Pembuatan pasar memainkan peran kunci dalam memastikan likuiditas dan stabilitas pasar mata uang kripto.
Ditulis oleh: Paperclip Partners
Kompilasi: Blokir unicorn
Keburaman dan kompleksitas pembuatan pasar di pasar mata uang kripto dapat menjadi hal yang menakutkan, namun memastikan likuiditas sangat penting untuk pertumbuhan dan stabilitas ekonomi token.
Laporan ini menyoroti keadaan pembuatan pasar saat ini di pasar cryptocurrency, memberi para pendiri wawasan praktis untuk bekerja dengan pembuat pasar pasar (MMs). Pertimbangan utama termasuk mengevaluasi apakah proyek Anda membutuhkan pembuat pasar, kriteria untuk memilih pembuat pasar, dan negosiasi kontrak.
Wawasan penelitian kami didukung oleh para ahli dalam perjanjian proyek nyata, keuangan kuantitatif, dan pembuatan pasar.
Tutorial Membuat Pasar
Pembuatan pasar melibatkan institusi atau pedagang secara bersamaan mengutip harga bid (bid) dan jual (ask) untuk keamanan atau aset untuk menyediakan likuiditas pasar. Harga penawaran mewakili harga tertinggi yang bersedia dibayar pembeli untuk sekuritas, sedangkan harga permintaan mewakili harga terendah yang bersedia diterima penjual untuk keamanan yang sama. Selisih antara harga bid dan ask dikenal sebagai spread, dan ini mewakili margin keuntungan bagi pembuat pasar.
Pembuat pasar sering kali termotivasi untuk mempertahankan spread yang ketat dan menyediakan likuiditas ke pasar, karena hal ini menarik lebih banyak pembeli dan penjual, yang menghasilkan volume perdagangan yang lebih tinggi. Pada gilirannya, volume perdagangan yang lebih tinggi meningkatkan keuntungan pembuat pasar.
Likuiditas mengacu pada kemudahan suatu aset dapat dibeli dan dijual tanpa mempengaruhi harganya. Pasar likuid memiliki banyak pembeli dan penjual, jadi selalu ada seseorang yang mau membeli atau menjual suatu aset. Sebaliknya, pasar yang tidak likuid memiliki lebih sedikit pembeli dan penjual, yang dapat menyebabkan perubahan harga yang liar ketika seseorang ingin membeli atau menjual aset dalam jumlah besar.
Bagus, sekarang kita tahu apa itu market maker, apa masalahnya?
Masalahnya adalah bahwa tujuan pembuat pasar untuk mengejar keuntungan jangka pendek mungkin tidak konsisten dengan tujuan tim proyek untuk mengejar penciptaan nilai jangka panjang. Tujuan kami adalah membantu para pendiri membentuk hubungan sinergis dengan pembuat pasar, dan menghindari membangun struktur transaksi yang memungkinkan pembuat pasar mendapatkan keuntungan dengan mengorbankan tujuan proyek jangka panjang.
**Apakah Anda membutuhkan pembuat pasar? **
Para pendiri pertama-tama harus memikirkan dua pertanyaan:
**1. Apakah proyek saya memerlukan pembuat pasar pada tahap saat ini? **
Pembuat pasar biasanya dibutuhkan pada tahap awal daftar proyek, seperti pada tahap penawaran pertukaran awal (IEO), ketika volume perdagangan awal mendekati nol. Aset digital yang mapan seringkali memiliki likuiditas yang disediakan pasar yang cukup, sehingga kurang menguntungkan bagi pembuat pasar.
**2. Apa manfaatnya bagi proyek saya untuk bekerja sama dengan pembuat pasar? **
Dengan kata lain: apakah protokol saya memerlukan likuiditas? Untuk protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang dirancang untuk transaksi bervolume tinggi, likuiditas dapat menjadi sangat penting. Sebaliknya, untuk token tata kelola yang dirancang untuk dipegang dengan kecepatan rendah, likuiditas kurang penting.
Dalam kasus terakhir, kumpulan Uniswap 50/50 sederhana atau kumpulan likuiditas terdesentralisasi lainnya mungkin cukup. Menyiapkan kumpulan likuiditas dapat menjadi solusi do-it-yourself yang mudah dan membutuhkan modal lebih sedikit daripada menyewa pembuat pasar dengan biaya layanan berulang. Setelah protokol berkembang ke titik tertentu (misalnya, ratusan ribu atau jutaan pengguna aktif harian), proyek dapat dipindahkan ke pertukaran terpusat seperti Binance, Huobi, atau Crypto.com.
Menilai pro dan kontra
Saat melakukan analisis biaya-manfaat, pendiri harus mempertimbangkan keadaan khusus mereka, termasuk situasi keuangan, garis waktu proyek, dan penggunaan token:
keuntungan
Mempersempit spread: Mempersempit bid-ask spread membuat transaksi lebih menarik dan mengurangi biaya transaksi bagi pembeli dan penjual. Spread yang ketat memastikan biaya dan selip yang minimal untuk pengalaman trading yang lebih baik.
Likuiditas menciptakan lebih banyak likuiditas: likuiditas awal mendorong lebih banyak likuiditas, menarik lebih banyak pembeli dan penjual ke pasar ("likuiditas menghasilkan likuiditas"), yang menciptakan volume transaksi dan siklus likuiditas yang lebih besar.
Penemuan harga: Pasar likuid memfasilitasi penemuan harga yang akurat, mewakili nilai sebenarnya dari suatu aset berdasarkan keputusan banyak pelaku pasar.
Stabilitas harga: Likuiditas yang tinggi dapat mengurangi fluktuasi harga yang keras dari pesanan besar dan meningkatkan kepercayaan investor. Untuk mempertahankan visi proyek jangka panjang, pengguna idealnya menempatkan harga pada utilitas intrinsik dan nilai token, daripada melihatnya murni sebagai aset spekulatif (seperti yang mungkin terjadi ketika harga sangat fluktuatif).
biaya
Biaya partisipasi: Pembuat pasar mungkin memerlukan biaya pengaturan, biaya berulang, atau pinjaman token. Misalnya, GSR, pembuat pasar cryptocurrency terkemuka, membebankan biaya penyiapan $100.000, biaya bulanan $20.000, plus penawaran $1 juta dalam bentuk pinjaman bitcoin dan ethereum.
(Blokir unicorn Catatan: Biaya penyiapan biasanya mengacu pada biaya satu kali yang harus dibayar pembuat pasar sebelum mulai menyediakan layanan pembuatan pasar setelah menandatangani kontrak dengan pendiri atau pihak proyek. Ini mungkin termasuk pasar Biaya yang dibutuhkan oleh pasar pembuat untuk membuat dan mengonfigurasi strategi perdagangan, serta persiapan lain untuk pembuatan pasar untuk proyek tersebut.
