Web3 abogado Profundidad interpretación: un artículo que detalla el marco regulatorio de monedas estables en la Unión Europea, Emiratos Árabes Unidos y Singapur.
En artículos anteriores, el equipo de encriptación de Sandía presentó en detalle el marco regulatorio de las monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong desde múltiples perspectivas. Además de Estados Unidos y Hong Kong, en el mundo también hay muchos otros países o regiones que ya han formado un marco regulatorio bastante completo para las monedas estables.
En este artículo, el equipo de encriptación de Salad seleccionó tres países o regiones que son los más representativos y que tienen influencia internacional: la Unión Europea, los Emiratos Árabes Unidos y Singapur. Utilizando el mismo marco de análisis y lógica de pensamiento, y combinando la experiencia del equipo de encriptación de Salad en proyectos de blockchain, se elaborará un resumen de los marcos regulatorios de las monedas estables de cada uno de los tres.
El análisis del marco regulatorio de la moneda estable en este artículo se desarrollará principalmente desde las siguientes perspectivas: el proceso de regulación, los documentos normativos, las autoridades reguladoras y el contenido central del marco regulatorio, el marco de contenido específico es el siguiente:
índice
(I) Unión Europea
Proceso regulatorio y documentos normativos
Autoridades de regulación correspondientes
Contenidos principales del marco regulatorio
a. Definición de moneda estable
b. Umbral de acceso del emisor
c. Mecanismo de estabilidad del valor de la moneda y mantenimiento de los activos de reserva
d. Requisitos de cumplimiento en la etapa de circulación
e. Reglas regulatorias especiales para ART importantes
(II) Emiratos Árabes Unidos
Proceso de regulación y documentos normativos
Entidad reguladora correspondiente
Contenido principal del marco regulatorio
a.Definición de moneda estable
b. Umbral de acceso del emisor
c. Mecanismo de estabilidad del valor de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
d. Requisitos de cumplimiento en la etapa de circulación
(Tres) Singapur
Proceso de regulación y documentos normativos
Autoridades regulatorias correspondientes
Contenido principal del marco regulatorio
a. Definición de moneda estable
b. Umbral de acceso del emisor
c. Mecanismo de estabilidad de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
d. Requisitos de cumplimiento en la etapa de circulación
(La imagen anterior es un diagrama comparativo de los marcos regulatorios de monedas estables de la UE, los Emiratos Árabes Unidos y Singapur, solo para referencia)
Uno, Unión Europea
1、Proceso de regulación y documentos normativos
La Unión Europea publicó oficialmente en junio de 2023 el documento normativo central "Ley de Regulación del Mercado de Criptomonedas" (en adelante, la "Ley MiCA"). La Ley MiCA tiene como objetivo establecer un marco regulatorio unificado para la encriptación de activos, abordando problemas como la fragmentación de la regulación entre los Estados miembros.
Las reglas relacionadas con la emisión de monedas estables en la ley MiCA entrarán en vigor oficialmente el 30 de junio de 2024, y todas las empresas sujetas a estas reglas deben cumplir completamente con las regulaciones correspondientes.
2. Autoridades reguladoras correspondientes
La Autoridad Bancaria Europea (EBA) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) son responsables de establecer el marco regulatorio y supervisar a los emisores de moneda estable importantes y a los proveedores de servicios relacionados.
Las autoridades competentes del país miembro donde se encuentra el emisor de la moneda estable también tienen parte del poder regulador sobre el emisor de la moneda estable.
3. Marco regulatorio y contenido principal
a.Definición de moneda estable
El artículo dieciocho de la ley MiCA clasifica las monedas estables en dos categorías, que son
I. Tokens de dinero electrónico (Electronic Money Tokens, en adelante EMT)
EMT se refiere a un activo encriptación que estabiliza su valor únicamente en referencia a una moneda oficial (Official Currency). Además, el proyecto de ley MiCA señala claramente que la función de EMT es muy similar a la función definida en la directiva 2009/110/EC de moneda electrónica (Electronic Money). Al igual que la moneda electrónica, EMT es esencialmente un sustituto electrónico de la moneda fiduciaria tradicional, que se puede utilizar en situaciones cotidianas como pagos.
II. Tokens Referenciados por Activos (Asset-Referenced Tokens, en adelante ART)
ART se refiere a activos encriptados que estabilizan su valor en función de una combinación de uno o más valores de monedas oficiales.
La diferencia entre EMT y ART no radica únicamente en el tipo y cantidad de moneda oficial de referencia, el artículo diecinueve de la ley MiCA explica en detalle las diferencias entre ambos:
Según las definiciones relevantes de la Directiva 2009/110/CE, los titulares de tokens de moneda electrónica, es decir, EMT siempre tienen derecho a la deuda del emisor de moneda electrónica, y tienen el derecho contractual de redimir en cualquier momento el valor monetario de la moneda electrónica que poseen a su valor nominal. Esto significa que la capacidad de pago de EMT está garantizada absolutamente por un derecho de deuda legal.
En comparación, el ART no otorga necesariamente a sus poseedores derechos de crédito contra los emisores de tales activos encriptados, por lo que puede no estar sujeto a la Directiva 2009/110/EC. Parte del ART no otorga a sus poseedores derechos de crédito sobre el valor nominal de la moneda a la que hace referencia, ni impone restricciones sobre el plazo de redención. Si los poseedores de ART no tienen derechos de crédito contra su emisor, o si sus derechos de crédito no coinciden con el valor nominal de la moneda de referencia, entonces la confianza de los poseedores en dicha moneda estable podría verse afectada.
El análisis relacionado con el nivel normativo que se menciona a continuación se desarrollará desde dos dimensiones: ART y EMT.
En cuanto a las stablecoins algorítmicas, la Ley MiCA no incluye las stablecoins algorítmicas en el marco regulatorio de las stablecoins. Dado que las stablecoins algorítmicas no tienen reservas explícitas vinculadas a ningún activo del mundo real, las stablecoins algorítmicas no entran en el ámbito de aplicación de la EMT o la ART tal y como se definen en la Ley MiCA.
Desde una perspectiva normativa, esto significa efectivamente que las stablecoins algorítmicas están prohibidas en virtud de la Ley MiCA. La postura de la Ley MiCA sobre las stablecoins algorítmicas es muy similar a la dirección política de Estados Unidos, Hong Kong y otros lugares. También se puede ver que los reguladores de varios países mantienen una actitud cautelosa hacia las stablecoins algorítmicas que carecen de reservas reales de activos.
Análisis de las regulaciones relacionadas con ART en la Ley MiCA
b. Umbral de acceso del emisor
Según el análisis de las disposiciones relevantes del Artículo 16 de la Ley MiCA, hay dos tipos de emisores de ART:
La primera opción es una entidad legal o empresa que se ha constituido en la Unión Europea y ha obtenido la autorización de la autoridad competente de sus Estados miembros de acuerdo con el artículo 21 de la Ley MiCA. Si la empresa desea solicitar la autorización a las autoridades competentes, la solicitud debe incluir: dirección del emisor, código de identificación del ente legal, estatutos de la empresa, modelo de negocio, dictamen legal y otros documentos e información relevantes.
