Le règlement de la controverse sur la stratégie de MicroStrategy : Comment la grosse chute du prix du BTC affectera-t-elle cette entreprise ?

Avec la récente baisse des prix du BTC, MicroStrategy ( a maintenant changé de nom pour devenir Strategy, le cours de l'action $MSTR) ayant chuté de plus de 25% en cinq jours, le marché commence à suivre cette entreprise détenant environ 47,8 milliards de dollars en BTC pour voir si elle fera face à une situation de "dumping" forcée. Si le prix du BTC reste considérablement inférieur à son prix moyen d'achat récent, Strategy pourra-t-il supporter la pression ?

Stratégie BTC de MicroStrategy : quel est le coût de possession ?

Depuis 2020, sous la direction de l'ancien PDG Michael Saylor, MicroStrategy a massivement investi dans le BTC dans le but de devenir une "société de réserve de BTC". Sa stratégie principale consiste à lever des fonds grâce à l'émission d'obligations convertibles à 0 % d'intérêt, à acheter du BTC pour faire monter les prix, puis à émettre de nouvelles actions avec prime, opérant ainsi en boucle pour augmenter la quantité de BTC détenue.

(78 entreprises cotées en bourse dans le monde cherchent à imiter la stratégie micro de (Strategy), quelle est la stratégie de réserve de BTC?)

Au 23 février 2025, la société détient actuellement environ 478 740 BTC, d'une valeur totale d'environ 47,8 milliards de dollars, à un coût d'achat moyen de 65 100 dollars par BTC.

Cependant, ce n'est pas la première fois que la société fait face à un marché baissier. En 2022, lorsque le BTC est passé de 70 000 $ à 15 000 $, le marché a également remis en question son risque de liquidation, mais la société a survécu sans encombre à l'époque.

Le temps d'achat, le prix moyen et le coût total de détention de MicroStrategy ( Source: The Kobeissi Letter) Structure de la dette et conditions de déclenchement de la liquidation

Actuellement, la dette totale de MicroStrategy est d'environ 8,2 milliards de dollars, soit environ 17,2 % du ratio d'endettement par rapport à ses actifs BTC actuels de 47,8 milliards de dollars.

La plupart de ces dettes sont des obligations convertibles, même si le prix de conversion est inférieur au cours actuel de l'action, la plupart des dettes arrivent à échéance entre 2028 et 2030, ce qui laisse beaucoup de temps.

Selon l'accord de dette, seul un "changement fondamental (fundamental change)" de l'entreprise pourrait déclencher le rachat anticipé et entraîner la liquidation des actifs en BTC. Un tel "changement fondamental" nécessite généralement un vote des actionnaires pour liquider ou dissoudre l'entreprise, ou une faillite de l'entreprise.

En d'autres termes, sauf en cas de circonstances exceptionnelles, la probabilité de liquidation forcée est assez faible.

(Stratégie de leader, un guide détaillé sur l'investissement dans les réserves de BTC)

La confiance et le pouvoir des actionnaires de Michael Saylor

Michael Saylor a récemment déclaré lors d'une interview que même si le BTC tombait à 1 USD, la société ne serait pas liquidée, mais qu'elle "achèterait tous les BTC".

Pourquoi Saylor parle-t-il si fort ?

Ce courage et cette confiance semblent clairement provenir du fait qu'il détient 46.8% des droits de vote de la société, rendant toute résolution des actionnaires presque impossible sans son approbation.

En fin de compte, la structure des obligations convertibles a permis à la société de gagner du temps, tant que la valeur du BTC n'a pas chuté en dessous de son coût d'acquisition à long terme et que le prix de conversion n'est pas inférieur au prix actuel des actions à l'échéance en 2027, la pression de la dette reste sous contrôle.

La capacité de collecte de fonds reste cruciale

Cependant, le modèle commercial de MicroStrategy repose sur la collecte continue de fonds. Si le prix du BTC et de $MSTR chutent tous les deux fortement, cela pourrait encore ébranler la confiance des investisseurs, affectant ainsi sa capacité à émettre des obligations ou des actions.

Il semble que les nouvelles obligations convertibles $MSTR ne se passent pas trop bien. Les actions sont en baisse de 4,5 % aujourd'hui, même si le Bitcoin est en hausse de 2,5 %. Lorsque MSTR se négocie avec une décote par rapport à ses avoirs en Bitcoin, le jeu est terminé, car vendre des actions MSTR pour acheter du Bitcoin produira un rendement négatif en Bitcoin.

— Peter Schiff (@PeterSchiff) February 19, 2025

Si les marchés financiers entrent dans un marché baissier à long terme, le risque de rupture de la chaîne de financement deviendra une préoccupation. L'optimisme de l'or Peter Schiff a déjà indiqué que si le prix des actions de $MSTR reste bas pendant une longue période, les investisseurs pourraient se tourner directement vers l'achat de BTC, et la stratégie de MicroStrategy serait alors considérée comme un échec.

Risque de règlement faible mais des défis subsistent

Du point de vue du risque financier, la structure de la dette de MicroStrategy et le contrôle de Saylor rendent difficile sa liquidation forcée, sauf en cas de faillite de l'entreprise ou d'une chute sans précédent du BTC, comme dans un "scénario apocalyptique". Cependant, la volatilité actuelle du marché pousse les investisseurs à réévaluer la durabilité de leur stratégie.

Bitcoin en vente

— Michael Saylor (@saylor) February 24, 2025

Ces dernières années, en raison de la montée en puissance de la microstratégie due à la fièvre du BTC, elle affronte son premier grand test. Face à la récente baisse des prix, Saylor a simplement répondu que le BTC était en solde, mais il reste encore une incertitude quant à savoir si les investisseurs continueront d'acheter en période de marché baissier. Dans les années à venir, l'évolution des prix du BTC et la capacité de financement de l'entreprise détermineront son destin.

(MicroStrategy( met en garde dans son rapport annuel, en 2024, une importante dépréciation due à la reconnaissance du BTC, et en 2025, risque de devoir payer des impôts importants en raison de la nouvelle réglementation)

Cet article relance les doutes sur la liquidation de la stratégie micro-stratégie : comment la chute brutale du prix du BTC affectera-t-elle cette entreprise ?