Bank for International Settlements (BIS) laporan terbaru menunjukkan bahwa meskipun stablecoin telah berkembang pesat dan penggunaannya meluas, namun tidak dapat menjadi "mata uang", dan juga menunjukkan bahwa stablecoin tidak hanya kehilangan "kesatuan, fleksibilitas, dan integritas", tetapi juga dapat menyebabkan sistem keuangan menjadi tidak terkendali. Oleh karena itu, BIS secara aktif menyerukan kepada negara-negara di seluruh dunia untuk memperkuat regulasi dan tidak membiarkan perkembangan stablecoin berjalan tanpa kontrol.
Mengapa cryptocurrency sulit untuk dianggap sebagai "mata uang yang sebenarnya"
BIS menunjukkan bahwa kelahiran Bitcoin (BTC) dan stablecoin (Stablecoin) berasal dari tujuan bersama, yaitu menciptakan sistem mata uang "desentralisasi". Dan "mata uang digital" ini berharap untuk menggantikan metode pencatatan dan transaksi tradisional dengan teknologi blockchain, sehingga setiap orang dapat berpartisipasi tanpa harus mempercayai institusi tertentu.
Namun BIS menekankan, meskipun ide ini terlihat indah, dalam praktiknya, cryptocurrency tidak hanya memiliki fluktuasi harga yang besar dan efisiensi yang rendah, tetapi juga tidak dapat benar-benar menjalankan fungsi yang seharusnya dimiliki oleh "mata uang". Sebagian besar hanya dapat berfungsi sebagai aset spekulatif.
Penerbit mengklaim terikat pada dolar AS 1:1, tetapi harga seringkali menyimpang.
BIS kemudian menunjukkan bahwa stablecoin seperti "pengganti mata uang fiat di blockchain", contohnya penerbit stablecoin Tether dan Circle, juga mengklaim bahwa USDT dan USDC mereka terhubung 1:1 dengan dolar, memungkinkan pengguna memiliki alat transaksi yang stabil di blockchain.
Dan BIS menyatakan, stablecoin biasanya diterbitkan oleh satu perusahaan, melalui aset cadangan untuk "menjamin" koin yang diterbitkan sendiri setara. Namun, BIS menemukan bahwa meskipun stablecoin ini mengklaim "stabil", sebenarnya mereka sering kali tidak dapat mencapai "1:1 pertukaran", dan harga pertukaran di pasar terus berubah.
Tiga kegagalan stablecoin: kesatuan, fleksibilitas, dan integritas semuanya tidak memenuhi syarat
Kegagalan unitaritas: Tidak dapat berinteraksi antara berbagai stablecoin
BIS menganggap stablecoin lebih mirip dengan "kewajiban" terhadap penerbit tertentu. Berbagai stablecoin tidak dapat saling berinteraksi, dan juga akan muncul perbedaan harga di pasar seperti ETF, harga beli dan jual tidak selalu sama dengan 1 dolar AS, yang bertentangan dengan karakteristik mata uang "yang dapat beredar tanpa perlu menanyakan harga", sehingga sulit untuk mencapai kesatuan mata uang.
Dari dua gambar di bawah ini, dapat diketahui bahwa nilai pasar stablecoin telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, dengan pasar yang sangat terkonsentrasi pada beberapa jenis stablecoin seperti USDT dan USDC. Meskipun stablecoin yang dijamin oleh fiat memiliki volatilitas yang lebih rendah, masih ada fluktuasi harga yang jelas, terutama volatilitas stablecoin algoritmik yang bahkan lebih tinggi daripada Bitcoin.
Kegagalan yang elastis: tidak dapat menghadapi tekanan finansial atau kejadian mendadak
BIS menyatakan bahwa bank sentral dapat memberikan likuiditas berdasarkan kondisi pasar, seperti pinjaman sementara, penyelesaian instan, dan sebagainya. Namun, stablecoin tidak dapat melakukan hal tersebut, sebaliknya harus "menerima uang terlebih dahulu sebelum menerbitkan koin", dan sama sekali tidak dapat memperluas neraca untuk menghadapi transaksi besar atau kejadian mendadak.
BIS memberikan contoh, seperti sistem penyelesaian bruto waktu nyata (RTGS) atau kredit cadangan perusahaan, yang dapat memberikan bantuan keuangan pada saat krisis. Namun, stablecoin tidak memiliki fleksibilitas ini dan tidak dapat mendukung kebutuhan pembayaran dan penyelesaian yang modern.
BIS menyatakan bahwa risiko terbesar dari stablecoin adalah "tidak transparan dan sulit dilacak", karena banyak pengguna menggunakan stablecoin melalui dompet yang tidak dikelola, tanpa perlu melakukan verifikasi identitas (KYC), dan tidak perlu melalui lembaga keuangan, yang memungkinkan pelaku kriminal untuk melakukan transfer secara rahasia dan menghindari penyelidikan.
Meskipun transaksi di blockchain dapat dicatat, banyak orang menggunakan "pencampur koin" untuk mengaburkan aliran dana, membuatnya sulit bagi pemerintah untuk menyelidiki. Bahkan jika ada bursa atau penerbit yang dapat membekukan sebagian alamat, dengan puluhan miliar transaksi setiap tahun, hampir tidak mungkin untuk memantau semuanya.
Stablecoin dapat menyebabkan "risiko sistemik" di pasar keuangan dan kebijakan kedaulatan.
Selain masalah desain stablecoin itu sendiri, BIS juga menunjukkan bahwa jika stablecoin terus berkembang, hal itu akan membawa risiko sistemik yang lebih dalam. Di antaranya adalah ancaman terhadap kedaulatan mata uang, tekanan pada pasar keuangan, dan keterkaitan risiko dengan sistem perbankan tradisional.
BIS juga menyatakan bahwa lebih dari 99% stablecoin saat ini dinyatakan dalam dolar AS, di banyak negara dengan inflasi tinggi, pengguna lebih cenderung menggunakan stablecoin sebagai alat transaksi dan penyimpanan, yang secara tidak langsung melemahkan efektivitas kebijakan moneter bank sentral setempat.
Dari gambar di bawah ini, dapat diketahui:
Sejak tahun 2020, likuiditas stablecoin lintas batas (USDT dan USDC) tumbuh dengan cepat, dengan total mendekati 400 miliar dolar AS pada tahun 2024, menunjukkan peran mereka dalam pembayaran internasional semakin meluas.
Faktor utama yang menyebabkan peningkatan penggunaan stablecoin lintas batas adalah "inflasi yang tinggi dan peningkatan kesadaran tentang stablecoin".
Dan penerbit stablecoin untuk menjaga stabilitas harga, menginvestasikan sejumlah besar dana ke dalam obligasi AS jangka pendek. Begitu ukuran pasar stablecoin semakin besar, itu dapat menekan ruang bagi investor lain, bahkan di bawah tekanan pasar dapat muncul gelombang penebusan besar-besaran, memicu risiko penjualan.
Akhirnya, anggaplah bank itu juga mulai menerbitkan stablecoin, yang beredar dalam bentuk blockchain dan tidak termasuk dalam sistem asuransi simpanan, yang mungkin menyebabkan aliran dana yang cepat di bawah tekanan keuangan, berdampak pada kemampuan bank untuk meminjamkan dan ekonomi riil, serta memperdalam kerentanan sistem keuangan.
Dari gambar di bawah ini dapat diketahui,
Pada tahun 2024, penerbit stablecoin telah menjadi salah satu pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan skala pembelian yang setara dengan (MMFs), sehingga pengaruhnya di pasar jelas meningkat.
Pembelian besar-besaran stablecoin terhadap obligasi AS jangka pendek akan menekan imbal hasil. Ketika menghadapi pengetatan kebijakan moneter seperti kenaikan suku bunga (, harga stablecoin bereaksi mirip dengan aset berisiko, mengalami penurunan yang signifikan.
Harus mengawasi perkembangan stablecoin dengan ketat
BIS menekankan perlunya "netralitas teknologi" dalam mengatur stablecoin, dan tidak bisa dibiarkan begitu saja hanya karena stablecoin adalah teknologi baru. Berikut adalah saran regulasi spesifik dari BIS:
Semua dompet dan bursa harus melakukan KYC dan langkah-langkah anti pencucian uang )AML(.
Terapkan "aturan perjalanan" pada dompet yang tidak dikelola.
Stablecoin harus memiliki aset cadangan yang sangat likuid, seperti surat utang jangka pendek.
Membangun sistem audit berkala dan pengungkapan yang transparan.
Larangan pemberian bunga pada stablecoin ) untuk mencegah arbitrase pengumpulan dana (.
) Jepang mulai 1/6 harus mematuhi "aturan perjalanan", dompet bukan kustodian juga perlu diselidiki (
Artikel ini mengkritik BIS stabilcoin sebagai "tidak sesuai dengan prinsip moneter", tiga risiko besar dapat membahayakan sistem keuangan. Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
BIS mengkritik stablecoin sebagai "tidak sesuai dengan prinsip moneter", tiga risiko besar dapat membahayakan sistem keuangan.
Bank for International Settlements (BIS) laporan terbaru menunjukkan bahwa meskipun stablecoin telah berkembang pesat dan penggunaannya meluas, namun tidak dapat menjadi "mata uang", dan juga menunjukkan bahwa stablecoin tidak hanya kehilangan "kesatuan, fleksibilitas, dan integritas", tetapi juga dapat menyebabkan sistem keuangan menjadi tidak terkendali. Oleh karena itu, BIS secara aktif menyerukan kepada negara-negara di seluruh dunia untuk memperkuat regulasi dan tidak membiarkan perkembangan stablecoin berjalan tanpa kontrol.
Mengapa cryptocurrency sulit untuk dianggap sebagai "mata uang yang sebenarnya"
BIS menunjukkan bahwa kelahiran Bitcoin (BTC) dan stablecoin (Stablecoin) berasal dari tujuan bersama, yaitu menciptakan sistem mata uang "desentralisasi". Dan "mata uang digital" ini berharap untuk menggantikan metode pencatatan dan transaksi tradisional dengan teknologi blockchain, sehingga setiap orang dapat berpartisipasi tanpa harus mempercayai institusi tertentu.
Namun BIS menekankan, meskipun ide ini terlihat indah, dalam praktiknya, cryptocurrency tidak hanya memiliki fluktuasi harga yang besar dan efisiensi yang rendah, tetapi juga tidak dapat benar-benar menjalankan fungsi yang seharusnya dimiliki oleh "mata uang". Sebagian besar hanya dapat berfungsi sebagai aset spekulatif.
Penerbit mengklaim terikat pada dolar AS 1:1, tetapi harga seringkali menyimpang.
BIS kemudian menunjukkan bahwa stablecoin seperti "pengganti mata uang fiat di blockchain", contohnya penerbit stablecoin Tether dan Circle, juga mengklaim bahwa USDT dan USDC mereka terhubung 1:1 dengan dolar, memungkinkan pengguna memiliki alat transaksi yang stabil di blockchain.
Dan BIS menyatakan, stablecoin biasanya diterbitkan oleh satu perusahaan, melalui aset cadangan untuk "menjamin" koin yang diterbitkan sendiri setara. Namun, BIS menemukan bahwa meskipun stablecoin ini mengklaim "stabil", sebenarnya mereka sering kali tidak dapat mencapai "1:1 pertukaran", dan harga pertukaran di pasar terus berubah.
Tiga kegagalan stablecoin: kesatuan, fleksibilitas, dan integritas semuanya tidak memenuhi syarat
Kegagalan unitaritas: Tidak dapat berinteraksi antara berbagai stablecoin
BIS menganggap stablecoin lebih mirip dengan "kewajiban" terhadap penerbit tertentu. Berbagai stablecoin tidak dapat saling berinteraksi, dan juga akan muncul perbedaan harga di pasar seperti ETF, harga beli dan jual tidak selalu sama dengan 1 dolar AS, yang bertentangan dengan karakteristik mata uang "yang dapat beredar tanpa perlu menanyakan harga", sehingga sulit untuk mencapai kesatuan mata uang.
Dari dua gambar di bawah ini, dapat diketahui bahwa nilai pasar stablecoin telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, dengan pasar yang sangat terkonsentrasi pada beberapa jenis stablecoin seperti USDT dan USDC. Meskipun stablecoin yang dijamin oleh fiat memiliki volatilitas yang lebih rendah, masih ada fluktuasi harga yang jelas, terutama volatilitas stablecoin algoritmik yang bahkan lebih tinggi daripada Bitcoin.
Kegagalan yang elastis: tidak dapat menghadapi tekanan finansial atau kejadian mendadak
BIS menyatakan bahwa bank sentral dapat memberikan likuiditas berdasarkan kondisi pasar, seperti pinjaman sementara, penyelesaian instan, dan sebagainya. Namun, stablecoin tidak dapat melakukan hal tersebut, sebaliknya harus "menerima uang terlebih dahulu sebelum menerbitkan koin", dan sama sekali tidak dapat memperluas neraca untuk menghadapi transaksi besar atau kejadian mendadak.
BIS memberikan contoh, seperti sistem penyelesaian bruto waktu nyata (RTGS) atau kredit cadangan perusahaan, yang dapat memberikan bantuan keuangan pada saat krisis. Namun, stablecoin tidak memiliki fleksibilitas ini dan tidak dapat mendukung kebutuhan pembayaran dan penyelesaian yang modern.
Kegagalan integritas: aktivitas pencucian uang, risiko penipuan bertubi-tubi
BIS menyatakan bahwa risiko terbesar dari stablecoin adalah "tidak transparan dan sulit dilacak", karena banyak pengguna menggunakan stablecoin melalui dompet yang tidak dikelola, tanpa perlu melakukan verifikasi identitas (KYC), dan tidak perlu melalui lembaga keuangan, yang memungkinkan pelaku kriminal untuk melakukan transfer secara rahasia dan menghindari penyelidikan.
Meskipun transaksi di blockchain dapat dicatat, banyak orang menggunakan "pencampur koin" untuk mengaburkan aliran dana, membuatnya sulit bagi pemerintah untuk menyelidiki. Bahkan jika ada bursa atau penerbit yang dapat membekukan sebagian alamat, dengan puluhan miliar transaksi setiap tahun, hampir tidak mungkin untuk memantau semuanya.
Stablecoin dapat menyebabkan "risiko sistemik" di pasar keuangan dan kebijakan kedaulatan.
Selain masalah desain stablecoin itu sendiri, BIS juga menunjukkan bahwa jika stablecoin terus berkembang, hal itu akan membawa risiko sistemik yang lebih dalam. Di antaranya adalah ancaman terhadap kedaulatan mata uang, tekanan pada pasar keuangan, dan keterkaitan risiko dengan sistem perbankan tradisional.
BIS juga menyatakan bahwa lebih dari 99% stablecoin saat ini dinyatakan dalam dolar AS, di banyak negara dengan inflasi tinggi, pengguna lebih cenderung menggunakan stablecoin sebagai alat transaksi dan penyimpanan, yang secara tidak langsung melemahkan efektivitas kebijakan moneter bank sentral setempat.
Dari gambar di bawah ini, dapat diketahui:
Sejak tahun 2020, likuiditas stablecoin lintas batas (USDT dan USDC) tumbuh dengan cepat, dengan total mendekati 400 miliar dolar AS pada tahun 2024, menunjukkan peran mereka dalam pembayaran internasional semakin meluas.
Faktor utama yang menyebabkan peningkatan penggunaan stablecoin lintas batas adalah "inflasi yang tinggi dan peningkatan kesadaran tentang stablecoin".
Dan penerbit stablecoin untuk menjaga stabilitas harga, menginvestasikan sejumlah besar dana ke dalam obligasi AS jangka pendek. Begitu ukuran pasar stablecoin semakin besar, itu dapat menekan ruang bagi investor lain, bahkan di bawah tekanan pasar dapat muncul gelombang penebusan besar-besaran, memicu risiko penjualan.
Akhirnya, anggaplah bank itu juga mulai menerbitkan stablecoin, yang beredar dalam bentuk blockchain dan tidak termasuk dalam sistem asuransi simpanan, yang mungkin menyebabkan aliran dana yang cepat di bawah tekanan keuangan, berdampak pada kemampuan bank untuk meminjamkan dan ekonomi riil, serta memperdalam kerentanan sistem keuangan.
Dari gambar di bawah ini dapat diketahui,
Pada tahun 2024, penerbit stablecoin telah menjadi salah satu pembeli utama obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan skala pembelian yang setara dengan (MMFs), sehingga pengaruhnya di pasar jelas meningkat.
Pembelian besar-besaran stablecoin terhadap obligasi AS jangka pendek akan menekan imbal hasil. Ketika menghadapi pengetatan kebijakan moneter seperti kenaikan suku bunga (, harga stablecoin bereaksi mirip dengan aset berisiko, mengalami penurunan yang signifikan.
Harus mengawasi perkembangan stablecoin dengan ketat
BIS menekankan perlunya "netralitas teknologi" dalam mengatur stablecoin, dan tidak bisa dibiarkan begitu saja hanya karena stablecoin adalah teknologi baru. Berikut adalah saran regulasi spesifik dari BIS:
Semua dompet dan bursa harus melakukan KYC dan langkah-langkah anti pencucian uang )AML(.
Terapkan "aturan perjalanan" pada dompet yang tidak dikelola.
Stablecoin harus memiliki aset cadangan yang sangat likuid, seperti surat utang jangka pendek.
Membangun sistem audit berkala dan pengungkapan yang transparan.
Larangan pemberian bunga pada stablecoin ) untuk mencegah arbitrase pengumpulan dana (.
) Jepang mulai 1/6 harus mematuhi "aturan perjalanan", dompet bukan kustodian juga perlu diselidiki (
Artikel ini mengkritik BIS stabilcoin sebagai "tidak sesuai dengan prinsip moneter", tiga risiko besar dapat membahayakan sistem keuangan. Pertama kali muncul di Berita Blockchain ABMedia.