Penulis: Peter Horton / Sumber: Messari Kompilasi: Vernakular Blockchain
Ringkasan
Rebound pasar cryptocurrency pada Q1 tahun 2023 tidak meningkatkan penggunaan rantai publik. Sementara kapitalisasi pasar dari beberapa L1 unggulan telah meningkat rata-rata 83% bulan-ke-bulan, penggunaannya menurun sekitar 2,5%.
Dengan munculnya Ordinals dan minat baru pada programabilitas Bitcoin, Stacks sekarang mengungguli rekan-rekannya di beberapa metrik, kapitalisasi pasar (340%), pendapatan (218%), penggunaan jaringan (35% ), DeFi TVL (276%), dan volume perdagangan DEX (330%) semuanya memimpin dalam pertumbuhan bulan demi bulan.
*Ethereum masih memimpin di sebagian besar metrik keuangan dan ekosistem utama, termasuk kapitalisasi pasar, pendapatan, TVL dan volume DeFi, jumlah NFT, dan pengembang penuh waktu.
*Depegging sementara USDC dan penghentian penerbitan BUSD oleh Paxos menggeser dominasi stablecoin ke USDT, menguntungkan TRON. Kapitalisasi pasar stablecoin TRON meningkat 30% bulan ke bulan menjadi $43,6 miliar; semua fitur L1 lainnya dengan kapitalisasi pasar stablecoin menurun dari bulan ke bulan.
Laporan ini menggabungkan dan membandingkan analisis keuangan, jaringan, dan ekosistem dari 14 Layer 1 (L1) platform kontrak cerdas yang dicakup oleh keterlibatan Messari melalui layanan protokol. L1 ini dan tautannya ke setiap laporan triwulanan meliputi: Avalanche, BNB Chain, Cardano, Ethereum, Harmony, Hedera, NEAR, Polkadot, Polygon, Solana, Stacks, Tezos, TRON, dan WAX.
Mari kita mulai memasukkan teks:
01 Analisis Keuangan
Kapitalisasi Pasar
Setelah tahun 2022 yang penuh gejolak, pasar mata uang kripto pulih kembali pada 1Q23. Rata-rata, kapitalisasi pasar dari L1 unggulan meningkat 83% dari kuartal ke kuartal, tetapi masih turun 58% dari tahun ke tahun. Didorong oleh popularitas Bitcoin, STX mengungguli pada kuartal pertama, berkat popularitas Ordinal dan minat baru pada programabilitas Bitcoin. Kapitalisasi pasar ETH masih lebih dari 2 kali lipat dari gabungan token jaringan lainnya.
penghasilan
Pendapatan didefinisikan sebagai jumlah dari semua biaya yang dibebankan oleh protokol, bagaimana protokol mengalokasikan biaya tersebut? Investor Crypto VC DBA Jon Charbonneau menulis pandangan mendalam tentang bagaimana pendapatan ditangani, dengan contoh berikut:
*Blockchain X mengumpulkan 100 token melalui biaya. Semua 100 token dibakar, tetapi mencetak 100 token untuk memberi penghargaan kepada validator. Jika pendapatan diukur hanya sebagai biaya yang diperoleh pemegang token, pendapatan adalah 100.
*Blockchain Y mengumpulkan 100 token melalui biaya, semua 100 token didistribusikan ke validator, tidak ada token tambahan yang dicetak atau dibakar, dan pendapatan diukur hanya karena biaya yang diperoleh pemegang token adalah 0.
Kedua blockchain ini memiliki hasil akhir yang sama persis dalam hal pengumpulan biaya, inflasi, dan penghargaan validator, tetapi pendapatan mereka sangat berbeda jika diukur dalam hal distribusi biaya.
Didorong oleh penggunaan dan biaya gas yang relatif tinggi, pendapatan Q1 Ethereum tahun 2023 sebesar $457 juta hampir 2,8 kali lipat dari gabungan semua pendapatan L1 terkenal lainnya.
Pertumbuhan pendapatan yang paling menonjol berasal dari Hedera yang tumbuh 489% secara berurutan. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh peningkatan penggunaan layanan konsensusnya, yang memungkinkan pemberian stempel waktu dan pemesanan acara yang dapat diverifikasi untuk aplikasi Web2 dan Web3. Aplikasi ini termasuk melacak asal rantai pasokan, menghitung suara di DAO, dan memantau perangkat IoT.
Rasio harga terhadap penjualan P/S
Rasio P/S (Price-to-Sales Ratio) mengacu pada harga relatif token jaringan dibandingkan dengan pendapatannya. Meskipun merupakan metrik yang berguna, token web adalah aset baru yang memerlukan model penilaian baru, seperti permintaan yang diharapkan untuk model keamanan.
Artinya, TRON memimpin L1 lainnya dengan rasio harga-pendapatan 16 kali pada kuartal pertama dari 23, diikuti oleh Ethereum pada 188 kali. WAX menonjol sebagai satu-satunya rantai publik dengan rasio P/E tinggi meskipun kapitalisasi pasarnya berada di luar 20 teratas. Sebagian besar L1 memperoleh pendapatan dari biaya transaksi, dan sumber pendapatan utama WAX adalah pajak 2% di pasar NFT.
TRON, Ethereum, Polygon, dan Hedera adalah rantai publik yang rasio harga terhadap penjualannya menurun pada kuartal ini. Dengan kata lain, pertumbuhan pendapatan mereka melebihi pertumbuhan kapitalisasi pasar token. Jaringan dengan peningkatan P/S kuartal-ke-kuartal terbesar adalah NEAR (100%), Solana (112%), dan Harmony (156%).
Inflasi
Inflasi dari penerbitan hadiah PoS adalah transfer kekayaan dari pemegang ke pemegang saham. Semakin tinggi tingkat inflasi, semakin membantu menjadi pemegang saham dan semakin berbahaya menjadi pemegang, dan sebaliknya.
BNB dan ETH adalah satu-satunya token deflasi di Q1'23 masing-masing sebesar -5,4% dan -0,2%. Kedua jaringan mengkonsumsi sebagian dari biaya transaksi. Selain itu, tim Binance membeli kembali dan membakar token setiap tiga bulan, yang menyumbang sebagian besar tekanan deflasi.
