yang lebih baik.
c.Skenario buku pesanan likuiditas
Strategi pembuatan pasar dan pending order yang mudah dan kombinasi yang mudah berdasarkan Bin memungkinkan proyek dan pengguna lain untuk mencoba lebih banyak metode berdasarkan buku pesanan likuiditas.
Upaya pihak proyek
"White Lotus", yang diluncurkan pada 9 Mei, menggunakan model buku pesanan Trader Joe untuk penjualan token dan operasi mekanisme Ponzi:
Total pasokan token proyek LOTUS adalah 30.000.000 token, dan penjualan pesanan seragam dilakukan melalui kumpulan JOE Trader. Harga awal Bin tempat token pertama berada adalah $0,20, dan harga Bin tempat token terakhir ditemukan ETH yang digunakan oleh pengguna untuk membeli LOTUS akan dikunci di kumpulan sebagai likuiditas. Interval pending order dari LOTUS Bin adalah 5 Bins, dan distribusi spesifik dari pending order adalah sebagai berikut:
Sumber gambar: Dokumentasi Teratai Putih
Saat pengguna menjual LOTUS, pajak 10% akan dikenakan, 8% di antaranya akan dimusnahkan secara permanen untuk menyebabkan deflasi token, dan 2% sisanya akan digunakan untuk memberi penghargaan kepada pemberi pinjaman LOTUS.
LOTUS memiliki mekanisme penyeimbangan likuiditas otomatis. Setiap kali harga bergerak sebanyak 5 Bin, penyeimbangan likuiditas akan dilakukan secara otomatis, dan likuiditas ETH di kumpulan akan didistribusikan kembali sebagai berikut:
a.10% dari ETH di kumpulan digunakan sebagai "likuiditas perdagangan langsung" dan diatur di Bin yang berdekatan dengan harga aktif saat ini, yang memudahkan pengguna untuk berdagang dalam kisaran harga saat ini.
b. Hitung "harga minimum terjamin" LOUTS dari total nilai ETH/LOTUS, dan masukkan 90% sisa ETH ke dalam Bin dengan harga minimum terjamin untuk pesanan tertunda. Harga minimum dapat menerima penjualan semua LOTUS token yang beredar kapan saja.
Setelah penyeimbangan ulang tertentu, pesanan tertunda likuiditas LOTUS adalah sebagai berikut:
c. Dalam keadaan ideal, karena jumlah total LOTUS yang terbatas, dengan pembakaran token dan kenaikan harga cadangan yang dihasilkan oleh transaksi, LOTUS memiliki kekuatan untuk berputar ke atas.
Namun, White Lotus gagal segera setelah peluncurannya karena berbagai alasan (kolam perdagangan yang dibangun oleh pengguna lain tidak memberikan kontribusi biaya penanganan dan pembakaran, kekosongan antara likuiditas terpusat dan harga cadangan terlalu besar), tetapi disk imitasi diluncurkan setelah itu. sebagai berikut: Jimbo dan lainnya juga telah mengadopsi buku pesanan likuiditas Trader Joe sebagai lapisan bawah mekanisme mereka.
Praktek pengguna
Pengalaman membuat pasar yang nyaman dari LB juga mendapat tanggapan yang baik di sisi pengguna. Setelah airdrop token ARB pada bulan Maret tahun ini, volume transaksi pada rantai tetap tinggi Uniswap V3, yang mendarat di Arbitrum lebih awal, secara alami memperoleh likuiditas dan volume transaksi terbesar, tetapi Trader Joe juga mengandalkan pengalaman produk + pasar LB membuat hadiah pada saat itu Kegiatan operasional menjadi Dex, yang menghasilkan volume transaksi terbesar kedua ARB saat itu, dan pernah menyumbang 45% dari volume transaksi ETH-ARB.
Selain itu, Trader JOE v2 juga sangat cocok untuk penjualan aset dan bargain hunting melalui “Cost Averaging (DCA)” melalui fungsi pending order-nya. Misalnya, pengguna memiliki permintaan dan ingin menjual 100 ETH untuk mengambil untung saat harga naik di kisaran harga sekitar 2000-2500 dolar AS, dan berharap untuk menjual lebih banyak posisi dengan harga yang lebih tinggi, dan akhirnya pada 2500 dolar AS Tutup semua kiri dan kanan, yang merupakan varian dari strategi penutupan Cost Averaging (DCA).
Permintaan ini mudah direalisasikan melalui LB V2. Kita hanya perlu menyetor 100ETH di satu sisi, mengatur rentang penjualan (2000-2500), dan memilih mode Bid-Ask (jumlah pesanan penjualan yang tertunda meningkat seiring dengan harga), yang Persyaratan ini dapat dengan mudah direalisasikan.
Seperti yang ditunjukkan di bawah ini:
Sebaliknya, jika Anda ingin membeli ETH senilai 100.000 USD dengan harga 1300-1800 USD, saat harga turun, dan menyelesaikan semua pembelian sekitar 1300, ini adalah varian dari strategi membangun posisi Cost Averaging (DCA). perlu mengklik Deposit 100.000 USDC, atur kisaran pembelian (1300-1800), dan pilih mode Bid-Ask.Ketika ETH jatuh ke kisaran ini, posisi akan diselesaikan secara otomatis, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini:
Secara umum, buku pesanan likuiditas Trader Joe didasarkan pada model Bin dan buku pesanan, yang menurunkan ambang manajemen untuk likuiditas terpusat di sisi LP, dan kemudahan ini juga memberikan strategi perdagangan dan pembuatan pasar yang lebih melimpah.
Selain itu, di antara banyak Dex yang disurvei oleh penulis, pengalaman interaksi produk Trader Joe termasuk yang terbaik, khususnya termasuk:
Desain UI yang sederhana dan indah serta tata letak halaman yang intuitif dan mudah dipahami, bahkan pengguna baru pun mudah menggunakannya
Dimensi data kumpulan pesanan dan jumlah janji kaya, terperinci, dan mudah dipahami. Menurut saya ini sangat penting untuk produk keuangan DeFi. Data bisnis real-time dan transparan adalah salah satu karakteristik utama produk DeFi dibandingkan dengan TradFi.Namun, Visualisasi data sama pentingnya
2.1.2 Pinjaman: Bankir Joe
Banker Joe adalah produk pinjaman yang dirilis oleh pihak proyek pada tahun 2021, bercabang dari Compound and Cream. Pada puncak bisnis onlinenya pernah memiliki TVL sebesar 1 miliar dollar AS, namun dana simpanan dari bisnis peminjaman menyusut menjadi sekitar 10 juta dollar AS. kecil, dan saat ini bukan fokus pengembangan proyek.
Data bisnis Banker Joe saat ini, sumber:
2.1.3 Transaksi NFT: Joepegs
Diluncurkan pada April 2022, Joepegs saat ini mendukung transaksi NFT di Avalanche dan BNBchain, tetapi jika dilihat dari volume transaksi, volume transaksi NFT di kedua rantai tersebut tidak tinggi.
Volume perdagangan Avalanche NFT Joepegs, volume perdagangan terbesar dari seri NFT, total volume perdagangan 7 hari adalah 902AVAX (sekitar 12.600 dolar AS), dan volume NFT BNBchain dengan volume perdagangan tertinggi minggu lalu hanya 37,9BNB ( sekitar 11.470 dolar AS).
Bisnis sektor NFT juga memberikan kontribusi yang kecil dan merupakan bisnis marjinal (tetapi pihak proyek masih aktif mempromosikannya). Selain itu, Trader Joe juga meluncurkan modul launchpad Rocket Joe pada awal 2022, tetapi sekarang bisnis tersebut pada dasarnya mandek, dan proyek yang diluncurkan bersama terakhir adalah CHRO pada 22 Juni.
2.2 Sejarah Proyek dan Peta Jalan
Berikut peristiwa penting sejak proyek Trader Joe diluncurkan, per pertengahan Mei 2023.
Acara waktu 2021.6 Pada tanggal 1 Juni, proyek tersebut secara resmi diumumkan, kode kontrak Trader Joe bersumber terbuka pada paruh kedua tahun ini, dan proyek tersebut secara resmi diluncurkan pada akhir Juni. 2021.9 Menerima investasi strategis sebesar 5 juta dolar AS, dipimpin oleh Defiance Capital, GBV dan Mechanism Capital, investor lain termasuk Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation dan pendiri Aave Stani Kulechov, penilaian pembiayaannya adalah 5.000 juta dolar. 2021.10 Produk pinjaman Banker Joe diluncurkan Banker Joe bercabang dari Compound and Cream, dan menggunakan oracle Chainlink untuk kuotasi aset. 2021.10Trader Joe dan Avalanche bersama-sama meluncurkan rencana penambangan likuiditas senilai 20 juta dolar AS, masing-masing menyediakan 10 juta dolar AS untuk Joe dan 10 juta dolar AS untuk Avax. 2022.1 Produk launchpad Rocket Joe akan dirilis Pengguna yang telah menjaminkan token Joe akan terus menerima poin rJOE sebagai syarat untuk berpartisipasi di launchpad. 2022.2 Revisi model ekonomi, Staking V2, dirilis, dan model veJoe diperkenalkan. veJoe dihasilkan berdasarkan janji Joe. Semakin lama durasi janji, semakin banyak veJoe, dan veJoe digunakan untuk mempercepat pendapatan penambangan likuiditas pengguna. 2022.4 Meluncurkan pasar perdagangan NFT Joepegs. 2022.8 Rilis kertas putih V2 dan luncurkan strategi Buku Likuiditas (buku likuiditas) Solusi ini mirip dengan solusi likuiditas terpusat Uni V3, kecuali bahwa "bin" digunakan sebagai satuan kisaran harga, dan mekanisme tarif dinamis diperkenalkan untuk meningkatkan pendapatan biaya mata uang LP selama periode fluktuasi harga yang besar. 2022.11Liquidity Book (V2) resmi diluncurkan. 2022.12 Trader Joe dikerahkan ke Arbitrum. 2023.1 Mengumumkan rencana untuk menyebarkan Trader Joe dan Joepegs ke BNBchain, yang akan selesai pada akhir Maret. 2023.1 Pratinjau fitur Trader JoeV2.1, termasuk rencana insentif berdasarkan buku pesanan likuiditas, fungsi manajemen likuiditas otomatis, pesanan batas, dan kumpulan pesanan likuiditas tanpa izin. 2023.1 Model token telah disesuaikan lagi. Konten baru termasuk penyebaran multi-rantai asli Joe, aplikasi sJoe di Arbitrum dan BNBchain, fungsi percepatan hadiah veJoe di buku pesanan likuiditas, dan penghentian rJoe. 2023.2 Mengumumkan kerja sama dengan Layer0 untuk mengubah Joe menjadi token multi-rantai asli. Versi 2023.4Trader JoeV2.1 secara resmi diluncurkan.
2.3 Situasi tim
Tim Trader Joe bersifat anonim, dengan @cryptofishx dan @0xmurloc menjadi dua pendirinya. Di antara mereka, @cryptofishx adalah full-stack engineer dengan pengalaman kerja yang luas di bidang Web3. Dia telah menjadi kontributor @throwsnowballs, @Pandaswapex dan @sherpa_cash di Avalanche. Dia juga pernah bekerja di Google dan Worked on yang terdesentralisasi bursa derivatif.
Belum lama ini pada tanggal 13 Mei, @cryptofishx juga secara emosional mengulas pengalamannya di pasar beruang 17-18 di twitter.Dia adalah seorang dokter pada usia 30 dan kehilangan semua keuntungannya di pasar beruang dan 2/3 dari modal, menggunakan waktu bisnis untuk mempelajari pemrograman dan matematika tingkat lanjut, dan memperoleh 2 gelar terkait dalam 2 setengah tahun dan memasuki Google, kemudian memulai Trader Joe paruh waktu dan mencapai kesuksesan.
