La apuesta de $64 mil millones de Bitcoin de Microstrategy enfrenta nuevos desafíos de impuestos, liquidez y deuda.

Microstrategy hold 597,000 BTC valorados en $64.4 mil millones, pero nuevas reglas contables pueden activar impuestos sobre las ganancias no realizadas.

La empresa enfrenta $350 millones en obligaciones anuales de deuda y dividendos, lo que está tensionando el flujo de caja y aumentando la presión financiera.

Si la financiación externa falla, MicroStrategy puede necesitar vender Bitcoin, lo que podría afectar la liquidez del mercado y su estrategia a largo plazo.

Microstrategy (NASDAQ: MSTR), el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, puede enfrentar pronto presiones financieras crecientes a pesar de haber registrado más de $20 mil millones en ganancias no realizadas en su cartera de Bitcoin. Nuevas divulgaciones presentadas a la SEC en julio de 2025 revelan varios riesgos relacionados con cambios regulatorios recientes y la estructura financiera de la empresa.

MicroStrategy (MSTR) ahora mantiene más de 597,000 BTC por un valor de $64.4 mil millones a partir del 30 de junio de 2025. Este enfoque audaz ha colocado a la firma en el centro de atención debido a las nuevas vulnerabilidades financieras reportadas.

Nuevas reglas contables pueden traer costos fiscales inesperados

La última presentación de la empresa ante la SEC, el Formulario 8-K, presentada en julio de 2025, delineó posibles pasivos fiscales futuros. Estas preocupaciones surgen de nuevas reglas contables en EE. UU. — específicamente ASU 2023-08. La regla requiere que las empresas informen sobre las tenencias de bitcoin a su valor razonable, no solo cuando se venden.

Este cambio puede exponer a Strategy a un impuesto corporativo mínimo del 15% bajo el Impuesto Mínimo Alternativo Corporativo (CAMT) que comenzará en 2026. Dado que la firma no ha liquidado sus BTC holdings, los impuestos aún pueden aplicarse en función de las ganancias no realizadas. Strategy reconoció que esta regla podría crear obligaciones de pagar impuestos en efectivo sobre bitcoin que no ha vendido.

BTC puede venderse para satisfacer demandas fiscales o de efectivo.

A pesar de la creencia popular de que Strategy nunca vende su bitcoin, la empresa puede no tener otra opción. La presentación ante la SEC advierte claramente:

“Es posible que necesitemos liquidar algunas de nuestras tenencias de bitcoin o emitir deuda adicional o valores de capital para recaudar efectivo suficiente para satisfacer nuestras obligaciones fiscales.”

Esto significa que si la carga fiscal se materializa y no hay financiación alternativa disponible, se podrían activar ventas de BTC. Aunque la empresa vendió anteriormente una pequeña cantidad de bitcoin en el cuarto trimestre de 2022, las últimas divulgaciones indican que esta opción sigue sobre la mesa.

El negocio principal no cubre la carga financiera

La estrategia también ha admitido que sus operaciones de software no están generando suficiente efectivo para gestionar ciertas demandas financieras. Específicamente, dijo:

“No esperamos que el efectivo generado por nuestras operaciones de software sea suficiente para cubrir tales gastos.”

Esta admisión sugiere que la empresa necesitará depender de sus tenencias de BTC o recaudar capital para gestionar sus obligaciones. La dependencia de fuentes externas para la liquidez introduce un riesgo si los mercados se ajustan o los inversores retroceden.

Los compromisos de deuda y dividendos superan los 350 millones de dólares anuales

A partir de mediados de 2025, Strategy tiene $8.2 mil millones en deuda convertible y $3.4 mil millones en acciones preferentes. Estos instrumentos financieros tienen un alto costo:

El interés anual sobre la deuda totaliza $36.5 millones.

Los dividendos de acciones preferentes añaden 315.9 millones de dólares anualmente.

Eso lleva las obligaciones anuales fijas a más de $350 millones, independientemente del valor de mercado de bitcoin. Las acciones preferentes incluyen múltiples instrumentos:

STRK (8% tasa)—Pagado en efectivo o acciones limitadas

STRF (10%)—Solo en efectivo, acumulando si no se paga

STRD (10%)—Requiere pagos en efectivo pero no es acumulativo

Los pagos perdidos podrían llevar a sanciones para los accionistas, dilución de acciones o mayor participación en la gobernanza, incluyendo asientos en la junta.

Los riesgos de financiamiento podrían provocar la liquidación de BTC

La presentación reconoce directamente que si la Estrategia no puede acceder a nuevos mercados de capital o de deuda, puede verse obligada a vender bitcoin. La declaración dice:

"Si no podemos asegurar financiamiento de capital o deuda... es posible que tengamos que vender bitcoin."

Esta contingencia es vital porque las opciones de financiamiento dependen de las condiciones del mercado. Si las tasas de interés aumentan o el apetito de los inversores disminuye, recaudar capital puede ser difícil. En ese caso, vender BTC podría ser la única opción que quede. Tales movimientos podrían afectar tanto el balance de la empresa como el mercado en general.

Riesgos de custodia y exposición a la volatilidad del mercado

Otro problema planteado se relaciona con cómo se mantiene el bitcoin. La presentación de la estrategia advierte que:

"Si nuestro bitcoin mantenido en custodia fuera... considerado como propiedad de las herencias de nuestros custodios... podríamos ser tratados como un acreedor general no asegurado..."

Esto significa que en caso de que un custodio falle o entre en bancarrota, la firma podría perder el acceso a su BTC. Aunque se considera poco probable, el riesgo no es cero, y tal escenario podría crear estrés de liquidez.

Más allá de la custodia, la estrategia es altamente sensible a factores macroeconómicos más amplios. La empresa admite exposición a:

Fluctuaciones del precio de Bitcoin

Movimientos de tasas de interés

Cambios en la política regulatoria

Liquidez general en los mercados financieros

Cada una de estas variables puede afectar tanto la valoración de la empresa como su acceso a la financiación. Dada la escala de las tenencias de BTC en relación con sus ingresos operativos, esta sensibilidad se amplifica.

Una posición de alto riesgo construida sobre Bitcoin

La estrategia se ha posicionado como un pionero en la inversión corporativa en BTC, logrando ganancias no realizadas significativas. Sin embargo, según sus propias declaraciones, la estructura financiera que respalda esta posición está expuesta a varios riesgos.

Con la creciente presión regulatoria, posibles nuevos impuestos, fuertes obligaciones de deuda y un flujo de efectivo operativo limitado, el modelo centrado en bitcoin de la empresa enfrenta desafíos continuos. La posibilidad de ventas de BTC, que anteriormente se consideraba poco probable, ahora parece estar incluida entre varias respuestas potenciales en las divulgaciones oficiales de la empresa.

La situación sigue siendo fluida, y los próximos pasos de la estrategia probablemente estarán influenciados por los cambios del mercado externo y cómo la empresa navega su creciente tensión financiera.

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