Défis auxquels est confrontée l'infrastructure crypto
Fatigue du marché et baisse des valorisations
Le domaine des infrastructures de cryptomonnaie connaît une fatigue significative du marché. Après des années de croissance explosive, les évaluations des projets d'infrastructure diminuent et les investisseurs deviennent plus exigeants. Cette tendance reflète un marché de plus en plus mature, où l'innovation technologique à elle seule ne suffit plus à obtenir des évaluations élevées.
Problèmes d'innovation
Les projets d'infrastructure d'aujourd'hui font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctionnalités similaires, avec peu de différenciation. Malgré les avancées technologiques, nous n'avons pas encore vu de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème a du mal à offrir une proposition de valeur convaincante aux plateformes Web2 établies (comme X ou Instagram), ce qui rend leur migration vers la blockchain difficile. En dehors de la décentralisation, ces plateformes ont peu de raisons de changer radicalement leur fonctionnement actuel. Cet écart fondamental d'adoption fait des transactions et de la spéculation les applications dominantes de la plupart des couches d'infrastructure, limitant ainsi le potentiel de transformation dans ce domaine.
Construction excessive d'infrastructures, infrastructures vacantes
De nombreux projets d'infrastructure ont tendance à se concentrer sur la recherche d'innovations technologiques avancées, négligeant les besoins réels des développeurs. Ils se concentrent souvent trop sur des éléments qui dépassent les fonctions essentielles, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique trop avant-gardiste néglige l'importance de l'acceptation du marché à court terme et des applications pratiques, ce qui complique non seulement la promotion sur le marché précoce, mais rend également difficile l'obtention de retours d'utilisateurs efficaces et de validations.
L'essor de ce type de projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale : trop de plateformes se disputent trop peu d'applications attrayantes. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de « chaînes fantômes » qui ont un taux d'utilisation réel extrêmement bas et génèrent presque aucun revenu, créant ainsi des modèles économiques insoutenables qui dépendent principalement de l'appréciation des tokens plutôt que d'une véritable utilité.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne peut pas efficacement résoudre les défis pratiques auxquels la blockchain est confrontée à ce stade, ni favoriser une plus grande intégration des applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM se présente actuellement davantage comme un produit d'infrastructure idéalisé plutôt que pratique.
En comparaison, l'informatique en nuage répond directement à une demande vérifiée sur le marché, à savoir comment gérer efficacement des ressources serveur de différentes configurations, à différents moments et à différents endroits. Cette demande dispose déjà d'une base de marché relativement mature, et les plateformes de cloud computing répondent directement aux besoins réels des développeurs en matière de déploiement rapide, d'élasticité de mise à l'échelle et d'optimisation des coûts grâce à des ressources serveur, une gestion de base de données et des services de stockage modulaires et interfacés. C'est justement parce qu'elle résout concrètement les points de douleur des entreprises et des développeurs que la technologie cloud a rapidement obtenu la reconnaissance du marché et a finalement évolué pour devenir une infrastructure essentielle soutenant l'économie Internet.
Briser le cycle de rétroaction
Un écosystème crypto sain nécessite un cycle de rétroaction efficace entre les développeurs d'applications et les bâtisseurs d'infrastructure. Actuellement, ce cycle est rompu - les développeurs d'applications sont confrontés à des limitations d'infrastructure, tandis que les équipes d'infrastructure manquent de signaux clairs pour comprendre quelles fonctionnalités peuvent stimuler une utilisation réelle. Restaurer ce mécanisme de rétroaction est crucial pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement d'infrastructure reste lucratif, avec 35 des 50 principales cryptomonnaies par capitalisation boursière maintenant leur propre couche d'infrastructure. Cependant, les normes de réussite ont considérablement augmenté - les nouveaux projets d'infrastructure doivent démontrer des cas d'utilisation concrets, une attrait massif pour les utilisateurs et un récit captivant pour atteindre une valorisation significative.
