La nouvelle réglementation de la SEC restructure le paysage de la Finance décentralisée : la finance off-chain fait face à une réévaluation de la valeur et à de nouvelles opportunités de développement.
Analyse approfondie de la Finance décentralisée : La nouvelle réglementation de la SEC redéfinit l'industrie, la finance off-chain rencontre de nouvelles opportunités
I. Introduction : Tournant clé de la politique de la SEC et du cadre réglementaire de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a rapidement évolué depuis 2018, devenant un pilier central du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre une gamme de fonctions financières riches, notamment le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. Depuis l'été DeFi de 2020, la valeur totale verrouillée (TVL) de la DeFi a temporairement dépassé 180 milliards de dollars, montrant que ce domaine a atteint de nouveaux sommets en termes d'évolutivité et de reconnaissance sur le marché.
Cependant, l'expansion de l'industrie s'accompagne de problèmes tels que l'ambiguïté de la conformité, les risques systémiques et le vide réglementaire. Les régulateurs américains adoptent une stratégie réglementaire de stricte surveillance et d'application centralisée envers l'ensemble de l'industrie cryptographique, incluant les protocoles DeFi, les plateformes DEX, les DAO, etc., dans le cadre de comportements potentiellement illégaux. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes et d'exécutions par la SEC ou la CFTC. Dans le même temps, le manque de critères de jugement clairs a plongé l'ensemble de l'industrie DeFi dans des difficultés telles que des limitations technologiques, un resserrement des capitaux et une fuite des développeurs.
Au deuxième trimestre de 2025, l'environnement réglementaire connaîtra des changements majeurs. Le nouveau président de la SEC a présenté lors d'une audition au Congrès un chemin d'exploration réglementaire positif pour la Finance décentralisée, en précisant trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption innovant" pour les protocoles hautement décentralisés ; promouvoir un "cadre de réglementation par fonction" ; et inclure la gouvernance DAO et les projets RWA dans le laboratoire de réglementation. Ce virage fait écho au livre blanc publié simultanément par le ministère des Finances, qui propose pour la première fois d'équilibrer la protection des investisseurs et l'innovation grâce à des laboratoires et des mécanismes de test.
II. Évolution du cheminement réglementaire aux États-Unis : de "illégal par défaut" à la logique de "compatibilité fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée reflète le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. La politique actuelle de la SEC est le produit d'une lutte institutionnelle et d'une évolution logique de plus de cinq ans. Pour comprendre les fondements de sa transformation, il faut remonter aux racines de l'attitude réglementaire, aux retours d'événements d'application de la loi et à la tension d'application du droit.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la SEC s'est principalement appuyée sur le cadre du Howey Test pour considérer la plupart des tokens DeFi comme des titres non enregistrés. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série d'exécutions très médiatisées, enquêtant ou accusant plusieurs projets, montrant une stratégie de couverture étendue et de répression forte. Cette approche de "l'exécution préalable et des règles en retard" a rapidement rencontré des défis. Les cas de litige ont révélé les limites du jugement réglementaire, tandis que l'application légale de structures comme les DAO fait face à des difficultés fondamentales.
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président plaide pour une réglementation "techniquement neutre", soulignant la nécessité de réguler les frontières en fonction de la conception fonctionnelle. La SEC a établi un groupe de recherche sur la Finance décentralisée, utilisant la modélisation des données, des tests de protocoles, etc. pour construire un système de classification des risques. Cela représente une transition du droit des valeurs mobilières traditionnel vers une "réglementation adaptée aux fonctions", en utilisant les fonctions réelles des protocoles DeFi comme base de conception des politiques.
Dans l'ensemble, la réglementation américaine en matière de Finance décentralisée évolue d'une application rigoureuse des lois vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Cela reflète une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique et représente une tentative des régulateurs d'introduire de nouveaux paradigmes de gouvernance. À l'avenir, comment équilibrer la protection des investisseurs, la stabilité du système et le développement technologique sera le défi central de la durabilité de la réglementation DeFi.
