Apakah rasio laba yang terlalu tinggi dan optimisme AI dalam memo terbaru dari Howard Marks akan membentuk gelembung?

Investor master Howard Marks dalam catatannya terbaru 'On Bubble Watch' membahas masalah gelembung pasar, terutama apakah ada risiko gelembung di tujuh saham raksasa yang diikuti oleh semua orang dan rasio keuntungan yang terlalu tinggi di Amerika Serikat?

Apakah ada gelembung di Tujuh Raksasa dan saham AS?

Saham-saham teratas di indeks S&P 500 (disebut juga sebagai tujuh raksasa), termasuk Apple, Microsoft, Alphabet (induk perusahaan Google), Amazon, Nvidia, Meta (induk perusahaan Facebook), dan Tesla. Dalam beberapa tahun terakhir, saham-saham ini mendominasi indeks S&P 500 dan memberikan kontribusi kenaikan yang tidak proporsional. Berdasarkan data dari J.P. Morgan Asset Management:

Hingga akhir Oktober, nilai pasar tujuh saham komponen utama indeks S&P 500 mencapai 32-33% dari total nilai pasar indeks tersebut

Proporsi ini sekitar dua kali lipat dari pangsa pasar pemimpin lima tahun yang lalu

Sebelum Tujuh Besar, pangsa teratas dari tujuh saham teratas selama 28 tahun terakhir adalah sekitar 22% pada puncak gelembung dot-com pada tahun 2000

Hingga akhir November, pasar saham Amerika Serikat menyumbang lebih dari 70% dari Indeks Dunia MSCI, ini adalah rasio tertinggi sejak tahun 1970. Oleh karena itu, jelas bahwa:

Dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan di wilayah lain, valuasi perusahaan Amerika sangat tinggi.

Nilai tujuh saham Amerika Serikat teratas relatif lebih tinggi dibanding saham Amerika Serikat lainnya

Akankah ini membentuk gelembung?

Gelembung khusus dan sinyal

"Gelembung" dan "keruntuhan" telah ada dalam kamus keuangan, tetapi bagi Howard Marks, gelembung atau keruntuhan lebih banyak tentang sikap daripada perhitungan kuantitatif.

Busa tidak hanya mencerminkan kenaikan cepat harga saham, tetapi juga merupakan jenis kegilaan sementara yang ditandai dengan:

Kemakmuran yang sangat irasional

Keinginan yang mendalam terhadap perusahaan atau aset target, serta keyakinan bahwa mereka tidak boleh terlewatkan

Saya sangat khawatir bahwa jika tidak ikut serta, saya akan ditinggalkan, yaitu rasa takut ketinggalan (FOMO)

Keyakinan yang muncul dari sini adalah: harga saham-saham ini "tidak terlalu tinggi"

Howard Marks berpendapat bahwa yang paling penting adalah 'tidak ada harga yang terlalu tinggi' (no price too high), oleh karena itu, untuk mengidentifikasi gelembung, tentu saja Anda dapat mengamati parameter valuasi, tetapi dia percaya diagnosis psikologis lebih efektif. Jika Anda mendengar 'tidak ada harga yang terlalu tinggi', atau 'tentu saja harga sedikit tinggi, tetapi belum mencapai tahap itu', ini adalah sinyal yang jelas bahwa gelembung sedang berkembang.

Tiga tahap pasar bullish

Huang Wah Max also mentioned the three stages of the bull market:

Tahap pertama biasanya terjadi setelah pasar mengalami penurunan atau kehancuran, yang membuat sebagian besar investor merasa sangat frustrasi. Pada titik ini, hanya sedikit orang yang sangat berwawasan dapat membayangkan kemungkinan perbaikan di masa depan.

Pada tahap kedua, ekonomi, perusahaan, dan pasar semuanya menunjukkan kinerja yang baik, dan kebanyakan orang mengakui bahwa memang terjadi perbaikan.

Pada tahap ketiga, setelah mengalami periode berita ekonomi yang baik, kenaikan laba perusahaan, dan kenaikan saham yang signifikan, setiap orang berkesimpulan bahwa segala sesuatunya hanya akan menjadi lebih baik selamanya.

Dan setelah tahap ketiga, sering kali diikuti dengan munculnya gelembung.

Pemikiran Gelembung: Kali ini berbeda!

