Introduction

À la suite du durcissement réglementaire généralisé, de la crise de confiance et de la refonte réglementaire survenus entre 2022 et 2024, le marché des crypto-actifs amorce en 2025 un nouveau cycle de transformation, désormais conduit par les institutions. Grâce à la clarification progressive des cadres réglementaires et à l’ouverture complète de canaux conformes, les crypto-actifs s’affranchissent de leur statut d'« actifs marginaux » pour s’imposer comme une « allocation centrale » dans un nombre croissant de portefeuilles institutionnels.

Cette institutionalisation s’appuie sur une série de mesures politiques majeures et d’événements structurants sur le marché :

• L’adoption du Genius Act et l’approbation officielle par la SEC en 2024 des ETF Bitcoin au comptant — notamment ceux de BlackRock, Fidelity et ARK — ont ouvert l’accès grand public et réglementé aux crypto-actifs ;
• L’entrée en vigueur à Hong Kong de l’Ordonnance sur les stablecoins, instaurant un régime d’agrément pour les émetteurs et posant les jalons du principal cadre réglementaire crypto en Asie ;
• La mise en œuvre intégrale du règlement MiCA dans l’Union européenne, qui unifie le cadre de supervision des stablecoins et crypto-actifs et établit un socle juridique pour les investissements institutionnels transfrontaliers ;
• Le soutien affiché du ministère russe des Finances à la régularisation des crypto-actifs, ouvrant des canaux de négociation conformes aux investisseurs fortunés ;
• L’entrée active d’institutions financières traditionnelles — BlackRock, Franklin Templeton, Nomura, Standard Chartered, etc. — dans la gestion d’actifs numériques, la conservation, les paiements et l’infrastructure de base.

La clarté réglementaire a restauré la confiance des marchés et restructuré les flux de capitaux. Selon l’Institutional Digital Assets Survey publié par EY-Parthenon en 2025, plus de 86 % des investisseurs institutionnels mondiaux ont investi ou prévoient d’investir dans les crypto-actifs au cours des trois prochaines années. Une étude de Nomura atteste qu’environ la moitié des institutions japonaises ont déjà officiellement inclus les actifs numériques dans leur projection stratégique.

Dans ce contexte, le présent rapport analyse de manière systématique les motivations qui sous-tendent l’allocation institutionnelle en crypto-actifs, en mettant l’accent sur l’évolution des stratégies d’investissement, la différenciation des voies d’allocation et les nouveaux modes de participation au marché. À travers des études de cas, il révèlera également les opportunités structurelles qui émergent sur le marché des crypto-actifs à l’ère institutionnelle.

Motivations des investisseurs institutionnels

Les actifs numériques sont passés du rang d’« actifs hautement volatils » et « à haut risque » à celui d’éléments incontournables des portefeuilles institutionnels. Selon plusieurs enquêtes, plus de 83 % des investisseurs institutionnels prévoient de maintenir ou d’augmenter leur allocation en actifs numériques en 2025, une part conséquente envisageant un renforcement important de leur exposition. Cette implication institutionnelle s’explique non seulement par les caractéristiques propres aux actifs numériques, mais aussi par l’évolution de l’infrastructure technologique et une confiance accrue dans la dynamique d’innovation à venir.

2.1 Rendements élevés et diversification des risques

Depuis 2012, les crypto-monnaies telles que Bitcoin (BTC) ont surperformé les actifs traditionnels — or, argent, Nasdaq — en termes de rendement. Le BTC affiche un rendement annualisé moyen de 61,8 %, tandis que l’ETH (Ethereum) atteint 61,2 %, des niveaux bien supérieurs à la plupart des actifs conventionnels. Dans le même temps, les portefeuilles institutionnels traditionnels font face à un effritement progressif des rendements marginaux. En période post-pandémique, caractérisée par une inflation élevée et une incertitude persistante sur les taux, les institutions tendent à rechercher des actifs faiblement corrélés pour leurs besoins de couverture et de diversification.

Les études indiquent que le lien entre Bitcoin et les marchés actions s’est maintenu en moyenne sous 0,25 au cours des cinq dernières années, tandis que la corrélation avec l’or reste entre 0,2 et 0,3. Sa corrélation avec les devises et matières premières émergentes — notamment d’Amérique latine et d’Asie du Sud-Est — est encore plus faible. Les crypto-actifs deviennent ainsi des outils de choix pour la génération d’alpha, la couverture des risques systémiques et l’optimisation du ratio de Sharpe dans les stratégies institutionnelles.

