Fuente: Departamento de Finanzas de la SEC de EE. UU.; Compilado por AIMan@Jinse Caijing
Introducción
En un esfuerzo por proporcionar una mayor claridad sobre la aplicabilidad de las leyes federales de valores a los criptoactivos, [1] (DFI) del Departamento de Finanzas Corporativas de EE. UU. está trabajando en ciertas redes que utilizan (PoS) de prueba de participación como mecanismo de consenso ("PoS Networks") ) en actividades conocidas como "staking" [2]. En concreto, el presente Aviso aborda el staking de criptoactivos intrínsecamente vinculados al funcionamiento programático de redes públicas sin permisos que se utilizan para participar en los mecanismos de consenso de dichas redes y/o que se obtienen como resultado de su participación, o para mantener el funcionamiento técnico y la seguridad de dichas redes y/o para mantener el funcionamiento técnico y la seguridad de dichas redes. En esta declaración, nos referimos a estos criptoactivos como "Crypto Assets cubiertos" [3] y a su staking en redes PoS como "staking de protocolo".
Pledging de Protocolo
Las redes se basan en el diseño de mecanismos criptográficos y económicos para reducir la dependencia de intermediarios de confianza designados, verificando así las transacciones en la red y proporcionando garantías de liquidación a los usuarios. El funcionamiento de cada red está gestionado por un protocolo de software subyacente, que consiste en código de computadora para ejecutar programáticamente ciertas reglas de la red, requisitos técnicos y la distribución de recompensas. Cada protocolo incluye un "mecanismo de consenso", que es un método que permite a un conjunto distribuido de computadoras no relacionadas (llamadas "nodos") que mantienen una red punto a punto llegar a un acuerdo sobre el "estado" de la red (o el saldo de propiedad de las direcciones de la red, transacciones, código de contratos inteligentes y otros registros de datos autorizados). Las redes públicas y sin permisos permiten a los usuarios participar en la operación de la red, incluyendo la verificación de nuevas transacciones según el mecanismo de consenso de la red.
PoS es un mecanismo de consenso utilizado para demostrar que los operadores de nodos que participan en la red ("operadores de nodos") han aportado valor a la red, que puede perderse si se comportan de manera deshonesta en algunos casos. [4] en una red PoS, los operadores de nodos deben apostar los criptoactivos cubiertos de la red para que sean seleccionados programáticamente por el protocolo de software subyacente de la red para validar nuevos bloques de datos y actualizar el estado de la red. Una vez seleccionado, el operador del nodo actuará como "validador". A cambio de proporcionar servicios de validación, los validadores recibirán dos tipos de "recompensas": (1) criptoactivos cubiertos recién acuñados (o creados), que la red distribuye programáticamente a los validadores de acuerdo con sus protocolos de software subyacentes; (2) Partes que buscan agregar sus transacciones a la red para cubrir un porcentaje de las tarifas de transacción pagadas por criptoactivos. [5]
En una red PoS, los operadores de nodos deben comprometer o "apostar" criptoactivos protegidos para ser elegibles para la verificación y recibir recompensas, lo que generalmente se logra a través de contratos inteligentes. Un contrato inteligente es un programa ejecutable de forma autónoma que automatiza las acciones necesarias en una transacción de red. Durante el período de participación, los criptoactivos protegidos estarán "bloqueados" y no se podrán transferir durante un cierto período de tiempo, según los términos del acuerdo aplicable. [6] validadores no toman posesión ni control de los criptoactivos protegidos en staking, lo que significa que la propiedad y el control de los criptoactivos protegidos no cambiarán durante el período de staking.
Cada protocolo de software subyacente de una red PoS incluye las reglas para operar y mantener la red PoS, incluyendo los métodos para seleccionar validadores entre los operadores de nodos. Algunos protocolos estipulan la selección aleatoria de validadores, mientras que otros utilizan criterios específicos para seleccionar validadores, como la cantidad de activos criptográficos protegidos que los operadores de nodos tienen en juego. El protocolo también puede incluir reglas destinadas a prevenir comportamientos que comprometan la seguridad e integridad de la red, como validar bloques inválidos o las firmas dobles (cuando un validador intenta agregar múltiples veces la misma transacción a la red, utilizando en realidad los mismos activos criptográficos varias veces). [7]
Las recompensas de staking del protocolo brindan a los participantes un incentivo financiero para usar sus criptoactivos cubiertos para mantener la seguridad de la red PoS y garantizar su funcionamiento continuo. Un aumento en el número de criptoactivos cubiertos por el staking puede mejorar la seguridad de las redes PoS y reducir el riesgo de que partes malintencionadas tomen el control de una gran parte de los criptoactivos. Una vez que una parte maliciosa toma el control de estos activos, puede manipular la red PoS influyendo en la validación de transacciones y potencialmente manipulando el historial de transacciones de la red.
Los titulares de activos criptográficos pueden obtener recompensas al actuar como operadores de nodos y al hacer staking de los activos criptográficos que poseen. Al hacer staking de forma autónoma (o individual), los titulares siempre mantienen la propiedad y el control sobre sus activos criptográficos y sus claves privadas.
Alternativamente, los propietarios de criptoactivos cubiertos pueden participar en el proceso de validación de la red PoS mediante el auto-staking directamente a un tercero sin tener que ejecutar sus propios nodos. Cubre a los propietarios de criptoactivos que otorgan sus derechos de verificación a operadores de nodos de terceros. Al utilizar un operador de nodo de terceros [8], los propietarios de criptoactivos cubiertos recibirán una parte de las recompensas, mientras que los proveedores también recibirán una parte de las recompensas por sus servicios en la validación de transacciones. Al hacer autostaking directamente a un tercero, el propietario del criptoactivo cubierto conserva la propiedad y el control de sus criptoactivos y sus claves privadas.
