El 19 de junio de 2025, cuando el ícono de Ethereum, Vitalik Buterin, reemplazó el icono original del barril de petróleo que representaba el "petróleo digital" con una imagen de caricatura de un "alcista" en las redes sociales, no fue un garabato aleatorio. Esta acción aparentemente menor fue más como una declaración de valor cuidadosamente planeada, una profunda reconfiguración de la lógica del aumento de Ethereum. Sugiere que hoy, a medida que los ETF al contado despliegan la alfombra roja para Wall Street, la historia de Ethereum está trascendiendo la metáfora algo desactualizada de "combustible del mundo digital", evolucionando hacia un paradigma de valor más grandioso, sólido y complejo.

Lo que Buterin reenvió y "editó" es una discusión sobre los tres valores fundamentales de Ethereum - "aceite digital", "reserva de valor" y "activo de reserva global". Estos tres conceptos han sido melodías familiares para la comunidad desde hace tiempo, pero cuando son yuxtapuestos por este fundador en un nuevo lenguaje visual, su tensión interna y efecto sinérgico emergen con una claridad sin precedentes. Este "alcista" ya no es un símbolo de una única narrativa, sino más bien un coloso económico forjado por la fuerza combinada de los tres pilares. Este artículo tiene como objetivo deconstruir profundamente este nuevo paradigma emergente, explorando los cambios profundos y sutiles que han ocurrido en la base de su valor a medida que Ethereum avanza hacia convertirse en un activo de uso general.

De "Petróleo Digital" a "Corazón Económico": Revaluación del Valor en la Era L2

Ethereum, como la narrativa del "oro digital", es su posicionamiento de valor más temprano y exitoso. Esta metáfora explica intuitivamente el uso fundamental de ETH: como el combustible (Gas) que impulsa la operación de la plataforma de contratos inteligentes más grande del mundo. Cada transferencia, cada interacción DeFi y cada acuñación de NFT requieren el consumo de ETH. Esta practicidad indispensable ha construido una sólida base de demanda para ETH. En el pasado, la congestión de la red y las altas tarifas de Gas incluso se veían como manifestaciones de la prosperidad de la red, directamente vinculadas a la captura de valor de ETH.

Sin embargo, al entrar en 2025, esta narrativa clásica se enfrenta a un profundo desafío provocado por el propio éxito de Ethereum. La actualización Dencun en marzo de 2024, especialmente la implementación de EIP-4844 (Proto-Danksharding), ha cambiado completamente las reglas del juego. Al proporcionar un canal de publicación de datos dedicado y rentable (Blobs) para redes de Capa 2 (L2), Ethereum ha "externalizado" con éxito un gran volumen de actividad de transacciones a soluciones de escalado como Arbitrum y Optimism. Esto es, sin duda, una victoria tecnológica significativa, que realiza el gran plan de permitir que los usuarios comunes participen en la economía digital a un costo extremadamente bajo. Sin embargo, también ha traído consigo una aguda paradoja económica: a medida que la gran mayoría de las actividades económicas migran a L2 de bajo costo, el nivel de congestión de la red principal (L1) ha disminuido drásticamente, lo que lleva directamente a un colapso en las tarifas de Gas y una reducción significativa en la quema de ETH.

Según datos de Dune Analytics, desde la actualización de Dencun, el precio promedio del Gas de Ethereum L1 ha permanecido en un solo dígito de Gwei durante mucho tiempo, lo que ha sido inimaginable en los últimos años. La reducción en las tarifas significa que la cantidad de ETH que se quema a través del mecanismo EIP-1559 también ha disminuido. Esto impacta directamente en la lógica central de la narrativa del "aceite digital" - la correlación positiva entre el uso de la red y la captura de valor (deflación). Si el consumo de "aceite" está disminuyendo estructuralmente, ¿cómo deberíamos evaluar su valor?

Esta es precisamente la clave para el cambio en el paradigma de valor. El nuevo marco cognitivo considera que el valor de ETH ya no se refleja meramente como el combustible ‘consumido’ en L1, sino que se ha elevado al ‘corazón económico’ que asegura la seguridad de todo el ecosistema modular. Ethereum L1 está en transición de ser una ‘computadora mundial’ abarrotada a una ‘capa de liquidación y seguridad global’ altamente segura. Su misión principal es proporcionar garantías de finalización y disponibilidad de datos para cientos de L2s. Los L2s manejan una cantidad masiva de transacciones y luego envían las ‘pruebas’ comprimidas de vuelta a L1 para la confirmación final.

En este nuevo modelo, el mecanismo de captura de valor de ETH se ha vuelto más indirecto, pero posiblemente también más estable. Su valor ya no proviene principalmente de la fricción de las transacciones, sino más bien de su papel como "alquiler" del proveedor de seguridad. Aunque las tarifas pagadas por los L2 individuales a L1 han disminuido, la escala total de este "alquiler" sigue siendo considerable con la aparición de miles de L2 en el futuro. Más importante aún, la seguridad de todo el ecosistema depende completamente del valor total de ETH apostado en L1. Un ecosistema modular con billones de dólares en actividad económica debe ser protegido por una capa de seguridad de una escala igualmente grande, si no más grande. Por lo tanto, la demanda de ETH ha cambiado de "demanda transaccional" a "demanda de seguridad". Ya no es gasolina, sino más bien el concreto que soporta todo el sistema de autopistas interestatales (todos los L2), con su valor correlacionado positivamente al flujo económico total de la red de autopistas (el TVL y la actividad de todos los L2). Esta transición libera el valor de ETH de las fluctuaciones de tarifas a corto plazo, anclándolo al crecimiento macro a más largo plazo de todo el ecosistema.

