** Faites frire des pièces dans un marché haussier, faites des choses dans un marché baissier **
Avant le prochain Bitcoin halving ou le marché haussier qui l'accompagnera, des amis malins ont déjà commencé à prendre des dispositions pertinentes.Le plus évident est qu'il y a plus d'amis qui viennent consulter l'équipe Mankiw pour le financement de projets.
Dans le processus de communication avec les entrepreneurs, il est inévitable de parler du SAFT (Simple Agreements for Future Tokens Future Token Investment Agreement) dont parlent souvent les gens du cercle. Peut-il vraiment répondre aux besoins de conformité légale des équipes entrepreneuriales chinoises ? Dans cet article, parlons-en.
Attributs juridiques de SAFT
SAFT est un accord d'investissement spécifiquement pour les projets Web3 construits sur le réseau blockchain.Il a été publié le 2 octobre 2017 par un cabinet d'avocats appelé Cooly aux États-Unis.
SAFT vise à fournir un chemin d'émission de jetons conforme basé sur le système de droit américain des valeurs mobilières pour les projets Web3. SAFT convient que la partie au projet utilisera les droits de souscription des jetons après la mise en ligne du futur réseau comme contrepartie en échange des fonds actuels des investisseurs, qui seront utilisés pour le développement et la construction actuels du réseau du projet. Étant donné que Security Token est l'objet réglementaire clé dans diverses juridictions, SAFT établit un ensemble de mécanismes d'accord pour enfin réaliser l'effet du réseau Utility Token en ligne, afin d'éviter la SEC et les lois connexes. comportement de financement.
(depuis:
Le financement SAFT se décompose principalement en deux étapes :
(1) Stade de développement du projet
Pour le projet Web3 qui est encore au stade de développement, après que les investisseurs ont investi de l'argent, leurs attentes de profit dépendent de la gestion et du développement du réseau par l'équipe de développement de l'équipe du projet. Étant donné que le jeton n'a aucune utilité pratique, la nature du jeton à ce stade ressemble davantage à une représentation de la valeur des capitaux propres, et la valeur capturée est la capacité de flux de trésorerie future du projet Web3.
Ce type de comportement d'investissement peut répondre aux normes du test Howey, qui appartient au "contrat d'investissement" (contrat d'investissement), et doit donc être inclus dans la réglementation stricte des valeurs mobilières de la US Securities Regulatory Commission. Cependant, il est possible de demander une exemption conformément à la règle D 506 de la loi américaine sur les valeurs mobilières, sans qu'il soit nécessaire d'enregistrer les valeurs mobilières, et les investisseurs sont limités aux investisseurs qualifiés (investisseurs qualifiés).
(2) Le développement du projet a terminé l'étape en ligne
Pour le réseau du projet qui a été développé et lancé, le jeton émis (Already-functional Utility Token) possède de nombreuses fonctions (utilisation, consommation, gouvernance, etc.) qui permettent aux utilisateurs d'accéder au réseau écologique du projet Web3. La nature du jeton à ce stade est une représentation en valeur du droit d'usage, qui est défini comme un jeton utilitaire.
Étant donné que le jeton a déjà des propriétés pratiques, d'une manière générale, le but principal des investisseurs qui achètent le jeton est d'obtenir la valeur pratique du réseau du projet, et non à des fins purement lucratives. De plus, pour un système économique décentralisé de jetons ou un système de gouvernance, le prix du jeton sur le marché secondaire est complètement affecté par la relation entre l'offre et la demande sur le marché, et non dominé par la contribution de l'équipe de développement du projet.
Ceci est très différent de (1) le rôle des jetons dans la phase de développement du projet. Par conséquent, le livre blanc de SAFT estime qu'un tel Utility Token n'a pas les attributs de "titres" et ne sera généralement pas inclus dans la stricte surveillance de la US Securities Regulatory Commission.
Les accords SAFT ne sont pas sécurisés
Une attention particulière doit être portée (c'est nous qui soulignons), le but de SAFT est de se conformer à la réglementation de la SEC US Stricto sensu, il ne s'applique qu'aux investisseurs professionnels (Accredited Investment), et il ne convient pas à la plupart des petites et investisseurs moyens.
