Si Tether peut prouver à l'industrie qu'il peut respecter les règles sans sacrifier sa rentabilité, il consolidera sa position en tant que leader indispensable de l'industrie des stablecoins.
Rédigé par : Prathik Desai
Compilation : Block unicorn
Le 18 juillet, vendredi selon l'heure américaine, les PDG des deux principaux émetteurs de stablecoin au monde - Paolo Ardoino de Tether et Jeremy Allaire de Circle - étaient assis côte à côte dans le public de la salle est de la Maison Blanche. Devant eux, le président américain Donald Trump venait de signer la loi GENIUS, qui établit pour la première fois des règles fédérales pour les stablecoins aux États-Unis.
Il y a quelques années, ce moment était inimaginable.
Parce qu'il fut un temps où le Tether était l'« enfant problème » du domaine des cryptomonnaies. Les traders l'aimaient, les régulateurs le détestaient, et les enquêtes le suivaient comme une ombre. Il a déjà payé des amendes, évité des audits, et avait très peu de contacts avec les régulateurs américains. Mais en cet après-midi de juillet, son directeur général a reçu une reconnaissance publique du président des États-Unis.
C'est un signal indiquant que ce « hors-la-loi » stablecoin est prêt à devenir un citoyen légal.
Le projet de loi « GENIUS » est une tentative tant attendue de réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi exige que les émetteurs établissent des réserves équivalentes, effectuent des audits mensuels, fournissent des garanties de rachat et mettent en place un système de licence appelé « émetteur de stablecoin à paiement autorisé » (PPSI). Pour être éligibles, les émetteurs doivent détenir des réserves très liquides, principalement sous forme de bons du Trésor américain, subir régulièrement des vérifications par des cabinets comptables qualifiés et se conformer à la réglementation américaine sur la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la conformité.
Des émetteurs étrangers comme Tether peuvent participer tant qu'ils atteignent des normes équivalentes et acceptent la supervision de l'Office du Contrôleur de la Monnaie (OCC) des États-Unis. Cette loi offre une période de transition de trois ans, souple mais limitée, pour atteindre ces seuils. Cette fenêtre de transition est essentielle, car elle donne à Tether le temps d'ajuster sa structure, ses réserves et d'incorporer son produit phare USDT ainsi qu'un nouveau jeton conforme à la réglementation américaine.
Pour Tether, dont le siège est au Salvador, cet engagement public marque un changement significatif. Après des années à éviter la réglementation et à opérer dans des juridictions offshore, la société a enfin pénétré le marché le plus surveillé au monde. Ce n'est pas par désespoir, mais par position dominante.
Malgré le fait d'être rejeté par le marché américain hautement réglementé, Tether continue de mieux performer sur le marché mondial. Son jeton USDT domine les paires de trading, est utilisé pour des paiements dans le monde réel sur les marchés émergents, et circule avec une liquidité inégalée sur plus de 12 blockchains. La capitalisation boursière de l'USDT dépasse 160 milliards de dollars, avec un bénéfice net d'un an atteignant 13 milliards de dollars, faisant de lui non seulement le plus grand stablecoin, mais aussi l'une des institutions financières les plus rentables au monde.
C'est précisément l'importance de l'entrée de Tether aux États-Unis.
Paul Aldoïno a clairement indiqué que Tether respecterait les réglementations. Il prévoit d'ajuster ses réserves, de solliciter l'audit de l'un des quatre grands cabinets d'audit, et de collaborer avec l'OCC pour devenir un émetteur étranger agréé sous la nouvelle législation. Dans le même temps, Tether lancera une deuxième version de l'USDT réservée aux États-Unis, conçue spécialement pour les institutions axées sur l'efficacité. Cette stratégie vise à occuper simultanément les deux extrémités du marché : la liquidité des cryptomonnaies à l'échelle mondiale et la voie réglementée des plus grandes économies du monde.
