Les plateformes de trading centralisées subissent un ajustement directionnel collectif. De l'acquisition par Coinbase de la plateforme de trading de dérivés Deribit pour près de 2,9 milliards de dollars, à sa collaboration avec Shopify pour promouvoir l'utilisation de l'USDC dans les transactions de commerçants physiques. Ensuite, Binance lance le programme Alpha pour remodeler les mécanismes de tarification du marché primaire. Kraken a acquis NinjaTrader pour s'étendre sur le marché des options et a établi un partenariat avec Backed pour développer des affaires de "stocks" américains. Pendant ce temps, Bybit a également ouvert le trading pour l'or, les actions, le marché des changes et même les indices de pétrole brut sur son site principal.

Les principales plateformes de trading élargissent activement leurs sources de revenus, essayant d'atteindre une "complémentarité" commerciale multidimensionnelle, allant de l'off-chain à l'on-chain, du retail aux institutions, et des monnaies mainstream aux altcoins. En même temps, ces plateformes étendent également leur portée dans l'écosystème on-chain. Prenons Coinbase comme exemple, son site principal a déjà intégré le routage DEX sur la chaîne Base, visant à briser les barrières de liquidité entre CeFi et DeFi, et à reprendre la part de trading qui a été siphonnée par des protocoles on-chain tels que Hyperliquid.

Cependant, derrière ces actions se cache une pression continue sur la capacité réelle de revenus des plateformes de trading, car les plateformes de trading de cryptomonnaies font face à des goulets d'étranglement de développement sans précédent. Le dernier rapport financier de Coinbase montre que ses revenus issus des frais de trading ont été divisés par deux, passant de 4,7 milliards de dollars en 2024 à 1,3 milliard de dollars au premier trimestre 2025, soit une diminution de 19 % par rapport au trimestre précédent ; parmi lesquels, le volume de trading de BTC et d'ETH a chuté de 55 % en 2023 à 36 %, la structure des revenus s'appuyant de plus en plus sur le secteur des altcoins, plus volatil. Pendant ce temps, les coûts d'exploitation n'ont pas diminué, atteignant jusqu'à 1,3 milliard de dollars rien qu'au premier trimestre 2025, presque à égalité avec les revenus. Binance est également confronté au défi de la baisse des frais de trading. Selon un rapport de TokenInsight, ses revenus moyens issus des frais de trading depuis la fin de 2024 jusqu'à présent ont atteint un niveau bas de trois ans, bien qu'il conserve toujours une part de marché leader.

Le volume des transactions de Binance a été dans un état de stagnation pendant la majeure partie de l'année passée, source : coingecko

L'espace des frais de négociation est en train de se réduire, la liquidité on-chain continue d'être détournée, et les courtiers traditionnels réorganisent leur conformité pour entrer sur le marché. Ces forces entrelacées exercent une pression sur les CEX pour se transformer en « plateformes on-chain ». KOL bien connuASHAlors que de plus en plus de DEX améliorent leurs mécanismes de trading, donnant naissance à des produits qui peuvent presque rivaliser avec les CEX en termes d'expérience utilisateur, mais avec un processus de trading plus transparent, les CEX ont enfin commencé à le remarquer et à orienter leur stratégie vers un modèle sans autorisation. Plusieurs CEX ont lancé une compétition sur le marché des "CEX on-chain".

OKX se concentre sur le développement de l'infrastructure

Dans la lettre annuelle d'OKX datée du 30 décembre 2024, le fondateur d'OKX, Star Xu, a exprimé sa forte conviction que "la véritable décentralisation mènera à l'adoption généralisée du Web3" et s'engage à construire un pont entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée.

Cette déclaration n'est pas sans fondement ; OKX est actuellement l'une des bourses centralisées les plus anciennes et les plus systématiquement structurées pour l'infrastructure on-chain, en dehors de Binance. Elle ne lance pas un portefeuille ou des fonctionnalités de manière sporadique, mais construit plutôt un système d'exploitation Web3 qui peut remplacer les scénarios centralisés grâce à une approche de « développement full-stack », créant une boucle fermée avec les actifs des utilisateurs de CEX.