(de : Le chef juridique de Kraken n'a pas le temps d'éduquer les entreprises sur la cryptographie)
La SEC a lancé de nombreux défis à SAFT dans les récentes affaires Kik et Telegram, qui montrent qu'il existe des failles dans la conception et le rythme d'émission de Utility Token.
En tant que l'un des rédacteurs du livre blanc SAFT et l'un des avocats qui connaissent le mieux les lois sur la cryptographie et les valeurs mobilières américaines, Marco Santori, qui est actuellement l'avocat général de Karken, a été renversé par la SEC en février 2023 en raison de l'entreprise Staking de Karken en tant que service. Inutile de dire que chaque projet a un réseau différent, une conception de fonction de jeton différente, une conception économique de jeton différente et un protocole SAFT de projet avec différents investisseurs.
En plus de SAFT, il existe de nombreuses méthodes juridiques d'investissement et de financement Web3, telles que SPA (Share Purchase Agreement) et SAFE (Simple Agreement for Future Equity) impliquant des fonds propres, ainsi que TPA (Token Purchase Agreement) et SAFT (Simple Agreement for Future Equity) impliquant des tokens. Future Tokens), ou une combinaison de SAFE + Token Warrant/Side Letter.
La forme à prendre dépend de la nature de l'investissement et du financement Web3.
La nature du financement Web3
Lors de l'évaluation des projets d'actions traditionnels, une plus grande attention est accordée aux capacités de trésorerie futures de l'entreprise, car les actionnaires bénéficient des droits légaux de distribution des bénéfices de l'entreprise.
Lors de l'évaluation des projets de jetons, le modèle traditionnel d'évaluation des flux de trésorerie n'est pas applicable et une plus grande attention est accordée à l'effet d'échelle du réseau du projet, à la demande entre le réseau et les jetons et aux fonctions des jetons. Par conséquent, par rapport aux projets de financement symboliques, l'économie symbolique est très importante.
(de : Connexion du portefeuille Web3 au compte Twitter)
Nous pouvons donner deux exemples pour une comparaison intuitive.
(1) L'hypothèse Web3 de Twitter
L'actuel géant de l'Internet Web2 Twitter de l'écologie créatrice fonctionne à travers la forme organisationnelle de l'entreprise. Son objectif est de maximiser les intérêts des actionnaires, qui incarnent le capitalisme actionnarial. La valeur de l'investissement réside dans la capacité de l'entreprise à obtenir des flux de trésorerie futurs, et le cours de l'action reflète la valeur des flux de trésorerie futurs.
Et imaginez un Twitter basé sur le nouveau modèle économique du Web3, qui utilise ses jetons pour motiver tous les acteurs de l'écologie du réseau (créateurs de contenu, développeurs, vérificateurs, autres acteurs du marché, etc.) pour entretenir conjointement le réseau écologique Twitter et promouvoir la gouvernance . L'utilité du jeton n'est pas seulement un moyen d'échange, mais fournit également une utilité aux utilisateurs pour accéder au réseau écologique Twitter, consommer des produits/services sur le réseau écologique Twitter et régir la prise de décision du réseau écologique Twitter.
Ce nouveau modèle économique Web3 libère les intérêts économiques et le pouvoir de gouvernance des entités centralisées vers l'ensemble du réseau écologique décentralisé, et toutes les parties prenantes impliquées peuvent partager la valeur qu'elles créent, ce qui reflète la doctrine du capital des parties prenantes.
Dans ce modèle, les capitaux propres de Twitter ne sont pas nécessairement significatifs. Les jetons de Twitter remplaceront les capitaux propres pour capturer une plus grande valeur sur le réseau écologique de Twitter. Le prix des jetons reflète la relation entre l'offre et la demande de jetons du réseau écologique.
(depuis:
(2) Opensea et Blur
Opensea, autrefois la plus grande plateforme de négociation NFT au monde, a reçu un financement de 300 millions de dollars américains de Paradigm et Coatue en janvier 2022, avec une valorisation de 13,3 milliards de dollars américains. Le flux de trésorerie d'Opensea est principalement soutenu par ses frais de transaction. Les projets d'Opensea peuvent être compris comme des projets typiques d'investissement en capital et de financement dans Web3. Ils peuvent être appliqués aux modèles commerciaux traditionnels de plusieurs façons. Les investisseurs captent la valeur future des flux de trésorerie de l'entreprise, l'investissement en capital est préférable.
