Il y a quelque temps, j'ai dîné à Shanghai avec M. Li Shanquan, l'un des meilleurs gestionnaires de fonds d'or actifs au monde. Il se consacre aux fonds d'or depuis des décennies, tandis que j'ai investi dans des actifs cryptographiques comme le Bitcoin depuis plus de dix ans. La conversation a naturellement tourné autour de l'or et du Bitcoin, souvent qualifié de « or numérique ».
Nous notons tous un phénomène important : le groupe des investisseurs en or est dominé par les personnes d’âge moyen et les personnes âgées de plus de 50 ans, tandis que les fans de Bitcoin sont principalement concentrés dans la jeune génération de moins de 40 ans. Cela me rappelle le livre « The Monetary Pyramid » publié par CITIC Press il y a six ans, qui a astucieusement saisi cet écart dans la perception de la richesse causé par le changement générationnel, et a prédit que lorsque la jeune génération entrera dans le courant dominant de la société, elle poussera inévitablement sa croyance en Bitcoin dans l’allocation d’actifs dominante. Ce à quoi l’auteur ne s’attendait pas, c’est que c’est un vieil homme dans sa vieillesse (c’est-à-dire que le PDG de BlackRock, Larry Fink, a dirigé l’approbation de l’ETF au comptant Bitcoin) qui a finalement contribué à l’inclusion du Bitcoin dans la réserve d’actifs.
L'évolution millénaire des attributs monétaires : nature, loi et technologie
Ainsi, le frère de la source de montagne a identifié trois changements d'attributs cruciaux dans l'histoire du développement monétaire, ce qui nous aide à comprendre l'essence de la monnaie numérique. Voici un bref résumé :
Monnaie à propriétés naturelles : une forme de monnaie datant de milliers d'années, que ce soit des coquillages, de l'argent ou de l'or, dont la valeur repose sur la rareté de son existence physique et ses attributs naturels.
Monnaie à caractère légal : La monnaie légale (monnaie fiduciaire) qui a émergé il y a des siècles, dont la valeur est conférée par la force contraignante de la législation nationale, reposant sur l'assurance de la crédibilité de l'État.
Propriétés techniques des monnaies : Les monnaies numériques émergentes, symbolisées par le Bitcoin, dont la valeur est garantie et soutenue par un ensemble de technologies numériques telles que la cryptographie, la blockchain (registre distribué), les portefeuilles numériques et les contrats intelligents.
Registre distribué : la pierre angulaire des attributs technologiques de la monnaie et le millénaire du changement de comptabilité
Le soutien fondamental des monnaies à attributs techniques repose sur la technologie des registres distribués. En regardant en arrière, les méthodes de comptabilité de la société humaine peuvent être considérées comme un événement marquant d'un changement millénaire :
Méthode comptable simplifiée (environ 3500 av. J.-C.) : originaire de l'une des berceaux de la civilisation humaine, la région entre les fleuves Tigre et Euphrate (région sumérienne). Les tablettes d'argile découvertes datant de 3500 av. J.-C. constituent la plus ancienne forme de comptabilité connue de l'humanité.
La comptabilité en partie double (vers 1300 après J.-C.) : Avec la demande croissante de traitement comptable complexe due à la prospérité du commerce maritime le long des côtes méditerranéennes, la région italienne a vu naître la comptabilité en partie double, qui a été optimisée pendant des siècles et est toujours en usage aujourd'hui, devenant un pilier de la comptabilité moderne.
Méthode de comptabilité distribuée (2009 - présent) : Avec l'entrée de l'humanité dans l'ère numérique, la blockchain Bitcoin a émergé en 2009, marquant le début de la troisième révolution de l'histoire de la comptabilité humaine - l'ère de la comptabilité distribuée. Cette transformation de la méthode de comptabilité, sans précédent depuis des millénaires, a une signification et une valeur profondes que nous ne sommes peut-être pas encore en mesure de saisir pleinement.
Bitcoin : l'actif numérique « hardcore » qui dépasse l'or
Ainsi, on peut dire que le Bitcoin est un actif « plus dur » que l'or physique. Cette affirmation peut sembler contre-intuitive - après tout, le Bitcoin est intangible. Cependant, les données complètes sur les réserves mondiales d'or, la production annuelle, le volume total des transactions, etc., sont toujours enveloppées de brouillard, rendant difficile leur maîtrise précise ; la relation entre l'or papier (comme les ETF) et l'or physique dépend fortement de l'engagement de crédit des institutions émettrices, ce qui présente un risque de découplage ; le commerce de l'or fait également face au problème de l'évaluation de la pureté, nécessitant l'intervention d'organismes ou de personnes spécialisées. En revanche, le Bitcoin :
Quantité totale constante (21 millions), production par bloc, volume des transactions mondiales quotidien, tout cela est soutenu par la technologie de registre distribué, public et transparent, immuable, traçable sur la chaîne, et auditable par tous.
Il n'existe pas de différence de qualité, le Bitcoin en circulation dans le monde est essentiellement une unité numérique complètement homogène.
Ainsi, en tant que « l'or numérique » contre l'inflation, s'appuyant sur la certitude et la stabilité offertes par le grand livre distribué, le Bitcoin présente des avantages potentiels en matière de stockage de valeur qui dépassent ceux de l'or physique.
