Tahap berikutnya dalam pengembangan Bitcoin telah tiba: perusahaan mengadopsi Bitcoin di neraca mereka. Hingga Mei 2025, terdapat 199 entitas yang total memiliki 3,01 juta BTC (sekitar 315 miliar dolar AS), dan angka ini masih terus tumbuh dengan cepat.
Perusahaan yang memiliki Bitcoin sebagai tujuan utama akan dianggap sebagai perusahaan pemegang Bitcoin, dan metode penilaian mereka mirip dengan perusahaan Bitcoin terbesar, Strategy. Untuk bertahan, perusahaan-perusahaan ini harus memperhatikan satu indikator premium kunci "Net Asset Value Multiple" (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — ini adalah indikator pengukuran yang paling penting.
MNAV premium tergantung pada kepercayaan pasar terhadap tim inti dan kemampuan eksekusinya. Tim-tim ini harus melaksanakan strategi Strategy: dengan cara pembiayaan utang, penerbitan saham, dan reinvestasi arus kas, meningkatkan kepemilikan setiap saham Bitcoin. Saat ini, pendatang baru sedang memperluas metode ini.
Ancaman terbesar adalah bear market berlangsung terlalu lama, melemahkan premi MNAV, bertepatan dengan jatuh tempo utang. Perusahaan perbendaharaan bitcoin yang baru dibentuk berisiko lebih besar karena mereka memiliki kondisi yang lebih ketat untuk penggalangan modal dan leverage yang lebih tinggi.
Setelah industri mulai menghadapi kegagalan, pemain terkuat mungkin akan mengakuisisi perusahaan yang mengalami kesulitan dan melakukan integrasi. Untungnya, karena sebagian besar pendanaan didasarkan pada ekuitas, risiko penularan terbatas; tetapi perusahaan yang sangat bergantung pada utang merupakan ancaman sistemik yang lebih besar.
Tahap baru: Perusahaan berlomba-lomba mengadopsi Bitcoin
Kami telah menyaksikan kebangkitan Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir. Tidak hanya harga yang meningkat, tetapi tingkat adopsi dan pengakuannya juga telah melintasi jurang. Titik kunci termasuk:
Pada bulan September 2021, El Salvador mengakui Bitcoin sebagai mata uang sah;
Pada bulan Januari 2024, BlackRock meluncurkan IBIT ETF;
Presiden Amerika Serikat menjadikan Bitcoin sebagai fokus ekonomi strategis;
Dan pada musim panas 2025, adopsi Bitcoin di neraca perusahaan meningkat pesat.
Menurut data dari Bitcointreasuries.net, saat ini ada 199 entitas yang secara keseluruhan memiliki 3,01 juta BTC (315 miliar dolar AS). Di antaranya, 147 perusahaan swasta dan publik memiliki 1,1 juta BTC (115 miliar dolar AS).
Baru-baru ini, sekelompok perusahaan mengumumkan strategi pengelolaan aset Bitcoin yang baru. Perusahaan-perusahaan ini mencakup perusahaan dengan neraca yang terdiversifikasi dan perusahaan yang khusus bergerak di bidang pengelolaan aset Bitcoin, mencakup berbagai negara dan industri, dan dipimpin oleh tim yang dapat dipercaya.
Sejak awal 2024, jumlah Bitcoin yang dimiliki perusahaan telah meningkat lebih dari dua kali lipat. Perusahaan Strategy memiliki lebih dari 580.000 BTC, yang merupakan 53% dari total kepemilikan perusahaan. Perusahaan lain yang memiliki lebih dari 10.000 BTC termasuk:
Block.one (164.000 koin)
Tether (100.500 koin)
MARA Holdings (49.140 koin)
Twenty One (31.500 koin)
Riot Platforms (19,200 koin)
Galaxy Digital (12,800 koin)
CleanSpark (12.100 koin)
Tesla (11.500 koin)
Hut 8 (10.300 koin)
Dengan ukuran, reputasi, dan siklusitasnya, Strategy pada dasarnya ditakdirkan untuk terus menjadi perusahaan induk Bitcoin terkemuka. Tapi yang lebih luar biasa adalah bahwa model Strategi sedang ditiru. Meningkatnya jumlah perusahaan yang menempatkan Bitcoin di neraca mereka, serta munculnya perusahaan baru yang berspesialisasi dalam perbendaharaan Bitcoin, memiliki implikasi yang luas untuk Bitcoin.