Pada 17 Mei, @cryptofishx mengirimkan pidato emosional lainnya dan menyematkannya ke atas:
"Ketika kami pertama kali memulai Joe, saya berjanji pada diri saya sendiri bahwa saya akan tetap mengerjakan proyek ini 2 tahun kemudian, karena saat itulah sebagian besar proyek mati. Ulang tahun ke-2 kami akan segera tiba, dan saya pikir dengan senang hati mengatakan: kami' masih di sini dan membangun dengan energi yang sama persis seperti hari pertama."
Ini mungkin contoh pendiri yang masih mempertahankan keadaan kewirausahaan yang baik dan memiliki banyak kasih sayang untuk proyek tersebut.
Salah satu pendiri Trader Joe @0xmurloc mengungkapkan lebih sedikit informasi. Informasi publik hanya menyebutkan bahwa dia adalah full-stack engineer dan product manager. Penanggung jawabnya memiliki gelar teknik elektro dari universitas ternama.
Penulis juga berkonsultasi dengan staf komunitas Trader Joe tentang masalah ukuran tim, dan pihak lain mengatakan bahwa tidak nyaman untuk mengungkapkan informasi yang relevan untuk saat ini.
Dalam persaingan pasar yang cepat berubah dan lingkungan wirausaha yang terburu-buru di dunia terenkripsi, ketekunan tim Trader Joe masih mengesankan, di satu sisi, tercermin dari fakta bahwa mereka telah mencoba dan menerapkan berbagai arah produk hanya dalam dua tahun (Dex, Lending, launchpad, platform perdagangan NFT), secara aktif mengikuti tren dan permintaan yang muncul di pasar; yang lebih penting, mereka telah melakukan inovasi mekanisme asli yang aktif pada disk dasar inti Dex, serta desain dan eksperimen model ekonomi Juga sangat positif (lihat bagian analisis "Model Token" untuk detailnya).
2.4 Pembiayaan dan mitra penting
Menurut informasi publik, Trader Joe baru melakukan pembiayaan institusi satu kali, yaitu pada September 2021 (3 bulan setelah produk resmi diluncurkan), dengan jumlah pembiayaan US$5 juta dan valuasi US$50 juta saat itu. Saat itu, pembiayaan dipimpin oleh Defiance Capital, GBV dan Mechanism Capital, dengan partisipasi dari Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation, dan pendiri Aave Stani Kulechov.
3. Analisis Bisnis
3.1 Ruang dan Potensi Industri
Dexs adalah trek yang telah lama diperhatikan dan dilacak oleh penulis dan Mint Ventures, telah dianalisis dalam laporan penelitian khusus Curve sebelumnya dan laporan penelitian trek pada proyek ve(3,3). Perdagangan spot adalah skenario bisnis terenkripsi dengan jumlah pengguna terbesar dan pertukaran dana paling sering. Menurut data DeFillama, total volume perdagangan Dexs selama 24 jam adalah 2,27 miliar dolar AS, terhitung 14,75% dari total volume perdagangan spot terenkripsi. : Perbandingan status bisnis, perkembangan ekologis, parit, dan penilaian pasar likuiditas teratas" (ditulis pada Februari 2023) Data statistik dalam laporan penelitian meningkat hampir 100%.
Sumber data:
Selain transaksi spot, bisnis jalur Dexs sendiri juga memiliki bisnis pengadaan likuid.Sebagian besar proyek representatif yang menjalankan bisnis ini mengadopsi model 5 token (mewakili project Balancer) yang dipelopori oleh Curve, atau dikembangkan lebih lanjut berdasarkan model ve. Model ve(3,3) yang dimodifikasi (mewakili proyek Velodrome). Jika Anda hanya melihat pendapatan suap dari bisnis pengadaan likuiditas (mengacu pada biaya suap yang dibayarkan oleh pihak proyek lain untuk membeli likuiditas di Dexs), Anda akan menemukan bahwa bagian pendapatan ini tampaknya jauh lebih tinggi daripada transaksi spot dari Dexs, tetapi jika lima kelas Dex sendiri insentif Token dianggap sebagai "biaya pengadaan likuiditas", dan pendapatan suap dianggap sebagai "pendapatan penjualan likuiditas", maka sebagian besar Dex yang mengoperasikan bisnis ini saat ini merugi (di sini tidak mempertimbangkan pembelian langsung janji token) "pendapatan tidak langsung" dari hak tata kelola).
NB：
1. Statistik dan waktu perhitungan data di atas adalah 2023.5.5, dan data yang ditandai dengan warna kuning adalah nilai perkiraan. Teks asli berasal dari laporan penelitian Mint Ventures "Dari Velodrome ke Chronos, ve(3,3 ) telah membuat comeback, lebih baik mode Dex?》
*2. Sumber data dasar yang digunakan untuk perhitungan sebagian besar adalah pengungkapan resmi dan Defillama. *
*3.Pendapatan suap Curve dan Balancer, menggunakan data suap dari Votium, Hiddenhand, dan Votemarket. *
*[Laba rugi] di sini mengacu pada pendapatan (biaya penanganan + suap) - insentif emisi likuiditas
Dorongan pertumbuhan jalur Dexs, selain peningkatan ukuran aset keseluruhan dunia bisnis terenkripsi, juga mencakup beberapa poin utama:
Hilangnya kepercayaan pengguna pada institusi terpusat dan peningkatan permintaan otonomi aset
Komposabilitas ekologi DeFi tempat Dex berada sangat meningkatkan efisiensi modal dan kebebasan pengguna
Sebagian besar proyek Web3 asli memilih Dexs sebagai perhentian pertama untuk berdagang dan mengatur likuiditas
Namun di sisi lain, Dexs, sebagai jalur model bisnis paling jelas dan paling mendasar, sudah memasuki tahap kompetisi Laut Merah. Uniswap V3 di kepala terus memberikan layanan gratis, sementara versi lain yang ditingkatkan berdasarkan berbagai inovasi mikro muncul tanpa henti, dan subsidi token dari berbagai Dex masih jauh dari berhenti.Setelah subsidi dimasukkan, seluruh industri menderita kerugian Keadaan persaingan yang sengit.
Untuk keluar dari keadaan ini, selain menantikan pertumbuhan bisnis yang ditimbulkan oleh pemulihan pasar enkripsi, yang lebih penting adalah apakah Dexs dapat menemukan cara untuk membangun penghalang yang kokoh dan mulai mewujudkan profitabilitas.
3.2 Situasi Bisnis
Pada bagian ini, penulis akan melakukan statistik dan analisis data bisnis Trader Joe Dex seperti TVL, volume transaksi, biaya penanganan\pendapatan, dan jumlah pengguna aktif.Namun, karena volume bisnis yang rendah, bisnis pinjaman dan NFT memiliki dampak kecil pada dasar-dasar proyek Tidak ada analisis khusus di sini.
3.2.1TVL
Pada puncak putaran terakhir pasar bullish Trader Joe, TVL mencapai 2,6 miliar dolar AS, tetapi ketika pasar memasuki pasar bearish, likuiditas dengan cepat hilang. Saat ini, TVL Dex (total V1, V2, dan V2.1) adalah sekitar 110 juta dolar AS.
Komposisi TVL Trader Joe, sumber data:
Diantaranya, Longsor menyumbang 65%, Arbitrum menyumbang 33%, dan BNBchain menyumbang 2%. Dilihat dari tren TVL pada grafik di atas, likuiditas Trader Joe's di Arbitrum terus meningkat, sedangkan likuiditas Longsor menurun.
Tren TVL V1, sumber data:
Tren TVL V2.1, sumber data:
Melihat data V1 dan V2.1 Trader Joe, Anda akan menemukan bahwa V1 mengalami penurunan yang lambat tahun ini, sedangkan V2.1 meningkat pesat Sumber utama peningkatan data juga merupakan pertumbuhan volume bisnis Arbitrum.
*
Komposisi TVL V2.1, sumber data:
Mari kita lihat komposisi token di V2.1TVL secara mendetail, dan kita akan menemukan bahwa selain token utama umum seperti ETH, token White Lotus, sebuah proyek yang menggunakan buku pesanan Trader Joe sebagai mekanisme urutan likuiditas yang disebutkan di atas , menempati urutan pertama Kedua, menyumbang 16,66% dari total likuiditas.
3.2.2 Volume & Biaya Transaksi
Sumber data:
Dalam hal volume perdagangan, Trader Joe's mencapai level tertinggi satu tahun pada akhir Maret tahun ini ketika pasar relatif aktif (itu juga merupakan periode perdagangan paling aktif setelah airdrop Arbitrum pada waktu itu), dan volume perdagangan mingguannya adalah 688 juta dolar AS saat itu.
Sumber data:
Tetapi selama periode waktu yang sama ketika volume perdagangan kembali ke level tertinggi baru, pendapatan komisi Trader Joe jauh di bawah pendapatan komisi pada puncaknya tahun lalu. Pendapatan biaya mingguan untuk minggu pada akhir Maret adalah 21.000 dolar AS, kurang dari 1/10 dari pendapatan biaya mingguan sebesar 260.000 dolar AS pada puncaknya pada bulan Juni tahun lalu.
Alasannya adalah karena Trader Joe's V2 ditayangkan pada bulan November tahun lalu hingga April tahun ini, Joe's telah mengalokasikan semua biaya penanganan V2 ke piringan hitam. Itu tidak sampai peluncuran V2 baru-baru ini. Untuk pemberi pinjaman Joe. Selain itu, pendapatan kesepakatan berbagai protokol seperti Kurva = 50%* biaya penanganan, dan rasio pendapatan kesepakatan Trader Joe memiliki banyak mode, di antaranya:
V1: 0,05% untuk semua transaksi sebagai pendapatan protokol
V2: Tidak ada biaya perjanjian yang dibebankan, semua biaya perjanjian dialokasikan ke LP
V2.1: Kumpulan LB yang berbeda membebankan tarif biaya protokol yang berbeda, mulai dari 0-25%.Misalnya, di kumpulan JIMBO/ETH yang ditunjukkan di bawah, tarif biaya dasar adalah 0,8%, dan batas atas tarif biaya dinamis adalah 2,4875% 25% sebagai fee kesepakatan
Setelah peluncuran V2.1, rasio pendapatan perjanjian/total biaya penanganan Trader Joe mulai naik lagi setelah mencapai titik terendah pada bulan Maret tahun ini (0,62%).Saat ini, pendapatan perjanjian secara keseluruhan menyumbang 9,57% dari total biaya penanganan.
Sumber data: /bagi-pendapatan
Untuk mendapatkan pemahaman umum tentang desain biaya protokol Trader Joe's V2.1, penulis membuat statistik dan membandingkan tarif biaya protokol dari beberapa LB Pools dengan volume transaksi besar pada rantai Trader Joe, sebagai berikut:
Waktu statistik: 26.5.2023
Dari tabel di atas, kita dapat melihat bahwa strategi penetapan harga tarif negosiasi yang diadopsi oleh Trader Joe saat ini adalah:
Fokus pada pengembangan pasar Arbitrum, dan mengadopsi strategi untuk mengurangi atau membebaskan biaya perjanjian
Stablecoin arus utama pada dasarnya mengadopsi strategi gratis, hanya menghasilkan data bisnis (volume transaksi dan TVL) dan tidak menghasilkan uang
Bisnis BNBchain pada dasarnya dapat diabaikan, jadi biaya dibebankan secara normal
Membebankan biaya lebih tinggi untuk proyek baru, terutama yang dirancang berdasarkan mekanisme LB (seperti JIMBO dan LOTUS)
3.2.3 Pengguna aktif
Sumber data:
Sejak penerapan V2.1, jumlah pengguna aktif Trader Joe telah meningkat secara signifikan, mencapai titik tertinggi baru sejak lahirnya protokol. Baru-baru ini, jumlah alamat aktif harian adalah 18.000, dan jumlah alamat aktif mingguan melebihi 80.000 (data defillama 110.000) Jumlahnya hampir 200.000. Pertumbuhan berkelanjutan pengguna C-end harus dikaitkan dengan pengalaman interaksi produk yang baik dari Trader Joe.
