$TRUMP引爆bullish預期，哪些資產或迎來「美國Kepatuhan春天」？

Sejak kemenangan Trump dalam pemilihan presiden, BTC telah mencapai tonggak 100 ribu dolar. Sementara itu, $Trump yang diumumkan oleh Trump hanya dalam waktu dua hari telah mencapai kapitalisasi pasar total sebesar 82 miliar dolar, menggemparkan dunia. Artikel ini berasal dari artikel Meteorite Labs, disusun dan diterjemahkan oleh PANews. (Situasi sebelumnya: Tujuan di balik mata uang koin meme Trump: Apakah gerakan aset global untuk menjadikan dolar sebagai mata uang utama?) (Pendukung latar belakang: Konsep mata uang koin Trump? WLFI semalam naikkan posisiBTC, Ethereum, AAVE, ONDO dengan gila..) Dengan Trump akan segera kembali ke Gedung Putih sebagai Presiden AS, investor sangat menantikan masa depan pasar enkripsi. Sejak kemenangan Trump dalam pemilihan presiden, BTC telah mencapai tonggak 100 ribu dolar. Sementara $Trump yang diumumkan oleh Trump hanya dalam waktu dua hari telah mencapai kapitalisasi pasar total sebesar 82 miliar dolar, tidak hanya menggemparkan investor enkripsi global, tetapi juga Likuiditas lebih banyak mengalir ke Solana juga akan lebih mempercepat kemunculan ekosistem Solana. Selama kampanye tahun lalu, Trump berjanji akan memasukkan semua BTC yang dimiliki pemerintah AS saat ini dan yang akan dibeli di masa depan ke dalam 'Cadangan BTC Strategis Nasional'. Dia akan menghentikan tekanan pemerintah terhadap mata uang kripto dalam satu jam setelah dilantik, dan mengusulkan kebijakan yang dapat mempromosikan pengembangan komprehensif mata uang kripto. Jika Trump benar-benar memenuhi janji dukungan ini, maka AS mungkin akan sangat mempercepat adopsi mata uang kripto dan menjadi 'Pusat Mata Uang Kripto Global'. Kami memperkirakan bahwa Trump akan memprioritaskan pengesahan undang-undang FIT21 ('Undang-Undang Inovasi Fintech Abad ke-21'), yang akan memungkinkan puluhan ribu jenis mata uang kripto dapat secara hampir pasti dibedakan menjadi 'komoditas' dan 'sekuritas' di bawah pengawasan yang wajar dari SEC dan CFTC untuk menggerakkan gelombang baru kewirausahaan dan inovasi. Dan VC dan dana tradisional dapat masuk dengan jaminan kepatuhan, mendorong nilai pasar enkripsi keseluruhan ke tingkat yang baru. Bagi para investor seperti kami, berbagai jenis mata uang kripto memiliki karakteristik risiko yang berbeda. 'Komoditas' mata uang kripto dapat berkaitan dengan permintaan pasar, pasokan, dan faktor-faktor lain, sementara 'sekuritas' mata uang kripto mungkin dipengaruhi oleh operasi proyek, ekspektasi pasar, dan sebagainya. Dengan klasifikasi yang jelas, kami juga dapat mengevaluasi risiko dari mata uang kripto yang diinvestasikan secara lebih akurat dan membuat keputusan investasi yang lebih rasional. 1. FIT21: Menentukan atribut 'komoditas' dan 'sekuritas' Dari sudut pandang pengaturan AS, sejak tahun 2015, apakah mata uang kripto dianggap sebagai 'komoditas' atau 'sekuritas' telah menjadi pertarungan antara SEC dan CFTC. Kriteria penilaian SEC: Tes Howey - Apakah melibatkan investasi uang? - Apakah ada ekspektasi keuntungan? - Apakah ada entitas bersama? Kriteria penilaian CFTC: - Apakah memiliki sifat dapat dipertukarkan? - Apakah memiliki likuiditas pasar? - Apakah memiliki tingkat kelangkaan tertentu? Dalam 'Undang-Undang Inovasi Fintech Abad ke-21' (FIT21) yang disahkan oleh DPR AS pada Mei tahun ini, dengan menetapkan tanggung jawab pengawasan dari dua lembaga pengaturan, serta memperbarui hukum sekuritas dan komoditas yang ada, akan dibentuk kerangka pengaturan aset digital yang luas. Kerangka kerja tersebut akan mengkualifikasi mata uang kripto (aset digital) kecuali Stable Coin menjadi dua kategori: - 'komoditas digital', diawasi secara eksklusif oleh CFTC - 'aset digital terbatas', pada dasarnya mirip dengan sekuritas, hanya saja tidak secara eksplisit disebutkan, diawasi secara eksklusif oleh SEC Disebutkan secara langsung sebagai 'komoditas' dan 'sekuritas'. FIT21 menetapkan lima elemen kunci untuk membedakan apakah mata uang kripto termasuk sekuritas atau komoditas: tes howey: konsisten dengan penilaian SEC, jika pembelian mata uang kripto dianggap sebagai investasi, dan investor mengharapkan keuntungan melalui upaya pengusaha atau pihak ketiga, maka