Trois, les trois grands mots de passe de la richesse : la réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, l'attitude de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel, apportant des incitations positives au secteur. Le marché commence à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, plusieurs secteurs auparavant sous-évalués montrent un potentiel de réévaluation. D'un point de vue logique, la réévaluation actuelle de la valeur DeFi se concentre principalement sur trois directions :
Prime institutionnelle des structures d'intermédiation conformes : la demande de services tels que KYC on-chain, lutte contre le blanchiment d'argent, divulgation des risques, etc. augmente, les projets dotés d'une structure juridique et d'une licence bénéficieront d'une tolérance politique et d'une faveur d'investissement. Le module "chaîne conforme" dans les solutions Layer2 jouera également un rôle clé.
Position stratégique des infrastructures de liquidité off-chain : Les protocoles d'échange décentralisés agissent comme moteurs de l'écosystème, avec une réduction des risques juridiques sous la nouvelle politique. Avec l'intégration des RWA, la profondeur des transactions off-chain et l'efficacité du capital devraient s'améliorer. Les infrastructures telles que les oracles deviendront également des "nœuds neutres à risque contrôlable" clés.
Espace de reconstruction de crédit pour les protocoles de rendement endogène élevé : les protocoles de prêt disposant d'un flux de trésorerie stable seront favorisés pour la restauration de leur crédit. Dans le cadre de la tendance à la multi-collatéralisation, les stablecoins off-chain devraient créer une barrière institutionnelle contre les stablecoins centralisés, renforçant ainsi l'attractivité de l'allocation.
Ces trois lignes principales reflètent le rééquilibrage entre le "dividende cognitif des politiques" et le "poids de la tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi établissent un mécanisme d'ancrage d'évaluation destiné au capital institutionnel par le biais de revenus réels, de capacités de conformité et de barrières à l'entrée. Cela permet à la DeFi de reconstruire le "modèle de prime de risque - retour", créant ainsi les conditions institutionnelles pour l'intégration dans le système financier traditionnel.
Quatre, Réaction du marché : De l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un feedback positif de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". Le volume total des actifs verrouillés (TVL) dans la Finance décentralisée a fortement rebondi, passant de 46 milliards de dollars à 54 milliards de dollars en une semaine, avec une augmentation de plus de 17 %. Plusieurs protocoles de premier plan ont vu leur volume verrouillé croître simultanément, et l'activité sur la chaîne a connu un redressement généralisé. Cela indique que les signaux réglementaires ont efficacement atténué les préoccupations des investisseurs concernant les risques juridiques, favorisant l'injection de fonds supplémentaires.
Le retour des fonds a entraîné une réévaluation des prix des actifs DeFi. La principale gouvernance des tokens a affiché une hausse moyenne de 25%-60% en une semaine, dépassant largement BTC et ETH. Le marché commence à utiliser des indicateurs tels que le multiplicateur de profit et le multiplicateur de TVL pour procéder à une correction de l'évaluation des protocoles DeFi, marquant une évolution vers une étape de tarification des capitaux plus mature.
Les données on-chain montrent une évolution de la structure de distribution des fonds. Dans les protocoles ayant une forte intégration avec les RWA, la part des portefeuilles institutionnels augmente, montrant qu'une partie des fonds institutionnels est en train de se diriger vers des actifs de revenu fixe on-chain via des plateformes DeFi. Le volume d'entrée des stablecoins sur les échanges centralisés diminue, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles DeFi augmentent, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain se rétablit.
Bien que la réaction du marché soit significative, la réévaluation des actifs en est encore à ses débuts. Les protocoles DeFi font toujours face à des coûts d'essai réglementaire, à des problèmes d'efficacité de gouvernance, ce qui amène le marché à rester prudent. Cependant, la résonance de "réduction des risques + restauration de la valeur" ouvre un espace d'évaluation pour le marché à moyen terme. Actuellement, plusieurs protocoles de premier plan ont un P/S encore bien en dessous des niveaux de marché haussier, avec un potentiel de hausse sous la croissance des revenus réels. La réévaluation des actifs se transmettra également aux mécanismes de jetons, poussant les protocoles à intégrer la "capture de valeur" dans la logique de tarification du marché.