3.3 Lansekap Persaingan Proyek
Dari sudut pandang saat ini, Trader Joe menjadikan Avalanche sebagai basis bisnis utamanya dan berfokus pada perluasan bisnis Arbitrum, yang juga akan menjadi sumber utama pertumbuhan bisnisnya di masa depan. Kami akan fokus pada pangsa pasar Trader Joe di Longsor dan Arbitrum.
3.3.1 Longsor
Longsor adalah salah satu L1 dengan pertumbuhan tercepat di pasar bullish terakhir, tetapi selama pasar bearish, pangsa pasarnya di TVL dan volume transaksi terus menurun.TVL menyumbang 9,8% pada periode puncak turun ke 1,51% saat ini Rasio volume turun dari 9,84% menjadi 1,19% saat ini.
Pangsa pasar volume transaksi longsor, sumber data: /chains
Di Longsor, Trader Joe didirikan dan dikembangkan lebih awal, dan memiliki keunggulan yang jelas baik dalam TVL maupun volume transaksi.
*
Sumber data: Defillama, PS: Perhitungan proporsi berdasarkan jumlah total 5 besar
Waktu statistik: 2023.5.26
Perlu dicatat bahwa pada bulan Maret tahun ini, Asosiasi Blockchain Universitas Michigan, anggota tata kelola lab longsoran salju dan Uniswap, memprakarsai proposal untuk menyebarkan V3 ke Longsor, yang disahkan pada 19 Maret. Menurut perkiraan pada saat itu, Waktu penerapan memakan waktu sekitar 5 minggu, yang juga berarti Uniswap V3 akan segera mendarat di Longsor, membawa tekanan persaingan langsung ke Trader Joe.
3.3.2 Arbitrase
Arbitrum adalah ekosistem L2 dengan pertumbuhan tercepat dalam satu tahun terakhir, kedua setelah BNBchain dan Ethereum dalam hal TVL dan volume transaksi (tidak termasuk Tron). Ekologi yang lebih aktif juga berarti persaingan yang lebih ketat. Ada banyak proyek DEX di Arbitrum, termasuk Uniswap V3, Curve, dan Balancer, yang diterapkan di seluruh rantai sebelumnya, serta DEX asli seperti Camelot, Chronos, dan Ramses.
*
Sumber data: Defillama, PS: Perhitungan proporsi berdasarkan jumlah total 8 besar
Waktu statistik: 26.5.2023
Meskipun Trader Joe saat ini berperingkat rendah pada likuiditas Arbitrum, statistik berikut perlu diperhatikan:
Efisiensi modal (VOL/TVL) sangat tinggi: merupakan yang tertinggi di antara delapan DEX teratas, bahkan jauh lebih tinggi daripada Uniswap V3, yang juga menggunakan likuiditas terpusat
Kecuali Chronos, yang diluncurkan pada awal Mei, Trader Joe adalah satu-satunya Dex yang TVL-nya meningkat secara signifikan dari bulan ke bulan dalam sebulan terakhir, dan tren pertumbuhan ini berlanjut selama hampir 6 bulan
*
Sumber data:
Tren pertumbuhan TVL Arbitrum Trader Joe, sumber data:
Kekuatan pendorong pertumbuhan TVL Trader Joe di Arbitrum, menurut saya, terutama:
Pengenalan mekanisme LB lebih bersahabat dengan LP, dan peningkatan bertahap dan saling memperkuat dana pembuat pasar + volume perdagangan
Munculnya aset baru telah membangkitkan antusiasme pengguna untuk pembuatan pasar dan perdagangan (lihat tiga lingkaran merah pada gambar di atas untuk detailnya), dan mekanisme LB Trader Joe telah menarik dan melakukan bagian dana dan pengguna ini dengan lebih baik
Di antara mereka, poin pertama adalah cakram pertumbuhan dasar, dan poin kedua, sebagai faktor yang digerakkan oleh peristiwa, mendorong pertumbuhan produk Trader Joe LB yang seperti pulsa. Tiga lingkaran merah pada gambar di atas adalah tiga peristiwa pendorong, yang semuanya mempromosikan peningkatan cepat TVL dan volume perdagangan Trader Joe, tetapi logika di baliknya sedikit berbeda:
acara penerjunan udara a.ARB
Airdrop ARB pada 24 Maret tahun ini menciptakan sejumlah besar volume transaksi on-chain, dan ekspektasi awal dari volume transaksi ini juga memicu sejumlah besar pengguna untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar token ARB, dengan motivasi yang berbeda, keduanya menjanjikan Mereka yang memperoleh pendapatan biaya layanan melalui pembuatan pasar juga berharap untuk menjual ARB atau membeli ARB bawah melalui metode biaya rata-rata varian DCA sambil memperoleh biaya layanan melalui pembuatan pasar (untuk detail logika, lihat: 2.1.1-C. Adegan buku pesanan likuiditas) . Di satu sisi, Trade Joe memiliki pengalaman pembuatan pasar dan produk pesanan tertunda yang lebih nyaman daripada Uni V3, dan telah memperkenalkan lebih banyak LP; di sisi lain, ia juga meningkatkan Program Hadiah Buku Likuiditasnya sendiri (program hadiah buku pesanan likuiditas ) Investasi modal membuat harga transaksi ARB lebih padat dan dana pembuat pasar yang dinamis muncul, yang sangat mengurangi selip transaksi, yang memungkinkan Pool LB Trader Joe memiliki volume transaksi melebihi Uniswap V3 dalam transaksi ARB-ETH (Hal ini pada gilirannya meningkatkan APR pembuat pasar LP).
Satu minggu setelah airdrop ARB (Epoch3), Trader Joe memberikan 175.000 hadiah token JOE untuk LP pembuat pasar ARB LB
* Rencana hadiah buku pesanan likuiditas adalah rencana hadiah dinamis untuk LP oleh Trader Joe, yang mirip dengan aktivitas pemasaran yang fleksibel. Penulis akan memperkenalkannya di bagian model token.
rilis b.LOTUS dan JIMBO
LOTUS telah diperkenalkan di artikel sebelumnya. Ini adalah proyek Ponzi DeFi berdasarkan Trader Joe untuk penerbitan token dan stabilisasi harga. JIMBO adalah versi perbaikan dari Fork berdasarkan LOTUS (ada dua versi, dan volume transaksi menempati urutan pertama di gambar di bawah ini adalah versi V2). Di satu sisi, kedua produk ini telah membawa pertumbuhan TVL yang besar ke LB (karena ETH dan dana dasar yang dikumpulkannya disimpan di LB), di sisi lain, mereka juga menciptakan volume perdagangan dan pendapatan Biaya yang besar. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini, pada tanggal 25 Mei, volume perdagangan JIMBO 24 jam mencapai 20 juta dolar AS, dan likuiditas mencapai 16 juta dolar AS, sedangkan likuiditas LOTUS saat ini masih sebesar 13 juta dolar AS.
*
Sumber Gambar:
Atribut Ponzi dari LOTUS dan JIMBO dapat menentukan siklus hidup proyek yang terbatas.Volume transaksi di sekitar proyek semacam itu sering berdenyut dan kurang memiliki keberlanjutan yang baik.
Misalnya, LB Pool JIMBO V2 memiliki volume transaksi satu hari sebesar 18 juta dolar AS setelah proyek diluncurkan, dan dengan cepat turun menjadi 2,7 juta dolar AS pada hari berikutnya.
Namun demikian, upaya menarik mereka berdasarkan mekanisme LB Trader Joe dan hasil penggalangan dana yang baik dapat menyebabkan lebih banyak proyek membangun likuiditas mereka sendiri berdasarkan LB atau merancang gameplay yang lebih imajinatif, sehingga membawa Trader Joe Lebih Banyak TVL dan volume transaksi, tetapi keberlanjutan transaksi tambahan dan likuiditas yang diciptakan oleh proyek-proyek baru ini masih harus dilihat.
3.4 Analisis Model Token
3.4.1 Jumlah total token, distribusi, dan kecepatan rilis
Token Trader Joe adalah JOE, jumlah total dibatasi hingga 500 juta keping, dan akan dibuka dalam 30 bulan Rasio distribusi token JOE adalah sebagai berikut:
Menurut ketentuan pembukaan kunci resmi, pada 27 Mei tahun ini, jumlah token yang tidak terkunci dari total 500 juta harus sekitar 488 juta:
*
Sumber data:
Namun, menurut data pasokan resmi yang beredar, jumlah sebenarnya dari token yang beredar adalah sekitar 340 juta, dan JOE lain yang tidak dikunci dan tidak diedarkan pada dasarnya dalam keadaan dijaminkan.
Perlu disebutkan bahwa, tidak seperti kebanyakan proyek DEX atau DeFi lainnya yang masih mempertahankan emisi insentif tinggi, emisi insentif likuiditas normal Trader Joe sudah sangat rendah.Saat ini, emisi harian token JOE hanya 850 buah (bernilai sekitar $300), yang mana mendekati 0. Setelah dikurangi insentif emisi kecil, Trader Joe's membukukan keuntungan positif selama lima minggu berturut-turut.
*
Grafik Keuntungan Trader Joe, Sumber:
Ini tidak berarti bahwa Trader Joe tidak lagi memberikan insentif likuiditas, tetapi tim mengadopsi metode insentif regulasi bertahap, siklus pendek, dan fleksibel di sekitar mekanisme LB, yaitu, "Program Hadiah Buku Likuiditas (Liquidity Book Rewards Program)", objek insentif dari rencana ini adalah LP yang membuat pasar di LB Pool tertentu (misalnya, selama periode airdrop ARB, kumpulan insentifnya adalah ARB-ETH dan ARB-USDC). Berbeda dengan skema insentif likuiditas reguler, skema ini memiliki karakteristik sebagai berikut:
Mengadopsi sistem point-to-point PK, objek perhitungan poin bukanlah likuiditas atau volume perdagangan, tetapi "biaya pembuatan pasar yang diperoleh LP selama aktivitas", yang berarti bahwa LP perlu menyediakan likuiditas yang cukup untuk memperoleh reward. Pada saat yang sama, perlu dilakukan penyesuaian range likuiditas secara tepat waktu dan dinamis, agar likuiditas yang dimiliki dapat sedekat mungkin dengan range harga dengan transaksi yang intensif.
Jangan terlibat dalam sinar matahari, pengguna ingin mendapatkan hadiah, mereka perlu memastikan bahwa biaya transaksi mereka mencapai lebih dari 1% dari total kumpulan, dan kemudian mereka dapat berpartisipasi dalam distribusi hadiah
Siklusnya pendek, dengan minggu sebagai unit kegiatan, sehingga rencana dapat disesuaikan secara fleksibel dan terus menerus sesuai dengan perubahan pasar dan hot spot, dan terus mengurangi "rasio efektivitas biaya" dari subsidi
Menurut pendapat saya, ini adalah skema insentif token berdasarkan mekanisme likuiditas terpusat yang menyeimbangkan likuiditas dan volume perdagangan dengan lebih baik.