biasanya akan dianggap sebagai sekuritas. Penggunaan dan konsumsi: Jika mata uang kripto digunakan utamanya sebagai alat pembayaran atau layanan, misalnya Token dapat digunakan untuk membeli layanan atau produk tertentu, maka mungkin tidak diklasifikasikan sebagai sekuritas, tetapi sebagai komoditas. Tingkat desentralisasi: Undang-undang khusus menekankan tingkat desentralisasi jaringan Blok. Jika jaringan di balik mata uang kripto sangat desentralisasi, tanpa otoritas pusat yang mengontrol jaringan atau aset 'pintu belakang', aset tersebut akan dianggap sebagai komoditas. Fungsi dan fitur teknis: Jika mata uang kripto utamanya disediakan melalui program otomatisasi Blok untuk memberikan pengembalian ekonomi atau memungkinkan voting untuk partisipasi dalam tata kelola, kemungkinan besar akan dianggap sebagai sekuritas. Aktivitas pasar: Bagaimana mata uang kripto dipromosikan dan dijual di pasar juga merupakan faktor penting. Jika Token utamanya dipasarkan melalui ekspektasi pengembalian investasi, maka mungkin akan dianggap sebagai sekuritas. Dari sudut pandang penggunaan dan konsumsi, Public Blok, PoW Token lebih sesuai dengan standar komoditas. Karakteristik umumnya adalah digunakan utamanya sebagai alat tukar atau metode pembayaran, bukan sebagai investasi untuk pertumbuhan modal. Meskipun dalam praktik pasar, aset-aset ini juga mungkin dibeli dan ditahan secara spekulatif, namun dari desain dan tujuan utama, mereka cenderung dianggap sebagai komoditas. Dalam undang-undang tersebut disebutkan, 'jika selama 12 bulan terakhir tidak ada individu yang secara terpisah memiliki atau mengendalikan lebih dari 20% hak suara yang terkait, ini menunjukkan bahwa aset digital tersebut memiliki tingkat desentralisasi yang tinggi'. Ini biasanya berarti tidak ada entitas tunggal atau kelompok kecil yang dapat mengendalikan operasi atau keputusan aset. Dari sudut pandang ini, tingkat desentralisasi yang tinggi adalah faktor penting yang mendorong aset untuk dianggap sebagai komoditas, karena itu menurunkan kontrol nilai dan operasi aset oleh entitas tunggal, sesuai dengan karakteristik komoditas, yaitu digunakan utamanya untuk pertukaran atau penggunaan, bukan untuk pengembalian investasi. Dari sudut pandang fungsi dan fitur teknis, Token praktis yang diatur oleh DAO lebih cenderung dianggap sebagai sekuritas. 'Jika suatu mata uang kripto utamanya disediakan melalui program otomatisasi Blok untuk memberikan pengembalian ekonomi atau memungkinkan voting untuk partisipasi dalam tata kelola', karena itu menunjukkan bahwa investor mengharapkan keuntungan melalui upaya pengusaha pihak ketiga. Ada titik kontradiksi, jika tingkat desentralisasi praktis Token dalam tata kelola juga tinggi, bukankah seharusnya dianggap sebagai komoditas? Yang harus dipertimbangkan di sini adalah, apakah tujuan utama pemegang aset adalah untuk memperoleh pengembalian ekonomi (misalnya, melalui pertumbuhan aset atau dividen), atau untuk menggunakan aset dalam transaksi dan aktivitas lain di platform atau jaringan? Dengan persetujuan aplikasi ETH Spot ETF (Formulir 19b-4), definisi ETH cenderung lebih condong ke penggunaan fungsional, adanya staking dan sifat tata kelola lebih untuk menjaga operasi jaringan daripada pengembalian ekonomi, sehingga di masa depan, aset digital L1 yang mirip dengan ETH dalam memenuhi tingkat desentralisasi dan persyaratan lainnya, dalam teori semuanya dapat dianggap sebagai komoditas. Dari sudut pandang ini, protokol yang diatur oleh DAO, termasuk Keuangan Desentralisasi, L2, jika arah tata kelola lebih cenderung untuk pengembalian ekonomi atau dividen, maka posisi mereka lebih mungkin dianggap sebagai sekuritas. Oleh karena itu, dengan seluruhnya, dari undang-undang FIT21, kami sementara mempertimbangkan L1 Token sebagai komoditas, sedangkan Token protokol yang diatur oleh DAO, L2 Token sebagai sekuritas. Pada saat yang sama, kami menemukan bahwa hasil ini sejalan dengan metode Type1 (komoditas digital) dan Type2 (Token tata kelola) yang diajukan oleh Frax Finance. Kami akan melakukan interpretasi lebih rinci dalam bagian ketiga. Meskipun disahkan oleh DPR sejak Mei, namun hingga saat ini FIT21 masih belum disahkan oleh Senat...