Au cours des deux dernières années, Uniswap a été pris dans un paradoxe de valorisation : en tant que protocole leader de la DeFi, il détient le plus grand volume de transactions et les frais de transaction les plus élevés du secteur, mais ne parvient pas à apporter ne serait-ce qu'un centime de retour aux détenteurs de jetons.
Mais en entrant en 2025, l'histoire d'Uniswap semble entrer dans une nouvelle phase. Le protocole lui-même est en train de changer, la gouvernance est également en train de changer, la seule chose qui n'a pas changé, c'est que le marché continue de tarifer UNI selon la logique de "0% de partage".
Lorsque nous essayons de répondre à la question de l'évaluation de l'UNI :
En se basant sur les divers "timings, conditions et facteurs humains" actuels, quelle devrait être sa valorisation raisonnable ?
Il est donc temps de réévaluer Uniswap.
1. État de l'accord : d'un récit sans dividendes à une réalité sous-évaluée
En février 2025, Uniswap a enfin accueilli un tournant narratif : la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a annoncé la clôture de l'enquête sur Uniswap Labs et "ne prendra aucune mesure d'exécution".
Cela a non seulement levé l'ombre de la conformité qui pesait sur Uniswap depuis des années, mais a également envoyé un signal clair à l'ensemble du marché DeFi : l'infrastructure financière ouverte au niveau des protocoles a encore de la place pour exister et s'étendre dans un cadre réglementaire.
Dans le même temps, l'itération des produits d'Uniswap a également achevé silencieusement une mise à niveau générationnelle. Début 2025, la v4 est officiellement lancée et déployée sur plusieurs chaînes. Grâce à la flexibilité apportée par l'architecture Hooks, l'efficacité de l'agrégation de liquidité d'Uniswap est encore améliorée. Le lancement du mainnet Unichain fournit une base et un environnement d'exécution plus unifiés pour l'expansion ultérieure. La performance réelle a également rapidement donné des retours : en mai 2025 seulement, le volume des transactions au comptant d'Uniswap a atteint 8,88 milliards de dollars en un mois, établissant un nouveau record cette année, avec un volume total des transactions des 30 derniers jours atteignant même 109 milliards de dollars.
Outre la reprise du volume des transactions et le lancement de la v4, Uniswap a également connu un changement potentiel clé sur le plan de la gouvernance. La fondation Uniswap (UF) a proposé le 12 août d'enregistrer une association à but non lucratif décentralisée non enregistrée (DUNA) dans le Wyoming, et de fonder "DUNI" comme entité juridique pour la gouvernance d'Uniswap.
Cela signifie que, à l'avenir, le DAO Uniswap aura une identité légale, capable de signer des contrats hors chaîne, d'employer des partenaires et de se conformer aux obligations fiscales, tout en reconnaissant la légitimité de la gouvernance sur chaîne. Le plus important est que DUNI offrira une protection de responsabilité limitée aux participants à la gouvernance, réduisant considérablement les risques juridiques ou fiscaux personnels pouvant découler des décisions du protocole. Cette amélioration structurelle comble exactement le dernier maillon de la mise en œuvre du mécanisme de distribution de dividendes : la "zone grise juridique" qui était auparavant intouchable est en train d'être comblée par des institutions. Une fois que DUNI sera établi, les revenus du protocole entreront réellement dans les mains du DAO ou des détenteurs de UNI, ne seront plus seulement une "vision", mais des étapes ayant une base d'exécution réelle.
Mais comparé au rythme d'expansion du protocole lui-même, le rythme d'évaluation de l'UNI est toujours sur l'ancienne trajectoire - le prix du jeton oscille autour de 10 dollars, DefiLlama montre que les revenus des détenteurs de jetons sont de 0, les frais annuels générés par le niveau du protocole s'élèvent à près de plusieurs milliards de dollars, mais aucun centime n'est encore entré dans les poches des détenteurs d'UNI.
Il y a bien sûr des raisons derrière cela. La gouvernance d'Uniswap a dès le début fixé les revenus du protocole à "0% de partage", transférant tous les frais de transaction aux LP. Mais maintenant, l'histoire est en train de changer.