3.4.2 Kasus penggunaan token
Tim Trader Joe menjelajahi kasus penggunaan JOE dalam berbagai dimensi, termasuk:
Gadaikan dividen: Janjikan JOE untuk dividen, yang dapat ditarik kapan saja. Sumber dividen adalah 0,05% dari volume transaksi V1 AMM, dan pembagian biaya perjanjian dari pool V2.1 LB. Pada awalnya, sertifikat gadai JOE adalah xJOE, token dividennya adalah JOE, kemudian diubah menjadi sJOE, dan aset dividennya adalah USDC. Gadai dividen saat ini merupakan penggunaan gadai utama JOE.
Akselerasi Pledge : Pledge JOE untuk mendapatkan veJOE yang juga tersedia setiap saat veJOE digunakan untuk mempercepat (Boost) pendapatan mining LP V1 AMM. Besarnya veJOE terkait dengan dua faktor: 1. Besarnya JOE yang digadaikan; 2. Jumlah waktu Akumulatif veJOE yang digadaikan. Waktu akumulatif mengacu pada waktu JOE yang digadaikan tidak diambil. Semakin lama waktunya, semakin banyak veJOE yang sesuai dengan JOE yang digadaikan, dan semakin tinggi percepatan hadiahnya. Namun , setelah ditarik, veJOE akan dihapus. Namun, ketika V1 AMM tertinggal, imbalan likuiditas untuk V1 AMM sudah sangat sedikit, dan veJOE pada dasarnya hanyalah formalitas.
Kuota Lanuchpad: Ikrar JOE untuk mendapatkan rJOE, dan rJOE sesuai dengan kuota investasi untuk berpartisipasi di launchpad. Namun, mekanisme rJOE telah dibatalkan pada Januari 2023.
Partisipasi dalam tata kelola: Meskipun JOE adalah token tata kelola proyek, otoritas tata kelola proyek saat ini sangat terbatas. Parameter dasar LB Pool dikonfigurasikan secara terpusat oleh tim.
Singkatnya, penggunaan utama token JOE saat ini adalah untuk menjanjikan dividen.
Secara keseluruhan, ide desain model ekonomi token JOE saat ini adalah: 1. Secara aktif memberdayakan kemampuan ekonomi token, sehingga dapat menangkap arus kas bisnis utama proyek, atau sebagai syarat partisipasi untuk fungsi inti; 2. Desentralisasi tata kelola rendah: Rute pengembangan produk saat ini dan parameter produk masih dikontrol oleh tim. Meskipun tim telah melakukan banyak upaya pada model ekonomi dan penangkapan nilai JOE, ini masih merupakan model dividen janji sederhana tanpa desain yang terlalu rumit, yang mungkin bukan hal yang buruk.
3.5 Risiko
Selain risiko industri umum seperti risiko keamanan kontrak cerdas, regulasi, dan lambatnya perkembangan bisnis terenkripsi, risiko terbesar Trader Joe berasal dari lingkungan persaingan Dexs yang semakin ketat.
Di satu sisi jaringan Aavalanche, pertumbuhan ekologis Aavalanche sendiri mengalami stagnasi dan menyusut, yang secara langsung membatasi pertumbuhan volume perdagangan Trader Joe. Di sisi lain, Uniswap V3 akan diterapkan ke Aavalanche, yang selanjutnya dapat mengalihkan Volume perdagangan Trader Joe.
Di sisi jaringan Arbitrum, meskipun likuiditas dan volume pengguna Trader Joe berkembang pesat, kekhawatiran tersembunyi masih ada:
Saat ini, tarif biaya rendah atau nol diadopsi untuk LB dari banyak token arus utama Lingkungan persaingan yang ketat dapat membatasi kemampuan platform berikutnya untuk membebankan dan menaikkan tarif
Likuiditas dan pertumbuhan volume transaksi didorong oleh peristiwa jangka pendek atau proyek dengan mekanisme Ponzi yang kuat, diragukan apakah retensi dan pertumbuhan bisnis jangka panjang dapat dipertahankan. Terutama volume transaksi Setelah volume transaksi puncak yang dibawa oleh airdrop ARB, rilis LOTUS dan JIMBO, kami semua dengan cepat mengamati penurunan volume transaksi dan pangsa transaksi.
Di sisi BNBchain, perkembangan bisnis saat ini tidak mulus, dan pertumbuhan BNBchain sendiri sangat lambat.
4. Penilaian nilai awal
4.1 Lima masalah inti
Dalam siklus operasi apa proyek itu berada? Apakah itu tahap matang, atau tahap awal dan tengah perkembangan?
Jalur Dexs tempat Trader Joe berada tampaknya sudah matang, dan bentuk bisnis serta produk Trader Joe juga sudah matang.
Apakah proyek memiliki keunggulan kompetitif yang kuat? Dari mana keunggulan kompetitif ini berasal?
Lintasan dimana Trader Joe berada menghadapi persaingan yang ketat, dan setiap Dex saat ini tidak memiliki keunggulan kompetitif yang jelas, termasuk Trader Joe tentunya. Namun Trader Joe masih memiliki kekuatan yang lebih jelas, antara lain:
Memiliki tim dengan keuletan yang sangat baik, kemampuan pengiriman, kemampuan inovasi dan kemampuan operasi;
Pengalaman produk yang luar biasa.
Investor dan pengusaha sangat ingin berpartisipasi dalam jalur dengan hambatan yang kuat dan monopoli alami yang kuat, tetapi kenyataannya hanya ada sedikit jalur seperti itu di bidang Web3. Dalam industri dengan hambatan yang tidak memadai, cara bagi semua tim untuk bertahan hidup adalah dengan terus mengupayakan efisiensi operasi, yang disebut "berlari maraton dengan kecepatan sprint". "Efisiensi operasional" di sini mencakup beberapa "peristiwa besar", seperti desain dan koreksi strategi berdasarkan lingkungan pasar, inovasi mekanisme dan produk inti, serta operasi komunitas harian kecil, pelaksanaan pekerjaan pengembangan, dan kecepatan pengiriman . Dari sudut pandang saat ini, Trader Joe adalah tim tangguh dengan efisiensi operasi yang sangat baik dalam kompetisi lautan darah Dexs.
**Apakah logika investasi jangka panjang proyek sudah jelas? Apakah sejalan dengan tren umum industri? **
Trek Dexs masih merupakan infrastruktur terendah di dunia bisnis Web3, dan trek dengan jumlah dana dan pengguna terbesar.Dengan pemanasan siklus industri, penilaian jangka panjang trek masih diharapkan pulih dari saat ini. dasar.
** Apa variabel utama dalam pengoperasian proyek? Apakah faktor ini mudah untuk dihitung dan diukur? **
Ini adalah situasi persaingan yang sulit bagi Dex. Pada tingkat kuantitatif, kami dapat melacak dan mengamati data tentang likuiditas proyek, volume transaksi, dan tingkat keuntungan untuk mengonfirmasi perubahan pangsa pasarnya. Pada tingkat kualitatif, apakah ada lebih banyak proyek baru yang menerbitkan dan mengonfigurasi likuiditas berdasarkan Trader Joe's LB adalah poin pengamatan bisnis yang sangat penting.
**Bagaimana proyek akan dikelola dan diatur? Bagaimana level DAO? **
Saat ini, proyek tersebut hanya membuka kewenangan tata kelola yang sangat terbatas, dan masih jauh dari tata kelola berbasis masyarakat.
4.2 Tingkat penilaian
Kami menggunakan metode valuasi komparatif vertikal dan horizontal untuk mengamati tingkat valuasi Trader Joe saat ini Indikator penilaian komparatif yang digunakan adalah cost multiple PF (fee mengacu pada total biaya transaksi) dan revenue multiple PS (revenue mengacu pada pendapatan perjanjian). Karena siklus Dex yang kuat, nilai acuan valuasi vertikal tidak tinggi, hanya digunakan sebagai observasi, dan perbandingan valuasi horizontal lebih komparatif.
Tingkat Penilaian Vertikal
Gambar di bawah ini menunjukkan tren sirkulasi kapitalisasi pasar Trader Joe dan fee multiple (PF) Kita dapat menemukan bahwa tingkat valuasi dan tingkat kapitalisasi pasar Dex sangat bersiklus, mirip dengan perusahaan sekuritas di bidang keuangan tradisional.
*Nilai PF, rentang waktu: 2021.8-2023.5, sumber data: *
Hal ini secara khusus tercermin dalam siklus bull market: volume perdagangan pasar aktif, dan biaya transaksi meningkat pesat.Meskipun nilai pasar juga naik pada saat yang sama, tingkat pertumbuhan volume perdagangan secara signifikan lebih tinggi daripada kenaikannya. kecepatan nilai pasar, yang akhirnya tercermin dalam penurunan PF, dan hal yang sama berlaku untuk PS.
*Nilai PS, rentang waktu: 2021.8-2023.5, sumber data: *
Di pasar beruang, volume transaksi dan pendapatan protokol menyusut dengan cepat.Meskipun nilai pasar juga turun secara bersamaan, penurunannya lebih lambat dari penurunan pendapatan, yang akhirnya tercermin dalam peningkatan cepat biaya dan kelipatan pendapatan.
Perbandingan Penilaian Horizontal
Di antara banyak DEX, kami mengecualikan proyek seperti Curve, Balancer, dan Velodrome yang juga mengoperasikan bisnis perdagangan likuiditas selain perdagangan, dan memilih Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap, dan Quickswap, yang memiliki model bisnis yang lebih mirip, untuk dibandingkan dengan Trader Joe .
*
Sumber data: nilai pasar pasokan dari Coingecko, biaya dan pendapatan dari Tokenterminal, waktu data 2023.5.28
PS: Nilai pasar pasokan mengacu pada total nilai pasar dari token yang dibuka dan dirilis, termasuk jumlah total token yang dibuka tetapi belum beredar, token yang dijaminkan, dan sirkulasi gratis.
Dari perbandingan data di atas, dapat dilihat apakah itu kelipatan biaya, kelipatan pendapatan atau kelipatan keuntungan, pasar saat ini telah memberikan valuasi yang relatif tinggi kepada Joe. Premi valuasi ini relatif terhadap rekan pasar mungkin berasal dari fakta bahwa optimisme Trader Joe tentang ketahanan dan kemampuan inovatif dari tim inti mungkin menjadi harapan untuk pengembangan mekanisme LB di masa depan, dan orang yang berbeda memiliki pendapat yang berbeda.
4.3 Ringkasan
Kekuatan inti Trader Joe terletak pada keuletannya, kemampuan pengiriman yang sangat baik, dan tim inti yang inovatif.Pengalaman produk yang baik dan inovasi dalam buku pesanan likuiditas telah menghasilkan pertumbuhan pengguna yang cepat.Arbitrum saat ini menjadi mesin utama pertumbuhan bisnisnya.
Namun, persaingan sengit di jalur Dexs terus berlanjut, yang berarti bahwa setiap proyek di jalur tersebut tidak memiliki daya tawar yang kuat bagi pedagang dan penyedia likuiditas, dan sebagian besar proyek beroperasi dengan kerugian atau keuntungan kecil. sulit diperbaiki dalam waktu singkat. Namun, karena siklus ganda pasar enkripsi dan jalur Dexs, proyek yang diwakili oleh Trader Joe masih diharapkan mengungguli pasar.
Konten referensi
Midaswap: Joe V2: Mungkin seperti apa tampilan "Uniswap V4" yang belum selesai
Dokumentasi Trader Joe:
Dokumentasi Buku Likuiditas:
Data kapitalisasi pasar:
Likuiditas, data volume perdagangan:
Data buka kunci token:
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Mengantar musim semi kedua dengan Arbitrum? Analisis komprehensif status bisnis Trader Joe, model token, dan tingkat penilaian
Ditulis oleh: Mint Ventures
1. Sorotan Laporan
1.1 Logika investasi inti
Kekuatan inti Trader Joe terletak pada keuletannya, kemampuan pengiriman yang sangat baik, dan tim inti yang inovatif.Pengalaman produk yang baik dan inovasi dalam buku pesanan likuiditas telah menghasilkan pertumbuhan pengguna yang cepat.Arbitrum saat ini menjadi mesin utama pertumbuhan bisnisnya.
