La triple dificultad de las monedas estables y su futura dirección de desarrollo
Las monedas estables, como una importante innovación en el campo de los activos digitales en los últimos años, proporcionan un ancla de valor relativamente estable para el mundo de las criptomonedas al vincularse con monedas fiduciarias. No solo se han convertido en la infraestructura de las finanzas descentralizadas (DeFi), sino que también están desempeñando un papel cada vez más importante en el ámbito de los pagos globales. Sin embargo, a medida que su capitalización de mercado ha aumentado, los riesgos potenciales que enfrentan las monedas estables han suscitado cada vez más la atención de los reguladores.
El Banco de Pagos Internacionales ( BIS ) ha emitido una severa advertencia sobre las monedas estables en su último informe económico, afirmando que no son verdaderas monedas y que pueden representar un riesgo sistémico para el sistema financiero. El BIS ha propuesto la teoría de las "tres puertas" de la moneda, es decir, unicidad, flexibilidad e integridad, como criterios para evaluar un sistema monetario confiable. Este artículo explorará en profundidad los desafíos que enfrentan las monedas estables en estos tres aspectos y reflexionará sobre su dirección de desarrollo futuro.
La dificultad de la unicidad: la frágil base de la estabilidad
La unicidad de la moneda exige que su valor se mantenga consistente en cualquier momento y lugar. Sin embargo, el mecanismo de anclaje de valor de las monedas estables presenta defectos inherentes, lo que dificulta garantizar una proporción de intercambio constante con la moneda fiduciaria. Su base de crédito se establece en la reputación comercial del emisor privado y la calidad de los activos de reserva, en lugar del crédito estatal, lo que hace que las monedas estables siempre enfrenten el riesgo de "desacoplamiento".
La "era de los bancos libres" en la historia ofrece una advertencia: los billetes emitidos por los bancos privados autorizados por los estados en EE. UU., debido a las diferencias de reputación de los emisores, tenían valores variados, lo que obstaculizó gravemente el desarrollo económico. La situación de las monedas estables hoy en día es similar, cada emisor actúa como un "banco privado" independiente, y el valor real de su "dólar digital" es incierto.
Recientemente, el colapso del algoritmo de la moneda estable UST ha mostrado de manera vívida la fragilidad del sistema de monedas estables. Incluso las monedas estables respaldadas por activos a menudo son objeto de cuestionamiento en cuanto a la composición y transparencia de sus activos de reserva. Por lo tanto, las monedas estables enfrentan un desafío severo en el estándar clave de "unicidad".
La tragedia de la elasticidad: las limitaciones de las reservas del 100%
La elasticidad del dinero se refiere a la capacidad del sistema financiero para ajustar dinámicamente la oferta de crédito según la demanda económica. Esta es clave para la autorregulación y el crecimiento sostenido de la economía de mercado moderna. Sin embargo, las monedas estables que presumen de tener un 100% de reservas de activos altamente líquidos adoptan en realidad un modelo de "banco estrecho", sacrificando completamente la elasticidad del dinero.
El sistema bancario tradicional crea crédito a través de un sistema de reservas fraccionarias, mientras que el sistema de monedas estables "bloquea" los fondos en activos de reserva, sin poder crear crédito según la demanda endógena de la economía. Esta característica de "inflexibilidad" no solo limita el desarrollo de las monedas estables, sino que también puede impactar en el sistema financiero existente. Si una gran cantidad de fondos fluye del sistema bancario hacia las monedas estables, se reducirá directamente la cantidad de fondos prestables en los bancos, afectando la capacidad de creación de crédito.
A pesar de que en el futuro podrían aparecer servicios de préstamos ofrecidos por bancos de moneda estable, este modelo de derivación de crédito sigue teniendo una diferencia esencial con el sistema bancario tradicional.
Falta de integridad: La contradicción entre anonimato y regulación
La integridad del sistema monetario requiere que los sistemas de pago sean seguros y eficientes, y que puedan prevenir eficazmente las actividades financieras ilegales. Sin embargo, las monedas estables basadas en cadenas públicas presentan un desafío serio para la regulación financiera tradicional debido a su anonimato y características de descentralización.
