Stablecoin sangat diikuti, dan ini bukan tanpa alasan. Selain spekulasi, stablecoin adalah salah satu dari sedikit produk di bidang Aset Kripto yang memiliki kesesuaian pasar produk (PMF) yang jelas.
Penulis: Chilla
Kompilasi: Block unicorn
Pendahuluan
Stablecoin sangat diperhatikan, dan ini bukan tanpa alasan. Selain spekulasi, stablecoin adalah salah satu dari sedikit produk di bidang Aset Kripto yang memiliki kesesuaian pasar produk yang jelas (PMF). Saat ini, seluruh dunia sedang membahas triliunan stablecoin yang diperkirakan akan mengalir ke pasar keuangan tradisional (TradFi) dalam lima tahun ke depan.
Namun, yang bersinar belum tentu emas.
Tiga Tantangan Awal Stabilcoin
Proyek baru biasanya menggunakan grafik untuk membandingkan posisinya dengan pesaing utama. Yang mencolok tetapi sering diabaikan adalah kemunduran yang jelas dalam desentralisasi baru-baru ini.
Pasar sedang berkembang dan matang. Permintaan untuk skalabilitas bertabrakan dengan impian tanpa pemerintah di masa lalu. Namun, harus ada titik keseimbangan yang ditemukan sampai batas tertentu.
Pada awalnya, dilema tiga poin stabilcoin didasarkan pada tiga konsep kunci:
Stabilitas harga: stablecoin mempertahankan nilai yang stabil (biasanya terikat pada dolar).
Desentralisasi: Tidak ada entitas tunggal yang mengendalikan, memberikan karakteristik anti-sensor dan tanpa kepercayaan.
Efisiensi modal: Tidak perlu banyak jaminan untuk mempertahankan ikatan.
Namun, setelah beberapa eksperimen yang cukup kontroversial, skalabilitas tetap menjadi tantangan. Oleh karena itu, konsep-konsep ini terus berkembang untuk menyesuaikan diri dengan tantangan-tantangan ini.
Gambar di atas diambil dari salah satu proyek stablecoin terpenting dalam beberapa tahun terakhir. Ini patut dipuji, terutama berkat strateginya yang melampaui kategori stablecoin dan berkembang menjadi lebih banyak produk.
Namun, Anda dapat melihat bahwa stabilitas harga tetap tidak berubah. Efisiensi modal dapat disamakan dengan skala. Tetapi desentralisasi diubah menjadi ketahanan terhadap sensor.
Anti sensor adalah salah satu fitur dasar dari Aset Kripto, tetapi dibandingkan dengan konsep desentralisasi, itu hanya merupakan subkategori. Ini karena stabilcoin terbaru (kecuali Liquity dan fork-nya, serta beberapa contoh lainnya) memiliki karakteristik sentralisasi tertentu.
Misalnya, meskipun proyek-proyek ini memanfaatkan bursa terdesentralisasi (DEX), tetap ada tim yang bertanggung jawab untuk mengelola strategi, mencari keuntungan, dan mendistribusikannya kembali kepada pemegang, yang pada dasarnya seperti pemegang saham. Dalam hal ini, skalabilitas berasal dari jumlah keuntungan, bukan dari kombinabilitas di dalam DeFi.
Desentralisasi yang sejati telah terhambat.
Motivasi
Terlalu banyak mimpi, tetapi kurangnya kenyataan. Pada hari Kamis, 12 Maret 2020, pasar jatuh secara dramatis akibat pandemi COVID-19, dan nasib DAI sudah diketahui. Sejak saat itu, cadangan utama beralih ke USDC, menjadikannya sebagai alternatif, dan mengakui kegagalan desentralisasi di hadapan dominasi Circle dan Tether hingga tingkat tertentu. Sementara itu, upaya stablecoin algoritmik seperti UST atau stablecoin rebase seperti Ampleforth sama sekali tidak mencapai hasil yang diharapkan. Setelah itu, legislasi semakin memperburuk situasi. Di sisi lain, kebangkitan stablecoin institusional telah melemahkan eksperimen.
Namun, ada satu upaya yang berhasil mencapai pertumbuhan. Liquity menonjol karena ketidakberubahan kontraknya dan penggunaan Ethereum sebagai jaminan yang mendorong desentralisasi yang murni. Namun, skalabilitasnya kurang.
Sekarang, mereka baru-baru ini meluncurkan V2, yang meningkatkan keamanan pengikatan melalui berbagai pembaruan, dan memberikan fleksibilitas suku bunga yang lebih baik saat mencetak stablecoin baru mereka, BOLD.