2.2 Demande stratégique de couverture contre l’inflation et la dépréciation monétaire

Depuis 2020, l’assouplissement monétaire mondial a provoqué une appréciation généralisée des principaux actifs, érigeant l’inflation en risque central pour les investisseurs institutionnels. Les crypto-actifs, et plus particulièrement Bitcoin, sont de plus en plus perçus comme une couverture crédible contre la dépréciation des monnaies fiduciaires du fait de leur plafonnement technique à 21 millions d’unités. Cette rareté fait du BTC un « or numérique » parfaitement adapté à la préservation de valeur à long terme. Rick Rieder, CIO de BlackRock, déclarait ainsi : « Sur le long terme, Bitcoin est davantage une réserve de valeur qu’une simple monnaie de transaction. »

2.3 Progrès des infrastructures et gains d’efficacité dans les règlements

Les investisseurs institutionnels ont longtemps été prudents quant aux crypto-actifs, déplorant l’opacité des règlements, l’absence de solutions de conservation standardisées et un risque de contrepartie élevé. À ses débuts, le marché crypto s’apparentait à une « finance de l’ombre » dépourvue de chambres de compensation, de dépositaires agréés ou de cadres de gestion de risques similaires à ceux de la finance traditionnelle. Pour les grandes institutions, l’incertitude post-trade sur la sécurité des fonds représentait un risque majeur en soi.

Cependant, l’écosystème d’infrastructures crypto a connu des évolutions majeures, notamment sur les points suivants :

• Institutionnalisation des services de conservation : de plus en plus de prestataires se voient octroyer des licences de confiance, leur permettant de proposer des solutions conformes pour la clientèle institutionnelle. Fidelity Digital Assets, par exemple, offre des services complets de conservation et d’exécution de transactions, avec une présence désormais étendue à l’Asie et l’Europe. Ces plateformes garantissent la séparation cold storage, les portefeuilles multisignatures, la couverture d’assurance, la mitigation des attaques et les audits temps réel, autant d’éléments renforçant la confiance institutionnelle dans la sécurité des fonds.
• Professionnalisation de la compensation et de l’appariement : historiquement, l’absence d’intermédiaires de compensation dans les CEX et marchés OTC classiques pesait sur les délais d’exécution et le risque de contrepartie. Désormais, des plateformes comme Gate.io, ainsi que des institutions financières, intègrent des systèmes de compensation et d’appariement inspirés des pratiques de marché traditionnelles.
• Efficacité accrue du règlement : dans la finance traditionnelle, paiements transfrontaliers et règlements titres exigent plusieurs jours et génèrent des coûts importants. Les mécanismes de règlement on-chain propres à la crypto offrent une rapidité et une désintermédiation inédites. Associés à l’infrastructure de conservation et de compensation, ils permettent aux institutions de régler T+0, d’opérer en continu 24/7 et d’éliminer toute contrainte horaire, favorisant la circulation mondiale des actifs.

2.4 Participation technologique aux futurs modèles financiers

L’engagement institutionnel sur le marché crypto traduit également un positionnement stratégique sur les architectures technologiques de demain. Des secteurs comme Web3, la DeFi ou les Real-World Assets (RWA) s’annoncent structurants pour la prestation des services financiers et la représentation des actifs.

Parmi les exemples récents :

• Des banques suisses émettant sur la blockchain des obligations adossées à des RWA ;
• Citibank lançant une plateforme de dépôts tokénisés ;
• JPMorgan déploie son projet Onyx pour le règlement blockchain à l’échelle entreprise.

Dans ces processus de transformation, les précurseurs bénéficient d’un avantage décisif de pionnier.

2.5 Demande client et préférences patrimoniales des nouvelles générations

De nombreux investisseurs institutionnels — notamment fonds de pension et compagnies d’assurance — voient leur clientèle évoluer rapidement au plan générationnel. Les millennials et la génération Z, plus familiers des actifs numériques, poussent les institutions à revoir leurs modèles. Selon un rapport Fidelity 2024, près de 60 % des clients millennials souhaitent un placement BTC ou ETH dans leur épargne retraite. Cette évolution accélère la diversification et la démocratisation de l’offre institutionnelle crypto.

Analyse des stratégies d’investissement institutionnel

À mesure que la crypto s’institutionnalise et que l’écosystème numérique se structure, la diversification des modes d’intervention institutionnelle s’accélère. De l’allocation exploratoire à la construction de portefeuilles multi-stratégies, l’investissement institutionnel crypto évolue vers la stratification, la sophistication stratégique et l’intégration structurelle. Ce chapitre analyse les stratégies d’entrée type et les préférences d’actifs selon trois axes : type d’institution, style d’investissement et voie d’allocation.