La nouvelle infrastructure la plus réussie de l'année dernière
L'évolution des infrastructures de blockchain
Le cycle précédent des infrastructures blockchain était principalement axé sur la résolution des limitations d'Ethereum, les projets se positionnant comme des alternatives « plus rapides et moins chères », tout en n'offrant presque aucune fonctionnalité véritablement innovante. Aujourd'hui, le paysage a considérablement changé, les projets récemment couronnés de succès ayant introduit des solutions d'infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Les projets les plus influents
Au cours de l'année écoulée, certains projets d'infrastructure ont réalisé des résultats remarquables grâce à des TGE ou des tours de financement à grande échelle. Selon les données de Cryptorank, ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Infrastructure de blockchain
Mouvement : MoveVM Ethereum Layer2
Berachain : preuve de liquidité, Layer1 Monad compatible EVM : Layer1 compatible EVM à haute performance
Solayer : Re-staking basé sur l'écosystème Solana, SVM ultra-rapide
Succinct : Réseau de génération de preuves ZK et ZKVM
infrastructure émergente
Walrus : solution de stockage Blob
Aethir : réseau de calcul GPU
Double Zéro : infrastructures de réseau en fibre optique décentralisées
Eigenlayer : fournir la sécurité d'Ethereum pour de nouveaux protocoles
Humanity : plateforme de protocole d'identité numérique
Le pont entre Web2 et Web3
Ondo : RWA Layer2
Plume : RWAFi Blockchain
Histoire : Plateforme IP programmable alimentée par l'intelligence artificielle
Voici un aperçu des données du projet (données jusqu'au 2024/4, à titre de référence uniquement) :
Observation et analyse clés
Sur la base de l'analyse des récents projets d'infrastructure réussis, et en tenant compte de l'environnement actuel du marché, plusieurs observations clés peuvent être tirées :
Maturité du marché et restructuration de la valorisation : de l'enthousiasme technologique au retour de la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de logique d'évaluation. Le modèle qui reposait uniquement sur le récit technique et une FDV élevée (valorisation entièrement diluée) pour attirer les investissements fait face à de sérieux défis.
Modèle économique des tokens non durable
De nombreux projets présentent des caractéristiques de haute FDV, de faible capitalisation boursière (MC) et de faible volume de transactions. Cela prédit qu'un grand nombre de jetons débloqués à l'avenir exercera une pression de vente continue, même si le projet progresse techniquement, ce qui pourrait entraîner une baisse des prix en raison de la dilution des jetons, érodant ainsi la confiance des utilisateurs et formant un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique de jetons sain et durable est crucial pour la santé à long terme des infrastructures, son importance n'étant pas inférieure à celle de la technologie elle-même.
Plafond de valorisation et défis de sortie
Même les projets réussis semblent faire face à une limite invisible d'environ 10 milliards de dollars en termes d'évaluation. Cela signifie que pour les investisseurs, obtenir des rendements exceptionnels (comme 100 fois) nécessite d'entrer très tôt (avec une évaluation inférieure à 50 millions de dollars), soulignant l'importance du timing et du jugement précoce. Le marché ne paie plus facilement pour un potentiel pur, mais exige une preuve de valeur plus claire.
La capacité d'exécution l'emporte sur l'avantage du premier arrivé.
Tous les projets qui ont créé de nouveaux récits ne parviennent pas à obtenir les évaluations les plus élevées. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets ultérieurs ont obtenu des évaluations considérables, voire supérieures, grâce à une exécution plus forte, un meilleur timing sur le marché ou des solutions plus optimisées. Cela montre que dans un marché de plus en plus encombré, l'exécution de haute qualité, les stratégies de marché efficaces et la maîtrise du timing deviennent de plus en plus importantes.
Un pragmatisme technologique en plein essor : miser sur l’optimisation, la convergence et les besoins réels
Les orientations de développement technologique des infrastructures montrent une tendance pragmatique évidente, le marché préfère les solutions capables de résoudre des problèmes réels, d'optimiser les paradigmes existants ou de connecter efficacement le monde réel.
