Résumé

Pour nombre d’observateurs, l’intégration des Real-World Assets (RWA) constitue aujourd’hui le critère décisif de l’adoption de la crypto par le grand public. En reliant l’écosystème blockchain à la finance traditionnelle, la crypto se dote enfin des outils pour devenir une classe d’actifs dominante et attractive.

Ce qui n’était qu’une ambition spéculative est désormais réalité : obligations américaines, titres du Trésor, immobilier, tout cela est désormais tokenisé et accessible sur la blockchain.

Porté par une clarification réglementaire et des avancées technologiques, le secteur des RWAs connaît une accélération sans précédent.

Ce dossier met en lumière l’écosystème Arbitrum, solution Layer 2 qui a vu émerger de nombreux projets centrés sur les RWAs. À ce jour, la valeur totale verrouillée (TVL) des RWAs sur Arbitrum dépasse 350 millions de dollars.

Vous y trouverez une analyse de l’écosystème des RWAs sur Arbitrum : présentation des principaux projets et initiatives, étude des actifs et des fournisseurs majeurs (cas concrets), ainsi qu’un point sur les risques et les perspectives d’avenir.

RWAs sur Arbitrum : panorama

Le marché des RWAs connaît une dynamique spectaculaire. Ceux qui croyaient dès le départ à la crypto rêvaient d’un monde où la finance institutionnelle utiliserait ces nouvelles technologies. Ce rêve est en passe de se concrétiser : les actifs traditionnels, désormais tokenisés, sont adoptés sur la blockchain.

Source : rwa.xyz

À ce jour, la valeur globale des RWAs excède 25 milliards de dollars, répartis comme suit :

Source : rwa.xyz

• Crédit privé : 15,3 milliards de dollars (60 %)
• Titres du Trésor américain : 6,2 milliards de dollars (26,9 %)
• Matières premières : 1,8 milliard de dollars (7,2 %)
• Fonds institutionnels alternatifs : 784 millions de dollars (3,26 %)
• Capital-investissement : 418,7 millions de dollars (1,71 %)
• Obligations souveraines hors États-Unis : 306 millions de dollars (~1,2 %)

Ce développement rapide des RWAs résulte de plusieurs facteurs convergents :

• Régulation des actifs numériques de plus en plus solide
• Infrastructure technique fiable et adaptée à une utilisation industrielle
• Montée de l’intérêt institutionnel

La crypto s’inscrit désormais dans le cadre réglementaire international : l’Europe avec MiCA, les États-Unis via le GENIUS Act. Les RWAs gagnent leur place dans la finance mondiale.

En parallèle, des réseaux comme Bitcoin et Ethereum fonctionnent avec fiabilité et sécurité depuis plus d’une décennie, témoignant de leur résilience et décentralisation.

Mais les RWAs, par leur nature, exigent des garanties supplémentaires avant d’être intégrés sur la blockchain. Les solutions Layer 2 se révèlent ainsi particulièrement attrayantes pour les investisseurs institutionnels, grâce à des coûts bien plus faibles que sur le réseau principal Ethereum.

Au sein des principaux Layer 2, Arbitrum se distingue comme l’un des acteurs à la croissance la plus rapide sur le marché RWA.

Pourquoi choisir Arbitrum ?

• Technologie éprouvée et fiable
• Blockspace neutre et reconnu
• Parmi les plus importants pools de capitaux du secteur crypto

Grâce à son socle technique avancé, illustré par Stylus, Timeboost et d’autres innovations, Arbitrum propose une véritable alternative au réseau principal Ethereum.

Son infrastructure technique est employée par des projets tels que Hyperliquidx pour les ponts USDC inter-chaînes, ce qui étend l’utilité de la plateforme au-delà de son propre réseau. Arbitrum incarne ainsi la neutralité crédible : un principe d’équité où le réseau ne privilégie aucun utilisateur, application ou résultat.