OKX a continuellement avancé son développement stratégique de l'infrastructure on-chain au cours des deux dernières années, tentant de se transformer d'une plateforme de trading centralisée en un participant clé du système d'exploitation Web3. L'un de ses principaux axes est le portefeuille OKX (un portefeuille non-custodial supportant plus de 70 chaînes publiques), qui intègre des fonctionnalités telles que Swap, NFT, navigateur DApp, outils d'inscription, ponts inter-chaînes et coffres de rendement dans le secteur Web3.

OKX Wallet n'est pas un produit unique, mais le cœur de la stratégie Web3 d'OKX. Il connecte non seulement les utilisateurs avec des actifs en chaîne, mais ouvre également le canal entre les comptes centralisés et les identités en chaîne. Parce que ses composants sont suffisamment complets, de nombreux nouveaux venus qui ont rejoint l'espace crypto autour de 2023 ont d'abord rencontré l'utilisation en chaîne via OKX Wallet.

D'autre part, OKX a également continué d'investir dans le réseau sous-jacent et l'écosystème des développeurs. Elle a lancé OKExChain (rebaptisé plus tard OKTC), une chaîne publique L1 compatible EVM, dès 2020, mais la chaîne n'a pas reçu un fort accueil sur le marché. Cependant, pour soutenir le développement de la chaîne, OKX a simultanément lancé des composants de base tels qu'un explorateur de blocs, un portail développeur, des outils de déploiement de contrats et des services de faucet pour encourager les développeurs à créer des applications DeFi, GameFi et NFT au sein de son écosystème.

En plus d'organiser continuellement des hackathons et de lancer des fonds de soutien à l'écosystème, OKX forme un écosystème on-chain complet en boucle fermée. Bien qu'OKX n'ait jamais divulgué publiquement le montant total investi, en se basant sur l'échelle de son portefeuille, de sa chaîne, de son pont, de ses outils et de la construction de son système d'incitation, le marché estime généralement que son investissement dans l'infrastructure on-chain a dépassé 100 millions de dollars.

Binance Alpha, la monétisation de la réputation et de la liquidité

En 2024, le marché des crypto-monnaies a connu un boom de marché haussier sous le double stimulus de l'approbation du Bitcoin spot ETF et de la frénésie des mèmes. Bien que la liquidité ait rebondi de manière significative en surface, ce qui se cache derrière cette prospérité est l'échec progressif du mécanisme de tarification entre les marchés primaire et secondaire. Les valorisations des projets restent gonflées pendant la phase de capital-risque, le cycle d'émission des jetons est sans cesse prolongé, et le seuil de participation pour les utilisateurs ordinaires continue d'augmenter. Lorsque les jetons sont enfin mis en ligne sur les plateformes de trading, cela sert souvent d'issue pour les équipes de projet et les premiers investisseurs, laissant les investisseurs de détail avec des effondrements de prix et des achats à des niveaux élevés après que "l'ouverture est le sommet."

Dans un tel environnement de marché, Binance a lancé Binance Alpha le 17 décembre 2024. À l'origine, il s'agissait simplement d'une fonctionnalité expérimentale dans le portefeuille Web3 de Binance pour explorer des projets précoces de qualité, mais elle a rapidement évolué en un outil clé pour que Binance redéfinisse le mécanisme de tarification du marché primaire on-chain.

Le cofondateur de Binance, He Yi, a admis publiquement lors d'un Twitter Space en réponse aux controverses de la communauté qu'il existe un problème structurel de "pic à l'ouverture" dans le processus de cotation des pièces sur Binance, et a déclaré sans détour que le mécanisme traditionnel de cotation des pièces est difficile à maintenir dans le cadre actuel des volumes de trading et des réglementations. Par le passé, Binance a tenté de corriger le déséquilibre des prix après la cotation de nouvelles pièces en utilisant des méthodes telles que le vote pour les cotations et les enchères néerlandaises, mais les résultats ont toujours été insatisfaisants.

Le lancement de Binance Alpha est, dans une certaine mesure, devenu une alternative stratégique au système de cotation de jetons existant dans une plage contrôlable. Depuis son lancement, Alpha a introduit plus de 190 projets provenant de plusieurs écosystèmes de chaînes, y compris BNB Chain, Solana, Base, Sonic et Sui, formant progressivement une plateforme de découverte et de réchauffement de projets précoces sur la chaîne dirigée par Binance, offrant un chemin expérimental pour que les plateformes de trading retrouvent leur pouvoir de tarification primaire.