La valeur continue de "plus rapide et moins cher"
Bien que le marché recherche des innovations révolutionnaires, la demande d'optimisation des performances de la blockchain de base reste forte. Des projets comme Monad, Movement, Berachain et Solayer ont obtenu une valorisation significative en améliorant les performances des machines virtuelles existantes (EVM, MoveVM, SVM), plutôt qu'en introduisant de nouveaux paradigmes. Cela indique qu'avant de trouver la prochaine application phare, les améliorations en termes de vitesse, de coût et d'efficacité demeurent des points de valeur fondamentaux de l'infrastructure. L'optimisation du niveau réseau (comme Double Zero) et le renforcement de la sécurité (comme Succinct, Eigenlayer) en font également partie.
Embrasser le monde réel, connecter le Web2
Les projets qui se connectent aux applications et actifs du monde réel montrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume se concentrent sur les RWA (actifs du monde réel), tandis que Story se concentre sur la programmabilité de la propriété intellectuelle (PI), et ces projets ont tous obtenu une valorisation élevée. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 déjà éprouvés (comme la gestion d'actifs et la commercialisation de la PI), en y injectant programmabilité, liquidité mondiale et nouvelles possibilités financières, tout en réduisant le seuil de compréhension pour les utilisateurs et en élargissant les cas d'utilisation.
DeFi et l'IA deviennent des points d'ancrage de valeur
D'un point de vue des cas d'utilisation, la finance (DeFi, RWA) et l'intelligence artificielle (IA) sont les deux domaines actuellement les plus reconnus par le marché et capables de soutenir des infrastructures à haute valorisation. Cela indique que les infrastructures capables de fournir un soutien de base à ces deux domaines à fort potentiel ont plus de chances d'attirer l'attention des capitaux et du marché.
Certaines nouvelles narrations rencontrent un froid.
En parallèle, certaines narrations d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, comme les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service (RaaS), les couches de validation spécialisées, les chaînes multi-VM, les chaînes Agent, une partie de DePIN et Desci, n'ont pas encore engendré de projets phares d'un milliard de dollars au cours de cette période. Cela pourrait refléter soit un manque de maturité technologique dans ces domaines, soit le fait qu'une demande de marché claire, à grande échelle et un modèle commercial durable n'ont pas encore été trouvés.
Synergie écologique et narration précise : les deux moteurs de l'amplification de la valeur
En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d'un écosystème solide et la communication efficace sur le marché sont devenues des leviers clés pour le succès des projets d'infrastructure.
Les effets de réseau de l'écosystème
La grande majorité des projets valorisés à plus d'un milliard de dollars s'efforcent de construire ou d'intégrer un écosystème dédié. Que ce soit par le biais de L1/L2 attirant des développeurs pour construire des applications, ou des protocoles comme Eigenlayer fournissant une sécurité partagée pour d'autres protocoles, cela illustre l'importance des effets de réseau. Un écosystème avec plusieurs projets composables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
Narration en couches, communication précise
Les infrastructures doivent s'adresser simultanément à deux groupes cibles principaux : les utilisateurs finaux et les développeurs, dont les besoins et les préoccupations sont radicalement différents. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de transformer des technologies complexes en histoires d'« expérience » intuitives (comme la rapidité des transactions, les faibles coûts, la facilité d'utilisation), en mettant l'accent sur les avantages directs offerts par la technologie. Pour les développeurs, il est essentiel d'expliquer en profondeur les « capacités » de la technologie (comme les indicateurs de performance, les outils de développement, l'évolutivité, la sécurité), en fournissant des informations professionnelles et précises pour évaluation. Les projets réussis sont souvent ceux qui peuvent ajuster leur stratégie de communication en fonction de leur public, transmettant efficacement leur proposition de valeur.
Opportunités d'investissement futures dans les infrastructures de blockchain
Cibler le marché Web2 non desservi
Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les grands marchés Web2 qui ne sont pas encore suffisamment desservis par les solutions blockchain. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer une nouvelle catégorie d'infrastructures
Comparé à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :
Infrastructure basée sur l'intention : un protocole qui permet aux utilisateurs d'exprimer les résultats souhaités plutôt que des transactions spécifiques, automatisant ainsi l'optimisation de l'exécution.