Livre de comptes distribué : Construire une nouvelle infrastructure de marché financier de nouvelle génération
Depuis le lancement de la chaîne principale de Bitcoin en janvier 2009, ce système basé sur un registre distribué fonctionne sans interruption et de manière stable depuis plus de seize ans. Même si l'on considère uniquement le point de vue de la pratique des grandes ingénieries, il peut être qualifié d'infrastructure de marché financier de nouvelle génération (Financial Market Infrastructure, FMI) qui a subi d'innombrables tests de « destruction » rigoureux et qui est entièrement prête à être mise en production.
Qu'il soit nouveau ou ancien, la mission fondamentale de FMI est de construire des règles, des systèmes, des architectures et des cadres réglementaires efficaces, sûrs et fiables pour les paiements, les transactions, la compensation et le règlement. Le FMI basé sur un registre distribué est qualifié de « nouvelle génération » en raison de sa capacité à reconstruire de manière disruptive les règles fondamentales :
Échange décentralisé : éliminer la contrepartie centrale (CCP) pour réaliser un véritable échange de pair à pair (P 2 P).
Règlement intégral par transaction : abandonner le règlement net (Netting) et adopter le mode de règlement par transaction (Gross).
Règlement livraison contre paiement (DvP) : Ne s'appuie plus sur la compensation par netting, mais réalise un transfert synchronisé atomique d'actifs (comme des jetons) et de fonds (comme des stablecoins) via des contrats intelligents, garantissant que la finalité de la transaction est atteinte instantanément.
Cette révolution architecturale a apporté des avantages significatifs : simplification considérable des étapes, réduction significative des coûts, amélioration exponentielle de l'efficacité.
La réalité confirme cet écart d’efficacité : le NYSE et le Nasdaq représentent désormais moins de 50 % du volume total des marchés boursiers américains. Les canaux émergents tels que le trading après les heures d’ouverture et le trading de dark pool continuent d’éroder la part des bourses traditionnelles. Bien que les deux principales bourses aient annoncé des heures de négociation prolongées pour faire face aux défis, en raison du système traditionnel de compensation et de règlement FMI (comme le système de compensation T+2 actuel aux États-Unis), la liquidation des actions du NYSE ne peut être proche de 5×23 heures, peu importe à quel point elle est optimisée (et il doit encore réserver environ 1 heure de fenêtre de compensation par jour), sinon le système tombera dans le chaos. La bourse d’actifs cryptographiques, qui s’appuie sur la nouvelle génération de FMI, a déjà atteint des capacités de trading mondial 24 ×heures sur 24, 7 jours sur 7, 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. C’est un reflet frappant de la différence entre l’ancienne et la nouvelle infrastructure des marchés financiers.
Les quatre applications « killer » issues des nouvelles infrastructures.
Sur cette solide nouvelle génération de FMI, au moins quatre "applications killer" avec un potentiel disruptif ont déjà vu le jour :
Bitcoin : un nouvel outil de répartition d'actifs - son champ d'application passe de la répartition de la richesse familiale à la gestion de la trésorerie des entreprises, et même à des discussions sur la réserve stratégique des États.
Stablecoins : outils révolutionnaires de paiement et de règlement - Le volume des transactions en chaîne pour l'année 2024 dépassera 16 000 milliards de dollars et continue de croître rapidement. Le e-commerce transfrontalier chinois est un bénéficiaire important des dividendes des paiements transfrontaliers en stablecoins, la proportion d'acheteurs étrangers utilisant des paiements en stablecoins augmente continuellement, et le nombre de stablecoins reçus par les commerçants chinois a également explosé.
DeFi (finance décentralisée) : outils d'investissement financier efficaces - D'ici la fin de 2024, la valeur totale verrouillée (TVL) des protocoles DeFi devrait atteindre environ 190 milliards de dollars. Le marché du prêt DeFi est actif, par exemple le taux d'intérêt annuel sur les prêts en ligne en USDT reste stable autour de 8 %. Sa révolution réside dans le fait que les transactions de prêt sur la blockchain sont exécutées automatiquement par des contrats intelligents, éliminant ainsi les intermédiaires du système financier traditionnel. Cela réduit non seulement considérablement le coût de confiance et le risque opérationnel, mais augmente également l'efficacité du roulement des fonds à plus de 10 fois celle des modèles de prêt traditionnels, avec une efficacité de règlement et de liquidation ayant réalisé un bond qualitatif.
Tokenisation des actifs (RWA) : un avenir imminent - La « tokenisation des actifs du monde réel », récemment mise en avant sur le marché, vise à mapper les actifs financiers traditionnels ainsi que les actifs physiques sur la blockchain.
L'évolution de la tokenisation des actifs : de la natale sur la chaîne à l'ubiquité sur la chaîne
La tokenisation d’actifs est essentiellement la construction d’un jumeau numérique d’un actif, qui « mappe » les actifs du monde réel (OffChain) sur la blockchain et les frappe en tant que jetons correspondants. Le bitcoin, quant à lui, est un actif numériquement natif, créé « à partir de rien » sur la blockchain, de zéro à un. Depuis l’année dernière, une tendance claire se dessine : d’une part, les crypto-actifs natifs du numérique (comme le Bitcoin) passent de l’on-chain au off-chain (comme les ETF au comptant Bitcoin cotés et négociés sur les bourses traditionnelles) ; D’autre part, il existe une vague de jumeaux numériques d’actifs financiers traditionnels, passant de l’off-chain à l’on-chain, comme l’émission tokenisée de BlackRock de ses fonds du Trésor américain et de ses fonds du marché monétaire en dollars américains.
