Depuis l’émergence des plateformes OTC crypto, le secteur a connu deux tournants décisifs. En 2024, la dynamique a été portée par l’approbation des ETF Bitcoin et Ethereum, tandis que l’Union européenne et Dubaï ont mis en place des dispositifs réglementaires (MiCA, VARA) permettant à des opérations OTC légales et d’envergure de voir le jour—facilitant pour les institutions l’acquisition rapide d’actifs numériques. En 2025, l’ancien président Trump a introduit la notion de « capitale des cryptomonnaies », entraînant un revirement total de la finance traditionnelle. Une vague de nouvelles mesures réglementaires a conduit début 2025 le Bitcoin à des sommets historiques, l’Ethereum à une forte progression, et un bond marqué des allocations institutionnelles ainsi que des volumes sur les marchés OTC.

Le trading OTC consiste généralement à mettre en relation directe acheteurs et vendeurs. Offrant une cotation unique, il n’implique ni slippage ni enchères. Le dénouement s’effectue via des portefeuilles séquestres ou des comptes institutionnels. Ces transactions n’apparaissant jamais sur les carnets d’ordres publics, les positions restent cachées au marché. Agissant comme des « pools de liquidité opaques », les desks OTC ne révèlent pas les détails des opérations de leurs clients—toutefois, contrairement à la finance traditionnelle, des analystes on-chain peuvent toujours traquer certains indices.

En juillet 2025, une des plus importantes transactions OTC Bitcoin jamais enregistrées a été finalisée : 80 000 BTC (environ 9 milliards de dollars) ont changé de mains, sans perturber les marchés publics. L’opération, pilotée par Galaxy Digital, le desk OTC crypto le plus convoité de Wall Street, s’est traduite par une hausse spectaculaire de son chiffre d’affaires au deuxième trimestre, multiplié par 268 sur un an.

Les plateformes OTC jouent un rôle clé dans cette ère de clarté réglementaire. Galaxy Digital mobilise ses ressources pour tirer parti de l’écosystème crypto-actions. BlockBeats a mené une enquête approfondie pour apporter des éléments de réponse.

Le troisième pilier de la liquidité crypto

Dans la vague actuelle d’adoption institutionnelle, les desks OTC s’imposent désormais comme le « troisième pilier de la liquidité » du marché crypto, aux côtés des exchanges centralisés (CEX) et décentralisés (DEX). Pour les institutions opérant sur des montants de plusieurs centaines de millions de dollars, les CEX et DEX ne peuvent absorber ces flux d’ordres sans une forte volatilité. Les plateformes OTC remplissent donc un rôle d’intermédiaire sur mesure, structurant ou démantelant des positions institutionnelles—en toute discrétion.

Tout au long de 2024, les volumes OTC ont surpassé ceux de l’année précédente chaque mois, illustrant une tendance nette : les acteurs de marché privilégient de plus en plus l’exécution privée à la transparence des marchés publics. À leurs yeux, la crypto a quitté la sphère spéculative pour devenir une classe d’actifs établie. Wall Street est passé du scepticisme à la participation active. Cette dynamique devrait s’accélérer de façon exponentielle en 2025.

Finery Markets constate que de nombreux décideurs issus de la finance traditionnelle évoluent « du scepticisme vers la neutralité ou l’adhésion », alimentant la montée en puissance du marché OTC. Le développement des pools de liquidité opaques a permis de réduire significativement la volatilité globale. Selon le rapport du quatrième trimestre 2024 de Finery Markets, les volumes de transactions OTC ont progressé de 106 % sur un an, tandis que les transactions spot OTC ont encore bondi de 112,6 % au premier semestre 2025 par rapport à la même période l’an dernier.

Si les évolutions réglementaires européennes et américaines occupent le devant de la scène, l’Asie affiche aussi une forte dynamique sur le marché OTC. Le desk OSL agréé à Hong Kong, des acteurs émergents aux Émirats arabes unis et en Asie du Sud-Est, captent des flux institutionnels d’envergure. Des block traders aguerris comme Flow Traders entrent à leur tour sur le marché, recourant au trading algorithmique et au trading à haute fréquence pour offrir à leurs clients des cotations personnalisées « bloc », optimisant le coût et limitant l’impact sur le marché. Cet ensemble de facteurs renforce la position incontournable de l’OTC en tant que vivier invisible de liquidités crypto.