Ajouter de la confidentialité à chaque blockchain, l'infrastructure HTTPS de Web3
Une infrastructure qui répond aux besoins des utilisateurs et génère un revenu stable.
Avec la maturation de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à sa fonction principale : répondre aux véritables besoins des utilisateurs et générer des revenus durables. L'enthousiasme du marché au début peut avoir été basé sur des attentes et des récits technologiques, mais en fin de compte, les infrastructures qui ne peuvent pas efficacement servir les utilisateurs et établir des modèles économiques robustes auront du mal à se maintenir.
Un flux de revenus continu est le sang de la bonne santé d'un projet. Il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi fournir un retour réel aux participants de l'écosystème (tels que les détenteurs de jetons, les validateurs), par exemple pour le rachat de jetons, l'incitation des participants, etc. Actuellement, certaines des principales L2 comme Base et Arbitrum ont réalisé des revenus de protocole considérables. Base a des frais annuels de 27,5 millions de dollars, Arbitrum et OP autour de 7 millions de dollars. Cependant, en raison d'un changement dans la préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, ce qui montre un décalage entre les revenus et la valorisation. Actuellement, la FDV des principales Layer2 est de 500 fois les revenus annuels du protocole. Ils cherchent à corriger ce décalage par des mesures telles que le rachat de jetons.
Des infrastructures dépourvues de soutien en revenus, qui comptent davantage sur la vente de jetons pour maintenir le fonctionnement de l'équipe. Cette stratégie a du mal à résister aux fluctuations des cycles du marché. Un revenu stable est une preuve directe que le marché résout des problèmes réels et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, l'infrastructure peut réaliser des cas d'utilisation complexes largement appliqués avec une efficacité centuple, ou réaliser des fonctionnalités auparavant impossibles ; tandis que pour les utilisateurs finaux, cela peut apporter une expérience plus fluide, des coûts d'utilisation plus bas et des fonctionnalités plus riches.
Intégration proactive de la blockchain dans les applications Web2
Créer des applications révolutionnaires à partir de zéro nécessite beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace consiste à imiter la récente révolution de l'IA : intégrer directement les fonctionnalités de la blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse incroyable à laquelle l'IA a été adoptée n'est pas principalement due à des applications d'IA indépendantes, mais à des milliers de plateformes établies qui intègrent les fonctionnalités d'IA dans l'expérience utilisateur existante.
Ainsi, l'infrastructure blockchain doit donner la priorité aux voies d'intégration transparente, permettant aux applications Web2 d'intégrer progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur fondamentale. L'infrastructure la plus réussie permettra aux applications familières d'offrir des fonctionnalités de propriété, de transaction et financières, sans exiger que les utilisateurs comprennent des concepts blockchain complexes ou naviguent dans une toute nouvelle interface.
Les incitations financières pourraient propulser cette vague d'intégration. Tout comme les fonctionnalités d'IA aident les entreprises Web2 à créer des niveaux supérieurs et de nouveaux flux de revenus, l'intégration de la blockchain peut débloquer de nouveaux modèles de monétisation grâce à la tokenisation, à la propriété fractionnée et aux redevances programmables. Rendre ces avantages facilement accessibles tout en minimisant la complexité technique de l'infrastructure catalysera la prochaine étape de l'adoption de la blockchain dans les applications grand public.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
État actuel des infrastructures de chiffrement : défis et opportunités
Rédigé par : Yiping @IOSG
Défis auxquels est confrontée l'infrastructure crypto
Fatigue du marché et baisse des valorisations
Le domaine des infrastructures de cryptomonnaie connaît une fatigue significative du marché. Après des années de croissance explosive, les évaluations des projets d'infrastructure diminuent et les investisseurs deviennent plus exigeants. Cette tendance reflète un marché de plus en plus mature, où l'innovation technologique à elle seule ne suffit plus à obtenir des évaluations élevées.