La pratique de la tokenisation des actifs remonte à environ dix ans :
Phase 1 : Tokenisation de la monnaie (commencée en 2015) - marquée par la naissance du stablecoin USD USDT. Il y a deux raisons principales à l’essor rapide et à l’utilisation généralisée des stablecoins : premièrement, l’écosystème financier crypto a besoin de toute urgence d’une échelle de valeur stable pour mesurer d’autres actifs et effectuer des transactions ; Deuxièmement, les stablecoins combinent habilement les attributs juridiques des monnaies fiduciaires (en s’appuyant sur les réserves de monnaie fiduciaire et les cadres de conformité) avec les attributs techniques de la tokenisation (transparence, efficacité et programmabilité) pour former une double approbation de crédit et améliorer considérablement l’acceptation du marché.
Phase 2 : Tokenisation des actifs financiers (émergent en 2024) - Le principal défi de cette phase est de résoudre le problème de « comment aller sur la chaîne » ? C’est-à-dire comment les données et les droits des actifs du monde réel peuvent être enregistrés, de manière réelle, précise et immuable sur le registre distribué, et comment s’assurer que les jetons on-chain et les états des actifs off-chain sont synchronisés en permanence et jamais déconnectés. Les actifs financiers (tels que les obligations et les parts de fonds) sont devenus des pionniers naturels dans la mise en œuvre de la technologie de tokenisation, car ils disposent déjà d’un cadre juridique mature, d’attributs réglementaires solides et d’une approbation de crédit fournie par un système centralisé d’enregistrement et de règlement.
Phase 3 : Tokenisation des actifs physiques (orientation future) - Il s’agit du domaine le plus difficile impliquant l’immobilier, les matières premières, l’art, etc. Le principal défi est le suivant : comment utiliser les propriétés techniques des registres distribués pour créer un jumeau numérique fiable d’actifs physiques dans le monde physique ? Comment s’assurer que la propriété des actifs physiques représentés par les tokens on-chain est claire et réelle ? Il y a de grands espoirs pour un réseau d’infrastructure physique décentralisé (DePIN) qui pourrait ouvrir la voie à une tokenisation fiable à grande échelle des actifs physiques en combinant l’Internet des objets (IoT), les oracles et les technologies blockchain pour permettre une connaissance dynamique, des données on-chain on-chain et une gestion automatisée des actifs physiques.
La valeur fondamentale des stablecoins et ses trois principales utilisations stratégiques
Les stablecoins, en tant qu'exemple réussi de la première phase de la tokenisation des actifs, ont une valeur qui dépasse de loin leur rôle d'« ancre de stabilité » dans le monde des cryptomonnaies. Ils sont à la fois le produit d'une parfaite fusion des attributs juridiques des monnaies fiduciaires et des attributs technologiques des tokens, et ils constituent un composant central indispensable des infrastructures financières de nouvelle génération. Une analyse approfondie révèle que la valeur stratégique des stablecoins se manifeste principalement à travers trois grandes utilisations clés :
Outil de règlement de paiement révolutionnaire : remodeler la circulation de la valeur transfrontalière
Les points de douleur des paiements transfrontaliers : la chaîne de paiements transfrontaliers traditionnelle est longue, avec de nombreux participants (banques de transfert, banques intermédiaires, banques de compensation, banques de réception), des frais élevés et opaques, des délais de règlement longs (généralement plusieurs jours), et est limitée par les heures d'ouverture des banques et l'efficacité des contrôles de conformité.
La solution pour la rupture des stablecoins : les paiements en stablecoins basés sur le registre distribué possèdent naturellement des avantages tels que le pair-à-pair (P2P), un fonctionnement 7×24 heures, une finalité des transactions presque en temps réel (généralement en quelques minutes), des frais peu élevés et transparents. L'expéditeur envoie directement les stablecoins au portefeuille du destinataire, simplifiant considérablement le processus, réduisant les coûts et augmentant la vitesse.
La pratique du commerce électronique transfrontalier en Chine le confirme : comme mentionné ci-dessus, le commerce électronique transfrontalier en Chine est un bénéficiaire important des paiements transfrontaliers de stablecoins. Les acheteurs étrangers sont de plus en plus enclins à utiliser des stablecoins tels que l’USDT et l’USDC pour le paiement, car ils sont beaucoup plus pratiques que les transferts de fonds transfrontaliers traditionnels. Après avoir reçu des stablecoins, les vendeurs chinois peuvent les échanger contre de la monnaie fiduciaire par le biais de canaux conformes ou les utiliser directement pour des opérations on-chain. Ce modèle permet d’éviter les coûts de friction élevés des paiements transfrontaliers traditionnels et d’accélérer le retour des fonds, ce qui profite en particulier aux petits et moyens commerçants transfrontaliers. À l’avenir, avec l’amélioration des canaux de conformité et la popularisation des habitudes des utilisateurs, la profondeur et l’étendue des applications des stablecoins dans les scénarios transfrontaliers B2B, B2C et même C2C continueront de s’étendre.