Cinq, Perspectives d'avenir : la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée et le nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant clé pour la restructuration institutionnelle de l'industrie DeFi. L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La reconstruction institutionnelle a un impact profond sur les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. Les protocoles de Finance décentralisée doivent concevoir un système d'identité dual qui combine les avantages techniques et les attributs de conformité, formant ainsi un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement des modèles commerciaux. Le projet mettra davantage l'accent sur la construction de modèles de rentabilité durables, tels que le partage des revenus au niveau des protocoles et l'intégration des RWA off-chain, formant ainsi un cercle de rentabilité comparable à celui de la finance traditionnelle.
La reconstruction du mécanisme de gouvernance devient le moteur central. Explorer un cadre de gouvernance ayant force obligatoire, adopter un modèle de gouvernance hybride pour améliorer la légitimité et l'exécution.
Transformation des participants et de la structure du capital. La baisse du seuil d'entrée pour les investisseurs institutionnels stimule la création de produits DeFi personnalisés. Les marchés de l'assurance, du crédit et des dérivés devraient connaître une croissance explosive.
L'innovation technologique et l'intégration inter-chaînes soutiennent le développement. Les innovations technologiques telles que la protection de la vie privée et l'authentification des identités s'accélèrent, les protocoles inter-chaînes réalisent l'intégration des écosystèmes multi-chaînes, favorisant la fusion profonde entre la Finance décentralisée et la finance traditionnelle.
Cependant, les défis demeurent. La stabilité de l'exécution des politiques, la gestion des coûts de conformité, l'équilibre entre la protection de la vie privée et la transparence sont tous des sujets clés. L'industrie doit collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, tout en continuant à améliorer le niveau institutionnel global et la confiance du marché.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un moment clé de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique. La nouvelle politique de la SEC crée un environnement mêlant réglementation et opportunités, propulsant l'industrie d'une croissance sauvage vers un développement conforme. À l'avenir, la Finance décentralisée devrait réaliser une inclusivité financière plus large et une revalorisation des valeurs, devenant une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, le secteur doit encore s'efforcer en matière de risques de conformité, de sécurité technique et d'éducation des utilisateurs pour ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans cette nouvelle frontière de la richesse. Avec la nouvelle politique de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance off-chain" pourrait entraîner une explosion générale, l'été de la Finance décentralisée pourrait réapparaître, et les tokens phares du secteur de la Finance décentralisée pourraient connaître une réévaluation de leur valeur.
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BlockchainBouncer
· 08-09 20:44
Démarchandisation, audacieux
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SundayDegen
· 08-09 20:44
La réglementation est inévitable. On peut échapper au premier jour, mais pas au quinzième.
La nouvelle réglementation de la SEC restructure le paysage de la Finance décentralisée : la finance off-chain fait face à une réévaluation de la valeur et à de nouvelles opportunités de développement.
Analyse approfondie de la Finance décentralisée : La nouvelle réglementation de la SEC redéfinit l'industrie, la finance off-chain rencontre de nouvelles opportunités
I. Introduction : Tournant clé de la politique de la SEC et du cadre réglementaire de la Finance décentralisée
La finance décentralisée (DeFi) a rapidement évolué depuis 2018, devenant un pilier central du système mondial des actifs cryptographiques. Grâce à des protocoles financiers ouverts et sans autorisation, la DeFi offre une gamme de fonctions financières riches, notamment le trading d'actifs, le prêt, les dérivés, les stablecoins et la gestion d'actifs. Depuis l'été DeFi de 2020, la valeur totale verrouillée (TVL) de la DeFi a temporairement dépassé 180 milliards de dollars, montrant que ce domaine a atteint de nouveaux sommets en termes d'évolutivité et de reconnaissance sur le marché.