Galaxy Digital sous les projecteurs

Parmi les principaux acteurs mondiaux de l’OTC, Galaxy Digital de Mike Novogratz se distingue particulièrement dans la vague d’achats institutionnels. Véritable banque d’investissement crypto à spectre complet, Galaxy propose une offre OTC premium englobant trading, investissement, gestion d’actifs, conseil et minage. Elle compte parmi ses clients des sociétés cotées de premier plan et des fonds spéculatifs. La négociation au comptant OTC et l’investissement constituent cependant le principal moteur de revenus. Porté par les 20 ans d’expertise de son fondateur à Wall Street et la rigueur réglementaire d’une société cotée, Galaxy attire un montant croissant de capitaux institutionnels. La plateforme enregistre d’importants blocs sur ETH, BTC et des tokens en vue comme SOL et BNB.

Un transfert historique de 80 000 BTC s’effectue sans la moindre turbulence

Comme évoqué, le transfert OTC de 80 000 BTC en quatre jours—pour un montant de 9 milliards de dollars—représente l’une des plus grandes transactions jamais réalisées dans la crypto, négociée par Galaxy Digital.

Le 25 juillet, Galaxy Digital a annoncé avoir été mandaté pour piloter la vente massive de BTC d’un investisseur « époque Satoshi » dans le cadre d’une succession. Galaxy n’a pas nommé son client, se limitant à évoquer une gestion patrimoniale. Il est significatif que la cession de 80 000 BTC n’ait eu qu’un impact marginal sur le marché. Dès le 17 juillet, d’anciens portefeuilles ont transféré leurs BTC vers le desk OTC de Galaxy, sans provoquer de mouvement de prix notable. L’annonce de Galaxy a bien provoqué une baisse temporaire de 4 % (passant sous les 115 000 $), mais un rebond rapide a ramené le cours à 117 300 $ quelques heures plus tard.

L’analyste Jason Williams a souligné que la vente avait été « totalement absorbée » par le marché. Joe Consorti a renchéri : « 80 000 BTC (plus de 9 milliards de dollars) vendus au prix du marché—le cours du BTC est quasi inchangé. » La profondeur du marché OTC actuel permet d’absorber des ordres massifs presque instantanément, soulignant l’importance des pools de liquidité opaques dans la structure de marché crypto moderne. L’adresse OTC de Galaxy (bc1q0) voit circuler chaque semaine des centaines de millions à plusieurs milliards de dollars de BTC selon le contexte—des volumes réels potentiellement supérieurs.

Pourquoi les sociétés spécialisées dans la détention d’ETH en trésorerie privilégient-elles l’OTC ?

Au deuxième trimestre 2025, une succession d’achats massifs d’Ethereum sur la blockchain a fait parler la communauté crypto. Depuis le 9 juillet, 14 wallets ont utilisé les desks OTC Galaxy Digital ou FalconX pour accumuler 856 554 ETH—équivalents à 3,16 milliards de dollars—sans activité on-chain préalable, preuve que les gros investisseurs bâtissent leur position à couvert.

Arkham Intelligence indique que, fin juillet, un nouveau portefeuille (0xdf0A…2EF3) a acquis près de 300 millions de dollars d’ETH auprès du desk OTC Galaxy en seulement trois jours. L’adresse a détenu brièvement 79 461 ETH pour une valeur de 300 millions de dollars, soit une moins-value latente de 26 millions sur la base d’un prix de marché de 282,5 millions (soit une perte de 8,7 %). Cela indique un achat agressif, au premium, mais la baleine n’a pas hésité à renforcer sa position.

Le 5 août, trois portefeuilles supplémentaires ont acquis au total 63 837 ETH—soit 236 millions de dollars—via Galaxy et FalconX. EyeOnChain a révélé plusieurs de ces adresses (0x55CF…679, 0x8C6b…60, 0x86F9…446). Chacune a accumulé des dizaines, voire des centaines de millions d’ETH, un wallet dépassant même 110 000 ETH (plus de 400 millions de dollars).