Meskipun persaingan sengit di jalur Dexs masih berlangsung, itu berarti bahwa setiap proyek di jalur tersebut tidak memiliki daya tawar yang kuat bagi para pedagang dan penyedia likuiditas, dan sebagian besar proyek beroperasi dengan kerugian atau keuntungan kecil. situasi persaingan sulit diperbaiki dalam waktu singkat. Namun, karena siklus ganda pasar enkripsi dan jalur Dexs, proyek yang diwakili oleh Trader Joe masih diharapkan mengungguli pasar di pasar bullish.
1.2 Risiko Utama
Terutama karena persaingan yang ketat. Longsor, pasar base camp, menghadapi penyusutan ekologis dan persaingan dari Uniswap v3. Arbitrum, sebagai pasar pertumbuhan utama saat ini, masih dalam tahap harga rendah dan swap bersubsidi. Pertumbuhan volume dan penanganan transaksi biaya masih belum stabil. Andalkan volume bisnis yang dibawa oleh proyek berbasis acara.
1.3 Penilaian
Saat ini, Trader Joe menikmati valuasi yang lebih tinggi daripada proyek serupa dalam berbagai indikator PF, PS, dan PE. Lihat 4.2 Level Valuasi untuk detailnya.
2. Informasi dasar proyek
2.1 Cakupan bisnis proyek
Trader Joe adalah proyek DeFi yang komprehensif.Bisnisnya mencakup spot Dex, pinjaman terdesentralisasi (Banker Joe), platform perdagangan NFT (Joepeg), dan launchpad (Rocket Joe). Operasi perdagangan Trader Joe saat ini mencakup Avalanche, Arbitrum, dan BNBchain. Di antara mereka, perdagangan spot adalah bisnis inti Trader Joe saat ini, dan juga merupakan segmen bisnis yang relatif terkemuka.
2.1.1 Spot Dex
Sebagai bisnis utamanya saat ini, bisnis spot Dex Trader Joe telah melakukan banyak inovasi mekanisme produk, yang diwujudkan dalam produk V2-nya - Liquidity Orderbook (disingkat LB).
Buku pesanan likuiditas sebenarnya merupakan inovasi ulang dari konsep likuiditas terpusat Uniswap V3. Intinya, ini adalah kombinasi dari dua mekanisme "order book" dan "liquidity pool".
a.Buku Pesanan: Pengumpulan Tempat Sampah
LB memperkenalkan unit kisaran harga "Bin" berdasarkan likuiditas terkonsentrasi.Sebuah Bin (kotak aliran) mewakili kisaran penuh likuiditas.
Distribusi bin dan volume perdagangan Bin dari pasangan perdagangan AVAX-USDC di Trader Joe
Lebar Bin dari setiap kumpulan likuiditas adalah tetap dan sama, dan perbedaan antara Bin disebut "langkah Bin".Misalnya, langkah Bin dari pasangan perdagangan AVAX-USDC pada gambar di atas adalah 20BP=0,02%. Langkah Bin dari Pool setiap pasangan transaksi adalah parameter yang dapat diatur oleh pencipta, sehingga Pool dengan langkah Bin yang berbeda dapat dimulai untuk pasangan transaksi yang sama.
Trader Joe's Bin serupa dengan harga pesanan yang tertunda dalam mode pencocokan buku pesanan berbasis CEX, dan langkah Bin adalah unit terkecil di antara harga pesanan yang tertunda di CEX.
Status buku pesanan Binance untuk pasangan perdagangan Avax-USDT
Oleh karena itu, Trader Joe's Dex adalah custom order book dengan lebar Bin sebagai unit trading pending order.
b. Likuiditas: Kapasitas bin
Mekanisme Uniswap V3 adalah untuk memusatkan likuiditas dalam kisaran harga dalam bentuk X*Y=K (produk konstan), sementara Trader Joe menyebarkan likuiditas ke dalam Bins dengan lebar kisaran harga yang sama.Likuiditas sesuai dengan P·X+ Persamaan Y=K (constant sum) (di sini P=Y/X), dan setiap Bin adalah pool likuiditas, yang menjadi unit terkecil dari manajemen likuiditas.
Meskipun konsep likuiditas terpusat juga diadopsi, inovasi inti dari model buku pesanan berbasis Bin dibandingkan dengan Uniswap V3 adalah bahwa likuiditasnya dikumpulkan secara vertikal di setiap Bin, sedangkan likuiditas V3 didistribusikan secara horizontal, ditumpuk bersama secara heterogen secara vertikal.
Dengan kata sederhana, LP Uni v3 adalah keseluruhan yang independen, berdasarkan rentang rentang harga dan komposisi volume likuiditas, langsung ditumpuk bersama; sedangkan LB membagi likuiditas menjadi berbeda Kisaran harga ditumpuk secara vertikal, dan likuiditas dalam kisaran Bin yang sama adalah homogen .
Perbandingan struktur likuiditas Uni V3 dan LB, sumbu vertikal adalah likuiditas, sumbu horizontal adalah harga, dan blok warna yang berbeda mewakili pengguna yang berbeda
Sumber: Dokumentasi Trader Joe V2.1
Berdasarkan agregasi vertikal likuiditas Bin, token likuiditas LB mengikuti standar yang mirip dengan ERC1155. Sebelum memperkenalkan karakteristik token likuiditas LB, mari kita buat pengenalan singkat tentang standar token ERC1155.
ERC-1155 dikembangkan oleh Enjin, yang memecahkan masalah bahwa kontrak pintar token yang sama hanya dapat mendukung token homogen (ERC20), atau hanya dapat mendukung token non-homogen (ERC721), token ERC-1155 Kontrak dapat mendukung token homogen dan token non-homogen dalam kontrak token. Dalam kontrak ERC1155, setiap token ditandai dengan ID-nya alih-alih standar alamat kontrak, yang berarti bahwa kontrak dapat mengelola beberapa token ID, di bawah ID yang sama, mungkin ada banyak token homogen, atau satu token non-homogen.
Skenario aplikasi ERC-1155 yang paling umum adalah permainan, karena sistem permainan berisi berbagai token homogen dan berbagai token non-homogen.
LB mengadopsi metode yang mirip dengan ERC-1155, memanfaatkan ide sistem ID-nya, yaitu:
Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, Trader Joe menyediakan banyak pilihan penerapan LP untuk memenuhi kebutuhan pengguna:
Sumber Gambar: Dokumentasi Trader Joe
Selain itu, fitur LB Trader Joe meliputi:
c.Skenario buku pesanan likuiditas
Strategi pembuatan pasar dan pending order yang mudah dan kombinasi yang mudah berdasarkan Bin memungkinkan proyek dan pengguna lain untuk mencoba lebih banyak metode berdasarkan buku pesanan likuiditas.
"White Lotus", yang diluncurkan pada 9 Mei, menggunakan model buku pesanan Trader Joe untuk penjualan token dan operasi mekanisme Ponzi:
Sumber gambar: Dokumentasi Teratai Putih
Saat pengguna menjual LOTUS, pajak 10% akan dikenakan, 8% di antaranya akan dimusnahkan secara permanen untuk menyebabkan deflasi token, dan 2% sisanya akan digunakan untuk memberi penghargaan kepada pemberi pinjaman LOTUS.
LOTUS memiliki mekanisme penyeimbangan likuiditas otomatis. Setiap kali harga bergerak sebanyak 5 Bin, penyeimbangan likuiditas akan dilakukan secara otomatis, dan likuiditas ETH di kumpulan akan didistribusikan kembali sebagai berikut:
a.10% dari ETH di kumpulan digunakan sebagai "likuiditas perdagangan langsung" dan diatur di Bin yang berdekatan dengan harga aktif saat ini, yang memudahkan pengguna untuk berdagang dalam kisaran harga saat ini.
b. Hitung "harga minimum terjamin" LOUTS dari total nilai ETH/LOTUS, dan masukkan 90% sisa ETH ke dalam Bin dengan harga minimum terjamin untuk pesanan tertunda. Harga minimum dapat menerima penjualan semua LOTUS token yang beredar kapan saja.
Setelah penyeimbangan ulang tertentu, pesanan tertunda likuiditas LOTUS adalah sebagai berikut:
c. Dalam keadaan ideal, karena jumlah total LOTUS yang terbatas, dengan pembakaran token dan kenaikan harga cadangan yang dihasilkan oleh transaksi, LOTUS memiliki kekuatan untuk berputar ke atas.
Namun, White Lotus gagal segera setelah peluncurannya karena berbagai alasan (kolam perdagangan yang dibangun oleh pengguna lain tidak memberikan kontribusi biaya penanganan dan pembakaran, kekosongan antara likuiditas terpusat dan harga cadangan terlalu besar), tetapi disk imitasi diluncurkan setelah itu. sebagai berikut: Jimbo dan lainnya juga telah mengadopsi buku pesanan likuiditas Trader Joe sebagai lapisan bawah mekanisme mereka.
Pengalaman membuat pasar yang nyaman dari LB juga mendapat tanggapan yang baik di sisi pengguna. Setelah airdrop token ARB pada bulan Maret tahun ini, volume transaksi pada rantai tetap tinggi Uniswap V3, yang mendarat di Arbitrum lebih awal, secara alami memperoleh likuiditas dan volume transaksi terbesar, tetapi Trader Joe juga mengandalkan pengalaman produk + pasar LB membuat hadiah pada saat itu Kegiatan operasional menjadi Dex, yang menghasilkan volume transaksi terbesar kedua ARB saat itu, dan pernah menyumbang 45% dari volume transaksi ETH-ARB.
Selain itu, Trader JOE v2 juga sangat cocok untuk penjualan aset dan bargain hunting melalui “Cost Averaging (DCA)” melalui fungsi pending order-nya. Misalnya, pengguna memiliki permintaan dan ingin menjual 100 ETH untuk mengambil untung saat harga naik di kisaran harga sekitar 2000-2500 dolar AS, dan berharap untuk menjual lebih banyak posisi dengan harga yang lebih tinggi, dan akhirnya pada 2500 dolar AS Tutup semua kiri dan kanan, yang merupakan varian dari strategi penutupan Cost Averaging (DCA).
Permintaan ini mudah direalisasikan melalui LB V2. Kita hanya perlu menyetor 100ETH di satu sisi, mengatur rentang penjualan (2000-2500), dan memilih mode Bid-Ask (jumlah pesanan penjualan yang tertunda meningkat seiring dengan harga), yang Persyaratan ini dapat dengan mudah direalisasikan.
Seperti yang ditunjukkan di bawah ini:
Sebaliknya, jika Anda ingin membeli ETH senilai 100.000 USD dengan harga 1300-1800 USD, saat harga turun, dan menyelesaikan semua pembelian sekitar 1300, ini adalah varian dari strategi membangun posisi Cost Averaging (DCA). perlu mengklik Deposit 100.000 USDC, atur kisaran pembelian (1300-1800), dan pilih mode Bid-Ask.Ketika ETH jatuh ke kisaran ini, posisi akan diselesaikan secara otomatis, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini:
Secara umum, buku pesanan likuiditas Trader Joe didasarkan pada model Bin dan buku pesanan, yang menurunkan ambang manajemen untuk likuiditas terpusat di sisi LP, dan kemudahan ini juga memberikan strategi perdagangan dan pembuatan pasar yang lebih melimpah.