Ce nouveau chapitre financier américain se concentre sur les gros capitaux - les émetteurs de fonds, les banques, les entreprises de technologie financière et les fonds spéculatifs. Pour Tether, entrer sur ce marché n'est pas une question de survie, mais de savoir qui sera à la tête de la prochaine vague de la trajectoire financière mondiale.
Si Tether peut prouver à l'industrie qu'il peut respecter les règles sans sacrifier ses marges bénéficiaires, il consolidera sa position en tant que leader indispensable du secteur des stablecoins.
Cependant, le coût de la conformité est l'éléphant dans la pièce.
Les audits mensuels effectués par de grands cabinets peuvent coûter des dizaines de millions de dollars chaque année. Les systèmes de lutte contre le blanchiment d'argent nécessitent des employés et des technologies spécialisés. Les obligations de déclaration en vertu de la loi américaine exposeront les entreprises à un examen plus approfondi et pourraient même représenter des risques politiques futurs. Il y a aussi le coût d'opportunité : pour répondre aux exigences de liquidité et de transparence, il peut être nécessaire d'éliminer les outils d'investissement à haut risque et à haut rendement des réserves. Mais grâce à sa taille et à ses bénéfices, Tether a la capacité de supporter ces coûts.
Pour Tether, la transition apportera des défis culturels et opérationnels. L'entreprise s'est longtemps positionnée comme une option anti-establishment, en particulier sur des marchés où la méfiance envers les institutions traditionnelles est élevée. L'engagement à se conformer à la réglementation américaine pourrait aliéner cette base d'utilisateurs. Par le passé, Tether a été critiqué pour avoir gelé des fonds. Les utilisateurs au Nigéria ou en Argentine feront-ils confiance à un Tether qui commence à répondre aux assignations américaines ? Si c'est le cas, quel sera le remplaçant du sentiment de liberté que l'USDT offrait auparavant ?
De plus, la conformité peut ne pas éliminer les critiques.
Les défenseurs de la transparence et les autorités de réglementation financière continuent de remettre en question le passé de Tether. Son refus passé de fournir un audit complet, sa structure de propriété opaque et son implication présumée dans des activités de banque parallèle restent des sujets de préoccupation. La conformité réglementaire peut apaiser les institutions, mais ne reconstruira pas immédiatement la confiance du public parmi les groupes sceptiques.
En même temps, Tether court le risque de céder davantage de parts de marché à son concurrent le plus proche, Circle.
Au 25 juillet, la part de marché de Tether dans l'industrie des stablecoins est tombée à 61,76 %, en baisse de huit points par rapport aux 69,69 % de novembre 2024. Pendant ce temps, la part de marché de Circle a augmenté de quatre points pour atteindre 24,44 %.
Cette institution émettrice de USDC, basée aux États-Unis, a également un avantage en matière de conformité. Elle a été soumise à des audits depuis longtemps et bénéficie d'une couverture réglementaire complète dans 48 États américains. Récemment, elle a fait ses débuts à Wall Street, suscitant un grand émoi. Le PDG Jeremy Allaire considère le projet de loi GENIUS comme un feu vert et souligne qu'il établit en fait le modèle que Circle suit depuis des années. Bien que la part de marché de Circle ait récemment augmenté, il reste encore beaucoup à faire pour cette entreprise qui vient de faire ses débuts à Wall Street.
En 2024, Tether a enregistré un bénéfice de 13 milliards de dollars. À la fin de l'année, elle détenait 113 milliards de dollars d'obligations d'État américaines, 7 milliards de dollars de réserves de tampon et plus de 20 milliards de dollars de capitaux propres. Au 31 mars 2025, Tether détenait 98 milliards de dollars d'obligations d'État américaines. En prenant un rendement conservateur de 4,4%, son revenu annuel a déjà dépassé 4 milliards de dollars. Même en réduisant la conformité de 10 à 15% du rendement, son modèle commercial reste viable.
La conformité peut également générer des revenus futurs. Un Tether conforme est un Tether fiable, ce qui pourrait attirer davantage d'affaires. Pour les institutions qui ont jusqu'à présent été hésitantes, cela pourrait être toute la motivation dont elles ont besoin.