Outils d'investissement efficaces et flexibles : déverrouiller un nouvel écosystème financier sur la chaîne
Le carburant essentiel du prêt DeFi : les stablecoins sont actuellement les principaux actifs sous-jacents et unités de mesure du marché des prêts DeFi. Les utilisateurs peuvent déposer leurs stablecoins inactifs dans des protocoles de prêt DeFi (comme Compound, Aave), qui prêtent automatiquement aux emprunteurs ayant des besoins via des contrats intelligents, leur permettant ainsi d'obtenir des intérêts considérables et transparents (comme mentionné précédemment, le rendement annuel de l'USDT est d'environ 8 %). Ce modèle de prêt en chaîne présente des caractéristiques telles que l'absence de permission, l'ouverture mondiale, l'exécution automatisée, la transparence du taux de collatéral et une utilisation des fonds extrêmement élevée. Les investisseurs peuvent facilement faire fructifier leurs stablecoins sans processus d'ouverture de compte complexe ni vérification de crédit, obtenant ainsi des rendements supérieurs à ceux des dépôts bancaires traditionnels.
Identifiants universels pour l’abonnement à des actifs tokenisés (RWA) : Au fur et à mesure que la tokenisation des actifs financiers (phase 2) et la tokenisation future des actifs physiques (phase 3) progressent, les stablecoins deviendront le principal moyen de paiement et l’unité de dénomination pour la souscription à ces actifs tokenisés on-chain. Les investisseurs peuvent utiliser les stablecoins pour acheter directement des obligations du Trésor américain tokenisées, des actions de fonds du marché monétaire, des actions de FPI immobilières et même des métaux rares ou des produits énergétiques qui seront tokenisés à l’avenir. Cela permet non seulement d’abaisser considérablement le seuil d’investissement (permettant des investissements fragmentés), d’améliorer la liquidité des actifs, mais aussi de simplifier le processus d’investissement transfrontalier. Dans ce scénario, les stablecoins jouent un rôle de pont entre le monde financier traditionnel et le monde émergent des actifs on-chain, et constituent le « passeport » pour les investisseurs qui souhaitent entrer dans le domaine de l’investissement RWA.
Réseau de paiement et de règlement à l'ère AGI : pierre angulaire de la circulation de la valeur dans l'économie des machines
Nouveaux besoins à l’ère de l’IAG : Lorsque l’intelligence artificielle générale (AGI) se développe à un niveau suffisant et que les agents d’IA commencent à mener indépendamment des activités économiques, à créer de la valeur et à générer des besoins de transaction indépendamment des humains, la demande d’intervention à haute fréquence, en temps réel, automatisée et non humaine surgira inévitablement entre les machines (M 2 M) de « l’IA incarnée ». Par exemple, les voitures autonomes paient automatiquement pour la recharge, les usines intelligentes règlent automatiquement les frais de location d’énergie ou de puissance de calcul entre les appareils, et les services d’IA achètent automatiquement des données ou des appels API.
Limitations des systèmes de paiement traditionnels : les systèmes de comptes bancaires traditionnels, les réseaux de cartes de crédit, etc., dépendent fortement de l'authentification de l'identité humaine, des opérations manuelles et du règlement centralisé, et ne peuvent absolument pas répondre aux besoins de règlement des paiements de l'économie des machines qui exigent des transactions à haute fréquence, de faible montant, en temps réel, automatisées et sans dépendance à la confiance.
L'avantage ultime des stablecoins : la fusion de la monnaie programmable et des contrats intelligents
Programmabilité ( : Les stablecoins en tant que monnaie numérique, leurs règles de transfert, les paiements conditionnels (comme « paiement à la livraison », « paiement à l'atteinte des objectifs »), la logique de partage des revenus, etc. peuvent être définis par programmation via des contrats intelligents, permettant une circulation de valeur entièrement automatisée.
Interaction amicale pour les machines : le trading de stablecoins basé sur des adresses blockchain et des interfaces API est naturellement facile à appeler et à intégrer par des programmes d'IA et des dispositifs IoT.
Garantie de registre distribué : fournissant des enregistrements de transactions transparents et infalsifiables ainsi qu'un règlement final quasi en temps réel, garantissant la fiabilité instantanée des transactions entre machines.
Sans frontières : un standard de valeur numérique unifié à l'échelle mondiale, éliminant les obstacles de conversion monétaire pour les transactions transfrontalières des machines.
Solutions clés : Les stablecoins programmables basés sur les registres distribués et les contrats intelligents, en raison de leurs propriétés techniques (exécution automatique, efficacité transparente, intégration transparente) et de leur stabilité (unité de mesure de la valeur), deviendront la solution optimale pour soutenir le réseau de circulation de valeur qui permettra le fonctionnement efficace de l'économie machine (Machine Economy) sous la conduite de l'AGI à l'avenir. Ce n'est pas seulement un outil de paiement, mais aussi le "sang" et le "système nerveux" de l'économie machine.
Conclusion
De l’évolution millénaire des attributs monétaires (technologie > la > la nature), à la troisième révolution des registres distribués et à la pose de la pierre angulaire d’une nouvelle génération d’infrastructure de marché financier, en passant par le potentiel disruptif des stablecoins dans les trois domaines stratégiques que sont les paiements transfrontaliers, les investissements on-chain (DeFi et RWA) et la future économie mécanique AGI, nous voyons clairement qu’un changement de paradigme financier axé sur la technologie s’accélère. Les stablecoins sont loin d’être de simples « crypto-dollars », ils remodèlent la forme d’échange de valeur avec leurs puissants attributs techniques, et devraient devenir une plaque tournante clé reliant le réel et le virtuel, le présent et le futur, et l’économie humaine et machine. Son processus de développement aura un impact profond sur le paysage financier mondial et l’orientation future de l’économie numérique.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Xiao Feng : De la Distributed Ledger à l'avenir des stablecoins
Auteur : Xiao Feng
Il y a quelque temps, j'ai dîné à Shanghai avec M. Li Shanquan, l'un des meilleurs gestionnaires de fonds d'or actifs au monde. Il se consacre aux fonds d'or depuis des décennies, tandis que j'ai investi dans des actifs cryptographiques comme le Bitcoin depuis plus de dix ans. La conversation a naturellement tourné autour de l'or et du Bitcoin, souvent qualifié de « or numérique ».