Problèmes d'innovation
Les projets d'infrastructure d'aujourd'hui font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctionnalités similaires, avec peu de différenciation. Malgré les avancées technologiques, nous n'avons pas encore vu de cas d'utilisation révolutionnaires capables de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème a du mal à offrir une proposition de valeur convaincante aux plateformes Web2 établies (comme X ou Instagram), ce qui rend leur migration vers la blockchain difficile. En dehors de la décentralisation, ces plateformes ont peu de raisons de changer radicalement leur fonctionnement actuel. Cet écart fondamental d'adoption fait des transactions et de la spéculation les applications dominantes de la plupart des couches d'infrastructure, limitant ainsi le potentiel de transformation dans ce domaine.
Construction excessive d'infrastructures, infrastructures vacantes
De nombreux projets d'infrastructure ont tendance à se concentrer sur la recherche d'innovations technologiques avancées, négligeant les besoins réels des développeurs. Ils se concentrent souvent trop sur des éléments qui dépassent les fonctions essentielles, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette approche technologique trop avant-gardiste néglige l'importance de l'acceptation du marché à court terme et des applications pratiques, ce qui complique non seulement la promotion sur le marché précoce, mais rend également difficile l'obtention de retours d'utilisateurs efficaces et de validations.
L'essor de ce type de projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale : trop de plateformes se disputent trop peu d'applications attrayantes. Ce déséquilibre a conduit à un grand nombre de « chaînes fantômes » qui ont un taux d'utilisation réel extrêmement bas et génèrent presque aucun revenu, créant ainsi des modèles économiques insoutenables qui dépendent principalement de l'appréciation des tokens plutôt que d'une véritable utilité.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit assez avancée, la vérifiabilité qu'elle offre ne peut pas efficacement résoudre les défis pratiques auxquels la blockchain est confrontée à ce stade, ni favoriser une plus grande intégration des applications Web2 avec la technologie blockchain. Par conséquent, la technologie ZKVM se présente actuellement davantage comme un produit d'infrastructure idéalisé plutôt que pratique.
En comparaison, l'informatique en nuage répond directement à une demande vérifiée sur le marché, à savoir comment gérer efficacement des ressources serveur de différentes configurations, à différents moments et à différents endroits. Cette demande dispose déjà d'une base de marché relativement mature, et les plateformes de cloud computing répondent directement aux besoins réels des développeurs en matière de déploiement rapide, d'élasticité de mise à l'échelle et d'optimisation des coûts grâce à des ressources serveur, une gestion de base de données et des services de stockage modulaires et interfacés. C'est justement parce qu'elle résout concrètement les points de douleur des entreprises et des développeurs que la technologie cloud a rapidement obtenu la reconnaissance du marché et a finalement évolué pour devenir une infrastructure essentielle soutenant l'économie Internet.
Briser le cycle de rétroaction
Un écosystème crypto sain nécessite un cycle de rétroaction efficace entre les développeurs d'applications et les bâtisseurs d'infrastructure. Actuellement, ce cycle est rompu - les développeurs d'applications sont confrontés à des limitations d'infrastructure, tandis que les équipes d'infrastructure manquent de signaux clairs pour comprendre quelles fonctionnalités peuvent stimuler une utilisation réelle. Restaurer ce mécanisme de rétroaction est crucial pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement d'infrastructure reste lucratif, avec 35 des 50 principales cryptomonnaies par capitalisation boursière maintenant leur propre couche d'infrastructure. Cependant, les normes de réussite ont considérablement augmenté - les nouveaux projets d'infrastructure doivent démontrer des cas d'utilisation concrets, une attrait massif pour les utilisateurs et un récit captivant pour atteindre une valorisation significative.