Depuis des années, l'USDC bénéficie d'un avantage de confiance. Il est transparent, réglementé et soumis à des audits. Mais sa capitalisation boursière stagne. Pendant ce temps, Tether prospère dans l'ombre - croissant plus rapidement, s'étendant à davantage de régions, devenant une présence incontournable sur des marchés que les entreprises américaines n'osent pas toucher.
Le soutien de la Maison Blanche
Avec le soutien politique du ministre du Commerce Howard Lutnick (ancien de Cantor Fitzgerald, maintenant gestionnaire des réserves de Tether), Tether a obtenu une garantie à Washington.
De plus, il y a un lien avec la société de réserve de Bitcoin. Le fils de Luthnik dirige Cantor Equity Partners (CEP), cette société d'acquisition à but spécial a fusionné avec Twenty One Capital - une entreprise native de Bitcoin soutenue par Tether, SoftBank et Cantor. Cette transaction tisse davantage les intérêts de Tether avec les marchés de capitaux américains et le cercle politique.
Avec la loi accordant à Tether une période de transition de trois ans, elle a suffisamment de temps. Grâce à son avantage en termes de volume de transactions mondial, elle dispose clairement d'un effet de levier.
La dynamique du marché américain dépend de l'échelle. Si Tether peut maîtriser l'efficacité des coûts, il pourrait consolider sa position de leader, même Circle aurait du mal à rivaliser, sans parler d'autres émetteurs de stablecoins en retard ou de nouveaux entrants.
Mais c'est une épée à double tranchant. Les États-Unis viennent de fournir une feuille de route pour les stablecoins. Si Tether parvient à bien exécuter, il continuera à être en tête. S'il trébuche sur la conformité, la divulgation et la réglementation, il pourrait découvrir que la légitimité peut être révoquée aussi rapidement qu'elle a été accordée.
Dans toute l'histoire des cryptomonnaies, Tether est le stablecoin utilisé par la plupart des utilisateurs, même s'ils ne lui font pas confiance.
Maintenant, il demande à devenir celui en qui ils ont confiance.
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Rédigé par : Prathik Desai
Compilation : Block unicorn
Le 18 juillet, vendredi selon l'heure américaine, les PDG des deux principaux émetteurs de stablecoin au monde - Paolo Ardoino de Tether et Jeremy Allaire de Circle - étaient assis côte à côte dans le public de la salle est de la Maison Blanche. Devant eux, le président américain Donald Trump venait de signer la loi GENIUS, qui établit pour la première fois des règles fédérales pour les stablecoins aux États-Unis.
Il y a quelques années, ce moment était inimaginable.
Parce qu'il fut un temps où le Tether était l'« enfant problème » du domaine des cryptomonnaies. Les traders l'aimaient, les régulateurs le détestaient, et les enquêtes le suivaient comme une ombre. Il a déjà payé des amendes, évité des audits, et avait très peu de contacts avec les régulateurs américains. Mais en cet après-midi de juillet, son directeur général a reçu une reconnaissance publique du président des États-Unis.
C'est un signal indiquant que ce « hors-la-loi » stablecoin est prêt à devenir un citoyen légal.
Le projet de loi « GENIUS » est une tentative tant attendue de réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi exige que les émetteurs établissent des réserves équivalentes, effectuent des audits mensuels, fournissent des garanties de rachat et mettent en place un système de licence appelé « émetteur de stablecoin à paiement autorisé » (PPSI). Pour être éligibles, les émetteurs doivent détenir des réserves très liquides, principalement sous forme de bons du Trésor américain, subir régulièrement des vérifications par des cabinets comptables qualifiés et se conformer à la réglementation américaine sur la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la conformité.
Des émetteurs étrangers comme Tether peuvent participer tant qu'ils atteignent des normes équivalentes et acceptent la supervision de l'Office du Contrôleur de la Monnaie (OCC) des États-Unis. Cette loi offre une période de transition de trois ans, souple mais limitée, pour atteindre ces seuils. Cette fenêtre de transition est essentielle, car elle donne à Tether le temps d'ajuster sa structure, ses réserves et d'incorporer son produit phare USDT ainsi qu'un nouveau jeton conforme à la réglementation américaine.