Genesis (token) menyediakan likuiditas
Selain penerbitan hadiah PoS, tekanan inflasi juga dapat berasal dari pembukaan kunci token genesis. Likuiditas suplai Genesis (token) mengukur persentase token genesis yang dibuka, tidak termasuk hadiah taruhan. Metrik dinormalisasi antara rantai publik dengan pasokan terbatas dan pasokan tidak terbatas (hadiah taruhan tidak terbatas tidak termasuk dalam distribusi awal).
Sebagian besar token rantai publik tidak terkunci sepenuhnya, kecuali Avalanche, Hedera, DEKAT, dan Harmoni:
-Tumpukan sekitar 95%, di mana sekitar 0,5% akan dibuka kuncinya pada Q2 2023 untuk dananya
-Harmony adalah sekitar 95%, dimana sekitar 0,6% akan dibuka pada Q2 2023 untuk pengembangan ekosistem
-DEKAT sekitar 79%, 3% lainnya dibuka pada Q2 2023 untuk hibah, kontributor inti, dan investor.
-Avalanche sekitar 73%, 2,5% lainnya terbuka di 2Q23
-Hedera sekitar 61%, dan sekitar 4% akan dibuka kuncinya di Q2 tahun 2023
Perhatikan bahwa Avalanche dan Hedera memiliki batas suplai, dan persentase pembukaan ini adalah suplai asal (tidak termasuk hadiah taruhan) dan bukan suplai total.
Penghasilan Aktual dan Staking Pasokan yang Memenuhi Syarat
Tingkat distribusi hadiah PoS biasanya bergantung pada persentase pasokan yang dipertaruhkan dan/atau jumlah validator. Jaringan bergantung pada persamaan yang berbeda untuk mengatur hubungan untuk menentukan di mana tingkat inflasi, hasil taruhan, dan persentase pasokan taruhan akan diselesaikan.
Token inflasi rendah seperti BNB, ETH, dan STX memungkinkan pemegang untuk menggunakan token secara bebas tanpa dikenakan sanksi karena tidak mempertaruhkan, sehingga menghasilkan rasio jaminan yang lebih rendah. Di sisi lain, token dengan tingkat inflasi yang lebih tinggi dioptimalkan untuk rasio jaminan yang lebih tinggi. Sementara pertaruhan likuiditas memungkinkan token yang dipertaruhkan juga berpartisipasi dalam ekosistem, LST cenderung menghasilkan likuiditas yang lebih buruk, risiko kontrak pintar, dan implikasi pajak yang berbeda. Selain itu, baik Cardano maupun Tezos memiliki pertaruhan likuiditas yang diaktifkan pada protokol, tetapi masih ada beberapa tantangan tambahan untuk memungkinkan token pertaruhan likuiditas berpartisipasi dalam DeFi dan aplikasi ekosistem lainnya.
02 Analisis rantai publik
Penggunaan
Aktivitas pengguna sulit untuk dibandingkan di berbagai sistem blockchain publik (misalnya, EVM vs. SVM vs. Antelope). Setiap arsitektur memiliki cara yang unik dalam memproses dan merekam aktivitas transaksi dan alamat. Selain itu, rasio alamat ke pengguna tidak 1:1, dan rasionya bervariasi dari rantai publik ke rantai publik.
Jumlah total transaksi dan alamat tidak seinformatif aktivitas ekonomi yang difasilitasi dalam transaksi dan alamat tersebut. Oleh karena itu, kami menjelaskan secara singkat pertumbuhan aktivitas pengguna, yang lebih mungkin dilakukan daripada membandingkan angka absolut. Namun jika Anda ingin membandingkan aktivitas pengguna berdasarkan angka absolut, bagian ekosistem di bawah memberikan ukuran yang lebih baik.
Aktivitas perdagangan belum tumbuh karena pasar pulih kembali. Perubahan rata-rata bulan ke bulan dalam transaksi harian untuk rantai publik ini adalah -2%. Stacks adalah pengecualian penting: pertumbuhan aktivitas penggunanya sedikit mendahului lonjakan harga STX dan mengakhiri kuartal dengan naik 34% dari kuartal ke kuartal.
Perhatikan bahwa data Longsor hanya menyertakan aktivitas rantai C. Transaksi C-Chain turun 82,7% dari tahun ke tahun karena peluncuran subnetnya. Termasuk subnet, rata-rata volume transaksi harian meningkat 130% year-on-year. Namun, tidak ada subnet saat ini yang menggunakan AVAX untuk gas. Meskipun subnet dapat menggunakan AVAX untuk gas, akrual nilai subnet biasanya bergantung pada subnet yang berkontribusi setidaknya satu validator ke set global, sekaligus meningkatkan kebutuhan akan keamanan.
Perubahan rata-rata bulan ke bulan di alamat aktif harian rantai publik adalah -3%. Mengenai transaksi, Stacks memimpin grup dengan tingkat pertumbuhan 35%. Pertumbuhan Harmony sebesar 28% sebagian besar disebabkan oleh lonjakan yang tidak biasa di akhir kuartal, tetapi itu tidak bertahan lama.
Near melihat pertumbuhan alamat aktif harian rata-rata tahun-ke-tahun tercepat sebesar 157%, berkat peluncuran proyek Move-to-Earn Sweatcoin (ekonomi keringat) pada pertengahan September.
Hanya Avalanche C-Chain dan WAX yang meningkatkan tingkat pertumbuhan alamat di 1Q23. Longsor melihat peningkatan 56% pada alamat baru dari kuartal ke kuartal. WAX melihat peningkatan 38% pada alamat baru dari bulan ke bulan, didorong oleh kampanye pemasaran NFT "BlastOff" dan penurunan NFT dari Funko, sebuah perusahaan mainan yang menjual koleksi budaya pop berlisensi.
Biaya transaksi rata-rata Solana di Q1'23 adalah $0,0003, jauh lebih rendah daripada L1 lainnya. Tim pengembangan Solana telah merilis beberapa peningkatan selama setahun terakhir untuk meningkatkan pasar tol dan kinerja jaringan secara keseluruhan, terutama pasar tol lokal (dan tol prioritas). Sebagian besar blockchain memiliki pasar biaya global di mana semua pengguna dipaksa untuk bersaing dalam lelang. Jika mint NFT memulai perang gas, pengguna yang hanya ingin mentransfer token juga akan terpengaruh. Seperti namanya, pasar biaya asli Solana menempatkan batasan komputasi pada setiap akun dan memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam lelang gas individual untuk mengubah status setiap akun.
