Analisis Mekanisme Pasar di Balik Fluktuasi Harga Ethereum
Fluktuasi harga Ethereum tampaknya sederhana di permukaan: semangat investor yang tinggi mendorong harga naik, dan sentimen optimis di pasar terus berkembang. Namun, analisis mendalam akan menunjukkan bahwa di balik ini terdapat mekanisme pasar yang kompleks. Pasar suku bunga dana, operasi hedging dari institusi strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling mempengaruhi, mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam dalam pasar cryptocurrency saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage sebenarnya telah menjadi salah satu bentuk likuiditas. Posisi long yang dibangun oleh investor ritel dalam jumlah besar secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, sehingga menciptakan jenis kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar pelaku pasar.
1. Fenomena Investor Ritel Mengikuti Tren Bullish
Permintaan investasi ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, karena produk leverage jenis ini lebih mudah diakses. Para trader membangun posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi kebutuhan aktual di pasar spot. Jumlah orang yang berharap untuk bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi-posisi ini memerlukan pihak lawan untuk mengambil alih. Karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh institusi yang menerapkan strategi delta netral. Institusi-institusi ini tidak bearish terhadap ETH, melainkan ingin memanfaatkan ketidakseimbangan struktural pasar untuk arbitrase.
Sebenarnya, ini bukan short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short selling pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures yang setara. Meskipun tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya pendanaan yang dibayarkan untuk mempertahankan posisi leverage oleh para retail long.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin akan segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (imbalan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang lebih lanjut meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Strategi Lindung Nilai Delta: Respons Mekanisme Arbitrase
Trader melakukan short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan retail yang long, sekaligus melakukan hedging dengan posisi long di spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya pendanaan yang berkelanjutan menjadi keuntungan.
Dalam kondisi pasar bull, tarif biaya modal beralih menjadi positif, pada saat ini, posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mendapatkan keuntungan dengan menyediakan likuiditas sambil melakukan lindung nilai terhadap risiko, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan pola ini menarik dana institusional untuk terus mengalir masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini tergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan. Begitu mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak bisa tiba-tiba lenyap, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga bisa berfluktuasi secara drastis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di pasar berjangka tradisional yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short tidak merupakan taruhan arah. Pedagang profesional melakukan short pada berjangka, sering kali karena strategi investasi mereka dilarang membuka eksposur spot. Pembuat pasar opsi melakukan hedging Delta melalui berjangka untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan klien institusi. Semua ini merupakan transaksi yang diperlukan secara struktural, bukan merupakan cerminan dari ekspektasi bearish.
Struktur Risiko Asimetris
Trader ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sementara itu, posisi short netral delta biasanya memiliki dana yang lebih mencukupi dan dikelola oleh tim profesional.
Mereka menggadaikan ETH yang mereka miliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak perpetual dengan mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisiensi modal yang tinggi. Struktur ini dapat dengan aman menanggung leverage yang moderat, tanpa mudah memicu likuidasi.
Kedua belah pihak memiliki perbedaan dalam struktur. Investor institusi yang short memiliki kemampuan bertahan yang kuat dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi fluktuasi; sedangkan investor ritel yang menggunakan leverage memiliki kemampuan bertahan yang lemah dan kekurangan alat manajemen risiko, dengan tingkat toleransi kesalahan operasi hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, posisi beli mungkin akan runtuh dengan cepat, sementara posisi jual tetap stabil. Ketidakseimbangan ini dapat memicu reaksi berantai likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, namun sebenarnya tidak dapat dihindari secara struktural.
Umpan Balik Rekursif
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu ada trader dengan strategi Delta netral yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging bearish, mekanisme ini membuat premi biaya modal tetap ada. Berbagai protokol dan produk pendapatan saling berlomba mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklik ini.
Namun, mesin menghasilkan uang yang terus berputar tidak ada dalam kenyataan.
Ini akan terus membentuk tekanan ke atas, tetapi sepenuhnya tergantung pada satu syarat: Bull harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme suku bunga dana memiliki batasan. Di sebagian besar platform perdagangan, batas suku bunga dana untuk kontrak perpetual setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, pelaku bearish yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapat insentif untuk membuka posisi.