Selain itu, di antara banyak Dex yang disurvei oleh penulis, pengalaman interaksi produk Trader Joe termasuk yang terbaik, khususnya termasuk:
2.1.2 Pinjaman: Bankir Joe
Banker Joe adalah produk pinjaman yang dirilis oleh pihak proyek pada tahun 2021, bercabang dari Compound and Cream. Pada puncak bisnis onlinenya pernah memiliki TVL sebesar 1 miliar dollar AS, namun dana simpanan dari bisnis peminjaman menyusut menjadi sekitar 10 juta dollar AS. kecil, dan saat ini bukan fokus pengembangan proyek.
Data bisnis Banker Joe saat ini, sumber:
2.1.3 Transaksi NFT: Joepegs
Diluncurkan pada April 2022, Joepegs saat ini mendukung transaksi NFT di Avalanche dan BNBchain, tetapi jika dilihat dari volume transaksi, volume transaksi NFT di kedua rantai tersebut tidak tinggi.
Volume perdagangan Avalanche NFT Joepegs, volume perdagangan terbesar dari seri NFT, total volume perdagangan 7 hari adalah 902AVAX (sekitar 12.600 dolar AS), dan volume NFT BNBchain dengan volume perdagangan tertinggi minggu lalu hanya 37,9BNB ( sekitar 11.470 dolar AS).
Bisnis sektor NFT juga memberikan kontribusi yang kecil dan merupakan bisnis marjinal (tetapi pihak proyek masih aktif mempromosikannya). Selain itu, Trader Joe juga meluncurkan modul launchpad Rocket Joe pada awal 2022, tetapi sekarang bisnis tersebut pada dasarnya mandek, dan proyek yang diluncurkan bersama terakhir adalah CHRO pada 22 Juni.
2.2 Sejarah Proyek dan Peta Jalan
Berikut peristiwa penting sejak proyek Trader Joe diluncurkan, per pertengahan Mei 2023.
Acara waktu 2021.6 Pada tanggal 1 Juni, proyek tersebut secara resmi diumumkan, kode kontrak Trader Joe bersumber terbuka pada paruh kedua tahun ini, dan proyek tersebut secara resmi diluncurkan pada akhir Juni. 2021.9 Menerima investasi strategis sebesar 5 juta dolar AS, dipimpin oleh Defiance Capital, GBV dan Mechanism Capital, investor lain termasuk Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation dan pendiri Aave Stani Kulechov, penilaian pembiayaannya adalah 5.000 juta dolar. 2021.10 Produk pinjaman Banker Joe diluncurkan Banker Joe bercabang dari Compound and Cream, dan menggunakan oracle Chainlink untuk kuotasi aset. 2021.10Trader Joe dan Avalanche bersama-sama meluncurkan rencana penambangan likuiditas senilai 20 juta dolar AS, masing-masing menyediakan 10 juta dolar AS untuk Joe dan 10 juta dolar AS untuk Avax. 2022.1 Produk launchpad Rocket Joe akan dirilis Pengguna yang telah menjaminkan token Joe akan terus menerima poin rJOE sebagai syarat untuk berpartisipasi di launchpad. 2022.2 Revisi model ekonomi, Staking V2, dirilis, dan model veJoe diperkenalkan. veJoe dihasilkan berdasarkan janji Joe. Semakin lama durasi janji, semakin banyak veJoe, dan veJoe digunakan untuk mempercepat pendapatan penambangan likuiditas pengguna. 2022.4 Meluncurkan pasar perdagangan NFT Joepegs. 2022.8 Rilis kertas putih V2 dan luncurkan strategi Buku Likuiditas (buku likuiditas) Solusi ini mirip dengan solusi likuiditas terpusat Uni V3, kecuali bahwa "bin" digunakan sebagai satuan kisaran harga, dan mekanisme tarif dinamis diperkenalkan untuk meningkatkan pendapatan biaya mata uang LP selama periode fluktuasi harga yang besar. 2022.11Liquidity Book (V2) resmi diluncurkan. 2022.12 Trader Joe dikerahkan ke Arbitrum. 2023.1 Mengumumkan rencana untuk menyebarkan Trader Joe dan Joepegs ke BNBchain, yang akan selesai pada akhir Maret. 2023.1 Pratinjau fitur Trader JoeV2.1, termasuk rencana insentif berdasarkan buku pesanan likuiditas, fungsi manajemen likuiditas otomatis, pesanan batas, dan kumpulan pesanan likuiditas tanpa izin. 2023.1 Model token telah disesuaikan lagi. Konten baru termasuk penyebaran multi-rantai asli Joe, aplikasi sJoe di Arbitrum dan BNBchain, fungsi percepatan hadiah veJoe di buku pesanan likuiditas, dan penghentian rJoe. 2023.2 Mengumumkan kerja sama dengan Layer0 untuk mengubah Joe menjadi token multi-rantai asli. Versi 2023.4Trader JoeV2.1 secara resmi diluncurkan.
2.3 Situasi tim
Tim Trader Joe bersifat anonim, dengan @cryptofishx dan @0xmurloc menjadi dua pendirinya. Di antara mereka, @cryptofishx adalah full-stack engineer dengan pengalaman kerja yang luas di bidang Web3. Dia telah menjadi kontributor @throwsnowballs, @Pandaswapex dan @sherpa_cash di Avalanche. Dia juga pernah bekerja di Google dan Worked on yang terdesentralisasi bursa derivatif.
Belum lama ini pada tanggal 13 Mei, @cryptofishx juga secara emosional mengulas pengalamannya di pasar beruang 17-18 di twitter.Dia adalah seorang dokter pada usia 30 dan kehilangan semua keuntungannya di pasar beruang dan 2/3 dari modal, menggunakan waktu bisnis untuk mempelajari pemrograman dan matematika tingkat lanjut, dan memperoleh 2 gelar terkait dalam 2 setengah tahun dan memasuki Google, kemudian memulai Trader Joe paruh waktu dan mencapai kesuksesan.
Pada 17 Mei, @cryptofishx mengirimkan pidato emosional lainnya dan menyematkannya ke atas:
"Ketika kami pertama kali memulai Joe, saya berjanji pada diri saya sendiri bahwa saya akan tetap mengerjakan proyek ini 2 tahun kemudian, karena saat itulah sebagian besar proyek mati. Ulang tahun ke-2 kami akan segera tiba, dan saya pikir dengan senang hati mengatakan: kami' masih di sini dan membangun dengan energi yang sama persis seperti hari pertama."
Ini mungkin contoh pendiri yang masih mempertahankan keadaan kewirausahaan yang baik dan memiliki banyak kasih sayang untuk proyek tersebut.
Salah satu pendiri Trader Joe @0xmurloc mengungkapkan lebih sedikit informasi. Informasi publik hanya menyebutkan bahwa dia adalah full-stack engineer dan product manager. Penanggung jawabnya memiliki gelar teknik elektro dari universitas ternama.
Penulis juga berkonsultasi dengan staf komunitas Trader Joe tentang masalah ukuran tim, dan pihak lain mengatakan bahwa tidak nyaman untuk mengungkapkan informasi yang relevan untuk saat ini.
Dalam persaingan pasar yang cepat berubah dan lingkungan wirausaha yang terburu-buru di dunia terenkripsi, ketekunan tim Trader Joe masih mengesankan, di satu sisi, tercermin dari fakta bahwa mereka telah mencoba dan menerapkan berbagai arah produk hanya dalam dua tahun (Dex, Lending, launchpad, platform perdagangan NFT), secara aktif mengikuti tren dan permintaan yang muncul di pasar; yang lebih penting, mereka telah melakukan inovasi mekanisme asli yang aktif pada disk dasar inti Dex, serta desain dan eksperimen model ekonomi Juga sangat positif (lihat bagian analisis "Model Token" untuk detailnya).
2.4 Pembiayaan dan mitra penting
Menurut informasi publik, Trader Joe baru melakukan pembiayaan institusi satu kali, yaitu pada September 2021 (3 bulan setelah produk resmi diluncurkan), dengan jumlah pembiayaan US$5 juta dan valuasi US$50 juta saat itu. Saat itu, pembiayaan dipimpin oleh Defiance Capital, GBV dan Mechanism Capital, dengan partisipasi dari Three Arrows Capital, Coin98 Ventures, Delphi Digital, Avalanche Foundation, dan pendiri Aave Stani Kulechov.
3. Analisis Bisnis
3.1 Ruang dan Potensi Industri
Dexs adalah trek yang telah lama diperhatikan dan dilacak oleh penulis dan Mint Ventures, telah dianalisis dalam laporan penelitian khusus Curve sebelumnya dan laporan penelitian trek pada proyek ve(3,3). Perdagangan spot adalah skenario bisnis terenkripsi dengan jumlah pengguna terbesar dan pertukaran dana paling sering. Menurut data DeFillama, total volume perdagangan Dexs selama 24 jam adalah 2,27 miliar dolar AS, terhitung 14,75% dari total volume perdagangan spot terenkripsi. : Perbandingan status bisnis, perkembangan ekologis, parit, dan penilaian pasar likuiditas teratas" (ditulis pada Februari 2023) Data statistik dalam laporan penelitian meningkat hampir 100%.
Sumber data:
Selain transaksi spot, bisnis jalur Dexs sendiri juga memiliki bisnis pengadaan likuid.Sebagian besar proyek representatif yang menjalankan bisnis ini mengadopsi model 5 token (mewakili project Balancer) yang dipelopori oleh Curve, atau dikembangkan lebih lanjut berdasarkan model ve. Model ve(3,3) yang dimodifikasi (mewakili proyek Velodrome). Jika Anda hanya melihat pendapatan suap dari bisnis pengadaan likuiditas (mengacu pada biaya suap yang dibayarkan oleh pihak proyek lain untuk membeli likuiditas di Dexs), Anda akan menemukan bahwa bagian pendapatan ini tampaknya jauh lebih tinggi daripada transaksi spot dari Dexs, tetapi jika lima kelas Dex sendiri insentif Token dianggap sebagai "biaya pengadaan likuiditas", dan pendapatan suap dianggap sebagai "pendapatan penjualan likuiditas", maka sebagian besar Dex yang mengoperasikan bisnis ini saat ini merugi (di sini tidak mempertimbangkan pembelian langsung janji token) "pendapatan tidak langsung" dari hak tata kelola).
NB：
1. Statistik dan waktu perhitungan data di atas adalah 2023.5.5, dan data yang ditandai dengan warna kuning adalah nilai perkiraan. Teks asli berasal dari laporan penelitian Mint Ventures "Dari Velodrome ke Chronos, ve(3,3 ) telah membuat comeback, lebih baik mode Dex?》
*2. Sumber data dasar yang digunakan untuk perhitungan sebagian besar adalah pengungkapan resmi dan Defillama. *
*3.Pendapatan suap Curve dan Balancer, menggunakan data suap dari Votium, Hiddenhand, dan Votemarket. *
*[Laba rugi] di sini mengacu pada pendapatan (biaya penanganan + suap) - insentif emisi likuiditas
Dorongan pertumbuhan jalur Dexs, selain peningkatan ukuran aset keseluruhan dunia bisnis terenkripsi, juga mencakup beberapa poin utama:
Namun di sisi lain, Dexs, sebagai jalur model bisnis paling jelas dan paling mendasar, sudah memasuki tahap kompetisi Laut Merah. Uniswap V3 di kepala terus memberikan layanan gratis, sementara versi lain yang ditingkatkan berdasarkan berbagai inovasi mikro muncul tanpa henti, dan subsidi token dari berbagai Dex masih jauh dari berhenti.Setelah subsidi dimasukkan, seluruh industri menderita kerugian Keadaan persaingan yang sengit.
Untuk keluar dari keadaan ini, selain menantikan pertumbuhan bisnis yang ditimbulkan oleh pemulihan pasar enkripsi, yang lebih penting adalah apakah Dexs dapat menemukan cara untuk membangun penghalang yang kokoh dan mulai mewujudkan profitabilitas.