Pemverifikasi
Semua rantai publik mengalami peningkatan bulan ke bulan dalam jumlah total token yang dipertaruhkan dalam mata uang USD, seperti yang diharapkan selama reli pasar. Stacks (403%) dan Solana (125%) memimpin pertumbuhan berurutan. Pertumbuhan total saham (USD) per jaringan sedikit lebih tinggi dari pertumbuhan kapitalisasi pasarnya, menunjukkan peningkatan bersih dalam mempertaruhkan token asli. Ethereum masih memiliki anggaran keamanan terbesar dengan lebih dari $20 miliar, dengan $32,6 miliar dalam ETH yang dipertaruhkan pada Q1 2023.
Seperti halnya pengguna, jumlah validator tidak sepenuhnya terstandarisasi di seluruh jaringan. Melacak jumlah validator itu mudah, melacak jumlah operator node lebih sulit. Proporsi validator untuk setiap operator node akan bervariasi untuk setiap rantai publik, sebagian besar bergantung pada mekanisme pembobotan pasak.
L1 dengan beberapa batasan bobot pasak meliputi:
-Ethereum: Batas atas bobot kontribusi adalah 32 ETH (0,0001% dari total kontribusi pada akhir Q1 tahun 2023).
-Longsor: Batas atas bobot kontribusi adalah 3 juta AVAX (terhitung 1,3% dari total kontribusi pada akhir Q1 tahun 2023).
-Cardano: Batas bobot staking ditentukan oleh parameter dinamis, saat ini 70 juta ADA (0,3% dari total staking pada akhir Q1 2023).
-Polkadot: Semua validator aktif menerima hadiah yang sama berapa pun bobot taruhannya. Bobot staking minimum bersifat dinamis dan saat ini sekitar 2,14 juta DOT (0,3% dari total staking pada akhir Q1 tahun 2023).
-Harmoni: Bobot taruhan dibatasi antara 85% dan 115% dari median taruhan efektif.
Ethereum memiliki batas berat taruhan terendah relatif terhadap total taruhannya. Meskipun ada lebih dari 560.000 validator pada Q1 2023, jumlah operator node jauh lebih sedikit dari itu. Menurut ethernodes, ada lebih dari 3.500 validator fisik simultan, yang mungkin merupakan angka yang diremehkan. Angka Nodewatch kira-kira dua kali lipat, meskipun tidak jelas apakah Nodewatch juga menyertakan node selain validator.
Setelah Ethereum, Polkadot (2932), Solana (1620) dan Avalanche (1192) memiliki validator terbanyak.
Koefisien Satoshi mengukur jumlah entitas yang dapat menghentikan jaringan. Ethereum sering mengutip koefisien Satoshi satu banding dua, terutama karena sentralisasi taruhan Lido. Namun, kami menggunakan angka yang dihitung oleh Solana Foundation, yang mempertimbangkan masing-masing operator node di dalam Lido, dan menggunakan ambang batas saham 50%, bukan 33%.
Sementara koefisien Satoshi umumnya digunakan saat ini untuk mengukur distribusi kekuatan voting di antara validator, ada beberapa faktor penting lainnya yang memengaruhi ketahanan set validator, termasuk:
Distribusi geografis: Karena risiko geopolitik, regulasi, bencana alam, dan kejadian lainnya, memiliki terlalu banyak node di lokasi yang sama dapat membahayakan kesehatan jaringan.
Distribusi penyedia hosting: Karena pemadaman atau larangan operator node kripto, memiliki terlalu banyak node menggunakan penyedia hosting yang sama dapat mengganggu kesehatan jaringan (lihat Hetzner dan Solana). Meskipun node validator dapat dihosting sendiri, ini menjadi lebih sulit karena kebutuhan perangkat keras meningkat. Komunitas Ethereum menggantungkan topi terdesentralisasi pada berapa banyak pembuat taruhan yang dimilikinya. Meskipun jumlahnya tidak tepat, Ethereum mungkin memiliki lebih banyak operator validator yang dihosting sendiri daripada yang dimiliki banyak jaringan secara total.
Alokasi Delegator: Konsentrasi total stake yang tinggi dari satu delegator dapat mengacaukan jaringan jika delegator membatalkan stake. Selain itu, yayasan untuk banyak jaringan saat ini mendelegasikan sebagian besar token untuk mensubsidi persyaratan validator minimum dan mendesentralisasikan hak suara.
Keanekaragaman Klien: Sebagian besar jaringan mengandalkan klien validator tunggal, membuat sistem rentan terhadap bug atau serangan klien. Klien Jump's Firedancer akan menjadikan Solana satu-satunya jaringan multi-klien selain Ethereum (tidak termasuk klien yang saling bercabang).
Catatan: Kami mengecualikan Hedera dari analisis di sini karena set validatornya memiliki izin. Seperti analisis aktivitas pengguna, hanya data validator rantai Avalanche C yang disertakan. Setiap subnet dapat menggunakan dari tiga hingga semua validator di set global. Pada akhir Q1 tahun 2023, subnet yang diluncurkan memiliki 4 hingga 14 validator.
03 Analisis Ekosistem
###DeFi
TVL juga meningkat dalam USD, seperti yang diharapkan selama reli pasar. Untuk sebagian besar L1, perubahan kapitalisasi pasar kuartal demi kuartal lebih besar daripada perubahan TVL. Hubungan ini mungkin menunjukkan bahwa peningkatan TVL lebih disebabkan oleh kenaikan harga daripada arus masuk modal bersih.
Meskipun demikian, Ethereum tetap menjadi pemimpin utama di TVL, diikuti oleh BNB Chain dan TRON. Stacks dan Cardano berkinerja baik, masing-masing tumbuh 276% dan 172%. Stacks TVL meningkat secara signifikan dari sekitar tanggal 17 hingga 22 Februari, bertepatan dengan kenaikan harga STX. Cardano TVL naik terus sepanjang kuartal dan mendapat manfaat dari peluncuran beberapa stablecoin yang dijelaskan di bawah ini.
DEKAT adalah pengecualian, dengan TVL menurun sepanjang kuartal, dengan penurunan 22% QoQ terutama terjadi selama de-pegging USDC, seperti yang dijelaskan di bawah ini.
Keanekaragaman DeFi mengukur jumlah protokol yang membentuk 90% teratas DeFi TVL. Distribusi TVL yang lebih besar di seluruh protokol mengurangi risiko penularan ekosistem yang meluas karena kejadian yang tidak diinginkan seperti eksploitasi atau migrasi protokol.