El segundo tipo es la institución de crédito que cumple con el artículo 17 de la Ley MiCA. El artículo 17 de la Ley MiCA establece claramente que esta institución de crédito debe proporcionar a las autoridades pertinentes una variedad de documentos relevantes, como el plan de operaciones, el dictamen legal y los arreglos de gobernanza de los tokens, dentro de un plazo de 90 días.
Sin embargo, MiCA también establece circunstancias de exención para los requisitos de calificación de los emisores. Cuando un emisor cumpla con cualquiera de las siguientes circunstancias, podrá ser exento de los requisitos de calificación para los emisores de ART mencionados anteriormente.
I. El valor promedio de circulación del ART emitido nunca ha superado los 5,000,000 euros u otra moneda oficial equivalente en un año;
II. El ART se emite únicamente para inversores cualificados y solo circula entre inversores cualificados;
Aunque la Ley MiCA exonera a los emisores de ART de las dos categorías anteriores de los requisitos de calificación, no significa que no se realice ninguna supervisión sobre ellos. De hecho, el emisor de ART aún necesita redactar un libro blanco de encriptación de activos de acuerdo con lo dispuesto en el artículo diecinueve de MiCA y notificar dicho libro blanco a la autoridad competente de su país miembro para completar el registro.
(La imagen anterior muestra el texto original de las disposiciones relacionadas del Artículo 16.2 de la Ley MiCA)
Además, MiCA impone una regulación más estricta sobre ART cuyo valor de circulación promedio es superior a 100,000,000 euros, y sus emisores tendrán obligaciones de informes adicionales, debiendo informar a las autoridades competentes la siguiente información trimestralmente:
Número de titulares, valor del ART emitido y tamaño de la reserva de activos, así como el promedio diario de transacciones de ART y el monto promedio de transacciones en ese trimestre.
Por último, la "Ley MiCA" también aclara los requisitos de capital propio para todos los emisores de ART, el capital propio que debe tener siempre el emisor de ART debe ser igual o superior al valor más alto de los siguientes tres estándares:
I.350,000 euros;
II. El 2% del monto promedio de los activos de reserva mencionados en el Artículo 36;
III. Un cuarto de los gastos de administración fijos del año anterior.
En resumen, la Ley MiCA adopta un modelo de "regulación en capas" relativamente flexible para los emisores de tokens ART.
Los emisores de ART cuyo valor de circulación promedio no exceda los 5,000,000 euros, o que solo se emitan y circulen entre inversores cualificados, pueden estar exentos de los requisitos de calificación del emisor, pero aún deben redactar un libro blanco de encriptación de activos y notificar a la autoridad competente.
Los emisores de ART con un valor de circulación promedio de 5,000,000 euros a 100,000,000 euros deben cumplir con los requisitos de calificación del emisor de ART establecidos por la Ley MiCA, completar la solicitud de autorización correspondiente y presentar la documentación necesaria.
Los emisores de ART cuyo valor de circulación promedio sea superior a 100,000,000 euros deberán asumir obligaciones de informes adicionales, además de cumplir con los requisitos de calificación del emisor.
Todos los emisores de ART, independientemente del valor promedio de circulación de sus monedas y del grupo de emisión, deben tener al menos suficientes fondos propios.
（Requisitos de calificación del emisor correspondientes a diferentes ART en la imagen anterior）
c. Mecanismo de estabilidad de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
Primero, el Artículo 36 de la Ley MiCA establece claramente que los emisores de ART deben mantener siempre activos de reserva, y la reserva y gestión de estos activos de reserva deben cumplir con las siguientes condiciones fundamentales:
I. Puede cubrir los riesgos asociados con los activos vinculados a ART;
II. Y también puede resolver el riesgo de liquidez asociado con el derecho de recompra permanente de los titulares.
Es decir, los activos de reserva del emisor de ART, por un lado, necesitan evitar y cubrir los riesgos endógenos causados por los propios activos de reserva, y al mismo tiempo, también deben ser capaces de enfrentar los riesgos de corrida externa provocados por el rescate de los tenedores de tokens.
Sin embargo, el proyecto de ley MiCA no establece estándares regulatorios claros sobre la cantidad y tipo de activos de reserva de los emisores de ART, sino que designa a la Autoridad Bancaria Europea para que supervise la elaboración de un borrador de estándares técnicos relacionados, que aclare aún más los requisitos de activos de reserva y liquidez.
(La imagen anterior es el texto original de la sección Article 36 de la Ley MiCA)
En segundo lugar, el emisor de ART debe asegurar que los activos de reserva estén completamente aislados de los activos del propio emisor, y que los activos de reserva sean custodiados de forma independiente por un tercero.
Por último, los emisores de ART pueden utilizar parte de los activos de reserva para inversiones, pero dicha inversión debe cumplir con las siguientes condiciones:
I. El objeto de inversión son herramientas financieras de alta liquidez con el menor riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo de concentración.
II. Además, dicha inversión debe poder liquidarse rápidamente y minimizar el impacto negativo en el precio al momento de la salida.
En pocas palabras, los activos de reserva solo pueden utilizarse para invertir en instrumentos financieros regulados de muy bajo riesgo y alta liquidez, con el fin de minimizar al máximo el riesgo al que están expuestos los activos de reserva.
d. Cumplimiento en la circulación
Primero, el Artículo 39 de la Ley MiCA establece claramente que los titulares de ART deben tener el derecho de redención ante el emisor de ART en cualquier momento. Además, el ART debe ser redimido de acuerdo con la solicitud del titular, al precio de mercado del activo de referencia. Al mismo tiempo, el emisor de ART debe establecer políticas y reglas correspondientes sobre el derecho de redención permanente del titular, especificando las condiciones concretas para ejercer el derecho de redención y el mecanismo subyacente para la redención de los tokens.
En segundo lugar, la Ley MiCA también limita la capacidad máxima de circulación de ART. Si el número de transacciones trimestrales y el valor total de las transacciones diarias medias de una ART son superiores a 1 millón de transacciones y a 200 000 000 EUR, respectivamente, el emisor cesará inmediatamente la emisión de la ficha ART y presentará un plan a la autoridad competente en un plazo de 40 días hábiles para garantizar que el número de transacciones y el valor de las transacciones de la ficha estén por debajo de los criterios anteriores.
Esto significa que la Ley MiCA establece un límite máximo rígido para la circulación del token ART, de modo que la cantidad de ART en circulación no puede exceder este "techo" en ninguna circunstancia. Esta regla también está diseñada para evitar el riesgo de liquidez interna que podría surgir de un volumen de circulación de ART demasiado alto.
e. Reglas especiales de regulación para ART importantes
Los ART importantes (Tokens Referenciados en Activos Significativos) se refieren a los ART que cumplen con ciertos estándares, y hay un total de siete criterios de evaluación.
Las tres primeras normas están relacionadas con el volumen de circulación y la capitalización de mercado de ART en sí:
I. El número de titulares de esta ART es mayor que 10,000,000;
II. El valor de mercado de ART o el tamaño de los activos de reserva es superior a 5,000,000,000 euros;
III. El número medio diario de transacciones del ART y el valor total medio diario de las transacciones son superiores a 2.5 millones de transacciones y 500,000,000 euros;
Las últimas cuatro normas están relacionadas con ciertas características que poseen los emisores de ART:
IV. El emisor ART es un proveedor de servicios de plataforma central designado como guardián (Gatekeeper) de acuerdo con el Reglamento (UE) 2022/1925 del Parlamento Europeo y del Consejo;
V. La actividad del emisor de ART tiene una importancia internacional, incluyendo el uso de tokens referenciados en activos para pagos y remesas;
VI. La interconexión del emisor de ART y el sistema financiero (Interconnectedness)
VII. El emisor de ART también ha emitido otros ART, EMT, o ha proporcionado al menos un servicio de encriptación de activos (Crypto-Asset Service).