Ce que permet la neutralité crédible :

• Confiance : les utilisateurs et les institutions privilégient les plateformes qui n’arbitrent pas les règles à leur gré ou ne favorisent aucun acteur.
• Sécurité : les systèmes impartiaux sont moins exposés aux manipulations et à la centralisation.
• Composabilité : la DeFi se développe lorsque les développeurs savent qu’aucun protocole ne bénéficie d’un traitement privilégié.
• Crédibilité institutionnelle : dans le cadre des RWAs, la neutralité évite les risques cachés tels que la censure ou la gouvernance orientée.

En outre, Arbitrum dispose du sixième pool de capitaux du secteur avec plus de 1,17 milliard de dollars en actifs, et l’un des écosystèmes de stablecoins les plus avancés.

Les RWAs, qu'ils représentent des actifs physiques ou instruments de rendement, exploitent la programmabilité et la transparence de la blockchain, et ouvrent la voie à de nouvelles formes de diversification, de rendement stable et d'efficacité du capital pour les institutions et les DAO.

Propositions clés de croissance

Cette partie résume l’évolution des RWAs sur Arbitrum. Les premiers progrès ont été initiés par la Foundation Arbitrum et la DAO Arbitrum.

La première démarche RWA du DAO fut la proposition STEP (Stable Treasury Endowment Proposal), suivi du dispositif RWA Innovation Grants, de propositions de gestion de trésorerie, puis STEP 2.

STEP (avril 2024)

Ce dispositif visait à investir plus de 85 millions de dollars (soit 35 millions d’ARB) dans des titres du Trésor américain et autres RWAs tokenisés, en passant par des émetteurs institutionnels.

Initialement pilote, l’analyse des candidatures a permis d’en retenir plusieurs :

• BUIDL (Securitize)
• USDY (Ondo Finance)
• USTB (Superstate)
• USDM (Mountain Protocol)
• TBill (OpenEden)
• bIB01 (Backed)

Les critères de sélection étaient :

• Aucune restriction d’investissement
• Organisation transparente et cohérente
• Montants significatifs sous gestion, couverture ISIN étendue, équipes expérimentées
• Préférence pour des outils et réseaux publics/décentralisés
• Évitement des prestataires introduisant des couches de gouvernance décentralisée additionnelle
• Documentation approfondie

Pour garantir que l’initiative ne se limite pas aux premiers fournisseurs, STEP prévoit la mobilisation annuelle de 1 % de la trésorerie DAO dans des RWAs tokenisés, pendant cinq ans. Ce mécanisme offre une expérience concrète tout en équilibrant la croissance de l’écosystème et la protection du capital ; les futures versions pourraient se focaliser sur un objectif unique.

Le succès est au rendez-vous : STEP a généré 600 000 $ d’intérêts pour la DAO Arbitrum en moins d’un an.

Évolution mensuelle cumulée :

Ce qui distingue STEP, c’est l’application de principes clairs en matière de partenariat institutionnel :

• Sélection directe des actifs stables à rendement, sans intermédiaire
• Procédure fondée sur appel d’offres : les protocoles transmettent leurs produits à l’examen
• Les institutions postulent sur des forums décentralisés avec pour objectif la performance durable pour la DAO

RWAIG (Real-World Asset Innovation Grants) (juin 2024)

La Foundation Arbitrum a lancé un dispositif RWA Innovation Grants (RWAIG), pilote de deux mois (juin–août 2024) doté de 300 000 ARB, pour soutenir l’intégration, l’analyse et la recherche sur les RWAs dans Arbitrum.

