Nota del editor: La noche del 11 de agosto, la empresa que cotiza en la Bolsa de Nueva York BitMine Immersion Technologies anunció que, hasta las 10:59 PM, hora del Este de EE. UU., su cantidad total de ETH alcanzó 1,150,263 monedas, con un valor superior a 4.96 mil millones de dólares. Esto no solo convierte a BitMine en la empresa con la mayor tesorería de ETH del mundo, sino que también la establece como la única entidad actual con una tenencia de ETH superior a 1 millón de monedas.
La noche del 12 de agosto, documentos públicos de la SEC de EE. UU. muestran que BitMine planea aumentar el total de acciones ordinarias que puede vender según el acuerdo de venta a un máximo de 24.5 mil millones de dólares para adquirir más ETH.
A medida que BitMine compra de manera frenética, el precio de ETH ha subido constantemente, acercándose a un nuevo máximo, mientras que el precio de las acciones de BitMine ha aumentado un 1300% desde finales de junio. En el siguiente texto, el destacado VC de la industria Pantera utiliza a BitMine como ejemplo para desglosar y analizar la lógica de valoración de este tipo de empresas de tesorería, lo que podría ayudar a entender la estrategia de acumulación de BitMine y la lógica de prima de acciones como BMNR.
A continuación se presenta el contenido original de Pantera, traducido por Odaily 星球日报.
Nuestra teoría de inversión en empresas de tipo de tesorería de activos digitales (DAT) se basa en una premisa simple: DAT puede aumentar el valor del activo neto por acción (NAV/acción) a través de estrategias de ingresos, y mantenerlo a largo plazo generará una mayor propiedad de tokens subyacentes en comparación con la simple tenencia de activos.
Por lo tanto, en comparación con la posesión directa de tokens o la inversión a través de un ETF, poseer acciones de DAT puede tener un mayor potencial de retorno.
Pantera ha invertido más de 300 millones de dólares en diferentes regiones y enfocándose en diferentes tokens de DAT. Estos DAT están utilizando sus ventajas únicas para ampliar sus tenencias de activos digitales a través de una estrategia de apreciación por acción. A continuación se presenta una visión general de nuestra cartera de inversiones en DAT.
Estudio de caso de BitMine (BMNR)
BitMine Immersion (BMNR) es la primera inversión del fondo Pantera DAT. BitMine tiene un claro plan estratégico y una fuerte capacidad de ejecución. Tom Lee, fundador de Fundstrat y presidente de la junta de BitMine, ha propuesto la visión a largo plazo de la empresa, que es adquirir el 5% del suministro total de ETH, lo que ellos llaman "la alquimia del 5%". Creemos que es beneficioso explorar la creación de valor a través de BMNR como un estudio de caso de un DAT de alto nivel en ejecución.
Desde que BitMine lanzó su estrategia de tesorería de activos, se ha convertido en el mayor tesoro de activos de ETH y el tercero a nivel mundial en DAT, actualmente posee un total de 1150263 ETH, valorado en 4.9 mil millones de dólares (a fecha del 10 de agosto de 2025).
BMNR sigue siendo la 25ª acción más líquida de Estados Unidos, con un volumen de negociación diario promedio de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares (promedio móvil de cinco días hasta el 8 de agosto de 2025).
Activos subyacentes: el soporte de valor de Ethereum
El éxito de DAT depende en primer lugar del valor de inversión a largo plazo del token subyacente. La idea central de BitMine es que, con la cadena de Wall Street, Ethereum se convertirá en una de las tendencias macro más importantes de la próxima década. Como mencionamos el mes pasado, la tokenización de activos del mundo real (RWA) y el auge de las stablecoins están impulsando la "gran migración en la cadena"; actualmente, las principales cadenas públicas albergan 25 mil millones de dólares en RWA y 260 mil millones de dólares en stablecoins, que se han convertido en el 17° mayor tenedor de deuda pública de EE. UU.
El 2 de julio de 2025, en una teleconferencia de Pantera DAT, Tom Lee declaró: "Las stablecoins se han convertido en la narrativa de ChatGPT de las criptomonedas."