Las grandes transacciones anónimas en la cadena pública dificultan la implementación de los requisitos regulatorios fundamentales como "Conoce a tu cliente" ( KYC ) y "Antilavado de dinero" ( AML ). En comparación, aunque las transferencias bancarias internacionales tradicionales tienen una eficiencia menor, cada transacción se encuentra bajo una estricta red de supervisión. Las características técnicas de la moneda estable desafían fundamentalmente el modelo de regulación basado en instituciones intermedias.
Sin embargo, con el avance de las herramientas de análisis de datos en cadena y la mejora de los marcos regulatorios globales, la capacidad de rastrear y revisar la conformidad de las transacciones de moneda estable está mejorando. En el futuro, las "monedas estables" amigables con la regulación, que sean transparentes y sometidas a auditorías periódicas, podrían convertirse en la corriente principal del mercado, aliviando en cierta medida los problemas de integridad.
Vulnerabilidades técnicas: Dependencia de la infraestructura
Aparte de los desafíos a nivel económico, las monedas estables tampoco son infalibles a nivel técnico. Su funcionamiento depende en gran medida de Internet y de la red blockchain subyacente, enfrentándose a riesgos como interrupciones de la red, fallos de energía o ataques cibernéticos. Esta absoluta dependencia de la infraestructura externa es una debilidad notable en comparación con el sistema financiero tradicional.
A largo plazo, el desarrollo de tecnologías de vanguardia como la computación cuántica podría representar una amenaza para los algoritmos de criptografía existentes. Una vez que se rompa el sistema de cifrado que protege las claves privadas de las cuentas de blockchain, la base de seguridad de todo el mundo de los activos digitales dejará de existir. Para un sistema monetario que busca soportar el flujo de valor global, esta es una vulnerabilidad fundamental de seguridad que debe ser atendida.
Impacto en el sistema financiero y cuellos de botella en el desarrollo
El auge de las monedas estables está compitiendo con los bancos tradicionales por el núcleo de los depósitos, lo que podría debilitar la capacidad de los bancos comerciales para servir a la economía real. Además, el proceso por el cual los emisores de monedas estables respaldan su valor mediante la compra de bonos del Tesoro de EE.UU. está, en realidad, restringido por las reservas del sistema bancario.
Cuando la escala de las monedas estables continúa expandiéndose, la compra masiva de bonos del Tesoro de EE.UU. puede llevar a un consumo excesivo de las reservas del sistema bancario, lo que genera presión de liquidez y presión regulatoria. Por lo tanto, la demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro de EE.UU. está realmente limitada por el nivel de reservas disponibles en el sistema bancario y las políticas regulatorias, y no puede crecer indefinidamente.
Ruta de desarrollo futuro: entre "cerco" y "pacificación"
Frente a los desafíos que presentan las monedas estables, los reguladores enfrentan tanto la presión de "aniquilar" como la posibilidad de integrarlas en el sistema financiero convencional. La propuesta de "libro mayor unificado" presentada por el Banco de Pagos Internacionales tiene como objetivo aprovechar las ventajas de la tokenización, al mismo tiempo que las sitúa sobre una base de confianza liderada por los bancos centrales.
La evolución del mercado puede presentar una tendencia de diversificación: un grupo de emisores de monedas estables abrazará activamente la regulación, logrando la transparencia de los activos de reserva e integrando herramientas de AML/KYC, con la esperanza de ser integrados en el sistema financiero existente. Otro grupo puede optar por operar en áreas con regulaciones más laxas, continuando sirviendo a campos específicos como DeFi, pero su escala e impacto estarán limitados.
El dilema de las "tres puertas" de la moneda estable no solo revela sus propias deficiencias, sino que también refleja las insuficiencias del actual sistema financiero global. El camino de desarrollo futuro puede radicar en una fusión prudente del diseño superior con la innovación de mercado, buscando un equilibrio entre la "represión" y la "reconciliación", para construir un futuro financiero más eficiente, seguro e inclusivo.
