La lutte des politiques monétaires dans une "tempête tarifaire"
« Si ce n'était pour une nouvelle série de tarifs douaniers, nous aurions peut-être déjà réduit les taux d'intérêt une ou deux fois » – Powell a déclaré lors d'une audience au Congrès, pointant du doigt la politique commerciale du gouvernement Trump pour justifier l'immobilisme de la Réserve fédérale. Ce discours, qualifié par l'opinion publique de « réaction de Powell à la Maison Blanche », révèle non seulement la contradiction profonde entre l'inflation et la pression politique, mais envoie également un signal que septembre pourrait être un point tournant clé dans la politique.
1. Position politique : L'art d'attendre et les conditions de baisse des taux 1. Les trois piliers de la stratégie d'attente Principe de dépendance des données : Powell a répété qu'il fallait observer les données sur l'inflation de juin (publiées le 15 juillet) et les évolutions du marché de l'emploi avant la réunion de juillet, refusant de s'engager sur une action à un moment donné.
Évaluation de la transmission des droits de douane : la vitesse de transfert des coûts pour les entreprises est la variable clé. Si les droits de douane entraînent uniquement une "augmentation unique des prix" (comme des fluctuations à court terme après l'épuisement des stocks), la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt en septembre augmentera considérablement ; si cela entraîne une "inflation durable" (comme la réorganisation de la chaîne d'approvisionnement qui augmente les coûts à long terme), les taux d'intérêt pourraient rester jusqu'à la fin de l'année.
Double mission d'équilibre : actuellement, la priorité est d'ancrer les anticipations d'inflation, mais il est clairement indiqué que "si le taux de chômage se détériore de manière significative, une baisse des taux sera déclenchée", laissant une marge de manœuvre pour la politique.
2. Divergence des trajectoires de taux : Juillet sans espoir, Septembre au centre des préoccupations Division au sein du camp interne :
Les partisans de la dovish (Waller, Bowman) : Ils plaident pour une baisse des taux d'intérêt en juillet, estimant que l'impact des tarifs sur les prix est limité, et que retarder l'action pourrait aggraver le risque de chômage.
Faucons (Barkin et al.) : maintenir une position d'attente tant que l'inflation n'est pas atteinte, tout en restant vigilant face à une demande excessive amplifiant la transmission des tarifs.
Validation des prix du marché : le CME FedWatch montre que la probabilité d'une baisse des taux en juillet n'est que de 16,5 % à 18,6 %, tandis que la probabilité pour septembre a grimpé à 66 % à 87 %, reflétant le consensus du marché sur la "période d'observation des données".
II. Diagnostic économique : les doubles fissures sous l'apparence de la résilience 1. Inflation : le risque de "deuxième montée" sous l'ombre des droits de douane État actuel : Le taux d'inflation PCE de base est de 2,6 % (données de mai), toujours supérieur à l'objectif de 2 %. Les attentes d'inflation à court terme sont poussées par les tarifs, mais les attentes à long terme restent ancrées.
Controverse sur le mécanisme de conduction :
La Maison Blanche affirme que le coût des droits de douane est supporté par les partenaires commerciaux, sans impact sur les consommateurs américains ;
La Réserve fédérale a prouvé que les entreprises ont déjà signalé des interruptions de la chaîne d'approvisionnement (comme la pénurie de pièces automobiles), et que la pression des coûts finira par se répercuter sur le secteur de la vente au détail. Powell a averti : "Une partie des coûts des droits de douane sera supportée par le public."
2. Croissance : l'effondrement de la résilience et de la confiance de la demande intérieure Brume du PIB : le PIB du premier trimestre a diminué sous l'effet des "importations précipitées" des entreprises, mais la demande intérieure privée (PDFP) a augmenté de 2,5 %, révélant la résilience réelle de la consommation.
Crise de confiance : les PDG d'entreprises s'inquiètent généralement de l'incertitude politique, en particulier le secteur manufacturier face à une "restructuration de la chaîne d'approvisionnement nécessitant des années" de douleurs à long terme, ce qui pourrait freiner les investissements.
3. Emploi : la « bombe à retardement » du chômage des jeunes Prospérité apparente : taux de chômage de 4,2 %, la croissance des salaires dépasse l'inflation, conforme à "plein emploi".
Risques cachés : Powell a mentionné de manière rare le taux de chômage élevé des jeunes. Si cela s'ajoute à l'impact des tarifs sur le recrutement des entreprises, cela pourrait entraîner une détérioration du chômage structurel, devenant un facteur clé déclencheur pour une baisse des taux.
Trois, jeu politique : bataille défensive et offensive entre indépendance et pression de la Maison Blanche 1. La "tirs de sniper de baisse des taux" de Trump Critiquer publiquement Powell comme "stupide", exiger une réduction immédiate des taux d'intérêt de 3 points de pourcentage, et même appeler le Congrès à "punir" la Réserve fédérale.
Logique politique : avant les élections, il est nécessaire de stimuler l'économie, et une baisse des taux d'intérêt peut soulager la pression de l'expansion budgétaire et soutenir les prix des actifs.
