Di tengah pertarungan antara "mata uang digital bank sentral" dan "stablecoin dolar AS", yang sebenarnya patut diperhatikan adalah: siapa yang bisa menjangkau neraca keuangan Federal Reserve? Artikel ini melalui TNB (The Narrow Bank) dan Circle (penerbit USDC) yang tampaknya tidak terkait namun sebenarnya sangat berkaitan, akan menunjukkan kepada Anda bagaimana penerbit stablecoin menggunakan "opsi pemilihan institusi" untuk menantang tatanan keuangan yang ada secara diam-diam.
Kasus TNB: Sebuah konflik sistem yang tidak tertulis
TNB didirikan oleh mantan pejabat tinggi Federal Reserve New York, James McAndrews, yang mengklaim "hanya menerima simpanan, tidak memberikan pinjaman, tidak menanggung risiko kredit." Bank yang sempit ini mulai mengajukan akun utama Federal Reserve pada tahun 2017, dan setelah enam tahun, mengalami kekalahan dalam litigasi, dan secara resmi ditolak pada tahun 2023.
Alasan penolakan oleh Federal Reserve tidak sulit dipahami: jika TNB diizinkan mengakses cadangan dan menikmati pendapatan tanpa risiko, akan menciptakan ruang arbitrase sistemik terhadap sistem perbankan tradisional. Ini akan menarik banyak dana dari bank umum ke TNB yang "tidak memberikan pinjaman, nol risiko", yang akan memicu distorsi pasar dan ketidakstabilan keuangan.
Ini bukan penolakan terhadap sebuah bank, melainkan pembunuhan terhadap suatu model kapital.
Operasi Circle: tampaknya sesuai, namun sebenarnya adalah permainan opsi tingkat tinggi
Berbeda dengan tantangan langsung terhadap TNB, Circle mengadopsi strategi "penetrasi sistem". Mereka bekerja sama dengan BlackRock untuk mendirikan dana pasar uang jenis pemerintah khusus (Reserve Fund), berusaha agar dana tersebut memperoleh kualifikasi reverse repurchase agreement (RRP) dari Federal Reserve. Meskipun akhirnya ditolak, niat dan nilai sistem yang terkandung dalam operasi ini tetap menarik untuk direnungkan.
(Federal Reserve New York mengubah kebijakan mitra transaksi RRP, mimpi terbalik Circle hancur )
Circle melalui biaya manajemen sebesar 0,17% per tahun ini, mendapatkan tiga lapisan dividen modal yang tersirat berikut:
Manajemen aset dan dukungan merek BlackRock
Mendapatkan tiket akses sistemik ke pasar reverse repo Federal Reserve
Melalui pemenuhan syarat dasar RRP sesuai dengan Aturan SEC 2a-7, berusaha untuk mengakses alat kebijakan Federal Reserve.
Struktur transaksi ini mirip dengan "opsi sistem tanpa biaya, di luar harga yang dalam": kegagalan tidak merugikan pokok, sementara keberhasilan membuka kemungkinan untuk terhubung dengan neraca aset Federal Reserve, lebih lanjut memperkuat posisi USDC sebagai stablecoin dolar terkemuka.
Apakah dasar penilaian stablecoin akan beralih dari pendapatan ke sistem?
Dari strategi USDC dapat dilihat bahwa persaingan pasar stablecoin sedang berevolusi dari "pendapatan selisih" menjadi "hak akses institusi". Ini bukan sekadar inovasi keuangan, melainkan permainan institusional yang berputar di sekitar alat kebijakan Federal Reserve dan desain pasar modal. Ketika Circle dan TNB menyentuh batasan Federal Reserve dengan cara yang berbeda, strategi respons Federal Reserve juga akan menjadi referensi paradigma bagi bank sentral global dan pasar stablecoin.
Mata uang stabil di masa depan mungkin tidak lagi hanya terikat pada dolar, tetapi menjadi inti penilaian berdasarkan jarak dari "pilihan kebijakan" Federal Reserve.
Artikel ini Ketika TNB Bertemu Circle: Perang Penetrasi Sistem Stablecoin Dolar Pertama Kali Muncul di Berita Blockchain ABMedia.