mekanisme operasi dan metode penilaian
Perusahaan yang menambahkan Bitcoin ke neraca mereka sambil mempertahankan bisnis inti mereka, nilai mereka masih didasarkan pada bisnis inti. Namun, begitu tujuan utama perusahaan adalah hanya untuk memiliki Bitcoin, maka nilai utama akan didasarkan pada Bitcoin yang mereka miliki.
Untuk menarik investor agar membeli saham mereka daripada langsung memiliki Bitcoin, perusahaan semacam itu harus mencapai imbal hasil yang melebihi kinerja Bitcoin itu sendiri. Imbal hasil yang melebihi ini disebut "multiplus nilai aset bersih" (MNAV).
Misalnya, perusahaan Strategy memiliki 580.250 BTC, yang bernilai sekitar 60 miliar dolar AS, sementara nilai pasarnya adalah 104 miliar dolar AS, MNAV adalah 1,7 kali.
Fluktuasi MNAV tergantung pada berbagai faktor seperti ukuran perusahaan, pengalaman pasar, dan bisnis lainnya. Namun, 2 kali MNAV yang dipertahankan oleh Strategy dalam sejarahnya adalah standar emas jangka panjang.
Pasar tidak akan memberikan premi MNAV hanya karena perusahaan memiliki Bitcoin, asalkan investor percaya bahwa manajemen perusahaan dapat terus secara stabil meningkatkan jumlah "Bitcoin per saham".
Sejak tahun 2020, Strategy telah membuktikan kemampuannya melalui tiga metode leverage modal:
Obligasi Konversi: Menerbitkan obligasi konversi dengan bunga rendah, yang hanya akan dikonversi menjadi ekuitas ketika harga saham naik 30-50% dibandingkan harga penerbitan, sehingga dapat membiayai dengan jumlah besar dan biaya rendah, serta tidak akan dengan mudah mendilusi ekuitas.
Penerbitan Saham di Pasar (ATM): Ketika harga saham lebih tinggi dari MNAV, terus menerbitkan saham baru melalui program ATM, yang setara dengan terus membeli Bitcoin menggunakan metode biaya rata-rata.
Reinvestasi Arus Kas Operasional: Menggunakan seluruh arus kas bebas yang dihasilkan dari bisnis tradisional untuk membeli Bitcoin spot.
Perusahaan yang tertinggal juga mulai mengadopsi dan menginovasi strategi ini. Beberapa cara inovatif termasuk:
Memungkinkan pemegang Bitcoin untuk mengonversi ke saham melalui cara pertukaran saham, untuk menghindari pemicu pajak keuntungan modal;
Mengakuisisi perusahaan di bawah nilai kas bersih dan mengubah nilainya menjadi Bitcoin;
Mengakuisisi klaim litigasi terkait Bitcoin yang sedang bermasalah;
Meningkatkan pengaruh melalui media dan acara;
Membiayai melalui PIPE (investasi ekuitas swasta);
Memanfaatkan arbitrase regulasi.
Siapa saja peserta yang terlibat?
Hingga paruh pertama tahun 2025, lebih dari 40 perusahaan telah secara terbuka mengumumkan bahwa mereka akan mengadopsi Bitcoin di neraca mereka, mengumpulkan ratusan miliar dolar untuk melaksanakan strategi ini, dengan perusahaan-perusahaan ini bervariasi dalam hal industri, wilayah, model eksekusi, dan jalur pencatatan.
Hal-hal yang perlu diperhatikan termasuk:
Metaplanet (Jepang): Peserta internasional pertama yang memanfaatkan lingkungan suku bunga rendah yang sangat rendah di Jepang;
Semler Scientific dan GameStop (AS): Strategi keuangan Bitcoin mereka menarik perhatian media arus utama;
Twenty One Capital: Perusahaan khusus yang didukung oleh Tether dan Cantor;
Strive dan Nakamoto: Melakukan IPO dengan cepat melalui merger terbalik.