Namun, beberapa faktor membatasi pertumbuhannya. Dibandingkan dengan USDT dan USDC yang lebih efisien dalam penggunaan modal tetapi tidak menghasilkan pendapatan, nilai rasio pinjaman stablecoin ini (LTV) sekitar 90%, yang tidak terlalu tinggi. Selain itu, pesaing langsung yang menawarkan pendapatan yang melekat, seperti Ethena, Usual, dan Resolv, juga telah mencapai LTV sebesar 100%.
Namun, masalah utama mungkin adalah kurangnya model distribusi skala besar. Karena masih terkait erat dengan komunitas Ethereum awal, kurang fokus pada penggunaan seperti difusi di DEX. Meskipun suasana cyberpunk sesuai dengan semangat Aset Kripto, jika tidak dapat seimbang dengan DeFi atau adopsi ritel, hal itu dapat membatasi pertumbuhan mainstream.
Meskipun Total Value Locked (TVL) terbatas, Liquity adalah salah satu proyek dengan TVL tertinggi di Aset Kripto yang merupakan fork-nya, dengan total V1 dan V2 mencapai 370 juta dolar AS, yang sangat menarik.
RUU Genius
Ini seharusnya memberikan lebih banyak stabilitas dan pengakuan untuk stablecoin di AS, tetapi pada saat yang sama hanya berfokus pada stablecoin tradisional yang didukung secara hukum yang diterbitkan oleh entitas yang memiliki lisensi dan diatur.
Setiap stablecoin yang terdesentralisasi, dijaminkan dengan enkripsi, atau berbasis algoritma baik jatuh ke dalam zona abu-abu regulasi atau dikecualikan.
Proposisi Nilai dan Distribusi
Stablecoin adalah sekop untuk menggali tambang emas. Beberapa adalah proyek campuran, terutama ditujukan untuk institusi (misalnya BUIDL dari BlackRock dan USD1 dari World Liberty Financial), yang bertujuan untuk memperluas bidang keuangan tradisional (TradFi); beberapa berasal dari Web2.0 (misalnya PYUSD dari PayPal), yang bertujuan untuk memperluas total pasar potensial (TOMA) dengan mendalami pengguna aset kripto asli, tetapi karena kurangnya pengalaman di bidang baru, mereka menghadapi masalah skalabilitas.
Kemudian, ada beberapa proyek yang terutama mengikuti strategi dasar, seperti RWA (seperti USDY dari Ondo dan USDO dari Usual), yang bertujuan untuk mencapai pengembalian berkelanjutan berdasarkan nilai dunia nyata (selama suku bunga tetap tinggi), serta strategi Delta-Neutral (seperti USDe dari Ethena dan USR dari Resolv), yang fokus pada menciptakan pendapatan bagi pemegang.
Semua proyek ini memiliki satu kesamaan, meskipun pada tingkat yang berbeda, yaitu: sentralisasi.
Bahkan proyek yang fokus pada keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti strategi Delta-Neutral, dikelola oleh tim internal. Meskipun mereka mungkin memanfaatkan Ethereum di belakang layar, manajemen keseluruhannya tetap terpusat. Sebenarnya, proyek-proyek ini seharusnya secara teoritis dikategorikan sebagai derivatif daripada stablecoin, tetapi ini adalah topik yang telah saya bahas sebelumnya.
Ekosistem baru (seperti MegaETH dan HyperEVM) juga membawa harapan baru.
Misalnya, CapMoney akan menggunakan mekanisme pengambilan keputusan terpusat dalam beberapa bulan pertama, dengan tujuan untuk secara bertahap mencapai desentralisasi melalui keamanan ekonomi yang disediakan oleh Eigen Layer. Selain itu, ada proyek fork dari Liquity seperti Felix Protocol, yang sedang mengalami pertumbuhan signifikan dan telah menetapkan posisinya di dalam stablecoin asli dari rantai tersebut.
Proyek-proyek ini memilih untuk fokus pada model distribusi yang berpusat pada blockchain yang muncul, dan memanfaatkan keuntungan dari "efek kebaruan".
Kesimpulan
Sentralisasi itu sendiri tidak negatif. Untuk proyek, itu lebih sederhana, lebih terkontrol, lebih dapat diskalakan, dan lebih sesuai dengan peraturan.
Namun, ini tidak sesuai dengan semangat asli Aset Kripto. Apa yang bisa menjamin bahwa sebuah stablecoin benar-benar memiliki ketahanan terhadap sensor? Itu bukan hanya dolar di atas rantai, tetapi aset pengguna yang sebenarnya? Tidak ada stablecoin yang terpusat yang bisa membuat janji seperti itu.