Cependant, l'expansion de l'industrie s'accompagne de problèmes tels que l'ambiguïté de la conformité, les risques systémiques et le vide réglementaire. Les régulateurs américains adoptent une stratégie réglementaire de stricte surveillance et d'application centralisée envers l'ensemble de l'industrie cryptographique, incluant les protocoles DeFi, les plateformes DEX, les DAO, etc., dans le cadre de comportements potentiellement illégaux. Entre 2022 et 2024, plusieurs projets ont fait l'objet d'enquêtes et d'exécutions par la SEC ou la CFTC. Dans le même temps, le manque de critères de jugement clairs a plongé l'ensemble de l'industrie DeFi dans des difficultés telles que des limitations technologiques, un resserrement des capitaux et une fuite des développeurs.
Au deuxième trimestre de 2025, l'environnement réglementaire connaîtra des changements majeurs. Le nouveau président de la SEC a présenté lors d'une audition au Congrès un chemin d'exploration réglementaire positif pour la Finance décentralisée, en précisant trois orientations politiques : établir un "mécanisme d'exemption innovant" pour les protocoles hautement décentralisés ; promouvoir un "cadre de réglementation par fonction" ; et inclure la gouvernance DAO et les projets RWA dans le laboratoire de réglementation. Ce virage fait écho au livre blanc publié simultanément par le ministère des Finances, qui propose pour la première fois d'équilibrer la protection des investisseurs et l'innovation grâce à des laboratoires et des mécanismes de test.
II. Évolution du cheminement réglementaire aux États-Unis : de "illégal par défaut" à la logique de "compatibilité fonctionnelle"
L'évolution de la réglementation américaine sur la Finance décentralisée reflète le processus par lequel le cadre de conformité financière répond aux défis des nouvelles technologies. La politique actuelle de la SEC est le produit d'une lutte institutionnelle et d'une évolution logique de plus de cinq ans. Pour comprendre les fondements de sa transformation, il faut remonter aux racines de l'attitude réglementaire, aux retours d'événements d'application de la loi et à la tension d'application du droit.
Depuis la formation de l'écosystème DeFi en 2019, la SEC s'est principalement appuyée sur le cadre du Howey Test pour considérer la plupart des tokens DeFi comme des titres non enregistrés. Entre 2021 et 2022, la SEC a mené une série d'exécutions très médiatisées, enquêtant ou accusant plusieurs projets, montrant une stratégie de couverture étendue et de répression forte. Cette approche de "l'exécution préalable et des règles en retard" a rapidement rencontré des défis. Les cas de litige ont révélé les limites du jugement réglementaire, tandis que l'application légale de structures comme les DAO fait face à des difficultés fondamentales.
Début 2025, la SEC a connu un ajustement stratégique après un changement de personnel. Le nouveau président plaide pour une réglementation "techniquement neutre", soulignant la nécessité de réguler les frontières en fonction de la conception fonctionnelle. La SEC a établi un groupe de recherche sur la Finance décentralisée, utilisant la modélisation des données, des tests de protocoles, etc. pour construire un système de classification des risques. Cela représente une transition du droit des valeurs mobilières traditionnel vers une "réglementation adaptée aux fonctions", en utilisant les fonctions réelles des protocoles DeFi comme base de conception des politiques.
Dans l'ensemble, la réglementation américaine en matière de Finance décentralisée évolue d'une application rigoureuse des lois vers une négociation institutionnelle, une identification des fonctions et une orientation des risques. Cela reflète une compréhension approfondie de l'hétérogénéité technologique et représente une tentative des régulateurs d'introduire de nouveaux paradigmes de gouvernance. À l'avenir, comment équilibrer la protection des investisseurs, la stabilité du système et le développement technologique sera le défi central de la durabilité de la réglementation DeFi.