Objectifs principaux :

• Dynamiser nettement l’activité RWA sur Arbitrum, accroître sa compétitivité, soutenir sa croissance
• Explorer l’investissement DAO dans les RWAs et la tokenisation on-chain
• Renforcer l’intégration RWA dans les applications comme GMX, Aave, Pendle

Huit projets ont été retenus :

• RWA Research : vulgarisation et pédagogie
• PYOR : tableau de bord analytique sur les RWAs
• Mystic Finance : marché de prêts permettant d’emprunter des stablecoins contre RWAs en garantie
• Jia : tokenisation des créances PME
• Truflation : données d’inflation en temps réel
• Backed Finance : produits structurés indexés sur des titres financiers
• Infinfty : token ERC-6651 RWA pour le suivi du cycle complet (approvisionnement, performance, propriété, impact environnemental)

Gestion de trésorerie (décembre 2024)

Fin 2024, une proposition de gestion de trésorerie a été lancée pour compléter STEP, avec l’objectif de déployer des stratégies sur le jeton ARB, générant des revenus passifs on-chain, au lieu de laisser ces actifs inactifs.

Objectifs :

• Gestion d’actifs : déployer 25 millions d’ARB on-chain pour générer du rendement
• Conversion en stablecoins : simplifier et optimiser les swaps ARB/stablecoin, en minimisant la friction et l’impact sur le marché
• Liquidité stablecoin : convertir 15 millions d’ARB en stablecoins, investir dans des stratégies à faible risque pour payer prestataires et soutenir les opérations DAO
• Diversification et rendement ajusté au risque : maximiser la stabilité et la sécurité

La stratégie se divise en deux volets :

• Trésorerie : 10 millions d’ARB en stratégies ARB exclusives, 15 millions d’ARB convertis en stablecoins pour le compte opérationnel DAO
• Croissance : déploiement de 7 500 ETH dans des stratégies DeFi

STEP 2 (janvier 2025)

Fort du succès du premier volet, STEP 2 a obtenu l’approbation, avec au total 35 millions d’ARB investis (soit environ 15,7 millions de dollars).

Après examen de plus de 50 candidatures, le comité STEP a procédé à la sélection suivante :

• WisdomTree WTGXX : 30 %
• Spiko USTBL : 35 %
• Franklin Templeton FOBXX (BENJI) : 35 %

L’intérêt et le soutien de la DAO sont incontestables : 89 % de votes favorables, 11 % d’abstention, 0,01 % d’opposition.

Ces initiatives ont permis une évolution très rapide du marché RWA on-chain sur Arbitrum, la TVL passant de quasiment zéro à plus de 70 millions de dollars en moins d’un an.

Ce panorama reflète la dynamique actuelle des RWAs sur Arbitrum. La suite propose une analyse précise des actifs on-chain, des fournisseurs et des tendances de marché à partir des données blockchain.

Croissance des RWAs sur Arbitrum

À faibles frais, architecture performante et neutralité éprouvée : Arbitrum assemble un écosystème d’émetteurs, de fournisseurs d’infrastructure et de programmes incitatifs pour développer la tokenisation RWA à grande échelle.

Arbitrum s’est d’abord concentré sur les fondamentaux DeFi (DEX, prêt, rendement), mais la tokenisation d’actifs off-chain s’est imposée après les premiers essais de tokenisation de Treasuries américains sur Ethereum en 2022.

Actuellement, la capitalisation du marché RWA sur Arbitrum avoisine 350 millions de dollars, plus de 129 actifs tokenisés. Cela représente à peine 1,39 % du marché mondial des RWAs on-chain, ouvrant donc de larges perspectives de croissance.

Les grandes projections pour le secteur RWA sont :

• 16 000 milliards de dollars en 2030 (soit 10 % du PIB mondial)
• 30 000 milliards de dollars en 2034

Dans l’hypothèse haute, la croissance pourrait être multipliée par 40 en cinq ans.

Réseau RWA on-chain parmi les plus structurés, Arbitrum devrait tirer parti de cette dynamique.

Trajectoire de croissance des RWAs sur Arbitrum

En 2024, la TVL RWA sur Arbitrum a bondi de presque zéro à près de 85 millions de dollars en fin d’année.

