Pasar kripto yang baru: Bull run yang dipimpin oleh Perpetual Futures

Bull run pasar kripto tahun 2025 telah tiba diam-diam, tetapi pendorongnya sangat berbeda dari tahun-tahun sebelumnya. Jika Anda masih mengukur panasnya pasar melalui volume perdagangan spot, Anda mungkin hanya melihat permukaan. Pemain utama dalam bull run kali ini adalah Perpetual Futures—sebuah arena besar dengan leverage tinggi, tempat pertempuran sengit antara pihak bullish dan bearish. Di sini, likuiditas, narasi pasar, dan efek kekayaan membentuk kembali seluruh lanskap pasar dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Artikel ini akan membahas mengapa likuiditas sangat terfokus pada pasar kontrak, dan melalui sebuah studi kasus spesifik mengungkapkan bagaimana "likuidasi posisi pendek" menjadi mekanisme inti yang mendorong harga aset naik secara spiral.

Satu, Wawasan Data: Pasar Kontrak Mendominasi Pola Baru

Data dengan jelas menunjukkan fakta yang mengejutkan: volume perdagangan Perpetual Futures telah jauh melampaui pasar spot.

• Perbandingan Volume Perdagangan: Menurut statistik dari beberapa platform data untuk kuartal kedua tahun 2025, volume perdagangan derivatif kripto utama (terutama Perpetual Futures) biasanya 10 hingga 15 kali lipat dari volume perdagangan spot. Ini berarti, ketika volume perdagangan pasar spot mencapai 10 miliar USD, volume perdagangan pasar kontrak mungkin sudah mencapai 100 hingga 150 miliar USD.

• Volume kontrak yang belum diselesaikan: Amati volume kontrak yang belum diselesaikan dari mata uang dominan seperti Bitcoin dan Ethereum, serta koin baru yang populer, yang skalanya jauh melampaui stok spot dari mata uang tersebut di bursa. Ini menunjukkan bahwa sebagian besar partisipan pasar memiliki eksposur risiko dan dana yang terdistribusi di sisi derivatif.

• Tingkat pendanaan: Selama bull run kali ini, tingkat pendanaan tetap berada di posisi positif yang tinggi untuk waktu yang lama. Ini menarik banyak arbitrase untuk masuk, yang menghasilkan pendapatan stabil melalui strategi "short Perpetual Futures + membeli spot dalam jumlah yang sama", yang lebih lanjut menguras likuiditas pasar spot dan menguncinya dalam posisi hedging.

Kesimpulan: Data secara jelas menunjukkan bahwa dana, perhatian, dan fokus permainan di pasar telah mengalami pergeseran struktural. Perpetual Futures tidak lagi menjadi produk sampingan dari spot, melainkan menjadi medan pertempuran utama yang mendominasi fluktuasi harga jangka pendek. Pasar telah beralih dari "spot yang mendorong kontrak" menjadi "permainan kontrak yang mempengaruhi spot secara terbalik."

Dua, Analisis Mekanisme Inti: Bagaimana Likuidasi Short Mendorong Kenaikan Harga

Sebuah fenomena menarik muncul di pasar: kenaikan harga tidak berasal dari pembelian spot, tetapi didorong oleh likuidasi dari sisi kontrak. Inilah inti mekanisme dari "Perpetual Futures bull run" kali ini.

Mari kita jelaskan proses ini melalui sebuah kasus yang disederhanakan.

Contoh: koin baru "RocketCoin" (RKT)

• Latar Belakang:
  • RKT adalah proyek baru yang populer, dengan volume sirkulasi awal yang sangat rendah, hanya 1 juta keping (1/10 dari total).
  • Sebuah platform perdagangan telah meluncurkan Perpetual Futures RKT berbasis U.
  • Harga spot saat ini: $10.
  • Karena pemahaman umum bahwa "mata uang baru harus dijual pendek", pasar kontrak telah mengumpulkan banyak posisi short. Misalkan ada posisi short senilai 10 juta dolar AS (300 ribu RKT) yang menunggu untuk dilikuidasi di antara $11 hingga $15.

Proses kenaikan:

1. Pemicu awal: Beberapa dana besar menginvestasikan sejumlah kecil dana di pasar spot, misalnya dengan membeli 20.000 RKT seharga 200.000 USD, yang mendorong harga spot dari $10 menjadi $11. Karena volume sirkulasi spot rendah, biaya untuk mengangkat harga sangat kecil.

2. Putaran pertama likuidasi: Harga RKT menyentuh $11, dan posisi short pertama yang diatur stop loss di tingkat harga ini dipaksa dilikuidasi. Misalkan nilai posisi ini adalah 1 juta dolar.

