Примітка редактора: 11 серпня ввечері компанія BitMine Immersion Technologies, зареєстрована на Нью-Йоркській фондовій біржі, оголосила, що станом на 10 серпня о 22:59 за східноамериканським часом її загальний обсяг ETH досяг 1150263 монет, що перевищує 4,96 мільярда доларів. Це не лише зробило BitMine найбільшою компанією з ETH у світі, але й єдиною юридичною особою з обсягом ETH понад 1 мільйон монет.
12 серпня ввечері, відповідно до відкритих документів SEC США, BitMine планує збільшити загальну суму звичайних акцій, які можуть бути продані відповідно до угоди про продаж, до максимальної суми 24,5 мільярда доларів США для придбання додаткових ETH.
Зі зростанням покупок BitMine ціна ETH стрімко зросла, наближаючись до нового максимуму, а акції BitMine зросли на 1300% з кінця червня. У наступному тексті провідний венчурний капіталіст Pantera на прикладі BitMine розбив і проаналізував логіку оцінки таких компаній, що управляють фінансами, що може допомогти зрозуміти стратегію нарощування BitMine та логіку премії акцій, таких як BMNR.
Наступний текст є оригінальним змістом Pantera, перекладеним Odaily 星球日报.
Наше інвестування в компанії класу цифрових активів (DAT) ґрунтується на простій передумові: DAT може підвищити вартість чистих активів на акцію (NAV/share) через стратегії доходу, а довгострокове володіння принесе більше прав на основні токени, ніж просте володіння спотовими активами.
Отже, в порівнянні з прямим володінням токенами або інвестиціями через ETF, володіння акціями DAT може мати вищий потенціал прибутку.
Pantera інвестувала понад 300 мільйонів доларів у різні регіони та токени, зосереджуючи увагу на DAT. Ці DAT використовують свої унікальні переваги для розширення своїх цифрових активів через стратегію збільшення вартості на акцію. Ось огляд нашого портфеля інвестицій у DAT.
!
BitMine（BMNR）дослідження випадку
BitMine Immersion (BMNR) є першою інвестицією фонду Pantera DAT. BitMine має чітку стратегію та потужну виконавчу здатність; засновник Fundstrat Том Лі, який є головою ради директорів BitMine, висунув довгострокове бачення компанії — придбати 5% від загальної пропозиції ETH — вони називають це "алхімією 5%". Ми вважаємо, що корисно дослідити створення вартості через BMNR як приклад високорівневої реалізації DAT.
З моменту запуску стратегії активів BitMine вона стала найбільшою ETH-скарбницею активів та третьою за величиною DAT у світі, в даний час володіє загальною кількістю 1150263 ETH, вартістю 4,9 мільярда доларів (на 10 серпня 2025 року).
BMNR сьогодні залишається 25-ю акцією в США за ліквідністю, середній денний обсяг торгівлі складає приблизно 2,2 мільярда доларів (на основі п'ятиденної ковзаючої середньої станом на 8 серпня 2025 року).
Базовий актив: цінність ефіру
Успіх DAT в першу чергу залежить від довгострокової інвестиційної вартості базового токена. Основна ідея BitMine полягає в тому, що з переходом Уолл-стріт на блокчейн Ethereum стане одним з найважливіших макротрендів наступного десятиліття. Як ми згадували минулого місяця, токенізація реальних активів (RWA) разом з піднесенням стейблкоїнів сприяє "великій міграції на ланцюг" — зараз на великих публічних блокчейнах вже зафіксовано 25 мільярдів доларів RWA та 260 мільярдів доларів стейблкоїнів, останні з яких стали 17-м найбільшим власником американських державних облігацій.
2 липня 2025 року на телефонній конференції Pantera DAT Том Лі заявив: "Стейблкоїни стали наративом криптовалют, подібним до ChatGPT."
Ethereum, як основна платформа для цього великого переходу, продовжить отримувати вигоду від зростання попиту на блок-простір. Залежність фінансових установ від безпеки Ethereum ще більше стимулюватиме їхню участь у мережі доказу частки, підвищуючи попит на накопичення ETH.
підвищити «кількість токенів на акцію (EPS)»
Після встановлення інвестиційної вартості базового токена, бізнес-модель DAT полягає в максимізації кількості токенів, що відповідають кожній акції. Основні способи збільшення "кількості токенів на акцію" є наступними:
Емітування акцій з надбавкою: випуск за ціною, вищою за чисту вартість активів (NAV) за акцію;
Випуск конвертованих облігацій: отримання прибутку за рахунок подвійної волатильності акцій та токенів;
Зарахування прибутку на блокчейні: отримуйте більше токенів через винагороди за стейкінг, прибутки DeFi тощо (це є унікальною перевагою ETH DAT в порівнянні з ранніми биткоїн DAT);
Придбання інших DAT: ціна угоди купівлі наближається або нижча за NAV аналогічних компаній;
BitMine у перший місяць запуску стратегії ETH скарбниці, темп зростання володіння акціями ETH вже перевищив накопичений показник Strategy (колишня MicroStrategy) за перші шість місяців. Наразі основне зростання досягається через випуск акцій та винагороди за стейкінг, у майбутньому можливо розширення інструментів, таких як конвертовані облігації.