Pour Tether, dont le siège est au Salvador, cet engagement public marque un changement significatif. Après des années à éviter la réglementation et à opérer dans des juridictions offshore, la société a enfin pénétré le marché le plus surveillé au monde. Ce n'est pas par désespoir, mais par position dominante.
Malgré le fait d'être rejeté par le marché américain hautement réglementé, Tether continue de mieux performer sur le marché mondial. Son jeton USDT domine les paires de trading, est utilisé pour des paiements dans le monde réel sur les marchés émergents, et circule avec une liquidité inégalée sur plus de 12 blockchains. La capitalisation boursière de l'USDT dépasse 160 milliards de dollars, avec un bénéfice net d'un an atteignant 13 milliards de dollars, faisant de lui non seulement le plus grand stablecoin, mais aussi l'une des institutions financières les plus rentables au monde.
C'est précisément l'importance de l'entrée de Tether aux États-Unis.
Paul Aldoïno a clairement indiqué que Tether respecterait les réglementations. Il prévoit d'ajuster ses réserves, de solliciter l'audit de l'un des quatre grands cabinets d'audit, et de collaborer avec l'OCC pour devenir un émetteur étranger agréé sous la nouvelle législation. Dans le même temps, Tether lancera une deuxième version de l'USDT réservée aux États-Unis, conçue spécialement pour les institutions axées sur l'efficacité. Cette stratégie vise à occuper simultanément les deux extrémités du marché : la liquidité des cryptomonnaies à l'échelle mondiale et la voie réglementée des plus grandes économies du monde.
Ce nouveau chapitre financier américain se concentre sur les gros capitaux - les émetteurs de fonds, les banques, les entreprises de technologie financière et les fonds spéculatifs. Pour Tether, entrer sur ce marché n'est pas une question de survie, mais de savoir qui sera à la tête de la prochaine vague de la trajectoire financière mondiale.
Si Tether peut prouver à l'industrie qu'il peut respecter les règles sans sacrifier ses marges bénéficiaires, il consolidera sa position en tant que leader indispensable du secteur des stablecoins.
Cependant, le coût de la conformité est l'éléphant dans la pièce.
Les audits mensuels effectués par de grands cabinets peuvent coûter des dizaines de millions de dollars chaque année. Les systèmes de lutte contre le blanchiment d'argent nécessitent des employés et des technologies spécialisés. Les obligations de déclaration en vertu de la loi américaine exposeront les entreprises à un examen plus approfondi et pourraient même représenter des risques politiques futurs. Il y a aussi le coût d'opportunité : pour répondre aux exigences de liquidité et de transparence, il peut être nécessaire d'éliminer les outils d'investissement à haut risque et à haut rendement des réserves. Mais grâce à sa taille et à ses bénéfices, Tether a la capacité de supporter ces coûts.
Pour Tether, la transition apportera des défis culturels et opérationnels. L'entreprise s'est longtemps positionnée comme une option anti-establishment, en particulier sur des marchés où la méfiance envers les institutions traditionnelles est élevée. L'engagement à se conformer à la réglementation américaine pourrait aliéner cette base d'utilisateurs. Par le passé, Tether a été critiqué pour avoir gelé des fonds. Les utilisateurs au Nigéria ou en Argentine feront-ils confiance à un Tether qui commence à répondre aux assignations américaines ? Si c'est le cas, quel sera le remplaçant du sentiment de liberté que l'USDT offrait auparavant ?
De plus, la conformité peut ne pas éliminer les critiques.
Les défenseurs de la transparence et les autorités de réglementation financière continuent de remettre en question le passé de Tether. Son refus passé de fournir un audit complet, sa structure de propriété opaque et son implication présumée dans des activités de banque parallèle restent des sujets de préoccupation. La conformité réglementaire peut apaiser les institutions, mais ne reconstruira pas immédiatement la confiance du public parmi les groupes sceptiques.