Biaya berulang biasanya mengacu pada biaya reguler (seperti bulanan atau tahunan) yang harus dibayar oleh pembuat pasar dalam proses penyediaan layanan pembuatan pasar untuk proyek. Ini mungkin termasuk biaya pembuat pasar untuk memelihara dan mengelola strategi perdagangan, serta menyediakan layanan pembuatan pasar yang berkelanjutan untuk proyek tersebut. Biaya ini biasanya tetap dan tidak ada hubungannya dengan volume atau jumlah yang sebenarnya diperdagangkan oleh pembuat pasar)
Perdagangan yang tidak seimbang: Pendiri atau penerbit token seringkali berada dalam posisi negosiasi yang lebih lemah karena pasangan perdagangan mereka yang rendah (kurang menguntungkan bagi pembuat pasar). Dalam hal ini, pembuat pasar dapat menggunakan ini untuk memaksa perdagangan yang lebih miring.
Aktor jahat: Kurangnya regulasi dalam industri crypto dapat menarik pembuat pasar curang yang melakukan aktivitas penipuan, seperti menyikat atau menyalahgunakan pinjaman token. Risiko kerusakan yang mungkin timbul dari kesalahan pembuat pasar atau gagal bayar harus dipertimbangkan.
Kriteria untuk memilih pembuat pasar untuk token
Saat ini ada lebih dari 50 pembuat pasar utama di ruang crypto/web3. Saat memilih pembuat pasar, kami merekomendasikan 5 kriteria utama berikut:
Biaya: Mencakup jumlah biaya pengaturan, biaya berulang, biaya berbasis kinerja, dan opsi.
Kapasitas (Volume dan Spread): Volume atau spread yang dikutip awalnya disediakan oleh pembuat pasar. Pembuat pasar hanya dapat menjamin kutipan selama jam-jam tertentu dalam sehari, sementara beberapa pembuat pasar dapat berdagang sepanjang waktu.
Reputasi: Perusahaan mapan dengan neraca besar, rekam jejak yang terbukti (misalnya bekerja dengan proyek bergengsi, pengalaman keuangan tradisional) dan pengalaman dalam pembuatan pasar di pasar delta-netral.
Aksesibilitas: Kriteria yang ditetapkan oleh pembuat pasar sendiri saat memilih pasar untuk diperdagangkan (misalnya, pembuat pasar dengan ambang volume minimum untuk aset).
Kemitraan: Koneksi yang andal dengan bursa utama (Binance, Huobi, Crypto.com), yang dapat memfasilitasi daftar bursa, harus dipertimbangkan dengan hati-hati dan konservatif.
Ketentuan Kontrak Pembuat Pasar
Langkah terakhir adalah menegosiasikan dan menyelesaikan kontrak yang menguraikan persyaratan perjanjian pembuatan pasar, juga dikenal sebagai Perjanjian Penasihat Likuiditas (LCA).
Dengan menganalisis protokol pembuatan pasar publik dan swasta, kami telah mengidentifikasi faktor kunci dalam protokol yang harus difokuskan oleh setiap pendiri proyek ***:**
Remunerasi
Kami memandang remunerasi sebagai segala bentuk insentif keuangan yang dirancang untuk memberi penghargaan kepada pembuat pasar atas perilaku positif. Kami mengidentifikasi tiga bentuk kompensasi utama dari transaksi pembuatan pasar di beberapa pasar: 1) biaya layanan, 2) opsi, dan 3) biaya berbasis indikator kinerja utama (KPI).
Biaya jasa
Biaya tetap yang dibayarkan kepada pembuat pasar bisa menjadi jumlah fiat yang cukup besar untuk proyek tahap awal. Ada beberapa struktur penetapan harga:
Biaya Pengaturan: Pembayaran satu kali yang besar kepada pembuat pasar di awal kontrak layanan.
Biaya retensi: Biaya yang dibayarkan kepada pembuat pasar secara teratur (mis., bulanan, dua mingguan, tiga bulanan) - ini biasanya merupakan tarif tetap yang ditentukan.
Ada biaya penyiapan dan biaya retensi (layanan pembuatan pasar cadangan).
Tanpa biaya: Di pasar bullish, pembuat pasar dapat memilih untuk tidak membebankan biaya apa pun, terutama untuk token populer. Dinamika penawaran dan permintaan menentukan biaya pembuatan pasar di seluruh pasar, dan token hyped cukup menguntungkan bagi pembuat pasar tanpa biaya lebih lanjut.
Pendiri harus waspada terhadap pembuat pasar yang sering memiliki keuntungan negosiasi karena alasan-alasan antara lain:
Berbagai pilihan pasar: Pembuat pasar dapat berdagang di banyak pasar yang berbeda, sehingga kehilangan kesepakatan dengan suatu proyek memiliki dampak terbatas pada bisnis mereka.
Margin keuntungan terbatas untuk proyek tahap awal: Untuk proyek tahap awal dengan volume perdagangan terbatas atau likuiditas dalam token asli mereka, pembuat pasar melihat peluang keuntungan terbatas dan potensi risiko saat memberikan layanan. Pembuat pasar menggunakan perdagangan algoritmik frekuensi tinggi untuk mendapatkan keuntungan, jadi ketika volume terbatas (ketika ada kekurangan likuiditas), peluang menjadi kurang menarik bagi pembuat pasar.
Pilihan
Opsi umum dalam perjanjian pembuat pasar, di mana kinerja harga token memberikan pengembalian finansial kepada pembuat pasar. Biasanya, ini memberi pembuat pasar opsi untuk membeli token dengan harga yang telah dinegosiasikan sebelumnya antara para pihak setelah pinjaman jatuh tempo.
Oleh karena itu, pembuat pasar memiliki insentif untuk menjaga harga di atas ambang batas tertentu (strike price of the option), karena hal ini memberi pembuat pasar kemampuan untuk menggunakan opsi untuk membeli sejumlah token dengan harga strike yang telah ditentukan sebelumnya, Dan segera jual dengan harga pasar saat ini yang lebih tinggi untuk keuntungan yang lumayan.
Pembuat pasar menggunakan opsi untuk meyakinkan para pendiri untuk mendaftar dengan mereka, menunjukkan bahwa menggunakan opsi dapat menyelaraskan mereka dengan kesuksesan token (yaitu kenaikan harga token). Ini sangat umum di pasar bull, di mana token proyek tahap awal memiliki potensi untuk tumbuh 100x, dan pembuat pasar berusaha lebih keras untuk mendapatkan opsi yang diperdagangkan (dan biasanya berhasil).
Namun, opsi ini menjadi tidak berharga setelah kedaluwarsa, dan penyelarasan ini selalu bersifat jangka pendek bagi pembuat pasar.
Opsi kompensasi sebagai pembuat pasar itu rumit dan berisiko karena alasan berikut:
Tantangan penetapan harga: Menentukan harga strike yang wajar, durasi opsi, atau volatilitas untuk aset baru sangat sulit dan rentan terhadap ketidakakuratan yang besar. Di pasar banteng, tujuan pembuat pasar adalah untuk menegosiasikan paket opsi besar dengan harga lebih rendah, menuai keuntungan dari kenaikan harga token dengan cara yang mirip dengan modal ventura.