Cuando un ART cumple con al menos tres de los siete criterios mencionados, la Autoridad Bancaria Europea debe clasificar el ART como importante. Además, la responsabilidad de supervisión del emisor del ART debe transferirse a la Autoridad Bancaria Europea desde la autoridad competente del Estado miembro del emisor dentro de los 20 días hábiles a partir de la notificación de la decisión, y la Autoridad Bancaria Europea será la encargada de la supervisión posterior.
La razón por la que es necesario distinguir el concepto de ART importante es porque el artículo cuarenta y cinco de la Ley MiCA establece claramente que los emisores de ART importantes deben asumir obligaciones adicionales, que incluyen, entre otras,:
I. Importante, los emisores de ART deben adoptar e implementar políticas de remuneración que promuevan una gestión efectiva de riesgos.
II. Los emisores de activos importantes deben evaluar y monitorear la demanda de liquidez de las monedas, para satisfacer los requisitos de redención de los activos de sus poseedores. Para ello, los emisores de monedas de referencia de activos importantes deben establecer, mantener e implementar políticas y procedimientos de gestión de liquidez;
III. Importante, los emisores de ART deben realizar pruebas de estrés de liquidez de los tokens de manera regular. Además, las autoridades reguladoras, la Autoridad Bancaria Europea, ajustarán dinámicamente los requisitos de liquidez para el ART en función de los resultados de las pruebas de estrés de liquidez.
Análisis de las regulaciones relacionadas con EMT en la ley MiCA
EMT (Electronic Money Tokens) es más estricto que ART en términos de umbral de entrada al emisor y requisitos de calificación, y solo las instituciones de dinero electrónico certificadas (Electronic Money Institution, EMI) o una institución de crédito pueden emitir legalmente un EMT en virtud de la Ley MiCA. Al mismo tiempo, los emisores de EMT también están obligados a redactar un libro blanco sobre criptoactivos y notificar a las autoridades competentes el libro blanco.
Además, los requisitos regulatorios relacionados con el mantenimiento y la gestión de los activos de reserva de los emisores de EMT según la "Ley MiCA" son bastante similares a las normas relacionadas con los emisores de ART, y hay muchos puntos en común, por lo que no se realizará un análisis detallado aquí.
dos, Emiratos Árabes Unidos
1. Proceso de regulación
En junio de 2024, el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos emitió **el Reglamento de Servicios de Token de Pago (Payment Token Services Regulation), que define y establece el marco regulatorio para los "tokens de pago" (moneda estable).
2、Documento normativo
El documento normativo central es el "Reglamento de Servicios de Monedas de Pago" (Payment Token Services Regulation)
3、entidades reguladoras
Los Emiratos Árabes Unidos son un país federal compuesto por siete emiratos autónomos. Entre los emiratos más conocidos se encuentran: Dubái, Abu Dabi, etc. Por lo tanto, el marco regulatorio de la moneda estable de los Emiratos Árabes Unidos también tiene características de "federal - emirato" en paralelo.
El Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos ha emitido el "Reglamento de Servicios de Tokens de Pago", y es responsable de supervisar directamente las actividades de emisión de monedas estables a nivel federal. Sin embargo, la jurisdicción del Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos no incluye las dos zonas francas financieras de los Emiratos Árabes Unidos: DIFC (Centro Financiero Internacional de Dubái) y ADGM (Mercado Global de Abu Dabi).
Ambos cuentan con sistemas normativos legales independientes y organismos reguladores correspondientes, por lo que no están bajo la jurisdicción directa del Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos.
Este sistema de regulación paralelo "federal-Emiratos" garantiza, por un lado, una supervisión unificada de la emisión de moneda estable a nivel federal, asegurando un desarrollo sólido de la industria de monedas estables, y por otro lado, deja espacio para la innovación y la exploración del sistema en la zona de libertad financiera. Al ser un país federal, en comparación con el caótico y desordenado sistema de regulación de activos encriptados de EE. UU. — SEC, CFTC, Fed aparecen por turnos, con jurisdicciones confusas, el sistema de regulación de doble vía de los Emiratos es claramente más claro y eficiente.
4、Contenido central del marco regulatorio
a.Definición de moneda estable
El "Reglamento sobre Servicios de Tokens de Pago" (en adelante, denominado "este reglamento") no utiliza el concepto de "moneda estable" (Stablecoin), sino que emplea la expresión "token de pago" (Payment Token). Para mantener la coherencia en toda la redacción, en adelante también se le denominará "moneda estable".
El reglamento también define claramente el concepto de moneda estable en el Artículo 1:
"Un activo virtual diseñado para mantener un valor estable refiriéndose al valor de una moneda estable o de otra moneda valorada en la misma moneda fiduciaria."
(La imagen de arriba es el Artículo 1.51 de las "Reglamentos de Servicios de Monedas de Pago")
Por lo tanto, se puede ver que, en comparación con la "Ley MiCA" de la Unión Europea y la "Reglamento de moneda estable" de Hong Kong, esta normativa tiene una definición más amplia de moneda estable.
Además, este reglamento también aclara en el Artículo 4 qué monedas no pertenecen a la categoría de monedas estables reguladas por este reglamento.
**Exenciones basadas en el tipo de moneda: ** Las monedas utilizadas para planes de recompensas, o los tokens de puntos que solo circulan dentro de un ecosistema específico, como los tokens emitidos en un programa de incentivos de puntos de membresía de supermercados, no están sujetos a esta regulación.
Exención basada en el uso de tokens: Las monedas estables cuyos activos de reserva son inferiores a 500,000 dirhams y cuyo número total de tenedores de tokens no excede las 100 personas, tampoco están sujetos a esta normativa.
En comparación con el detallado modelo de regulación por capas de la Unión Europea en el "Proyecto de Ley MiCA", el modelo de regulación de las monedas estables en este reglamento es mucho más conciso.
Es importante señalar que este reglamento no solo regula a los emisores de moneda estable, sino que también abarca actividades relacionadas con la conversión, custodia y transferencia de moneda estable. En el texto siguiente, se analizarán en profundidad las regulaciones relacionadas con los emisores de moneda estable.
b. Umbral de acceso del emisor
Los emisores de moneda estable que solicitan una licencia deben cumplir con los siguientes requisitos de solicitud.
Cumplir con los requisitos de forma legal (Legal Form Requirement):
El solicitante debe ser una entidad legal establecida en los Emiratos Árabes Unidos y debe obtener la licencia o registro del Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos.
Requisitos de capital inicial (Initial Capital Requirements);
Documentos e información necesarios.
c.Mecanismo de estabilidad del valor de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
En primer lugar, los emisores de moneda estable deben establecer un sistema efectivo y robusto para proteger y gestionar los activos de reserva, y asegurarse de que:
Los activos de reserva se utilizan únicamente para los fines establecidos;
Los activos de reserva están protegidos de los riesgos operativos y otros riesgos relacionados;
Los activos de reserva deben estar protegidos en cualquier circunstancia contra las reclamaciones de otros acreedores del emisor.