Ethereum, como la principal plataforma de soporte para esta gran migración, seguirá beneficiándose del crecimiento de la demanda de espacio en la cadena de bloques. La dependencia de las instituciones financieras en la seguridad de Ethereum estimulará aún más su participación en la red de prueba de participación, aumentando la demanda de acumulación de ETH.
Aumentar la "Cantidad de tokens por acción (EPS)"
Una vez que se ha establecido el valor de inversión del token base, el modelo de negocio de DAT es maximizar la cantidad de tokens correspondiente por acción. Las principales formas de aumentar la "cantidad de tokens por acción" son las siguientes:
Emisión de acciones con prima: emisión a un precio superior al valor neto de activos por acción (NAV);
Emisión de bonos convertibles: aprovechar la doble volatilidad de las acciones y los tokens para obtener ganancias;
Generar ingresos en la cadena: Obtener más tokens a través de recompensas por staking, rendimientos DeFi, etc. (esta es una ventaja única de ETH DAT en comparación con el DAT de Bitcoin en sus inicios);
Adquisición de otros DAT: el precio de la transacción de adquisición se aproxima o está por debajo del NAV de empresas comparables;
BitMine, en el primer mes de lanzamiento de la estrategia de tesorería ETH, ha superado el crecimiento de la cantidad de ETH por acción en comparación con el rendimiento acumulado de los primeros seis meses de Strategy (anteriormente MicroStrategy). Actualmente, el crecimiento se logra principalmente a través de la emisión de acciones y recompensas por staking, y en el futuro podría expandirse a herramientas como los bonos convertibles.
Tres impulsores de la creación de valor
El precio de las acciones de DAT se puede descomponer en el producto de tres elementos principales:
Cantidad de tokens por acción;
Precio del token subyacente;
Múltiplo de prima NAV (mNAV);
Tomando como ejemplo a BMNR: a finales de junio, el precio de negociación de BMNR era de 4.27 dólares por acción, aproximadamente 1.1 veces su NAV de 4 dólares por acción después de la recaudación de capital inicial de DAT; más de un mes después, la acción cerró en 51 dólares (Nota de Odaily: el precio actual de la acción ha aumentado a 62.44 dólares, lo que corresponde a un aumento de más del 1300% respecto al precio del 26 de junio), aproximadamente 1.7 veces su NAV estimado de 30 dólares por acción.
En este aumento del 1100% en el precio en más de un mes:
El crecimiento del número de tokens por acción del 330% contribuyó aproximadamente al 60% del crecimiento;
El aumento del precio del activo subyacente ETH (de 2500 a 4300 dólares) contribuyó aproximadamente con un 20% al crecimiento;
mNAV aumentó 1.7 veces, contribuyendo aproximadamente al 20% del crecimiento;
Esto indica que el aumento del precio de las acciones de BMNR proviene principalmente de la apreciación controlada por la dirección de cada ETH, que es la principal ventaja de DAT en comparación con la tenencia al contado.
Otro factor sobre mNAV que aún no hemos explorado.
Naturalmente, habrá quienes pregunten: ¿por qué algunas personas compran DAT a una prima en comparación con el NAV? Creo que es útil hacer una analogía con las instituciones financieras basadas en balances (incluidos los bancos). Los bancos buscan generar rendimientos sobre sus activos, y los inversores otorgan una prima de valoración a aquellos que creen que pueden generar rendimientos sostenibles por encima de su costo de capital. Los bancos de la más alta calidad se negocian a una prima superior al NAV (o valor en libros), por ejemplo, el precio de negociación de JPM es más del doble del NAV. De manera similar, si los inversores creen que DAT puede aumentar continuamente su NAV por acción, pueden optar por valorarlo a una prima sobre el NAV.