Akumulasi risiko mencapai titik kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar sangat mungkin akan segera menutup posisi.
Perbedaan Fluktuasi Harga ETH dan BTC
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leverage yang berasal dari strategi fiskal perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah terintegrasi secara mendalam dengan strategi penghasilan dan ekosistem protokol DeFi, dengan jaminan ETH yang terus mengalir ke berbagai produk terstruktur, memberikan imbal hasil kepada pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari mekanisme hedging: trader basis tradisional membeli saham ETF sambil melakukan short pada kontrak berjangka, untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terkemuka yang diatur dan dibiayai dengan biaya dolar yang lebih rendah. Dari sudut pandang ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, dan keduanya bertujuan untuk memperoleh pendapatan.
Masalah Ketergantungan Sirkular
Mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi delta netral bergantung pada suku bunga dana yang terus-menerus positif, yang mengharuskan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bull.
Premium biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rentan. Ketika premium menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika semangat ritel memudar, suku bunga biaya modal beralih menjadi negatif, yang berarti para penjual pendek akan membayar biaya kepada para pembeli panjang, bukan menerima premium.
Ketika modal besar mengalir, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik kerentanan. Pertama, seiring semakin banyak modal masuk ke strategi netral delta, basis akan terus tertekan. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga menurun.
Jika permintaan berbalik arah atau likuiditas menipis, kontrak berjangka mungkin memasuki status diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi posisi Delta netral baru untuk masuk, dan mungkin memaksa lembaga yang ada untuk menutup posisi mereka. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas, dan pemaksaan penutupan posisi panjang muncul seperti air terjun, kekosongan likuiditas terbentuk, dan tidak ada lagi pembeli arah yang sebenarnya di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dapat dengan cepat berbalik, berubah menjadi gelombang penutupan yang tidak teratur.
Salah Baca Sinyal Pasar
Peserta pasar sering kali salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, pasar derivatif yang tampaknya kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas sewa sementara yang disediakan oleh meja perdagangan netral, di mana para trader memperoleh keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan permintaan alami hingga tingkat tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya merupakan manipulasi struktural yang dilakukan secara artifisial.
Likuiditas Ethereum tidak terletak pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman. Namun, ketika kondisi berbalik dan bull tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, keruntuhan dapat terjadi dalam sekejap. Satu pihak mungkin akan hancur total, sementara pihak lainnya dapat dengan tenang menarik diri.
Bagi para peserta pasar, mengidentifikasi pola-pola ini berarti kesempatan sekaligus mengisyaratkan risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi dana, sementara investor ritel harus membedakan antara kedalaman buatan dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus terhadap komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku pemotongan biaya premium yang terstruktur. Selama biaya modal tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang akan menemukan: tampaknya keseimbangan hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan baik.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
StakeOrRegret
· 14jam yang lalu
Harga Dasar sudah terjebak, siapa yang masih peduli dengan risiko
Lihat AsliBalas0
MemecoinTrader
· 14jam yang lalu
baru saja menerapkan beberapa skrip pertanian sentimen... mengamati tumpukan leverage eth ini membangun seperti rumah kartu sejujurnya
Lihat AsliBalas0
LayerZeroEnjoyer
· 15jam yang lalu
Dasar penuh siap To da moon
Lihat AsliBalas0
MidnightTrader
· 15jam yang lalu
Sekali lagi para suckers sudah berangkat.