Qui est derrière ? Tous les éléments convergent vers SharpLink Gaming, qui, depuis juin 2025, a officiellement annoncé suivre le modèle MicroStrategy pour bâtir progressivement sa trésorerie en ETH. Depuis juin et jusqu’à fin juillet, SharpLink a utilisé émissions ATM et OTC pour accumuler près de 500 000 ETH. Au 27 juillet, ses réserves se montaient à 438 190 ETH, soit +21 % en une semaine, dont plus de 77 000 acquis à un prix moyen de 3 756 $.

Fin juillet, la trésorerie de SharpLink dépassait 449 000 ETH. Début août, la société a poursuivi ses achats à la baisse—investissant 43,09 millions de dollars pour 11 259 ETH le 31 juillet puis 18 680 ETH auprès de Galaxy le 4 août. Les analystes estiment aujourd’hui sa position à plus de 499 000 ETH pour un coût moyen de 3 064 $, valorisés environ 1,8 milliard de dollars—soit une plus-value latente de 275 millions. Presque l’ensemble de ces achats d’ETH a été réalisé via des desks OTC comme Galaxy et FalconX. Selon le fondateur de Wintermute, leur desk OTC a été presque vidé par les gros acheteurs. À côté de SharpLink (devenu deuxième détenteur mondial d’ETH), Bitmine—autre partenaire-clé de Galaxy—détient la première place.

L’adresse associée 0xCd9 a transféré plus de 800 millions de dollars en ETH vers SharpLink. Les wallets 0xdf0 et 0x286 ont expédié chacun environ 300 millions de dollars, révélant des liens étroits.

Si l’on ignore précisément tous les mécanismes derrière ces stratégies OTC concentrées, une chose ressort : cette dynamique souterraine devient un moteur central de l’équilibre offre-demande sur l’ETH. BlockBeats estime que quelques grandes adresses OTC on-chain de Galaxy ont traité 5,444 milliards de dollars d’OTC ETH ces 90 derniers jours—soit 1,8 milliard par mois en moyenne.

Selon Arkham, ces quatre portefeuilles OTC (0x335, 0x15, 0x46f et 0xb9c) ont traité ces volumes.

Arbitre et acteur : la stratégie MicroStrategy version BNB Chain entre en jeu

Si 2024 a été dominée par le BTC et l’ETH, le second semestre 2025 met le BNB sous le feu des projecteurs institutionnels. En juillet, la société CEA Industries (VAPE), cotée au Nasdaq et spécialisée dans l’agroenvironnemental et le vapotage, annonce devenir une société spécialisée dans la détention de BNB en trésorerie. Elle ambitionne de lever jusqu’à 1,25 milliard de dollars via placements privés et options, à investir dans le BNB. Cette annonce a fait bondir l’action VAPE de 550 % en une séance.

L’architecte de ce virage n’est autre que David Namdar, cofondateur de Galaxy Digital, désormais PDG de VAPE. Russell Read, associé de 10X Capital et ex-CIO de CalPERS, officie comme directeur des investissements. Namdar entend engager jusqu’à 500 millions (voire 1,25 milliard) sur 24 mois pour constituer une position majeure en BNB, à travers achats directs, transactions bloc stratégiques et stratégies DeFi/yield.

VAPE serait ainsi le premier grand acheteur institutionnel sur BNB via le marché ouvert—les canaux OTC seront centraux. L’offre de BNB étant très concentrée (CZ, le fondateur de Binance, détiendrait 71 % du flottant), absorber plusieurs centaines de millions de dollars sans perturber le marché n’est possible qu’avec des transactions OTC bloc ou des transferts de protocole. Le vaste réseau et la liquidité OTC de Galaxy Digital permettent à Namdar de déployer la « stratégie MicroStrategy version BNB ». Troisième crypto mondiale par capitalisation, le BNB s’impose comme un actif d’allocation institutionnelle.

Que ce soit Coinbase—proposant une suite intégrée de conservation, trading et infrastructure blockchain—Galaxy Digital—spécialiste du courtage de crypto-actifs et OTC—ou les brokers traditionnels qui montent rapidement en gamme, l’industrie crypto tend vers une conformité accrue et une consolidation des marchés. Le lancement de Crypto Project illustre cette dynamique. L’ère de la prédominance institutionnelle conforme est à nos portes ; les desks OTC—véritables pools de liquidité opaques—sont appelés à jouer un rôle systémique fondamental.

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