Creemos que el crecimiento mensual del NAV de BMNR de aproximadamente 640% por acción ha demostrado la razonabilidad de su prima mNAV. La capacidad de BitMine para continuar ejecutando su estrategia se manifestará con el tiempo, aunque inevitablemente habrá desafíos en el camino. El equipo de gestión de BitMine y su historial de desempeño hasta ahora han atraído el apoyo de instituciones financieras tradicionales, incluidos Stan Druckenmiller, Bill Miller y ARK Invest. Esperamos que la historia de crecimiento del DAT de la más alta calidad sea apreciada gradualmente por más inversores institucionales, al igual que la estrategia.
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Pantera: ¿Cómo valorar BitMine después de barrer 1 millón de ETH?
Este artículo es de: Pantera;
Autor original: Cosmo Jiang, Erik Lowe
Compilado por: Azuma, Odaily Diario Planetario
Nota del editor: La noche del 11 de agosto, la empresa que cotiza en la Bolsa de Nueva York BitMine Immersion Technologies anunció que, hasta las 10:59 PM, hora del Este de EE. UU., su cantidad total de ETH alcanzó 1,150,263 monedas, con un valor superior a 4.96 mil millones de dólares. Esto no solo convierte a BitMine en la empresa con la mayor tesorería de ETH del mundo, sino que también la establece como la única entidad actual con una tenencia de ETH superior a 1 millón de monedas.
La noche del 12 de agosto, documentos públicos de la SEC de EE. UU. muestran que BitMine planea aumentar el total de acciones ordinarias que puede vender según el acuerdo de venta a un máximo de 24.5 mil millones de dólares para adquirir más ETH.
A medida que BitMine compra de manera frenética, el precio de ETH ha subido constantemente, acercándose a un nuevo máximo, mientras que el precio de las acciones de BitMine ha aumentado un 1300% desde finales de junio. En el siguiente texto, el destacado VC de la industria Pantera utiliza a BitMine como ejemplo para desglosar y analizar la lógica de valoración de este tipo de empresas de tesorería, lo que podría ayudar a entender la estrategia de acumulación de BitMine y la lógica de prima de acciones como BMNR.
A continuación se presenta el contenido original de Pantera, traducido por Odaily 星球日报.
Nuestra teoría de inversión en empresas de tipo de tesorería de activos digitales (DAT) se basa en una premisa simple: DAT puede aumentar el valor del activo neto por acción (NAV/acción) a través de estrategias de ingresos, y mantenerlo a largo plazo generará una mayor propiedad de tokens subyacentes en comparación con la simple tenencia de activos.
Por lo tanto, en comparación con la posesión directa de tokens o la inversión a través de un ETF, poseer acciones de DAT puede tener un mayor potencial de retorno.
Pantera ha invertido más de 300 millones de dólares en diferentes regiones y enfocándose en diferentes tokens de DAT. Estos DAT están utilizando sus ventajas únicas para ampliar sus tenencias de activos digitales a través de una estrategia de apreciación por acción. A continuación se presenta una visión general de nuestra cartera de inversiones en DAT.
Estudio de caso de BitMine (BMNR)
BitMine Immersion (BMNR) es la primera inversión del fondo Pantera DAT. BitMine tiene un claro plan estratégico y una fuerte capacidad de ejecución. Tom Lee, fundador de Fundstrat y presidente de la junta de BitMine, ha propuesto la visión a largo plazo de la empresa, que es adquirir el 5% del suministro total de ETH, lo que ellos llaman "la alquimia del 5%". Creemos que es beneficioso explorar la creación de valor a través de BMNR como un estudio de caso de un DAT de alto nivel en ejecución.
Desde que BitMine lanzó su estrategia de tesorería de activos, se ha convertido en el mayor tesoro de activos de ETH y el tercero a nivel mundial en DAT, actualmente posee un total de 1150263 ETH, valorado en 4.9 mil millones de dólares (a fecha del 10 de agosto de 2025).
BMNR sigue siendo la 25ª acción más líquida de Estados Unidos, con un volumen de negociación diario promedio de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares (promedio móvil de cinco días hasta el 8 de agosto de 2025).