El auge de los “bonos de Internet”: Cuando las “ondas ultrasónicas” se desvanecen en el silencio

Si la narrativa del "petróleo digital" está experimentando una profunda auto-evolución, entonces la historia del "almacenamiento de valor" está siendo casi reescrita por completo. Érase una vez, "Dinero Ultrasónico" era el lema del que la comunidad estaba más orgullosa. Bajo el doble impacto de que "The Merge" reduce significativamente la nueva emisión y de que EIP-1559 quema continuamente tarifas, ETH entró en un estado de deflación neta durante un tiempo, siendo aclamado como un activo más "sólido" que el "dinero sólido" de Bitcoin. La tasa de inflación negativa que fluctúa continuamente en el sitio web ultrasound.money es la creencia central de innumerables inversores de que ETH puede superar a BTC.

Sin embargo, la paradoja L2 mencionada anteriormente también lanza una sombra sobre este hermoso mito de la deflación. La reducción de las tarifas L1 ha disminuido en gran medida el poder del mecanismo de quema. Los datos muestran que desde la actualización Dencun, ETH ha vuelto a un estado de ligera inflación durante múltiples períodos. Esto hace que el eslogan de "dinero ultrasónico" parezca algo incómodo y obliga al mercado a buscar un soporte de valor más resistente.

Como resultado, surgió la narrativa de “El Bono de Internet” y rápidamente se convirtió en una historia más atractiva para los inversores institucionales. El núcleo de este concepto radica en el hecho de que, a través del mecanismo de Prueba de Participación (PoS), cualquier persona que posea Ether (ETH) puede participar en la validación de la red mediante el staking y, por lo tanto, ganar rendimientos estables denominados en ETH. Para mediados de 2025, se espera que la tasa de retorno anualizada por staking (APR) para Ethereum se estabilice alrededor del 3%-4%. Este ingreso no surge de la nada; proviene de las tarifas de transacción (la parte de la propina) pagadas por los usuarios y de las recompensas adicionales de ETH emitidas por el protocolo, sirviendo como una compensación razonable por los servicios proporcionados por los validadores en el mantenimiento de la seguridad de la red.

Este rendimiento endógeno, valorado en activos nativos del protocolo, convierte a ETH en un activo de capital productivo. Ya no es solo una mercancía estática esperando la apreciación, sino un activo generador de ingresos que puede producir continuamente "flujo de efectivo" (aunque en términos de ETH). Para los inversores financieros tradicionales acostumbrados a los dividendos y el interés de los bonos, este es un modelo que es muy fácil de entender y altamente atractivo. Los analistas de VanEck han señalado que el rendimiento de staking de ETH puede verse como la "tasa libre de riesgo" en el mundo digital, y los rendimientos de todos los protocolos DeFi construidos sobre Ethereum pueden valorarse en función de esto.

“La narrativa de los ‘bonos de Internet’ se ha fortalecido debido al auge de los tokens de staking líquido (LSTs). LSTs como el stETH de Lido y el rETH de Rocket Pool permiten a los usuarios ordinarios ganar recompensas por staking mientras mantienen la liquidez de sus activos. Estos LSTs están profundamente integrados en cada rincón de DeFi, sirviendo como colateral y pares de trading, creando el llamado ecosistema ‘LSTfi’. Esto forma un poderoso volante de valor: ETH se stakena en grandes cantidades debido a sus propiedades generadoras de rendimiento, mejorando así la seguridad y descentralización de la red; los LSTs resultantes, a su vez, se convierten en la piedra angular del mundo DeFi, aumentando aún más la demanda de ETH como activo subyacente.

Este cambio narrativo es crucial. Transforma la propuesta de valor de ETH de una historia especulativa dependiente de la congestión de la red y las expectativas de escasez a una historia de inversión basada en la actividad económica real y los retornos predecibles. Incluso a medida que el halo deflacionario del “dinero ultrasónico” se desvanece, mientras el ecosistema de Ethereum continúe prosperando, sus atributos de rendimiento como un “bono de internet” permanecen intactos. Esto proporciona a ETH una base de valor sólida y deja un inmenso espacio imaginativo para futuros productos de ETF: un ETF spot que puede distribuir directamente los rendimientos de staking a los inversores se convertirá sin duda en el arma nuclear para encender la próxima ola de demanda institucional.