3.1 Par type d’institution : stratégies hétérogènes selon la nature des investisseurs

Les investisseurs institutionnels forment un écosystème hétérogène, avec des profils de risque, des mandats d’allocation et des exigences de liquidité variés. On distingue notamment les family offices, les fonds de pension et souverains et les fondations universitaires, chacun affichant des comportements distincts sur le segment crypto.

3.1.1 Family offices

• Tolérance au risque élevée, forte appétence pour l’innovation en matière d’actifs, objectifs d’allocation flexibles ;
• Privilégient les projets tokens en amorçage, les fonds de capital-risque crypto natif et les stratégies de rendement on-chain ;
• Interviennent souvent en détention directe, en ventes privées ou via des fonds VC Web3. Exemple : plusieurs family offices à Singapour et en Suisse ont activement participé au staking Ethereum et au financement de projets d’infrastructure Web3 (rollups, oracles…).

3.1.2 Fonds de pension & fonds souverains

• Visent la stabilité à long terme et la couverture macroéconomique, adoptent une approche majoritairement conservatrice ;
• Favorisent les produits réglementés types ETF spot et Real-World Assets (RWA) obligataires ;
• Exposition le plus souvent indirecte via des plateformes comme BlackRock ou Fidelity. Exemple : le fonds souverain norvégien Norges Bank a déclaré, dans son rapport 2024, détenir des actions Coinbase et des ETF BTC, signalant l’intérêt croissant des capitaux souverains pour les actifs numériques, via les marchés actions.

3.1.3 Fondations et endowments universitaires

• Recherchent l’innovation technologique et les nouvelles tendances ;
• Investissent via les principaux fonds Web3 (a16z crypto, Paradigm, Variant) ;
• Favorisent la thématique précoce : scaling Layer 2, calcul confidentiel, convergence IA+Crypto. Exemple : Harvard, MIT, Yale sont exposés depuis longtemps à des fonds Web3, notamment sur la composabilité des données et les couches protocolaires de base.

3.2 Par style d’investissement : stratégies actives et passives en coexistence

Les stratégies institutionnelles crypto se déclinent en allocation active ou passive, reflétant des profils de risque-rendement et des besoins en ressources opérationnelles distincts.

3.2.1 Stratégies d’allocation active

• Constitution d’équipes de recherche internes dédiées à l’analytics on-chain et à la modélisation de valorisation off-chain ;
• Stratégies : arbitrage, staking, farming DeFi, trading volatilité/Gamma, gouvernance de protocoles ;
• Accent sur l’agilité et la capture de la frontière, avec portefeuilles multi-chaines, multi-actifs et interprotocoles. Exemple : Franklin Templeton a développé une plateforme de gestion d’actifs numériques avec Staking-as-a-Service et déploiement de liquidités DeFi, illustrant l’adoption institutionnelle de stratégies actives.

3.2.2 Stratégies d’allocation passive

• Utilisation d’ETF, de notes structurées et de parts de fonds pour une exposition indirecte ;
• Recherche d’une volatilité maîtrisée de la valeur liquidative et d’une transparence sur le risque ;
• Allocations concentrées sur BTC, ETH et, plus ponctuellement, stratégies de rendement en stablecoins. Exemple : le Multi-Asset Digital Index Fund lancé en 2025 séduit fonds de pension et assureurs désireux de diversifier leur exposition par des pools faiblement corrélés.

3.3 Par voie d’allocation et préférences d’actifs : de « l’achat de tokens » à « la construction de systèmes »

Concrètement, les institutions n’envisagent plus la crypto comme un pari mono-actif : elles l’intègrent comme sous-portefeuille dédié au sein de leur allocation globale. Trois grands modèles ressortent :

3.3.1 Allocation d’actifs cœur (BTC/ETH)

• Véritables « or numérique » et « systèmes d’exploitation du Web3 », BTC et ETH constituent la base des portefeuilles institutionnels ;
• BTC comme réserve de valeur et couverture contre l’inflation ;
• ETH : pari structurel sur l’économie on-chain (DeFi, RWA, écosystèmes Layer 2).

3.3.2 Allocation thématique et secteurs à forte croissance

• Focus sur les secteurs high beta et à haut potentiel : scaling Layer 2 (Arbitrum), blockchains modulaires (Celestia), protocoles IA (Bittensor), stockage décentralisé (Arweave) ;
• Préférence pour l’investissement en placements privés ou engagement en tant que LP dans des fonds VC, adapté aux investisseurs à fort appétit pour le risque ;
• Objectif : capturer l’alpha structurel et la croissance moyen-long terme.