Ethereum mencetak 22 poin dalam DeFi Diversity, diikuti oleh Polygon (19), Solana (18) dan BNB Chain (16). Peringkat tersebut secara umum mirip dengan TVL, dengan pengecualian TRON, yang menempati peringkat ketiga di TVL ($5,4 miliar), tetapi lebih dari 70% berasal dari JustLend. Selain itu, JustLend TVL didominasi oleh tiga dompet terpisah.
Volume perdagangan DEX harian rata-rata untuk sebagian besar L1 meningkat dari kuartal ke kuartal. Seperti TVL, Stacks dan Cardano mengalami peningkatan terbesar dari bulan ke bulan masing-masing sebesar 330% dan 101%. Selama USDC unpegging pada 11 Maret, volume DEX harian melonjak, didorong oleh volume lebih dari $20 miliar di Ethereum. Lonjakan ini hampir dua kali lipat lonjakan tahun sebelumnya yang terjadi selama crash Terra/Luna, Celcius, dan FTX.
Secara keseluruhan, kapitalisasi pasar stablecoin terus menurun selama kuartal terakhir, dengan beberapa peristiwa besar terkait stablecoin:
Acara menjalankan bank Silicon Valley menyebabkan USDC untuk sementara menangguhkan decoupling dari 10 Maret hingga 13 Maret, mencapai titik terendah $0,87. Dari 10 Maret hingga akhir kuartal, kapitalisasi pasar USDC di semua rantai turun sebesar 24%.
Pada 13 Februari, regulator mengarahkan Paxos untuk berhenti menerbitkan BUSD, yang pada saat itu merupakan stablecoin terpopuler ketiga setelah USDC dan USDT. Dari 13 Februari hingga akhir kuartal, kapitalisasi pasar BUSD di semua rantai turun sebesar 52%.
Ethereum, Polygon, Solana, Avalanche, dan Hedera semuanya memiliki penerbitan USDC asli. Mereka terkena dampak negatif dari arus keluar USDC, stablecoin teratas per rantai sebelum depeg. Demikian pula, BUSD adalah stablecoin utama di BNB Chain, menyebabkan kapitalisasi pasar stablecoin turun 31% bulan ke bulan. Ini adalah penurunan kuartal-ke-kuartal terbesar untuk L1 di luar Hedera, yang hanya menggunakan USDC, turun 36% kuartal-ke-kuartal.
Peristiwa tersebut menyebabkan beberapa pemegang BUSD dan USDC beralih ke USDT, meningkatkan kapitalisasi pasar semua rantai sebesar 17% dari 13 Februari hingga akhir kuartal. TRON adalah penerima manfaat terbesar dari migrasi ini, karena salah satu kasus penggunaan utama TRON adalah menyimpan dan mentransfer USDT. Kapitalisasi pasar stablecoinnya meningkat sebesar 30% bulan ke bulan.
Hanya stablecoin Cardano yang mengalami peningkatan kuartal-ke-kuartal yang lebih besar sebesar 262%. Cardano tidak memiliki USDC, USDT atau BUSD dan karenanya tidak terpengaruh oleh peristiwa di atas. Dua stablecoin teratas Cardano berdasarkan kapitalisasi pasar, IUSD dan DJED, akan diluncurkan masing-masing pada Q4 tahun 2022 dan Q1 tahun 2023. Pertumbuhan mereka yang berkelanjutan sangat penting bagi dampak ekosistem Cardano.
Metrik nilai total yang dipinjam dan dipinjamkan memberikan konteks tambahan untuk aktivitas DeFi L1. Meminjam umumnya merupakan indikasi kepercayaan pengguna dan di mana protokol menghasilkan uang (dari biaya likuidasi dan pinjaman), meskipun pinjaman besar dapat menyebabkan likuidasi yang lebih tidak stabil. Perhatikan bahwa DefiLlama tidak menyertakan utang CDP dalam data peminjamannya. Oleh karena itu, Cardano, Stacks, dan Tezos dikecualikan dari analisis ini karena semua atau sebagian besar hutang DeFi mereka berasal dari protokol CDP.
Di semua L1, nilai total pinjaman meningkat 17% secara berurutan. Seiring dengan volume TVL dan DEX, Ethereum tetap menjadi jaringan dominan dengan hampir $4 miliar, diikuti oleh BNB Chain dengan $735 juta. Tidak seperti metrik tersebut, Longsor berada di depan Polygon, meskipun jaraknya menyempit sepanjang kuartal.
NFT
Meskipun gasnya lebih tinggi, Ethereum masih menjadi tempat utama untuk aktivitas NFT. Blur adalah #1 di pasar Ethereum dalam hal volume transaksi pada Q1 2023, mendapatkan pijakan yang kuat melalui peluncuran token dan airdrop pada pertengahan Februari. Menurut data Dune Hildobby, pangsa volume rata-rata mingguannya naik dari 31% menjadi 59%. Hanya Polygon yang melampaui Ethereum dalam volume transaksi harian rata-rata kuartal-ke-kuartal, dengan peningkatan kuartal-ke-kuartal sebesar 101%.
Sementara Ethereum juga memimpin dalam hal pembeli NFT unik harian, jarak antara Ethereum dan rantai lainnya lebih kecil daripada volume transaksi menggunakan metrik ini. Rata-rata pembeli NFT unik harian di Ethereum naik 88% dari kuartal ke kuartal. Coinbase meluncurkan NFT peringatan di Ethereum pada akhir Februari untuk merayakan pengumuman Basis L2-nya. Seri "Base, Introduced" bebas dicetak selama beberapa hari, yang mencapai puncaknya pada 26 Februari, menarik lebih dari 122.000 pembeli unik.
Selain itu, hanya Polygon yang melampaui Ethereum dalam rata-rata pembeli unik harian triwulanan, naik 89% dari kuartal ke kuartal. Meskipun penurunan kuartal demi kuartal dalam jumlah harian rata-rata, pembeli NFT independen di Tezos mengakhiri kuartal dengan versi terbuka gratis dari Lebih dari 10.000 orang dalam seminggu mengikuti seri Karen F1.
Pengembang
Data pengembang tidak sempurna, tetapi laporan pengembang Electric Capital menetapkan standar terbaik untuk mengukur aktivitas pengembang. Ini mengukur pengembang sebagai penulis yang menyumbangkan kode sumber terbuka asli ke ekosistem, dan pengembang penuh waktu sebagai mereka yang bekerja 10+ hari per bulan.