2. La "riposte institutionnelle" de la Réserve fédérale Bouclier juridique : Powell souligne que "l'indépendance de la Réserve fédérale est conférée par la législation du Congrès, et le mandat du président est protégé par la loi", répondant indirectement à la "menace de licenciement" de Trump.
Déclaration de mission : « La stabilité des prix est la condition préalable à un emploi durable et solide », élevant la position politique à un niveau de sécurité économique nationale.
Quatrième, impact du marché : reconstruction des prix des actifs et aménagement de septembre. 1. Logique de fluctuation à court terme Renforcement du dollar américain : Les attentes de retard dans la baisse des taux poussent le DXY près de 98,0, mettant sous pression les monnaies non américaines ;
Correction de l'or : l'attribut de refuge cède la place aux attentes de taux d'intérêt, le prix de l'or tombe en dessous de 3310 dollars/once.
Résilience des actions américaines : malgré une baisse avant l'audience, elles ont finalement augmenté de plus de 1 %, reflétant l'acceptation par le marché d'un chemin de "réduction flexible des taux d'intérêt".
2. Ligne principale des transactions à moyen terme Mise de septembre : Si les données d'inflation de juillet-août sont modérées (en particulier si la transmission des tarifs est plus faible que prévu), les actifs sensibles aux taux d'intérêt (actions technologiques, obligations américaines) bénéficieront d'une fenêtre de rebond ;
Couverture contre la stagflation : énergies, métaux industriels ou bénéficiaires d'une contraction de l'offre provoquée par des droits de douane, mais il faut se méfier du risque d'effondrement de la demande.
Conclusion clé : Une course contre la montre Le témoignage de Powell est essentiellement une déclaration de politique "de recul pour avancer" :
« Attitude hawkish » défend la crédibilité anti-inflation → « Retraite dovish » réserve un canal de sauvetage économique
Trois dimensions d'observation pour les 60 prochains jours :
Vitesse de transmission de l'inflation : la stratégie de tarification des entreprises au troisième trimestre est-elle agressive ?
Données sur l'emploi des jeunes : le taux de chômage des nouveaux diplômés a-t-il franchi le seuil ?
Escalade du jeu de la Maison Blanche : Trump va-t-il utiliser des moyens administratifs pour faire pression ?
Si l'inflation n'est pas maîtrisée avant août, une baisse des taux d'intérêt en septembre sera la "branche d'olivier" que la Réserve fédérale tendra au marché - à la fois pour alléger la pression économique et pour montrer sa volonté décisionnelle indépendante de la politique.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
La lutte des politiques monétaires dans une "tempête tarifaire"
« Si ce n'était pour une nouvelle série de tarifs douaniers, nous aurions peut-être déjà réduit les taux d'intérêt une ou deux fois » – Powell a déclaré lors d'une audience au Congrès, pointant du doigt la politique commerciale du gouvernement Trump pour justifier l'immobilisme de la Réserve fédérale. Ce discours, qualifié par l'opinion publique de « réaction de Powell à la Maison Blanche », révèle non seulement la contradiction profonde entre l'inflation et la pression politique, mais envoie également un signal que septembre pourrait être un point tournant clé dans la politique.
1. Position politique : L'art d'attendre et les conditions de baisse des taux
1. Les trois piliers de la stratégie d'attente
Principe de dépendance des données : Powell a répété qu'il fallait observer les données sur l'inflation de juin (publiées le 15 juillet) et les évolutions du marché de l'emploi avant la réunion de juillet, refusant de s'engager sur une action à un moment donné.
Évaluation de la transmission des droits de douane : la vitesse de transfert des coûts pour les entreprises est la variable clé. Si les droits de douane entraînent uniquement une "augmentation unique des prix" (comme des fluctuations à court terme après l'épuisement des stocks), la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt en septembre augmentera considérablement ; si cela entraîne une "inflation durable" (comme la réorganisation de la chaîne d'approvisionnement qui augmente les coûts à long terme), les taux d'intérêt pourraient rester jusqu'à la fin de l'année.
Double mission d'équilibre : actuellement, la priorité est d'ancrer les anticipations d'inflation, mais il est clairement indiqué que "si le taux de chômage se détériore de manière significative, une baisse des taux sera déclenchée", laissant une marge de manœuvre pour la politique.
2. Divergence des trajectoires de taux : Juillet sans espoir, Septembre au centre des préoccupations
Division au sein du camp interne :
Les partisans de la dovish (Waller, Bowman) : Ils plaident pour une baisse des taux d'intérêt en juillet, estimant que l'impact des tarifs sur les prix est limité, et que retarder l'action pourrait aggraver le risque de chômage.
Faucons (Barkin et al.) : maintenir une position d'attente tant que l'inflation n'est pas atteinte, tout en restant vigilant face à une demande excessive amplifiant la transmission des tarifs.
Validation des prix du marché : le CME FedWatch montre que la probabilité d'une baisse des taux en juillet n'est que de 16,5 % à 18,6 %, tandis que la probabilité pour septembre a grimpé à 66 % à 87 %, reflétant le consensus du marché sur la "période d'observation des données".
