Analyse de la logique centrale de l'Algorithme de Market Making

Dans un environnement où la liquidité des altcoins est rare, la meilleure stratégie des market makers dans le mode option d'achat est souvent de vendre immédiatement les jetons du projet après les avoir obtenus. Cette pratique peut soulever des questions : si le prix des jetons remonte plus tard, le market maker devra-t-il les racheter à un prix élevé ?

En réalité, cette stratégie est basée sur plusieurs raisons:

1. Les market makers suivent le principe delta neutral, ne détiennent pas de positions et visent des rendements stables.

2. L'option d'achat fixe un prix maximum, limitant ainsi l'exposition au risque maximale des teneurs de marché.

3. Ce type de contrat de market-making est généralement d'une durée de 12 à 24 mois, et la plupart des projets ont du mal à maintenir des prix élevés à long terme.

4. Même si certains projets ont de bonnes performances à long terme, les bénéfices résultant des fluctuations des prix des cryptomonnaies sont suffisants pour compenser les pertes dues à une "vente à la hâte".

Contexte du marché

Actuellement, il existe principalement trois modèles de coopération courants pour les teneurs de marché :

1. Prêt de bot de market making - L'équipe du projet fournit des fonds, le market maker fournit un soutien technique et du personnel.

2. Création de marché proactive - Les équipes de projet fournissent des jetons, tandis que les teneurs de marché fournissent des fonds pour le marché et guident la communauté.

3. option d'achat - Le projet fournit des jetons, le teneur de marché fournit des fonds, et obtient le droit d'acheter à un prix bas après avoir dépassé le prix convenu.

Cet article se concentrera sur l'analyse du modèle d'option d'achat le plus courant.

Conditions de marché sous le mode d'option d'achat

Du point de vue d'un teneur de marché delta neutre, les termes de coopération de projet suivants sont généralement proposés (, généralement pour une durée de 12 à 24 mois ) :

Obligations de market making des échanges centralisés :

• Fournir un certain nombre d'ordres d'achat et de vente sur les bourses majeures dans une plage de prix de ±2%
• Contrôler l'écart de prix d'achat et de vente autour de 0,1%

Obligations de market making sur les échanges décentralisés :

• Fournir un certain volume de pools de liquidité sur DEX

Ressources fournies par l'équipe du projet :

• Prêter un certain nombre de jetons ( aux teneurs de marché, comme 2 % de l'offre totale ).

Options d'incitation :

• Configurer des options d'achat européennes avec plusieurs intervalles de prix

La stratégie clé des teneurs de marché

Objectifs et principes fondamentaux

1. Rester toujours neutre Delta, couvrir le risque de fluctuation des prix du marché
2. Ne pas assumer de risque directionnel
3. Maximiser les revenus non directionnels, les principales sources comprennent :
   • Écart de prix d'achat et de vente des échanges centralisés
   • Frais de transaction des pools de liquidité des échanges décentralisés
   • Arbitrage de volatilité réalisé par des options de gré à gré de couverture
   • Taux de financement favorable

Paramètres initiaux et première étape clé : couverture

C'est l'étape la plus cruciale de l'ensemble de la stratégie, déterminée par les actifs reçus et les obligations assumées, et non par les prévisions de prix.

Inventaire des actifs et des passifs:

• Recevoir les jetons empruntés par le projet
• Besoin de déployer un inventaire de market making sur chaque échange

Calcul de l'exposition nette initiale:

• Calculer le besoin de fonds USDT pour le market making
• Déterminer le nombre de jetons à vendre pour obtenir des USDT.
• Recalculer l'exposition nette longue restante

Opération de couverture initiale :

• Vendez immédiatement le nombre de jetons calculé avec précision pour obtenir les USDT nécessaires à l'exploitation et couvrir la position restante.
• Réaliser une véritable neutralité Delta, transférant complètement le risque de fluctuation des prix.

Couverture dynamique : gestion continue des risques

• CEX fait du hedging de market making : vendre à découvert un contrat perpétuel en quantité équivalente lors de l'exécution d'un ordre d'achat, et acheter un contrat perpétuel en quantité équivalente lors de l'exécution d'un ordre de vente.
• Couverture DEX LP : Calcul continu du Delta de LP et couverture inverse avec des contrats perpétuels

Stratégie d'options : moteur de profit

• Comprendre les caractéristiques Delta et Gamma des options
• Delta des options de couverture, plutôt que de simplement détenir des jetons
• Profiter des fluctuations du marché grâce au Gamma Scalping
• Effectuer des opérations fines près du prix d'exercice pour réaliser des arbitrages sans risque

Conclusion et recommandations d'opération

1. Traitement des tokens initiaux : vendre immédiatement la plupart des tokens, pour obtenir des fonds d'exploitation et couvrir les positions restantes.

2. Lorsque le prix est inférieur au premier prix d'exercice :

   • Ne pas acheter ou vendre des tokens non couverts de manière proactive
   • Effectuer en continu diverses opérations de couverture et de scalping Gamma
   • Les bénéfices proviennent de la différence de prix, des frais et de la volatilité

3. Lorsque le prix dépasse le prix d'exercice :

   • Utiliser les positions vendeuses de couverture établies
   • Exécuter un processus de livraison d'exercice sans risque

Cette stratégie décompose les protocoles de market making complexes en opérations neutres en risque, quantifiables, couvertes et rentables. Le succès des market makers dépend d'une excellente capacité de gestion des risques et d'une exécution technique, et non de prévisions de marché.

Après avoir compris ce mécanisme, il devrait être clair que les teneurs de marché ne cherchent pas à faire chuter les prix de manière malveillante, mais qu'ils font un choix rationnel dans le cadre existant. Les mécanismes du marché cachent souvent des calculs précis, et nous devons toujours garder un sentiment de respect.