Di L1, pengembang penuh waktu (dev) turun 4% dari kuartal ke kuartal. Ethereum turun hanya 0,1% dan tetap menjadi ekosistem teratas untuk pengembang. Jumlah pengembang penuh waktu di Ethereum adalah 1976, hampir sama dengan gabungan semua L1 lainnya. Hedera adalah rantai publik dengan peningkatan terbesar dalam jumlah pengembang penuh waktu, dengan peningkatan kuartal-ke-kuartal sebesar 28% menjadi 64 orang.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Status pembangunan Q1 L1 tahun 2023
Penulis: Peter Horton / Sumber: Messari Kompilasi: Vernakular Blockchain
Ringkasan
Laporan ini menggabungkan dan membandingkan analisis keuangan, jaringan, dan ekosistem dari 14 Layer 1 (L1) platform kontrak cerdas yang dicakup oleh keterlibatan Messari melalui layanan protokol. L1 ini dan tautannya ke setiap laporan triwulanan meliputi: Avalanche, BNB Chain, Cardano, Ethereum, Harmony, Hedera, NEAR, Polkadot, Polygon, Solana, Stacks, Tezos, TRON, dan WAX.
Mari kita mulai memasukkan teks:
01 Analisis Keuangan
Kapitalisasi Pasar
Setelah tahun 2022 yang penuh gejolak, pasar mata uang kripto pulih kembali pada 1Q23. Rata-rata, kapitalisasi pasar dari L1 unggulan meningkat 83% dari kuartal ke kuartal, tetapi masih turun 58% dari tahun ke tahun. Didorong oleh popularitas Bitcoin, STX mengungguli pada kuartal pertama, berkat popularitas Ordinal dan minat baru pada programabilitas Bitcoin. Kapitalisasi pasar ETH masih lebih dari 2 kali lipat dari gabungan token jaringan lainnya.
penghasilan
Pendapatan didefinisikan sebagai jumlah dari semua biaya yang dibebankan oleh protokol, bagaimana protokol mengalokasikan biaya tersebut? Investor Crypto VC DBA Jon Charbonneau menulis pandangan mendalam tentang bagaimana pendapatan ditangani, dengan contoh berikut:
*Blockchain X mengumpulkan 100 token melalui biaya. Semua 100 token dibakar, tetapi mencetak 100 token untuk memberi penghargaan kepada validator. Jika pendapatan diukur hanya sebagai biaya yang diperoleh pemegang token, pendapatan adalah 100. *Blockchain Y mengumpulkan 100 token melalui biaya, semua 100 token didistribusikan ke validator, tidak ada token tambahan yang dicetak atau dibakar, dan pendapatan diukur hanya karena biaya yang diperoleh pemegang token adalah 0.
Kedua blockchain ini memiliki hasil akhir yang sama persis dalam hal pengumpulan biaya, inflasi, dan penghargaan validator, tetapi pendapatan mereka sangat berbeda jika diukur dalam hal distribusi biaya.
Didorong oleh penggunaan dan biaya gas yang relatif tinggi, pendapatan Q1 Ethereum tahun 2023 sebesar $457 juta hampir 2,8 kali lipat dari gabungan semua pendapatan L1 terkenal lainnya.
Pertumbuhan pendapatan yang paling menonjol berasal dari Hedera yang tumbuh 489% secara berurutan. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh peningkatan penggunaan layanan konsensusnya, yang memungkinkan pemberian stempel waktu dan pemesanan acara yang dapat diverifikasi untuk aplikasi Web2 dan Web3. Aplikasi ini termasuk melacak asal rantai pasokan, menghitung suara di DAO, dan memantau perangkat IoT.
Rasio harga terhadap penjualan P/S
Rasio P/S (Price-to-Sales Ratio) mengacu pada harga relatif token jaringan dibandingkan dengan pendapatannya. Meskipun merupakan metrik yang berguna, token web adalah aset baru yang memerlukan model penilaian baru, seperti permintaan yang diharapkan untuk model keamanan.
Artinya, TRON memimpin L1 lainnya dengan rasio harga-pendapatan 16 kali pada kuartal pertama dari 23, diikuti oleh Ethereum pada 188 kali. WAX menonjol sebagai satu-satunya rantai publik dengan rasio P/E tinggi meskipun kapitalisasi pasarnya berada di luar 20 teratas. Sebagian besar L1 memperoleh pendapatan dari biaya transaksi, dan sumber pendapatan utama WAX adalah pajak 2% di pasar NFT.
TRON, Ethereum, Polygon, dan Hedera adalah rantai publik yang rasio harga terhadap penjualannya menurun pada kuartal ini. Dengan kata lain, pertumbuhan pendapatan mereka melebihi pertumbuhan kapitalisasi pasar token. Jaringan dengan peningkatan P/S kuartal-ke-kuartal terbesar adalah NEAR (100%), Solana (112%), dan Harmony (156%).
Inflasi
Inflasi dari penerbitan hadiah PoS adalah transfer kekayaan dari pemegang ke pemegang saham. Semakin tinggi tingkat inflasi, semakin membantu menjadi pemegang saham dan semakin berbahaya menjadi pemegang, dan sebaliknya.
BNB dan ETH adalah satu-satunya token deflasi di Q1'23 masing-masing sebesar -5,4% dan -0,2%. Kedua jaringan mengkonsumsi sebagian dari biaya transaksi. Selain itu, tim Binance membeli kembali dan membakar token setiap tiga bulan, yang menyumbang sebagian besar tekanan deflasi.
Genesis (token) menyediakan likuiditas
Selain penerbitan hadiah PoS, tekanan inflasi juga dapat berasal dari pembukaan kunci token genesis. Likuiditas suplai Genesis (token) mengukur persentase token genesis yang dibuka, tidak termasuk hadiah taruhan. Metrik dinormalisasi antara rantai publik dengan pasokan terbatas dan pasokan tidak terbatas (hadiah taruhan tidak terbatas tidak termasuk dalam distribusi awal).
Sebagian besar token rantai publik tidak terkunci sepenuhnya, kecuali Avalanche, Hedera, DEKAT, dan Harmoni:
-Tumpukan sekitar 95%, di mana sekitar 0,5% akan dibuka kuncinya pada Q2 2023 untuk dananya
-Harmony adalah sekitar 95%, dimana sekitar 0,6% akan dibuka pada Q2 2023 untuk pengembangan ekosistem
-DEKAT sekitar 79%, 3% lainnya dibuka pada Q2 2023 untuk hibah, kontributor inti, dan investor.