La nouvelle infrastructure la plus réussie de l'année dernière
L'évolution des infrastructures de blockchain
Le cycle précédent des infrastructures blockchain était principalement axé sur la résolution des limitations d'Ethereum, les projets se positionnant comme des alternatives « plus rapides et moins chères », tout en n'offrant presque aucune fonctionnalité véritablement innovante. Aujourd'hui, le paysage a considérablement changé, les projets récemment couronnés de succès ayant introduit des solutions d'infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Les projets les plus influents
Au cours de l'année écoulée, certains projets d'infrastructure ont réalisé des résultats remarquables grâce à des TGE ou des tours de financement à grande échelle. Selon les données de Cryptorank, ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Infrastructure de blockchain
Mouvement : MoveVM Ethereum Layer2
Berachain : preuve de liquidité, Layer1 Monad compatible EVM : Layer1 compatible EVM à haute performance
Solayer : Re-staking basé sur l'écosystème Solana, SVM ultra-rapide
Succinct : Réseau de génération de preuves ZK et ZKVM
infrastructure émergente
Walrus : solution de stockage Blob
Aethir : réseau de calcul GPU
Double Zéro : infrastructures de réseau en fibre optique décentralisées
Eigenlayer : fournir la sécurité d'Ethereum pour de nouveaux protocoles
Humanity : plateforme de protocole d'identité numérique
Le pont entre Web2 et Web3
Ondo : RWA Layer2
Plume : RWAFi Blockchain
Histoire : Plateforme IP programmable alimentée par l'intelligence artificielle
Voici un aperçu des données du projet (données jusqu'au 2024/4, à titre de référence uniquement) :
Observation et analyse clés
Sur la base de l'analyse des récents projets d'infrastructure réussis, et en tenant compte de l'environnement actuel du marché, plusieurs observations clés peuvent être tirées :
Maturité du marché et restructuration de la valorisation : de l'enthousiasme technologique au retour de la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est le changement de logique d'évaluation. Le modèle qui reposait uniquement sur le récit technique et une FDV élevée (valorisation entièrement diluée) pour attirer les investissements fait face à de sérieux défis.
Modèle économique des tokens non durable
De nombreux projets présentent des caractéristiques de haute FDV, de faible capitalisation boursière (MC) et de faible volume de transactions. Cela prédit qu'un grand nombre de jetons débloqués à l'avenir exercera une pression de vente continue, même si le projet progresse techniquement, ce qui pourrait entraîner une baisse des prix en raison de la dilution des jetons, érodant ainsi la confiance des utilisateurs et formant un cycle de rétroaction négatif. Cela indique qu'un modèle économique de jetons sain et durable est crucial pour la santé à long terme des infrastructures, son importance n'étant pas inférieure à celle de la technologie elle-même.
Plafond de valorisation et défis de sortie
Même les projets réussis semblent faire face à une limite invisible d'environ 10 milliards de dollars en termes d'évaluation. Cela signifie que pour les investisseurs, obtenir des rendements exceptionnels (comme 100 fois) nécessite d'entrer très tôt (avec une évaluation inférieure à 50 millions de dollars), soulignant l'importance du timing et du jugement précoce. Le marché ne paie plus facilement pour un potentiel pur, mais exige une preuve de valeur plus claire.
La capacité d'exécution l'emporte sur l'avantage du premier arrivé.
Tous les projets qui ont créé de nouveaux récits ne parviennent pas à obtenir les évaluations les plus élevées. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets ultérieurs ont obtenu des évaluations considérables, voire supérieures, grâce à une exécution plus forte, un meilleur timing sur le marché ou des solutions plus optimisées. Cela montre que dans un marché de plus en plus encombré, l'exécution de haute qualité, les stratégies de marché efficaces et la maîtrise du timing deviennent de plus en plus importantes.
Un pragmatisme technologique en plein essor : miser sur l’optimisation, la convergence et les besoins réels
Les orientations de développement technologique des infrastructures montrent une tendance pragmatique évidente, le marché préfère les solutions capables de résoudre des problèmes réels, d'optimiser les paradigmes existants ou de connecter efficacement le monde réel.