Après le lancement du mécanisme des Alpha Points, cela est devenu un paradis pour les investisseurs de détail pour "cultiver des récompenses". Non seulement les joueurs dans le domaine, mais cela a même pénétré dans le vaste espace Web2. Les rendements impressionnants ont encouragé beaucoup à mobiliser leurs familles entières, voire des entreprises ou des villages entiers à participer.

Bien qu'il y ait une concurrence croissante maintenant, il y a aussi eu des cas comme ZKJ et d'autres tokens qui ont chuté après leur mise en ligne sur alpha, soulevant des inquiétudes concernant leur "conformité". La communauté a des opinions partagées à ce sujet, avec des KOLs bien connus.thecryptoskandaIl a une grande appréciation pour Alpha, croyant que Binance Alpha est la deuxième plus grande activité innovante de Binance après le Binance IEO. En analysant son rôle dans l'écosystème, il déclare : « La mission historique de Binance Alpha est de démanteler le pouvoir de tarification primaire des VCs nord-américains tels que A16Z et Paradigm, qui peuvent lever des fonds auprès de tradfi à presque aucun coût, et de récupérer le système Binance. Elle vise également à éliminer le marché des listings copiés des autres plateformes de trading pour prévenir l'émergence de problèmes similaires comme Grass sur des plateformes telles que Bybit qui pourraient conduire à une perte d'attention, tout en transformant tout le capital englouti dans diverses chaînes en capital de Binance via BSC. Alpha a réussi à accomplir ces trois objectifs.

Coinbase se connecte à DEX, et les grands acteurs qui y sont soutiennent Base.

À la suite de Binance et d'OKX, Coinbase a également commencé son intégration dans l'écosystème on-chain, avec une stratégie initiale visant à se connecter au trading DEX et aux pools de liquidités vérifiés. Lors du récent Sommet des Cryptomonnaies 2025, le Vice-Président de la Gestion des Produits de Coinbase, Max Branzburg, a annoncé l'intégration du DEX sur la chaîne Base dans l'application principale de Coinbase, avec des applications futures incorporant le trading DEX.

Tradez n'importe quels tokens on-chain via le routage natif de Base et regroupez-les en pools de liquidités vérifiés KYC, permettant ainsi la participation institutionnelle. Coinbase compte désormais plus de 100 millions d'utilisateurs enregistrés, avec 8 millions d'utilisateurs de trading actifs par mois, et selon le rapport des investisseurs de Coinbase, la valeur des actifs des clients sur sa plateforme s'élève à 328 milliards de dollars.

Les comptes de trading de détail ne représentent qu'environ 18 % de Coinbase, et à partir de 2024, le volume de trading des clients institutionnels de Coinbase a augmenté régulièrement (le volume de trading du T1 2024 était de 256 milliards de dollars, représentant 82,05 % du volume total de trading). Avec l'intégration de DEX sur Base, l'ampleur de DeFi combinée aux normes de conformité de TradFi devrait pouvoir apporter une liquidité significative à des dizaines de milliers de tokens on-chain de Base. Plus important encore, la vaste gamme de produits dans l'écosystème Base aura le potentiel de chemins de conformité avec le monde réel grâce à Coinbase.

Le plus grand DEX natif sur Base, Aerodrome, est également devenu un sujet de discussion brûlant ces derniers jours. En tant que l'un des premiers routeurs de trading intégrés au site principal de Coinbase, il a augmenté de 80 % au cours de la semaine dernière, avec une augmentation de la capitalisation boursière de près de 400 millions de dollars.

L'attitude de la communauté à cet égard est également divisée en deux parties, KOL bien connuthecryptoskandan'a pas une opinion positive sur la stratégie de Coinbase. En discutant de Binance Alpha, il pense que Coinbase ne fait que copier Binance Alpha, et que l'ouverture de l'application pour acheter des actifs on-chain Base ne fait que gratter la surface. Mais KOL déconstructor.0xBeyondLeeJe crois que ce n'est pas le même concept que Binance Alpha. "Alpha a un mécanisme d'accès, toutes les pièces ne peuvent pas être listées. La rhétorique de Coinbase est que tous les actifs Base peuvent apparaître. C'est comme pouvoir trader directement l'équité du stand de fruits en bas sur Tonghuashun, ce qui est absurde. En termes de liquidité et d'attention, le gain pour la chaîne Base est sans précédent."