Además del auto-staking (o solo) y el staking de autocustodia directamente con un tercero, la tercera forma de staking de protocolo es el llamado staking de "custodia", en el que un tercero ("custodio") toma la custodia de los criptoactivos del propietario y le ayuda a hacer staking en nombre del propietario. Cuando un propietario deposita sus criptoactivos con un custodio, el custodio mantiene los criptoactivos depositados en una "billetera" digital controlada por ellos. El custodio apuesta criptoactivos en nombre del propietario para recibir una parte acordada de la recompensa, ya sea mediante el uso de un nodo operado por el custodio o a través de un operador de nodo externo de su elección. Durante el proceso de staking, los criptoactivos depositados siempre están bajo el control del custodio, y el propietario del criptoactivo debe conservar la propiedad de los criptoactivos en poder del custodio. [9] Además, los criptoactivos depositados: (1) Custodio no los utilizará con fines operativos o comerciales generales; (2) no prestará, pignorará ni volverá a prendar por ningún motivo; (3) se mantienen de una manera que no esté sujeta a reclamaciones de terceros. Con este fin, el custodio no utilizará los criptoactivos depositados para apalancamiento, negociación, especulación o actividades discrecionales.
La opinión de la SEC sobre las actividades de staking de protocolos
De acuerdo con el Departamento de Finanzas Corporativas de la SEC, la "Actividad de Prenda Negociada" (como se define a continuación) en relación con la Prenda Acordada no involucra la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores de 1933 (la "Ley de Valores") o la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (la "Ley de Intercambio"). Oferta y venta de valores según se define en la Sección 3(a)(10). [10] resultado, el Departamento cree que los participantes en las actividades de staking de protocolos no están obligados a registrar transacciones con la SEC en virtud de la Ley de Valores y no están obligados a calificar para las exenciones de registro en virtud de la Ley de Valores en relación con estas actividades de staking de protocolos.
Actividades de pacto de staking cubiertas por esta declaración
La perspectiva del departamento de finanzas de la SEC involucra las siguientes actividades de staking de protocolos y transacciones ("actividades de staking de protocolos" y cada "actividad de staking de protocolos"):
Apostar activos criptográficos en redes PoS;
Actividades realizadas por terceros que participan en el proceso de staking del protocolo —incluyendo, pero no limitándose a, operadores de nodos de terceros, validadores, custodios, representantes y nominadores ("proveedores de servicios")— incluyendo el papel que desempeñan en la obtención y distribución de recompensas; y
Proporcionar servicios auxiliares (definidos a continuación).
Esta declaración se refiere únicamente a las actividades de pacto de garantía relacionadas con los siguientes tipos de acuerdos.
La auto (o única) participación se refiere a que los operadores de nodos utilizan sus propios recursos para participar con los activos criptográficos que poseen y controlan. Los operadores de nodos pueden ser una o más personas que operan conjuntamente el nodo y participan con sus activos criptográficos.
Realizar staking autogestionado directamente con terceros, en el que los operadores de nodos reciben el derecho de validación de los propietarios de activos criptográficos según los términos del acuerdo. Los pagos de recompensas pueden fluir directamente desde la red PoS hacia los propietarios de activos criptográficos, o pueden fluir indirectamente hacia ellos a través de los operadores de nodos.
Acuerdo de custodia, en el que un custodio apuesta en nombre del propietario de los criptoactivos que posee. Por ejemplo, una plataforma de negociación de criptoactivos que mantiene criptoactivos depositados para los clientes puede apostar dichos criptoactivos en nombre de los clientes en una red PoS que les permita delegar y con el consentimiento del cliente. Los custodios apostarán los criptoactivos depositados utilizando sus propios nodos o seleccionarán operadores de nodos de terceros. En este último caso, esta elección es la única decisión del custodio durante el proceso de participación.