Risiko manipulasi: Untuk pendiri dengan pengetahuan keuangan/statistik terbatas, mereka mungkin menjadi korban manipulasi parameter kunci dari nilai opsi. Mereka bahkan mungkin tidak tahu bahwa opsi yang mereka tawarkan memiliki harga/nilai tersirat yang melekat - mirip dengan kesulitan menilai ekuitas di startup.
Pembuat pasar yang tidak bermoral dapat meremehkan opsi dengan menggunakan asumsi yang tidak realistis dalam perhitungan mereka, menyebabkan pendiri secara tidak sengaja memberikan lebih banyak nilai. Ini dapat dicapai dengan menggunakan asumsi yang tidak masuk akal (misalnya, volatilitas token akan sama dengan volatilitas Bitcoin), yang berarti bahwa nilai opsi dalam kontrak sebenarnya jauh lebih rendah daripada situasi sebenarnya.
Pengingat khusus: Meskipun pendiri token tidak perlu mempelajari statistik kompleks dan teori penetapan harga opsi, ada beberapa alat yang dapat digunakan untuk memperkirakan secara kasar nilai opsi token dalam kontrak. Sulit untuk menentukan dengan tepat berapa nilai perdagangan opsi Anda, namun para pendiri harus memahami nilai yang ditawarkan untuk melakukan diskusi yang lebih transparan dan terinformasi dengan pembuat pasar.
Terdapat alat dan metode yang dapat digunakan untuk memperkirakan nilai opsi, seperti kalkulator atau simulator berdasarkan model penentuan harga opsi. Pendiri dapat menggunakan alat ini untuk menghasilkan kisaran penilaian kasar untuk lebih memahami nilai opsi. Namun, perlu dicatat bahwa valuasi ini hanya untuk referensi, dan nilai opsi aktual dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk kondisi pasar, perkembangan proyek, dan motif kepentingan pembuat pasar.
Pendiri harus berusaha untuk memahami nilai perdagangan opsi dan memiliki sikap yang lebih transparan dan terinformasi saat berdiskusi dengan pembuat pasar. Ini dapat lebih melindungi kepentingan jangka panjang proyek dan memastikan kesepakatan yang relatif adil dan menguntungkan untuk transaksi dengan pembuat pasar.
Kami telah membuat alat dasar untuk membantu memperkirakan dan menilai kontrak opsi: Alat Penetapan Harga Opsi Penjepit Kertas
Mungkin ada risiko manipulasi harga:
Jika opsi terlalu mahal, maka ini mendorong pembuat pasar untuk menaikkan harga.
Jika harga opsi terlalu rendah, maka pembuat pasar (jika model pelunasan pinjaman didasarkan pada jumlah token) dapat memaksimalkan keuntungan dengan short-selling token, yang pada akhirnya hanya perlu membayar sebagian pokoknya.
Salah satu bentuk penetapan harga opsi yang dapat digunakan adalah dalam "tranche", di mana penerbit token menawarkan beberapa opsi opsi dengan harga kesepakatan atau tanggal kedaluwarsa yang berbeda. Misalnya, GenesysGo, yang membuat kontrak dengan Alameda, menawarkan tiga tahap dengan harga pemogokan opsi $1,88/$1,95/$2,05.
Menariknya, fragmentasi memiliki dampak material yang kecil pada layanan yang sebenarnya. Tetap saja, mereka ada karena dua alasan: a) pembuat pasar ingin membuat transaksi lebih kompleks sehingga tampak lebih "sah". b) Pembuat pasar mungkin ingin menawarkan kondisi perdagangan yang sedikit lebih baik daripada pesaing mereka.
** Biaya Berbasis Kinerja **
Biaya berbasis kinerja dapat dibuat menggunakan indikator kinerja utama (KPI) untuk memberi penghargaan kepada pembuat pasar untuk mencapai tujuan proyek yang diinginkan. Beberapa indikator kinerja (dan penilaian kami terhadapnya) tercantum di bawah ini:
Volume transaksi
Volume perdagangan sebagai indikator sangat berisiko karena dapat mendorong perdagangan pencucian. Praktik ini ilegal di sebagian besar pasar dan dapat menyesatkan data pasar, dengan menggelembungkan angka volume secara artifisial.
Harga
Tidak ideal sebagai indikator, karena dapat menyebabkan pembuat pasar menaikkan harga token, dan kemudian mempertaruhkan kehancuran ekosistem saat harga jatuh kembali.
Sebarkan
a. Spread atau bid-ask spread adalah selisih antara penawaran untuk menjual dan membeli suatu saham dengan segera. Dengan kata lain, itu adalah perbedaan antara harga maksimum yang bersedia dibayar pembeli dan harga minimum yang bersedia dijual oleh penjual.
b. Secara umum, ini adalah indikator kinerja utama yang relatif andal, meskipun perlu dilengkapi dengan beberapa indikator yang menangkap kedalaman pasar (jika tidak, penyebarannya kecil dan harga rentan terhadap volatilitas).
Ukuran beli dan jual minimum (dalam USD)
a.Ukuran beli dan jual minimum mengacu pada nilai yang bersedia dibeli dan dijual oleh pembuat pasar dalam USD (nilai token proyek).
b. Ini adalah indikator kinerja utama yang penting, ini memastikan bahwa ada penyangga yang masuk akal ketika pesanan besar menyebabkan fluktuasi harga yang besar, ini mencegah harga meroket atau jatuh dengan mudah.
Membandingkan Berbagai Bentuk Remunerasi
Memutuskan bentuk kompensasi mana yang akan dipilih dalam sebuah proyek pada akhirnya sangat individual dan bergantung pada pendanaan pendiri, tujuan untuk desentralisasi dan tata kelola, dan tahapan proyek.
Visualisasi Mekanisme Kompensasi: Biaya umumnya lebih pasti (dinyatakan dalam nilai dolar) relatif terhadap opsi yang diukur dengan metrik "kepastian" atau "biaya rata-rata", namun dapat meningkat secara signifikan tergantung pada kondisi pasar. Namun, di pasar banteng, opsi panggilan dapat dengan mudah mengembang ke nilai yang sangat tinggi jika harga token yang mendasarinya meroket.
Biaya layanan (termasuk biaya penyiapan dan biaya berulang bulanan) adalah pengaturan yang seimbang, tetapi biaya awal yang tinggi mungkin diperlukan untuk meningkatkan dukungan likuiditas untuk proyek dari pembuat pasar (MM) terkenal. Namun, menetapkan tujuan yang tidak jelas untuk pengeluaran ini tidaklah ideal. Menggabungkan biaya berbasis kinerja dengan target spesifik, seperti persentase spread, dapat menyelaraskan perilaku pembuat pasar dengan sasaran proyek dengan lebih baik. Namun, kehati-hatian harus dilakukan untuk menghindari KPI yang mudah dimanipulasi, seperti volume transaksi, selama proses negosiasi.