En segundo lugar, los emisores de moneda estable deben mantener los activos de reserva en forma de efectivo en cuentas de custodia independientes, para garantizar la independencia y seguridad de los activos de reserva. Esta cuenta de custodia debe ser designada para mantener los activos de reserva del emisor de moneda estable.
Finalmente, este reglamento también establece requisitos claros para el mantenimiento y la gestión de los activos de reserva:
El valor de los activos de reserva del emisor de moneda estable debe alcanzar al menos el valor nominal en moneda fiduciaria total de las monedas estables en circulación (Fiat Currency Face Value), lo que significa que debe mantener reservas suficientes. Este requisito es el mismo que las regulaciones en lugares como la Unión Europea y Hong Kong.
La emisión de moneda estable debe registrar y verificar con precisión las entradas y salidas de los activos de reserva de la moneda estable, y realizar regularmente una verificación entre los resultados registrados en el sistema y los activos de reserva reales, para garantizar la coherencia entre el valor contable de los activos de reserva y su valor real.
Los emisores de monedas estables necesitan contratar a un equipo de auditoría externo para realizar auditorías mensuales y asegurar la independencia de dicho equipo de auditoría: el equipo de auditoría y el emisor de la moneda estable no tienen relación directa. El equipo de auditoría de terceros confirmará que el valor de los activos de reserva no es inferior al valor nominal en moneda fiat de las monedas estables en circulación. De esto se puede observar que los requisitos de auditoría para los activos de reserva son relativamente altos. Actualmente, el emisor de la mayor moneda estable, USDT, la empresa Tether, solo realiza auditorías trimestrales y no cumple con los requisitos de transparencia de auditoría de esta normativa.
Los emisores de moneda estable deben establecer medidas y procedimientos internos sólidos para proteger los activos de reserva contra el desvío, el fraude, el robo y otros riesgos.
d. Requisitos de cumplimiento en la circulación
Este reglamento aborda la conformidad de la circulación de monedas estables principalmente desde los siguientes ángulos:
【Solo como herramienta de pago, no se reconocen las monedas estables que generan intereses】
En primer lugar, este reglamento establece que las monedas estables no deben pagar a los clientes ningún interés o beneficios relacionados con el tiempo de tenencia. Es decir, las monedas estables solo pueden utilizarse como herramientas de pago puras y no pueden tener ninguna propiedad financiera. Por lo tanto, dentro del marco de este reglamento, las monedas estables generadoras de intereses (como el token USDY emitido por Ondo) no son reconocidas en absoluto. Esta norma también está en línea con las posiciones regulatorias predominantes en diversas regiones.
【Redención de moneda estable sin restricciones】
En segundo lugar, los titulares de moneda estable pueden canjear su moneda estable por la moneda fiduciaria correspondiente en cualquier momento y sin restricciones. El emisor de la moneda estable debe especificar en el acuerdo con el cliente las condiciones de canje de la moneda estable y los costos relacionados con el canje. Además, el emisor de la moneda estable no puede cobrar tarifas de canje irrazonables que excedan los costos razonables.
【Requisitos de lucha contra la financiación del terrorismo y el blanqueo de capitales】
Los emisores de monedas estables, es decir, los obligados a cumplir con las leyes y regulaciones aplicables de la UAE sobre la lucha contra el lavado de dinero / financiación del terrorismo, deben cumplir con las leyes y regulaciones pertinentes, así como desarrollar estrategias internas de lucha contra el lavado de dinero y medidas de control interno que sean completas y efectivas.
En general, los requisitos de responsabilidad de los emisores de moneda estable en relación con la lucha contra el lavado de dinero / la financiación del terrorismo se aplicarán directamente a las normas relevantes vigentes en el país. Por ejemplo, los emisores de moneda estable en Hong Kong también deben cumplir con las disposiciones relevantes de la "Ordenanza de lucha contra el lavado de dinero" de Hong Kong. Esto, en esencia, integra a los emisores de moneda estable dentro del marco general de supervisión contra el lavado de dinero del país o región, para una supervisión conjunta.
【Pago y protección de información personal】
Los emisores de moneda estable deben establecer políticas relevantes para proteger y mantener los datos personales de los usuarios que recopilan, sin embargo, la emisión de moneda estable puede, en circunstancias específicas, revelar los datos personales mencionados a las siguientes entidades:
Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos;
Otras autoridades reguladoras aprobadas por el banco central;
Corte;
o cualquier otra agencia gubernamental con acceso autorizado.
Tres, Singapur
1. Proceso de regulación
En diciembre de 2019, las autoridades de Singapur promulgaron la Ley de Servicios de Pago (Payment Services Act), que definió al proveedor de servicios de pago (Payment Services Provider), los requisitos de acceso, las licencias correspondientes y otras regulaciones relacionadas.
La Autoridad Monetaria de Singapur (Monetary Authority of Singapore, en adelante MAS) emitió en diciembre de 2022 un documento de consulta al público sobre el "Marco Regulador de Monedas Estables" (Stablecoin Regulatory Framework), solicitando opiniones del público. Menos de un año después, el MAS publicó oficialmente el "Marco Regulador de Monedas Estables" el 15 de agosto de 2023, el cual se aplica a las monedas estables de una sola moneda (SCS) emitidas en Singapur y vinculadas al dólar de Singapur o a monedas del G10.
En este contexto, el "Marco de Regulación de Monedas Estables" se presenta como un complemento a la "Ley de Servicios de Pago", y aclara aún más los requisitos de cumplimiento para los emisores de monedas estables.
3、entidades reguladoras
Regulado por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), encargado de emitir licencias para la emisión de moneda estable y supervisión de cumplimiento.
4, núcleo del marco regulador
a.Definición de moneda estable
En el Artículo 2 de la "Ley de Servicios de Pago" se define el token de pago (Payment Token) de la siguiente manera:
(1) Expresado en unidades;
(2) No está valorado en ninguna moneda y su emisor no lo vincula a ninguna moneda;
(3) es o tiene la intención de ser un medio de intercambio aceptado por el público o parte del público, utilizado para el pago de bienes o servicios a cambio o para el cumplimiento de deudas;
(4) Se puede transferir, almacenar o comerciar en forma electrónica.
(La imagen anterior es el texto original de la definición de token de pago digital en el Artículo 2 de la "Ley de Servicios de Pago")
Igualmente, para garantizar la fluidez y la uniformidad del texto completo, en lo posterior se utilizará "moneda estable" en lugar de la expresión "token de pago".
Y el "Marco de Regulación de Monedas Estables" publicado después define las monedas estables de manera más estricta, regulando únicamente las monedas estables de un solo tipo emitidas en Singapur y vinculadas al dólar de Singapur o a las monedas del G10.
b. umbral de acceso del emisor
Si un emisor de moneda estable desea solicitar la licencia MAS, debe cumplir con los siguientes tres requisitos:
Requisitos de Capital Básico (Base Capital Requirement): El capital de los emisores de moneda estable no debe ser inferior al 50% de los costos operativos anuales o 1 millón de dólares de Singapur.
Requisitos de Restricción Empresarial (Business Restriction Requirement): Los emisores de moneda estable no pueden participar en transacciones, gestión de activos, staking, préstamos u otros negocios, ni pueden poseer directamente acciones de otras entidades legales.