-Avalanche sekitar 73%, 2,5% lainnya terbuka di 2Q23
-Hedera sekitar 61%, dan sekitar 4% akan dibuka kuncinya di Q2 tahun 2023
Perhatikan bahwa Avalanche dan Hedera memiliki batas suplai, dan persentase pembukaan ini adalah suplai asal (tidak termasuk hadiah taruhan) dan bukan suplai total.
Penghasilan Aktual dan Staking Pasokan yang Memenuhi Syarat
Tingkat distribusi hadiah PoS biasanya bergantung pada persentase pasokan yang dipertaruhkan dan/atau jumlah validator. Jaringan bergantung pada persamaan yang berbeda untuk mengatur hubungan untuk menentukan di mana tingkat inflasi, hasil taruhan, dan persentase pasokan taruhan akan diselesaikan.
Token inflasi rendah seperti BNB, ETH, dan STX memungkinkan pemegang untuk menggunakan token secara bebas tanpa dikenakan sanksi karena tidak mempertaruhkan, sehingga menghasilkan rasio jaminan yang lebih rendah. Di sisi lain, token dengan tingkat inflasi yang lebih tinggi dioptimalkan untuk rasio jaminan yang lebih tinggi. Sementara pertaruhan likuiditas memungkinkan token yang dipertaruhkan juga berpartisipasi dalam ekosistem, LST cenderung menghasilkan likuiditas yang lebih buruk, risiko kontrak pintar, dan implikasi pajak yang berbeda. Selain itu, baik Cardano maupun Tezos memiliki pertaruhan likuiditas yang diaktifkan pada protokol, tetapi masih ada beberapa tantangan tambahan untuk memungkinkan token pertaruhan likuiditas berpartisipasi dalam DeFi dan aplikasi ekosistem lainnya.
02 Analisis rantai publik
Penggunaan
Aktivitas pengguna sulit untuk dibandingkan di berbagai sistem blockchain publik (misalnya, EVM vs. SVM vs. Antelope). Setiap arsitektur memiliki cara yang unik dalam memproses dan merekam aktivitas transaksi dan alamat. Selain itu, rasio alamat ke pengguna tidak 1:1, dan rasionya bervariasi dari rantai publik ke rantai publik.
Jumlah total transaksi dan alamat tidak seinformatif aktivitas ekonomi yang difasilitasi dalam transaksi dan alamat tersebut. Oleh karena itu, kami menjelaskan secara singkat pertumbuhan aktivitas pengguna, yang lebih mungkin dilakukan daripada membandingkan angka absolut. Namun jika Anda ingin membandingkan aktivitas pengguna berdasarkan angka absolut, bagian ekosistem di bawah memberikan ukuran yang lebih baik.
Aktivitas perdagangan belum tumbuh karena pasar pulih kembali. Perubahan rata-rata bulan ke bulan dalam transaksi harian untuk rantai publik ini adalah -2%. Stacks adalah pengecualian penting: pertumbuhan aktivitas penggunanya sedikit mendahului lonjakan harga STX dan mengakhiri kuartal dengan naik 34% dari kuartal ke kuartal.
Perhatikan bahwa data Longsor hanya menyertakan aktivitas rantai C. Transaksi C-Chain turun 82,7% dari tahun ke tahun karena peluncuran subnetnya. Termasuk subnet, rata-rata volume transaksi harian meningkat 130% year-on-year. Namun, tidak ada subnet saat ini yang menggunakan AVAX untuk gas. Meskipun subnet dapat menggunakan AVAX untuk gas, akrual nilai subnet biasanya bergantung pada subnet yang berkontribusi setidaknya satu validator ke set global, sekaligus meningkatkan kebutuhan akan keamanan.
Perubahan rata-rata bulan ke bulan di alamat aktif harian rantai publik adalah -3%. Mengenai transaksi, Stacks memimpin grup dengan tingkat pertumbuhan 35%. Pertumbuhan Harmony sebesar 28% sebagian besar disebabkan oleh lonjakan yang tidak biasa di akhir kuartal, tetapi itu tidak bertahan lama.
Near melihat pertumbuhan alamat aktif harian rata-rata tahun-ke-tahun tercepat sebesar 157%, berkat peluncuran proyek Move-to-Earn Sweatcoin (ekonomi keringat) pada pertengahan September.
Hanya Avalanche C-Chain dan WAX yang meningkatkan tingkat pertumbuhan alamat di 1Q23. Longsor melihat peningkatan 56% pada alamat baru dari kuartal ke kuartal. WAX melihat peningkatan 38% pada alamat baru dari bulan ke bulan, didorong oleh kampanye pemasaran NFT "BlastOff" dan penurunan NFT dari Funko, sebuah perusahaan mainan yang menjual koleksi budaya pop berlisensi.
Biaya transaksi rata-rata Solana di Q1'23 adalah $0,0003, jauh lebih rendah daripada L1 lainnya. Tim pengembangan Solana telah merilis beberapa peningkatan selama setahun terakhir untuk meningkatkan pasar tol dan kinerja jaringan secara keseluruhan, terutama pasar tol lokal (dan tol prioritas). Sebagian besar blockchain memiliki pasar biaya global di mana semua pengguna dipaksa untuk bersaing dalam lelang. Jika mint NFT memulai perang gas, pengguna yang hanya ingin mentransfer token juga akan terpengaruh. Seperti namanya, pasar biaya asli Solana menempatkan batasan komputasi pada setiap akun dan memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam lelang gas individual untuk mengubah status setiap akun.
Pemverifikasi
Semua rantai publik mengalami peningkatan bulan ke bulan dalam jumlah total token yang dipertaruhkan dalam mata uang USD, seperti yang diharapkan selama reli pasar. Stacks (403%) dan Solana (125%) memimpin pertumbuhan berurutan. Pertumbuhan total saham (USD) per jaringan sedikit lebih tinggi dari pertumbuhan kapitalisasi pasarnya, menunjukkan peningkatan bersih dalam mempertaruhkan token asli. Ethereum masih memiliki anggaran keamanan terbesar dengan lebih dari $20 miliar, dengan $32,6 miliar dalam ETH yang dipertaruhkan pada Q1 2023.
