Analyse d'Ethena du point de vue commercial : Rebond après un big dump, ENA vaut-il la peine d'être acheté ?

Ethena, en tant que projet DeFi remarquable de ce cycle, a vu sa capitalisation boursière atteindre plus de 2 milliards de dollars après le lancement de son token. Cependant, à partir d'avril, le prix du token a chuté rapidement, la capitalisation boursière ayant régressé de plus de 80 % au maximum. Depuis septembre, Ethena a accéléré sa collaboration avec divers projets, élargissant les cas d'utilisation de l'USDE, et la taille des stablecoins a également commencé à remonter, la capitalisation boursière étant passée d'un point bas de 400 millions de dollars en septembre à environ 1 milliard de dollars actuellement.

Cet article se concentrera sur les trois aspects suivants :

1. Les indicateurs clés de performance d'Ethena, y compris la taille, les revenus, les coûts et le niveau de profit réel.
2. Les directions de développement futures d'Ethena sont prometteuses.
3. Le prix actuel de l'ENA est-il sous-évalué ?

1. La situation actuelle des affaires principales d'Ethena

1.1 Le modèle commercial d'Ethena

Ethena se positionne comme un projet de dollar synthétique avec des "revenus natifs", appartenant au même domaine que MakerDAO, Frax, etc. Son modèle commercial comprend principalement :

1. Émettre la stablecoin USDE, élargir la taille du bilan.
2. Utiliser les fonds levés pour des opérations financières, obtenir des bénéfices

Lorsque les revenus générés par les fonds d'exploitation dépassent les coûts de financement et d'exploitation, le projet devient rentable.

1.2 Données commerciales clés d'Ethena

1.2.1 Échelle et distribution de l'émission USDE

L'émission de USDE a chuté après avoir atteint un nouveau sommet de 3,61 milliards début juillet, pour remonter à 2,72 milliards fin octobre. Parmi cela, 64 % sont en état de mise en jeu, avec un APY actuel de 13 %.

USDE n'est pas seulement émis sur le réseau principal d'Ethereum, mais s'étend également sur plusieurs L2 et L1. Actuellement, l'échelle d'émission sur d'autres chaînes est de 226 millions, soit environ 8,3 % du total.

Bybit en tant que plateforme de partenariat importante, détient actuellement 263 millions USDE.

1.2.2 Revenus du protocole et distribution des actifs sous-jacents

Les principales sources de revenus d'Ethena sont :

1. Rendement de staking ETH
2. Revenus d'arbitrage de couverture des dérivés
3. Rendement des investissements en stablecoins

Les revenus du contrat d'octobre s'élèvent à 10,63 millions de dollars, en hausse de 84,5 % par rapport au mois précédent.

Actuellement, 52 % des actifs sous-jacents d'Ethena sont des positions d'arbitrage en BTC, 21 % sont des positions d'arbitrage en ETH, 11 % sont des actifs stakés en ETH et 16 % sont des stablecoins.

Le taux de rendement annualisé des arbitrages sur les contrats à terme perpétuels BTC et ETH est actuellement supérieur à 8 %.

1.2.3 Niveau des dépenses et des profits du protocole Ethena

Les dépenses d'Ethena sont réparties en :

1. Dépenses financières : paiement aux stakers USDE
2. Dépenses marketing : inciter les utilisateurs à participer à diverses activités grâce au jeton ENA

À la fin octobre, les dépenses totales d'Ethena pour cette année s'élèvent à :

• Dépenses financières: 8164,7 millions de dollars
• Dépenses marketing: 9,1 milliards de dollars ( non calculées après les dépenses de septembre )

Le revenu total des accords pendant la même période est de 124 millions de dollars.

La perte nette est d'environ 8,68 milliards de dollars ( sans prendre en compte les dépenses ENA de septembre à octobre ).

2. L'avenir prometteur d'Ethena

Les développements prometteurs d'Ethena au cours des prochains mois incluent :

• Le réchauffement du marché des cryptomonnaies entraîne une augmentation des bénéfices d'arbitrage
• Inclure SOL en tant qu'actif sous-jacent
• De plus en plus de projets apparaissent dans l'écosystème Ethena, augmentant les rendements des airdrops ENA.
• La chaîne publique autogérée d'Ethena est en ligne

Ce qui est le plus important pour Ethena, c'est que l'USDE puisse être accepté par plus de grandes plateformes d'échange comme garantie et actif de négociation.

3. Analyse de la valorisation actuelle de l'ENA

3.1 Analyse qualitative

Facteurs positifs:

• Le réchauffement du marché des cryptomonnaies est favorable à l'augmentation des profits d'arbitrage
• SOL inclus dans les actifs sous-jacents attire plus d'attention
• L'augmentation des projets écologiques entraîne des airdrops
• Le projet a intérêt à faire monter le prix des pièces avant un déblocage massif.

Facteurs défavorables:

• ENA manque de distribution de revenus réelle
• Le projet subit de lourdes pertes
• La pression inflationniste sera importante dans les six prochains mois.

3.2 comparaison quantitative

Comparé à MakerDAO, Ethena ne présente actuellement pas d'avantages significatifs en termes de revenus et de profits du protocole.

Résumé

Le modèle commercial central d'Ethena est similaire à celui d'autres projets de stablecoins, et se trouve actuellement en phase de pertes massives. Sa valorisation n'est pas sous-estimée par rapport à MakerDAO.

Ethena montre une forte capacité d'expansion commerciale, mais il lui faut encore du temps pour vérifier la stabilité de son architecture produit et sa viabilité à long terme. Les investisseurs doivent évaluer les risques avec prudence.