Requisitos de solvencia: Los activos líquidos deben cumplir con el tamaño necesario para el retiro normal de activos o ser superiores al 50% de los gastos operativos anuales.
c. Mecanismo de estabilidad del valor de la moneda y mantenimiento de los activos de reserva
Para la gestión y mantenimiento de los activos de reserva de la moneda estable, la MAS ha establecido las siguientes regulaciones:
Primero, los activos de reserva del emisor de moneda estable solo pueden consistir en los siguientes activos de riesgo extremadamente bajo y alta liquidez: efectivo, equivalentes de efectivo y bonos con un plazo restante de no más de tres meses.
y el emisor de los activos mencionados debe ser: un gobierno soberano, un banco central o una institución internacional con una calificación de AA- o superior.
De aquí se puede ver que MAS tiene restricciones muy estrictas y detalladas sobre los activos de reserva de los emisores de moneda estable. Esto es muy evidente en comparación con el marco regulatorio de los Emiratos Árabes Unidos, que no ha impuesto restricciones claras sobre la composición de los activos de reserva de los emisores de moneda estable.
En segundo lugar, los emisores de moneda estable deben establecer un fondo y abrir cuentas aisladas, separando estrictamente los fondos propios de los activos de reserva.
Por último, el valor de mercado diario de los activos de reserva del emisor de moneda estable debe ser superior al tamaño de circulación de la moneda estable, garantizando reservas adecuadas.
d. Requisitos de cumplimiento en la circulación
Los emisores de moneda estable deben asumir la obligación legal de redención. Los tenedores de moneda estable pueden redimir libremente la moneda estable, y el emisor de la moneda estable debe redimir la moneda estable del tenedor al valor nominal dentro de cinco días hábiles.
Solo representa la opinión personal del autor de este artículo y no constituye asesoría legal ni opinión legal sobre asuntos específicos.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Web3 abogado Profundidad interpretación: un artículo que detalla el marco regulatorio de monedas estables en la Unión Europea, Emiratos Árabes Unidos y Singapur.
En artículos anteriores, el equipo de encriptación de Sandía presentó en detalle el marco regulatorio de las monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong desde múltiples perspectivas. Además de Estados Unidos y Hong Kong, en el mundo también hay muchos otros países o regiones que ya han formado un marco regulatorio bastante completo para las monedas estables.
En este artículo, el equipo de encriptación de Salad seleccionó tres países o regiones que son los más representativos y que tienen influencia internacional: la Unión Europea, los Emiratos Árabes Unidos y Singapur. Utilizando el mismo marco de análisis y lógica de pensamiento, y combinando la experiencia del equipo de encriptación de Salad en proyectos de blockchain, se elaborará un resumen de los marcos regulatorios de las monedas estables de cada uno de los tres.
El análisis del marco regulatorio de la moneda estable en este artículo se desarrollará principalmente desde las siguientes perspectivas: el proceso de regulación, los documentos normativos, las autoridades reguladoras y el contenido central del marco regulatorio, el marco de contenido específico es el siguiente:
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(I) Unión Europea
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b. Umbral de acceso del emisor
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(La imagen anterior es un diagrama comparativo de los marcos regulatorios de monedas estables de la UE, los Emiratos Árabes Unidos y Singapur, solo para referencia)
Uno, Unión Europea
1、Proceso de regulación y documentos normativos
La Unión Europea publicó oficialmente en junio de 2023 el documento normativo central "Ley de Regulación del Mercado de Criptomonedas" (en adelante, la "Ley MiCA"). La Ley MiCA tiene como objetivo establecer un marco regulatorio unificado para la encriptación de activos, abordando problemas como la fragmentación de la regulación entre los Estados miembros.
Las reglas relacionadas con la emisión de monedas estables en la ley MiCA entrarán en vigor oficialmente el 30 de junio de 2024, y todas las empresas sujetas a estas reglas deben cumplir completamente con las regulaciones correspondientes.
2. Autoridades reguladoras correspondientes
La Autoridad Bancaria Europea (EBA) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) son responsables de establecer el marco regulatorio y supervisar a los emisores de moneda estable importantes y a los proveedores de servicios relacionados.
Las autoridades competentes del país miembro donde se encuentra el emisor de la moneda estable también tienen parte del poder regulador sobre el emisor de la moneda estable.
3. Marco regulatorio y contenido principal
a.Definición de moneda estable
El artículo dieciocho de la ley MiCA clasifica las monedas estables en dos categorías, que son
I. Tokens de dinero electrónico (Electronic Money Tokens, en adelante EMT)
EMT se refiere a un activo encriptación que estabiliza su valor únicamente en referencia a una moneda oficial (Official Currency). Además, el proyecto de ley MiCA señala claramente que la función de EMT es muy similar a la función definida en la directiva 2009/110/EC de moneda electrónica (Electronic Money). Al igual que la moneda electrónica, EMT es esencialmente un sustituto electrónico de la moneda fiduciaria tradicional, que se puede utilizar en situaciones cotidianas como pagos.
II. Tokens Referenciados por Activos (Asset-Referenced Tokens, en adelante ART)
ART se refiere a activos encriptados que estabilizan su valor en función de una combinación de uno o más valores de monedas oficiales.
La diferencia entre EMT y ART no radica únicamente en el tipo y cantidad de moneda oficial de referencia, el artículo diecinueve de la ley MiCA explica en detalle las diferencias entre ambos:
Según las definiciones relevantes de la Directiva 2009/110/CE, los titulares de tokens de moneda electrónica, es decir, EMT siempre tienen derecho a la deuda del emisor de moneda electrónica, y tienen el derecho contractual de redimir en cualquier momento el valor monetario de la moneda electrónica que poseen a su valor nominal. Esto significa que la capacidad de pago de EMT está garantizada absolutamente por un derecho de deuda legal.
En comparación, el ART no otorga necesariamente a sus poseedores derechos de crédito contra los emisores de tales activos encriptados, por lo que puede no estar sujeto a la Directiva 2009/110/EC. Parte del ART no otorga a sus poseedores derechos de crédito sobre el valor nominal de la moneda a la que hace referencia, ni impone restricciones sobre el plazo de redención. Si los poseedores de ART no tienen derechos de crédito contra su emisor, o si sus derechos de crédito no coinciden con el valor nominal de la moneda de referencia, entonces la confianza de los poseedores en dicha moneda estable podría verse afectada.
El análisis relacionado con el nivel normativo que se menciona a continuación se desarrollará desde dos dimensiones: ART y EMT.
En cuanto a las stablecoins algorítmicas, la Ley MiCA no incluye las stablecoins algorítmicas en el marco regulatorio de las stablecoins. Dado que las stablecoins algorítmicas no tienen reservas explícitas vinculadas a ningún activo del mundo real, las stablecoins algorítmicas no entran en el ámbito de aplicación de la EMT o la ART tal y como se definen en la Ley MiCA.
Desde una perspectiva normativa, esto significa efectivamente que las stablecoins algorítmicas están prohibidas en virtud de la Ley MiCA. La postura de la Ley MiCA sobre las stablecoins algorítmicas es muy similar a la dirección política de Estados Unidos, Hong Kong y otros lugares. También se puede ver que los reguladores de varios países mantienen una actitud cautelosa hacia las stablecoins algorítmicas que carecen de reservas reales de activos.