Au cours de la même période, en mars 2022, Blur a reçu 11 millions de dollars de financement de Paradigm. Devant la montagne d'Opensea, Blur a directement activé la communauté (sous la forme de jetons de largage aérien aux participants de la communauté) un an plus tard, a ouvert un festin de liquidités sur le marché NFT et a réalisé un dépassement de coin de l'effet de réseau Opensea. De tels projets de Blur peuvent être compris comme des projets typiques d'investissement et de financement de jetons dans le Web 3. Ce que les investisseurs captent est l'effet d'échelle écologique du réseau Blur. Plus le volume d'applications et d'utilisateurs écologiques est important, plus la demande du marché pour ce jeton fonctionnel est élevée. , le prix du jeton dépend de la découverte de valeur sur le marché.
Cependant, compte tenu de la lenteur des jetons Blur après la liste et des limites des fonctions des jetons, on peut voir que la conception des fonctions des jetons et du modèle économique des jetons est la priorité absolue du fonctionnement à long terme du projet.
(depuis:
On peut voir que l'augmentation substantielle de la liquidité de valeur du projet Web3 a mis en avant des exigences plus élevées pour la partie projet.Il doit être en mesure de décrire le futur modèle du projet et l'agencement de l'économie de jetons relativement clairement au niveau étape de financement du livre blanc, sinon il sera difficile de relier ultérieurement SAFT et plan de développement.
résumé
Le but de SAFT est de se conformer aux réglementations de la SEC américaine.Il ne convient qu'aux investisseurs professionnels et ne convient pas à la plupart des petits et moyens investisseurs, sans compter que les investisseurs sont tous des parents de citoyens chinois.
En tant qu'entrepreneur chinois, SAFT n'est pas le seul et pas le meilleur choix pour le financement au stade précoce de l'entrepreneuriat.Vous pouvez également utiliser le financement par fonds propres + termes de jeton (SAFE + Token Warrant/Side Letter), d'une part, cela peut également résoudre le problème de SAFT. Le but d'échapper à la réglementation américaine sur les valeurs mobilières peut également fournir un moyen pour le projet de lever des fonds propres tout en conservant la possibilité d'un financement symbolique.
La chose la plus importante est que le but de démarrer une entreprise n'est pas seulement de collecter des fonds, mais de revenir aux fondamentaux de l'entreprise, d'utiliser l'argent collecté pour résoudre des problèmes sociaux, de créer plus de valeur commerciale ou pas grand-chose Même l'argent peut ne résiste pas à nos bêtises.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Comment financer légalement des projets blockchain ?
** Faites frire des pièces dans un marché haussier, faites des choses dans un marché baissier **
Avant le prochain Bitcoin halving ou le marché haussier qui l'accompagnera, des amis malins ont déjà commencé à prendre des dispositions pertinentes.Le plus évident est qu'il y a plus d'amis qui viennent consulter l'équipe Mankiw pour le financement de projets.
Dans le processus de communication avec les entrepreneurs, il est inévitable de parler du SAFT (Simple Agreements for Future Tokens Future Token Investment Agreement) dont parlent souvent les gens du cercle. Peut-il vraiment répondre aux besoins de conformité légale des équipes entrepreneuriales chinoises ? Dans cet article, parlons-en.
Attributs juridiques de SAFT
SAFT est un accord d'investissement spécifiquement pour les projets Web3 construits sur le réseau blockchain.Il a été publié le 2 octobre 2017 par un cabinet d'avocats appelé Cooly aux États-Unis.
SAFT vise à fournir un chemin d'émission de jetons conforme basé sur le système de droit américain des valeurs mobilières pour les projets Web3. SAFT convient que la partie au projet utilisera les droits de souscription des jetons après la mise en ligne du futur réseau comme contrepartie en échange des fonds actuels des investisseurs, qui seront utilisés pour le développement et la construction actuels du réseau du projet. Étant donné que Security Token est l'objet réglementaire clé dans diverses juridictions, SAFT établit un ensemble de mécanismes d'accord pour enfin réaliser l'effet du réseau Utility Token en ligne, afin d'éviter la SEC et les lois connexes. comportement de financement.