– Kami merekomendasikan agar tim yang menghindari risiko menggabungkan biaya layanan dengan bonus berbasis KPI. Proyek dengan dana yang ketat harus mencari pembuat pasar kecil dan menengah yang telah terbukti dapat dipercaya, dan proyek dengan dana yang cukup harus menandatangani kontrak dengan pembuat pasar tingkat atas yang besar, dan mencoba bernegosiasi berdasarkan ketentuan tetap.
Kompensasi melalui opsi dapat mengakibatkan kelebihan pembayaran untuk layanan pembuat pasar dan meningkatkan risiko. Konsekuensi negatif lainnya berkaitan dengan tata kelola: jika pendiri mengeluarkan sejumlah besar opsi kepada pembuat pasar dengan harga kesepakatan yang rendah, pembuat pasar dapat mengakumulasi sejumlah besar pasokan yang beredar. Ini merusak desentralisasi protokol, paling tidak karena pembuat pasar cenderung memilih dengan cara yang memaksimalkan keuntungan daripada menyelaraskan dengan visi proyek.
——Untuk tim dengan dana terbatas tetapi toleransi risiko tinggi, Anda dapat mempertimbangkan untuk menggunakan sejumlah opsi tertentu dalam rencana hadiah, tetapi perhatikan nilai opsi saat ini. Namun, jika proyek tersebut memiliki cadangan kas yang signifikan dan basis pengguna yang setia, opsi umumnya tidak disarankan dan memerlukan pengujian skenario menyeluruh untuk menghindari kelebihan pembayaran.
Berikut adalah ringkasan dari hal di atas:
**Kerangka kerja untuk memahami risiko transaksi pembuat pasar adalah: sebagai pendiri, Anda perlu mempertimbangkan keuntungan atau kerugian pembuat pasar jika harga token proyek naik 1000 kali lipat, atau harga token proyek turun ke nol. **
Dengan asumsi bahwa pembuat pasar akan selalu bertindak dengan tujuan memaksimalkan keuntungan dan hasil, tim harus dapat memahami motivasi pembuat pasar dalam mendorong harga. Idealnya, pembuat pasar harus bersikap netral tentang arah harga, karena tujuan mereka hanyalah untuk menyediakan likuiditas.
PERSYARATAN PINJAMAN
Dalam perjanjian pembuatan pasar, pengaturan umum adalah penerbit aset atau pihak yang meminta layanan likuiditas memberikan pinjaman kepada pembuat pasar untuk perdagangan token dan penyediaan likuiditas oleh pembuat pasar. Beberapa elemen dari persyaratan pinjaman adalah penting:
1 Jangka waktu pinjaman: Panjang jangka waktu pinjaman penting karena menentukan berapa lama proyek harus menunggu sebelum pembuat pasar mengembalikan modal pinjaman. Ini harus dinegosiasikan berdasarkan kasus per kasus, berdasarkan peta jalan proyek dan kebutuhan keuangan tim inti.
Suku bunga: Pinjaman token semacam ini didasarkan pada suku bunga 0%, karena pembuat pasar akan mendapatkan pengembalian variabel saat mereka melakukan transaksi, yang tidak menarik jika mereka juga harus membayar bunga tetap.
Volume dan nilai pinjaman Token: Jika token yang digunakan dalam pinjaman selaras dengan token asli ekosistem, penyelarasan insentif akan lebih kuat. Namun, penting untuk dicatat bahwa pinjaman berdasarkan jumlah token menghadirkan insentif yang tidak menguntungkan bagi pembuat pasar untuk mendapatkan keuntungan jika harga token turun, karena jumlah pembayaran akan menjadi kurang berharga. Klausul kontraktual ini serupa dengan "opsi tersemat" karena memberi pembuat pasar potensi keuntungan yang sangat besar dengan harga yang jauh lebih rendah sebelum tanggal kedaluwarsa.
Masalah pembayaran: Pihak proyek harus dengan jelas menetapkan kewajiban kontraktual yang akan timbul jika pembuat pasar gagal mengembalikan token. Ketentuan kontrak biasanya juga mencakup pembayaran jumlah terutang dalam BTC/ETH atau mata uang stabil.
Hak untuk mengakhiri
1. Periode pemberitahuan
Biasanya, kedua belah pihak dapat mengakhiri perjanjian dengan memberikan pemberitahuan tertulis dalam jangka waktu tertentu sebelumnya. Seperti banyak perjanjian komersial, periode pemberitahuan penghentian biasanya antara 14 dan 30 hari. Namun, setiap penerbit harus menilai kemudahan memperoleh pembuat pasar tambahan berdasarkan keadaan masing-masing dan menyesuaikan periode pemberitahuannya. Kondisi lain di mana para pihak dapat mengakhiri perjanjian
2. Penerbit Aset
a.Hak untuk mengakhiri Perjanjian jika terjadi pelanggaran material terhadap kewajibannya.
Pembuat Pasar: Pembuat Pasar memiliki hak terminasi yang lebih signifikan karena mereka menentukan kondisi di mana likuiditas tidak lagi disediakan. Kami menguraikan empat kemungkinan kondisi penghentian dan komentar, jika berlaku, pada pertimbangan utama untuk tim inti.
Kelalaian dalam jangka waktu pembayaran: Emiten harus memastikan adanya pengamanan, termasuk masa tenggang, untuk memberikan waktu penyangga kepada tim jika terjadi kondisi pendanaan yang buruk.
Pelanggaran ketentuan lain (misalnya, perjanjian kerahasiaan).
Bertentangan dengan persyaratan layanan dan peraturan bursa yang menyediakan likuiditas.
Hukum dan Peraturan: Karena lingkungan peraturan yang selalu berubah di ruang cryptocurrency, pembuat pasar perlu melindungi diri mereka sendiri jika pelaksanaan kewajiban mereka tiba-tiba menjadi tindak pidana. Salah satu sumber uji tuntas hukum yang potensial adalah memahami hukum pembuatan pasar di pasar aset tradisional, yang dapat menjadi preseden untuk pendekatan peraturan Web3 di masa mendatang.
tanggung jawab
Dalam sebagian besar perjanjian likuiditas dengan pembuat pasar, pembuat pasar umumnya kebal dari segala kewajiban yang terkait dengan fluktuasi harga token. Hal ini diharapkan karena sifat spekulatif dari cryptocurrency, sementara penting untuk dicatat bahwa ada banyak faktor di luar kendali pembuat pasar yang dapat menentukan harga token, sehingga memungkinkan pembuat pasar menanggung volatilitas harga ini. Konsekuensi finansial pada dasarnya tidak rasional.