   • Mekanisme likuidasi: Menutup posisi short sebenarnya adalah operasi "beli". Sistem likuidasi perlu segera membeli kontrak RKT senilai 1 juta dolar di pasar.
   • Hedging oleh pembuat pasar: Pembuat pasar yang menyediakan likuiditas untuk sistem kliring, ketika menjual kontrak, untuk menghindari risiko mereka sendiri, akan segera membeli jumlah RKT yang sama di pasar spot untuk melakukan hedging.
   • Umpan balik harga: Pembelian spot dari pembuat pasar ini semakin mendorong harga spot yang sudah langka, misalnya dari 11 naik menjadi 12.

pembuat pasar membeli spot untuk hedging

4. Kenaikan Berkelanjutan: Siklus ini terus berulang, membentuk spiral likuidasi yang positif. Setiap likuidasi posisi short menjadi dorongan untuk kenaikan harga berikutnya, mendorong harga RKT dari $11 hingga $15 bahkan lebih tinggi. Dalam proses ini, dana "pemicu" awal sebesar 200.000 dolar, memicu pembelian pasif senilai jutaan bahkan puluhan juta dolar.

Kesimpulan: Inilah esensi dari "bull run Perpetual Futures" versi sederhana: memanfaatkan likuiditas spot yang sangat rendah sebagai titik leverage, dengan menciptakan banyak posisi shorts di pasar kontrak, akhirnya menggunakan mekanisme "likuidasi paksa" sebagai mesinnya, untuk mendorong harga mencapai kenaikan yang tampak "tiba-tiba". Kenaikan harga spot lebih mirip sebagai hasil dan wujud dari proses ini, bukan sebab.

Tiga, Syarat Pembentukan: Kombinasi Sempurna dari Berbagai Faktor

Fenomena ini tidak jelas pada siklus pasar sebelumnya, merupakan hasil dari berbagai faktor yang berkontribusi bersama:

1. Strategi penerbitan proyek: Proyek pada periode ini umumnya mengadopsi model penerbitan "volume sirkulasi rendah, nilai pasar penuh tinggi". Ini menciptakan kondisi ideal untuk mengendalikan pasar spot secara artifisial dan mendorong pasar kontrak dengan leverage tinggi.

2. Infrastruktur pasar: Produk Perpetual Futures telah berkembang selama bertahun-tahun dan telah mencapai kematangan. Pengalaman trading yang lancar, likuiditas yang dalam, API yang lengkap, dan sistem pembuat pasar memungkinkan untuk menampung dana dalam jumlah besar dan permainan yang kompleks.

3. Konsensus dan Narasi Pasar:

   • "Pemahaman umum tentang "shorting koin baru": "Konsensus" yang diterima secara luas ini secara aktif menciptakan banyak "bahan bakar" untuk pasar.
   • Mitos kekayaan mendadak: Promosi keuntungan ratusan kali lipat bagi para trader kontrak terus menarik peserta yang menginginkan risiko tinggi dan imbalan tinggi untuk masuk.
   • Daya tarik mekanisme: Arbitase tarif dana, pemerebutan likuidasi, dan permainan kompleks lainnya, telah mengubah pasar dari sekadar duel antara bullish dan bearish, menjadi permainan keuangan multi-peran dan multi-dimensi, yang semakin mengunci likuiditas.

Kesimpulan

Putaran "bull run yang dipimpin oleh Perpetual Futures" mencerminkan perubahan dalam struktur mendalam pasar. Ini tidak hanya menceritakan kisah pertumbuhan kekayaan, tetapi lebih banyak menggambarkan gambaran keuangan yang kompleks tentang permainan antara leverage, likuiditas, mekanisme, dan sifat manusia, bukan sekadar proses penemuan nilai yang sederhana.

Dalam pola baru ini, pasar spot menjadi alat lindung nilai dan perwujudan harga yang terakhir, sementara Perpetual Futures menjadi inti yang benar-benar mendefinisikan denyut nadi pasar dengan menggabungkan narasi, dana, dan mekanisme. Memahami dan beradaptasi dengan aturan permainan "yang didorong oleh likuidasi pihak lawan" mungkin merupakan kunci untuk melewati siklus pasar kali ini.

Sifat pasar keuangan adalah permainan yang terus berkembang. Di arena baru ini, kita mungkin dapat merasakan dinamika pasar yang belum pernah ada sebelumnya. Bagaimanapun, menjaga rasa hormat terhadap pasar selalu merupakan pilihan yang bijaksana.