Activos subyacentes: el soporte de valor de Ethereum
El éxito de DAT depende en primer lugar del valor de inversión a largo plazo del token subyacente. La idea central de BitMine es que, con la cadena de Wall Street, Ethereum se convertirá en una de las tendencias macro más importantes de la próxima década. Como mencionamos el mes pasado, la tokenización de activos del mundo real (RWA) y el auge de las stablecoins están impulsando la "gran migración en la cadena"; actualmente, las principales cadenas públicas albergan 25 mil millones de dólares en RWA y 260 mil millones de dólares en stablecoins, que se han convertido en el 17° mayor tenedor de deuda pública de EE. UU.
El 2 de julio de 2025, en una teleconferencia de Pantera DAT, Tom Lee declaró: "Las stablecoins se han convertido en la narrativa de ChatGPT de las criptomonedas."
Ethereum, como la principal plataforma de soporte para esta gran migración, seguirá beneficiándose del crecimiento de la demanda de espacio en la cadena de bloques. La dependencia de las instituciones financieras en la seguridad de Ethereum estimulará aún más su participación en la red de prueba de participación, aumentando la demanda de acumulación de ETH.
Aumentar la "Cantidad de tokens por acción (EPS)"
Una vez que se ha establecido el valor de inversión del token base, el modelo de negocio de DAT es maximizar la cantidad de tokens correspondiente por acción. Las principales formas de aumentar la "cantidad de tokens por acción" son las siguientes:
BitMine, en el primer mes de lanzamiento de la estrategia de tesorería ETH, ha superado el crecimiento de la cantidad de ETH por acción en comparación con el rendimiento acumulado de los primeros seis meses de Strategy (anteriormente MicroStrategy). Actualmente, el crecimiento se logra principalmente a través de la emisión de acciones y recompensas por staking, y en el futuro podría expandirse a herramientas como los bonos convertibles.
Tres impulsores de la creación de valor
El precio de las acciones de DAT se puede descomponer en el producto de tres elementos principales:
Tomando como ejemplo a BMNR: a finales de junio, el precio de negociación de BMNR era de 4.27 dólares por acción, aproximadamente 1.1 veces su NAV de 4 dólares por acción después de la recaudación de capital inicial de DAT; más de un mes después, la acción cerró en 51 dólares (Nota de Odaily: el precio actual de la acción ha aumentado a 62.44 dólares, lo que corresponde a un aumento de más del 1300% respecto al precio del 26 de junio), aproximadamente 1.7 veces su NAV estimado de 30 dólares por acción.
En este aumento del 1100% en el precio en más de un mes:
Esto indica que el aumento del precio de las acciones de BMNR proviene principalmente de la apreciación controlada por la dirección de cada ETH, que es la principal ventaja de DAT en comparación con la tenencia al contado.
Otro factor sobre mNAV que aún no hemos explorado.
Naturalmente, habrá quienes pregunten: ¿por qué algunas personas compran DAT a una prima en comparación con el NAV? Creo que es útil hacer una analogía con las instituciones financieras basadas en balances (incluidos los bancos). Los bancos buscan generar rendimientos sobre sus activos, y los inversores otorgan una prima de valoración a aquellos que creen que pueden generar rendimientos sostenibles por encima de su costo de capital. Los bancos de la más alta calidad se negocian a una prima superior al NAV (o valor en libros), por ejemplo, el precio de negociación de JPM es más del doble del NAV. De manera similar, si los inversores creen que DAT puede aumentar continuamente su NAV por acción, pueden optar por valorarlo a una prima sobre el NAV.
Creemos que el crecimiento mensual del NAV de BMNR de aproximadamente 640% por acción ha demostrado la razonabilidad de su prima mNAV. La capacidad de BitMine para continuar ejecutando su estrategia se manifestará con el tiempo, aunque inevitablemente habrá desafíos en el camino. El equipo de gestión de BitMine y su historial de desempeño hasta ahora han atraído el apoyo de instituciones financieras tradicionales, incluidos Stan Druckenmiller, Bill Miller y ARK Invest. Esperamos que la historia de crecimiento del DAT de la más alta calidad sea apreciada gradualmente por más inversores institucionales, al igual que la estrategia.