Discusión sobre la actividad de staking del protocolo
Artículo 2(a)(1) de la Ley de Valores y artículo de la Ley del Mercado de Valores 3(a)(10) define "valores" enumerando varios instrumentos financieros, incluidos "acciones", "pagarés" y "bonos", respectivamente. Debido a que los criptoactivos no constituyen ninguno de los instrumentos financieros enumerados explícitamente en la definición de "valores", analizamos ciertas transacciones que involucran criptoactivos en el contexto de las promesas de protocolo, basándonos en la prueba del "contrato de inversión" establecida en la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. v. W.J. Howey & Co. [11] La "prueba OmniVision" se utiliza para analizar acuerdos o instrumentos no enumerados en estas disposiciones legales a la luz de sus "realidades económicas". [12]
Al evaluar las realidades económicas de una transacción, la prueba es si hay una inversión financiera en una empresa común que se basa en la expectativa razonable de que los beneficios provendrán de los esfuerzos empresariales o gerenciales de otros. Desde [13] Howey, los tribunales federales han explicado que los "esfuerzos de otros" en Howey se cumplen cuando "los esfuerzos de otros que no son inversores son esfuerzos de gestión innegablemente importantes y críticos que afectan el éxito o el fracaso del negocio". [14] Tribunal Federal también señaló que las actividades administrativas y gerenciales no caen dentro de los esfuerzos de gestión o empresariales que satisfacen el estándar de "esfuerzos de otros" en Howey. [15]
Auto (o solo) staking
El auto-staking (o en solitario) por parte de los operadores de nodos no se basa en una expectativa razonable de beneficio del emprendimiento o la gestión de otra persona. En su lugar, los operadores de nodos contribuyen con sus propios recursos y apuestan sus propios criptoactivos para asegurar la red PoS y facilitar su funcionamiento mediante la validación de nuevos bloques, lo que los hace elegibles para recompensas según el protocolo de software subyacente de la red PoS. Para recibir recompensas, las actividades de los operadores de nodos deben cumplir con las reglas del protocolo. Al hacer staking de sus propios criptoactivos y participar en el staking del protocolo, los operadores de nodos se limitan a realizar una actividad administrativa o de gestión para asegurar la red PoS y facilitar su funcionamiento. La expectativa de recompensas del operador del nodo no se deriva de la administración o los esfuerzos empresariales de ningún tercero en el que confíe la red PoS para tener éxito. En cambio, los incentivos económicos esperados del protocolo se derivan únicamente de las acciones administrativas o de gestión de la promesa del protocolo. Como tal, las recompensas son tarifas pagadas a los operadores de nodos a cambio de los servicios que brindan a la red, en lugar de ganancias de los esfuerzos empresariales o gerenciales de otros.
realizar una participación auto-alojada directamente con un tercero
Del mismo modo, si el propietario de un criptoactivo concede sus derechos de validación a un operador de nodo, el propietario de un criptoactivo no espera obtener beneficios del emprendimiento o del trabajo de gestión de otra persona. Los servicios prestados por los operadores de nodos a los propietarios de criptoactivos son de naturaleza administrativa o administrativa, más que empresarial o administrativa, por razones relacionadas con el auto-staking (o individual) staking, como se ha mencionado anteriormente. El hecho de que los operadores de nodos apuesten por sus propios criptoactivos u obtengan derechos de validación de otros propietarios de criptoactivos no cambia la naturaleza del staking del protocolo para servir a los fines del análisis de OmniVision. En cualquier caso, el staking de protocolos sigue siendo una actividad administrativa o de gestión, y los incentivos financieros esperados se derivan únicamente de dicha actividad, en lugar del éxito de la red PoS u otros terceros. Además, el Operador del Nodo no garantiza ni establece ni fija el monto de las recompensas pagaderas al Propietario del Criptoactivo, pero el Operador del Nodo puede deducir sus tarifas (ya sea una tarifa fija o un porcentaje de esa cantidad) de esa cantidad.
disposición de custodia
En un acuerdo de custodia, el custodio (ya sea o no un operador de nodo) no proporciona servicios empresariales o administrativos a los propietarios de activos criptográficos a los que brinda este servicio. Estos acuerdos son similares a los discutidos anteriormente, donde los propietarios de activos criptográficos otorgan su derecho de validación a un tercero, pero también implican que los propietarios otorgan derechos de custodia sobre los activos criptográficos que tienen en depósito. El custodio no decide si, cuándo o cuántos activos criptográficos del propietario se pondrán en staking. El custodio simplemente actúa como agente, poniendo en staking los activos criptográficos depositados en nombre del propietario. [16] Además, el custodio mantiene los activos criptográficos depositados, eligiendo a los operadores de nodo en ciertos casos, lo que no es suficiente para cumplir con los requisitos de "esfuerzo de otros" de Howey, ya que estas actividades son esencialmente administrativas o departamentales, y no implican trabajo administrativo o empresarial. Además, el custodio no garantiza ni establece de otra manera un monto fijo que deba pagarse a los propietarios de activos criptográficos como recompensa, pero el custodio puede deducir sus tarifas de dicho monto (ya sea fijo o un porcentaje de dicho monto).
Servicios de asistencia
Los proveedores de servicios pueden proporcionar los siguientes servicios a los titulares de criptoactivos en relación con el staking de protocolos ("Servicios auxiliares"). Estos servicios auxiliares son únicamente de naturaleza administrativa o de gestión y no implican trabajo comercial o de gestión. Son una parte integral de una actividad general (staking de protocolo) que no es de naturaleza corporativa o gerencial en sí misma.
Cobertura de Slashing (, el proveedor de servicios compensará o indemnizará a los usuarios en staking por las pérdidas sufridas debido a la confiscación. Esta medida de protección contra errores de los operadores de nodos es similar a la protección que ofrecen los proveedores de servicios en muchas transacciones comerciales tradicionales.
Desvinculación anticipada, el proveedor de servicios permite la devolución de los activos criptográficos cubiertos al propietario antes de que termine el período de desvinculación del acuerdo. ) este servicio simplemente acorta el período de desvinculación efectivo del acuerdo, facilitando a los propietarios de activos criptográficos al aliviar la carga del período de desvinculación.
El cronograma y la cantidad de pago de recompensas alternativas, los proveedores de servicios emiten las recompensas obtenidas a un ritmo y cantidad diferentes a los establecidos en el cronograma del acuerdo, y/o el pago de recompensas se realiza antes o a una frecuencia inferior a la otorgada por el acuerdo, siempre que la cantidad de recompensas no sea fija, garantizada o superior a la cantidad otorgada por el acuerdo. Similar a la desvinculación anticipada, esto es simplemente una comodidad opcional relacionada con la gestión de la distribución y emisión de recompensas para los poseedores de activos criptográficos.