(depuis:
Le financement SAFT se décompose principalement en deux étapes :
(1) Stade de développement du projet
Pour le projet Web3 qui est encore au stade de développement, après que les investisseurs ont investi de l'argent, leurs attentes de profit dépendent de la gestion et du développement du réseau par l'équipe de développement de l'équipe du projet. Étant donné que le jeton n'a aucune utilité pratique, la nature du jeton à ce stade ressemble davantage à une représentation de la valeur des capitaux propres, et la valeur capturée est la capacité de flux de trésorerie future du projet Web3.
Ce type de comportement d'investissement peut répondre aux normes du test Howey, qui appartient au "contrat d'investissement" (contrat d'investissement), et doit donc être inclus dans la réglementation stricte des valeurs mobilières de la US Securities Regulatory Commission. Cependant, il est possible de demander une exemption conformément à la règle D 506 de la loi américaine sur les valeurs mobilières, sans qu'il soit nécessaire d'enregistrer les valeurs mobilières, et les investisseurs sont limités aux investisseurs qualifiés (investisseurs qualifiés).
(2) Le développement du projet a terminé l'étape en ligne
Pour le réseau du projet qui a été développé et lancé, le jeton émis (Already-functional Utility Token) possède de nombreuses fonctions (utilisation, consommation, gouvernance, etc.) qui permettent aux utilisateurs d'accéder au réseau écologique du projet Web3. La nature du jeton à ce stade est une représentation en valeur du droit d'usage, qui est défini comme un jeton utilitaire.
Étant donné que le jeton a déjà des propriétés pratiques, d'une manière générale, le but principal des investisseurs qui achètent le jeton est d'obtenir la valeur pratique du réseau du projet, et non à des fins purement lucratives. De plus, pour un système économique décentralisé de jetons ou un système de gouvernance, le prix du jeton sur le marché secondaire est complètement affecté par la relation entre l'offre et la demande sur le marché, et non dominé par la contribution de l'équipe de développement du projet.
Ceci est très différent de (1) le rôle des jetons dans la phase de développement du projet. Par conséquent, le livre blanc de SAFT estime qu'un tel Utility Token n'a pas les attributs de "titres" et ne sera généralement pas inclus dans la stricte surveillance de la US Securities Regulatory Commission.
Les accords SAFT ne sont pas sécurisés
Une attention particulière doit être portée (c'est nous qui soulignons), le but de SAFT est de se conformer à la réglementation de la SEC US Stricto sensu, il ne s'applique qu'aux investisseurs professionnels (Accredited Investment), et il ne convient pas à la plupart des petites et investisseurs moyens.
(de : Le chef juridique de Kraken n'a pas le temps d'éduquer les entreprises sur la cryptographie)
La SEC a lancé de nombreux défis à SAFT dans les récentes affaires Kik et Telegram, qui montrent qu'il existe des failles dans la conception et le rythme d'émission de Utility Token.
En tant que l'un des rédacteurs du livre blanc SAFT et l'un des avocats qui connaissent le mieux les lois sur la cryptographie et les valeurs mobilières américaines, Marco Santori, qui est actuellement l'avocat général de Karken, a été renversé par la SEC en février 2023 en raison de l'entreprise Staking de Karken en tant que service. Inutile de dire que chaque projet a un réseau différent, une conception de fonction de jeton différente, une conception économique de jeton différente et un protocole SAFT de projet avec différents investisseurs.
En plus de SAFT, il existe de nombreuses méthodes juridiques d'investissement et de financement Web3, telles que SPA (Share Purchase Agreement) et SAFE (Simple Agreement for Future Equity) impliquant des fonds propres, ainsi que TPA (Token Purchase Agreement) et SAFT (Simple Agreement for Future Equity) impliquant des tokens. Future Tokens), ou une combinaison de SAFE + Token Warrant/Side Letter.
La forme à prendre dépend de la nature de l'investissement et du financement Web3.
La nature du financement Web3
Lors de l'évaluation des projets d'actions traditionnels, une plus grande attention est accordée aux capacités de trésorerie futures de l'entreprise, car les actionnaires bénéficient des droits légaux de distribution des bénéfices de l'entreprise.
