El vínculo entre StablecoinX y ENA: un encuentro de capital entre Web2 y Web3

Recientemente, el mercado de criptomonedas ha suscitado un gran debate sobre "las empresas que cotizan en la bolsa estadounidense apoyan a ENA". El protagonista central de esta discusión es una empresa llamada StablecoinX, cuya aparición marca una importante intersección entre los mundos de capital de Web2 y Web3. Este artículo profundizará en los antecedentes de este evento, incluyendo la identidad de StablecoinX, las razones por las que recaudó 360 millones de dólares, su relación con Ethena Labs, y el impacto potencial en los poseedores comunes de ENA.

Desencriptación de identidad de StablecoinX

StablecoinX Inc. es una empresa que planea cotizar en EE.UU. a través de un SPAC. Su misión principal es actuar como el administrador a largo plazo de la reserva nacional del stablecoin USDe, principalmente mediante la compra y tenencia de ENA como reserva de activos. La empresa proviene de un plan de fusión: en julio de 2025, StablecoinX anunció que se fusionaría con la empresa SPAC TLGY Acquisition Corp y cotizaría en Nasdaq bajo el símbolo USDE.

Análisis del modo SPAC

SPAC (compañía de adquisición de propósito especial) es una forma de cotización en bolsa que consiste en realizar una oferta pública inicial para recaudar fondos y luego buscar una empresa objetivo para completar la fusión. TLGY es un SPAC que salió a bolsa a finales de 2021 con una financiación de 200 millones de dólares, que originalmente no tenía actividad comercial real y existía únicamente para futuras adquisiciones. El modelo SPAC elimina los engorrosos procesos de auditoría financiera y revisión de ganancias de las IPO tradicionales, lo que hace que la salida a bolsa y las fusiones sean más rápidas y flexibles.

Fuentes de fondos de 360 millones de dólares

La estructura de financiamiento anunciada por StablecoinX incluye:

1. 200 millones de dólares: fondos originales recaudados en la IPO de TLGY SPAC
2. 160 millones de dólares: los nuevos inversores en PIPE aportan capital
3. 100 millones de dólares: los inversores suscriben tokens ENA a precio de descuento
4. 60 millones de dólares: tokens ENA donados sin cargo por la Fundación Ethena

Cabe destacar que solo alrededor de 260 millones de dólares son efectivo disponible, mientras que otros 160 millones de dólares son activos ENA. Esto convierte a StablecoinX en una rara "compañía de gestión de activos completamente en cadena" en la historia de las criptomonedas.

La relación entre Ethena Labs y StablecoinX

Aunque Ethena Labs no es accionista de StablecoinX, es el diseñador y motor detrás de esta transacción. Ambos están profundamente ligados a través de una serie de acuerdos:

• Ethena Labs dona 60 millones de dólares en tokens ENA a StablecoinX
• Permitir a StablecoinX adquirir 100 millones de ENA a precio de descuento
• Firmar un acuerdo de cooperación estratégica por 5 años
• El comité de inversión de StablecoinX incluye miembros designados por Ethena Labs

Esta estructura asegura que StablecoinX pueda salir al mercado de manera legal, al mismo tiempo que está estrechamente vinculada al ecosistema de USDe.

Plan de respaldo ENA de StablecoinX

Según el anuncio, StablecoinX planea comprar tokens ENA por aproximadamente 150 millones de dólares en las 6 semanas posteriores a la finalización de la fusión. La compra se llevará a cabo a través de un creador de mercado en lotes diarios, con un promedio de aproximadamente 5 millones de dólares diarios. Todos los ENA en posesión se considerarán capital permanente y no se podrán vender, prestar ni hipotecar sin la autorización de Ethena.

Impacto en los poseedores de ENA

Es importante reconocer que poseer tokens ENA no equivale a tener acciones de StablecoinX. La relación entre los tenedores de ENA y StablecoinX se limita a que los activos que poseen son precisamente los activos de la tesorería de StablecoinX. Los tenedores de ENA solo pueden beneficiarse indirectamente del impulso del mercado generado por este plan de compra de monedas, y no comparten directamente las ganancias de la empresa.

Oportunidades de arbitraje potenciales

Si StablecoinX se lanza con éxito, podría haber algunas oportunidades de arbitraje, por ejemplo:

• Cuando el precio de las acciones es inferior al valor neto de ENA que posee, se puede comprar acciones y esperar que suban.
• Si el precio de ENA sube pero el precio de las acciones de USDE no reacciona, se puede realizar arbitraje de aumento.
• Mantener simultáneamente ENA y acciones, cubriendo la volatilidad del mercado, logrando una "configuración de doble beta"

Sin embargo, el éxito de estas estrategias depende de una evaluación precisa de la transparencia de las tenencias de StablecoinX, la volatilidad de ENA y el sentimiento del mercado.

Resumen

Este evento representa una importante innovación en la estructura de capital en el ámbito de las criptomonedas:

• Ethena ha mantenido la pureza del protocolo en la cadena, evitando riesgos regulatorios
• StablecoinX abra la financiación del mercado de valores estadounidense, la operación de tesorería y la transparencia de los activos
• Las instituciones PIPE utilizan efectivo y ENA para obtener ingresos potenciales futuros.
• Los minoristas que participen en ENA pueden disfrutar de una potencial prima de "respaldo".

Si este modelo tiene éxito, es muy probable que se convierta en la plantilla estándar para "hacer un reverse merger con Nasdaq" de varios proyectos en cadena en el futuro.