Silakan lihat grafik di atas untuk mengetahui lebih banyak perusahaan yang telah mengumumkan strategi keuangan Bitcoin hingga Mei 2025.
Apakah model ini berkelanjutan?
Tidak ada strategi yang sepenuhnya bebas risiko di bidang keuangan - termasuk perusahaan keuangan Bitcoin.
Strategi telah mengalami ujian besar selama pasar bearish 2022-23:
Harga Bitcoin jatuh 80%, premi MNAV menghilang, dan sumber modal baru juga mengering. Meskipun demikian, perusahaan masih bertahan, meskipun Saylor mungkin tidak bisa tidur beberapa malam.
Risiko kelangsungan hidup terbesar adalah lamanya pasar bearish, di mana premium MNAV tergerus, sementara utang akan jatuh tempo. Jika harga saham jatuh ke atau di bawah nilai aset bersih, dan pemberi pinjaman menolak untuk melakukan refinancing, perusahaan mungkin terpaksa menjual Bitcoin untuk membayar utang—memicu siklus buruk penurunan harga dan penjualan.
Perusahaan perbendaharaan yang baru dibentuk lebih berisiko. Tanpa skala, reputasi, dan aliran indeks pasif Strategy, mereka memiliki kondisi pendanaan yang lebih buruk dan leverage yang lebih tinggi. Di pasar yang menurun, struktur ini dapat dengan cepat memicu margin call + penjualan murah Bitcoin, yang semakin memperburuk penurunan pasar.
Arah selanjutnya
Ekspansi perusahaan keuangan Bitcoin masih berada di tahap awal; tetapi pola ini telah mulai meluas ke aset kripto lainnya——
Contoh: Solana: DeFi Development Corp (kapitalisasi pasar 100 juta dolar, memiliki lebih dari 420 ribu SOL), Upexi dan Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, mengumpulkan 425 juta dolar dalam pendanaan yang dipimpin oleh Consensys.
Diperkirakan lebih banyak perusahaan di seluruh dunia akan mengadopsi model ini, mencakup lebih banyak aset, dan menggunakan lebih banyak leverage untuk mengejar kesuksesan.
Sebagian besar perusahaan akan gagal. Untungnya, karena sebagian besar pendanaan berdasarkan ekuitas, risiko penularan relatif rendah. Namun, perusahaan yang sangat bergantung pada utang akan menjadi ancaman sistemik.
Akhirnya, hanya beberapa perusahaan yang dapat mempertahankan premium MNAV dalam jangka panjang, mereka perlu mengandalkan kepemimpinan yang kuat, eksekusi yang ketat, operasi pasar yang cerdas, dan strategi yang unik, sehingga terlepas dari bagaimana fluktuasi pasar, mereka dapat terus mendorong pertumbuhan nilai setiap saham Bitcoin.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Apakah kesuksesan Strategi masih dapat direplikasi ketika perusahaan berlomba-lomba mempertaruhkan BTC?
Judul Asli: Proliferasi Strategi $Strategy
Penulis: Mitra Investasi Nick D. Garcia
Kompilasi: BitpushNews
Gambar
Poin Kunci
Tahap berikutnya dalam pengembangan Bitcoin telah tiba: perusahaan mengadopsi Bitcoin di neraca mereka. Hingga Mei 2025, terdapat 199 entitas yang total memiliki 3,01 juta BTC (sekitar 315 miliar dolar AS), dan angka ini masih terus tumbuh dengan cepat.
Perusahaan yang memiliki Bitcoin sebagai tujuan utama akan dianggap sebagai perusahaan pemegang Bitcoin, dan metode penilaian mereka mirip dengan perusahaan Bitcoin terbesar, Strategy. Untuk bertahan, perusahaan-perusahaan ini harus memperhatikan satu indikator premium kunci "Net Asset Value Multiple" (MNAV: Multiple on Net Asset Value) — ini adalah indikator pengukuran yang paling penting.