Oleh karena itu, meskipun solusi alternatif yang muncul sangat menarik, kita juga tidak boleh melupakan dilema tiga sisi awal dari stablecoin:
Stabilitas Harga
terdesentralisasi
Efisiensi Modal
Lihat Asli
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Meninjau kembali tiga tantangan stabilcoin: Penurunan desentralisasi saat ini
Penulis: Chilla
Kompilasi: Block unicorn
Pendahuluan
Stablecoin sangat diperhatikan, dan ini bukan tanpa alasan. Selain spekulasi, stablecoin adalah salah satu dari sedikit produk di bidang Aset Kripto yang memiliki kesesuaian pasar produk yang jelas (PMF). Saat ini, seluruh dunia sedang membahas triliunan stablecoin yang diperkirakan akan mengalir ke pasar keuangan tradisional (TradFi) dalam lima tahun ke depan.
Namun, yang bersinar belum tentu emas.
Tiga Tantangan Awal Stabilcoin
Proyek baru biasanya menggunakan grafik untuk membandingkan posisinya dengan pesaing utama. Yang mencolok tetapi sering diabaikan adalah kemunduran yang jelas dalam desentralisasi baru-baru ini.
Pasar sedang berkembang dan matang. Permintaan untuk skalabilitas bertabrakan dengan impian tanpa pemerintah di masa lalu. Namun, harus ada titik keseimbangan yang ditemukan sampai batas tertentu.
Pada awalnya, dilema tiga poin stabilcoin didasarkan pada tiga konsep kunci:
Namun, setelah beberapa eksperimen yang cukup kontroversial, skalabilitas tetap menjadi tantangan. Oleh karena itu, konsep-konsep ini terus berkembang untuk menyesuaikan diri dengan tantangan-tantangan ini.
Gambar di atas diambil dari salah satu proyek stablecoin terpenting dalam beberapa tahun terakhir. Ini patut dipuji, terutama berkat strateginya yang melampaui kategori stablecoin dan berkembang menjadi lebih banyak produk.
Namun, Anda dapat melihat bahwa stabilitas harga tetap tidak berubah. Efisiensi modal dapat disamakan dengan skala. Tetapi desentralisasi diubah menjadi ketahanan terhadap sensor.
Anti sensor adalah salah satu fitur dasar dari Aset Kripto, tetapi dibandingkan dengan konsep desentralisasi, itu hanya merupakan subkategori. Ini karena stabilcoin terbaru (kecuali Liquity dan fork-nya, serta beberapa contoh lainnya) memiliki karakteristik sentralisasi tertentu.
Misalnya, meskipun proyek-proyek ini memanfaatkan bursa terdesentralisasi (DEX), tetap ada tim yang bertanggung jawab untuk mengelola strategi, mencari keuntungan, dan mendistribusikannya kembali kepada pemegang, yang pada dasarnya seperti pemegang saham. Dalam hal ini, skalabilitas berasal dari jumlah keuntungan, bukan dari kombinabilitas di dalam DeFi.
Desentralisasi yang sejati telah terhambat.
Motivasi
Terlalu banyak mimpi, tetapi kurangnya kenyataan. Pada hari Kamis, 12 Maret 2020, pasar jatuh secara dramatis akibat pandemi COVID-19, dan nasib DAI sudah diketahui. Sejak saat itu, cadangan utama beralih ke USDC, menjadikannya sebagai alternatif, dan mengakui kegagalan desentralisasi di hadapan dominasi Circle dan Tether hingga tingkat tertentu. Sementara itu, upaya stablecoin algoritmik seperti UST atau stablecoin rebase seperti Ampleforth sama sekali tidak mencapai hasil yang diharapkan. Setelah itu, legislasi semakin memperburuk situasi. Di sisi lain, kebangkitan stablecoin institusional telah melemahkan eksperimen.
Namun, ada satu upaya yang berhasil mencapai pertumbuhan. Liquity menonjol karena ketidakberubahan kontraknya dan penggunaan Ethereum sebagai jaminan yang mendorong desentralisasi yang murni. Namun, skalabilitasnya kurang.
Sekarang, mereka baru-baru ini meluncurkan V2, yang meningkatkan keamanan pengikatan melalui berbagai pembaruan, dan memberikan fleksibilitas suku bunga yang lebih baik saat mencetak stablecoin baru mereka, BOLD.