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Ketika TNB Bertemu Circle: Perang Penetrasi Sistem Dollar Stablecoin
(Ditulis oleh／Yu Zhe'an (peneliti)(Untuk artikel lengkap silakan kunjungi Facebook Yu Zhe'an)｜Editor／ABMedia)
Di tengah pertarungan antara "mata uang digital bank sentral" dan "stablecoin dolar AS", yang sebenarnya patut diperhatikan adalah: siapa yang bisa menjangkau neraca keuangan Federal Reserve? Artikel ini melalui TNB (The Narrow Bank) dan Circle (penerbit USDC) yang tampaknya tidak terkait namun sebenarnya sangat berkaitan, akan menunjukkan kepada Anda bagaimana penerbit stablecoin menggunakan "opsi pemilihan institusi" untuk menantang tatanan keuangan yang ada secara diam-diam.
Kasus TNB: Sebuah konflik sistem yang tidak tertulis
TNB didirikan oleh mantan pejabat tinggi Federal Reserve New York, James McAndrews, yang mengklaim "hanya menerima simpanan, tidak memberikan pinjaman, tidak menanggung risiko kredit." Bank yang sempit ini mulai mengajukan akun utama Federal Reserve pada tahun 2017, dan setelah enam tahun, mengalami kekalahan dalam litigasi, dan secara resmi ditolak pada tahun 2023.
Alasan penolakan oleh Federal Reserve tidak sulit dipahami: jika TNB diizinkan mengakses cadangan dan menikmati pendapatan tanpa risiko, akan menciptakan ruang arbitrase sistemik terhadap sistem perbankan tradisional. Ini akan menarik banyak dana dari bank umum ke TNB yang "tidak memberikan pinjaman, nol risiko", yang akan memicu distorsi pasar dan ketidakstabilan keuangan.
Ini bukan penolakan terhadap sebuah bank, melainkan pembunuhan terhadap suatu model kapital.
Operasi Circle: tampaknya sesuai, namun sebenarnya adalah permainan opsi tingkat tinggi
Berbeda dengan tantangan langsung terhadap TNB, Circle mengadopsi strategi "penetrasi sistem". Mereka bekerja sama dengan BlackRock untuk mendirikan dana pasar uang jenis pemerintah khusus (Reserve Fund), berusaha agar dana tersebut memperoleh kualifikasi reverse repurchase agreement (RRP) dari Federal Reserve. Meskipun akhirnya ditolak, niat dan nilai sistem yang terkandung dalam operasi ini tetap menarik untuk direnungkan.
(Federal Reserve New York mengubah kebijakan mitra transaksi RRP, mimpi terbalik Circle hancur )
Circle melalui biaya manajemen sebesar 0,17% per tahun ini, mendapatkan tiga lapisan dividen modal yang tersirat berikut:
Manajemen aset dan dukungan merek BlackRock
Mendapatkan tiket akses sistemik ke pasar reverse repo Federal Reserve
Melalui pemenuhan syarat dasar RRP sesuai dengan Aturan SEC 2a-7, berusaha untuk mengakses alat kebijakan Federal Reserve.
Struktur transaksi ini mirip dengan "opsi sistem tanpa biaya, di luar harga yang dalam": kegagalan tidak merugikan pokok, sementara keberhasilan membuka kemungkinan untuk terhubung dengan neraca aset Federal Reserve, lebih lanjut memperkuat posisi USDC sebagai stablecoin dolar terkemuka.
Apakah dasar penilaian stablecoin akan beralih dari pendapatan ke sistem?
Dari strategi USDC dapat dilihat bahwa persaingan pasar stablecoin sedang berevolusi dari "pendapatan selisih" menjadi "hak akses institusi". Ini bukan sekadar inovasi keuangan, melainkan permainan institusional yang berputar di sekitar alat kebijakan Federal Reserve dan desain pasar modal. Ketika Circle dan TNB menyentuh batasan Federal Reserve dengan cara yang berbeda, strategi respons Federal Reserve juga akan menjadi referensi paradigma bagi bank sentral global dan pasar stablecoin.
Mata uang stabil di masa depan mungkin tidak lagi hanya terikat pada dolar, tetapi menjadi inti penilaian berdasarkan jarak dari "pilihan kebijakan" Federal Reserve.
Artikel ini Ketika TNB Bertemu Circle: Perang Penetrasi Sistem Stablecoin Dolar Pertama Kali Muncul di Berita Blockchain ABMedia.