En même temps, Tether court le risque de céder davantage de parts de marché à son concurrent le plus proche, Circle.
Au 25 juillet, la part de marché de Tether dans l'industrie des stablecoins est tombée à 61,76 %, en baisse de huit points par rapport aux 69,69 % de novembre 2024. Pendant ce temps, la part de marché de Circle a augmenté de quatre points pour atteindre 24,44 %.
Cette institution émettrice de USDC, basée aux États-Unis, a également un avantage en matière de conformité. Elle a été soumise à des audits depuis longtemps et bénéficie d'une couverture réglementaire complète dans 48 États américains. Récemment, elle a fait ses débuts à Wall Street, suscitant un grand émoi. Le PDG Jeremy Allaire considère le projet de loi GENIUS comme un feu vert et souligne qu'il établit en fait le modèle que Circle suit depuis des années. Bien que la part de marché de Circle ait récemment augmenté, il reste encore beaucoup à faire pour cette entreprise qui vient de faire ses débuts à Wall Street.
En 2024, Tether a enregistré un bénéfice de 13 milliards de dollars. À la fin de l'année, elle détenait 113 milliards de dollars d'obligations d'État américaines, 7 milliards de dollars de réserves de tampon et plus de 20 milliards de dollars de capitaux propres. Au 31 mars 2025, Tether détenait 98 milliards de dollars d'obligations d'État américaines. En prenant un rendement conservateur de 4,4%, son revenu annuel a déjà dépassé 4 milliards de dollars. Même en réduisant la conformité de 10 à 15% du rendement, son modèle commercial reste viable.
La conformité peut également générer des revenus futurs. Un Tether conforme est un Tether fiable, ce qui pourrait attirer davantage d'affaires. Pour les institutions qui ont jusqu'à présent été hésitantes, cela pourrait être toute la motivation dont elles ont besoin.
Depuis des années, l'USDC bénéficie d'un avantage de confiance. Il est transparent, réglementé et soumis à des audits. Mais sa capitalisation boursière stagne. Pendant ce temps, Tether prospère dans l'ombre - croissant plus rapidement, s'étendant à davantage de régions, devenant une présence incontournable sur des marchés que les entreprises américaines n'osent pas toucher.
Le soutien de la Maison Blanche
Avec le soutien politique du ministre du Commerce Howard Lutnick (ancien de Cantor Fitzgerald, maintenant gestionnaire des réserves de Tether), Tether a obtenu une garantie à Washington.
De plus, il y a un lien avec la société de réserve de Bitcoin. Le fils de Luthnik dirige Cantor Equity Partners (CEP), cette société d'acquisition à but spécial a fusionné avec Twenty One Capital - une entreprise native de Bitcoin soutenue par Tether, SoftBank et Cantor. Cette transaction tisse davantage les intérêts de Tether avec les marchés de capitaux américains et le cercle politique.
Avec la loi accordant à Tether une période de transition de trois ans, elle a suffisamment de temps. Grâce à son avantage en termes de volume de transactions mondial, elle dispose clairement d'un effet de levier.
La dynamique du marché américain dépend de l'échelle. Si Tether peut maîtriser l'efficacité des coûts, il pourrait consolider sa position de leader, même Circle aurait du mal à rivaliser, sans parler d'autres émetteurs de stablecoins en retard ou de nouveaux entrants.
Mais c'est une épée à double tranchant. Les États-Unis viennent de fournir une feuille de route pour les stablecoins. Si Tether parvient à bien exécuter, il continuera à être en tête. S'il trébuche sur la conformité, la divulgation et la réglementation, il pourrait découvrir que la légitimité peut être révoquée aussi rapidement qu'elle a été accordée.
Dans toute l'histoire des cryptomonnaies, Tether est le stablecoin utilisé par la plupart des utilisateurs, même s'ils ne lui font pas confiance.
Maintenant, il demande à devenir celui en qui ils ont confiance.