3.3.3 Allocation infrastructure et conformité

• Cibles : dépositaires réglementés (Anchorage), plateformes on-chain de gestion du risque, DePIN (réseaux d’infrastructure physique décentralisée) ;
• Actifs hors-token avec barrières réglementaires et valeur technologique longue durée ;
• Approprié pour fonds souverains et fondations universitaires souhaitant accompagner la structuration de l’écosystème.

3.4 Synthèse

L’analyse croisée des types d’institution, styles d’investissement et voies d’allocation montre que l’investissement institutionnel crypto va aujourd’hui bien au-delà du simple « achat de jetons ». Les institutions construisent de véritables systèmes d’allocation multi-stratégies et multi-voies, intersectoriels.

Cette dynamique traduit :

• une sophistication croissante dans la compréhension institutionnelle des actifs numériques et de leurs implications macroéconomiques ;
• une implication accrue dans les trajectoires technologiques, les structures de gouvernance et les dynamiques réglementaires.

À terme, l’expansion des offres de produits conformes et la maturation de l’infrastructure conduiront à une diversification et une segmentation toujours plus avancées des stratégies institutionnelles : le socle d’une ancrage durable des crypto-actifs dans l’allocation mondiale d’actifs.

Étude de cas

L’année écoulée a vu l’intérêt institutionnel pour les crypto-actifs continuer de croître. Un nombre grandissant d’entreprises cotées et d’investisseurs institutionnels augmentent leur exposition à Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH) par achats directs, extensions de portefeuille ou détention longue. Cette tendance illustre la reconnaissance croissante des crypto-actifs par la finance traditionnelle et met en lumière la portée des options de couverture contre l’inflation et la diversification offertes par Bitcoin.

4.1 MicroStrategy

MicroStrategy (NASDAQ : MSTR), société technologique spécialisée dans les logiciels de Business Intelligence (BI), fondée en 1989, s’est historiquement concentrée sur l’analyse et le reporting de données d’entreprise au service des grands comptes. Depuis une décennie, la croissance de son activité principale s’essoufflait, confrontée à un plafonnement du chiffre d’affaires et à une érosion de la rentabilité.

Dans ce contexte macroéconomique mouvant, marqué par la remontée de l’inflation et la dégradation des rendements sur devises fiduciaires, la direction de MicroStrategy a remis en question la structure de son bilan et l’efficacité d’allocation de son capital.

En 2020, sous la houlette de Michael Saylor, alors CEO, la société a opéré un virage stratégique audacieux et controversé : adopter Bitcoin comme actif principal de réserve de trésorerie.

En août 2020, MicroStrategy a acquis ses premiers bitcoins — 21 454 BTC pour 250 millions de dollars. Entre 2020 et 2024, elle a poursuivi ses achats pour dépasser les 620 000 BTC, soit plus de 21 milliards de dollars d’investissement cumulé.

Cette stratégie d’accumulation agressive n’a pas reposé exclusivement sur les ressources propres de l’entreprise : MicroStrategy a levé d’importants capitaux via émissions d’obligations convertibles, placements privés et émissions d’actions ATM (« at-the-market ») pour déployer une stratégie combinant dette et effet de levier, visant à maximiser sa position sur BTC et son potentiel de rendement.

Ce mode de financement a permis de mobiliser massivement des ressources externes et de transformer MicroStrategy en véhicule proxy Bitcoin. Son cours de Bourse évolue désormais en forte corrélation avec le BTC, et nombre d’investisseurs l’assimilent à une alternative précoce aux ETF Bitcoin cotés.

La stratégie « trésorerie Bitcoin d’entreprise + financement de marché + revalorisation du BTC » a radicalement transformé le profil de MicroStrategy. Selon son rapport du 2^e trimestre 2025, alors que son activité logicielle reste stable, la hausse des avoirs en BTC constitue désormais le moteur principal de sa rentabilité, avec un bénéfice net trimestriel excédant 10 milliards de dollars et une action en hausse de plus de 39 % sur l’année. Cette mutation redéfinit la position de marché du groupe et renforce considérablement sa liquidité comme la solidité de son bilan.

En juillet 2025, MicroStrategy a annoncé l’achat de 21 021 BTC pour 2,46 milliards de dollars, portant ses avoirs en bitcoins près de leur record historique. Mais durant les deux semaines suivantes, aucune acquisition supplémentaire n’a été annoncée, suscitant des spéculations sur un éventuel ralentissement temporaire du rythme d’accumulation — signe de la flexibilité et de la gestion du risque désormais adoptées par les institutions face à la volatilité du marché.

