(Artículo escrito por / Yu Zhe'an (Investigador) (Para el texto completo, consulte el Facebook de Yu Zhe'an )｜Editor / ABMedia )
En el contexto de la confrontación entre las narrativas de "monedas digitales del banco central" y "stablecoins colaterales en dólares", lo que realmente merece atención es: ¿quién puede tocar el balance de la Reserva Federal? Este artículo, a través de TNB (The Narrow Bank) y Circle (emisor de USDC), dos eventos que parecen no estar relacionados pero que están estrechamente vinculados, te muestra cómo los emisores de stablecoins lanzan un desafío silencioso al orden financiero actual utilizando la "opción de elección institucional".
Caso TNB: un conflicto institucional no documentado
TNB fue creado por el ex alto funcionario de la Reserva Federal de Nueva York, James McAndrews, y se presenta con el lema "solo aceptamos depósitos, no otorgamos préstamos, no asumimos riesgo crediticio". Este banco de sentido estricto solicitó una cuenta principal en la Reserva Federal a partir de 2017, y finalmente, después de seis años y una demanda fallida, fue formalmente rechazado en 2023.
Las razones por las que la Reserva Federal se niega no son difíciles de entender: si se permite que TNB acceda a reservas y disfrute de ingresos sin riesgo, se creará un espacio de arbitraje institucional en el sistema bancario tradicional. Esto atraerá grandes cantidades de capital desde bancos convencionales hacia TNB, que "no presta y tiene cero riesgo", provocando distorsiones en el mercado y inestabilidad financiera.
Esto no es un veto a un banco, sino un bloqueo a un modelo de capital.
Operación de Circle: parece cumplir con las normativas, pero en realidad es un juego de opciones de alto nivel.
A diferencia del desafío directo con TNB, Circle adopta una estrategia de "penetración institucional". Se han asociado con BlackRock para establecer un fondo de mercado monetario gubernamental exclusivo (Reserve Fund), intentando que dicho fondo obtenga la calificación de recompra inversa nocturna de la Reserva Federal (RRP). Aunque fue finalmente rechazado, la intención y el valor institucional implícitos en esta operación son intrigantes.
( La Reserva Federal de Nueva York cambia la política de contrapartes de RRP, el sueño de recompra de Circle se desmorona )
Circle a través de esta tarifa de gestión de solo el 0.17% anual, obtiene los siguientes tres niveles de dividendos de capital implícitos:
La gestión de activos y el respaldo de marca de BlackRock
Obtener un boleto institucional para acceder al mercado de recompra inversa de la Reserva Federal.
Cumplir con los requisitos básicos de RRP a través de la Regla 2a-7 de la SEC para acceder a las herramientas de política de la Reserva Federal.
La estructura de esta transacción es similar a una "opción de tipo institucional de cero costo y profundo fuera del dinero": el fracaso no afecta al capital, mientras que el éxito abre la posibilidad de conectar con el balance de la Reserva Federal, consolidando aún más la posición de USDC como líder en monedas estables en dólares.
¿La base de valoración de las stablecoins pasará de los ingresos a las instituciones?
La estrategia de USDC muestra que la competencia en el mercado de stablecoins está evolucionando de "rendimiento de tasa de interés" a "derecho de acceso institucional". No se trata simplemente de una innovación financiera, sino de un juego institucional en torno a las herramientas de política de la Reserva Federal y el diseño del mercado de capitales. Cuando Circle y TNB toquen los límites de la Reserva Federal de diferentes maneras, la estrategia de respuesta de la Reserva Federal también establecerá un referente paradigmático para los bancos centrales globales y el mercado de stablecoins.
Las monedas estables del futuro podrían no estar ancladas solo al dólar, sino que la distancia con la "opción de elección institucional" de la Reserva Federal se convertirá en el núcleo de la valoración.
Este artículo Cuando TNB se encuentra con Circle: la guerra de infiltración del sistema de las stablecoins en dólares apareció por primera vez en Chain News ABMedia.