Et l'assaut de Coinbase sur la liquidité en chaîne ne s'arrête pas là.le_singe_intelligent« Sur les réseaux sociaux, il a déclaré qu'en raison des actions de Coinbase, il commencera à vendre le $Hype qu'il détient depuis le TGE. Il a également expliqué qu'Hyperliquid compte actuellement environ 10 000 à 20 000 utilisateurs actifs par jour, avec un total d'environ 600 000 utilisateurs. Parmi eux, 20 000 à 30 000 utilisateurs core contribuent à près de 1 milliard de dollars de revenus, une part significative provenant des États-Unis. »

Mais la plupart des traders américains utilisent Hyperliquid parce qu'ils n'ont pas de meilleures options. Ils sont exclus de Binance et d'autres grands CEX et ne peuvent pas trader des contrats à terme perpétuels. Cependant, lorsque Coinbase et Robinhood ont tous deux annoncé le lancement de produits de contrats à terme perpétuels aux États-Unis, cela sera un coup dur pour Hyperliquid, car une partie importante de ses utilisateurs principaux pourrait se tourner vers Coinbase ou Robinhood. Coinbase, avec son accès plus sûr et plus pratique, sans besoin de garde à soi, sans interface DeFi compliquée, et un soutien total des agences de régulation comme la SEC, peut attirer la plupart des traders qui ne se soucient pas de la décentralisation ; tant que c'est assez sûr et facile à utiliser, ils l'utiliseront.

Byreal, le Doppelgänger on-chain de Bybit

Les actions de Bybit dans la guerre on-chain sont plus "retenues" par rapport à celles de Binance et OKX, évitant la création de chaînes et ne construisant pas son propre Rollup. Elle se concentre sur une avancée légère autour de trois directions : "entrée utilisateur", "trading on-chain" et "émission équitable".

Tout d'abord, Bybit promeut le branding indépendant de Web3 à partir de 2023 en lançant le portefeuille Web3 de Bybit, qui introduit les utilisateurs aux fonctionnalités essentielles on-chain (Swap, NFT, inscriptions, GameFi). Le portefeuille intègre des capacités telles qu'un navigateur DApp, des pages d'activités de distribution de jetons, et le trading d'agrégation inter-chaînes, tout en prenant en charge les chaînes EVM et Solana, visant à devenir un pont léger pour les utilisateurs de CeFi afin de migrer vers le monde on-chain. Cependant, avec l'"intensification" de la concurrence sur le marché des portefeuilles, le projet n'a pas suscité un engouement.

Bybit a réorienté son attention vers les plateformes de trading et d'émission sur chaîne, lançant Byreal, qui est déployé sur Solana. Le concept de conception de base de Byreal est de reproduire l'"expérience d'appariement" des plateformes de trading centralisées, réalisant un trading à faible slippage grâce à un modèle hybride de RFQ (Request for Quote) + CLMM (Concentrated Liquidity Market Making), et intégrant des mécanismes tels que Fair Launch (Reset Launch) et Yield Vault (Revive Vault). Le testnet devrait être lancé le 30 juin, et le mainnet sera publié au troisième trimestre de 2025.

Bybit a également lancé le Mega Drop sur son site principal, qui a déjà traversé 4 phases. Le modèle consiste à obtenir automatiquement des airdrops de tokens pour les projets mis en jeu. Le retour estimé actuel est d'environ 50 USD pour chaque phase si vous misez 5000 USD, mais les rendements varient en fonction de la qualité des projets.

Dans l'ensemble, la stratégie de Bybit dans la guerre on-chain est "d'utiliser des coûts de développement inférieurs et de tirer parti de l'infrastructure de chaîne publique existante" pour construire un pont reliant les utilisateurs de CeFi aux scénarios DeFi, et d'élargir ses capacités de découverte et d'émission on-chain grâce à des composants comme Byreal.

La vague de dérivés décentralisés déclenchée par Hyperliquid a en réalité évolué d'une percée dans les paradigmes techniques à une reconfiguration du paysage concurrentiel parmi les plateformes de trading. Les frontières entre CEX et DEX sont en train d'être brisées, les plateformes centralisées s'engageant activement à "aller sur chaîne", tandis que les protocoles sur chaîne simulent continuellement l'expérience de correspondance centralisée. De Binance Alpha récupérant le pouvoir de tarification principal, à OKX construisant une infrastructure Web3 full-stack, à Coinbase utilisant la conformité pour atteindre l'écosystème Base, et même à Bybit établissant son propre double sur chaîne via Byreal, cette "guerre sur chaîne" est bien plus qu'une compétition technique ; c'est aussi une lutte pour la souveraineté des utilisateurs et la domination de la liquidité.