Kesimpulannya
Secara keseluruhan, pembuatan pasar memainkan peran kunci dalam memastikan likuiditas dan stabilitas pasar cryptocurrency. Laporan ini bertujuan untuk mengungkap kompleksitas pembuatan pasar di pasar cryptocurrency dan memberikan wawasan yang dapat ditindaklanjuti bagi para pendiri yang mempertimbangkan untuk bekerja dengan pembuat pasar. Melalui analisis kontrak nyata dan wawasan dari pakar industri, laporan ini menyoroti perlunya mempertimbangkan pembuat pasar, pentingnya memilih perusahaan yang sesuai, dan menegosiasikan persyaratan.
Kami berharap laporan ini akan berfungsi sebagai sumber daya yang berharga bagi para pendiri dan pemangku kepentingan lainnya dalam ekosistem cryptocurrency, membantu mereka membuat keputusan yang tepat tentang pembuatan pasar dan mendorong pertumbuhan dan stabilitas ekonomi token.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Panduan Profesional Pendiri Web3 untuk Pembuatan Pasar Token
Ditulis oleh: Paperclip Partners
Kompilasi: Blokir unicorn
Keburaman dan kompleksitas pembuatan pasar di pasar mata uang kripto dapat menjadi hal yang menakutkan, namun memastikan likuiditas sangat penting untuk pertumbuhan dan stabilitas ekonomi token.
Laporan ini menyoroti keadaan pembuatan pasar saat ini di pasar cryptocurrency, memberi para pendiri wawasan praktis untuk bekerja dengan pembuat pasar pasar (MMs). Pertimbangan utama termasuk mengevaluasi apakah proyek Anda membutuhkan pembuat pasar, kriteria untuk memilih pembuat pasar, dan negosiasi kontrak.
Wawasan penelitian kami didukung oleh para ahli dalam perjanjian proyek nyata, keuangan kuantitatif, dan pembuatan pasar.
Tutorial Membuat Pasar
Pembuatan pasar melibatkan institusi atau pedagang secara bersamaan mengutip harga bid (bid) dan jual (ask) untuk keamanan atau aset untuk menyediakan likuiditas pasar. Harga penawaran mewakili harga tertinggi yang bersedia dibayar pembeli untuk sekuritas, sedangkan harga permintaan mewakili harga terendah yang bersedia diterima penjual untuk keamanan yang sama. Selisih antara harga bid dan ask dikenal sebagai spread, dan ini mewakili margin keuntungan bagi pembuat pasar.
Pembuat pasar sering kali termotivasi untuk mempertahankan spread yang ketat dan menyediakan likuiditas ke pasar, karena hal ini menarik lebih banyak pembeli dan penjual, yang menghasilkan volume perdagangan yang lebih tinggi. Pada gilirannya, volume perdagangan yang lebih tinggi meningkatkan keuntungan pembuat pasar.
Likuiditas mengacu pada kemudahan suatu aset dapat dibeli dan dijual tanpa mempengaruhi harganya. Pasar likuid memiliki banyak pembeli dan penjual, jadi selalu ada seseorang yang mau membeli atau menjual suatu aset. Sebaliknya, pasar yang tidak likuid memiliki lebih sedikit pembeli dan penjual, yang dapat menyebabkan perubahan harga yang liar ketika seseorang ingin membeli atau menjual aset dalam jumlah besar.
Bagus, sekarang kita tahu apa itu market maker, apa masalahnya?
Masalahnya adalah bahwa tujuan pembuat pasar untuk mengejar keuntungan jangka pendek mungkin tidak konsisten dengan tujuan tim proyek untuk mengejar penciptaan nilai jangka panjang. Tujuan kami adalah membantu para pendiri membentuk hubungan sinergis dengan pembuat pasar, dan menghindari membangun struktur transaksi yang memungkinkan pembuat pasar mendapatkan keuntungan dengan mengorbankan tujuan proyek jangka panjang.
**Apakah Anda membutuhkan pembuat pasar? **
Para pendiri pertama-tama harus memikirkan dua pertanyaan:
**1. Apakah proyek saya memerlukan pembuat pasar pada tahap saat ini? **
Pembuat pasar biasanya dibutuhkan pada tahap awal daftar proyek, seperti pada tahap penawaran pertukaran awal (IEO), ketika volume perdagangan awal mendekati nol. Aset digital yang mapan seringkali memiliki likuiditas yang disediakan pasar yang cukup, sehingga kurang menguntungkan bagi pembuat pasar.
**2. Apa manfaatnya bagi proyek saya untuk bekerja sama dengan pembuat pasar? **
Dengan kata lain: apakah protokol saya memerlukan likuiditas? Untuk protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang dirancang untuk transaksi bervolume tinggi, likuiditas dapat menjadi sangat penting. Sebaliknya, untuk token tata kelola yang dirancang untuk dipegang dengan kecepatan rendah, likuiditas kurang penting.
Dalam kasus terakhir, kumpulan Uniswap 50/50 sederhana atau kumpulan likuiditas terdesentralisasi lainnya mungkin cukup. Menyiapkan kumpulan likuiditas dapat menjadi solusi do-it-yourself yang mudah dan membutuhkan modal lebih sedikit daripada menyewa pembuat pasar dengan biaya layanan berulang. Setelah protokol berkembang ke titik tertentu (misalnya, ratusan ribu atau jutaan pengguna aktif harian), proyek dapat dipindahkan ke pertukaran terpusat seperti Binance, Huobi, atau Crypto.com.
Menilai pro dan kontra
Saat melakukan analisis biaya-manfaat, pendiri harus mempertimbangkan keadaan khusus mereka, termasuk situasi keuangan, garis waktu proyek, dan penggunaan token:
keuntungan
Mempersempit spread: Mempersempit bid-ask spread membuat transaksi lebih menarik dan mengurangi biaya transaksi bagi pembeli dan penjual. Spread yang ketat memastikan biaya dan selip yang minimal untuk pengalaman trading yang lebih baik.
Likuiditas menciptakan lebih banyak likuiditas: likuiditas awal mendorong lebih banyak likuiditas, menarik lebih banyak pembeli dan penjual ke pasar ("likuiditas menghasilkan likuiditas"), yang menciptakan volume transaksi dan siklus likuiditas yang lebih besar.
Penemuan harga: Pasar likuid memfasilitasi penemuan harga yang akurat, mewakili nilai sebenarnya dari suatu aset berdasarkan keputusan banyak pelaku pasar.
Stabilitas harga: Likuiditas yang tinggi dapat mengurangi fluktuasi harga yang keras dari pesanan besar dan meningkatkan kepercayaan investor. Untuk mempertahankan visi proyek jangka panjang, pengguna idealnya menempatkan harga pada utilitas intrinsik dan nilai token, daripada melihatnya murni sebagai aset spekulatif (seperti yang mungkin terjadi ketika harga sangat fluktuatif).
biaya
(Blokir unicorn Catatan: Biaya penyiapan biasanya mengacu pada biaya satu kali yang harus dibayar pembuat pasar sebelum mulai menyediakan layanan pembuatan pasar setelah menandatangani kontrak dengan pendiri atau pihak proyek. Ini mungkin termasuk pasar Biaya yang dibutuhkan oleh pasar pembuat untuk membuat dan mengonfigurasi strategi perdagangan, serta persiapan lain untuk pembuatan pasar untuk proyek tersebut.