Al agregar criptoactivos, el proveedor de servicios proporciona a los titulares de criptoactivos la capacidad de agregar sus criptoactivos para cumplir con los requisitos mínimos de participación del protocolo. Este servicio forma parte del proceso de validación, que a su vez es de naturaleza administrativa o administrativa. No hace falta decir que la agregación de criptoactivos de los titulares para ayudarles a hacer staking es igualmente de naturaleza administrativa o administrativa.
Ya sea que se proporcionen de forma independiente o como un grupo de servicios, los proveedores de servicios no actúan en calidad de gestión o de empresa al ofrecer cualquiera o todos los servicios.
[17] A los efectos de esta declaración, "activos criptográficos" se refiere a los activos generados, emitidos y/o transferidos mediante redes de tecnología de contabilidad distribuida como blockchain ("red criptográfica"), incluyendo pero no limitándose a activos denominados "tokens", "activos digitales", "monedas virtuales" y "monedas", y estos activos dependen de protocolos criptográficos. Además, a los efectos de esta declaración, "red" se refiere a la red criptográfica.
[1] Esta declaración representa la opinión del personal del departamento de finanzas de la empresa ("el departamento"). No es una regla, regulación, guía o declaración de la Comisión de Valores de Estados Unidos ("la Comisión"), la cual no ha aprobado ni desaprobado su contenido. Como todas las declaraciones del personal, esta declaración no tiene fuerza legal: no cambia ni modifica las leyes aplicables, ni crea nuevas o adicionales obligaciones para nadie.
[2] Esta declaración es solo para ciertas actividades que involucran criptoactivos cubiertos que no tienen atributos o derechos económicos intrínsecos, como el derecho a generar ingresos pasivos o transferir los ingresos, ganancias o activos futuros de la empresa.
[3] Esta declaración es solo para el staking de protocolo, no para todas las variaciones del mismo. Además, esta declaración no cubre todas las formas de "staking", como el llamado "staking líquido", el "re-staking" o el "re-staking líquido". Las actividades de staking específicas cubiertas por este Aviso se discutirán a continuación en "Actividades de staking de protocolo cubiertas por este Aviso".
[4] Aunque el protocolo establece reglas de recompensas, los operadores de nodos generalmente pueden compartir recompensas o cobrar tarifas de servicio de manera diferente a lo estipulado por el protocolo. Algunos protocolos permiten a los operadores de nodos proponer y recibir recompensas diferentes a las estándar del protocolo.
[5] El período mínimo de staking o bloqueo varía según el protocolo PoS.
[6] Si un operador de nodo o validador participa en tales actividades dañinas o no cumple con los requisitos técnicos de la red PoS, sus activos criptográficos en staking pueden ser confiscados o "recortados".
[7] En algunas redes PoS, el propietario de un criptoactivo protegido puede apostar sus criptoactivos protegidos y obtener derechos de verificación que se pueden otorgar a un tercero, lo que permite a un tercero usar el criptoactivo protegido apostado para verificar transacciones en la red PoS en nombre del propietario. Por ejemplo, algunas redes PoS pueden lograr esto permitiendo que el propietario de un criptoactivo protegido "delegue" sus derechos de verificación a un operador de nodo. En este caso, el operador del nodo actúa como un llamado "delegador" durante el proceso de participación. Otras redes PoS pueden utilizar los llamados "nominadores", en los que el propietario de un criptoactivo protegido puede conceder sus derechos de verificación a un nominador, que selecciona un validador en nombre del propietario del criptoactivo protegido.
[8] Los custodios suelen firmar un acuerdo con el propietario, como un acuerdo de usuario o términos de servicio, que estipula que el propietario retiene la propiedad de los activos criptográficos cubiertos.
[9] La opinión del departamento no es un factor determinante para determinar si cualquier actividad de staking de un protocolo específico (definición a continuación) implica la emisión y venta de valores. La evaluación final requiere un análisis de los hechos relacionados con la actividad de staking de un protocolo específico. Si los hechos difieren de lo descrito en esta declaración, la opinión del departamento sobre si la actividad de staking de un protocolo específico implica la emisión y venta de valores puede variar.
[10] 328 US 293 [11]1946(. Creemos que el staking de protocolo y la "actividad de staking de protocolo" definida en esta declaración, así como las opiniones expresadas en esta declaración, no implican notas o otros instrumentos de deuda, ya que durante el proceso de staking, el propietario de los activos criptográficos siempre retiene la propiedad de sus activos criptográficos subyacentes (ya sea mediante propiedad directa o a través de un custodio).
) Véase Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 US 681, 689 [12]1985(. En ese caso, la Corte Suprema de los Estados Unidos recomendó que la prueba apropiada para determinar si un instrumento en particular cae claramente dentro de la definición de "acciones" bajo la Sección 2)a()1( de la Ley de Valores o tiene otras propiedades especiales es la prueba de realidad económica proporcionada en Howey. Al analizar si un título es una garantía, "se debe ignorar la forma y se debe enfatizar el fondo" (Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 )1967(), "El énfasis debe estar en la realidad económica detrás de la transacción, no en el nombre adjunto". United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 US 837, 849 )1975(.
) Forman, 421 EE. UU., página 852.
[13] Por ejemplo, véase el caso SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Corte de Apelaciones del Noveno Circuito 1973).