Cet essor se découpe en trois phases, chacune en phase avec les initiatives décrites précédemment :

• Démarrage (T1 2024) : TVL de zéro à plus de 5 millions de dollars
• Accélération (T2 2024) : TVL de ~20 millions à ~70 millions, en synchronisation avec les allocations STEP 1
• Expansion continue : allocations DAO supplémentaires (STEP 2), nouveaux émetteurs (Spiko, WisdomTree, BlackRock...), croissance attendue en 2025

Ce rythme est visible dans l’évolution de la composition des actifs on-chain. En 2024, les titres du Trésor américain prédominaient. D’autres types d’actifs ont depuis été intégrés.

Les titres du Trésor américain gardent la première place (197 millions), mais les obligations souveraines euro progressent (150 millions). L’immobilier, les actions, les ETF, deviennent des composantes dynamiques.

Actifs et fournisseurs RWA

Analysons les principales catégories de produits RWA, leurs valeurs et les principaux émetteurs.

Spiko

Spiko exploite une plateforme dédiée à l’émission et la distribution de titres tokenisés on-chain.

Émetteur agréé par l’AMF, Spiko propose deux fonds monétaires – Spiko Euro (EUTBL) et Spiko Dollar (USTBL).

• Spiko Euro (EUTBL)
• Spiko Dollar (USTBL)

Adossés à des obligations d’État court terme, ces fonds offrent des rendements proches du taux sans risque des banques centrales. EUTBL demeure le produit phare (146 millions de dollars), USTBL se classe quatrième (24,8 millions) – preuve que la dette publique court terme reste le principal usage des actifs tokenisés on-chain.

Franklin Templeton

Franklin Templeton, gestionnaire d’actifs coté au NYSE (BEN), a lancé l’application mobile BENJI pour transférer ses fonds communs tokenisés sur la blockchain.

Chaque jeton BENJI représente une part du Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX), qui occupe le deuxième rang des actifs RWA sur Arbitrum (plus de 87 millions de dollars).

Securitize

Securitize propose aux institutions des titres tokenisés via Arbitrum, dont le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL).

Ce produit, adossé à des titres du Trésor américain court terme, délivre un rendement en dollars on-chain et dépasse 33 millions de dollars de capitalisation.

Dinari

Dinari permet la tokenisation d’actions, d’ETF et d’indices (“dShares”), chacun adossé à des actifs réels sous-jacents.

• WisdomTree Floating Rate U.S. Treasury Fund (USFR.d) : 15 millions de dollars
• Action MicroStrategy tokenisée (MSTR.d) : 1,8 million
• Action Tesla tokenisée (TSLA.d) : 450 000
• ETF S&P 500 Trust tokenisé (SPY.d) : 141 000

Ces actifs attestent du potentiel des fonds et actions tokenisées, encore minoritaires sur Arbitrum.

OpenEden

OpenEden, agréé par la Bermuda Monetary Authority avec notation Moody’s “grade d’investissement”, propose des titres américains tokenisés à destination de l’Europe et de l’Asie, via son pool TBILL (plus de 5,8 millions de dépôts).

Ondo

Ondo donne accès à des produits institutionnels – son stablecoin USDY sur Arbitrum a enregistré une forte adoption (5,7 millions de dollars).

USDY : stablecoin à rendement, adossé à des titres du Trésor américain, APY d’environ 4,29 %.

Si la gamme de produits RWA d’Arbitrum est déjà variée, l’écosystème en est encore à ses débuts.

Le développement futur dépendra :

• De la diversification des classes d’actifs sur le réseau
• D’un positionnement stratégique autour des RWAs
• De la coopération des Entités de l’Alliance Arbitrum (AAE)
• D’un engagement institutionnel renforcé

Perspectives

Les premiers émetteurs de STEP 1 ont été rejoints par de nouveaux fournisseurs via STEP 2, enrichissant ainsi l’offre d’Arbitrum.

