創新的比特債券提案：結合美國國債與比特幣敞口

Matthew Sigel 近日提出了一項名爲"比特債券"的創新金融工具概念，旨在應對美國政府即將面臨的 14 萬億美元再融資需求。這種混合債務工具將美國國債與比特幣敞口相結合，爲投資者和政府提供了一種獨特的解決方案。

比特債券被設計爲 10 年期證券，其中 90% 爲傳統美國國債敞口，10% 爲比特幣敞口。比特幣部分由債券發行收益提供資金。到期時，投資者將獲得國債部分的全額價值以及比特幣配置的價值。在到期收益率達到 4.5% 之前，投資者將獲得比特幣全部增值收益，超過這一閾值的收益則由政府和債券持有人共享。

這種結構旨在平衡投資者對通脹保護的需求和美國財政部以有競爭力利率進行再融資的需求。Sigel 認爲，這是"解決激勵措施不匹配問題的統一解決方案"。

投資者收益分析

投資者的盈虧平衡點取決於債券的固定票面利率和比特幣的復合年增長率（CAGR）。對於票面利率爲 4% 的債券，比特幣 CAGR 的盈虧平衡點爲 0%。較低息票率的債券需要更高的 CAGR 來達到盈虧平衡。

如果比特幣 CAGR 保持在 30% 至 50% 之間，模型預測投資者收益可能高達 282%。然而，投資者將承擔比特幣敞口的全部下行風險，特別是在低票面利率情況下。

政府收益分析

對美國政府而言，比特債券的主要優勢在於潛在的融資成本降低。即使在比特幣價格穩定或略有漲的情況下，政府也可能比發行傳統 4% 固定利率債券節省利息支出。

根據分析，政府的盈虧平衡利率約爲 2.6%。發行票面利率低於此水平的債券將降低年度債務利息支出。例如，發行 1000 億美元、票面利率爲 1% 的比特債券，即使比特幣價格保持不變，也可能在債券存續期內爲政府節省 130 億美元。

如果比特幣表現優異，政府還可能從比特幣收益分成中獲得額外收益。Sigel 指出，這種方法不僅爲美國提供了比特幣的不對稱上行敞口，還有助於減少以美元計價的債務。

挑戰與權衡

盡管比特債券具有潛在優勢，但該提案也面臨一些挑戰。主要問題包括投資者承擔比特幣的下行風險，而上行收益受限，這可能使低票面利率債券缺乏吸引力。

從結構上看，財政部需要發行更多債務來彌補用於購買比特幣的資金。每籌集 1000 億美元，就需要額外發行 11.1% 的債券來抵消比特幣配置的影響。

爲解決這些問題，提案中提出了可能的改進方案，包括爲投資者提供部分下行保護，以應對比特幣價格的劇烈波動。

總的來說，比特債券提案代表了一種創新的金融工具，旨在平衡政府融資需求和投資者對通脹保護的追求。然而，其實施仍需要進一步的討論和完善。