Trois, les trois grands mots de passe de la richesse : la réévaluation de la valeur sous la logique institutionnelle
Avec la mise en œuvre de la nouvelle politique de la SEC, l'attitude de l'environnement réglementaire américain envers la Finance décentralisée a subi un changement substantiel, apportant des incitations positives au secteur. Le marché commence à réévaluer la valeur sous-jacente des protocoles DeFi, plusieurs secteurs auparavant sous-évalués montrent un potentiel de réévaluation. D'un point de vue logique, la réévaluation actuelle de la valeur DeFi se concentre principalement sur trois directions :
Prime institutionnelle des structures d'intermédiation conformes : la demande de services tels que KYC on-chain, lutte contre le blanchiment d'argent, divulgation des risques, etc. augmente, les projets dotés d'une structure juridique et d'une licence bénéficieront d'une tolérance politique et d'une faveur d'investissement. Le module "chaîne conforme" dans les solutions Layer2 jouera également un rôle clé.
Position stratégique des infrastructures de liquidité off-chain : Les protocoles d'échange décentralisés agissent comme moteurs de l'écosystème, avec une réduction des risques juridiques sous la nouvelle politique. Avec l'intégration des RWA, la profondeur des transactions off-chain et l'efficacité du capital devraient s'améliorer. Les infrastructures telles que les oracles deviendront également des "nœuds neutres à risque contrôlable" clés.
Espace de reconstruction de crédit pour les protocoles de rendement endogène élevé : les protocoles de prêt disposant d'un flux de trésorerie stable seront favorisés pour la restauration de leur crédit. Dans le cadre de la tendance à la multi-collatéralisation, les stablecoins off-chain devraient créer une barrière institutionnelle contre les stablecoins centralisés, renforçant ainsi l'attractivité de l'allocation.
Ces trois lignes principales reflètent le rééquilibrage entre le "dividende cognitif des politiques" et le "poids de la tarification du capital de marché". Les protocoles DeFi établissent un mécanisme d'ancrage d'évaluation destiné au capital institutionnel par le biais de revenus réels, de capacités de conformité et de barrières à l'entrée. Cela permet à la DeFi de reconstruire le "modèle de prime de risque - retour", créant ainsi les conditions institutionnelles pour l'intégration dans le système financier traditionnel.
Quatre, Réaction du marché : De l'augmentation du TVL à la réévaluation des prix des actifs
La nouvelle réglementation de la SEC a rapidement déclenché une réaction en chaîne sur le marché, formant un feedback positif de "prévisions institutionnelles - retour des fonds - réévaluation des actifs". Le volume total des actifs verrouillés (TVL) dans la Finance décentralisée a fortement rebondi, passant de 46 milliards de dollars à 54 milliards de dollars en une semaine, avec une augmentation de plus de 17 %. Plusieurs protocoles de premier plan ont vu leur volume verrouillé croître simultanément, et l'activité sur la chaîne a connu un redressement généralisé. Cela indique que les signaux réglementaires ont efficacement atténué les préoccupations des investisseurs concernant les risques juridiques, favorisant l'injection de fonds supplémentaires.
Le retour des fonds a entraîné une réévaluation des prix des actifs DeFi. La principale gouvernance des tokens a affiché une hausse moyenne de 25%-60% en une semaine, dépassant largement BTC et ETH. Le marché commence à utiliser des indicateurs tels que le multiplicateur de profit et le multiplicateur de TVL pour procéder à une correction de l'évaluation des protocoles DeFi, marquant une évolution vers une étape de tarification des capitaux plus mature.
Les données on-chain montrent une évolution de la structure de distribution des fonds. Dans les protocoles ayant une forte intégration avec les RWA, la part des portefeuilles institutionnels augmente, montrant qu'une partie des fonds institutionnels est en train de se diriger vers des actifs de revenu fixe on-chain via des plateformes DeFi. Le volume d'entrée des stablecoins sur les échanges centralisés diminue, tandis que les entrées nettes de stablecoins dans les protocoles DeFi augmentent, indiquant que la confiance des investisseurs dans la sécurité des actifs on-chain se rétablit.