[14] Véase, por ejemplo, First Fin. Fed. Sav. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 [15]8th Cir. 1987( (las actividades realizadas eran únicamente de naturaleza administrativa y jurisdiccional y, por lo tanto, no constituían una conducta gerencial o empresarial por parte de otros); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 )6th Cir. 1981( (las tareas y servicios administrativos no son actos gerenciales o empresariales bajo la regla de Howey). Véase también Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 )SDNY 2025( ("Para el funcionamiento de un programa de inversión y los beneficios resultantes, el trabajo gubernamental, técnico y administrativo suele ser" necesario», pero el Tribunal de Justicia ha sostenido durante mucho tiempo que estos esfuerzos no son suficientes en virtud de las disposiciones del artículo 3 del Código Fiscal de Howey. ”）。
) Si el custodio realmente elige si, cuándo o la cantidad de activos criptográficos asegurados del propietario que se deben apostarse, sus actividades no están dentro del alcance de esta declaración.
[16] Los activos criptográficos regulados que han sido bloqueados deben cumplir con el "período de bloqueo", que es establecido por el acuerdo. Después de este período, los propietarios de los activos criptográficos regulados serán elegibles para recibir recompensas. El "período de desbloqueo" es establecido por el acuerdo y se refiere al tiempo para "desbloquear" los activos criptográficos regulados. Cada acuerdo tiene su propio período de bloqueo y período de desbloqueo, que puede ser de varias horas, días o semanas.
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El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La SEC de EE. UU. dice: Algunas Staking de redes PoS no son valores y no requieren registrarse.
Fuente: Departamento de Finanzas de la SEC de EE. UU.; Compilado por AIMan@Jinse Caijing
Introducción
En un esfuerzo por proporcionar una mayor claridad sobre la aplicabilidad de las leyes federales de valores a los criptoactivos, [1] (DFI) del Departamento de Finanzas Corporativas de EE. UU. está trabajando en ciertas redes que utilizan (PoS) de prueba de participación como mecanismo de consenso ("PoS Networks") ) en actividades conocidas como "staking" [2]. En concreto, el presente Aviso aborda el staking de criptoactivos intrínsecamente vinculados al funcionamiento programático de redes públicas sin permisos que se utilizan para participar en los mecanismos de consenso de dichas redes y/o que se obtienen como resultado de su participación, o para mantener el funcionamiento técnico y la seguridad de dichas redes y/o para mantener el funcionamiento técnico y la seguridad de dichas redes. En esta declaración, nos referimos a estos criptoactivos como "Crypto Assets cubiertos" [3] y a su staking en redes PoS como "staking de protocolo".
Pledging de Protocolo
Las redes se basan en el diseño de mecanismos criptográficos y económicos para reducir la dependencia de intermediarios de confianza designados, verificando así las transacciones en la red y proporcionando garantías de liquidación a los usuarios. El funcionamiento de cada red está gestionado por un protocolo de software subyacente, que consiste en código de computadora para ejecutar programáticamente ciertas reglas de la red, requisitos técnicos y la distribución de recompensas. Cada protocolo incluye un "mecanismo de consenso", que es un método que permite a un conjunto distribuido de computadoras no relacionadas (llamadas "nodos") que mantienen una red punto a punto llegar a un acuerdo sobre el "estado" de la red (o el saldo de propiedad de las direcciones de la red, transacciones, código de contratos inteligentes y otros registros de datos autorizados). Las redes públicas y sin permisos permiten a los usuarios participar en la operación de la red, incluyendo la verificación de nuevas transacciones según el mecanismo de consenso de la red.
PoS es un mecanismo de consenso utilizado para demostrar que los operadores de nodos que participan en la red ("operadores de nodos") han aportado valor a la red, que puede perderse si se comportan de manera deshonesta en algunos casos. [4] en una red PoS, los operadores de nodos deben apostar los criptoactivos cubiertos de la red para que sean seleccionados programáticamente por el protocolo de software subyacente de la red para validar nuevos bloques de datos y actualizar el estado de la red. Una vez seleccionado, el operador del nodo actuará como "validador". A cambio de proporcionar servicios de validación, los validadores recibirán dos tipos de "recompensas": (1) criptoactivos cubiertos recién acuñados (o creados), que la red distribuye programáticamente a los validadores de acuerdo con sus protocolos de software subyacentes; (2) Partes que buscan agregar sus transacciones a la red para cubrir un porcentaje de las tarifas de transacción pagadas por criptoactivos. [5]
En una red PoS, los operadores de nodos deben comprometer o "apostar" criptoactivos protegidos para ser elegibles para la verificación y recibir recompensas, lo que generalmente se logra a través de contratos inteligentes. Un contrato inteligente es un programa ejecutable de forma autónoma que automatiza las acciones necesarias en una transacción de red. Durante el período de participación, los criptoactivos protegidos estarán "bloqueados" y no se podrán transferir durante un cierto período de tiempo, según los términos del acuerdo aplicable. [6] validadores no toman posesión ni control de los criptoactivos protegidos en staking, lo que significa que la propiedad y el control de los criptoactivos protegidos no cambiarán durante el período de staking.