Lihat AsliBalas0
FlashLoanLarry
· 15jam yang lalu
meh... ritel apes menumpuk longs seolah tidak ada hari esok. sudah pernah melihat film ini sebelumnya dan spoiler: itu tidak berakhir dengan baik sejujurnya
Risiko sistemik di balik fluktuasi harga Ethereum: Leverage, Hedging, dan struktur pasar yang rapuh
Analisis Mekanisme Pasar di Balik Fluktuasi Harga Ethereum
Fluktuasi harga Ethereum tampaknya sederhana di permukaan: semangat investor yang tinggi mendorong harga naik, dan sentimen optimis di pasar terus berkembang. Namun, analisis mendalam akan menunjukkan bahwa di balik ini terdapat mekanisme pasar yang kompleks. Pasar suku bunga dana, operasi hedging dari institusi strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling mempengaruhi, mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam dalam pasar cryptocurrency saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage sebenarnya telah menjadi salah satu bentuk likuiditas. Posisi long yang dibangun oleh investor ritel dalam jumlah besar secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, sehingga menciptakan jenis kerentanan pasar baru yang belum sepenuhnya disadari oleh sebagian besar pelaku pasar.
1. Fenomena Investor Ritel Mengikuti Tren Bullish
Permintaan investasi ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, karena produk leverage jenis ini lebih mudah diakses. Para trader membangun posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi kebutuhan aktual di pasar spot. Jumlah orang yang berharap untuk bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli Ethereum di pasar spot.
Posisi-posisi ini memerlukan pihak lawan untuk mengambil alih. Karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh institusi yang menerapkan strategi delta netral. Institusi-institusi ini tidak bearish terhadap ETH, melainkan ingin memanfaatkan ketidakseimbangan struktural pasar untuk arbitrase.
Sebenarnya, ini bukan short selling dalam arti tradisional. Para trader ini melakukan short selling pada kontrak perpetual sambil memegang posisi long spot atau futures yang setara. Meskipun tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya pendanaan yang dibayarkan untuk mempertahankan posisi leverage oleh para retail long.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin akan segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (imbalan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang lebih lanjut meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Strategi Lindung Nilai Delta: Respons Mekanisme Arbitrase
Trader melakukan short pada kontrak perpetual ETH untuk memenuhi permintaan retail yang long, sekaligus melakukan hedging dengan posisi long di spot, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan biaya pendanaan yang berkelanjutan menjadi keuntungan.
Dalam kondisi pasar bull, tarif biaya modal beralih menjadi positif, pada saat ini, posisi long harus membayar biaya kepada posisi short. Institusi yang menggunakan strategi netral mendapatkan keuntungan dengan menyediakan likuiditas sambil melakukan lindung nilai terhadap risiko, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, dan pola ini menarik dana institusional untuk terus mengalir masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini tergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan. Begitu mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak bisa tiba-tiba lenyap, dan dengan runtuhnya kerangka pasar, harga bisa berfluktuasi secara drastis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di pasar berjangka tradisional yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short tidak merupakan taruhan arah. Pedagang profesional melakukan short pada berjangka, sering kali karena strategi investasi mereka dilarang membuka eksposur spot. Pembuat pasar opsi melakukan hedging Delta melalui berjangka untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk melakukan hedging terhadap aliran pesanan klien institusi. Semua ini merupakan transaksi yang diperlukan secara struktural, bukan merupakan cerminan dari ekspektasi bearish.
Struktur Risiko Asimetris
Trader ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang tidak menguntungkan, sementara itu, posisi short netral delta biasanya memiliki dana yang lebih mencukupi dan dikelola oleh tim profesional.
Mereka menggadaikan ETH yang mereka miliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak perpetual dengan mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisiensi modal yang tinggi. Struktur ini dapat dengan aman menanggung leverage yang moderat, tanpa mudah memicu likuidasi.
Kedua belah pihak memiliki perbedaan dalam struktur. Investor institusi yang short memiliki kemampuan bertahan yang kuat dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi fluktuasi; sedangkan investor ritel yang menggunakan leverage memiliki kemampuan bertahan yang lemah dan kekurangan alat manajemen risiko, dengan tingkat toleransi kesalahan operasi hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, posisi beli mungkin akan runtuh dengan cepat, sementara posisi jual tetap stabil. Ketidakseimbangan ini dapat memicu reaksi berantai likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, namun sebenarnya tidak dapat dihindari secara struktural.