Bien que la réaction du marché soit significative, la réévaluation des actifs en est encore à ses débuts. Les protocoles DeFi font toujours face à des coûts d'essai réglementaire, à des problèmes d'efficacité de gouvernance, ce qui amène le marché à rester prudent. Cependant, la résonance de "réduction des risques + restauration de la valeur" ouvre un espace d'évaluation pour le marché à moyen terme. Actuellement, plusieurs protocoles de premier plan ont un P/S encore bien en dessous des niveaux de marché haussier, avec un potentiel de hausse sous la croissance des revenus réels. La réévaluation des actifs se transmettra également aux mécanismes de jetons, poussant les protocoles à intégrer la "capture de valeur" dans la logique de tarification du marché.
Cinq, Perspectives d'avenir : la restructuration institutionnelle de la Finance décentralisée et le nouveau cycle
La nouvelle politique de la SEC est un tournant clé pour la restructuration institutionnelle de l'industrie DeFi. L'avenir du développement de la Finance décentralisée présentera les tendances suivantes :
La reconstruction institutionnelle a un impact profond sur les paradigmes de conception et les modèles commerciaux. Les protocoles de Finance décentralisée doivent concevoir un système d'identité dual qui combine les avantages techniques et les attributs de conformité, formant ainsi un nouveau paradigme de "conformité intégrée".
Diversification et approfondissement des modèles commerciaux. Le projet mettra davantage l'accent sur la construction de modèles de rentabilité durables, tels que le partage des revenus au niveau des protocoles et l'intégration des RWA off-chain, formant ainsi un cercle de rentabilité comparable à celui de la finance traditionnelle.
La reconstruction du mécanisme de gouvernance devient le moteur central. Explorer un cadre de gouvernance ayant force obligatoire, adopter un modèle de gouvernance hybride pour améliorer la légitimité et l'exécution.
Transformation des participants et de la structure du capital. La baisse du seuil d'entrée pour les investisseurs institutionnels stimule la création de produits DeFi personnalisés. Les marchés de l'assurance, du crédit et des dérivés devraient connaître une croissance explosive.
L'innovation technologique et l'intégration inter-chaînes soutiennent le développement. Les innovations technologiques telles que la protection de la vie privée et l'authentification des identités s'accélèrent, les protocoles inter-chaînes réalisent l'intégration des écosystèmes multi-chaînes, favorisant la fusion profonde entre la Finance décentralisée et la finance traditionnelle.
Cependant, les défis demeurent. La stabilité de l'exécution des politiques, la gestion des coûts de conformité, l'équilibre entre la protection de la vie privée et la transparence sont tous des sujets clés. L'industrie doit collaborer pour promouvoir l'élaboration de normes et la construction de mécanismes d'autorégulation, tout en continuant à améliorer le niveau institutionnel global et la confiance du marché.
VI. Conclusion
La Finance décentralisée est à un moment clé de restructuration institutionnelle et de mise à niveau technologique. La nouvelle politique de la SEC crée un environnement mêlant réglementation et opportunités, propulsant l'industrie d'une croissance sauvage vers un développement conforme. À l'avenir, la Finance décentralisée devrait réaliser une inclusivité financière plus large et une revalorisation des valeurs, devenant une pierre angulaire importante de l'économie numérique. Cependant, le secteur doit encore s'efforcer en matière de risques de conformité, de sécurité technique et d'éducation des utilisateurs pour ouvrir la voie à une prospérité à long terme dans cette nouvelle frontière de la richesse. Avec la nouvelle politique de la SEC, le passage de "l'exemption d'innovation" à "la finance off-chain" pourrait entraîner une explosion générale, l'été de la Finance décentralisée pourrait réapparaître, et les tokens phares du secteur de la Finance décentralisée pourraient connaître une réévaluation de leur valeur.