Seperti halnya pengguna, jumlah validator tidak sepenuhnya terstandarisasi di seluruh jaringan. Melacak jumlah validator itu mudah, melacak jumlah operator node lebih sulit. Proporsi validator untuk setiap operator node akan bervariasi untuk setiap rantai publik, sebagian besar bergantung pada mekanisme pembobotan pasak.
L1 dengan beberapa batasan bobot pasak meliputi:
-Ethereum: Batas atas bobot kontribusi adalah 32 ETH (0,0001% dari total kontribusi pada akhir Q1 tahun 2023).
-Longsor: Batas atas bobot kontribusi adalah 3 juta AVAX (terhitung 1,3% dari total kontribusi pada akhir Q1 tahun 2023).
-Cardano: Batas bobot staking ditentukan oleh parameter dinamis, saat ini 70 juta ADA (0,3% dari total staking pada akhir Q1 2023).
-Polkadot: Semua validator aktif menerima hadiah yang sama berapa pun bobot taruhannya. Bobot staking minimum bersifat dinamis dan saat ini sekitar 2,14 juta DOT (0,3% dari total staking pada akhir Q1 tahun 2023).
-Harmoni: Bobot taruhan dibatasi antara 85% dan 115% dari median taruhan efektif.
Ethereum memiliki batas berat taruhan terendah relatif terhadap total taruhannya. Meskipun ada lebih dari 560.000 validator pada Q1 2023, jumlah operator node jauh lebih sedikit dari itu. Menurut ethernodes, ada lebih dari 3.500 validator fisik simultan, yang mungkin merupakan angka yang diremehkan. Angka Nodewatch kira-kira dua kali lipat, meskipun tidak jelas apakah Nodewatch juga menyertakan node selain validator.
Setelah Ethereum, Polkadot (2932), Solana (1620) dan Avalanche (1192) memiliki validator terbanyak.
Koefisien Satoshi mengukur jumlah entitas yang dapat menghentikan jaringan. Ethereum sering mengutip koefisien Satoshi satu banding dua, terutama karena sentralisasi taruhan Lido. Namun, kami menggunakan angka yang dihitung oleh Solana Foundation, yang mempertimbangkan masing-masing operator node di dalam Lido, dan menggunakan ambang batas saham 50%, bukan 33%.
Sementara koefisien Satoshi umumnya digunakan saat ini untuk mengukur distribusi kekuatan voting di antara validator, ada beberapa faktor penting lainnya yang memengaruhi ketahanan set validator, termasuk:
Distribusi geografis: Karena risiko geopolitik, regulasi, bencana alam, dan kejadian lainnya, memiliki terlalu banyak node di lokasi yang sama dapat membahayakan kesehatan jaringan.
Distribusi penyedia hosting: Karena pemadaman atau larangan operator node kripto, memiliki terlalu banyak node menggunakan penyedia hosting yang sama dapat mengganggu kesehatan jaringan (lihat Hetzner dan Solana). Meskipun node validator dapat dihosting sendiri, ini menjadi lebih sulit karena kebutuhan perangkat keras meningkat. Komunitas Ethereum menggantungkan topi terdesentralisasi pada berapa banyak pembuat taruhan yang dimilikinya. Meskipun jumlahnya tidak tepat, Ethereum mungkin memiliki lebih banyak operator validator yang dihosting sendiri daripada yang dimiliki banyak jaringan secara total.
Alokasi Delegator: Konsentrasi total stake yang tinggi dari satu delegator dapat mengacaukan jaringan jika delegator membatalkan stake. Selain itu, yayasan untuk banyak jaringan saat ini mendelegasikan sebagian besar token untuk mensubsidi persyaratan validator minimum dan mendesentralisasikan hak suara.
Keanekaragaman Klien: Sebagian besar jaringan mengandalkan klien validator tunggal, membuat sistem rentan terhadap bug atau serangan klien. Klien Jump's Firedancer akan menjadikan Solana satu-satunya jaringan multi-klien selain Ethereum (tidak termasuk klien yang saling bercabang).
Catatan: Kami mengecualikan Hedera dari analisis di sini karena set validatornya memiliki izin. Seperti analisis aktivitas pengguna, hanya data validator rantai Avalanche C yang disertakan. Setiap subnet dapat menggunakan dari tiga hingga semua validator di set global. Pada akhir Q1 tahun 2023, subnet yang diluncurkan memiliki 4 hingga 14 validator.
03 Analisis Ekosistem
###DeFi
TVL juga meningkat dalam USD, seperti yang diharapkan selama reli pasar. Untuk sebagian besar L1, perubahan kapitalisasi pasar kuartal demi kuartal lebih besar daripada perubahan TVL. Hubungan ini mungkin menunjukkan bahwa peningkatan TVL lebih disebabkan oleh kenaikan harga daripada arus masuk modal bersih.
Meskipun demikian, Ethereum tetap menjadi pemimpin utama di TVL, diikuti oleh BNB Chain dan TRON. Stacks dan Cardano berkinerja baik, masing-masing tumbuh 276% dan 172%. Stacks TVL meningkat secara signifikan dari sekitar tanggal 17 hingga 22 Februari, bertepatan dengan kenaikan harga STX. Cardano TVL naik terus sepanjang kuartal dan mendapat manfaat dari peluncuran beberapa stablecoin yang dijelaskan di bawah ini.
DEKAT adalah pengecualian, dengan TVL menurun sepanjang kuartal, dengan penurunan 22% QoQ terutama terjadi selama de-pegging USDC, seperti yang dijelaskan di bawah ini.
Keanekaragaman DeFi mengukur jumlah protokol yang membentuk 90% teratas DeFi TVL. Distribusi TVL yang lebih besar di seluruh protokol mengurangi risiko penularan ekosistem yang meluas karena kejadian yang tidak diinginkan seperti eksploitasi atau migrasi protokol.
Ethereum mencetak 22 poin dalam DeFi Diversity, diikuti oleh Polygon (19), Solana (18) dan BNB Chain (16). Peringkat tersebut secara umum mirip dengan TVL, dengan pengecualian TRON, yang menempati peringkat ketiga di TVL ($5,4 miliar), tetapi lebih dari 70% berasal dari JustLend. Selain itu, JustLend TVL didominasi oleh tiga dompet terpisah.