Nous notons tous un phénomène important : le groupe des investisseurs en or est dominé par les personnes d’âge moyen et les personnes âgées de plus de 50 ans, tandis que les fans de Bitcoin sont principalement concentrés dans la jeune génération de moins de 40 ans. Cela me rappelle le livre « The Monetary Pyramid » publié par CITIC Press il y a six ans, qui a astucieusement saisi cet écart dans la perception de la richesse causé par le changement générationnel, et a prédit que lorsque la jeune génération entrera dans le courant dominant de la société, elle poussera inévitablement sa croyance en Bitcoin dans l’allocation d’actifs dominante. Ce à quoi l’auteur ne s’attendait pas, c’est que c’est un vieil homme dans sa vieillesse (c’est-à-dire que le PDG de BlackRock, Larry Fink, a dirigé l’approbation de l’ETF au comptant Bitcoin) qui a finalement contribué à l’inclusion du Bitcoin dans la réserve d’actifs.
L'évolution millénaire des attributs monétaires : nature, loi et technologie
Ainsi, le frère de la source de montagne a identifié trois changements d'attributs cruciaux dans l'histoire du développement monétaire, ce qui nous aide à comprendre l'essence de la monnaie numérique. Voici un bref résumé :
Monnaie à propriétés naturelles : une forme de monnaie datant de milliers d'années, que ce soit des coquillages, de l'argent ou de l'or, dont la valeur repose sur la rareté de son existence physique et ses attributs naturels.
Monnaie à caractère légal : La monnaie légale (monnaie fiduciaire) qui a émergé il y a des siècles, dont la valeur est conférée par la force contraignante de la législation nationale, reposant sur l'assurance de la crédibilité de l'État.
Propriétés techniques des monnaies : Les monnaies numériques émergentes, symbolisées par le Bitcoin, dont la valeur est garantie et soutenue par un ensemble de technologies numériques telles que la cryptographie, la blockchain (registre distribué), les portefeuilles numériques et les contrats intelligents.
Registre distribué : la pierre angulaire des attributs technologiques de la monnaie et le millénaire du changement de comptabilité
Le soutien fondamental des monnaies à attributs techniques repose sur la technologie des registres distribués. En regardant en arrière, les méthodes de comptabilité de la société humaine peuvent être considérées comme un événement marquant d'un changement millénaire :
Méthode comptable simplifiée (environ 3500 av. J.-C.) : originaire de l'une des berceaux de la civilisation humaine, la région entre les fleuves Tigre et Euphrate (région sumérienne). Les tablettes d'argile découvertes datant de 3500 av. J.-C. constituent la plus ancienne forme de comptabilité connue de l'humanité.
La comptabilité en partie double (vers 1300 après J.-C.) : Avec la demande croissante de traitement comptable complexe due à la prospérité du commerce maritime le long des côtes méditerranéennes, la région italienne a vu naître la comptabilité en partie double, qui a été optimisée pendant des siècles et est toujours en usage aujourd'hui, devenant un pilier de la comptabilité moderne.
Méthode de comptabilité distribuée (2009 - présent) : Avec l'entrée de l'humanité dans l'ère numérique, la blockchain Bitcoin a émergé en 2009, marquant le début de la troisième révolution de l'histoire de la comptabilité humaine - l'ère de la comptabilité distribuée. Cette transformation de la méthode de comptabilité, sans précédent depuis des millénaires, a une signification et une valeur profondes que nous ne sommes peut-être pas encore en mesure de saisir pleinement.
Bitcoin : l'actif numérique « hardcore » qui dépasse l'or
Ainsi, on peut dire que le Bitcoin est un actif « plus dur » que l'or physique. Cette affirmation peut sembler contre-intuitive - après tout, le Bitcoin est intangible. Cependant, les données complètes sur les réserves mondiales d'or, la production annuelle, le volume total des transactions, etc., sont toujours enveloppées de brouillard, rendant difficile leur maîtrise précise ; la relation entre l'or papier (comme les ETF) et l'or physique dépend fortement de l'engagement de crédit des institutions émettrices, ce qui présente un risque de découplage ; le commerce de l'or fait également face au problème de l'évaluation de la pureté, nécessitant l'intervention d'organismes ou de personnes spécialisées. En revanche, le Bitcoin :
Quantité totale constante (21 millions), production par bloc, volume des transactions mondiales quotidien, tout cela est soutenu par la technologie de registre distribué, public et transparent, immuable, traçable sur la chaîne, et auditable par tous.
Il n'existe pas de différence de qualité, le Bitcoin en circulation dans le monde est essentiellement une unité numérique complètement homogène. Ainsi, en tant que « l'or numérique » contre l'inflation, s'appuyant sur la certitude et la stabilité offertes par le grand livre distribué, le Bitcoin présente des avantages potentiels en matière de stockage de valeur qui dépassent ceux de l'or physique.
