ما هو العائد؟ مقياس رئيسي للعائد في استثمار Web3 موضح

في الأسواق المالية التقليدية، تشير “العائد” إلى العائد على الاستثمار المتولد، والذي يتم التعبير عنه عادة كنسبة مئوية سنوية. عندما يدخل هذا المفهوم ويب 3 بعد دخول مجال العملات المشفرة، شهدت دلالته ومداه تغييرات كبيرة - لم يعد مجرد مقياس للعوائد فحسب، بل أصبح أيضًا عنصرًا أساسيًا يدفع تدفق رأس المال، ويقيم صحة البروتوكولات، بل ويؤثر حتى على تصميم نماذج الاقتصاد الرمزي.

المنطق الفريد لمعدل الفائدة في Web3

على عكس الأسواق المالية التقليدية التي تعتمد على أرباح الشركات أو فوائد السندات، تعتمد عملية توليد العائدات في Web3 بشكل رئيسي على الآليات الاقتصادية لبروتوكولات البلوكشين والمساهمات على السلسلة من سلوك المستخدمين. تتجلى خصوصيتها في:

1. الطبيعة الأصلية للبروتوكول: يتم توليد وتوزيع الأرباح بشكل أساسي بشكل تلقائي بواسطة العقود الذكية، مثل مكافآت التكديس، ومشاركة رسوم المعاملات، وفوائد الإقراض، إلخ، دون الاعتماد على توزيع الأرباح من المؤسسات المركزية.
2. حمل الترميز: عادة ما يتم دفع الأرباح بالرمز الأصلي للمشروع أو العملة المستقرة، ويمكن أن تؤثر تقلبات أسعار الرموز نفسها بشكل كبير على معدل الفائدة الفعلي.
3. إعادة بناء المخاطر: غالبًا ما تأتي العوائد المرتفعة مع مخاطر محددة على السلسلة مثل ثغرات العقود الذكية، الخسارة المؤقتة، تصفية الضمانات، أو عمليات الاحتيال في بروتوكولات الخروج.

أربعة أنواع شائعة من أسعار الفائدة في الويب 3

عائدات التخزين

شارك في التحقق من العقد أو الاستحقاق المفوض على سلاسل البلوكتشين العامة PoS (إثبات الحصة) لكسب مكافآت الكتل ومشاركة رسوم المعاملات. على سبيل المثال، إيثريوم تبلغ نسبة العائد السنوي للتخزين حوالي 3% - 5%، بينما قد تصل سلاسل الكتل الناشئة إلى 10% أو أكثر. استقرار العوائد مرتفع نسبيًا، ولكن هناك مخاطر تتعلق بفترات فتح الرموز وعمليات التخفيض.

تعدين السيولة

يقدم المستخدمون السيولة إلى DEXs (مثل Uniswap) ويحصلون على حصة من رسوم التداول بالإضافة إلى حوافز رموز الحوكمة الإضافية. غالبًا ما تجذب المشاريع المبكرة المستخدمين من خلال دعم رمزي مرتفع، حيث تصل نسبة العائد السنوي إلى أكثر من 100%، ولكن هذا يأتي مع مخاطر انخفاض قيمة الرموز والخسارة غير الدائمة.

نسبة فائدة الإقراض

إيداع الرموز في بروتوكولات مثل كومباوند و Aave للكسب من الفائدة على الاقتراض. تتراوح أسعار الفائدة السنوية لودائع العملات المستقرة عادةً بين 2% و 8%، بينما تكون الأسعار للأصول المتقلبة أعلى ولكن تأتي مع خطر التصفية.

عائدات المنتجات المهيكلة

تجمع المنصة عوائد التخزين، واستراتيجيات التمويل اللامركزي، أو مجموعات الخيارات في منتجات متدرجة. على سبيل المثال:

• نوع حماية رأس المال: يعد بعائد سنوي يتراوح بين 5% - 15%، مرتبط بأصول منخفضة المخاطر؛
• نوع الرافعة: مثل استراتيجية الخيار التلقائي من Ribbon Finance، حيث تتقلب العوائد ولكن يمكن مضاعفتها.