MNAV premium tergantung pada kepercayaan pasar terhadap tim inti dan kemampuan eksekusinya. Tim-tim ini harus melaksanakan strategi Strategy: dengan cara pembiayaan utang, penerbitan saham, dan reinvestasi arus kas, meningkatkan kepemilikan setiap saham Bitcoin. Saat ini, pendatang baru sedang memperluas metode ini.
Ancaman terbesar adalah bear market berlangsung terlalu lama, melemahkan premi MNAV, bertepatan dengan jatuh tempo utang. Perusahaan perbendaharaan bitcoin yang baru dibentuk berisiko lebih besar karena mereka memiliki kondisi yang lebih ketat untuk penggalangan modal dan leverage yang lebih tinggi.
Setelah industri mulai menghadapi kegagalan, pemain terkuat mungkin akan mengakuisisi perusahaan yang mengalami kesulitan dan melakukan integrasi. Untungnya, karena sebagian besar pendanaan didasarkan pada ekuitas, risiko penularan terbatas; tetapi perusahaan yang sangat bergantung pada utang merupakan ancaman sistemik yang lebih besar.
Tahap baru: Perusahaan berlomba-lomba mengadopsi Bitcoin
Kami telah menyaksikan kebangkitan Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir. Tidak hanya harga yang meningkat, tetapi tingkat adopsi dan pengakuannya juga telah melintasi jurang. Titik kunci termasuk:
Menurut data dari Bitcointreasuries.net, saat ini ada 199 entitas yang secara keseluruhan memiliki 3,01 juta BTC (315 miliar dolar AS). Di antaranya, 147 perusahaan swasta dan publik memiliki 1,1 juta BTC (115 miliar dolar AS).
Baru-baru ini, sekelompok perusahaan mengumumkan strategi pengelolaan aset Bitcoin yang baru. Perusahaan-perusahaan ini mencakup perusahaan dengan neraca yang terdiversifikasi dan perusahaan yang khusus bergerak di bidang pengelolaan aset Bitcoin, mencakup berbagai negara dan industri, dan dipimpin oleh tim yang dapat dipercaya.
Sejak awal 2024, jumlah Bitcoin yang dimiliki perusahaan telah meningkat lebih dari dua kali lipat. Perusahaan Strategy memiliki lebih dari 580.000 BTC, yang merupakan 53% dari total kepemilikan perusahaan. Perusahaan lain yang memiliki lebih dari 10.000 BTC termasuk:
Dengan ukuran, reputasi, dan siklusitasnya, Strategy pada dasarnya ditakdirkan untuk terus menjadi perusahaan induk Bitcoin terkemuka. Tapi yang lebih luar biasa adalah bahwa model Strategi sedang ditiru. Meningkatnya jumlah perusahaan yang menempatkan Bitcoin di neraca mereka, serta munculnya perusahaan baru yang berspesialisasi dalam perbendaharaan Bitcoin, memiliki implikasi yang luas untuk Bitcoin.
mekanisme operasi dan metode penilaian
Perusahaan yang menambahkan Bitcoin ke neraca mereka sambil mempertahankan bisnis inti mereka, nilai mereka masih didasarkan pada bisnis inti. Namun, begitu tujuan utama perusahaan adalah hanya untuk memiliki Bitcoin, maka nilai utama akan didasarkan pada Bitcoin yang mereka miliki.
Untuk menarik investor agar membeli saham mereka daripada langsung memiliki Bitcoin, perusahaan semacam itu harus mencapai imbal hasil yang melebihi kinerja Bitcoin itu sendiri. Imbal hasil yang melebihi ini disebut "multiplus nilai aset bersih" (MNAV).
Misalnya, perusahaan Strategy memiliki 580.250 BTC, yang bernilai sekitar 60 miliar dolar AS, sementara nilai pasarnya adalah 104 miliar dolar AS, MNAV adalah 1,7 kali.