!
Три основні рушійні сили створення вартості
Ціна акцій DAT може бути розкладена на добуток трьох основних елементів:
Кількість токенів на акцію;
Ціна базового токена;
NAV надбавка в разах (mNAV);
Наприклад, BMNR: наприкінці червня ціна акцій BMNR становила 4,27 долара за акцію, що приблизно в 1,1 рази більше за її початкову NAV у 4 долари за акцію після збору капіталу DAT; через більш ніж місяць акція закрилася на рівні 51 долара (примітка Odaily: поточна ціна акцій зросла до 62,44 долара, що відповідає зростанню понад 1300% порівняно з ціною 26 червня), що приблизно в 1,7 рази більше за її оцінювану NAV у 30 доларів за акцію.
Протягом цього місяця ціна зросла на 1100%:
Зростання кількості токенів на акцію на 330% сприяло приблизно 60% зростання;
Зростання ціни базового активу ETH (2500 → 4300 доларів) сприяло приблизно 20% зростання;
mNAV збільшився до 1.7 разів, що сприяло приблизно 20% зростання;
Це свідчить про те, що зростання ціни акцій BMNR в основному обумовлене зростанням вартості кожного ETH, яке перебуває під контролем керівництва, що є ключовою перевагою DAT у порівнянні з триманням спот.
! !
Ще один фактор, про який ми ще не говорили, стосується mNAV.
Природно, що хтось може запитати: чому деякі люди купують DAT з премією до NAV? Я вважаю, що тут корисно провести аналогію з фінансовим бізнесом на основі балансу (включаючи банки). Банки прагнуть отримати дохід з своїх активів, а інвестори надають оцінку премії тим банкам, які, на їхню думку, можуть постійно приносити дохід, що перевищує їх вартість капіталу. Банки найвищої якості торгуються з премією до NAV (або бухгалтерської вартості), наприклад, акції JPM торгуються в два рази вище NAV. Аналогічно, якщо інвестори вважають, що DAT здатен постійно збільшувати NAV на акцію, вони можуть вирішити оцінити його з премією до NAV.
Ми вважаємо, що місячне зростання NAV BMNR на акцію приблизно на 640% доводить обґрунтованість його премії mNAV. Здатність BitMine продовжувати здійснювати свою стратегію з часом стане очевидною, хоча по дорозі неминуче виникнуть виклики. Команда управлінців BitMine та їхній рекорд успіху до цього часу вже залучили підтримку традиційних фінансових установ, таких як Стен Дракменіллер, Білл Міллер та ARK Invest. Ми очікуємо, що історія зростання DAT найвищої якості буде поступово визнана більшою кількістю інституційних інвесторів, як це сталося зі Strategy.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Pantera: як оцінити BitMine після того, як вони купили 1 мільйон ETH?
Ця стаття походить з: Pantera;
Оригінальні автори: Cosmo Jiang, Erik Lowe
Переклад: Azuma, Odaily Зоряна газета
Примітка редактора: 11 серпня ввечері компанія BitMine Immersion Technologies, зареєстрована на Нью-Йоркській фондовій біржі, оголосила, що станом на 10 серпня о 22:59 за східноамериканським часом її загальний обсяг ETH досяг 1150263 монет, що перевищує 4,96 мільярда доларів. Це не лише зробило BitMine найбільшою компанією з ETH у світі, але й єдиною юридичною особою з обсягом ETH понад 1 мільйон монет.
12 серпня ввечері, відповідно до відкритих документів SEC США, BitMine планує збільшити загальну суму звичайних акцій, які можуть бути продані відповідно до угоди про продаж, до максимальної суми 24,5 мільярда доларів США для придбання додаткових ETH.
Зі зростанням покупок BitMine ціна ETH стрімко зросла, наближаючись до нового максимуму, а акції BitMine зросли на 1300% з кінця червня. У наступному тексті провідний венчурний капіталіст Pantera на прикладі BitMine розбив і проаналізував логіку оцінки таких компаній, що управляють фінансами, що може допомогти зрозуміти стратегію нарощування BitMine та логіку премії акцій, таких як BMNR.
Наступний текст є оригінальним змістом Pantera, перекладеним Odaily 星球日报.
Наше інвестування в компанії класу цифрових активів (DAT) ґрунтується на простій передумові: DAT може підвищити вартість чистих активів на акцію (NAV/share) через стратегії доходу, а довгострокове володіння принесе більше прав на основні токени, ніж просте володіння спотовими активами.
Отже, в порівнянні з прямим володінням токенами або інвестиціями через ETF, володіння акціями DAT може мати вищий потенціал прибутку.
Pantera інвестувала понад 300 мільйонів доларів у різні регіони та токени, зосереджуючи увагу на DAT. Ці DAT використовують свої унікальні переваги для розширення своїх цифрових активів через стратегію збільшення вартості на акцію. Ось огляд нашого портфеля інвестицій у DAT.