Umpan Balik Rekursif
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, dan perlu ada trader dengan strategi Delta netral yang bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging bearish, mekanisme ini membuat premi biaya modal tetap ada. Berbagai protokol dan produk pendapatan saling berlomba mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklik ini.
Namun, mesin menghasilkan uang yang terus berputar tidak ada dalam kenyataan.
Ini akan terus membentuk tekanan ke atas, tetapi sepenuhnya tergantung pada satu syarat: Bull harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme suku bunga dana memiliki batasan. Di sebagian besar platform perdagangan, batas suku bunga dana untuk kontrak perpetual setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, pelaku bearish yang mengejar keuntungan tidak akan lagi mendapat insentif untuk membuka posisi.
Akumulasi risiko mencapai titik kritis: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik kritis ini tiba, pasar sangat mungkin akan segera menutup posisi.
Perbedaan Fluktuasi Harga ETH dan BTC
Bitcoin sedang diuntungkan oleh pembelian non-leverage yang berasal dari strategi fiskal perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak berjangka Ethereum telah terintegrasi secara mendalam dengan strategi penghasilan dan ekosistem protokol DeFi, dengan jaminan ETH yang terus mengalir ke berbagai produk terstruktur, memberikan imbal hasil kepada pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya adalah hasil dari mekanisme hedging: trader basis tradisional membeli saham ETF sambil melakukan short pada kontrak berjangka, untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini sama dengan perdagangan basis netral delta ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terkemuka yang diatur dan dibiayai dengan biaya dolar yang lebih rendah. Dari sudut pandang ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, dan keduanya bertujuan untuk memperoleh pendapatan.
Masalah Ketergantungan Sirkular
Mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi delta netral bergantung pada suku bunga dana yang terus-menerus positif, yang mengharuskan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bull.
Premium biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rentan. Ketika premium menyusut, gelombang likuidasi akan dimulai. Jika semangat ritel memudar, suku bunga biaya modal beralih menjadi negatif, yang berarti para penjual pendek akan membayar biaya kepada para pembeli panjang, bukan menerima premium.
Ketika modal besar mengalir, mekanisme dinamis ini akan membentuk beberapa titik kerentanan. Pertama, seiring semakin banyak modal masuk ke strategi netral delta, basis akan terus tertekan. Tingkat pembiayaan menurun, dan hasil dari perdagangan arbitrase juga menurun.
Jika permintaan berbalik arah atau likuiditas menipis, kontrak berjangka mungkin memasuki status diskon, yaitu harga kontrak lebih rendah dari harga spot. Fenomena ini akan menghalangi posisi Delta netral baru untuk masuk, dan mungkin memaksa lembaga yang ada untuk menutup posisi mereka. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang buffer margin, bahkan penyesuaian pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas, dan pemaksaan penutupan posisi panjang muncul seperti air terjun, kekosongan likuiditas terbentuk, dan tidak ada lagi pembeli arah yang sebenarnya di bawah harga, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dapat dengan cepat berbalik, berubah menjadi gelombang penutupan yang tidak teratur.
Salah Baca Sinyal Pasar
Peserta pasar sering kali salah mengartikan aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, pasar derivatif yang tampaknya kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas sewa sementara yang disediakan oleh meja perdagangan netral, di mana para trader memperoleh keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan permintaan alami hingga tingkat tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berkelanjutan pada dasarnya merupakan manipulasi struktural yang dilakukan secara artifisial.
Likuiditas Ethereum tidak terletak pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman. Namun, ketika kondisi berbalik dan bull tidak dapat memenuhi kewajiban pendanaan, keruntuhan dapat terjadi dalam sekejap. Satu pihak mungkin akan hancur total, sementara pihak lainnya dapat dengan tenang menarik diri.
Bagi para peserta pasar, mengidentifikasi pola-pola ini berarti kesempatan sekaligus mengisyaratkan risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan dengan memahami kondisi dana, sementara investor ritel harus membedakan antara kedalaman buatan dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus terhadap komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku pemotongan biaya premium yang terstruktur. Selama biaya modal tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang akan menemukan: tampaknya keseimbangan hanyalah permainan leverage yang disamarkan dengan baik.