Volume perdagangan DEX harian rata-rata untuk sebagian besar L1 meningkat dari kuartal ke kuartal. Seperti TVL, Stacks dan Cardano mengalami peningkatan terbesar dari bulan ke bulan masing-masing sebesar 330% dan 101%. Selama USDC unpegging pada 11 Maret, volume DEX harian melonjak, didorong oleh volume lebih dari $20 miliar di Ethereum. Lonjakan ini hampir dua kali lipat lonjakan tahun sebelumnya yang terjadi selama crash Terra/Luna, Celcius, dan FTX.
Secara keseluruhan, kapitalisasi pasar stablecoin terus menurun selama kuartal terakhir, dengan beberapa peristiwa besar terkait stablecoin:
Acara menjalankan bank Silicon Valley menyebabkan USDC untuk sementara menangguhkan decoupling dari 10 Maret hingga 13 Maret, mencapai titik terendah $0,87. Dari 10 Maret hingga akhir kuartal, kapitalisasi pasar USDC di semua rantai turun sebesar 24%.
Pada 13 Februari, regulator mengarahkan Paxos untuk berhenti menerbitkan BUSD, yang pada saat itu merupakan stablecoin terpopuler ketiga setelah USDC dan USDT. Dari 13 Februari hingga akhir kuartal, kapitalisasi pasar BUSD di semua rantai turun sebesar 52%.
Ethereum, Polygon, Solana, Avalanche, dan Hedera semuanya memiliki penerbitan USDC asli. Mereka terkena dampak negatif dari arus keluar USDC, stablecoin teratas per rantai sebelum depeg. Demikian pula, BUSD adalah stablecoin utama di BNB Chain, menyebabkan kapitalisasi pasar stablecoin turun 31% bulan ke bulan. Ini adalah penurunan kuartal-ke-kuartal terbesar untuk L1 di luar Hedera, yang hanya menggunakan USDC, turun 36% kuartal-ke-kuartal.
Peristiwa tersebut menyebabkan beberapa pemegang BUSD dan USDC beralih ke USDT, meningkatkan kapitalisasi pasar semua rantai sebesar 17% dari 13 Februari hingga akhir kuartal. TRON adalah penerima manfaat terbesar dari migrasi ini, karena salah satu kasus penggunaan utama TRON adalah menyimpan dan mentransfer USDT. Kapitalisasi pasar stablecoinnya meningkat sebesar 30% bulan ke bulan.
Hanya stablecoin Cardano yang mengalami peningkatan kuartal-ke-kuartal yang lebih besar sebesar 262%. Cardano tidak memiliki USDC, USDT atau BUSD dan karenanya tidak terpengaruh oleh peristiwa di atas. Dua stablecoin teratas Cardano berdasarkan kapitalisasi pasar, IUSD dan DJED, akan diluncurkan masing-masing pada Q4 tahun 2022 dan Q1 tahun 2023. Pertumbuhan mereka yang berkelanjutan sangat penting bagi dampak ekosistem Cardano.
Metrik nilai total yang dipinjam dan dipinjamkan memberikan konteks tambahan untuk aktivitas DeFi L1. Meminjam umumnya merupakan indikasi kepercayaan pengguna dan di mana protokol menghasilkan uang (dari biaya likuidasi dan pinjaman), meskipun pinjaman besar dapat menyebabkan likuidasi yang lebih tidak stabil. Perhatikan bahwa DefiLlama tidak menyertakan utang CDP dalam data peminjamannya. Oleh karena itu, Cardano, Stacks, dan Tezos dikecualikan dari analisis ini karena semua atau sebagian besar hutang DeFi mereka berasal dari protokol CDP.
Di semua L1, nilai total pinjaman meningkat 17% secara berurutan. Seiring dengan volume TVL dan DEX, Ethereum tetap menjadi jaringan dominan dengan hampir $4 miliar, diikuti oleh BNB Chain dengan $735 juta. Tidak seperti metrik tersebut, Longsor berada di depan Polygon, meskipun jaraknya menyempit sepanjang kuartal.
NFT
Meskipun gasnya lebih tinggi, Ethereum masih menjadi tempat utama untuk aktivitas NFT. Blur adalah #1 di pasar Ethereum dalam hal volume transaksi pada Q1 2023, mendapatkan pijakan yang kuat melalui peluncuran token dan airdrop pada pertengahan Februari. Menurut data Dune Hildobby, pangsa volume rata-rata mingguannya naik dari 31% menjadi 59%. Hanya Polygon yang melampaui Ethereum dalam volume transaksi harian rata-rata kuartal-ke-kuartal, dengan peningkatan kuartal-ke-kuartal sebesar 101%.
Sementara Ethereum juga memimpin dalam hal pembeli NFT unik harian, jarak antara Ethereum dan rantai lainnya lebih kecil daripada volume transaksi menggunakan metrik ini. Rata-rata pembeli NFT unik harian di Ethereum naik 88% dari kuartal ke kuartal. Coinbase meluncurkan NFT peringatan di Ethereum pada akhir Februari untuk merayakan pengumuman Basis L2-nya. Seri "Base, Introduced" bebas dicetak selama beberapa hari, yang mencapai puncaknya pada 26 Februari, menarik lebih dari 122.000 pembeli unik.
Selain itu, hanya Polygon yang melampaui Ethereum dalam rata-rata pembeli unik harian triwulanan, naik 89% dari kuartal ke kuartal. Meskipun penurunan kuartal demi kuartal dalam jumlah harian rata-rata, pembeli NFT independen di Tezos mengakhiri kuartal dengan versi terbuka gratis dari Lebih dari 10.000 orang dalam seminggu mengikuti seri Karen F1.
Pengembang
Data pengembang tidak sempurna, tetapi laporan pengembang Electric Capital menetapkan standar terbaik untuk mengukur aktivitas pengembang. Ini mengukur pengembang sebagai penulis yang menyumbangkan kode sumber terbuka asli ke ekosistem, dan pengembang penuh waktu sebagai mereka yang bekerja 10+ hari per bulan.
Di L1, pengembang penuh waktu (dev) turun 4% dari kuartal ke kuartal. Ethereum turun hanya 0,1% dan tetap menjadi ekosistem teratas untuk pengembang. Jumlah pengembang penuh waktu di Ethereum adalah 1976, hampir sama dengan gabungan semua L1 lainnya. Hedera adalah rantai publik dengan peningkatan terbesar dalam jumlah pengembang penuh waktu, dengan peningkatan kuartal-ke-kuartal sebesar 28% menjadi 64 orang.