Fluktuasi MNAV tergantung pada berbagai faktor seperti ukuran perusahaan, pengalaman pasar, dan bisnis lainnya. Namun, 2 kali MNAV yang dipertahankan oleh Strategy dalam sejarahnya adalah standar emas jangka panjang.
Pasar tidak akan memberikan premi MNAV hanya karena perusahaan memiliki Bitcoin, asalkan investor percaya bahwa manajemen perusahaan dapat terus secara stabil meningkatkan jumlah "Bitcoin per saham".
Sejak tahun 2020, Strategy telah membuktikan kemampuannya melalui tiga metode leverage modal:
Perusahaan yang tertinggal juga mulai mengadopsi dan menginovasi strategi ini. Beberapa cara inovatif termasuk:
Siapa saja peserta yang terlibat?
Hingga paruh pertama tahun 2025, lebih dari 40 perusahaan telah secara terbuka mengumumkan bahwa mereka akan mengadopsi Bitcoin di neraca mereka, mengumpulkan ratusan miliar dolar untuk melaksanakan strategi ini, dengan perusahaan-perusahaan ini bervariasi dalam hal industri, wilayah, model eksekusi, dan jalur pencatatan.
Hal-hal yang perlu diperhatikan termasuk:
Silakan lihat grafik di atas untuk mengetahui lebih banyak perusahaan yang telah mengumumkan strategi keuangan Bitcoin hingga Mei 2025.
Apakah model ini berkelanjutan?
Tidak ada strategi yang sepenuhnya bebas risiko di bidang keuangan - termasuk perusahaan keuangan Bitcoin.
Strategi telah mengalami ujian besar selama pasar bearish 2022-23: Harga Bitcoin jatuh 80%, premi MNAV menghilang, dan sumber modal baru juga mengering. Meskipun demikian, perusahaan masih bertahan, meskipun Saylor mungkin tidak bisa tidur beberapa malam.
Risiko kelangsungan hidup terbesar adalah lamanya pasar bearish, di mana premium MNAV tergerus, sementara utang akan jatuh tempo. Jika harga saham jatuh ke atau di bawah nilai aset bersih, dan pemberi pinjaman menolak untuk melakukan refinancing, perusahaan mungkin terpaksa menjual Bitcoin untuk membayar utang—memicu siklus buruk penurunan harga dan penjualan.
Perusahaan perbendaharaan yang baru dibentuk lebih berisiko. Tanpa skala, reputasi, dan aliran indeks pasif Strategy, mereka memiliki kondisi pendanaan yang lebih buruk dan leverage yang lebih tinggi. Di pasar yang menurun, struktur ini dapat dengan cepat memicu margin call + penjualan murah Bitcoin, yang semakin memperburuk penurunan pasar.
Arah selanjutnya
Ekspansi perusahaan keuangan Bitcoin masih berada di tahap awal; tetapi pola ini telah mulai meluas ke aset kripto lainnya——
Contoh: Solana: DeFi Development Corp (kapitalisasi pasar 100 juta dolar, memiliki lebih dari 420 ribu SOL), Upexi dan Sol Strategies; Ethereum: SharpLink Gaming, mengumpulkan 425 juta dolar dalam pendanaan yang dipimpin oleh Consensys.
Diperkirakan lebih banyak perusahaan di seluruh dunia akan mengadopsi model ini, mencakup lebih banyak aset, dan menggunakan lebih banyak leverage untuk mengejar kesuksesan.
Sebagian besar perusahaan akan gagal. Untungnya, karena sebagian besar pendanaan berdasarkan ekuitas, risiko penularan relatif rendah. Namun, perusahaan yang sangat bergantung pada utang akan menjadi ancaman sistemik.
Akhirnya, hanya beberapa perusahaan yang dapat mempertahankan premium MNAV dalam jangka panjang, mereka perlu mengandalkan kepemimpinan yang kuat, eksekusi yang ketat, operasi pasar yang cerdas, dan strategi yang unik, sehingga terlepas dari bagaimana fluktuasi pasar, mereka dapat terus mendorong pertumbuhan nilai setiap saham Bitcoin.