Análisis de las regulaciones relacionadas con ART en la Ley MiCA
b. Umbral de acceso del emisor
Según el análisis de las disposiciones relevantes del Artículo 16 de la Ley MiCA, hay dos tipos de emisores de ART:
Sin embargo, MiCA también establece circunstancias de exención para los requisitos de calificación de los emisores. Cuando un emisor cumpla con cualquiera de las siguientes circunstancias, podrá ser exento de los requisitos de calificación para los emisores de ART mencionados anteriormente.
I. El valor promedio de circulación del ART emitido nunca ha superado los 5,000,000 euros u otra moneda oficial equivalente en un año;
II. El ART se emite únicamente para inversores cualificados y solo circula entre inversores cualificados;
Aunque la Ley MiCA exonera a los emisores de ART de las dos categorías anteriores de los requisitos de calificación, no significa que no se realice ninguna supervisión sobre ellos. De hecho, el emisor de ART aún necesita redactar un libro blanco de encriptación de activos de acuerdo con lo dispuesto en el artículo diecinueve de MiCA y notificar dicho libro blanco a la autoridad competente de su país miembro para completar el registro.
(La imagen anterior muestra el texto original de las disposiciones relacionadas del Artículo 16.2 de la Ley MiCA)
Además, MiCA impone una regulación más estricta sobre ART cuyo valor de circulación promedio es superior a 100,000,000 euros, y sus emisores tendrán obligaciones de informes adicionales, debiendo informar a las autoridades competentes la siguiente información trimestralmente:
Número de titulares, valor del ART emitido y tamaño de la reserva de activos, así como el promedio diario de transacciones de ART y el monto promedio de transacciones en ese trimestre.
Por último, la "Ley MiCA" también aclara los requisitos de capital propio para todos los emisores de ART, el capital propio que debe tener siempre el emisor de ART debe ser igual o superior al valor más alto de los siguientes tres estándares:
I.350,000 euros;
II. El 2% del monto promedio de los activos de reserva mencionados en el Artículo 36;
III. Un cuarto de los gastos de administración fijos del año anterior.
En resumen, la Ley MiCA adopta un modelo de "regulación en capas" relativamente flexible para los emisores de tokens ART.
Los emisores de ART cuyo valor de circulación promedio no exceda los 5,000,000 euros, o que solo se emitan y circulen entre inversores cualificados, pueden estar exentos de los requisitos de calificación del emisor, pero aún deben redactar un libro blanco de encriptación de activos y notificar a la autoridad competente.
Los emisores de ART con un valor de circulación promedio de 5,000,000 euros a 100,000,000 euros deben cumplir con los requisitos de calificación del emisor de ART establecidos por la Ley MiCA, completar la solicitud de autorización correspondiente y presentar la documentación necesaria.
Los emisores de ART cuyo valor de circulación promedio sea superior a 100,000,000 euros deberán asumir obligaciones de informes adicionales, además de cumplir con los requisitos de calificación del emisor.
Todos los emisores de ART, independientemente del valor promedio de circulación de sus monedas y del grupo de emisión, deben tener al menos suficientes fondos propios.
（Requisitos de calificación del emisor correspondientes a diferentes ART en la imagen anterior）
c. Mecanismo de estabilidad de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
Primero, el Artículo 36 de la Ley MiCA establece claramente que los emisores de ART deben mantener siempre activos de reserva, y la reserva y gestión de estos activos de reserva deben cumplir con las siguientes condiciones fundamentales:
I. Puede cubrir los riesgos asociados con los activos vinculados a ART;
II. Y también puede resolver el riesgo de liquidez asociado con el derecho de recompra permanente de los titulares.
Es decir, los activos de reserva del emisor de ART, por un lado, necesitan evitar y cubrir los riesgos endógenos causados por los propios activos de reserva, y al mismo tiempo, también deben ser capaces de enfrentar los riesgos de corrida externa provocados por el rescate de los tenedores de tokens.
Sin embargo, el proyecto de ley MiCA no establece estándares regulatorios claros sobre la cantidad y tipo de activos de reserva de los emisores de ART, sino que designa a la Autoridad Bancaria Europea para que supervise la elaboración de un borrador de estándares técnicos relacionados, que aclare aún más los requisitos de activos de reserva y liquidez.
(La imagen anterior es el texto original de la sección Article 36 de la Ley MiCA)
En segundo lugar, el emisor de ART debe asegurar que los activos de reserva estén completamente aislados de los activos del propio emisor, y que los activos de reserva sean custodiados de forma independiente por un tercero.
Por último, los emisores de ART pueden utilizar parte de los activos de reserva para inversiones, pero dicha inversión debe cumplir con las siguientes condiciones:
I. El objeto de inversión son herramientas financieras de alta liquidez con el menor riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo de concentración.
II. Además, dicha inversión debe poder liquidarse rápidamente y minimizar el impacto negativo en el precio al momento de la salida.
En pocas palabras, los activos de reserva solo pueden utilizarse para invertir en instrumentos financieros regulados de muy bajo riesgo y alta liquidez, con el fin de minimizar al máximo el riesgo al que están expuestos los activos de reserva.
d. Cumplimiento en la circulación
Primero, el Artículo 39 de la Ley MiCA establece claramente que los titulares de ART deben tener el derecho de redención ante el emisor de ART en cualquier momento. Además, el ART debe ser redimido de acuerdo con la solicitud del titular, al precio de mercado del activo de referencia. Al mismo tiempo, el emisor de ART debe establecer políticas y reglas correspondientes sobre el derecho de redención permanente del titular, especificando las condiciones concretas para ejercer el derecho de redención y el mecanismo subyacente para la redención de los tokens.
En segundo lugar, la Ley MiCA también limita la capacidad máxima de circulación de ART. Si el número de transacciones trimestrales y el valor total de las transacciones diarias medias de una ART son superiores a 1 millón de transacciones y a 200 000 000 EUR, respectivamente, el emisor cesará inmediatamente la emisión de la ficha ART y presentará un plan a la autoridad competente en un plazo de 40 días hábiles para garantizar que el número de transacciones y el valor de las transacciones de la ficha estén por debajo de los criterios anteriores.
Esto significa que la Ley MiCA establece un límite máximo rígido para la circulación del token ART, de modo que la cantidad de ART en circulación no puede exceder este "techo" en ninguna circunstancia. Esta regla también está diseñada para evitar el riesgo de liquidez interna que podría surgir de un volumen de circulación de ART demasiado alto.
e. Reglas especiales de regulación para ART importantes
Los ART importantes (Tokens Referenciados en Activos Significativos) se refieren a los ART que cumplen con ciertos estándares, y hay un total de siete criterios de evaluación.
Las tres primeras normas están relacionadas con el volumen de circulación y la capitalización de mercado de ART en sí:
I. El número de titulares de esta ART es mayor que 10,000,000;
II. El valor de mercado de ART o el tamaño de los activos de reserva es superior a 5,000,000,000 euros;
III. El número medio diario de transacciones del ART y el valor total medio diario de las transacciones son superiores a 2.5 millones de transacciones y 500,000,000 euros;
Las últimas cuatro normas están relacionadas con ciertas características que poseen los emisores de ART:
IV. El emisor ART es un proveedor de servicios de plataforma central designado como guardián (Gatekeeper) de acuerdo con el Reglamento (UE) 2022/1925 del Parlamento Europeo y del Consejo;
V. La actividad del emisor de ART tiene una importancia internacional, incluyendo el uso de tokens referenciados en activos para pagos y remesas;
VI. La interconexión del emisor de ART y el sistema financiero (Interconnectedness)
VII. El emisor de ART también ha emitido otros ART, EMT, o ha proporcionado al menos un servicio de encriptación de activos (Crypto-Asset Service).