3.2 Situasi Bisnis
Pada bagian ini, penulis akan melakukan statistik dan analisis data bisnis Trader Joe Dex seperti TVL, volume transaksi, biaya penanganan\pendapatan, dan jumlah pengguna aktif.Namun, karena volume bisnis yang rendah, bisnis pinjaman dan NFT memiliki dampak kecil pada dasar-dasar proyek Tidak ada analisis khusus di sini.
3.2.1TVL
Pada puncak putaran terakhir pasar bullish Trader Joe, TVL mencapai 2,6 miliar dolar AS, tetapi ketika pasar memasuki pasar bearish, likuiditas dengan cepat hilang. Saat ini, TVL Dex (total V1, V2, dan V2.1) adalah sekitar 110 juta dolar AS.
Komposisi TVL Trader Joe, sumber data:
Diantaranya, Longsor menyumbang 65%, Arbitrum menyumbang 33%, dan BNBchain menyumbang 2%. Dilihat dari tren TVL pada grafik di atas, likuiditas Trader Joe's di Arbitrum terus meningkat, sedangkan likuiditas Longsor menurun.
Tren TVL V1, sumber data:
Tren TVL V2.1, sumber data:
Melihat data V1 dan V2.1 Trader Joe, Anda akan menemukan bahwa V1 mengalami penurunan yang lambat tahun ini, sedangkan V2.1 meningkat pesat Sumber utama peningkatan data juga merupakan pertumbuhan volume bisnis Arbitrum.
Komposisi TVL V2.1, sumber data:
Mari kita lihat komposisi token di V2.1TVL secara mendetail, dan kita akan menemukan bahwa selain token utama umum seperti ETH, token White Lotus, sebuah proyek yang menggunakan buku pesanan Trader Joe sebagai mekanisme urutan likuiditas yang disebutkan di atas , menempati urutan pertama Kedua, menyumbang 16,66% dari total likuiditas.
3.2.2 Volume & Biaya Transaksi
Sumber data:
Dalam hal volume perdagangan, Trader Joe's mencapai level tertinggi satu tahun pada akhir Maret tahun ini ketika pasar relatif aktif (itu juga merupakan periode perdagangan paling aktif setelah airdrop Arbitrum pada waktu itu), dan volume perdagangan mingguannya adalah 688 juta dolar AS saat itu.
Sumber data:
Tetapi selama periode waktu yang sama ketika volume perdagangan kembali ke level tertinggi baru, pendapatan komisi Trader Joe jauh di bawah pendapatan komisi pada puncaknya tahun lalu. Pendapatan biaya mingguan untuk minggu pada akhir Maret adalah 21.000 dolar AS, kurang dari 1/10 dari pendapatan biaya mingguan sebesar 260.000 dolar AS pada puncaknya pada bulan Juni tahun lalu.
Alasannya adalah karena Trader Joe's V2 ditayangkan pada bulan November tahun lalu hingga April tahun ini, Joe's telah mengalokasikan semua biaya penanganan V2 ke piringan hitam. Itu tidak sampai peluncuran V2 baru-baru ini. Untuk pemberi pinjaman Joe. Selain itu, pendapatan kesepakatan berbagai protokol seperti Kurva = 50%* biaya penanganan, dan rasio pendapatan kesepakatan Trader Joe memiliki banyak mode, di antaranya:
V1: 0,05% untuk semua transaksi sebagai pendapatan protokol
V2: Tidak ada biaya perjanjian yang dibebankan, semua biaya perjanjian dialokasikan ke LP
V2.1: Kumpulan LB yang berbeda membebankan tarif biaya protokol yang berbeda, mulai dari 0-25%.Misalnya, di kumpulan JIMBO/ETH yang ditunjukkan di bawah, tarif biaya dasar adalah 0,8%, dan batas atas tarif biaya dinamis adalah 2,4875% 25% sebagai fee kesepakatan
Setelah peluncuran V2.1, rasio pendapatan perjanjian/total biaya penanganan Trader Joe mulai naik lagi setelah mencapai titik terendah pada bulan Maret tahun ini (0,62%).Saat ini, pendapatan perjanjian secara keseluruhan menyumbang 9,57% dari total biaya penanganan.
Sumber data: /bagi-pendapatan
Untuk mendapatkan pemahaman umum tentang desain biaya protokol Trader Joe's V2.1, penulis membuat statistik dan membandingkan tarif biaya protokol dari beberapa LB Pools dengan volume transaksi besar pada rantai Trader Joe, sebagai berikut:
Waktu statistik: 26.5.2023
Dari tabel di atas, kita dapat melihat bahwa strategi penetapan harga tarif negosiasi yang diadopsi oleh Trader Joe saat ini adalah:
3.2.3 Pengguna aktif
Sumber data:
Sejak penerapan V2.1, jumlah pengguna aktif Trader Joe telah meningkat secara signifikan, mencapai titik tertinggi baru sejak lahirnya protokol. Baru-baru ini, jumlah alamat aktif harian adalah 18.000, dan jumlah alamat aktif mingguan melebihi 80.000 (data defillama 110.000) Jumlahnya hampir 200.000. Pertumbuhan berkelanjutan pengguna C-end harus dikaitkan dengan pengalaman interaksi produk yang baik dari Trader Joe.
3.3 Lansekap Persaingan Proyek
Dari sudut pandang saat ini, Trader Joe menjadikan Avalanche sebagai basis bisnis utamanya dan berfokus pada perluasan bisnis Arbitrum, yang juga akan menjadi sumber utama pertumbuhan bisnisnya di masa depan. Kami akan fokus pada pangsa pasar Trader Joe di Longsor dan Arbitrum.
3.3.1 Longsor
Longsor adalah salah satu L1 dengan pertumbuhan tercepat di pasar bullish terakhir, tetapi selama pasar bearish, pangsa pasarnya di TVL dan volume transaksi terus menurun.TVL menyumbang 9,8% pada periode puncak turun ke 1,51% saat ini Rasio volume turun dari 9,84% menjadi 1,19% saat ini.
Pangsa pasar volume transaksi longsor, sumber data: /chains
Di Longsor, Trader Joe didirikan dan dikembangkan lebih awal, dan memiliki keunggulan yang jelas baik dalam TVL maupun volume transaksi.
Sumber data: Defillama, PS: Perhitungan proporsi berdasarkan jumlah total 5 besar
Waktu statistik: 2023.5.26
Perlu dicatat bahwa pada bulan Maret tahun ini, Asosiasi Blockchain Universitas Michigan, anggota tata kelola lab longsoran salju dan Uniswap, memprakarsai proposal untuk menyebarkan V3 ke Longsor, yang disahkan pada 19 Maret. Menurut perkiraan pada saat itu, Waktu penerapan memakan waktu sekitar 5 minggu, yang juga berarti Uniswap V3 akan segera mendarat di Longsor, membawa tekanan persaingan langsung ke Trader Joe.
3.3.2 Arbitrase
Arbitrum adalah ekosistem L2 dengan pertumbuhan tercepat dalam satu tahun terakhir, kedua setelah BNBchain dan Ethereum dalam hal TVL dan volume transaksi (tidak termasuk Tron). Ekologi yang lebih aktif juga berarti persaingan yang lebih ketat. Ada banyak proyek DEX di Arbitrum, termasuk Uniswap V3, Curve, dan Balancer, yang diterapkan di seluruh rantai sebelumnya, serta DEX asli seperti Camelot, Chronos, dan Ramses.
Sumber data: Defillama, PS: Perhitungan proporsi berdasarkan jumlah total 8 besar
Waktu statistik: 26.5.2023
Meskipun Trader Joe saat ini berperingkat rendah pada likuiditas Arbitrum, statistik berikut perlu diperhatikan:
Efisiensi modal (VOL/TVL) sangat tinggi: merupakan yang tertinggi di antara delapan DEX teratas, bahkan jauh lebih tinggi daripada Uniswap V3, yang juga menggunakan likuiditas terpusat
Kecuali Chronos, yang diluncurkan pada awal Mei, Trader Joe adalah satu-satunya Dex yang TVL-nya meningkat secara signifikan dari bulan ke bulan dalam sebulan terakhir, dan tren pertumbuhan ini berlanjut selama hampir 6 bulan
Sumber data:
Tren pertumbuhan TVL Arbitrum Trader Joe, sumber data:
Kekuatan pendorong pertumbuhan TVL Trader Joe di Arbitrum, menurut saya, terutama:
Di antara mereka, poin pertama adalah cakram pertumbuhan dasar, dan poin kedua, sebagai faktor yang digerakkan oleh peristiwa, mendorong pertumbuhan produk Trader Joe LB yang seperti pulsa. Tiga lingkaran merah pada gambar di atas adalah tiga peristiwa pendorong, yang semuanya mempromosikan peningkatan cepat TVL dan volume perdagangan Trader Joe, tetapi logika di baliknya sedikit berbeda:
acara penerjunan udara a.ARB
Airdrop ARB pada 24 Maret tahun ini menciptakan sejumlah besar volume transaksi on-chain, dan ekspektasi awal dari volume transaksi ini juga memicu sejumlah besar pengguna untuk berpartisipasi dalam pembuatan pasar token ARB, dengan motivasi yang berbeda, keduanya menjanjikan Mereka yang memperoleh pendapatan biaya layanan melalui pembuatan pasar juga berharap untuk menjual ARB atau membeli ARB bawah melalui metode biaya rata-rata varian DCA sambil memperoleh biaya layanan melalui pembuatan pasar (untuk detail logika, lihat: 2.1.1-C. Adegan buku pesanan likuiditas) . Di satu sisi, Trade Joe memiliki pengalaman pembuatan pasar dan produk pesanan tertunda yang lebih nyaman daripada Uni V3, dan telah memperkenalkan lebih banyak LP; di sisi lain, ia juga meningkatkan Program Hadiah Buku Likuiditasnya sendiri (program hadiah buku pesanan likuiditas ) Investasi modal membuat harga transaksi ARB lebih padat dan dana pembuat pasar yang dinamis muncul, yang sangat mengurangi selip transaksi, yang memungkinkan Pool LB Trader Joe memiliki volume transaksi melebihi Uniswap V3 dalam transaksi ARB-ETH (Hal ini pada gilirannya meningkatkan APR pembuat pasar LP).
Satu minggu setelah airdrop ARB (Epoch3), Trader Joe memberikan 175.000 hadiah token JOE untuk LP pembuat pasar ARB LB
* Rencana hadiah buku pesanan likuiditas adalah rencana hadiah dinamis untuk LP oleh Trader Joe, yang mirip dengan aktivitas pemasaran yang fleksibel. Penulis akan memperkenalkannya di bagian model token.
rilis b.LOTUS dan JIMBO
LOTUS telah diperkenalkan di artikel sebelumnya. Ini adalah proyek Ponzi DeFi berdasarkan Trader Joe untuk penerbitan token dan stabilisasi harga. JIMBO adalah versi perbaikan dari Fork berdasarkan LOTUS (ada dua versi, dan volume transaksi menempati urutan pertama di gambar di bawah ini adalah versi V2). Di satu sisi, kedua produk ini telah membawa pertumbuhan TVL yang besar ke LB (karena ETH dan dana dasar yang dikumpulkannya disimpan di LB), di sisi lain, mereka juga menciptakan volume perdagangan dan pendapatan Biaya yang besar. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini, pada tanggal 25 Mei, volume perdagangan JIMBO 24 jam mencapai 20 juta dolar AS, dan likuiditas mencapai 16 juta dolar AS, sedangkan likuiditas LOTUS saat ini masih sebesar 13 juta dolar AS.
Sumber Gambar:
Atribut Ponzi dari LOTUS dan JIMBO dapat menentukan siklus hidup proyek yang terbatas.Volume transaksi di sekitar proyek semacam itu sering berdenyut dan kurang memiliki keberlanjutan yang baik.