Le DAO a lancé une discussion expérimentale sur la perception d'une commission de 0,05 % sur l'ensemble du pool v3. Techniquement, le module UniStaker "Staking + Délégation → Partage des revenus" est déjà déployé, et l'élimination des risques réglementaires permet à cette logique de distribution d'avoir un espace d'exécution plus réaliste.
Le problème est que la structure du protocole a changé, mais la logique de tarification du marché n'a pas encore changé.
Uniswap évolue d'une "infrastructure sans dividende" vers un protocole "capable de distribuer un flux de trésorerie potentiel". Cependant, le marché évalue encore ce chemin d'évolution selon un système d'évaluation du passé qui "ne parle que d'histoires, pas de bénéfices".
Et c'est précisément ce que nous pensons - que le Uniswap actuel mérite d'être réévalué comme point de départ.
Deux, critères d'évaluation : considérer la future évaluation en fonction des attentes de dividende.
Dans la logique de tarification actuelle, UNI est principalement considéré comme une simple cryptomonnaie. Sans dividendes ni retour de frais, le marché ne va naturellement pas le valoriser selon la logique "qui peut générer des flux de trésorerie".
Et une fois que cette condition préalable à l'accord est remplie, la logique d'évaluation de UNI ne sera plus « sentiment du marché × jeu de liquidité », mais « revenus d'accord distribuables × ratio de partage × multiple PE ».
Dans ce cas, la méthode d'évaluation la plus directe est :
Évaluation prévue = Dividende attendu de l'année × multiple PE
Dividende : calculé en multipliant le revenu annuel du protocole par le taux de répartition.
Multiplicateur PE : Dans la plupart des protocoles DeFi, une fourchette de 40 à 60 fois est courante, mais la taille et la structure des revenus d'Uniswap lui permettent d'obtenir une prime plus élevée.
Tout d'abord, examinons l'échelle. Selon les données de DefiLlama, le volume des transactions d'Uniswap au cours des 30 derniers jours a atteint 109 milliards de dollars, dépassant largement les 65,5 milliards de dollars de PancakeSwap et les 32,6 milliards de dollars de Raydium. En d'autres termes, son volume de transactions sur un mois est proche de la somme totale des cinq premiers DEX du marché.
Comparé aux autres données liées aux DEX, il est évident qu'Uniswap, qui a déjà prouvé sa capacité à travers les cycles et qui détient une part de marché absolue dans le secteur, a depuis longtemps établi un paysage de leadership "en escalier". Cet avantage ne réside pas seulement dans sa grande taille, mais se manifeste également par la durabilité des revenus et l'étendue de leur distribution - il couvre plusieurs blockchains telles qu'Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism, et sa liquidité ainsi que sa base d'utilisateurs présentent une très forte stabilité. Par conséquent, on peut utiliser une méthode de tarification proche de celle des actifs de flux de trésorerie de blue chips sur le marché financier traditionnel. À cette échelle, le UNI, en tant que leader, avec ses barrières à l'entrée et son pouvoir de négociation, peut se permettre de bénéficier d'une prime bien supérieure à celle des protocoles ordinaires, atteignant un ratio C/B de 40 à 60 fois.
Deuxièmement, en comparant les intervalles P/Fees/TVL des DEX actuels, la valorisation des leaders est généralement supérieure de 30 % à 100 % à celle des projets de deuxième et troisième ligne. Dans le contexte de la narration de la conformité mondiale, des attentes concernant la mise en œuvre du fee switch, et d'une tendance des institutions à privilégier les protocoles de tête, l'attente raisonnable de PE pour UNI est calculée comme suit :
En utilisant un multiple PE moyen relativement bas de 40 fois * (1+30%~100%) = UNI PE = 52 fois - 80 fois
⬇️
La valeur médiane du PE est de 66 fois.