Biaya berulang biasanya mengacu pada biaya reguler (seperti bulanan atau tahunan) yang harus dibayar oleh pembuat pasar dalam proses penyediaan layanan pembuatan pasar untuk proyek. Ini mungkin termasuk biaya pembuat pasar untuk memelihara dan mengelola strategi perdagangan, serta menyediakan layanan pembuatan pasar yang berkelanjutan untuk proyek tersebut. Biaya ini biasanya tetap dan tidak ada hubungannya dengan volume atau jumlah yang sebenarnya diperdagangkan oleh pembuat pasar)
Perdagangan yang tidak seimbang: Pendiri atau penerbit token seringkali berada dalam posisi negosiasi yang lebih lemah karena pasangan perdagangan mereka yang rendah (kurang menguntungkan bagi pembuat pasar). Dalam hal ini, pembuat pasar dapat menggunakan ini untuk memaksa perdagangan yang lebih miring.
Aktor jahat: Kurangnya regulasi dalam industri crypto dapat menarik pembuat pasar curang yang melakukan aktivitas penipuan, seperti menyikat atau menyalahgunakan pinjaman token. Risiko kerusakan yang mungkin timbul dari kesalahan pembuat pasar atau gagal bayar harus dipertimbangkan.
Kriteria untuk memilih pembuat pasar untuk token
Saat ini ada lebih dari 50 pembuat pasar utama di ruang crypto/web3. Saat memilih pembuat pasar, kami merekomendasikan 5 kriteria utama berikut:
Biaya: Mencakup jumlah biaya pengaturan, biaya berulang, biaya berbasis kinerja, dan opsi.
Kapasitas (Volume dan Spread): Volume atau spread yang dikutip awalnya disediakan oleh pembuat pasar. Pembuat pasar hanya dapat menjamin kutipan selama jam-jam tertentu dalam sehari, sementara beberapa pembuat pasar dapat berdagang sepanjang waktu.
Reputasi: Perusahaan mapan dengan neraca besar, rekam jejak yang terbukti (misalnya bekerja dengan proyek bergengsi, pengalaman keuangan tradisional) dan pengalaman dalam pembuatan pasar di pasar delta-netral.
Aksesibilitas: Kriteria yang ditetapkan oleh pembuat pasar sendiri saat memilih pasar untuk diperdagangkan (misalnya, pembuat pasar dengan ambang volume minimum untuk aset).
Kemitraan: Koneksi yang andal dengan bursa utama (Binance, Huobi, Crypto.com), yang dapat memfasilitasi daftar bursa, harus dipertimbangkan dengan hati-hati dan konservatif.
Ketentuan Kontrak Pembuat Pasar
Langkah terakhir adalah menegosiasikan dan menyelesaikan kontrak yang menguraikan persyaratan perjanjian pembuatan pasar, juga dikenal sebagai Perjanjian Penasihat Likuiditas (LCA).
Dengan menganalisis protokol pembuatan pasar publik dan swasta, kami telah mengidentifikasi faktor kunci dalam protokol yang harus difokuskan oleh setiap pendiri proyek ***:**
Remunerasi
Kami memandang remunerasi sebagai segala bentuk insentif keuangan yang dirancang untuk memberi penghargaan kepada pembuat pasar atas perilaku positif. Kami mengidentifikasi tiga bentuk kompensasi utama dari transaksi pembuatan pasar di beberapa pasar: 1) biaya layanan, 2) opsi, dan 3) biaya berbasis indikator kinerja utama (KPI).
Biaya jasa
Biaya tetap yang dibayarkan kepada pembuat pasar bisa menjadi jumlah fiat yang cukup besar untuk proyek tahap awal. Ada beberapa struktur penetapan harga:
Biaya Pengaturan: Pembayaran satu kali yang besar kepada pembuat pasar di awal kontrak layanan.
Biaya retensi: Biaya yang dibayarkan kepada pembuat pasar secara teratur (mis., bulanan, dua mingguan, tiga bulanan) - ini biasanya merupakan tarif tetap yang ditentukan.
Ada biaya penyiapan dan biaya retensi (layanan pembuatan pasar cadangan).
Tanpa biaya: Di pasar bullish, pembuat pasar dapat memilih untuk tidak membebankan biaya apa pun, terutama untuk token populer. Dinamika penawaran dan permintaan menentukan biaya pembuatan pasar di seluruh pasar, dan token hyped cukup menguntungkan bagi pembuat pasar tanpa biaya lebih lanjut.
Pendiri harus waspada terhadap pembuat pasar yang sering memiliki keuntungan negosiasi karena alasan-alasan antara lain:
Berbagai pilihan pasar: Pembuat pasar dapat berdagang di banyak pasar yang berbeda, sehingga kehilangan kesepakatan dengan suatu proyek memiliki dampak terbatas pada bisnis mereka.
Margin keuntungan terbatas untuk proyek tahap awal: Untuk proyek tahap awal dengan volume perdagangan terbatas atau likuiditas dalam token asli mereka, pembuat pasar melihat peluang keuntungan terbatas dan potensi risiko saat memberikan layanan. Pembuat pasar menggunakan perdagangan algoritmik frekuensi tinggi untuk mendapatkan keuntungan, jadi ketika volume terbatas (ketika ada kekurangan likuiditas), peluang menjadi kurang menarik bagi pembuat pasar.
Pilihan
Opsi umum dalam perjanjian pembuat pasar, di mana kinerja harga token memberikan pengembalian finansial kepada pembuat pasar. Biasanya, ini memberi pembuat pasar opsi untuk membeli token dengan harga yang telah dinegosiasikan sebelumnya antara para pihak setelah pinjaman jatuh tempo.
Oleh karena itu, pembuat pasar memiliki insentif untuk menjaga harga di atas ambang batas tertentu (strike price of the option), karena hal ini memberi pembuat pasar kemampuan untuk menggunakan opsi untuk membeli sejumlah token dengan harga strike yang telah ditentukan sebelumnya, Dan segera jual dengan harga pasar saat ini yang lebih tinggi untuk keuntungan yang lumayan.
Pembuat pasar menggunakan opsi untuk meyakinkan para pendiri untuk mendaftar dengan mereka, menunjukkan bahwa menggunakan opsi dapat menyelaraskan mereka dengan kesuksesan token (yaitu kenaikan harga token). Ini sangat umum di pasar bull, di mana token proyek tahap awal memiliki potensi untuk tumbuh 100x, dan pembuat pasar berusaha lebih keras untuk mendapatkan opsi yang diperdagangkan (dan biasanya berhasil).
Namun, opsi ini menjadi tidak berharga setelah kedaluwarsa, dan penyelarasan ini selalu bersifat jangka pendek bagi pembuat pasar.
