Lien entre StablecoinX et ENA : une convergence de capital entre Web2 et Web3

Récemment, le marché des cryptomonnaies a suscité un vif débat autour de "la prise en charge de l'ENA par des entreprises cotées en bourse aux États-Unis". Le protagoniste central de cette discussion est une entreprise nommée StablecoinX, dont l'apparition marque une importante convergence entre les mondes du capital Web2 et Web3. Cet article explorera en profondeur les tenants et aboutissants de cet événement, y compris l'identité de StablecoinX, les raisons de sa levée de 360 millions de dollars, ses relations avec Ethena Labs, ainsi que l'impact potentiel sur les détenteurs ordinaires d'ENA.

Décryptage de l'identité de StablecoinX

StablecoinX Inc. est une entreprise qui prévoit de s'introduire en bourse aux États-Unis par le biais d'une SPAC. Sa mission principale est d'agir en tant que gestionnaire de trésorerie à long terme pour le stablecoin USDe, principalement en achetant et en détenant de l'ENA comme réserve d'actifs. L'entreprise découle d'un projet de fusion : en juillet 2025, StablecoinX a annoncé qu'elle se fusionnerait avec la société SPAC TLGY Acquisition Corp et serait cotée sur le NASDAQ sous le code de transaction USDE.

Analyse du mode SPAC

SPAC (Société d'Acquisition à Vocation Spéciale) est un raccourci pour devenir public, consistant à lever des fonds par une introduction en bourse (IPO), puis à rechercher une entreprise cible pour réaliser une fusion. TLGY est un tel véhicule SPAC, ayant levé 200 millions de dollars lors de son introduction en bourse à la fin de 2021, n'ayant initialement aucune activité réelle, mais existant uniquement pour de futures acquisitions. Le modèle SPAC élimine les processus de vérification des bénéfices et d'audit financier laborieux typiques des IPO traditionnelles, rendant les introductions en bourse et les fusions plus rapides et flexibles.

Source de financement de 360 millions de dollars

La structure de financement annoncée par StablecoinX comprend :

1. 200 millions de dollars : fonds levés lors de l'introduction en bourse de TLGY SPAC
2. 160 millions de dollars : les nouveaux investisseurs en PIPE en espèces ont contribué.
3. 100 millions de dollars : les investisseurs souscrivent des jetons ENA à prix réduit.
4. 60 millions de dollars : des jetons ENA offerts gracieusement par la Fondation Ethena

Il est à noter qu'environ 260 millions de dollars seulement sont des liquidités disponibles, tandis que 160 millions de dollars sont des actifs ENA. Cela fait de StablecoinX une rare "société de gestion d'actifs purement on-chain" dans l'histoire de la cryptographie.

La relation entre Ethena Labs et StablecoinX

Bien qu'Ethena Labs ne soit pas actionnaire de StablecoinX, elle est la conceptrice et le moteur de cette transaction. Les deux sont profondément liés par une série de protocoles :

• Ethena Labs offre 60 millions de dollars en ENA tokens à StablecoinX
• Autoriser StablecoinX à acheter 100 millions d'ENA à prix réduit
• Signature d'un accord de coopération stratégique de 5 ans
• Le comité d'investissement de StablecoinX comprend des membres désignés par Ethena Labs

Cette structure garantit que StablecoinX peut être lancé légalement tout en étant étroitement lié à l'écosystème USDe.

Le plan de soutien ENA de StablecoinX

Selon l'annonce, StablecoinX prévoit d'acheter des jetons ENA pour environ 150 millions de dollars dans les six semaines suivant la finalisation de la fusion. Les achats seront effectués par le biais de market makers par tranches quotidiennes, pour un montant moyen d'environ 5 millions de dollars par jour. Tous les ENA détenus seront considérés comme des capitaux permanents, sauf autorisation d'Ethena, ils ne peuvent être vendus, prêtés ou mis en garantie.

Impact sur les détenteurs d'ENA

Il est important de reconnaître que détenir des jetons ENA ne signifie pas posséder des actions de StablecoinX. La relation entre les détenteurs d'ENA et StablecoinX se limite à : les actifs détenus correspondent exactement aux actifs de trésorerie de StablecoinX. Les détenteurs d'ENA ne peuvent bénéficier indirectement que de l'impulsion du marché générée par ce programme d'achat de jetons, et non partager directement les bénéfices de l'entreprise.

Opportunités d'arbitrage potentielles

Si StablecoinX est lancé avec succès, il pourrait y avoir certaines opportunités d'arbitrage, par exemple :

• Lorsque le prix des actions est inférieur à la valeur nette ENA détenue, il est possible d'acheter des actions en attendant une hausse.
• Si le prix de l'ENA augmente mais que le prix de l'USDE ne réagit pas, une arbitrage de rattrapage peut être effectué.
• Détenir simultanément de l'ENA et des actions, couvrir les fluctuations du marché, réaliser une "configuration double beta"

Cependant, le succès de ces stratégies dépend d'une évaluation précise de la transparence des avoirs de StablecoinX, de la volatilité de l'ENA et du sentiment du marché.

Résumé

Cet événement représente une innovation importante dans la structure du capital dans le domaine des cryptomonnaies :

• Ethena a maintenu la pureté des protocoles en chaîne, évitant ainsi les risques réglementaires.
• StablecoinX adopte le financement des actions américaines, l'opération en trésorerie et la transparence des actifs.
• Les institutions PIPE échangent des espèces et des ENA contre des bénéfices futurs potentiels
• Les petits investisseurs peuvent bénéficier d'une prime potentielle de "soutien" en participant à l'ENA.

Si ce modèle réussit, il pourrait devenir le modèle standard pour plusieurs projets blockchain à l'avenir "empruntant la voie de Nasdaq".