Enfin, le PE n'est pas un chiffre fixe, il fluctue en fonction des taux d'intérêt du marché, de la conjoncture sectorielle et de l'évolution de la concurrence des protocoles. Si vous souhaitez comparer les revenus et les évaluations d'autres protocoles, vous pouvez directement consulter les données sur DeFiLlama et voir où se situe UNI dans le classement des pairs, si un PE de 66 est surévalué, vous aurez une réponse intuitive.
Ainsi, si l'on considère Uniswap sous l'angle des finances traditionnelles, la méthode d'évaluation la plus directe est une version simplifiée de la méthode d'actualisation des flux de trésorerie (DCF) : on prend comme référence les flux de trésorerie disponibles pour l'année à venir, multipliés par le ratio cours/bénéfice potentiel (PE), pour obtenir une fourchette de valorisation raisonnable.
Au cours des 30 derniers jours, le volume total des transactions d'Uniswap s'élève à environ 109 milliards de dollars. En tenant compte d'un taux de frais moyen de 0,3 %, les frais totaux générés par le protocole durant cette période s'élèvent à environ 327 millions de dollars. Étant donné que le fee switch n'est pas encore activé, cette part de revenus va actuellement entièrement aux LP ; mais une fois que le mécanisme de distribution sera mis en place, le protocole pourra répartir une certaine proportion (en supposant entre 10 % et 25 %) aux détenteurs de UNI.
Annualisez les données de trading sur 30 jours pour obtenir la plage de flux de trésorerie distribuables annuels :
Taux de répartition 10% : 109B $ × 0,003 × 0,10 × 12 ≈ 392,4 M $
(Selon le rapport de Gauntlet, le mécanisme de commutation des frais de Uniswap v3 permet de diviser les revenus des LP en plusieurs tranches de 10 % à 25 %. Actuellement, la gouvernance DAO a également ouvert une piscine d'expérimentation pour percevoir uniformément des frais de protocole de 0,05 %, ce qui signifie que le protocole essaie d'activer la possibilité de dividendes sans nuire aux LP.)
Dans l'environnement de marché actuel, le niveau de PE que nous avons raisonnablement déduit dans la section précédente est d'environ 66 fois. En substituant dans la formule de calcul :
Scénario à faible part (10%) : 392,4 millions de dollars × 66 ≈ 25,9 milliards de dollars
Étant donné que la capitalisation totale de l'UNI n'est que de 10,5 milliards de dollars et que le prix du jeton est d'environ 10,6 dollars (au 8 août 2025 à 22h), cela signifie qu'en fonction des différents ratios de dividende, la fourchette théorique du prix du jeton réévalué est :
Scène à faible commission : environ 26,2 $
Scène à haute commission : environ 65,4 $
D'après les résultats de l'évaluation, même avec un taux de partage conservateur de 10 %, le prix raisonnable correspondant a un potentiel d'augmentation de plus de 2,5 fois par rapport au niveau actuel. Avec des hypothèses plus agressives, l'ampleur de la réévaluation potentielle pourrait dépasser 5 fois.
En d'autres termes, le prix du marché pour UNI est actuellement coincé dans une période de "sous-évaluation" avant le lancement du fee switch. Une fois que les dividendes seront en place, la logique des flux de trésorerie remplacera la simple émotion du volume des transactions, devenant la force motrice centrale qui fera monter le centre de valorisation.
Bien sûr, une évaluation raisonnable d'un projet est également influencée par une multitude de facteurs. Le fait que le UNI atteigne rapidement le plafond de valorisation ne correspond pas vraiment à la logique du marché, donc viser un chiffre minimum d'environ 26 $ reste une attente valable.
Cinq, entre la réalité et l'imaginaire des dividendes : opportunités, chemins et risques
En voyant cela, vous vous demandez peut-être : le partage des protocoles semble bien, mais peut-il vraiment être réalisé ?
En réalité, cette question est restée un sujet non résolu suspendu au-dessus des projets leaders de DeFi au cours des dernières années. Actuellement, Uniswap, en plus des problèmes de réglementation, de gouvernance et techniques mentionnés ci-dessus qui sont en train d'être correctement résolus, n'est en fait pas le premier à se lancer dans l'industrie.