Opsi kompensasi sebagai pembuat pasar itu rumit dan berisiko karena alasan berikut:
Tantangan penetapan harga: Menentukan harga strike yang wajar, durasi opsi, atau volatilitas untuk aset baru sangat sulit dan rentan terhadap ketidakakuratan yang besar. Di pasar banteng, tujuan pembuat pasar adalah untuk menegosiasikan paket opsi besar dengan harga lebih rendah, menuai keuntungan dari kenaikan harga token dengan cara yang mirip dengan modal ventura.
Risiko manipulasi: Untuk pendiri dengan pengetahuan keuangan/statistik terbatas, mereka mungkin menjadi korban manipulasi parameter kunci dari nilai opsi. Mereka bahkan mungkin tidak tahu bahwa opsi yang mereka tawarkan memiliki harga/nilai tersirat yang melekat - mirip dengan kesulitan menilai ekuitas di startup.
Pengingat khusus: Meskipun pendiri token tidak perlu mempelajari statistik kompleks dan teori penetapan harga opsi, ada beberapa alat yang dapat digunakan untuk memperkirakan secara kasar nilai opsi token dalam kontrak. Sulit untuk menentukan dengan tepat berapa nilai perdagangan opsi Anda, namun para pendiri harus memahami nilai yang ditawarkan untuk melakukan diskusi yang lebih transparan dan terinformasi dengan pembuat pasar.
Terdapat alat dan metode yang dapat digunakan untuk memperkirakan nilai opsi, seperti kalkulator atau simulator berdasarkan model penentuan harga opsi. Pendiri dapat menggunakan alat ini untuk menghasilkan kisaran penilaian kasar untuk lebih memahami nilai opsi. Namun, perlu dicatat bahwa valuasi ini hanya untuk referensi, dan nilai opsi aktual dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk kondisi pasar, perkembangan proyek, dan motif kepentingan pembuat pasar.
Pendiri harus berusaha untuk memahami nilai perdagangan opsi dan memiliki sikap yang lebih transparan dan terinformasi saat berdiskusi dengan pembuat pasar. Ini dapat lebih melindungi kepentingan jangka panjang proyek dan memastikan kesepakatan yang relatif adil dan menguntungkan untuk transaksi dengan pembuat pasar.
Kami telah membuat alat dasar untuk membantu memperkirakan dan menilai kontrak opsi: Alat Penetapan Harga Opsi Penjepit Kertas
Mungkin ada risiko manipulasi harga:
Jika opsi terlalu mahal, maka ini mendorong pembuat pasar untuk menaikkan harga.
Jika harga opsi terlalu rendah, maka pembuat pasar (jika model pelunasan pinjaman didasarkan pada jumlah token) dapat memaksimalkan keuntungan dengan short-selling token, yang pada akhirnya hanya perlu membayar sebagian pokoknya.
Salah satu bentuk penetapan harga opsi yang dapat digunakan adalah dalam "tranche", di mana penerbit token menawarkan beberapa opsi opsi dengan harga kesepakatan atau tanggal kedaluwarsa yang berbeda. Misalnya, GenesysGo, yang membuat kontrak dengan Alameda, menawarkan tiga tahap dengan harga pemogokan opsi $1,88/$1,95/$2,05.
Menariknya, fragmentasi memiliki dampak material yang kecil pada layanan yang sebenarnya. Tetap saja, mereka ada karena dua alasan: a) pembuat pasar ingin membuat transaksi lebih kompleks sehingga tampak lebih "sah". b) Pembuat pasar mungkin ingin menawarkan kondisi perdagangan yang sedikit lebih baik daripada pesaing mereka.
** Biaya Berbasis Kinerja **
Biaya berbasis kinerja dapat dibuat menggunakan indikator kinerja utama (KPI) untuk memberi penghargaan kepada pembuat pasar untuk mencapai tujuan proyek yang diinginkan. Beberapa indikator kinerja (dan penilaian kami terhadapnya) tercantum di bawah ini:
Volume perdagangan sebagai indikator sangat berisiko karena dapat mendorong perdagangan pencucian. Praktik ini ilegal di sebagian besar pasar dan dapat menyesatkan data pasar, dengan menggelembungkan angka volume secara artifisial.
Tidak ideal sebagai indikator, karena dapat menyebabkan pembuat pasar menaikkan harga token, dan kemudian mempertaruhkan kehancuran ekosistem saat harga jatuh kembali.
a. Spread atau bid-ask spread adalah selisih antara penawaran untuk menjual dan membeli suatu saham dengan segera. Dengan kata lain, itu adalah perbedaan antara harga maksimum yang bersedia dibayar pembeli dan harga minimum yang bersedia dijual oleh penjual.
b. Secara umum, ini adalah indikator kinerja utama yang relatif andal, meskipun perlu dilengkapi dengan beberapa indikator yang menangkap kedalaman pasar (jika tidak, penyebarannya kecil dan harga rentan terhadap volatilitas).
a.Ukuran beli dan jual minimum mengacu pada nilai yang bersedia dibeli dan dijual oleh pembuat pasar dalam USD (nilai token proyek).
b. Ini adalah indikator kinerja utama yang penting, ini memastikan bahwa ada penyangga yang masuk akal ketika pesanan besar menyebabkan fluktuasi harga yang besar, ini mencegah harga meroket atau jatuh dengan mudah.
Membandingkan Berbagai Bentuk Remunerasi
Memutuskan bentuk kompensasi mana yang akan dipilih dalam sebuah proyek pada akhirnya sangat individual dan bergantung pada pendanaan pendiri, tujuan untuk desentralisasi dan tata kelola, dan tahapan proyek.
Visualisasi Mekanisme Kompensasi: Biaya umumnya lebih pasti (dinyatakan dalam nilai dolar) relatif terhadap opsi yang diukur dengan metrik "kepastian" atau "biaya rata-rata", namun dapat meningkat secara signifikan tergantung pada kondisi pasar. Namun, di pasar banteng, opsi panggilan dapat dengan mudah mengembang ke nilai yang sangat tinggi jika harga token yang mendasarinya meroket.
Biaya layanan (termasuk biaya penyiapan dan biaya berulang bulanan) adalah pengaturan yang seimbang, tetapi biaya awal yang tinggi mungkin diperlukan untuk meningkatkan dukungan likuiditas untuk proyek dari pembuat pasar (MM) terkenal. Namun, menetapkan tujuan yang tidak jelas untuk pengeluaran ini tidaklah ideal. Menggabungkan biaya berbasis kinerja dengan target spesifik, seperti persentase spread, dapat menyelaraskan perilaku pembuat pasar dengan sasaran proyek dengan lebih baik. Namun, kehati-hatian harus dilakukan untuk menghindari KPI yang mudah dimanipulasi, seperti volume transaksi, selama proses negosiasi.
– Kami merekomendasikan agar tim yang menghindari risiko menggabungkan biaya layanan dengan bonus berbasis KPI. Proyek dengan dana yang ketat harus mencari pembuat pasar kecil dan menengah yang telah terbukti dapat dipercaya, dan proyek dengan dana yang cukup harus menandatangani kontrak dengan pembuat pasar tingkat atas yang besar, dan mencoba bernegosiasi berdasarkan ketentuan tetap.