Cada protocolo de software subyacente de una red PoS incluye las reglas para operar y mantener la red PoS, incluyendo los métodos para seleccionar validadores entre los operadores de nodos. Algunos protocolos estipulan la selección aleatoria de validadores, mientras que otros utilizan criterios específicos para seleccionar validadores, como la cantidad de activos criptográficos protegidos que los operadores de nodos tienen en juego. El protocolo también puede incluir reglas destinadas a prevenir comportamientos que comprometan la seguridad e integridad de la red, como validar bloques inválidos o las firmas dobles (cuando un validador intenta agregar múltiples veces la misma transacción a la red, utilizando en realidad los mismos activos criptográficos varias veces). [7]
Las recompensas de staking del protocolo brindan a los participantes un incentivo financiero para usar sus criptoactivos cubiertos para mantener la seguridad de la red PoS y garantizar su funcionamiento continuo. Un aumento en el número de criptoactivos cubiertos por el staking puede mejorar la seguridad de las redes PoS y reducir el riesgo de que partes malintencionadas tomen el control de una gran parte de los criptoactivos. Una vez que una parte maliciosa toma el control de estos activos, puede manipular la red PoS influyendo en la validación de transacciones y potencialmente manipulando el historial de transacciones de la red.
Los titulares de activos criptográficos pueden obtener recompensas al actuar como operadores de nodos y al hacer staking de los activos criptográficos que poseen. Al hacer staking de forma autónoma (o individual), los titulares siempre mantienen la propiedad y el control sobre sus activos criptográficos y sus claves privadas.
Alternativamente, los propietarios de criptoactivos cubiertos pueden participar en el proceso de validación de la red PoS mediante el auto-staking directamente a un tercero sin tener que ejecutar sus propios nodos. Cubre a los propietarios de criptoactivos que otorgan sus derechos de verificación a operadores de nodos de terceros. Al utilizar un operador de nodo de terceros [8], los propietarios de criptoactivos cubiertos recibirán una parte de las recompensas, mientras que los proveedores también recibirán una parte de las recompensas por sus servicios en la validación de transacciones. Al hacer autostaking directamente a un tercero, el propietario del criptoactivo cubierto conserva la propiedad y el control de sus criptoactivos y sus claves privadas.
Además del auto-staking (o solo) y el staking de autocustodia directamente con un tercero, la tercera forma de staking de protocolo es el llamado staking de "custodia", en el que un tercero ("custodio") toma la custodia de los criptoactivos del propietario y le ayuda a hacer staking en nombre del propietario. Cuando un propietario deposita sus criptoactivos con un custodio, el custodio mantiene los criptoactivos depositados en una "billetera" digital controlada por ellos. El custodio apuesta criptoactivos en nombre del propietario para recibir una parte acordada de la recompensa, ya sea mediante el uso de un nodo operado por el custodio o a través de un operador de nodo externo de su elección. Durante el proceso de staking, los criptoactivos depositados siempre están bajo el control del custodio, y el propietario del criptoactivo debe conservar la propiedad de los criptoactivos en poder del custodio. [9] Además, los criptoactivos depositados: (1) Custodio no los utilizará con fines operativos o comerciales generales; (2) no prestará, pignorará ni volverá a prendar por ningún motivo; (3) se mantienen de una manera que no esté sujeta a reclamaciones de terceros. Con este fin, el custodio no utilizará los criptoactivos depositados para apalancamiento, negociación, especulación o actividades discrecionales.
La opinión de la SEC sobre las actividades de staking de protocolos
De acuerdo con el Departamento de Finanzas Corporativas de la SEC, la "Actividad de Prenda Negociada" (como se define a continuación) en relación con la Prenda Acordada no involucra la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores de 1933 (la "Ley de Valores") o la Ley de Bolsa de Valores de 1934 (la "Ley de Intercambio"). Oferta y venta de valores según se define en la Sección 3(a)(10). [10] resultado, el Departamento cree que los participantes en las actividades de staking de protocolos no están obligados a registrar transacciones con la SEC en virtud de la Ley de Valores y no están obligados a calificar para las exenciones de registro en virtud de la Ley de Valores en relación con estas actividades de staking de protocolos.
Actividades de pacto de staking cubiertas por esta declaración
La perspectiva del departamento de finanzas de la SEC involucra las siguientes actividades de staking de protocolos y transacciones ("actividades de staking de protocolos" y cada "actividad de staking de protocolos"):
Esta declaración se refiere únicamente a las actividades de pacto de garantía relacionadas con los siguientes tipos de acuerdos.
Discusión sobre la actividad de staking del protocolo
Artículo 2(a)(1) de la Ley de Valores y artículo de la Ley del Mercado de Valores 3(a)(10) define "valores" enumerando varios instrumentos financieros, incluidos "acciones", "pagarés" y "bonos", respectivamente. Debido a que los criptoactivos no constituyen ninguno de los instrumentos financieros enumerados explícitamente en la definición de "valores", analizamos ciertas transacciones que involucran criptoactivos en el contexto de las promesas de protocolo, basándonos en la prueba del "contrato de inversión" establecida en la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. v. W.J. Howey & Co. [11] La "prueba OmniVision" se utiliza para analizar acuerdos o instrumentos no enumerados en estas disposiciones legales a la luz de sus "realidades económicas". [12]
Al evaluar las realidades económicas de una transacción, la prueba es si hay una inversión financiera en una empresa común que se basa en la expectativa razonable de que los beneficios provendrán de los esfuerzos empresariales o gerenciales de otros. Desde [13] Howey, los tribunales federales han explicado que los "esfuerzos de otros" en Howey se cumplen cuando "los esfuerzos de otros que no son inversores son esfuerzos de gestión innegablemente importantes y críticos que afectan el éxito o el fracaso del negocio". [14] Tribunal Federal también señaló que las actividades administrativas y gerenciales no caen dentro de los esfuerzos de gestión o empresariales que satisfacen el estándar de "esfuerzos de otros" en Howey. [15]
Auto (o solo) staking
El auto-staking (o en solitario) por parte de los operadores de nodos no se basa en una expectativa razonable de beneficio del emprendimiento o la gestión de otra persona. En su lugar, los operadores de nodos contribuyen con sus propios recursos y apuestan sus propios criptoactivos para asegurar la red PoS y facilitar su funcionamiento mediante la validación de nuevos bloques, lo que los hace elegibles para recompensas según el protocolo de software subyacente de la red PoS. Para recibir recompensas, las actividades de los operadores de nodos deben cumplir con las reglas del protocolo. Al hacer staking de sus propios criptoactivos y participar en el staking del protocolo, los operadores de nodos se limitan a realizar una actividad administrativa o de gestión para asegurar la red PoS y facilitar su funcionamiento. La expectativa de recompensas del operador del nodo no se deriva de la administración o los esfuerzos empresariales de ningún tercero en el que confíe la red PoS para tener éxito. En cambio, los incentivos económicos esperados del protocolo se derivan únicamente de las acciones administrativas o de gestión de la promesa del protocolo. Como tal, las recompensas son tarifas pagadas a los operadores de nodos a cambio de los servicios que brindan a la red, en lugar de ganancias de los esfuerzos empresariales o gerenciales de otros.