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Las moneda estable enfrentan tres dificultades: ¿hacia dónde se dirige su desarrollo futuro?
La triple dificultad de las monedas estables y su futura dirección de desarrollo
Las monedas estables, como una importante innovación en el campo de los activos digitales en los últimos años, proporcionan un ancla de valor relativamente estable para el mundo de las criptomonedas al vincularse con monedas fiduciarias. No solo se han convertido en la infraestructura de las finanzas descentralizadas (DeFi), sino que también están desempeñando un papel cada vez más importante en el ámbito de los pagos globales. Sin embargo, a medida que su capitalización de mercado ha aumentado, los riesgos potenciales que enfrentan las monedas estables han suscitado cada vez más la atención de los reguladores.
El Banco de Pagos Internacionales ( BIS ) ha emitido una severa advertencia sobre las monedas estables en su último informe económico, afirmando que no son verdaderas monedas y que pueden representar un riesgo sistémico para el sistema financiero. El BIS ha propuesto la teoría de las "tres puertas" de la moneda, es decir, unicidad, flexibilidad e integridad, como criterios para evaluar un sistema monetario confiable. Este artículo explorará en profundidad los desafíos que enfrentan las monedas estables en estos tres aspectos y reflexionará sobre su dirección de desarrollo futuro.
La dificultad de la unicidad: la frágil base de la estabilidad
La unicidad de la moneda exige que su valor se mantenga consistente en cualquier momento y lugar. Sin embargo, el mecanismo de anclaje de valor de las monedas estables presenta defectos inherentes, lo que dificulta garantizar una proporción de intercambio constante con la moneda fiduciaria. Su base de crédito se establece en la reputación comercial del emisor privado y la calidad de los activos de reserva, en lugar del crédito estatal, lo que hace que las monedas estables siempre enfrenten el riesgo de "desacoplamiento".
La "era de los bancos libres" en la historia ofrece una advertencia: los billetes emitidos por los bancos privados autorizados por los estados en EE. UU., debido a las diferencias de reputación de los emisores, tenían valores variados, lo que obstaculizó gravemente el desarrollo económico. La situación de las monedas estables hoy en día es similar, cada emisor actúa como un "banco privado" independiente, y el valor real de su "dólar digital" es incierto.
Recientemente, el colapso del algoritmo de la moneda estable UST ha mostrado de manera vívida la fragilidad del sistema de monedas estables. Incluso las monedas estables respaldadas por activos a menudo son objeto de cuestionamiento en cuanto a la composición y transparencia de sus activos de reserva. Por lo tanto, las monedas estables enfrentan un desafío severo en el estándar clave de "unicidad".
La tragedia de la elasticidad: las limitaciones de las reservas del 100%
La elasticidad del dinero se refiere a la capacidad del sistema financiero para ajustar dinámicamente la oferta de crédito según la demanda económica. Esta es clave para la autorregulación y el crecimiento sostenido de la economía de mercado moderna. Sin embargo, las monedas estables que presumen de tener un 100% de reservas de activos altamente líquidos adoptan en realidad un modelo de "banco estrecho", sacrificando completamente la elasticidad del dinero.
El sistema bancario tradicional crea crédito a través de un sistema de reservas fraccionarias, mientras que el sistema de monedas estables "bloquea" los fondos en activos de reserva, sin poder crear crédito según la demanda endógena de la economía. Esta característica de "inflexibilidad" no solo limita el desarrollo de las monedas estables, sino que también puede impactar en el sistema financiero existente. Si una gran cantidad de fondos fluye del sistema bancario hacia las monedas estables, se reducirá directamente la cantidad de fondos prestables en los bancos, afectando la capacidad de creación de crédito.
A pesar de que en el futuro podrían aparecer servicios de préstamos ofrecidos por bancos de moneda estable, este modelo de derivación de crédito sigue teniendo una diferencia esencial con el sistema bancario tradicional.
Falta de integridad: La contradicción entre anonimato y regulación
La integridad del sistema monetario requiere que los sistemas de pago sean seguros y eficientes, y que puedan prevenir eficazmente las actividades financieras ilegales. Sin embargo, las monedas estables basadas en cadenas públicas presentan un desafío serio para la regulación financiera tradicional debido a su anonimato y características de descentralización.