!
BitMine（BMNR）дослідження випадку
BitMine Immersion (BMNR) є першою інвестицією фонду Pantera DAT. BitMine має чітку стратегію та потужну виконавчу здатність; засновник Fundstrat Том Лі, який є головою ради директорів BitMine, висунув довгострокове бачення компанії — придбати 5% від загальної пропозиції ETH — вони називають це "алхімією 5%". Ми вважаємо, що корисно дослідити створення вартості через BMNR як приклад високорівневої реалізації DAT.
З моменту запуску стратегії активів BitMine вона стала найбільшою ETH-скарбницею активів та третьою за величиною DAT у світі, в даний час володіє загальною кількістю 1150263 ETH, вартістю 4,9 мільярда доларів (на 10 серпня 2025 року).
BMNR сьогодні залишається 25-ю акцією в США за ліквідністю, середній денний обсяг торгівлі складає приблизно 2,2 мільярда доларів (на основі п'ятиденної ковзаючої середньої станом на 8 серпня 2025 року).
Базовий актив: цінність ефіру
Успіх DAT в першу чергу залежить від довгострокової інвестиційної вартості базового токена. Основна ідея BitMine полягає в тому, що з переходом Уолл-стріт на блокчейн Ethereum стане одним з найважливіших макротрендів наступного десятиліття. Як ми згадували минулого місяця, токенізація реальних активів (RWA) разом з піднесенням стейблкоїнів сприяє "великій міграції на ланцюг" — зараз на великих публічних блокчейнах вже зафіксовано 25 мільярдів доларів RWA та 260 мільярдів доларів стейблкоїнів, останні з яких стали 17-м найбільшим власником американських державних облігацій.
2 липня 2025 року на телефонній конференції Pantera DAT Том Лі заявив: "Стейблкоїни стали наративом криптовалют, подібним до ChatGPT."
Ethereum, як основна платформа для цього великого переходу, продовжить отримувати вигоду від зростання попиту на блок-простір. Залежність фінансових установ від безпеки Ethereum ще більше стимулюватиме їхню участь у мережі доказу частки, підвищуючи попит на накопичення ETH.
підвищити «кількість токенів на акцію (EPS)»
Після встановлення інвестиційної вартості базового токена, бізнес-модель DAT полягає в максимізації кількості токенів, що відповідають кожній акції. Основні способи збільшення "кількості токенів на акцію" є наступними:
BitMine у перший місяць запуску стратегії ETH скарбниці, темп зростання володіння акціями ETH вже перевищив накопичений показник Strategy (колишня MicroStrategy) за перші шість місяців. Наразі основне зростання досягається через випуск акцій та винагороди за стейкінг, у майбутньому можливо розширення інструментів, таких як конвертовані облігації.
!
Три основні рушійні сили створення вартості
Ціна акцій DAT може бути розкладена на добуток трьох основних елементів:
Наприклад, BMNR: наприкінці червня ціна акцій BMNR становила 4,27 долара за акцію, що приблизно в 1,1 рази більше за її початкову NAV у 4 долари за акцію після збору капіталу DAT; через більш ніж місяць акція закрилася на рівні 51 долара (примітка Odaily: поточна ціна акцій зросла до 62,44 долара, що відповідає зростанню понад 1300% порівняно з ціною 26 червня), що приблизно в 1,7 рази більше за її оцінювану NAV у 30 доларів за акцію.
Протягом цього місяця ціна зросла на 1100%:
Це свідчить про те, що зростання ціни акцій BMNR в основному обумовлене зростанням вартості кожного ETH, яке перебуває під контролем керівництва, що є ключовою перевагою DAT у порівнянні з триманням спот.
! !
Ще один фактор, про який ми ще не говорили, стосується mNAV.
Природно, що хтось може запитати: чому деякі люди купують DAT з премією до NAV? Я вважаю, що тут корисно провести аналогію з фінансовим бізнесом на основі балансу (включаючи банки). Банки прагнуть отримати дохід з своїх активів, а інвестори надають оцінку премії тим банкам, які, на їхню думку, можуть постійно приносити дохід, що перевищує їх вартість капіталу. Банки найвищої якості торгуються з премією до NAV (або бухгалтерської вартості), наприклад, акції JPM торгуються в два рази вище NAV. Аналогічно, якщо інвестори вважають, що DAT здатен постійно збільшувати NAV на акцію, вони можуть вирішити оцінити його з премією до NAV.
Ми вважаємо, що місячне зростання NAV BMNR на акцію приблизно на 640% доводить обґрунтованість його премії mNAV. Здатність BitMine продовжувати здійснювати свою стратегію з часом стане очевидною, хоча по дорозі неминуче виникнуть виклики. Команда управлінців BitMine та їхній рекорд успіху до цього часу вже залучили підтримку традиційних фінансових установ, таких як Стен Дракменіллер, Білл Міллер та ARK Invest. Ми очікуємо, що історія зростання DAT найвищої якості буде поступово визнана більшою кількістю інституційних інвесторів, як це сталося зі Strategy.