Misalnya, LB Pool JIMBO V2 memiliki volume transaksi satu hari sebesar 18 juta dolar AS setelah proyek diluncurkan, dan dengan cepat turun menjadi 2,7 juta dolar AS pada hari berikutnya.
Namun demikian, upaya menarik mereka berdasarkan mekanisme LB Trader Joe dan hasil penggalangan dana yang baik dapat menyebabkan lebih banyak proyek membangun likuiditas mereka sendiri berdasarkan LB atau merancang gameplay yang lebih imajinatif, sehingga membawa Trader Joe Lebih Banyak TVL dan volume transaksi, tetapi keberlanjutan transaksi tambahan dan likuiditas yang diciptakan oleh proyek-proyek baru ini masih harus dilihat.
3.4 Analisis Model Token
3.4.1 Jumlah total token, distribusi, dan kecepatan rilis
Token Trader Joe adalah JOE, jumlah total dibatasi hingga 500 juta keping, dan akan dibuka dalam 30 bulan Rasio distribusi token JOE adalah sebagai berikut:
Menurut ketentuan pembukaan kunci resmi, pada 27 Mei tahun ini, jumlah token yang tidak terkunci dari total 500 juta harus sekitar 488 juta:
Sumber data:
Namun, menurut data pasokan resmi yang beredar, jumlah sebenarnya dari token yang beredar adalah sekitar 340 juta, dan JOE lain yang tidak dikunci dan tidak diedarkan pada dasarnya dalam keadaan dijaminkan.
Perlu disebutkan bahwa, tidak seperti kebanyakan proyek DEX atau DeFi lainnya yang masih mempertahankan emisi insentif tinggi, emisi insentif likuiditas normal Trader Joe sudah sangat rendah.Saat ini, emisi harian token JOE hanya 850 buah (bernilai sekitar $300), yang mana mendekati 0. Setelah dikurangi insentif emisi kecil, Trader Joe's membukukan keuntungan positif selama lima minggu berturut-turut.
Grafik Keuntungan Trader Joe, Sumber:
Ini tidak berarti bahwa Trader Joe tidak lagi memberikan insentif likuiditas, tetapi tim mengadopsi metode insentif regulasi bertahap, siklus pendek, dan fleksibel di sekitar mekanisme LB, yaitu, "Program Hadiah Buku Likuiditas (Liquidity Book Rewards Program)", objek insentif dari rencana ini adalah LP yang membuat pasar di LB Pool tertentu (misalnya, selama periode airdrop ARB, kumpulan insentifnya adalah ARB-ETH dan ARB-USDC). Berbeda dengan skema insentif likuiditas reguler, skema ini memiliki karakteristik sebagai berikut:
Menurut pendapat saya, ini adalah skema insentif token berdasarkan mekanisme likuiditas terpusat yang menyeimbangkan likuiditas dan volume perdagangan dengan lebih baik.
3.4.2 Kasus penggunaan token
Tim Trader Joe menjelajahi kasus penggunaan JOE dalam berbagai dimensi, termasuk:
Singkatnya, penggunaan utama token JOE saat ini adalah untuk menjanjikan dividen.
Secara keseluruhan, ide desain model ekonomi token JOE saat ini adalah: 1. Secara aktif memberdayakan kemampuan ekonomi token, sehingga dapat menangkap arus kas bisnis utama proyek, atau sebagai syarat partisipasi untuk fungsi inti; 2. Desentralisasi tata kelola rendah: Rute pengembangan produk saat ini dan parameter produk masih dikontrol oleh tim. Meskipun tim telah melakukan banyak upaya pada model ekonomi dan penangkapan nilai JOE, ini masih merupakan model dividen janji sederhana tanpa desain yang terlalu rumit, yang mungkin bukan hal yang buruk.
3.5 Risiko
Selain risiko industri umum seperti risiko keamanan kontrak cerdas, regulasi, dan lambatnya perkembangan bisnis terenkripsi, risiko terbesar Trader Joe berasal dari lingkungan persaingan Dexs yang semakin ketat.
Di satu sisi jaringan Aavalanche, pertumbuhan ekologis Aavalanche sendiri mengalami stagnasi dan menyusut, yang secara langsung membatasi pertumbuhan volume perdagangan Trader Joe. Di sisi lain, Uniswap V3 akan diterapkan ke Aavalanche, yang selanjutnya dapat mengalihkan Volume perdagangan Trader Joe.
Di sisi jaringan Arbitrum, meskipun likuiditas dan volume pengguna Trader Joe berkembang pesat, kekhawatiran tersembunyi masih ada:
Di sisi BNBchain, perkembangan bisnis saat ini tidak mulus, dan pertumbuhan BNBchain sendiri sangat lambat.
4. Penilaian nilai awal
4.1 Lima masalah inti
Dalam siklus operasi apa proyek itu berada? Apakah itu tahap matang, atau tahap awal dan tengah perkembangan?
Jalur Dexs tempat Trader Joe berada tampaknya sudah matang, dan bentuk bisnis serta produk Trader Joe juga sudah matang.
Apakah proyek memiliki keunggulan kompetitif yang kuat? Dari mana keunggulan kompetitif ini berasal?
Lintasan dimana Trader Joe berada menghadapi persaingan yang ketat, dan setiap Dex saat ini tidak memiliki keunggulan kompetitif yang jelas, termasuk Trader Joe tentunya. Namun Trader Joe masih memiliki kekuatan yang lebih jelas, antara lain:
Memiliki tim dengan keuletan yang sangat baik, kemampuan pengiriman, kemampuan inovasi dan kemampuan operasi;
Pengalaman produk yang luar biasa.
Investor dan pengusaha sangat ingin berpartisipasi dalam jalur dengan hambatan yang kuat dan monopoli alami yang kuat, tetapi kenyataannya hanya ada sedikit jalur seperti itu di bidang Web3. Dalam industri dengan hambatan yang tidak memadai, cara bagi semua tim untuk bertahan hidup adalah dengan terus mengupayakan efisiensi operasi, yang disebut "berlari maraton dengan kecepatan sprint". "Efisiensi operasional" di sini mencakup beberapa "peristiwa besar", seperti desain dan koreksi strategi berdasarkan lingkungan pasar, inovasi mekanisme dan produk inti, serta operasi komunitas harian kecil, pelaksanaan pekerjaan pengembangan, dan kecepatan pengiriman . Dari sudut pandang saat ini, Trader Joe adalah tim tangguh dengan efisiensi operasi yang sangat baik dalam kompetisi lautan darah Dexs.
**Apakah logika investasi jangka panjang proyek sudah jelas? Apakah sejalan dengan tren umum industri? **
Trek Dexs masih merupakan infrastruktur terendah di dunia bisnis Web3, dan trek dengan jumlah dana dan pengguna terbesar.Dengan pemanasan siklus industri, penilaian jangka panjang trek masih diharapkan pulih dari saat ini. dasar.
** Apa variabel utama dalam pengoperasian proyek? Apakah faktor ini mudah untuk dihitung dan diukur? **
Ini adalah situasi persaingan yang sulit bagi Dex. Pada tingkat kuantitatif, kami dapat melacak dan mengamati data tentang likuiditas proyek, volume transaksi, dan tingkat keuntungan untuk mengonfirmasi perubahan pangsa pasarnya. Pada tingkat kualitatif, apakah ada lebih banyak proyek baru yang menerbitkan dan mengonfigurasi likuiditas berdasarkan Trader Joe's LB adalah poin pengamatan bisnis yang sangat penting.
**Bagaimana proyek akan dikelola dan diatur? Bagaimana level DAO? **
Saat ini, proyek tersebut hanya membuka kewenangan tata kelola yang sangat terbatas, dan masih jauh dari tata kelola berbasis masyarakat.
4.2 Tingkat penilaian
Kami menggunakan metode valuasi komparatif vertikal dan horizontal untuk mengamati tingkat valuasi Trader Joe saat ini Indikator penilaian komparatif yang digunakan adalah cost multiple PF (fee mengacu pada total biaya transaksi) dan revenue multiple PS (revenue mengacu pada pendapatan perjanjian). Karena siklus Dex yang kuat, nilai acuan valuasi vertikal tidak tinggi, hanya digunakan sebagai observasi, dan perbandingan valuasi horizontal lebih komparatif.
Tingkat Penilaian Vertikal
Gambar di bawah ini menunjukkan tren sirkulasi kapitalisasi pasar Trader Joe dan fee multiple (PF) Kita dapat menemukan bahwa tingkat valuasi dan tingkat kapitalisasi pasar Dex sangat bersiklus, mirip dengan perusahaan sekuritas di bidang keuangan tradisional.
*Nilai PF, rentang waktu: 2021.8-2023.5, sumber data: *
Hal ini secara khusus tercermin dalam siklus bull market: volume perdagangan pasar aktif, dan biaya transaksi meningkat pesat.Meskipun nilai pasar juga naik pada saat yang sama, tingkat pertumbuhan volume perdagangan secara signifikan lebih tinggi daripada kenaikannya. kecepatan nilai pasar, yang akhirnya tercermin dalam penurunan PF, dan hal yang sama berlaku untuk PS.
*Nilai PS, rentang waktu: 2021.8-2023.5, sumber data: *
Di pasar beruang, volume transaksi dan pendapatan protokol menyusut dengan cepat.Meskipun nilai pasar juga turun secara bersamaan, penurunannya lebih lambat dari penurunan pendapatan, yang akhirnya tercermin dalam peningkatan cepat biaya dan kelipatan pendapatan.
Perbandingan Penilaian Horizontal
Di antara banyak DEX, kami mengecualikan proyek seperti Curve, Balancer, dan Velodrome yang juga mengoperasikan bisnis perdagangan likuiditas selain perdagangan, dan memilih Uniswap, Pancakeswap, Sushiswap, dan Quickswap, yang memiliki model bisnis yang lebih mirip, untuk dibandingkan dengan Trader Joe .
Sumber data: nilai pasar pasokan dari Coingecko, biaya dan pendapatan dari Tokenterminal, waktu data 2023.5.28
PS: Nilai pasar pasokan mengacu pada total nilai pasar dari token yang dibuka dan dirilis, termasuk jumlah total token yang dibuka tetapi belum beredar, token yang dijaminkan, dan sirkulasi gratis.
Dari perbandingan data di atas, dapat dilihat apakah itu kelipatan biaya, kelipatan pendapatan atau kelipatan keuntungan, pasar saat ini telah memberikan valuasi yang relatif tinggi kepada Joe. Premi valuasi ini relatif terhadap rekan pasar mungkin berasal dari fakta bahwa optimisme Trader Joe tentang ketahanan dan kemampuan inovatif dari tim inti mungkin menjadi harapan untuk pengembangan mekanisme LB di masa depan, dan orang yang berbeda memiliki pendapat yang berbeda.
4.3 Ringkasan
Kekuatan inti Trader Joe terletak pada keuletannya, kemampuan pengiriman yang sangat baik, dan tim inti yang inovatif.Pengalaman produk yang baik dan inovasi dalam buku pesanan likuiditas telah menghasilkan pertumbuhan pengguna yang cepat.Arbitrum saat ini menjadi mesin utama pertumbuhan bisnisnya.
Namun, persaingan sengit di jalur Dexs terus berlanjut, yang berarti bahwa setiap proyek di jalur tersebut tidak memiliki daya tawar yang kuat bagi pedagang dan penyedia likuiditas, dan sebagian besar proyek beroperasi dengan kerugian atau keuntungan kecil. sulit diperbaiki dalam waktu singkat. Namun, karena siklus ganda pasar enkripsi dan jalur Dexs, proyek yang diwakili oleh Trader Joe masih diharapkan mengungguli pasar.