Cuando un ART cumple con al menos tres de los siete criterios mencionados, la Autoridad Bancaria Europea debe clasificar el ART como importante. Además, la responsabilidad de supervisión del emisor del ART debe transferirse a la Autoridad Bancaria Europea desde la autoridad competente del Estado miembro del emisor dentro de los 20 días hábiles a partir de la notificación de la decisión, y la Autoridad Bancaria Europea será la encargada de la supervisión posterior.
La razón por la que es necesario distinguir el concepto de ART importante es porque el artículo cuarenta y cinco de la Ley MiCA establece claramente que los emisores de ART importantes deben asumir obligaciones adicionales, que incluyen, entre otras,:
I. Importante, los emisores de ART deben adoptar e implementar políticas de remuneración que promuevan una gestión efectiva de riesgos.
II. Los emisores de activos importantes deben evaluar y monitorear la demanda de liquidez de las monedas, para satisfacer los requisitos de redención de los activos de sus poseedores. Para ello, los emisores de monedas de referencia de activos importantes deben establecer, mantener e implementar políticas y procedimientos de gestión de liquidez;
III. Importante, los emisores de ART deben realizar pruebas de estrés de liquidez de los tokens de manera regular. Además, las autoridades reguladoras, la Autoridad Bancaria Europea, ajustarán dinámicamente los requisitos de liquidez para el ART en función de los resultados de las pruebas de estrés de liquidez.
Análisis de las regulaciones relacionadas con EMT en la ley MiCA
EMT (Electronic Money Tokens) es más estricto que ART en términos de umbral de entrada al emisor y requisitos de calificación, y solo las instituciones de dinero electrónico certificadas (Electronic Money Institution, EMI) o una institución de crédito pueden emitir legalmente un EMT en virtud de la Ley MiCA. Al mismo tiempo, los emisores de EMT también están obligados a redactar un libro blanco sobre criptoactivos y notificar a las autoridades competentes el libro blanco.
Además, los requisitos regulatorios relacionados con el mantenimiento y la gestión de los activos de reserva de los emisores de EMT según la "Ley MiCA" son bastante similares a las normas relacionadas con los emisores de ART, y hay muchos puntos en común, por lo que no se realizará un análisis detallado aquí.
dos, Emiratos Árabes Unidos
1. Proceso de regulación
En junio de 2024, el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos emitió **el Reglamento de Servicios de Token de Pago (Payment Token Services Regulation), que define y establece el marco regulatorio para los "tokens de pago" (moneda estable).
2、Documento normativo
El documento normativo central es el "Reglamento de Servicios de Monedas de Pago" (Payment Token Services Regulation)
3、entidades reguladoras
Los Emiratos Árabes Unidos son un país federal compuesto por siete emiratos autónomos. Entre los emiratos más conocidos se encuentran: Dubái, Abu Dabi, etc. Por lo tanto, el marco regulatorio de la moneda estable de los Emiratos Árabes Unidos también tiene características de "federal - emirato" en paralelo.
El Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos ha emitido el "Reglamento de Servicios de Tokens de Pago", y es responsable de supervisar directamente las actividades de emisión de monedas estables a nivel federal. Sin embargo, la jurisdicción del Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos no incluye las dos zonas francas financieras de los Emiratos Árabes Unidos: DIFC (Centro Financiero Internacional de Dubái) y ADGM (Mercado Global de Abu Dabi).
Ambos cuentan con sistemas normativos legales independientes y organismos reguladores correspondientes, por lo que no están bajo la jurisdicción directa del Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos.
Este sistema de regulación paralelo "federal-Emiratos" garantiza, por un lado, una supervisión unificada de la emisión de moneda estable a nivel federal, asegurando un desarrollo sólido de la industria de monedas estables, y por otro lado, deja espacio para la innovación y la exploración del sistema en la zona de libertad financiera. Al ser un país federal, en comparación con el caótico y desordenado sistema de regulación de activos encriptados de EE. UU. — SEC, CFTC, Fed aparecen por turnos, con jurisdicciones confusas, el sistema de regulación de doble vía de los Emiratos es claramente más claro y eficiente.
4、Contenido central del marco regulatorio
a.Definición de moneda estable
El "Reglamento sobre Servicios de Tokens de Pago" (en adelante, denominado "este reglamento") no utiliza el concepto de "moneda estable" (Stablecoin), sino que emplea la expresión "token de pago" (Payment Token). Para mantener la coherencia en toda la redacción, en adelante también se le denominará "moneda estable".
El reglamento también define claramente el concepto de moneda estable en el Artículo 1:
"Un activo virtual diseñado para mantener un valor estable refiriéndose al valor de una moneda estable o de otra moneda valorada en la misma moneda fiduciaria."
(La imagen de arriba es el Artículo 1.51 de las "Reglamentos de Servicios de Monedas de Pago")
Por lo tanto, se puede ver que, en comparación con la "Ley MiCA" de la Unión Europea y la "Reglamento de moneda estable" de Hong Kong, esta normativa tiene una definición más amplia de moneda estable.
Además, este reglamento también aclara en el Artículo 4 qué monedas no pertenecen a la categoría de monedas estables reguladas por este reglamento.
Es importante señalar que este reglamento no solo regula a los emisores de moneda estable, sino que también abarca actividades relacionadas con la conversión, custodia y transferencia de moneda estable. En el texto siguiente, se analizarán en profundidad las regulaciones relacionadas con los emisores de moneda estable.
b. Umbral de acceso del emisor
Los emisores de moneda estable que solicitan una licencia deben cumplir con los siguientes requisitos de solicitud.
c.Mecanismo de estabilidad del valor de la moneda y mantenimiento de activos de reserva
En segundo lugar, los emisores de moneda estable deben mantener los activos de reserva en forma de efectivo en cuentas de custodia independientes, para garantizar la independencia y seguridad de los activos de reserva. Esta cuenta de custodia debe ser designada para mantener los activos de reserva del emisor de moneda estable.
Finalmente, este reglamento también establece requisitos claros para el mantenimiento y la gestión de los activos de reserva:
El valor de los activos de reserva del emisor de moneda estable debe alcanzar al menos el valor nominal en moneda fiduciaria total de las monedas estables en circulación (Fiat Currency Face Value), lo que significa que debe mantener reservas suficientes. Este requisito es el mismo que las regulaciones en lugares como la Unión Europea y Hong Kong.
La emisión de moneda estable debe registrar y verificar con precisión las entradas y salidas de los activos de reserva de la moneda estable, y realizar regularmente una verificación entre los resultados registrados en el sistema y los activos de reserva reales, para garantizar la coherencia entre el valor contable de los activos de reserva y su valor real.
