Perp DEX 賽道陷入增長困境，GMX V2 上線反響平平

永續合約去中心化交易所（Perp DEX）賽道近期進入瓶頸期，這一現象在 GMX V2 主網上線後市場反應平淡中得到體現。本文將探討 Perp DEX 賽道的現狀、增長困境及其原因，並展望未來可能的解決方案和發展方向。

從整體來看，Perp DEX 賽道的交易量仍維持在三月繁榮期的 60% 左右。然而，費用收入和用戶數的下降更爲顯著，日活躍用戶數（DAU）僅剩巔峯時期的 30% 左右，總和與巔峯期的 GMX 單家相當。值得注意的是，目前交易量數據在很大程度上依賴代幣激勵，這與早期 GMX/GNS 基於真實用戶行爲的增長模式有所不同。

目前，某交易平台憑藉交易激勵佔據交易量首位，這主要得益於每週約 60 萬美元的巨額激勵。另一個表現亮眼的平台也採用了類似的激勵策略。然而，這種依賴激勵的增長模式存在隱患。

盡管交易激勵帶來了交易量的增長，但從活躍地址數來看，這些平台的真實用戶數量可能遠低於表面數據。究其原因，專業團隊往往會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平降低，對散戶吸引力不足，難以實現真實用戶的大規模遷移。

由於無法吸引足夠的真實用戶，這些平台難以實現良性的自然增長。在市場行情好時，數據可能看起來很漂亮，但一旦市場降溫，問題就會暴露出來。這個困境源於"鏈上真實用戶"識別的難題。如果簡單地將一個地址視爲一個用戶，就會像當前許多 L1/L2 項目一樣，容易被投機者和工作室利用。

面對這種情況，提升用戶體驗和降低準入門檻似乎成爲了一個可行的方向。例如，最近火熱的交易機器人賽道通過 Telegram 前端和托管模式，大大提升了 DEX 的用戶體驗，降低了門檻。然而，機器人賽道目前主要集中在 Meme 和小市值代幣交易上，這些代幣交易週期較短，更注重早期機會，中心化交易所在這方面存在天然劣勢。

除了交易機器人，去中心化錢包的自身可用性進化也是一個值得期待的方向。例如，通過帳戶抽象（AA）錢包模式來提升交易體驗，但這種改進也需要一定時間才能見效。

總的來說，Perp DEX 賽道當前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單撒錢換取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻仍然較高。未來，隨着交易機器人和 AA 錢包等基礎設施的完善，這些問題可能會得到一定程度的改善。

值得注意的是，從當前交易機器人賽道的發展可以看出，基礎設施層面的項目未必比面向消費者的服務層項目盈利能力更強。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益，這一點從永續合約的發展歷程中也可見一斑。