المتغيرات الرئيسية التي تؤثر على سعر الفائدة

1. نموذج تضخم الرمز: عندما يصدر البروتوكول رموزًا إضافية لدعم العوائد، إذا كان الطلب الفعلي غير كافٍ، فسوف يؤدي ذلك إلى انخفاض قيمة الرمز، مما يحول نسبة العائد السنوي الاسمية المرتفعة إلى خسائر فعلية.
2. دخل الاتفاقية والأرباح: يجب أن يعتمد العائد المستدام على الدخل الحقيقي (مثل يونيسواب رسوم المعاملات). إذا لم يتمكن الدخل من تغطية إصدار الرمز، فإنه ينتمي إلى “الإعانة من النوع بونزي”؛
3. دورة السوق: تشهد الأسواق الصاعدة تدفق رأس المال مما يؤدي إلى زيادة العوائد، في حين أن الأسواق الهابطة غالباً ما تشهد انهيارات في البروتوكولات (مثل حادثة سيلسوس في 2022)، مما يؤدي إلى إمكانية انخفاض العوائد إلى الصفر في لحظة.

المخاطر

1. اختراق الأصول الأساسية: تأكد مما إذا كانت مصدر الدخل هو إيرادات حقيقية مثل رسوم المعاملات أو تعتمد على إصدار الرموز;
2. حساب العائد الحقيقي: قياس العائد القائم على العملة الخوارزمية بعد خصم رسوم الغاز، وانخفاض قيمة الرموز، والخسارة المؤقتة;
3. تدقيق أمان البروتوكول: مراجعة تقارير تدقيق العقود الذكية من منظمات مثل CertiK لتقليل مخاطر الثغرات;
4. فحص الامتثال: إذا كان يتعلق بـ “التزام حماية رأس المال” أو إيداعات وسحوبات العملات الورقية، فمن الضروري التأكد من أن المنصة تحمل ترخيصًا (مثل ترخيص VASP من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ).

الحالة النموذجية: يقترح نموذج الاقتصاد FEC “النفقات هي الإيرادات”، حيث يتم حرق 10% من الرموز تلقائيًا عندما يستهلك المستخدمون، مما ينتج عنه نقاط استرداد ستعيد 10,000 FEC على دفعات في المستقبل. هذه الآلية تحول الاستهلاك إلى حقوق على السلسلة ولكنها تعتمد على التوسع البيئي المستمر للحفاظ على قدرات الاسترداد.

احذر من “فخ العائد المرتفع”

في تاريخ Web3، غالبًا ما تكون المنتجات ذات العائد المرتفع للغاية مصحوبة بمخاطر نظامية:

• جذبت المنتجات المالية المبكرة مثل “خزنة البيتكوين” المستخدمين بعائد سنوي يزيد عن 20٪ من حيث العملات المشفرة، لكنها انتهت في النهاية إلى الصفر بسبب القرصنة أو الاحتيال؛
• تجذب بروتوكولات العملات المستقرة الخوارزمية (مثل تيرا) الودائع من خلال تثبيت معدلات فائدة مرتفعة، مما يؤدي إلى انهيار ينتج عنه خسارة بنسبة 99% من رأس مال المستخدمين.

تحذير عقلاني: إذا تجاوز العائد المتوسط الصناعي بشكل كبير (على سبيل المثال، عائد العملات المستقرة > 15%)، يجب اعتبار ذلك “تعويض عن قسط المخاطر” بدلاً من “دخل ثابت.”

الخاتمة: معدل العائد هو محرك Web3 ومرآة للمخاطر.

العائد في ويب 3 ليس مجرد رقم؛ بل هو انعكاس لقدرة البروتوكول على التقاط القيمة وصحة نموذجه الاقتصادي. يجب على المستثمرين أن يدركوا أن العوائد المستدامة يجب أن تنبع من القيمة الحقيقية التي ينشئها البروتوكول (مثل تقليل تكاليف المعاملات وتعزيز كفاءة الأصول)، بدلاً من إصدار الرموز أو رأس المال للوافدين المتأخرين. قبل المشاركة، يجب على المرء الإجابة على ثلاثة أسئلة: من أين تأتي العوائد؟ من يتحمل المخاطر؟ هل يمكن للبروتوكول الصمود أمام اختبار الزمن؟ فقط من خلال القيام بذلك يمكن تحويل العائد إلى حجر الزاوية للتراكم طويل الأجل في عالم العملات المشفرة شديد التقلب.