Livre de comptes distribué : Construire une nouvelle infrastructure de marché financier de nouvelle génération
Depuis le lancement de la chaîne principale de Bitcoin en janvier 2009, ce système basé sur un registre distribué fonctionne sans interruption et de manière stable depuis plus de seize ans. Même si l'on considère uniquement le point de vue de la pratique des grandes ingénieries, il peut être qualifié d'infrastructure de marché financier de nouvelle génération (Financial Market Infrastructure, FMI) qui a subi d'innombrables tests de « destruction » rigoureux et qui est entièrement prête à être mise en production.
Qu'il soit nouveau ou ancien, la mission fondamentale de FMI est de construire des règles, des systèmes, des architectures et des cadres réglementaires efficaces, sûrs et fiables pour les paiements, les transactions, la compensation et le règlement. Le FMI basé sur un registre distribué est qualifié de « nouvelle génération » en raison de sa capacité à reconstruire de manière disruptive les règles fondamentales :
Échange décentralisé : éliminer la contrepartie centrale (CCP) pour réaliser un véritable échange de pair à pair (P 2 P).
Règlement intégral par transaction : abandonner le règlement net (Netting) et adopter le mode de règlement par transaction (Gross).
Règlement livraison contre paiement (DvP) : Ne s'appuie plus sur la compensation par netting, mais réalise un transfert synchronisé atomique d'actifs (comme des jetons) et de fonds (comme des stablecoins) via des contrats intelligents, garantissant que la finalité de la transaction est atteinte instantanément. Cette révolution architecturale a apporté des avantages significatifs : simplification considérable des étapes, réduction significative des coûts, amélioration exponentielle de l'efficacité.
La réalité confirme cet écart d’efficacité : le NYSE et le Nasdaq représentent désormais moins de 50 % du volume total des marchés boursiers américains. Les canaux émergents tels que le trading après les heures d’ouverture et le trading de dark pool continuent d’éroder la part des bourses traditionnelles. Bien que les deux principales bourses aient annoncé des heures de négociation prolongées pour faire face aux défis, en raison du système traditionnel de compensation et de règlement FMI (comme le système de compensation T+2 actuel aux États-Unis), la liquidation des actions du NYSE ne peut être proche de 5×23 heures, peu importe à quel point elle est optimisée (et il doit encore réserver environ 1 heure de fenêtre de compensation par jour), sinon le système tombera dans le chaos. La bourse d’actifs cryptographiques, qui s’appuie sur la nouvelle génération de FMI, a déjà atteint des capacités de trading mondial 24 ×heures sur 24, 7 jours sur 7, 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. C’est un reflet frappant de la différence entre l’ancienne et la nouvelle infrastructure des marchés financiers.
Les quatre applications « killer » issues des nouvelles infrastructures.
Sur cette solide nouvelle génération de FMI, au moins quatre "applications killer" avec un potentiel disruptif ont déjà vu le jour :
Bitcoin : un nouvel outil de répartition d'actifs - son champ d'application passe de la répartition de la richesse familiale à la gestion de la trésorerie des entreprises, et même à des discussions sur la réserve stratégique des États.
Stablecoins : outils révolutionnaires de paiement et de règlement - Le volume des transactions en chaîne pour l'année 2024 dépassera 16 000 milliards de dollars et continue de croître rapidement. Le e-commerce transfrontalier chinois est un bénéficiaire important des dividendes des paiements transfrontaliers en stablecoins, la proportion d'acheteurs étrangers utilisant des paiements en stablecoins augmente continuellement, et le nombre de stablecoins reçus par les commerçants chinois a également explosé.
DeFi (finance décentralisée) : outils d'investissement financier efficaces - D'ici la fin de 2024, la valeur totale verrouillée (TVL) des protocoles DeFi devrait atteindre environ 190 milliards de dollars. Le marché du prêt DeFi est actif, par exemple le taux d'intérêt annuel sur les prêts en ligne en USDT reste stable autour de 8 %. Sa révolution réside dans le fait que les transactions de prêt sur la blockchain sont exécutées automatiquement par des contrats intelligents, éliminant ainsi les intermédiaires du système financier traditionnel. Cela réduit non seulement considérablement le coût de confiance et le risque opérationnel, mais augmente également l'efficacité du roulement des fonds à plus de 10 fois celle des modèles de prêt traditionnels, avec une efficacité de règlement et de liquidation ayant réalisé un bond qualitatif.
Tokenisation des actifs (RWA) : un avenir imminent - La « tokenisation des actifs du monde réel », récemment mise en avant sur le marché, vise à mapper les actifs financiers traditionnels ainsi que les actifs physiques sur la blockchain.
L'évolution de la tokenisation des actifs : de la natale sur la chaîne à l'ubiquité sur la chaîne
La tokenisation d’actifs est essentiellement la construction d’un jumeau numérique d’un actif, qui « mappe » les actifs du monde réel (OffChain) sur la blockchain et les frappe en tant que jetons correspondants. Le bitcoin, quant à lui, est un actif numériquement natif, créé « à partir de rien » sur la blockchain, de zéro à un. Depuis l’année dernière, une tendance claire se dessine : d’une part, les crypto-actifs natifs du numérique (comme le Bitcoin) passent de l’on-chain au off-chain (comme les ETF au comptant Bitcoin cotés et négociés sur les bourses traditionnelles) ; D’autre part, il existe une vague de jumeaux numériques d’actifs financiers traditionnels, passant de l’off-chain à l’on-chain, comme l’émission tokenisée de BlackRock de ses fonds du Trésor américain et de ses fonds du marché monétaire en dollars américains.