Si la croissance actuelle de la TVL RWA se poursuit, on peut anticiper :

• Un écosystème RWA dépassant le milliard de dollars
• Une augmentation des types d’actifs (crédit privé, immobilier, stablecoins productifs…)
• Une interopérabilité accrue avec d’autres blockchains

Malgré ces progrès, Arbitrum doit renforcer sa position : le réseau n’est que septième en TVL RWA, avec 350 millions de dollars pour 1,39 % du total mondial.

Pour suivre le rythme, Arbitrum doit explorer le crédit privé, la dette, les métaux précieux et les actions.

En raison de l’implication d’Entropy dans la gestion de trésorerie et les RWAs sur Arbitrum, nous avons recueilli le point de vue de Matt sur les perspectives RWA :

“À ce stade, les émetteurs RWA cherchent surtout à réduire les coûts d’émission et de transfert, mais la mise à l’échelle prendra du temps. Le véritable enjeu, c’est la composabilité. Il ne s’agit pas uniquement d’ajouter des actifs ou des fournisseurs – c’est une première étape. Le cap, c’est de relier ces actifs à tous les outils DeFi développés : échanges, prêt, indices, pools et prochaines innovations. Le but ultime, c’est un transfert ouvert et sans autorisations : rendre les RWAs aussi flexibles que les actifs crypto natifs. On n’y est pas encore (la régulation reste le principal frein), mais c’est la direction. Je me réjouis que des institutions comme Franklin et WisdomTree émettent leurs propres tokens. C’est un vrai signal institutionnel et j’espère que la tendance va s’accélérer. Si l’activité RWA on-chain – trading, emprunt –, même en mode permissionné sur Arbitrum, décolle, cela ouvrira une nouvelle ère.”

Nous partageons ce constat sur la composabilité et l’accessibilité. Les applications RWA on-chain n’en sont qu’à l’aube. Nous aspirons à un avenir où Treasuries, obligations, actions, matières premières seront tokenisés et pleinement intégrés à la DeFi.

Note méthodologique : ce rapport exclut les stablecoins pour mieux valoriser la diversité des actifs proposés sur Arbitrum.

Il est essentiel, compte tenu des conclusions, de bien cerner les risques et les points de vigilance.

Risques et perspectives

• Dissociation token/écosystème : la croissance des actifs réels n’entraîne pas automatiquement une hausse du prix du jeton ARB.
• Concentration de la TVL : les titres du Trésor américain court terme restent surreprésentés, il faut diversifier vers le crédit privé, la dette d’entreprise, l’immobilier, etc.
• Régulation en mutation : malgré des avancées, le cadre des titres tokenisés demeure mouvant, l’émission institutionnelle suppose des règles plus nettes entre juridictions.

L’élargissement de l’offre d’actifs (crédit privé, immobilier, etc.) et l’arrivée de nouveaux émetteurs pourraient rapprocher la TVL RWA d’Arbitrum du milliard de dollars cette année.

Avec la progression de STEP 2 et des stratégies de trésorerie, on peut espérer de nouveaux retours d’expérience permettant d’affiner la stratégie à terme.

Conclusion

En un peu plus d’un an, la TVL RWA sur Arbitrum est passée de zéro à 350 millions de dollars.

L’initiative STEP et les stratégies DAO ont marqué le lancement, tandis que des produits institutionnels variés – titres du Trésor américain court terme, fonds monétaires, actions tokenisées – ont vu le jour.

L'arrivée de grands noms comme Franklin Templeton et WisdomTree conforte le statut d'Arbitrum comme réseau fiable, neutre et économique pour la DeFi institutionnelle.

Le parcours ne fait que commencer.

Au-delà des défis identifiés, Arbitrum devra explorer de nouveaux axes : classes d’actifs sous-représentées (crédit privé, immobilier, matières premières), optimisation de la composabilité des produits RWA avec la DeFi Arbitrum (DEX, prêt, pools, etc.).

À mesure que STEP 2 et les stratégies de trésorerie accélèrent l’élan, la consolidation du leadership Arbitrum sur les RWAs s’appuiera sur la coopération entre la DAO, les alliés et les institutions.

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