Analyse de la faillite de MtGox et de son impact sur le marché du Bitcoin

MtGox était l'un des premiers et des plus grands échanges dans le domaine du Bitcoin, avec une part de marché qui a un jour dépassé 80 % des volumes de transactions. Cependant, en 2013, cet échange a été victime d'un vol de 850 000 Bitcoins, ce qui a entraîné sa faillite. Au cours des années suivantes, environ 200 000 Bitcoins ont été récupérés. Depuis 2014, des investisseurs et un fiduciaire désigné par le tribunal ont engagé un long procès de compensation concernant ces 200 000 Bitcoins.

Situation des transactions de créance

Dans le long processus d'attente des résultats de l'indemnisation, des institutions et des particuliers ont continuellement échangé des créances MtGox. Par exemple, en 2019, des institutions d'investissement ont acquis des créances de Bitcoin à 900 dollars chacune, un prix qui était le double du prix du Bitcoin au moment de la faillite de MtGox. Les prix des échanges de créances fluctuent en fonction des conditions du marché, offrant aux créanciers originaux inquiets de ne pas obtenir d'indemnisation une occasion de récupérer partiellement leur capital.

Plan de compensation

En 2021, MtGox a mis en place un plan de remboursement, permettant aux créanciers de récupérer une partie de la valeur restante de l'échange. Étant donné que les actifs volés ne peuvent pas être entièrement récupérés, MtGox ne peut rembourser aux créanciers qu'environ 23,6 % des actifs de la créance originale. Les créanciers peuvent choisir d'accepter un remboursement unique anticipé, mais cela sera à un prix réduit, le taux de remboursement tombant à 21 % ; s'ils refusent, ils pourraient devoir attendre plus longtemps, et le remboursement final pourrait être plus ou moins élevé.

Les actifs d'indemnisation se composent principalement de deux parties : une partie est en espèces, provenant des ventes de Bitcoins effectuées par le gouvernement japonais au cours du pic de 2017 ; l'autre partie est en Bitcoins, représentant plus de 90 % du total des indemnités. Les créanciers peuvent choisir un ratio spécifique entre 5 % - 10 % en espèces et 95 % - 90 % en Bitcoins.

Concernant le temps de remboursement, il est prévu qu'il faille deux à trois mois. Cinq plateformes de trading accepteront les Bitcoin de MtGox pour le remboursement et les distribueront sur les comptes des créanciers. Les délais de traitement varient d'une plateforme à l'autre, allant de 14 jours à 90 jours. Il est à noter que la date limite pour une indemnisation unique anticipée est le 31 octobre 2024, et ne sera pas modifiée sauf approbation du tribunal.

Progrès actuel

En mai 2024, des Bitcoin dans le portefeuille froid de MtGox ont été déplacés pour la première fois depuis 2018, provoquant une panique sur le marché. Le 5 juillet, 47 000 jetons ont été déplacés depuis l'adresse du compte MtGox, dont 1 545 ont été transférés vers une plateforme de trading pour commencer à effectuer des paiements. Le même jour, influencé par cette nouvelle, ainsi que par d'autres facteurs, la chute maximale du Bitcoin en une seule journée a dépassé 8 %.

Jusqu'au 12 juillet, il reste 138 000 Bitcoins dans les adresses de compte MtGox, ce qui signifie que la plupart des pressions potentielles à la vente n'ont pas encore réellement pénétré le marché. La baisse du 5 juillet pourrait n'être qu'une partie de la réaction du marché aux attentes concernant la pression à la vente de MtGox.

Analyse de la pression de vente

Bien que les créanciers de MtGox puissent vendre une partie de leurs Bitcoin, il est prévu qu'ils ne vendent pas tout. Du point de vue du profit, le rendement des créanciers originaux est d'environ 24 fois, même les acquéreurs de créances ont un rendement de plus de 10 fois. De plus, les institutions de rachat de créances qui croient en Bitcoin à long terme pourraient ne pas tout vendre.

Supposons que 75 % des créanciers acceptent un remboursement anticipé en une seule fois, le nombre réel de Bitcoin utilisé pour le remboursement est d'environ 94117. En fonction de différents ratios de vente (30 %, 50 %, 70 %) et de temps (1 à 3 mois), il est possible d'estimer le nombre de Bitcoin vendu dans différentes situations.

Comparaison de l'impact du marché

Récemment, le gouvernement d'un pays a vendu environ 43 700 jetons Bitcoin en 23 jours, d'une valeur d'environ 2,4 milliards de dollars. Cela a entraîné une baisse maximale de 19 % du prix du Bitcoin en une seule journée. Il convient de noter que les attentes du marché concernant la baisse des ventes de jetons surviennent généralement avant la date réelle de la vente.

Au cours de la même période, la demande pour les ETF Bitcoin est également un facteur important. Au cours de 15 jours ouvrables, les flux nets d'ETF ont été d'environ 600 millions de dollars, soit une moyenne quotidienne de 43 millions de dollars. Cependant, ce volume de demande n'est pas suffisant pour compenser complètement l'impact des ventes gouvernementales, ce qui a entraîné une baisse des prix sur le marché.

Conclusion

Si l'indemnisation de MtGox est réalisée dans un mois, son impact sur le marché pourrait être similaire à celui de la vente par le gouvernement d'un certain pays récemment. Étant donné le niveau de demande actuel pour les ETF, cela pourrait entraîner une baisse supplémentaire du prix du Bitcoin.

Si le processus d'indemnisation s'étend sur 2 à 3 mois, le nombre de Bitcoin entrant sur le marché chaque jour diminuera, ce qui ne devrait pas entraîner une chute brutale, mais le marché pourrait connaître une période de volatilité pour digérer les ventes. Cela signifie qu'il sera difficile d'observer une tendance haussière majeure à court terme.

Il est important de noter qu'actuellement, il n'y a que 1545 Bitcoins qui ont été réellement transférés sur la plateforme de trading MtGox, et la plupart de la pression potentielle de vente n'est pas encore entrée sur le marché. Lorsque les Bitcoins détenus par MtGox seront massivement distribués sur différentes plateformes de trading, cela pourrait provoquer une grande panique sur le marché et une baisse des prix. Cependant, lorsque les investisseurs individuels vendent de manière dispersée, leur impact peut ne pas être aussi significatif.