Kompensasi melalui opsi dapat mengakibatkan kelebihan pembayaran untuk layanan pembuat pasar dan meningkatkan risiko. Konsekuensi negatif lainnya berkaitan dengan tata kelola: jika pendiri mengeluarkan sejumlah besar opsi kepada pembuat pasar dengan harga kesepakatan yang rendah, pembuat pasar dapat mengakumulasi sejumlah besar pasokan yang beredar. Ini merusak desentralisasi protokol, paling tidak karena pembuat pasar cenderung memilih dengan cara yang memaksimalkan keuntungan daripada menyelaraskan dengan visi proyek.
——Untuk tim dengan dana terbatas tetapi toleransi risiko tinggi, Anda dapat mempertimbangkan untuk menggunakan sejumlah opsi tertentu dalam rencana hadiah, tetapi perhatikan nilai opsi saat ini. Namun, jika proyek tersebut memiliki cadangan kas yang signifikan dan basis pengguna yang setia, opsi umumnya tidak disarankan dan memerlukan pengujian skenario menyeluruh untuk menghindari kelebihan pembayaran.
Berikut adalah ringkasan dari hal di atas:
**Kerangka kerja untuk memahami risiko transaksi pembuat pasar adalah: sebagai pendiri, Anda perlu mempertimbangkan keuntungan atau kerugian pembuat pasar jika harga token proyek naik 1000 kali lipat, atau harga token proyek turun ke nol. **
Dengan asumsi bahwa pembuat pasar akan selalu bertindak dengan tujuan memaksimalkan keuntungan dan hasil, tim harus dapat memahami motivasi pembuat pasar dalam mendorong harga. Idealnya, pembuat pasar harus bersikap netral tentang arah harga, karena tujuan mereka hanyalah untuk menyediakan likuiditas.
PERSYARATAN PINJAMAN
Dalam perjanjian pembuatan pasar, pengaturan umum adalah penerbit aset atau pihak yang meminta layanan likuiditas memberikan pinjaman kepada pembuat pasar untuk perdagangan token dan penyediaan likuiditas oleh pembuat pasar. Beberapa elemen dari persyaratan pinjaman adalah penting:
1 Jangka waktu pinjaman: Panjang jangka waktu pinjaman penting karena menentukan berapa lama proyek harus menunggu sebelum pembuat pasar mengembalikan modal pinjaman. Ini harus dinegosiasikan berdasarkan kasus per kasus, berdasarkan peta jalan proyek dan kebutuhan keuangan tim inti.
Suku bunga: Pinjaman token semacam ini didasarkan pada suku bunga 0%, karena pembuat pasar akan mendapatkan pengembalian variabel saat mereka melakukan transaksi, yang tidak menarik jika mereka juga harus membayar bunga tetap.
Volume dan nilai pinjaman Token: Jika token yang digunakan dalam pinjaman selaras dengan token asli ekosistem, penyelarasan insentif akan lebih kuat. Namun, penting untuk dicatat bahwa pinjaman berdasarkan jumlah token menghadirkan insentif yang tidak menguntungkan bagi pembuat pasar untuk mendapatkan keuntungan jika harga token turun, karena jumlah pembayaran akan menjadi kurang berharga. Klausul kontraktual ini serupa dengan "opsi tersemat" karena memberi pembuat pasar potensi keuntungan yang sangat besar dengan harga yang jauh lebih rendah sebelum tanggal kedaluwarsa.
Masalah pembayaran: Pihak proyek harus dengan jelas menetapkan kewajiban kontraktual yang akan timbul jika pembuat pasar gagal mengembalikan token. Ketentuan kontrak biasanya juga mencakup pembayaran jumlah terutang dalam BTC/ETH atau mata uang stabil.
Hak untuk mengakhiri
1. Periode pemberitahuan
Biasanya, kedua belah pihak dapat mengakhiri perjanjian dengan memberikan pemberitahuan tertulis dalam jangka waktu tertentu sebelumnya. Seperti banyak perjanjian komersial, periode pemberitahuan penghentian biasanya antara 14 dan 30 hari. Namun, setiap penerbit harus menilai kemudahan memperoleh pembuat pasar tambahan berdasarkan keadaan masing-masing dan menyesuaikan periode pemberitahuannya. Kondisi lain di mana para pihak dapat mengakhiri perjanjian
2. Penerbit Aset
a.Hak untuk mengakhiri Perjanjian jika terjadi pelanggaran material terhadap kewajibannya.
Kelalaian dalam jangka waktu pembayaran: Emiten harus memastikan adanya pengamanan, termasuk masa tenggang, untuk memberikan waktu penyangga kepada tim jika terjadi kondisi pendanaan yang buruk.
Pelanggaran ketentuan lain (misalnya, perjanjian kerahasiaan).
Bertentangan dengan persyaratan layanan dan peraturan bursa yang menyediakan likuiditas.
Hukum dan Peraturan: Karena lingkungan peraturan yang selalu berubah di ruang cryptocurrency, pembuat pasar perlu melindungi diri mereka sendiri jika pelaksanaan kewajiban mereka tiba-tiba menjadi tindak pidana. Salah satu sumber uji tuntas hukum yang potensial adalah memahami hukum pembuatan pasar di pasar aset tradisional, yang dapat menjadi preseden untuk pendekatan peraturan Web3 di masa mendatang.
tanggung jawab
Dalam sebagian besar perjanjian likuiditas dengan pembuat pasar, pembuat pasar umumnya kebal dari segala kewajiban yang terkait dengan fluktuasi harga token. Hal ini diharapkan karena sifat spekulatif dari cryptocurrency, sementara penting untuk dicatat bahwa ada banyak faktor di luar kendali pembuat pasar yang dapat menentukan harga token, sehingga memungkinkan pembuat pasar menanggung volatilitas harga ini. Konsekuensi finansial pada dasarnya tidak rasional.
Kesimpulannya
Secara keseluruhan, pembuatan pasar memainkan peran kunci dalam memastikan likuiditas dan stabilitas pasar cryptocurrency. Laporan ini bertujuan untuk mengungkap kompleksitas pembuatan pasar di pasar cryptocurrency dan memberikan wawasan yang dapat ditindaklanjuti bagi para pendiri yang mempertimbangkan untuk bekerja dengan pembuat pasar. Melalui analisis kontrak nyata dan wawasan dari pakar industri, laporan ini menyoroti perlunya mempertimbangkan pembuat pasar, pentingnya memilih perusahaan yang sesuai, dan menegosiasikan persyaratan.
Kami berharap laporan ini akan berfungsi sebagai sumber daya yang berharga bagi para pendiri dan pemangku kepentingan lainnya dalam ekosistem cryptocurrency, membantu mereka membuat keputusan yang tepat tentang pembuatan pasar dan mendorong pertumbuhan dan stabilitas ekonomi token.