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Cuando TNB se encuentra con Circle: la guerra de penetración del sistema de la moneda estable en dólares
(Artículo escrito por / Yu Zhe'an (Investigador) (Para el texto completo, consulte el Facebook de Yu Zhe'an )｜Editor / ABMedia )
En el contexto de la confrontación entre las narrativas de "monedas digitales del banco central" y "stablecoins colaterales en dólares", lo que realmente merece atención es: ¿quién puede tocar el balance de la Reserva Federal? Este artículo, a través de TNB (The Narrow Bank) y Circle (emisor de USDC), dos eventos que parecen no estar relacionados pero que están estrechamente vinculados, te muestra cómo los emisores de stablecoins lanzan un desafío silencioso al orden financiero actual utilizando la "opción de elección institucional".
Caso TNB: un conflicto institucional no documentado
TNB fue creado por el ex alto funcionario de la Reserva Federal de Nueva York, James McAndrews, y se presenta con el lema "solo aceptamos depósitos, no otorgamos préstamos, no asumimos riesgo crediticio". Este banco de sentido estricto solicitó una cuenta principal en la Reserva Federal a partir de 2017, y finalmente, después de seis años y una demanda fallida, fue formalmente rechazado en 2023.
Las razones por las que la Reserva Federal se niega no son difíciles de entender: si se permite que TNB acceda a reservas y disfrute de ingresos sin riesgo, se creará un espacio de arbitraje institucional en el sistema bancario tradicional. Esto atraerá grandes cantidades de capital desde bancos convencionales hacia TNB, que "no presta y tiene cero riesgo", provocando distorsiones en el mercado y inestabilidad financiera.
Esto no es un veto a un banco, sino un bloqueo a un modelo de capital.
Operación de Circle: parece cumplir con las normativas, pero en realidad es un juego de opciones de alto nivel.
A diferencia del desafío directo con TNB, Circle adopta una estrategia de "penetración institucional". Se han asociado con BlackRock para establecer un fondo de mercado monetario gubernamental exclusivo (Reserve Fund), intentando que dicho fondo obtenga la calificación de recompra inversa nocturna de la Reserva Federal (RRP). Aunque fue finalmente rechazado, la intención y el valor institucional implícitos en esta operación son intrigantes.
( La Reserva Federal de Nueva York cambia la política de contrapartes de RRP, el sueño de recompra de Circle se desmorona )
Circle a través de esta tarifa de gestión de solo el 0.17% anual, obtiene los siguientes tres niveles de dividendos de capital implícitos:
La gestión de activos y el respaldo de marca de BlackRock
Obtener un boleto institucional para acceder al mercado de recompra inversa de la Reserva Federal.
Cumplir con los requisitos básicos de RRP a través de la Regla 2a-7 de la SEC para acceder a las herramientas de política de la Reserva Federal.
La estructura de esta transacción es similar a una "opción de tipo institucional de cero costo y profundo fuera del dinero": el fracaso no afecta al capital, mientras que el éxito abre la posibilidad de conectar con el balance de la Reserva Federal, consolidando aún más la posición de USDC como líder en monedas estables en dólares.
¿La base de valoración de las stablecoins pasará de los ingresos a las instituciones?
La estrategia de USDC muestra que la competencia en el mercado de stablecoins está evolucionando de "rendimiento de tasa de interés" a "derecho de acceso institucional". No se trata simplemente de una innovación financiera, sino de un juego institucional en torno a las herramientas de política de la Reserva Federal y el diseño del mercado de capitales. Cuando Circle y TNB toquen los límites de la Reserva Federal de diferentes maneras, la estrategia de respuesta de la Reserva Federal también establecerá un referente paradigmático para los bancos centrales globales y el mercado de stablecoins.
Las monedas estables del futuro podrían no estar ancladas solo al dólar, sino que la distancia con la "opción de elección institucional" de la Reserva Federal se convertirá en el núcleo de la valoración.
Este artículo Cuando TNB se encuentra con Circle: la guerra de infiltración del sistema de las stablecoins en dólares apareció por primera vez en Chain News ABMedia.