La pratique de la tokenisation des actifs remonte à environ dix ans :
Phase 1 : Tokenisation de la monnaie (commencée en 2015) - marquée par la naissance du stablecoin USD USDT. Il y a deux raisons principales à l’essor rapide et à l’utilisation généralisée des stablecoins : premièrement, l’écosystème financier crypto a besoin de toute urgence d’une échelle de valeur stable pour mesurer d’autres actifs et effectuer des transactions ; Deuxièmement, les stablecoins combinent habilement les attributs juridiques des monnaies fiduciaires (en s’appuyant sur les réserves de monnaie fiduciaire et les cadres de conformité) avec les attributs techniques de la tokenisation (transparence, efficacité et programmabilité) pour former une double approbation de crédit et améliorer considérablement l’acceptation du marché.
Phase 2 : Tokenisation des actifs financiers (émergent en 2024) - Le principal défi de cette phase est de résoudre le problème de « comment aller sur la chaîne » ? C’est-à-dire comment les données et les droits des actifs du monde réel peuvent être enregistrés, de manière réelle, précise et immuable sur le registre distribué, et comment s’assurer que les jetons on-chain et les états des actifs off-chain sont synchronisés en permanence et jamais déconnectés. Les actifs financiers (tels que les obligations et les parts de fonds) sont devenus des pionniers naturels dans la mise en œuvre de la technologie de tokenisation, car ils disposent déjà d’un cadre juridique mature, d’attributs réglementaires solides et d’une approbation de crédit fournie par un système centralisé d’enregistrement et de règlement.
Phase 3 : Tokenisation des actifs physiques (orientation future) - Il s’agit du domaine le plus difficile impliquant l’immobilier, les matières premières, l’art, etc. Le principal défi est le suivant : comment utiliser les propriétés techniques des registres distribués pour créer un jumeau numérique fiable d’actifs physiques dans le monde physique ? Comment s’assurer que la propriété des actifs physiques représentés par les tokens on-chain est claire et réelle ? Il y a de grands espoirs pour un réseau d’infrastructure physique décentralisé (DePIN) qui pourrait ouvrir la voie à une tokenisation fiable à grande échelle des actifs physiques en combinant l’Internet des objets (IoT), les oracles et les technologies blockchain pour permettre une connaissance dynamique, des données on-chain on-chain et une gestion automatisée des actifs physiques.
La valeur fondamentale des stablecoins et ses trois principales utilisations stratégiques
Les stablecoins, en tant qu'exemple réussi de la première phase de la tokenisation des actifs, ont une valeur qui dépasse de loin leur rôle d'« ancre de stabilité » dans le monde des cryptomonnaies. Ils sont à la fois le produit d'une parfaite fusion des attributs juridiques des monnaies fiduciaires et des attributs technologiques des tokens, et ils constituent un composant central indispensable des infrastructures financières de nouvelle génération. Une analyse approfondie révèle que la valeur stratégique des stablecoins se manifeste principalement à travers trois grandes utilisations clés :
Les points de douleur des paiements transfrontaliers : la chaîne de paiements transfrontaliers traditionnelle est longue, avec de nombreux participants (banques de transfert, banques intermédiaires, banques de compensation, banques de réception), des frais élevés et opaques, des délais de règlement longs (généralement plusieurs jours), et est limitée par les heures d'ouverture des banques et l'efficacité des contrôles de conformité.
La solution pour la rupture des stablecoins : les paiements en stablecoins basés sur le registre distribué possèdent naturellement des avantages tels que le pair-à-pair (P2P), un fonctionnement 7×24 heures, une finalité des transactions presque en temps réel (généralement en quelques minutes), des frais peu élevés et transparents. L'expéditeur envoie directement les stablecoins au portefeuille du destinataire, simplifiant considérablement le processus, réduisant les coûts et augmentant la vitesse.
La pratique du commerce électronique transfrontalier en Chine le confirme : comme mentionné ci-dessus, le commerce électronique transfrontalier en Chine est un bénéficiaire important des paiements transfrontaliers de stablecoins. Les acheteurs étrangers sont de plus en plus enclins à utiliser des stablecoins tels que l’USDT et l’USDC pour le paiement, car ils sont beaucoup plus pratiques que les transferts de fonds transfrontaliers traditionnels. Après avoir reçu des stablecoins, les vendeurs chinois peuvent les échanger contre de la monnaie fiduciaire par le biais de canaux conformes ou les utiliser directement pour des opérations on-chain. Ce modèle permet d’éviter les coûts de friction élevés des paiements transfrontaliers traditionnels et d’accélérer le retour des fonds, ce qui profite en particulier aux petits et moyens commerçants transfrontaliers. À l’avenir, avec l’amélioration des canaux de conformité et la popularisation des habitudes des utilisateurs, la profondeur et l’étendue des applications des stablecoins dans les scénarios transfrontaliers B2B, B2C et même C2C continueront de s’étendre.
