Le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis est en cours, JPMorgan remet en question les réserves insuffisantes de Tether, le marché USDT peut-il être abandonné ?

Les États-Unis ont proposé deux projets de loi sur les stablecoins, qui auront un impact sur le marché des stablecoins atteignant une capitalisation boursière de 23 millions. Un rapport de JPMorgan a révélé que, selon le projet de loi le plus récent, le plus grand émetteur de stablecoins, Tether, ne dispose que de 66 % à 83 % de réserves de conformité. Bien que le PDG de Tether, Paolo Ardoino, ait critiqué JPMorgan en affirmant qu'ils ont manqué le train du BTC pour publier ce rapport. Cependant, Tether a été contraint de retirer l'EURt en Europe en raison de l'impact du MiCA, puis Circle a rapidement rattrapé son retard. Tether pourrait-il abandonner le vaste marché américain ?

JPMorgan doute du manque de réserves de Tether

Les États-Unis ont proposé deux projets de loi sur les jetons stables, à savoir le "STABLE Act" de la Chambre des représentants et le "GENIUS Act" du Sénat, visant à réglementer les émetteurs de jetons stables par le biais d'exigences de licence, de règles de gestion des risques et de support de réserves 1:1.

Selon un rapport de The Block, l'analyste de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, a écrit dans son rapport de mercredi que selon le projet de loi "STABLE" de la Chambre des représentants, seulement 66% des réserves de Tether sont conformes, tandis que selon le projet de loi "GENIUS" du Sénat, les réserves de Tether ne respectent que 83% des normes. L'analyste a souligné que ces deux chiffres indiquent que depuis le milieu de l'année 2024, le taux de conformité de Tether a chuté, malgré l'augmentation significative de l'offre de Stable Coin.

La loi GENIUS est stricte, les émetteurs de jetons stables pourraient faire face à des ajustements majeurs

La loi STABLE exige des réserves plus strictes et permet une réglementation au niveau de l'État, tandis que la loi GENIUS exige une supervision fédérale des grands émetteurs et permet une gamme plus large d'actifs de réserve. Les analystes indiquent que si l'une ou l'autre loi est adoptée, Tether devra restructurer ses réserves en transférant ses actifs détenus en bons du Trésor américain et autres actifs liquides.

En examinant les données trimestrielles de Tether pour l'année 2024 les plus récentes, nous constatons que, au 31 décembre 2024, l'actif total du groupe s'élève à 143 704 755 547 dollars, tandis que le passif total s'élève à 136 617 485 006 dollars.

Une partie des réserves d'actifs, soit 82,35%, est détenue sous forme de liquidités, d'équivalents de liquidités et d'autres dépôts à court terme. Tether détient directement et indirectement des bons du Trésor américain pour un montant total de 113 milliards de dollars. Tether détient également 7,86 milliards de dollars de BTC et 5,32 milliards de dollars de métaux précieux, notamment de l'or (.

Selon un rapport de JPMorgan, 82,35 % des réserves d'actifs de Tether sont constituées de liquidités, d'équivalents de liquidités et d'autres dépôts à court terme, qui pourraient être inclus dans les réserves de Conformité du projet de loi GENIUS. Cependant, le projet de loi STABLE pourrait exclure toutes les options autres que les obligations du Trésor américain, ce qui signifie que même les fonds de jetons et les transactions de rachat ne pourraient pas être pris en compte, les critères étant très stricts. Dans de telles conditions, même Circle, qui met toujours l'accent sur la conformité et cherche à être cotée aux États-Unis, devra ajuster sa stratégie !

Tether choisit de participer de manière indirecte en Europe, mais le défi est encore plus grand sur le marché américain

Tether contrôle près de 60% du marché des jetons stables, et est actuellement confronté à un examen réglementaire en Europe, avec le règlement MiCA de l'UE exigeant que les principaux émetteurs détiennent 60% de réserves bancaires de l'UE. Les analystes indiquent que cela a conduit à la désinscription de Tether de plusieurs bourses européennes, mais sa part de marché limitée dans la région atténue l'impact.

