$TRUMP déclenche des attentes haussières, quels actifs bénéficieront du « printemps de la conformité américaine » ?

Depuis la victoire de Trump aux élections présidentielles, le BTC a franchi le jalon des 100 000 dollars. Quant au jeton $Trump officiellement émis par Trump, sa valeur totale a atteint 82 milliards de dollars en seulement deux jours, ce qui a choqué le monde entier. Cet article est tiré d'un article de Meteorite Labs, compilé et traduit par PANews. (Contexte préalable : L'objectif derrière le jeton mème de Trump : une campagne mondiale d'enchâssement des actifs en dollars ?) (Information complémentaire : Le concept de jeton soutenu par Trump ? WLFI a fortement augmenté la position du BTC, de l'Ethereum, de l'AAVE, de l'ONDO la nuit dernière...) Alors que Trump est sur le point de revenir à la Maison Blanche en tant que président des États-Unis, les investisseurs sont pleins d'espoir quant à l'avenir du chiffrement. Depuis la victoire de Trump aux élections présidentielles, le BTC a franchi le jalon des 100 000 dollars. Quant au jeton $Trump officiellement annoncé par Trump, sa valeur totale a atteint 82 milliards de dollars en seulement deux jours, ce qui a non seulement choqué les investisseurs en chiffrement du monde entier, mais a également entraîné un afflux de liquidités vers Solana, renforçant davantage l'essor de l'écosystème Solana. Lors de la campagne électorale de l'année dernière, Trump a promis d'inclure tous les BTC détenus par le gouvernement américain actuellement ainsi que tous les BTC achetés à l'avenir dans les « réserves stratégiques nationales de BTC ». Il arrêtera la répression du cryptomonnaie par le gouvernement dans l'heure qui suit son entrée en fonction et proposera des politiques qui favorisent le développement complet du cryptomonnaie. Si Trump parvient vraiment à tenir ces engagements de soutien, les États-Unis pourraient grandement accélérer la diffusion du cryptomonnaie et devenir le « centre mondial du cryptomonnaie ». Nous prévoyons que Trump donnera la priorité à la promotion de la loi FIT21 (« Loi sur l'innovation Fintech du 21e siècle »), qui permettra de qualifier de manière presque claire des dizaines de milliers de cryptomonnaie en « marchandises » et « titres », et de promouvoir une nouvelle vague d'entrepreneuriat et d'innovation sous la surveillance raisonnable de la SEC et de la CFTC. Les VC traditionnels et les fonds pourront également entrer sur le marché avec la garantie de conformité, ce qui fera grimper la valeur marchande de tout le marché du chiffrement à de nouveaux sommets. Pour nous, les investisseurs, les différents types de cryptomonnaie présentent des caractéristiques de risque différentes. Les prix des cryptomonnaie de type « marchandise » peuvent être liés à des facteurs tels que la demande du marché, l'offre, etc., tandis que les cryptomonnaie de type « titres » peuvent être influencés par des facteurs tels que l'exploitation du projet et les attentes du marché. Après une classification claire, nous pourrons évaluer plus précisément le risque des cryptomonnaie dans lesquels nous investissons et prendre des décisions d'investissement plus raisonnables. I. FIT21 : Clarification des attributs de « marchandises » et de « titres » Du point de vue de la réglementation américaine, depuis 2015, la question de savoir si les cryptomonnaie sont des « marchandises » ou des « titres » a été un sujet de dispute entre la SEC et la CFTC. Critères de la SEC : test de Howey - Est-ce qu'il y a un investissement d'argent ? - Est-ce qu'il y a une attente de profits ? - Est-ce qu'il y a un effort commun ? Critères de la CFTC : - Est-ce qu'il y a une substituabilité ? - Est-ce qu'il y a une liquidité du marché ? - Est-ce qu'il y a une rareté ? Dans la loi FIT21 (FIT21), adoptée par la Chambre des représentants des États-Unis en mai de cette année, il est proposé de clarifier les responsabilités de deux organismes de réglementation, de mettre à jour les lois existantes sur les titres et les marchandises, et d'établir un cadre de réglementation large pour les actifs numériques, à l'exception des stablecoin. Dans ce cadre, les cryptomonnaie (actifs numériques) autres que les stablecoin sont qualifiés en deux catégories : - « marchandises numériques », régies exclusivement par la CFTC - « actifs numériques restreints », semblables à des titres en pratique mais non explicitement qualifiés comme tels, régis exclusivement par la SEC, ci-après dénommés « marchandises » et « titres ». FIT21 présente cinq éléments clés pour distinguer si une cryptomonnaie est un titre ou une marchandise : test de Howey : en accord avec le critère de jugement traditionnel de la SEC, si l'achat d'une cryptomonnaie est considéré comme un investissement, et si les investisseurs s'attendent à réaliser un profit grâce aux efforts d'un entrepreneur ou d'un tiers, elle est généralement considérée comme un titre. Utilisation et consommation : si une cryptomonnaie est principalement utilisée comme moyen d'échange pour acheter des services ou des produits spécifiques, elle peut ne pas être classée comme un titre, mais comme une marchandise. Degré de décentralisation : la loi insiste particulièrement sur le degré de décentralisation du bloc. Si le réseau sous-jacent d'une cryptomonnaie est fortement décentralisé, sans autorité centrale contrôlant le réseau ou les actifs, cette cryptomonnaie est considérée comme une marchandise. Caractéristiques fonctionnelles et techniques : si une cryptomonnaie est principalement utilisée pour fournir un rendement économique par le biais d'un programme automatisé sur le bloc ou pour permettre la participation au vote, elle a de fortes chances d'être considérée comme un titre. Activité du marché : la promotion et la vente de cryptomonnaie sur le marché sont également des facteurs importants. Si un jeton est principalement commercialisé en mettant en avant l'attente de rendements par l'investissement, il peut être considéré comme un titre. Du point de vue de l'utilisation et de la consommation, les jetons publics, ainsi que les jetons PoW, sont plus conformes aux normes des marchandises. Leur caractéristique commune est qu'ils sont principalement utilisés comme moyens d'échange ou de paiement, et non comme des investissements visant à une appréciation du capital. Bien que dans la réalité du marché, ces actifs peuvent également être achetés et conservés de manière spéculative, du point de vue de leur conception et de leur utilisation principale, ils tendent davantage à être considérés comme des marchandises. La loi indique que « si, au cours des 12 derniers mois, aucune personne concernée n'a individuellement détenu ou contrôlé plus de 20 % des droits de vote, cela indique que l'actif numérique est fortement décentralisé ». Cela signifie généralement qu'aucune entité individuelle ou petit groupe ne peut contrôler la valeur ou le fonctionnement de l'actif. Du point de vue de la fonctionnalité et des caractéristiques techniques, les jetons pratiques gouvernés par DAO sont davantage conformes aux normes des titres. « Si une cryptomonnaie est principalement utilisée pour fournir un rendement économique par le biais d'un programme automatisé sur le bloc, ou pour permettre la participation au vote, elle sera considérée comme un titre », car cela signifie que les investisseurs s'attendent à réaliser des profits grâce aux efforts d'un entrepreneur tiers. Il y a un point de contradiction : que se passe-t-il si un jeton pratique a également un degré élevé de décentralisation en matière de gouvernance ? Ne devrait-il pas être défini comme une marchandise ? Ce qu'il convient de considérer ici, c'est si le but principal des détenteurs d'actifs est d'obtenir un rendement économique (par exemple, par l'appréciation des actifs ou des dividendes), ou d'utiliser les actifs pour des transactions et d'autres activités sur une plateforme ou un réseau. Dans le contexte de l'approbation du dépôt ETH Spot ETF (formulaire 19b-4), la définition de l'ETH tend davantage vers une utilisation fonctionnelle, son existence de staking et de gouvernance servant davantage à maintenir le fonctionnement du réseau qu'à procurer un rendement économique. Ainsi, à l'avenir, les actifs numériques de type L1 similaires à l'ETH, répondant aux prérequis de décentralisation, peuvent théoriquement être considérés comme des marchandises. Du point de vue de la gouvernance, si les protocoles gouvernés par DAO, y compris la finance décentralisée et L2, tendent davantage vers la recherche de rendements économiques ou de dividendes, leur positionnement est plus susceptible d'être défini comme des titres. Ainsi, pour résumer, selon la loi FIT21, nous considérons provisoirement les jetons L1 comme des marchandises, et les jetons de protocoles gouvernés par DAO, ainsi que les jetons L2, comme des titres. Par ailleurs, nous constatons que ce résultat est essentiellement en accord avec la méthode de classification Type1 (marchandises numériques) et Type2 (jetons de gouvernance) proposée par Frax Finance. Une interprétation détaillée sera fournie dans la troisième partie. Bien que la loi FIT21 ait été adoptée par la Chambre des représentants dès mai, elle n'a pas encore été soumise au vote du Sénat...