SushiSwap a toujours utilisé le principe de "redistribution des frais aux détenteurs" comme incitation à la détention de tokens depuis sa création ;
Les protocoles comme GMX et dYdX ont déjà établi une mentalité de marché où "staker = droit de revenu" ;
Les nouveaux protocoles de trading tels qu'Ambient, Maverick et Pancake v4 intègrent tous une "logique de partage des recettes" dès leur phase de lancement.
Mais cela ne signifie pas que le risque a disparu.
le commutateur de frais n'est toujours pas officiellement activé, toutes les attentes de valorisation sont encore basées sur des hypothèses "raisonnables" ;
Le mécanisme d'inflation perpétuelle de 2% a été lancé cette année, et tant que les dividendes n'ont pas été versés, chaque nouvel UNI dilue en réalité la valeur des détenteurs existants ;
De plus, l'activation du fee switch ne signifie pas que tout le monde peut "profiter des efforts des autres"; il pourrait y avoir des seuils pour les dividendes, et la proportion de ceux qui peuvent réellement bénéficier de la répartition des flux de trésorerie reste encore inconnue.
Et le risque le plus crucial réside dans le fait que tout dépend toujours des résolutions du DAO.
Mais cette fois, nous avons au moins vu Uniswap avancer avec ambition.
Conclusion : Au-delà de l'évaluation, c'est un pari sur la direction.
Il est désormais certain que la logique d'évaluation d'Uniswap a effectivement atteint un tournant.
La seule chose en retard, c'est l'émotion du marché et le modèle de tarification.
D'après les données actuelles, le volume des transactions d'Uniswap est déjà revenu à un niveau élevé, le mécanisme de partage des revenus commence également à avoir des possibilités de mise en œuvre, et le modèle de flux de trésorerie est en train de redéfinir la compréhension du marché concernant UNI. Par rapport à la narration floue de l'époque de la bulle, Uniswap d'aujourd'hui a en fait une base plus solide pour un "retour à la valeur".
Bien sûr, un modèle d'évaluation ne peut que nous dire : "Si tout se passe bien, combien UNI pourrait-il valoir ?"
Mais finalement, la valeur de l'UNI ne réside pas seulement dans sa capacité à distribuer des dividendes, mais dans sa capacité à reprendre la parole au moment où le récit DeFi est le moins considéré.
Parce que le marché ne fixe pas toujours les prix de manière rationnelle, mais finira toujours par rattraper son retard. Et cette fois-ci, il est peut-être temps de reprendre les cours.
Les données présentées dans cet article sont basées sur les résultats statistiques du 8 au 10 août 2025, et la situation ultérieure peut évoluer.
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TheBigNewMessageHardLogic
· Il y a 11h
Asseyez-vous bien et préparez-vous, ça va décoller To the moon 🛫
La levée de la réglementation, le lancement de v4 et l'expérimentation des partages, il est temps de réévaluer Uniswap.
Introduction
Au cours des deux dernières années, Uniswap a été pris dans un paradoxe de valorisation : en tant que protocole leader de la DeFi, il détient le plus grand volume de transactions et les frais de transaction les plus élevés du secteur, mais ne parvient pas à apporter ne serait-ce qu'un centime de retour aux détenteurs de jetons.
Mais en entrant en 2025, l'histoire d'Uniswap semble entrer dans une nouvelle phase. Le protocole lui-même est en train de changer, la gouvernance est également en train de changer, la seule chose qui n'a pas changé, c'est que le marché continue de tarifer UNI selon la logique de "0% de partage".
Lorsque nous essayons de répondre à la question de l'évaluation de l'UNI :
En se basant sur les divers "timings, conditions et facteurs humains" actuels, quelle devrait être sa valorisation raisonnable ?
Il est donc temps de réévaluer Uniswap.
1. État de l'accord : d'un récit sans dividendes à une réalité sous-évaluée
En février 2025, Uniswap a enfin accueilli un tournant narratif : la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a annoncé la clôture de l'enquête sur Uniswap Labs et "ne prendra aucune mesure d'exécution".