Las grandes transacciones anónimas en la cadena pública dificultan la implementación de los requisitos regulatorios fundamentales como "Conoce a tu cliente" ( KYC ) y "Antilavado de dinero" ( AML ). En comparación, aunque las transferencias bancarias internacionales tradicionales tienen una eficiencia menor, cada transacción se encuentra bajo una estricta red de supervisión. Las características técnicas de la moneda estable desafían fundamentalmente el modelo de regulación basado en instituciones intermedias.
Sin embargo, con el avance de las herramientas de análisis de datos en cadena y la mejora de los marcos regulatorios globales, la capacidad de rastrear y revisar la conformidad de las transacciones de moneda estable está mejorando. En el futuro, las "monedas estables" amigables con la regulación, que sean transparentes y sometidas a auditorías periódicas, podrían convertirse en la corriente principal del mercado, aliviando en cierta medida los problemas de integridad.
Vulnerabilidades técnicas: Dependencia de la infraestructura
Aparte de los desafíos a nivel económico, las monedas estables tampoco son infalibles a nivel técnico. Su funcionamiento depende en gran medida de Internet y de la red blockchain subyacente, enfrentándose a riesgos como interrupciones de la red, fallos de energía o ataques cibernéticos. Esta absoluta dependencia de la infraestructura externa es una debilidad notable en comparación con el sistema financiero tradicional.
A largo plazo, el desarrollo de tecnologías de vanguardia como la computación cuántica podría representar una amenaza para los algoritmos de criptografía existentes. Una vez que se rompa el sistema de cifrado que protege las claves privadas de las cuentas de blockchain, la base de seguridad de todo el mundo de los activos digitales dejará de existir. Para un sistema monetario que busca soportar el flujo de valor global, esta es una vulnerabilidad fundamental de seguridad que debe ser atendida.
Impacto en el sistema financiero y cuellos de botella en el desarrollo
El auge de las monedas estables está compitiendo con los bancos tradicionales por el núcleo de los depósitos, lo que podría debilitar la capacidad de los bancos comerciales para servir a la economía real. Además, el proceso por el cual los emisores de monedas estables respaldan su valor mediante la compra de bonos del Tesoro de EE.UU. está, en realidad, restringido por las reservas del sistema bancario.
Cuando la escala de las monedas estables continúa expandiéndose, la compra masiva de bonos del Tesoro de EE.UU. puede llevar a un consumo excesivo de las reservas del sistema bancario, lo que genera presión de liquidez y presión regulatoria. Por lo tanto, la demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro de EE.UU. está realmente limitada por el nivel de reservas disponibles en el sistema bancario y las políticas regulatorias, y no puede crecer indefinidamente.
Ruta de desarrollo futuro: entre "cerco" y "pacificación"
Frente a los desafíos que presentan las monedas estables, los reguladores enfrentan tanto la presión de "aniquilar" como la posibilidad de integrarlas en el sistema financiero convencional. La propuesta de "libro mayor unificado" presentada por el Banco de Pagos Internacionales tiene como objetivo aprovechar las ventajas de la tokenización, al mismo tiempo que las sitúa sobre una base de confianza liderada por los bancos centrales.
La evolución del mercado puede presentar una tendencia de diversificación: un grupo de emisores de monedas estables abrazará activamente la regulación, logrando la transparencia de los activos de reserva e integrando herramientas de AML/KYC, con la esperanza de ser integrados en el sistema financiero existente. Otro grupo puede optar por operar en áreas con regulaciones más laxas, continuando sirviendo a campos específicos como DeFi, pero su escala e impacto estarán limitados.
El dilema de las "tres puertas" de la moneda estable no solo revela sus propias deficiencias, sino que también refleja las insuficiencias del actual sistema financiero global. El camino de desarrollo futuro puede radicar en una fusión prudente del diseño superior con la innovación de mercado, buscando un equilibrio entre la "represión" y la "reconciliación", para construir un futuro financiero más eficiente, seguro e inclusivo.