Lors de l'évaluation des projets de jetons, le modèle traditionnel d'évaluation des flux de trésorerie n'est pas applicable et une plus grande attention est accordée à l'effet d'échelle du réseau du projet, à la demande entre le réseau et les jetons et aux fonctions des jetons. Par conséquent, par rapport aux projets de financement symboliques, l'économie symbolique est très importante.
(de : Connexion du portefeuille Web3 au compte Twitter)
Nous pouvons donner deux exemples pour une comparaison intuitive.
(1) L'hypothèse Web3 de Twitter
L'actuel géant de l'Internet Web2 Twitter de l'écologie créatrice fonctionne à travers la forme organisationnelle de l'entreprise. Son objectif est de maximiser les intérêts des actionnaires, qui incarnent le capitalisme actionnarial. La valeur de l'investissement réside dans la capacité de l'entreprise à obtenir des flux de trésorerie futurs, et le cours de l'action reflète la valeur des flux de trésorerie futurs.
Et imaginez un Twitter basé sur le nouveau modèle économique du Web3, qui utilise ses jetons pour motiver tous les acteurs de l'écologie du réseau (créateurs de contenu, développeurs, vérificateurs, autres acteurs du marché, etc.) pour entretenir conjointement le réseau écologique Twitter et promouvoir la gouvernance . L'utilité du jeton n'est pas seulement un moyen d'échange, mais fournit également une utilité aux utilisateurs pour accéder au réseau écologique Twitter, consommer des produits/services sur le réseau écologique Twitter et régir la prise de décision du réseau écologique Twitter.
Ce nouveau modèle économique Web3 libère les intérêts économiques et le pouvoir de gouvernance des entités centralisées vers l'ensemble du réseau écologique décentralisé, et toutes les parties prenantes impliquées peuvent partager la valeur qu'elles créent, ce qui reflète la doctrine du capital des parties prenantes.
Dans ce modèle, les capitaux propres de Twitter ne sont pas nécessairement significatifs. Les jetons de Twitter remplaceront les capitaux propres pour capturer une plus grande valeur sur le réseau écologique de Twitter. Le prix des jetons reflète la relation entre l'offre et la demande de jetons du réseau écologique.
(depuis:
(2) Opensea et Blur
Opensea, autrefois la plus grande plateforme de négociation NFT au monde, a reçu un financement de 300 millions de dollars américains de Paradigm et Coatue en janvier 2022, avec une valorisation de 13,3 milliards de dollars américains. Le flux de trésorerie d'Opensea est principalement soutenu par ses frais de transaction. Les projets d'Opensea peuvent être compris comme des projets typiques d'investissement en capital et de financement dans Web3. Ils peuvent être appliqués aux modèles commerciaux traditionnels de plusieurs façons. Les investisseurs captent la valeur future des flux de trésorerie de l'entreprise, l'investissement en capital est préférable.
Au cours de la même période, en mars 2022, Blur a reçu 11 millions de dollars de financement de Paradigm. Devant la montagne d'Opensea, Blur a directement activé la communauté (sous la forme de jetons de largage aérien aux participants de la communauté) un an plus tard, a ouvert un festin de liquidités sur le marché NFT et a réalisé un dépassement de coin de l'effet de réseau Opensea. De tels projets de Blur peuvent être compris comme des projets typiques d'investissement et de financement de jetons dans le Web 3. Ce que les investisseurs captent est l'effet d'échelle écologique du réseau Blur. Plus le volume d'applications et d'utilisateurs écologiques est important, plus la demande du marché pour ce jeton fonctionnel est élevée. , le prix du jeton dépend de la découverte de valeur sur le marché.
Cependant, compte tenu de la lenteur des jetons Blur après la liste et des limites des fonctions des jetons, on peut voir que la conception des fonctions des jetons et du modèle économique des jetons est la priorité absolue du fonctionnement à long terme du projet.
(depuis:
On peut voir que l'augmentation substantielle de la liquidité de valeur du projet Web3 a mis en avant des exigences plus élevées pour la partie projet.Il doit être en mesure de décrire le futur modèle du projet et l'agencement de l'économie de jetons relativement clairement au niveau étape de financement du livre blanc, sinon il sera difficile de relier ultérieurement SAFT et plan de développement.
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