Di balik taruhan 10% saham preferen MicroStrategy: Leverage yang lebih tinggi, tekanan utang yang lebih besar

Perusahaan teknologi Amerika Strategy ( sebelumnya MicroStrategy ) menjadi sorotan pasar karena telah melakukan pembelian besar-besaran Bitcoin. Namun, mitra ventura Adams Cochran memperingatkan bahwa perusahaan tersebut menghadapi risiko keuangan serius akibat perjudian strategi leverage tinggi mereka, terutama dengan penerbitan terbaru mereka sebesar 10% saham preferen permanen, yang digambarkan sebagai "perjudian putus asa."

Tekanan keuangan semakin meningkat: arus kas negatif dan risiko leverage

Cochran menunjukkan bahwa arus kas operasi Strategy (Operating Cash Flow) akan mengalami arus keluar bersih sebesar 53 juta dolar AS pada tahun 2024, sedangkan arus kas bebas terlever (Levered Free Cash Flow) bahkan mencapai negatif 1,06 miliar dolar AS. Sementara itu, perusahaan berencana untuk menerbitkan 500 juta dolar AS dari saham preferen abadi seri A yang akan membayar dividen 10% setiap tahun.

(Strategi mengumumkan rencana penerbitan saham preferen senilai 5 juta dolar, dengan niat menggunakan sebagian dana untuk membeli Bitcoin)

Sebagai indikator penting dalam analisis keuangan, arus kas bebas yang terlever menunjukkan arus kas dan kemampuan produksi suatu perusahaan setelah mempertimbangkan beban utangnya. Dalam hal ini, dia mempertanyakan apakah langkah ini benar-benar untuk mendanai strategi Bitcoin-nya, ataukah untuk menghadapi obligasi konversi yang akan jatuh tempo?

Analisis Cochran, Strategy menerbitkan obligasi konversi senilai 650 juta dolar yang jatuh tempo pada Desember 2025 pada bulan Desember 2020, telah baru-baru ini dikonversi lebih awal menjadi ekuitas dengan harga 39,80 dolar per saham, jauh di bawah nilai pasar saat ini:

Ini berarti bahwa Strategi membeli Bitcoin pada harga 10.000 dolar pada tahun 2020, membayar nilai ekuitas hingga 4,6 miliar dolar ( berdasarkan estimasi harga saham saat ini ), dengan biaya yang diperbesar lebih dari 7 kali. Meskipun Bitcoin kemudian naik menjadi 80.000 dolar, keuntungan akhir dari investasi tersebut masih bisa mendekati nol.

Namun, sebagian pengguna membantah pernyataan ini, menunjukkan bahwa utang ini sebenarnya telah membawa keuntungan besar bagi Strategi. Misalnya, dana ini telah membeli 29.646 koin Bitcoin, yang sekarang memiliki nilai pasar mencapai 2,417 juta dolar AS, meningkat sebesar 1,570 juta dolar AS dari biaya pembeliannya, menunjukkan bahwa investasi ini tidak sepenuhnya gagal.

Namun, langkah ini tetap menyoroti risiko dan kekhawatiran di balik strategi leverage tinggi Strategy.

(Bitcoin dan MicroStrategy Strategy: Peliharaan baru hedge fund, aturan permainan arbitrase pasar sedang berubah)

Taruhan putus asa? 10% saham preferen berkelanjutan adalah leverage yang lebih tinggi

Saham preferen berkelanjutan 10% dari Strategy akan menghasilkan pengeluaran bunga sebesar 50 juta dolar per tahun, sementara kondisi arus kas negatif perusahaan saat ini menjadikan pembayaran dividen ini tantangan besar. Cochran menggambarkan keputusan ini sebagai "tindakan bodoh yang tidak berguna", dan menunjukkan bahwa nilai pasar Strategy jauh melebihi nilai aset aktualnya, dan begitu gelembung pasar pecah, harga saham bisa menghadapi penurunan drastis:

Saat ini, produk hasil 10% berbunga majemuk yang ingin diluncurkan perusahaan tersebut tampak semakin tidak masuk akal bagi sebuah perusahaan yang nilai asetnya dinilai lebih tinggi 6 kali lipat, terus merugi, dan tidak memiliki tujuan yang jelas dalam jangka pendek.

dan mengejek, "Selain membayar bunga utang baru ini, Anda bahkan harus mencari cara untuk menghadapi utang 1 miliar dolar yang jatuh tempo pada tahun 2027."

Di sini, dengan munculnya kekhawatiran tentang apakah Strategi dapat secara efektif mengelola aliran dana, stabilitas keuangan perusahaan dan apakah akan menjual Bitcoin, telah menjadi fokus perhatian banyak orang.

( strategi MicroStrategy kembali dipertanyakan: bagaimana penurunan harga Bitcoin akan mempengaruhi perusahaan ini? )

Potensi Krisis Pasar Bitcoin: Seberapa Lama Strategi Leverage Tinggi Dapat Bertahan?

Strategi leverage Strategy selalu menjadi indikator penting yang mempengaruhi pandangan global terhadap pasar Bitcoin. Saat ini, Strategy memiliki sekitar 499.000 koin Bitcoin, dengan total biaya sekitar 41,3 miliar dolar, dan harga rata-rata 66.000 dolar. Jika perusahaan tersebut terpaksa melakukan penjualan karena krisis keuangan, hal itu bisa menjadi pemicu guncangan pasar bahkan keruntuhan.

Namun, karena tenggat waktu utang Strategy yang cukup tersebar, dan beberapa kreditor mungkin memilih untuk mengonversi utang menjadi ekuitas, dalam jangka pendek dapat menghindari tekanan jual besar-besaran. Namun, jika harga Bitcoin tetap rendah dalam jangka panjang, perusahaan tersebut mungkin kesulitan untuk mempertahankan model pembiayaan saat ini, dan akhirnya mungkin harus menjual aset untuk menutupi kekurangan keuangan.

Sementara itu, kondisi keuangan Strategy juga dapat mendorong lembaga pengatur untuk meninjau kembali perilaku perusahaan yang menginvestasikan cryptocurrency melalui obligasi dengan bunga rendah, yang mungkin akan memperketat regulasi di masa depan, bahkan mempengaruhi perusahaan lain yang meniru cadangan Bitcoin Strategy.

(Strategi memimpin tren, panduan investasi perusahaan tentang strategi cadangan Bitcoin dijelaskan secara rinci )

Strategi kunci keberhasilan dan kegagalan dalam perjudian besar

Strategi Bitcoin dari Strategy selalu dianggap sebagai contoh inovasi dan teladan bagi pihak lain untuk ditiru, sementara risiko keuangan juga selalu menjadi perbincangan. Analisis Cochran menunjukkan bahwa 10% saham preferen permanen mungkin hanya menunda krisis, bukan solusi yang benar untuk mengatasi kesulitan keuangan:

Dalam jangka pendek, perusahaan tersebut mungkin dapat mempertahankan operasionalnya melalui premi harga saham dan konversi utang, tetapi begitu harga Bitcoin turun dalam jangka panjang atau kepercayaan pasar runtuh, struktur keuangan Strategy mungkin akan sulit untuk mendukung.

Ini bukan hanya sinyal risiko besar di pasar Bitcoin, tetapi juga dapat menjadi kasus peringatan bagi perusahaan yang terlibat dalam cryptocurrency. Investor dan regulator masih perlu secara hati-hati menilai kelayakan strategi berisiko tinggi ini.

Artikel ini di balik perjudian 10% saham preferen MicroStrategy Strategy: leverage yang lebih tinggi, tekanan utang yang lebih besar pertama kali muncul di Chain News ABMedia.