Namun, beberapa faktor membatasi pertumbuhannya. Dibandingkan dengan USDT dan USDC yang lebih efisien dalam penggunaan modal tetapi tidak menghasilkan pendapatan, nilai rasio pinjaman stablecoin ini (LTV) sekitar 90%, yang tidak terlalu tinggi. Selain itu, pesaing langsung yang menawarkan pendapatan yang melekat, seperti Ethena, Usual, dan Resolv, juga telah mencapai LTV sebesar 100%.
Namun, masalah utama mungkin adalah kurangnya model distribusi skala besar. Karena masih terkait erat dengan komunitas Ethereum awal, kurang fokus pada penggunaan seperti difusi di DEX. Meskipun suasana cyberpunk sesuai dengan semangat Aset Kripto, jika tidak dapat seimbang dengan DeFi atau adopsi ritel, hal itu dapat membatasi pertumbuhan mainstream.
Meskipun Total Value Locked (TVL) terbatas, Liquity adalah salah satu proyek dengan TVL tertinggi di Aset Kripto yang merupakan fork-nya, dengan total V1 dan V2 mencapai 370 juta dolar AS, yang sangat menarik.
RUU Genius
Ini seharusnya memberikan lebih banyak stabilitas dan pengakuan untuk stablecoin di AS, tetapi pada saat yang sama hanya berfokus pada stablecoin tradisional yang didukung secara hukum yang diterbitkan oleh entitas yang memiliki lisensi dan diatur.
Setiap stablecoin yang terdesentralisasi, dijaminkan dengan enkripsi, atau berbasis algoritma baik jatuh ke dalam zona abu-abu regulasi atau dikecualikan.
Proposisi Nilai dan Distribusi
Stablecoin adalah sekop untuk menggali tambang emas. Beberapa adalah proyek campuran, terutama ditujukan untuk institusi (misalnya BUIDL dari BlackRock dan USD1 dari World Liberty Financial), yang bertujuan untuk memperluas bidang keuangan tradisional (TradFi); beberapa berasal dari Web2.0 (misalnya PYUSD dari PayPal), yang bertujuan untuk memperluas total pasar potensial (TOMA) dengan mendalami pengguna aset kripto asli, tetapi karena kurangnya pengalaman di bidang baru, mereka menghadapi masalah skalabilitas.
Kemudian, ada beberapa proyek yang terutama mengikuti strategi dasar, seperti RWA (seperti USDY dari Ondo dan USDO dari Usual), yang bertujuan untuk mencapai pengembalian berkelanjutan berdasarkan nilai dunia nyata (selama suku bunga tetap tinggi), serta strategi Delta-Neutral (seperti USDe dari Ethena dan USR dari Resolv), yang fokus pada menciptakan pendapatan bagi pemegang.
Semua proyek ini memiliki satu kesamaan, meskipun pada tingkat yang berbeda, yaitu: sentralisasi.
Bahkan proyek yang fokus pada keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti strategi Delta-Neutral, dikelola oleh tim internal. Meskipun mereka mungkin memanfaatkan Ethereum di belakang layar, manajemen keseluruhannya tetap terpusat. Sebenarnya, proyek-proyek ini seharusnya secara teoritis dikategorikan sebagai derivatif daripada stablecoin, tetapi ini adalah topik yang telah saya bahas sebelumnya.
Ekosistem baru (seperti MegaETH dan HyperEVM) juga membawa harapan baru.
Misalnya, CapMoney akan menggunakan mekanisme pengambilan keputusan terpusat dalam beberapa bulan pertama, dengan tujuan untuk secara bertahap mencapai desentralisasi melalui keamanan ekonomi yang disediakan oleh Eigen Layer. Selain itu, ada proyek fork dari Liquity seperti Felix Protocol, yang sedang mengalami pertumbuhan signifikan dan telah menetapkan posisinya di dalam stablecoin asli dari rantai tersebut.
Proyek-proyek ini memilih untuk fokus pada model distribusi yang berpusat pada blockchain yang muncul, dan memanfaatkan keuntungan dari "efek kebaruan".
Kesimpulan
Sentralisasi itu sendiri tidak negatif. Untuk proyek, itu lebih sederhana, lebih terkontrol, lebih dapat diskalakan, dan lebih sesuai dengan peraturan.
Namun, ini tidak sesuai dengan semangat asli Aset Kripto. Apa yang bisa menjamin bahwa sebuah stablecoin benar-benar memiliki ketahanan terhadap sensor? Itu bukan hanya dolar di atas rantai, tetapi aset pengguna yang sebenarnya? Tidak ada stablecoin yang terpusat yang bisa membuat janji seperti itu.
Oleh karena itu, meskipun solusi alternatif yang muncul sangat menarik, kita juga tidak boleh melupakan dilema tiga sisi awal dari stablecoin: