Derrière la sous-évaluée Solana DeFi : Comment briser les « frictions internes écologiques » entre les promesses de titres à haut rendement et les accords de prêt ?

Après le recul du boom des MEME, le volume des transactions sur la chaîne Solana a chuté de plus de 90 % ; Le rendement de jalonnement de 7 à 8 % des nœuds de validation aspire la liquidité comme un trou noir, et les protocoles de prêt ont du mal à subir la suppression du rendement. (Synopsis : Franklin Tamburton : Le jeton Solana DeFi est sérieusement sous-évalué, le rendement de la valeur est juste au coin de la rue) (Supplément de contexte : Commentaire) Le crash à court terme de Solana, est-ce la fin ou un nouveau départ ? Le géant financier traditionnel Franklin Templeton a récemment publié un rapport d’enquête sur l’écosystème DeFi de Solana, qui a souligné que bien que l’activité DeFi de Solana dépasse de loin Ethereum en termes de croissance du volume de transactions et de revenus du protocole, la valeur marchande de ses jetons associés est sérieusement sous-estimée. Selon les données, le taux de croissance moyen des principaux projets DeFi de Solana en 2024 atteint 2446 % (Ethereum n’est que de 150 %), et le ratio capitalisation boursière/revenu n’est que de 4,6 fois (Ethereum est de 18,1 fois), ce qui ressemble à une dépression de valeur en comparaison. Cependant, lorsque le marché s’est tourné vers le brillant record de Solana DEX, qui représente 53 % du volume total des transactions du réseau, « l’autre côté » de son écologie était en plein essor, et après le recul du boom des MEME, le volume des transactions on-chain a chuté de plus de 90 % ; Le rendement de jalonnement de 7 à 8 % des nœuds de validation aspire la liquidité comme un trou noir, et les protocoles de prêt ont du mal à subir la suppression du rendement. Derrière ce jeu de réévaluation déclenché par le paradoxe des données, l’écosystème DeFi de Solana se trouve à un carrefour critique : va-t-il continuer à jouer le rôle de « crypto NASDAQ » ou risque-t-il de se transformer en une arène d’accords financiers toute-puissante ? Le vote à venir sur la proposition de réduction de l’inflation SIMD-0228 pourrait déterminer la direction ultime de cette révolution écologique. Le volume de trading de Solana DEX a représenté la moitié du réseau Dans le rapport de Franklin Templeton, l’argument est principalement basé sur la part de marché DEX de Solana. En fait, le volume de trading DEX de Solana a en effet obtenu d’excellents résultats au cours de l’année écoulée. En janvier, le volume DEX de Solana a dépassé le volume DEX d’Ethereum et tous les DEX basés sur Ethereum Virtual Machine (EVM) combinés, représentant 53 % de l’ensemble du réseau. En comparant les meilleurs projets DeFi de Solana et d’Ethereum, on peut constater que le taux de croissance moyen des cinq principaux projets DeFi de Solana en 2024 a atteint 2446 %, tandis que le taux de croissance moyen d’Ethereum n’était que de 150 %. En termes de ratio capitalisation boursière/chiffre d’affaires, le ratio moyen d’Ethereum est de 18,1 fois et la valeur de Solana est de 4,6 fois. De ce point de vue, le projet DeFi de Solana présente un meilleur avantage en termes de revenus et de volume de transactions. Cependant, il reste à mieux comprendre si cela montre que la DeFi de Solana est sous-estimée, et si le prochain développement de la DeFi peut devenir le thème principal. Le choix de l’éco-positionnement : hub de trading ou banque universelle ? En comparant les protocoles DeFi d’Ethereum et de Solana, on peut voir que presque tous les cinq principaux projets DeFi sur Ethereum sont des projets basés sur le jalonnement et le prêt. Sur la chaîne Solana, la plupart des cinq premiers projets TVL sont des agrégateurs ou DEX. De toute évidence, le trading est le leitmotiv de Solana. De ce point de vue, si l’on compare les deux aux institutions financières, Ethereum s’apparente davantage à une banque, tandis que Solana s’apparente davantage à une bourse de valeurs mobilières. Il y a une énorme différence dans le positionnement d’une activité de crédit principale et d’une activité de trading principale. Mais pour l’instant, les deux semblent avoir rencontré beaucoup de problèmes, et Ethereum, qui se concentre sur le crédit, a du mal à maintenir la valeur la plus critique. Solana, qui est principalement engagé dans le trading, a clairement inauguré une tendance à l’effondrement de la liquidité du marché. Face à un déséquilibre de positionnement écologique, il peut être judicieux pour Solana de renforcer son activité liée au crédit. Cependant, cette transition est un long chemin à parcourir, et la TVL sur la chaîne Solana a chuté de 40% depuis janvier, mais cette baisse est principalement due à la baisse des prix du SOL, et du nombre de SOL, la TVL on-chain n’a pas beaucoup changé. Depuis l’émission de jetons personnels par Trump, le volume des échanges de DEX sur la chaîne Solana a diminué. Le volume des transactions DEX a atteint un sommet historique de 35 milliards de dollars le 18 janvier et était tombé à 2 milliards de dollars le 7 mars. Au contraire, alors que le prix de SOL a chuté et que la pièce MEME s’est refroidie, le nombre de jetons jalonnés sur la chaîne est en fait resté à la hausse dans un avenir proche. Si l’on prend l’exemple de Jito, le numéro un de la TVL, le nombre de SOL participant au jalonnement a augmenté, et le montant total des mises en jeu a atteint 16,47 millions, et du point de vue des entrées, il a également été dans un état d’afflux de jetons récemment. Depuis le 1er janvier 2025, les entrées nettes de jalonnement de SOL ont augmenté de 12 % d’une année sur l’autre. Il est clair que cette croissance de la TVL est principalement due au jalonnement de jetons plutôt qu’au trading actif. Mais cette croissance des actifs ne semble pas s’être traduite par des accords de prêt, mais par les gains de staking des validateurs. Même si les rendements du staking des validateurs sont en baisse, ils attirent toujours la majorité des jetons SOL, TVL. Selon Jito, l’APY de JitoSOL est en baisse depuis février, tout comme le nombre de transactions groupées et les revenus des frais prioritaires sur le réseau. Au 7 mars, l’APY de JitoSOL est tombé à 8,41 %. Cependant, c’est toujours au moins 3 points de pourcentage de plus que les autres catégories de gains de staking sur Kamino. Les gains du validateur de 8% suppriment la liquidité de la DeFi, la proposition SIMD-0228 vise à défaire le nœud En fait, le rendement du jalonnement de nœuds sur la chaîne Solana est essentiellement maintenu à environ 7% ~ 8%. Les avantages sont généralement plus élevés que ceux participant à d’autres types de protocoles DeFi. C’est pourquoi un grand nombre de fonds de la chaîne Solana choisissent de miser des fonds sur divers nœuds de validation au lieu de les investir dans des protocoles de prêt comme Kamino. Récemment, la proposition SIMD-0228 a été lancée sur la chaîne Solana, qui tente de réduire l’émission annuelle de SOL de 80% en ajustant dynamiquement le taux d’inflation, et également de promouvoir le flux de fonds vers d’autres DeFi en réduisant le rendement du staking. (Connexes : Révolution de l’inflation Solana : la proposition SIMD-0228 déclenche la controverse de la communauté, la réduction de 80% des émissions cache le risque de « spirale de la mort ») Selon les résultats de simulation de la nouvelle proposition, si le même montant de jalonnement est maintenu, le rendement du jalonnement on-chain tombera à 1,41% et le rendement baissera de 80%. Par conséquent, la grande majorité des fonds peuvent être retirés du staking du validateur au profit d’autres produits de rendement DeFi. Mais il y a en fait un problème logique ici, qui est que la meilleure façon d’augmenter le flux d’argent vers la DeFi devrait être de stimuler d’autres produits de type DeFi.