Cela a non seulement levé l'ombre de la conformité qui pesait sur Uniswap depuis des années, mais a également envoyé un signal clair à l'ensemble du marché DeFi : l'infrastructure financière ouverte au niveau des protocoles a encore de la place pour exister et s'étendre dans un cadre réglementaire.
Dans le même temps, l'itération des produits d'Uniswap a également achevé silencieusement une mise à niveau générationnelle. Début 2025, la v4 est officiellement lancée et déployée sur plusieurs chaînes. Grâce à la flexibilité apportée par l'architecture Hooks, l'efficacité de l'agrégation de liquidité d'Uniswap est encore améliorée. Le lancement du mainnet Unichain fournit une base et un environnement d'exécution plus unifiés pour l'expansion ultérieure. La performance réelle a également rapidement donné des retours : en mai 2025 seulement, le volume des transactions au comptant d'Uniswap a atteint 8,88 milliards de dollars en un mois, établissant un nouveau record cette année, avec un volume total des transactions des 30 derniers jours atteignant même 109 milliards de dollars.
Outre la reprise du volume des transactions et le lancement de la v4, Uniswap a également connu un changement potentiel clé sur le plan de la gouvernance. La fondation Uniswap (UF) a proposé le 12 août d'enregistrer une association à but non lucratif décentralisée non enregistrée (DUNA) dans le Wyoming, et de fonder "DUNI" comme entité juridique pour la gouvernance d'Uniswap.
Cela signifie que, à l'avenir, le DAO Uniswap aura une identité légale, capable de signer des contrats hors chaîne, d'employer des partenaires et de se conformer aux obligations fiscales, tout en reconnaissant la légitimité de la gouvernance sur chaîne. Le plus important est que DUNI offrira une protection de responsabilité limitée aux participants à la gouvernance, réduisant considérablement les risques juridiques ou fiscaux personnels pouvant découler des décisions du protocole. Cette amélioration structurelle comble exactement le dernier maillon de la mise en œuvre du mécanisme de distribution de dividendes : la "zone grise juridique" qui était auparavant intouchable est en train d'être comblée par des institutions. Une fois que DUNI sera établi, les revenus du protocole entreront réellement dans les mains du DAO ou des détenteurs de UNI, ne seront plus seulement une "vision", mais des étapes ayant une base d'exécution réelle.
Mais comparé au rythme d'expansion du protocole lui-même, le rythme d'évaluation de l'UNI est toujours sur l'ancienne trajectoire - le prix du jeton oscille autour de 10 dollars, DefiLlama montre que les revenus des détenteurs de jetons sont de 0, les frais annuels générés par le niveau du protocole s'élèvent à près de plusieurs milliards de dollars, mais aucun centime n'est encore entré dans les poches des détenteurs d'UNI.
Il y a bien sûr des raisons derrière cela. La gouvernance d'Uniswap a dès le début fixé les revenus du protocole à "0% de partage", transférant tous les frais de transaction aux LP. Mais maintenant, l'histoire est en train de changer.
Le DAO a lancé une discussion expérimentale sur la perception d'une commission de 0,05 % sur l'ensemble du pool v3. Techniquement, le module UniStaker "Staking + Délégation → Partage des revenus" est déjà déployé, et l'élimination des risques réglementaires permet à cette logique de distribution d'avoir un espace d'exécution plus réaliste.
Le problème est que la structure du protocole a changé, mais la logique de tarification du marché n'a pas encore changé.
Uniswap évolue d'une "infrastructure sans dividende" vers un protocole "capable de distribuer un flux de trésorerie potentiel". Cependant, le marché évalue encore ce chemin d'évolution selon un système d'évaluation du passé qui "ne parle que d'histoires, pas de bénéfices".
Et c'est précisément ce que nous pensons - que le Uniswap actuel mérite d'être réévalué comme point de départ.
Deux, critères d'évaluation : considérer la future évaluation en fonction des attentes de dividende.
Dans la logique de tarification actuelle, UNI est principalement considéré comme une simple cryptomonnaie. Sans dividendes ni retour de frais, le marché ne va naturellement pas le valoriser selon la logique "qui peut générer des flux de trésorerie".