“Ancla de Confianza”: La Capa de Liquidación Definitiva de la Economía Digital

Independientemente de cómo evolucione la metáfora del "petróleo" o cuán atractivos puedan ser los rendimientos de los "bonos", el tercer y más sólido pilar del valor de Ethereum radica en su posición como el "ancla de confianza" de la economía digital global. Este papel, como un "activo de reserva global", se basa en la descentralización, la seguridad y efectos de red inigualables, lo que lo convierte en la capa de liquidación subyacente más confiable en el mundo digital.

En primer lugar, en el mundo DeFi, que ha alcanzado una escala de cientos de miles de millones de dólares, ETH es el rey indiscutido de la garantía. En protocolos de préstamos centrales como Aave y MakerDAO, ETH y sus derivados LST dominan la cantidad total de garantías. Un informe de Galaxy Research señaló que el mercado confía en ETH debido a su profunda liquidez, volatilidad relativamente baja (en comparación con otros activos criptográficos) y seguridad probada a lo largo del tiempo. Los usuarios se sienten seguros prestando miles de millones de dólares en stablecoins porque confían en que la garantía de ETH detrás de ellos es sólida. Este estatus como las "reservas del banco central DeFi" ha creado una demanda inmensa, sostenida y persistente de ETH.

En segundo lugar, Ethereum es el punto focal del ecosistema global de stablecoins. Aunque cadenas como Tron tienen una participación significativa en la emisión de USDT, la gran mayoría de las innovaciones y stablecoins centrales, como USDC y DAI, finalmente se liquidan en valor en Ethereum. Ethereum lleva un valor de mercado de stablecoins que supera los cientos de miles de millones de dólares, y estas stablecoins constituyen la savia de la economía digital, mientras que ETH sirve como el sistema vascular que asegura el flujo seguro de esta savia.

Más significativamente, los gigantes financieros tradicionales están votando con los pies. Cuando BlackRock decidió lanzar su primer fondo del mercado monetario tokenizado BUIDL en Ethereum, no fue la velocidad de transacción o el costo de Ethereum lo que lo atrajo. Por el contrario, optó por la confianza y seguridad "parecidas a un diamante" de Ethereum. El CEO de Consensys, Joseph Lubin, dijo una vez que Ethereum proporciona una confianza "suficientemente poderosa como para resistir a oponentes a nivel de naciones-estado." Este "efecto Lindy"—cuanto más tiempo existe algo, más probable es que continúe existiendo—que se ha desarrollado durante más de una década es un foso que ninguna cadena pública emergente puede replicar a corto plazo. A medida que la ola de tokenización de activos del mundo real (RWA) aumenta, la posición de Ethereum como la capa de liquidación definitiva para el valor global se volverá cada vez más inquebrantable, y su valor como activo de reserva se solidificará continuamente.

Conclusión: Únete para crear un "alcista", en lugar de ir solo.

Ahora, volvamos al "alcista" que Vitalik envió. Ya no representa meramente las expectativas de un mercado alcista, sino que es un resumen ingenioso de las fuentes del valor de Ethereum. Este alcista es impulsado por tres fuerzas que trabajan juntas:

Tiene una fuerte pulsación del "corazón económico": como la piedra angular de seguridad de todo el ecosistema modular, su valor crece en sincronía con la escala total de una economía digital en constante expansión. Tiene robustos retornos del "bono de internet": las recompensas de staking inherentes le proporcionan una sólida base de valor y un modelo de valoración claro, atrayendo capital a largo plazo que busca retornos estables. Lleva el peso pesado del "ancla de confianza": como la garantía definitiva para DeFi y la capa de liquidación del valor global, encarna el consenso y la confianza más preciosos del mercado.

Estos tres pilares no existen en aislamiento, sino que son interdependientes y se refuerzan mutuamente. La fuerte posición del "ancla de confianza" atrae la prosperidad de DeFi y RWA, impulsando el crecimiento del "corazón económico"; mientras que la capacidad de generación de rendimiento como "bonos de internet" incentiva a que se apueste un capital masivo, proporcionando una garantía de seguridad inquebrantable para todo el sistema.

El argumento a favor del alcista de Ethereum ha despedido la era que se puede resumir en una sola palabra (como "deflación"). Se ha vuelto más maduro, más diverso y más resiliente. Ya no depende de una sola narrativa, sino que ha construido una matriz de valor que es internamente coherente y capaz de resistir choques externos. Para los inversores institucionales acostumbrados a analizar sistemas complejos, esta gran narrativa llena de tensión interna y sinergia puede estar comenzando a revelar su verdadero encanto. El alcista que V God ha llevado simboliza la llegada de tal era.

Declaración:

1. Este artículo es reproducido de [MarsBit] Los derechos de autor pertenecen al autor original [Oliver, Mars Finance] Si hay alguna objeción a la reimpresión, por favor contacte Equipo de Gate LearnEl equipo lo procesará lo antes posible de acuerdo con los procedimientos relevantes.
2. Advertencia: Las opiniones y puntos de vista expresados en este artículo son del autor y no constituyen ningún consejo de inversión.
3. Otras versiones en diferentes idiomas del artículo son traducidas por el equipo de Gate Learn, a menos que se indique lo contrario.GateBajo tales circunstancias, está prohibido copiar, difundir o plagiar artículos traducidos.