Los emisores de monedas estables necesitan contratar a un equipo de auditoría externo para realizar auditorías mensuales y asegurar la independencia de dicho equipo de auditoría: el equipo de auditoría y el emisor de la moneda estable no tienen relación directa. El equipo de auditoría de terceros confirmará que el valor de los activos de reserva no es inferior al valor nominal en moneda fiat de las monedas estables en circulación. De esto se puede observar que los requisitos de auditoría para los activos de reserva son relativamente altos. Actualmente, el emisor de la mayor moneda estable, USDT, la empresa Tether, solo realiza auditorías trimestrales y no cumple con los requisitos de transparencia de auditoría de esta normativa.
Los emisores de moneda estable deben establecer medidas y procedimientos internos sólidos para proteger los activos de reserva contra el desvío, el fraude, el robo y otros riesgos.
d. Requisitos de cumplimiento en la circulación
Este reglamento aborda la conformidad de la circulación de monedas estables principalmente desde los siguientes ángulos:
【Solo como herramienta de pago, no se reconocen las monedas estables que generan intereses】
En primer lugar, este reglamento establece que las monedas estables no deben pagar a los clientes ningún interés o beneficios relacionados con el tiempo de tenencia. Es decir, las monedas estables solo pueden utilizarse como herramientas de pago puras y no pueden tener ninguna propiedad financiera. Por lo tanto, dentro del marco de este reglamento, las monedas estables generadoras de intereses (como el token USDY emitido por Ondo) no son reconocidas en absoluto. Esta norma también está en línea con las posiciones regulatorias predominantes en diversas regiones.
【Redención de moneda estable sin restricciones】
En segundo lugar, los titulares de moneda estable pueden canjear su moneda estable por la moneda fiduciaria correspondiente en cualquier momento y sin restricciones. El emisor de la moneda estable debe especificar en el acuerdo con el cliente las condiciones de canje de la moneda estable y los costos relacionados con el canje. Además, el emisor de la moneda estable no puede cobrar tarifas de canje irrazonables que excedan los costos razonables.
【Requisitos de lucha contra la financiación del terrorismo y el blanqueo de capitales】
Los emisores de monedas estables, es decir, los obligados a cumplir con las leyes y regulaciones aplicables de la UAE sobre la lucha contra el lavado de dinero / financiación del terrorismo, deben cumplir con las leyes y regulaciones pertinentes, así como desarrollar estrategias internas de lucha contra el lavado de dinero y medidas de control interno que sean completas y efectivas.
En general, los requisitos de responsabilidad de los emisores de moneda estable en relación con la lucha contra el lavado de dinero / la financiación del terrorismo se aplicarán directamente a las normas relevantes vigentes en el país. Por ejemplo, los emisores de moneda estable en Hong Kong también deben cumplir con las disposiciones relevantes de la "Ordenanza de lucha contra el lavado de dinero" de Hong Kong. Esto, en esencia, integra a los emisores de moneda estable dentro del marco general de supervisión contra el lavado de dinero del país o región, para una supervisión conjunta.
【Pago y protección de información personal】
Los emisores de moneda estable deben establecer políticas relevantes para proteger y mantener los datos personales de los usuarios que recopilan, sin embargo, la emisión de moneda estable puede, en circunstancias específicas, revelar los datos personales mencionados a las siguientes entidades:
Tres, Singapur
1. Proceso de regulación
En diciembre de 2019, las autoridades de Singapur promulgaron la Ley de Servicios de Pago (Payment Services Act), que definió al proveedor de servicios de pago (Payment Services Provider), los requisitos de acceso, las licencias correspondientes y otras regulaciones relacionadas.
La Autoridad Monetaria de Singapur (Monetary Authority of Singapore, en adelante MAS) emitió en diciembre de 2022 un documento de consulta al público sobre el "Marco Regulador de Monedas Estables" (Stablecoin Regulatory Framework), solicitando opiniones del público. Menos de un año después, el MAS publicó oficialmente el "Marco Regulador de Monedas Estables" el 15 de agosto de 2023, el cual se aplica a las monedas estables de una sola moneda (SCS) emitidas en Singapur y vinculadas al dólar de Singapur o a monedas del G10.
2、documento normativo
Ley de Servicios de Pago
《moneda estable regulación marco》（ Stablecoin Regulatory Framework）
En este contexto, el "Marco de Regulación de Monedas Estables" se presenta como un complemento a la "Ley de Servicios de Pago", y aclara aún más los requisitos de cumplimiento para los emisores de monedas estables.
3、entidades reguladoras
Regulado por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), encargado de emitir licencias para la emisión de moneda estable y supervisión de cumplimiento.
4, núcleo del marco regulador
a.Definición de moneda estable
En el Artículo 2 de la "Ley de Servicios de Pago" se define el token de pago (Payment Token) de la siguiente manera:
(1) Expresado en unidades;
(2) No está valorado en ninguna moneda y su emisor no lo vincula a ninguna moneda;
(3) es o tiene la intención de ser un medio de intercambio aceptado por el público o parte del público, utilizado para el pago de bienes o servicios a cambio o para el cumplimiento de deudas;
(4) Se puede transferir, almacenar o comerciar en forma electrónica.
(La imagen anterior es el texto original de la definición de token de pago digital en el Artículo 2 de la "Ley de Servicios de Pago")
Igualmente, para garantizar la fluidez y la uniformidad del texto completo, en lo posterior se utilizará "moneda estable" en lugar de la expresión "token de pago".
Y el "Marco de Regulación de Monedas Estables" publicado después define las monedas estables de manera más estricta, regulando únicamente las monedas estables de un solo tipo emitidas en Singapur y vinculadas al dólar de Singapur o a las monedas del G10.
b. umbral de acceso del emisor
Si un emisor de moneda estable desea solicitar la licencia MAS, debe cumplir con los siguientes tres requisitos:
c. Mecanismo de estabilidad del valor de la moneda y mantenimiento de los activos de reserva
Para la gestión y mantenimiento de los activos de reserva de la moneda estable, la MAS ha establecido las siguientes regulaciones:
Primero, los activos de reserva del emisor de moneda estable solo pueden consistir en los siguientes activos de riesgo extremadamente bajo y alta liquidez: efectivo, equivalentes de efectivo y bonos con un plazo restante de no más de tres meses.
y el emisor de los activos mencionados debe ser: un gobierno soberano, un banco central o una institución internacional con una calificación de AA- o superior.
De aquí se puede ver que MAS tiene restricciones muy estrictas y detalladas sobre los activos de reserva de los emisores de moneda estable. Esto es muy evidente en comparación con el marco regulatorio de los Emiratos Árabes Unidos, que no ha impuesto restricciones claras sobre la composición de los activos de reserva de los emisores de moneda estable.
En segundo lugar, los emisores de moneda estable deben establecer un fondo y abrir cuentas aisladas, separando estrictamente los fondos propios de los activos de reserva.
Por último, el valor de mercado diario de los activos de reserva del emisor de moneda estable debe ser superior al tamaño de circulación de la moneda estable, garantizando reservas adecuadas.
d. Requisitos de cumplimiento en la circulación
Los emisores de moneda estable deben asumir la obligación legal de redención. Los tenedores de moneda estable pueden redimir libremente la moneda estable, y el emisor de la moneda estable debe redimir la moneda estable del tenedor al valor nominal dentro de cinco días hábiles.
Solo representa la opinión personal del autor de este artículo y no constituye asesoría legal ni opinión legal sobre asuntos específicos.