La valeur continue de "plus rapide et moins cher"
Bien que le marché recherche des innovations révolutionnaires, la demande d'optimisation des performances de la blockchain de base reste forte. Des projets comme Monad, Movement, Berachain et Solayer ont obtenu une valorisation significative en améliorant les performances des machines virtuelles existantes (EVM, MoveVM, SVM), plutôt qu'en introduisant de nouveaux paradigmes. Cela indique qu'avant de trouver la prochaine application phare, les améliorations en termes de vitesse, de coût et d'efficacité demeurent des points de valeur fondamentaux de l'infrastructure. L'optimisation du niveau réseau (comme Double Zero) et le renforcement de la sécurité (comme Succinct, Eigenlayer) en font également partie.
Embrasser le monde réel, connecter le Web2
Les projets qui se connectent aux applications et actifs du monde réel montrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume se concentrent sur les RWA (actifs du monde réel), tandis que Story se concentre sur la programmabilité de la propriété intellectuelle (PI), et ces projets ont tous obtenu une valorisation élevée. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 déjà éprouvés (comme la gestion d'actifs et la commercialisation de la PI), en y injectant programmabilité, liquidité mondiale et nouvelles possibilités financières, tout en réduisant le seuil de compréhension pour les utilisateurs et en élargissant les cas d'utilisation.
DeFi et l'IA deviennent des points d'ancrage de valeur
D'un point de vue des cas d'utilisation, la finance (DeFi, RWA) et l'intelligence artificielle (IA) sont les deux domaines actuellement les plus reconnus par le marché et capables de soutenir des infrastructures à haute valorisation. Cela indique que les infrastructures capables de fournir un soutien de base à ces deux domaines à fort potentiel ont plus de chances d'attirer l'attention des capitaux et du marché.
Certaines nouvelles narrations rencontrent un froid.
En parallèle, certaines narrations d'infrastructure qui avaient suscité de grands espoirs, comme les chaînes de jeux pures, Rollup-as-a-Service (RaaS), les couches de validation spécialisées, les chaînes multi-VM, les chaînes Agent, une partie de DePIN et Desci, n'ont pas encore engendré de projets phares d'un milliard de dollars au cours de cette période. Cela pourrait refléter soit un manque de maturité technologique dans ces domaines, soit le fait qu'une demande de marché claire, à grande échelle et un modèle commercial durable n'ont pas encore été trouvés.
Synergie écologique et narration précise : les deux moteurs de l'amplification de la valeur
En plus de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d'un écosystème solide et la communication efficace sur le marché sont devenues des leviers clés pour le succès des projets d'infrastructure.
Les effets de réseau de l'écosystème
La grande majorité des projets valorisés à plus d'un milliard de dollars s'efforcent de construire ou d'intégrer un écosystème dédié. Que ce soit par le biais de L1/L2 attirant des développeurs pour construire des applications, ou des protocoles comme Eigenlayer fournissant une sécurité partagée pour d'autres protocoles, cela illustre l'importance des effets de réseau. Un écosystème avec plusieurs projets composables peut créer une valeur bien supérieure à celle des solutions isolées, formant un cycle positif qui attire davantage d'utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
Narration en couches, communication précise
Les infrastructures doivent s'adresser simultanément à deux groupes cibles principaux : les utilisateurs finaux et les développeurs, dont les besoins et les préoccupations sont radicalement différents. Pour les utilisateurs finaux, il est nécessaire de transformer des technologies complexes en histoires d'« expérience » intuitives (comme la rapidité des transactions, les faibles coûts, la facilité d'utilisation), en mettant l'accent sur les avantages directs offerts par la technologie. Pour les développeurs, il est essentiel d'expliquer en profondeur les « capacités » de la technologie (comme les indicateurs de performance, les outils de développement, l'évolutivité, la sécurité), en fournissant des informations professionnelles et précises pour évaluation. Les projets réussis sont souvent ceux qui peuvent ajuster leur stratégie de communication en fonction de leur public, transmettant efficacement leur proposition de valeur.