Jika pemikiran gelembung adalah irasional, apa yang membuat investor keluar dari pemikiran rasional, seperti dorongan roket yang menembus batasan gravitasi dan mencapai kecepatan lepas landas? Ada jawaban yang sederhana: sensasi baru. Fenomena ini bergantung pada frasa investasi yang telah lama ada: 'kali ini berbeda'!

Jika sesuatu itu baru, berarti tidak ada sejarahnya, maka tidak ada yang bisa menekan gairah. Gelembung-gelembung ini semua melibatkan inovasi, di mana banyak di antaranya tidak terlalu dihargai, atau tidak sepenuhnya dipahami. Seperti gelembung internet, gelembung terbesar biasanya berasal dari inovasi, terutama inovasi teknologi atau keuangan, yang pada awalnya akan memengaruhi sebagian kecil saham. Tetapi terkadang mereka akan berkembang menjadi seluruh pasar, karena gairah terhadap gelembung akan menyebar ke semua bidang.

Apakah ini gelembung sekarang?

Howard Marks menetapkan peringatan pasar saat ini, termasuk:

Sejak akhir tahun 2022, ada sentimen optimisme yang umum di pasar.

Nilai valuasi indeks S&P 500 lebih tinggi dari rata-rata, dengan rasio harga terhadap laba saham mayoritas perusahaan industri lebih tinggi dibandingkan dengan rasio harga terhadap laba saham di wilayah lain di dunia.

Antusiasme orang terhadap hal baru seperti kecerdasan buatan mungkin juga merupakan ekspansi psikologi positif ini ke bidang teknologi tinggi lainnya.

Perusahaan-perusahaan yang berada di peringkat tujuh teratas akan terus mengasumsikan kesuksesan yang tersirat

Sebagian kenaikan nilai indeks S&P mungkin berasal dari pembelian otomatis saham-saham ini oleh investor-investor indeks, tanpa mempertimbangkan nilai intrinsiknya.

Grafik di bawah ini, dari J.P. Morgan Asset Management, diwakili oleh sebuah kotak setiap bulan dari tahun 1988 hingga akhir 2014, masing-masing menunjukkan rasio PE ke depan dari S&P 500 pada waktu itu dan pengembalian tahunan pada dekade berikutnya.

Terlihat bahwa valuasi awal yang lebih tinggi (forward P/E) akan menghasilkan pengembalian yang lebih rendah, dan sebaliknya. Saat ini forward P/E sudah lebih dari 90% dari nilai data. Selama 27 tahun ini, ketika orang membeli indeks standar & Poor's dengan P/E 22 kali lipat seperti sekarang, tingkat pengembalian selama 10 tahun selalu antara 2% positif hingga 2% negatif.

Tentang argumen yang tidak perlu khawatir tentang gelembung

Howard Marks has observed many phenomena before the bubble, but he also raised counterarguments:

P/E ratio S&P 500 tinggi, tapi tidak gila

Tujuh raksasa ini semuanya merupakan perusahaan yang luar biasa, sehingga rasio harga terhadap pendapatan mereka terjamin

Belum ada komentar yang mengatakan 'harga tidak terlalu tinggi,' atau 'tentu harga agak tinggi, tetapi belum mencapai level itu'.

Sebagai kesimpulan, Howard Marks tidak merinci apakah dia berada dalam gelembung atau tidak. Dia hanya menguraikan fakta-fakta yang dia lihat dan menyarankan investor tentang cara berpikir. Selain itu, ia juga menyebutkan Bitcoin dalam memonya.

Hua Hua Max mentioned Bitcoin

Howard Marks pada tahun 2017 menggambarkan mata uang kripto sebagai skema Ponzi, menyamakannya dengan kejadian bunga tulip dan gelembung internet, namun pada tahun 2021, dia menyebut mata uang kripto lagi, menyatakan bahwa dia sedang belajar dengan sikap terbuka, dan bersyukur bahwa anaknya memiliki sejumlah besar Bitcoin.

(2017 disebut skema Ponzi-nya, memo terbaru Howard Marks: Terima kasih kepada anak saya karena memegang bitcoin yang cukup besar)

Dalam catatan, Howard Marks juga menyebutkan Bitcoin kali ini, dia mengatakan:

Tidak peduli seberapa bagusnya, harga nya telah naik 465% dalam dua tahun terakhir, ini tidak berarti harus terlalu berhati-hati.

Apakah memo terbaru Howard Marks ini, dengan rasio keuntungan yang terlalu tinggi dan sentimen optimis AI, akan membentuk gelembung? Awalnya muncul di ABMedia News Chain.