realizar una participación auto-alojada directamente con un tercero
Del mismo modo, si el propietario de un criptoactivo concede sus derechos de validación a un operador de nodo, el propietario de un criptoactivo no espera obtener beneficios del emprendimiento o del trabajo de gestión de otra persona. Los servicios prestados por los operadores de nodos a los propietarios de criptoactivos son de naturaleza administrativa o administrativa, más que empresarial o administrativa, por razones relacionadas con el auto-staking (o individual) staking, como se ha mencionado anteriormente. El hecho de que los operadores de nodos apuesten por sus propios criptoactivos u obtengan derechos de validación de otros propietarios de criptoactivos no cambia la naturaleza del staking del protocolo para servir a los fines del análisis de OmniVision. En cualquier caso, el staking de protocolos sigue siendo una actividad administrativa o de gestión, y los incentivos financieros esperados se derivan únicamente de dicha actividad, en lugar del éxito de la red PoS u otros terceros. Además, el Operador del Nodo no garantiza ni establece ni fija el monto de las recompensas pagaderas al Propietario del Criptoactivo, pero el Operador del Nodo puede deducir sus tarifas (ya sea una tarifa fija o un porcentaje de esa cantidad) de esa cantidad.
disposición de custodia
En un acuerdo de custodia, el custodio (ya sea o no un operador de nodo) no proporciona servicios empresariales o administrativos a los propietarios de activos criptográficos a los que brinda este servicio. Estos acuerdos son similares a los discutidos anteriormente, donde los propietarios de activos criptográficos otorgan su derecho de validación a un tercero, pero también implican que los propietarios otorgan derechos de custodia sobre los activos criptográficos que tienen en depósito. El custodio no decide si, cuándo o cuántos activos criptográficos del propietario se pondrán en staking. El custodio simplemente actúa como agente, poniendo en staking los activos criptográficos depositados en nombre del propietario. [16] Además, el custodio mantiene los activos criptográficos depositados, eligiendo a los operadores de nodo en ciertos casos, lo que no es suficiente para cumplir con los requisitos de "esfuerzo de otros" de Howey, ya que estas actividades son esencialmente administrativas o departamentales, y no implican trabajo administrativo o empresarial. Además, el custodio no garantiza ni establece de otra manera un monto fijo que deba pagarse a los propietarios de activos criptográficos como recompensa, pero el custodio puede deducir sus tarifas de dicho monto (ya sea fijo o un porcentaje de dicho monto).
Servicios de asistencia
Los proveedores de servicios pueden proporcionar los siguientes servicios a los titulares de criptoactivos en relación con el staking de protocolos ("Servicios auxiliares"). Estos servicios auxiliares son únicamente de naturaleza administrativa o de gestión y no implican trabajo comercial o de gestión. Son una parte integral de una actividad general (staking de protocolo) que no es de naturaleza corporativa o gerencial en sí misma.
Ya sea que se proporcionen de forma independiente o como un grupo de servicios, los proveedores de servicios no actúan en calidad de gestión o de empresa al ofrecer cualquiera o todos los servicios.
[17] A los efectos de esta declaración, "activos criptográficos" se refiere a los activos generados, emitidos y/o transferidos mediante redes de tecnología de contabilidad distribuida como blockchain ("red criptográfica"), incluyendo pero no limitándose a activos denominados "tokens", "activos digitales", "monedas virtuales" y "monedas", y estos activos dependen de protocolos criptográficos. Además, a los efectos de esta declaración, "red" se refiere a la red criptográfica.
[1] Esta declaración representa la opinión del personal del departamento de finanzas de la empresa ("el departamento"). No es una regla, regulación, guía o declaración de la Comisión de Valores de Estados Unidos ("la Comisión"), la cual no ha aprobado ni desaprobado su contenido. Como todas las declaraciones del personal, esta declaración no tiene fuerza legal: no cambia ni modifica las leyes aplicables, ni crea nuevas o adicionales obligaciones para nadie.
[2] Esta declaración es solo para ciertas actividades que involucran criptoactivos cubiertos que no tienen atributos o derechos económicos intrínsecos, como el derecho a generar ingresos pasivos o transferir los ingresos, ganancias o activos futuros de la empresa.