Et une fois que cette condition préalable à l'accord est remplie, la logique d'évaluation de UNI ne sera plus « sentiment du marché × jeu de liquidité », mais « revenus d'accord distribuables × ratio de partage × multiple PE ».
Dans ce cas, la méthode d'évaluation la plus directe est :
Évaluation prévue = Dividende attendu de l'année × multiple PE
Tout d'abord, examinons l'échelle. Selon les données de DefiLlama, le volume des transactions d'Uniswap au cours des 30 derniers jours a atteint 109 milliards de dollars, dépassant largement les 65,5 milliards de dollars de PancakeSwap et les 32,6 milliards de dollars de Raydium. En d'autres termes, son volume de transactions sur un mois est proche de la somme totale des cinq premiers DEX du marché.
Comparé aux autres données liées aux DEX, il est évident qu'Uniswap, qui a déjà prouvé sa capacité à travers les cycles et qui détient une part de marché absolue dans le secteur, a depuis longtemps établi un paysage de leadership "en escalier". Cet avantage ne réside pas seulement dans sa grande taille, mais se manifeste également par la durabilité des revenus et l'étendue de leur distribution - il couvre plusieurs blockchains telles qu'Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism, et sa liquidité ainsi que sa base d'utilisateurs présentent une très forte stabilité. Par conséquent, on peut utiliser une méthode de tarification proche de celle des actifs de flux de trésorerie de blue chips sur le marché financier traditionnel. À cette échelle, le UNI, en tant que leader, avec ses barrières à l'entrée et son pouvoir de négociation, peut se permettre de bénéficier d'une prime bien supérieure à celle des protocoles ordinaires, atteignant un ratio C/B de 40 à 60 fois.
Deuxièmement, en comparant les intervalles P/Fees/TVL des DEX actuels, la valorisation des leaders est généralement supérieure de 30 % à 100 % à celle des projets de deuxième et troisième ligne. Dans le contexte de la narration de la conformité mondiale, des attentes concernant la mise en œuvre du fee switch, et d'une tendance des institutions à privilégier les protocoles de tête, l'attente raisonnable de PE pour UNI est calculée comme suit :
En utilisant un multiple PE moyen relativement bas de 40 fois * (1+30%~100%) = UNI PE = 52 fois - 80 fois
⬇️
La valeur médiane du PE est de 66 fois.
Enfin, le PE n'est pas un chiffre fixe, il fluctue en fonction des taux d'intérêt du marché, de la conjoncture sectorielle et de l'évolution de la concurrence des protocoles. Si vous souhaitez comparer les revenus et les évaluations d'autres protocoles, vous pouvez directement consulter les données sur DeFiLlama et voir où se situe UNI dans le classement des pairs, si un PE de 66 est surévalué, vous aurez une réponse intuitive.
\Quatrième, évaluation : Uniswap, pourquoi vaudra-t-il 26 $ à l'avenir ?
Ainsi, si l'on considère Uniswap sous l'angle des finances traditionnelles, la méthode d'évaluation la plus directe est une version simplifiée de la méthode d'actualisation des flux de trésorerie (DCF) : on prend comme référence les flux de trésorerie disponibles pour l'année à venir, multipliés par le ratio cours/bénéfice potentiel (PE), pour obtenir une fourchette de valorisation raisonnable.
Au cours des 30 derniers jours, le volume total des transactions d'Uniswap s'élève à environ 109 milliards de dollars. En tenant compte d'un taux de frais moyen de 0,3 %, les frais totaux générés par le protocole durant cette période s'élèvent à environ 327 millions de dollars. Étant donné que le fee switch n'est pas encore activé, cette part de revenus va actuellement entièrement aux LP ; mais une fois que le mécanisme de distribution sera mis en place, le protocole pourra répartir une certaine proportion (en supposant entre 10 % et 25 %) aux détenteurs de UNI.