Opportunités d'investissement futures dans les infrastructures de blockchain
Cibler le marché Web2 non desservi
Les opportunités d'infrastructure les plus prometteuses cibleront les grands marchés Web2 qui ne sont pas encore suffisamment desservis par les solutions blockchain. Ces projets peuvent créer des marchés accessibles à l'échelle mondiale tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer une nouvelle catégorie d'infrastructures
Comparé à l'amélioration progressive des infrastructures existantes, une nouvelle catégorie d'infrastructures générera une valeur significative, par exemple :
Infrastructure basée sur l'intention : un protocole qui permet aux utilisateurs d'exprimer les résultats souhaités plutôt que des transactions spécifiques, automatisant ainsi l'optimisation de l'exécution.
Ajouter de la confidentialité à chaque blockchain, l'infrastructure HTTPS de Web3
Une infrastructure qui répond aux besoins des utilisateurs et génère un revenu stable.
Avec la maturation de l'industrie de la blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à sa fonction principale : répondre aux véritables besoins des utilisateurs et générer des revenus durables. L'enthousiasme du marché au début peut avoir été basé sur des attentes et des récits technologiques, mais en fin de compte, les infrastructures qui ne peuvent pas efficacement servir les utilisateurs et établir des modèles économiques robustes auront du mal à se maintenir.
Un flux de revenus continu est le sang de la bonne santé d'un projet. Il doit non seulement couvrir les coûts d'exploitation élevés, mais aussi fournir un retour réel aux participants de l'écosystème (tels que les détenteurs de jetons, les validateurs), par exemple pour le rachat de jetons, l'incitation des participants, etc. Actuellement, certaines des principales L2 comme Base et Arbitrum ont réalisé des revenus de protocole considérables. Base a des frais annuels de 27,5 millions de dollars, Arbitrum et OP autour de 7 millions de dollars. Cependant, en raison d'un changement dans la préférence des investisseurs durant ce cycle, le prix de leurs jetons reste relativement bas, ce qui montre un décalage entre les revenus et la valorisation. Actuellement, la FDV des principales Layer2 est de 500 fois les revenus annuels du protocole. Ils cherchent à corriger ce décalage par des mesures telles que le rachat de jetons.
Des infrastructures dépourvues de soutien en revenus, qui comptent davantage sur la vente de jetons pour maintenir le fonctionnement de l'équipe. Cette stratégie a du mal à résister aux fluctuations des cycles du marché. Un revenu stable est une preuve directe que le marché résout des problèmes réels et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, l'infrastructure peut réaliser des cas d'utilisation complexes largement appliqués avec une efficacité centuple, ou réaliser des fonctionnalités auparavant impossibles ; tandis que pour les utilisateurs finaux, cela peut apporter une expérience plus fluide, des coûts d'utilisation plus bas et des fonctionnalités plus riches.
Intégration proactive de la blockchain dans les applications Web2
Créer des applications révolutionnaires à partir de zéro nécessite beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace consiste à imiter la récente révolution de l'IA : intégrer directement les fonctionnalités de la blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse incroyable à laquelle l'IA a été adoptée n'est pas principalement due à des applications d'IA indépendantes, mais à des milliers de plateformes établies qui intègrent les fonctionnalités d'IA dans l'expérience utilisateur existante.
Ainsi, l'infrastructure blockchain doit donner la priorité aux voies d'intégration transparente, permettant aux applications Web2 d'intégrer progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur fondamentale. L'infrastructure la plus réussie permettra aux applications familières d'offrir des fonctionnalités de propriété, de transaction et financières, sans exiger que les utilisateurs comprennent des concepts blockchain complexes ou naviguent dans une toute nouvelle interface.
Les incitations financières pourraient propulser cette vague d'intégration. Tout comme les fonctionnalités d'IA aident les entreprises Web2 à créer des niveaux supérieurs et de nouveaux flux de revenus, l'intégration de la blockchain peut débloquer de nouveaux modèles de monétisation grâce à la tokenisation, à la propriété fractionnée et aux redevances programmables. Rendre ces avantages facilement accessibles tout en minimisant la complexité technique de l'infrastructure catalysera la prochaine étape de l'adoption de la blockchain dans les applications grand public.