Le carburant essentiel du prêt DeFi : les stablecoins sont actuellement les principaux actifs sous-jacents et unités de mesure du marché des prêts DeFi. Les utilisateurs peuvent déposer leurs stablecoins inactifs dans des protocoles de prêt DeFi (comme Compound, Aave), qui prêtent automatiquement aux emprunteurs ayant des besoins via des contrats intelligents, leur permettant ainsi d'obtenir des intérêts considérables et transparents (comme mentionné précédemment, le rendement annuel de l'USDT est d'environ 8 %). Ce modèle de prêt en chaîne présente des caractéristiques telles que l'absence de permission, l'ouverture mondiale, l'exécution automatisée, la transparence du taux de collatéral et une utilisation des fonds extrêmement élevée. Les investisseurs peuvent facilement faire fructifier leurs stablecoins sans processus d'ouverture de compte complexe ni vérification de crédit, obtenant ainsi des rendements supérieurs à ceux des dépôts bancaires traditionnels.
Identifiants universels pour l’abonnement à des actifs tokenisés (RWA) : Au fur et à mesure que la tokenisation des actifs financiers (phase 2) et la tokenisation future des actifs physiques (phase 3) progressent, les stablecoins deviendront le principal moyen de paiement et l’unité de dénomination pour la souscription à ces actifs tokenisés on-chain. Les investisseurs peuvent utiliser les stablecoins pour acheter directement des obligations du Trésor américain tokenisées, des actions de fonds du marché monétaire, des actions de FPI immobilières et même des métaux rares ou des produits énergétiques qui seront tokenisés à l’avenir. Cela permet non seulement d’abaisser considérablement le seuil d’investissement (permettant des investissements fragmentés), d’améliorer la liquidité des actifs, mais aussi de simplifier le processus d’investissement transfrontalier. Dans ce scénario, les stablecoins jouent un rôle de pont entre le monde financier traditionnel et le monde émergent des actifs on-chain, et constituent le « passeport » pour les investisseurs qui souhaitent entrer dans le domaine de l’investissement RWA.
Nouveaux besoins à l’ère de l’IAG : Lorsque l’intelligence artificielle générale (AGI) se développe à un niveau suffisant et que les agents d’IA commencent à mener indépendamment des activités économiques, à créer de la valeur et à générer des besoins de transaction indépendamment des humains, la demande d’intervention à haute fréquence, en temps réel, automatisée et non humaine surgira inévitablement entre les machines (M 2 M) de « l’IA incarnée ». Par exemple, les voitures autonomes paient automatiquement pour la recharge, les usines intelligentes règlent automatiquement les frais de location d’énergie ou de puissance de calcul entre les appareils, et les services d’IA achètent automatiquement des données ou des appels API.
Limitations des systèmes de paiement traditionnels : les systèmes de comptes bancaires traditionnels, les réseaux de cartes de crédit, etc., dépendent fortement de l'authentification de l'identité humaine, des opérations manuelles et du règlement centralisé, et ne peuvent absolument pas répondre aux besoins de règlement des paiements de l'économie des machines qui exigent des transactions à haute fréquence, de faible montant, en temps réel, automatisées et sans dépendance à la confiance.
L'avantage ultime des stablecoins : la fusion de la monnaie programmable et des contrats intelligents
Programmabilité ( : Les stablecoins en tant que monnaie numérique, leurs règles de transfert, les paiements conditionnels (comme « paiement à la livraison », « paiement à l'atteinte des objectifs »), la logique de partage des revenus, etc. peuvent être définis par programmation via des contrats intelligents, permettant une circulation de valeur entièrement automatisée.
Interaction amicale pour les machines : le trading de stablecoins basé sur des adresses blockchain et des interfaces API est naturellement facile à appeler et à intégrer par des programmes d'IA et des dispositifs IoT.
Garantie de registre distribué : fournissant des enregistrements de transactions transparents et infalsifiables ainsi qu'un règlement final quasi en temps réel, garantissant la fiabilité instantanée des transactions entre machines.
Sans frontières : un standard de valeur numérique unifié à l'échelle mondiale, éliminant les obstacles de conversion monétaire pour les transactions transfrontalières des machines.
Solutions clés : Les stablecoins programmables basés sur les registres distribués et les contrats intelligents, en raison de leurs propriétés techniques (exécution automatique, efficacité transparente, intégration transparente) et de leur stabilité (unité de mesure de la valeur), deviendront la solution optimale pour soutenir le réseau de circulation de valeur qui permettra le fonctionnement efficace de l'économie machine (Machine Economy) sous la conduite de l'AGI à l'avenir. Ce n'est pas seulement un outil de paiement, mais aussi le "sang" et le "système nerveux" de l'économie machine.
Conclusion
De l’évolution millénaire des attributs monétaires (technologie > la > la nature), à la troisième révolution des registres distribués et à la pose de la pierre angulaire d’une nouvelle génération d’infrastructure de marché financier, en passant par le potentiel disruptif des stablecoins dans les trois domaines stratégiques que sont les paiements transfrontaliers, les investissements on-chain (DeFi et RWA) et la future économie mécanique AGI, nous voyons clairement qu’un changement de paradigme financier axé sur la technologie s’accélère. Les stablecoins sont loin d’être de simples « crypto-dollars », ils remodèlent la forme d’échange de valeur avec leurs puissants attributs techniques, et devraient devenir une plaque tournante clé reliant le réel et le virtuel, le présent et le futur, et l’économie humaine et machine. Son processus de développement aura un impact profond sur le paysage financier mondial et l’orientation future de l’économie numérique.