[3] Esta declaración es solo para el staking de protocolo, no para todas las variaciones del mismo. Además, esta declaración no cubre todas las formas de "staking", como el llamado "staking líquido", el "re-staking" o el "re-staking líquido". Las actividades de staking específicas cubiertas por este Aviso se discutirán a continuación en "Actividades de staking de protocolo cubiertas por este Aviso".
[4] Aunque el protocolo establece reglas de recompensas, los operadores de nodos generalmente pueden compartir recompensas o cobrar tarifas de servicio de manera diferente a lo estipulado por el protocolo. Algunos protocolos permiten a los operadores de nodos proponer y recibir recompensas diferentes a las estándar del protocolo.
[5] El período mínimo de staking o bloqueo varía según el protocolo PoS.
[6] Si un operador de nodo o validador participa en tales actividades dañinas o no cumple con los requisitos técnicos de la red PoS, sus activos criptográficos en staking pueden ser confiscados o "recortados".
[7] En algunas redes PoS, el propietario de un criptoactivo protegido puede apostar sus criptoactivos protegidos y obtener derechos de verificación que se pueden otorgar a un tercero, lo que permite a un tercero usar el criptoactivo protegido apostado para verificar transacciones en la red PoS en nombre del propietario. Por ejemplo, algunas redes PoS pueden lograr esto permitiendo que el propietario de un criptoactivo protegido "delegue" sus derechos de verificación a un operador de nodo. En este caso, el operador del nodo actúa como un llamado "delegador" durante el proceso de participación. Otras redes PoS pueden utilizar los llamados "nominadores", en los que el propietario de un criptoactivo protegido puede conceder sus derechos de verificación a un nominador, que selecciona un validador en nombre del propietario del criptoactivo protegido.
[8] Los custodios suelen firmar un acuerdo con el propietario, como un acuerdo de usuario o términos de servicio, que estipula que el propietario retiene la propiedad de los activos criptográficos cubiertos.
[9] La opinión del departamento no es un factor determinante para determinar si cualquier actividad de staking de un protocolo específico (definición a continuación) implica la emisión y venta de valores. La evaluación final requiere un análisis de los hechos relacionados con la actividad de staking de un protocolo específico. Si los hechos difieren de lo descrito en esta declaración, la opinión del departamento sobre si la actividad de staking de un protocolo específico implica la emisión y venta de valores puede variar.
[10] 328 US 293 [11]1946(. Creemos que el staking de protocolo y la "actividad de staking de protocolo" definida en esta declaración, así como las opiniones expresadas en esta declaración, no implican notas o otros instrumentos de deuda, ya que durante el proceso de staking, el propietario de los activos criptográficos siempre retiene la propiedad de sus activos criptográficos subyacentes (ya sea mediante propiedad directa o a través de un custodio).
) Véase Landreth Timber Co. v. Landreth, 471 US 681, 689 [12]1985(. En ese caso, la Corte Suprema de los Estados Unidos recomendó que la prueba apropiada para determinar si un instrumento en particular cae claramente dentro de la definición de "acciones" bajo la Sección 2)a()1( de la Ley de Valores o tiene otras propiedades especiales es la prueba de realidad económica proporcionada en Howey. Al analizar si un título es una garantía, "se debe ignorar la forma y se debe enfatizar el fondo" (Tcherepnin v. Knight, 389 US 332, 336 )1967(), "El énfasis debe estar en la realidad económica detrás de la transacción, no en el nombre adjunto". United Housing Found., Inc. v. Forman, 421 US 837, 849 )1975(.
) Forman, 421 EE. UU., página 852.
[13] Por ejemplo, véase el caso SEC v. Glenn W. Turner Enterprises, Inc., 474 F.2d 476, 482 (Corte de Apelaciones del Noveno Circuito 1973).
[14] Véase, por ejemplo, First Fin. Fed. Sav. & Loan v. EF Hutton Mortgage, 834 F.2d 685 [15]8th Cir. 1987( (las actividades realizadas eran únicamente de naturaleza administrativa y jurisdiccional y, por lo tanto, no constituían una conducta gerencial o empresarial por parte de otros); Union Planters National Bank of Memphis v. Commercial Credit Business Loans, Inc., 651 F.2d 1174 )6th Cir. 1981( (las tareas y servicios administrativos no son actos gerenciales o empresariales bajo la regla de Howey). Véase también Donovan v. GMO-Z.com Trust, 2025 US Dist. LEXIS 27871 )SDNY 2025( ("Para el funcionamiento de un programa de inversión y los beneficios resultantes, el trabajo gubernamental, técnico y administrativo suele ser" necesario», pero el Tribunal de Justicia ha sostenido durante mucho tiempo que estos esfuerzos no son suficientes en virtud de las disposiciones del artículo 3 del Código Fiscal de Howey. ”）。
) Si el custodio realmente elige si, cuándo o la cantidad de activos criptográficos asegurados del propietario que se deben apostarse, sus actividades no están dentro del alcance de esta declaración.
[16] Los activos criptográficos regulados que han sido bloqueados deben cumplir con el "período de bloqueo", que es establecido por el acuerdo. Después de este período, los propietarios de los activos criptográficos regulados serán elegibles para recibir recompensas. El "período de desbloqueo" es establecido por el acuerdo y se refiere al tiempo para "desbloquear" los activos criptográficos regulados. Cada acuerdo tiene su propio período de bloqueo y período de desbloqueo, que puede ser de varias horas, días o semanas.