II. Diagnostic économique : les doubles fissures sous l'apparence de la résilience
1. Inflation : le risque de "deuxième montée" sous l'ombre des droits de douane
État actuel : Le taux d'inflation PCE de base est de 2,6 % (données de mai), toujours supérieur à l'objectif de 2 %. Les attentes d'inflation à court terme sont poussées par les tarifs, mais les attentes à long terme restent ancrées.
Controverse sur le mécanisme de conduction :
La Maison Blanche affirme que le coût des droits de douane est supporté par les partenaires commerciaux, sans impact sur les consommateurs américains ;
La Réserve fédérale a prouvé que les entreprises ont déjà signalé des interruptions de la chaîne d'approvisionnement (comme la pénurie de pièces automobiles), et que la pression des coûts finira par se répercuter sur le secteur de la vente au détail. Powell a averti : "Une partie des coûts des droits de douane sera supportée par le public."
2. Croissance : l'effondrement de la résilience et de la confiance de la demande intérieure
Brume du PIB : le PIB du premier trimestre a diminué sous l'effet des "importations précipitées" des entreprises, mais la demande intérieure privée (PDFP) a augmenté de 2,5 %, révélant la résilience réelle de la consommation.
Crise de confiance : les PDG d'entreprises s'inquiètent généralement de l'incertitude politique, en particulier le secteur manufacturier face à une "restructuration de la chaîne d'approvisionnement nécessitant des années" de douleurs à long terme, ce qui pourrait freiner les investissements.
3. Emploi : la « bombe à retardement » du chômage des jeunes
Prospérité apparente : taux de chômage de 4,2 %, la croissance des salaires dépasse l'inflation, conforme à "plein emploi".
Risques cachés : Powell a mentionné de manière rare le taux de chômage élevé des jeunes. Si cela s'ajoute à l'impact des tarifs sur le recrutement des entreprises, cela pourrait entraîner une détérioration du chômage structurel, devenant un facteur clé déclencheur pour une baisse des taux.
Trois, jeu politique : bataille défensive et offensive entre indépendance et pression de la Maison Blanche
1. La "tirs de sniper de baisse des taux" de Trump
Critiquer publiquement Powell comme "stupide", exiger une réduction immédiate des taux d'intérêt de 3 points de pourcentage, et même appeler le Congrès à "punir" la Réserve fédérale.
Logique politique : avant les élections, il est nécessaire de stimuler l'économie, et une baisse des taux d'intérêt peut soulager la pression de l'expansion budgétaire et soutenir les prix des actifs.
2. La "riposte institutionnelle" de la Réserve fédérale
Bouclier juridique : Powell souligne que "l'indépendance de la Réserve fédérale est conférée par la législation du Congrès, et le mandat du président est protégé par la loi", répondant indirectement à la "menace de licenciement" de Trump.
Déclaration de mission : « La stabilité des prix est la condition préalable à un emploi durable et solide », élevant la position politique à un niveau de sécurité économique nationale.
Quatrième, impact du marché : reconstruction des prix des actifs et aménagement de septembre.
1. Logique de fluctuation à court terme
Renforcement du dollar américain : Les attentes de retard dans la baisse des taux poussent le DXY près de 98,0, mettant sous pression les monnaies non américaines ;
Correction de l'or : l'attribut de refuge cède la place aux attentes de taux d'intérêt, le prix de l'or tombe en dessous de 3310 dollars/once.
Résilience des actions américaines : malgré une baisse avant l'audience, elles ont finalement augmenté de plus de 1 %, reflétant l'acceptation par le marché d'un chemin de "réduction flexible des taux d'intérêt".
2. Ligne principale des transactions à moyen terme
Mise de septembre : Si les données d'inflation de juillet-août sont modérées (en particulier si la transmission des tarifs est plus faible que prévu), les actifs sensibles aux taux d'intérêt (actions technologiques, obligations américaines) bénéficieront d'une fenêtre de rebond ;
Couverture contre la stagflation : énergies, métaux industriels ou bénéficiaires d'une contraction de l'offre provoquée par des droits de douane, mais il faut se méfier du risque d'effondrement de la demande.
Conclusion clé : Une course contre la montre
Le témoignage de Powell est essentiellement une déclaration de politique "de recul pour avancer" :
« Attitude hawkish » défend la crédibilité anti-inflation → « Retraite dovish » réserve un canal de sauvetage économique
Trois dimensions d'observation pour les 60 prochains jours :
Vitesse de transmission de l'inflation : la stratégie de tarification des entreprises au troisième trimestre est-elle agressive ?
Données sur l'emploi des jeunes : le taux de chômage des nouveaux diplômés a-t-il franchi le seuil ?
Escalade du jeu de la Maison Blanche : Trump va-t-il utiliser des moyens administratifs pour faire pression ?
Si l'inflation n'est pas maîtrisée avant août, une baisse des taux d'intérêt en septembre sera la "branche d'olivier" que la Réserve fédérale tendra au marché - à la fois pour alléger la pression économique et pour montrer sa volonté décisionnelle indépendante de la politique.