En fin de compte, qui peut occuper les hauteurs commandantes de la finance on-chain future dépend non seulement de la performance, de l'expérience et de l'innovation des modèles, mais aussi de qui peut construire le réseau de flux de capitaux le plus solide et les canaux de confiance utilisateur les plus profonds. Nous sommes peut-être à un point critique de l'intégration profonde de CeFi et DeFi, et le gagnant du prochain cycle ne sera peut-être pas nécessairement le plus "décentralisé", mais plutôt celui qui comprend le mieux les utilisateurs on-chain.

Hype ! Hype ! Hype !

En avril 2020, dYdX a lancé pour la première fois la paire de trading de contrats à terme décentralisés BTC-USDC, marquant le début du parcours des dérivés pour les plateformes de trading décentralisées. Après 5 ans de développement du marché, l'émergence d'Hyperliquid a libéré le potentiel de ce domaine. À ce jour, Hyperliquid a accumulé plus de 30 trillions de dollars de volume de trading, avec un volume de trading quotidien moyen approchant 7 milliards de dollars.

Avec l'émergence de Hyperliquid, les plateformes de trading décentralisées sont devenues une force que les plateformes de trading centralisées ne peuvent plus ignorer. La stagnation des acteurs du trading, combinée à la diversion causée par les plateformes de trading décentralisées dirigées par Hyperliquid, a poussé les plateformes de trading centralisées à rechercher de toute urgence le prochain "point d'ancrage de croissance". En plus d'élargir les stratégies "open-source" liées aux stablecoins ou aux paiements, la priorité absolue est de récupérer les stratégies de "brider" les acteurs de contrats s'écoulant vers la chaîne. De Binance à Coinbase, les principales plateformes de trading centralisées commencent à intégrer leurs ressources on-chain. Pendant ce temps, l'attitude de la communauté envers la blockchain a évolué d'un enchevêtrement dans la "décentralisation" à une préoccupation plus grande pour la "permissionless" et la "sécurité des fonds". Les frontières entre les plateformes de trading décentralisées et centralisées deviennent de plus en plus floues.

Au cours des dernières années, l'idée représentée par DEX est devenue un symbole de résistance contre le monopole de pouvoir de CEX. Cependant, au fil du temps, DEX a progressivement emprunté et même reproduit les techniques de base des anciens "dragons". De l'interface de trading aux méthodes d'appariement, puis à la conception de la liquidité et aux mécanismes de tarification, DEX est en train de se remodeler progressivement, apprenant de CEX, et allant même plus loin.

À une époque où le DEX a grandi pour pouvoir exécuter diverses fonctions du CEX, même faire face à la répression du CEX ne peut diminuer l'enthousiasme du marché pour son développement futur. Il porte non seulement la "décentralisation" mais aussi une transformation des modèles financiers et les changements dans le modèle "d'émission d'actifs" qui le sous-tend.

Cependant, CEX semble contre-attaquer. En plus de développer davantage de canaux commerciaux, il tente également de lier la liquidité qui appartient à l'origine à la chaîne à son propre système, afin de compenser le volume de transactions de plus en plus réduit et la base d'utilisateurs étant « volée » par DEX.

Le marché est le plus créatif et dynamique lorsqu'il est rempli d'une compétition diversifiée. La compétition entre DEX et CEX est le résultat d'un compromis constant entre le marché et la "réalité". Cette "guerre on-chain" pour la domination de la liquidité et l'attention des utilisateurs a largement dépassé la technologie elle-même. Elle concerne la manière dont les plateformes de trading peuvent redéfinir leurs rôles, répondre aux besoins d'une nouvelle génération d'utilisateurs et trouver un nouvel équilibre entre décentralisation et conformité. Les frontières entre CEX et DEX s'estompent de plus en plus, et les futurs gagnants seront les bâtisseurs qui trouveront le chemin optimal parmi "expérience, sécurité et permissionlessness."

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