)capitalisation boursière de l'USDT en raison de la mise en œuvre de MiCA, Tether choisit d'investir plutôt que de sacrifier des revenus pour participer indirectement au marché de l'UE(

En revanche, les analystes indiquent que la part de marché de la société aux États-Unis étant plus importante, les défis réglementaires de Tether sur le marché américain sont plus importants. Les analystes soulignent que, étant donné que les deux propositions de loi exigent des actifs de haute qualité et liquides en tant que réserves, la position dominante de Tether aux États-Unis pourrait être sous pression.

Le PDG Ardoino a réfuté et ironisé sur le fait que JPMorgan a manqué le train BTC.

Pour ce faire, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, est également intervenu pour contredire et n'a pas oublié de critiquer JPMorgan pour avoir publié ce rapport en raison de son manque de BTC.

« Bien que de nombreux détails doivent encore être confirmés lors des négociations sur le projet de loi dans les semaines à venir, même dans le scénario le plus extrême, JPMorgan a négligé un fait : Tether détient plus de 20 milliards de dollars au-dessus de sa réserve de jetons stables ), parmi d'autres actifs très liquides, et génère plus de 1,2 milliard de dollars de bénéfices par trimestre grâce aux bons du Trésor américain, sans compter les profits provenant d'autres investissements et activités. Tether pourrait bien avoir la meilleure gestion des risques de l'industrie. La frustration de JPMorgan vient du fait qu'ils ont raté le train du BTC. »

Alors que de nombreux points doivent encore être définis lors des consultations sur les projets de loi des semaines à venir, même dans le scénario le plus extrême, JPMorgan ne tient pas compte du fait que la valeur nette du groupe Tether (en plus des réserves en stablecoins) dépasse les 20 milliards de dollars en autres actifs très liquides et génère...

— Paolo Ardoino (@paoloardoino) February 13, 2025

Circle poursuit activement, Tether a-t-il une chance de Conformité aux États-Unis ?

En observant les données du dernier rapport d'audit de Tether, même en utilisant une interprétation relativement large de la loi GENIUS, Tether a encore les actifs suivants à gérer, y compris des obligations d'entreprise de 14,27 millions, de l'or de 5,3 milliards, du BTC de 7,86 milliards, d'autres investissements de 3,98 milliards, des titres garantis de 8,19 milliards. Même après déduction de l'excès de réserves de 7,09 milliards de dollars, environ 18,2 milliards de dollars ne sont pas conformes.

Quant à ces actifs, ont-ils vraiment une liquidité exceptionnelle comme l'a déclaré le PDG Paolo Ardoino ? Seuls l'or et le Bitcoin ne devraient-ils pas être préférables ? Par conséquent, JPMorgan estime que Tether pourrait devoir vendre de l'or ou du Bitcoin pour acheter des bons du Trésor américain, ce qui semble raisonnable.

Les analystes de JPMorgan ont déclaré que le projet de loi proposé devrait être promulgué plus tard cette année et pourrait représenter un défi "plus important" pour Tether. Après tout, Tether peut abandonner l'Euro Stable Coin EURT, qui a une part de marché plus faible en Europe, mais le Stable Coin en dollars américains USDT est une source de revenus importante pour lui, et Tether ne peut pas se permettre de l'abandonner. La capitalisation boursière totale de l'USDT a atteint 141,9 milliards de dollars, représentant 61% du total du marché des Stable Coins de 230,5 milliards de dollars, suivi de près par l'USDC de Circle, avec une capitalisation boursière de 56,1 milliards de dollars. La capitalisation boursière de Circle a augmenté régulièrement depuis mars de l'année dernière, stimulée par sa conformité à la MiCA en Europe, et sa part de marché ne cesse d'augmenter. Il semble que tandis que les projets de loi sur les Stable Coins aux États-Unis pourraient s'accélérer, Tether aura une bataille difficile à mener.

Cet article a des antécédents sur le projet de loi américain sur les stablecoins, avec JPMorgan remettant en question les réserves insuffisantes de Tether. Le marché USDT peut-il être abandonné ?