Première société cotée à détenir à grande échelle des actifs numériques, MicroStrategy a ouvert la voie à un nouveau modèle, considérant Bitcoin comme actif fondamental d’entreprise. Sa démarche a inspiré d’autres acteurs, tels que Tesla, Square (Block) ou Nexon, et a nourri le débat sur l’optimisation des stratégies de trésorerie via les crypto-actifs.

Du point de vue d’une entreprise classique, le choix de MicroStrategy va bien au-delà d’un investissement : il constitue une stratégie intégrale pour se couvrir contre l’inflation macroéconomique, optimiser l’usage du capital et rechercher une revalorisation de marché. Aujourd’hui, alors que les ETF Bitcoin spot se multiplient et que l’accès institutionnel s’élargit rapidement, le modèle « trésorerie Bitcoin d’entreprise » de MicroStrategy s’affirme comme une tendance de fond, référence de la montée en puissance institutionnelle sur le marché crypto.

4.2 Bitmine

Selon Bloomberg, Bitmine détient actuellement autour de 833 000 ETH, valorisés près de 3 milliards de dollars, ce qui en fait l’un des premiers détenteurs institutionnels d’Ethereum. Contrairement aux stratégies classiques axées sur Bitcoin, la position massive de Bitmine sur ETH confirme une conviction forte quant au potentiel à long terme de l’écosystème Ethereum, en particulier sur les smart contracts, le scaling Layer 2 et la tokenisation d’actifs.

4.3 Metaplanet

La société cotée japonaise Metaplanet a récemment acquis 463 BTC supplémentaires pour environ 53,7 millions de dollars, renforçant encore ses réserves en Bitcoin. Illustration des nouveaux investisseurs institutionnels Bitcoin en Asie, la stratégie d’accumulation de Metaplanet s’aligne sur la clarification progressive du cadre réglementaire japonais et pourrait inciter d’autres groupes régionaux à reconsidérer leur allocation d’actifs.

4.4 Sequans et GameSquare

Au-delà de Bitcoin, de plus en plus d’entreprises diversifient vers d’autres crypto-actifs majeurs. Sequans a récemment acheté 85 BTC, atteignant 3 157 BTC en portefeuille, tandis que GameSquare a accru sa position de 2 717 ETH pour totaliser 15 630 ETH. Ces choix témoignent d’une stratégie d’optimisation via exposition équilibrée BTC/ETH. D’autres firmes s’intéressent aussi aux blockchains émergentes, comme Solana, soulignant l’intérêt croissant pour les nouveaux Layer 1.

Perspectives

La clarification réglementaire et la maturité des infrastructures accélèrent l’entrée institutionnelle sur le marché crypto, tant en volume qu’en profondeur. Il ne s’agit pas d’un mouvement opportuniste mais d’un choix stratégique, motivé par des besoins de couverture macroéconomique, d’optimisation des portefeuilles et d’attentes fortes sur la prime d’innovation technologique. La faible corrélation des crypto-actifs, leur potentiel de rendement élevé et la place croissante de la blockchain comme infrastructure financière de référence sont au cœur des motivations institutionnelles.

Côté performance, malgré la volatilité inhérente au segment, Bitcoin et Ethereum affichent une robustesse sur le long terme, tous cycles confondus. L’essor rapide des ETF, la surperformance des stratégies on-chain et la résilience des fonds multi-stratégies dans des environnements faiblement corrélés valident la pertinence de l’allocation institutionnelle.

À l’avenir, la participation institutionnelle se diversifiera et se systématisera davantage, avec :

• L’accès via ETF et produits structurés,
• l’intégration des Real-World Assets (RWA) dans l’émission de titres on-chain,
• le rôle actif d’opérateurs de nœuds validateurs ou de gouverneurs de protocole,
• et le déploiement d’algorithmes IA d’exécution de stratégies on-chain (« model-as-investment »), véritable rupture innovante.

Tous ces éléments préfigurent le basculement du marché crypto — des simples flux de capitaux vers une intégration et une gouvernance institutionnelles profondes.

Dans cette dynamique, les institutions pionnières feront figure non seulement d’investisseurs, mais également d’architectes et de catalyseurs du nouvel ordre financier. Les crypto-actifs ne relèvent plus du seul champ spéculatif : ils deviennent un pilier de la finance moderne.


Références

• Ey, https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-us/insights
• Our World Data, https://ourworldindata.org/grapher/consumer-price-index
• Stocklight,https://stocklight.com/stocks/us/nasdaq-mstr/microstrategy/annual-reports
• Bitbo, https://bitbo.io/treasuries/historical

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