Annualisez les données de trading sur 30 jours pour obtenir la plage de flux de trésorerie distribuables annuels :
(Selon le rapport de Gauntlet, le mécanisme de commutation des frais de Uniswap v3 permet de diviser les revenus des LP en plusieurs tranches de 10 % à 25 %. Actuellement, la gouvernance DAO a également ouvert une piscine d'expérimentation pour percevoir uniformément des frais de protocole de 0,05 %, ce qui signifie que le protocole essaie d'activer la possibilité de dividendes sans nuire aux LP.)
Dans l'environnement de marché actuel, le niveau de PE que nous avons raisonnablement déduit dans la section précédente est d'environ 66 fois. En substituant dans la formule de calcul :
Étant donné que la capitalisation totale de l'UNI n'est que de 10,5 milliards de dollars et que le prix du jeton est d'environ 10,6 dollars (au 8 août 2025 à 22h), cela signifie qu'en fonction des différents ratios de dividende, la fourchette théorique du prix du jeton réévalué est :
D'après les résultats de l'évaluation, même avec un taux de partage conservateur de 10 %, le prix raisonnable correspondant a un potentiel d'augmentation de plus de 2,5 fois par rapport au niveau actuel. Avec des hypothèses plus agressives, l'ampleur de la réévaluation potentielle pourrait dépasser 5 fois.
En d'autres termes, le prix du marché pour UNI est actuellement coincé dans une période de "sous-évaluation" avant le lancement du fee switch. Une fois que les dividendes seront en place, la logique des flux de trésorerie remplacera la simple émotion du volume des transactions, devenant la force motrice centrale qui fera monter le centre de valorisation.
Bien sûr, une évaluation raisonnable d'un projet est également influencée par une multitude de facteurs. Le fait que le UNI atteigne rapidement le plafond de valorisation ne correspond pas vraiment à la logique du marché, donc viser un chiffre minimum d'environ 26 $ reste une attente valable.
Cinq, entre la réalité et l'imaginaire des dividendes : opportunités, chemins et risques
En voyant cela, vous vous demandez peut-être : le partage des protocoles semble bien, mais peut-il vraiment être réalisé ?
En réalité, cette question est restée un sujet non résolu suspendu au-dessus des projets leaders de DeFi au cours des dernières années. Actuellement, Uniswap, en plus des problèmes de réglementation, de gouvernance et techniques mentionnés ci-dessus qui sont en train d'être correctement résolus, n'est en fait pas le premier à se lancer dans l'industrie.
Mais cela ne signifie pas que le risque a disparu.
le commutateur de frais n'est toujours pas officiellement activé, toutes les attentes de valorisation sont encore basées sur des hypothèses "raisonnables" ;
Mais cette fois, nous avons au moins vu Uniswap avancer avec ambition.
Conclusion : Au-delà de l'évaluation, c'est un pari sur la direction.
Il est désormais certain que la logique d'évaluation d'Uniswap a effectivement atteint un tournant.
La seule chose en retard, c'est l'émotion du marché et le modèle de tarification.
D'après les données actuelles, le volume des transactions d'Uniswap est déjà revenu à un niveau élevé, le mécanisme de partage des revenus commence également à avoir des possibilités de mise en œuvre, et le modèle de flux de trésorerie est en train de redéfinir la compréhension du marché concernant UNI. Par rapport à la narration floue de l'époque de la bulle, Uniswap d'aujourd'hui a en fait une base plus solide pour un "retour à la valeur".
Bien sûr, un modèle d'évaluation ne peut que nous dire : "Si tout se passe bien, combien UNI pourrait-il valoir ?"
Mais finalement, la valeur de l'UNI ne réside pas seulement dans sa capacité à distribuer des dividendes, mais dans sa capacité à reprendre la parole au moment où le récit DeFi est le moins considéré.
Parce que le marché ne fixe pas toujours les prix de manière rationnelle, mais finira toujours par rattraper son retard. Et cette fois-ci, il est peut-être temps de reprendre les cours.
Les données présentées dans cet article sont basées sur les résultats statistiques du 8 au 10 août 2025, et la situation ultérieure peut évoluer.