خبراء يناقشون أسباب لماذا يمكن أن يقوم دونالد ترامب عمداً بتقليل السوق

خلقت السياسات الاقتصادية لترمب العديد من الاضطرابات خلال الأشهر القليلة الماضية، مما أعاق سوق الأسهم وزعزع ثقة المستثمرين. ومع ذلك، عندما تواجه الولايات المتحدة استحقاق دين كبير قدره 7 تريليون دولار وعوائد مرتفعة، يتساءل المنظرون عما إذا كانت التعريفات الجمركية لترمب يمكن أن تجعل الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة. تحدث BeInCrypto مع إروين فولودر، رئيس قسم السياسات في جمعية البلوكشين الأوروبية، وفنسنت ليو، مدير الاستثمار في Kronos Research، لفهم السبب وراء إمكانية استخدام ترامب للتهديدات الجمركية لتعزيز القوة الشرائية للمستهلكين الأمريكيين. ومع ذلك، يحذرون من أن المخاطر أكبر بكثير من الفوائد. معضلة الديون الأمريكية الولايات المتحدة لديها الآن ديون وطنية تبلغ 36.2 تريليون دولار، وهو الأعلى بين الدول في جميع أنحاء العالم. تعكس هذه الأرقام إجمالي الأموال التي اقترضتها الحكومة الفيدرالية لتمويل نفقاتها في الماضي. بعبارة أخرى، فإن الولايات المتحدة مدينة للعديد من المستثمرين المحليين والدوليين بمبالغ كبيرة من المال. سيتعين عليهم أيضًا سداد بعض القروض في الأشهر المقبلة.

عندما تستعير الحكومة الأموال، فإنها تصدر أوراق مالية دين، مثل سندات الخزانة والسندات. تحتوي هذه الأوراق المالية على تاريخ استحقاق محدد. قبل هذا التاريخ، يجب على الحكومة سداد المبلغ الأصلي الذي اقترضته. في الأشهر الستة المقبلة، سيتعين على الولايات المتحدة سداد حوالي 7 تريليون دولار من الديون. الحكومة لديها خياران: إما استخدام الأموال المتاحة لسداد الديون المستحقة أو إعادة تمويلها. إذا اختارت الحكومة الفيدرالية الخيار الثاني، فيجب عليها الاقتراض أكثر لسداد الديون الحالية، مما يزيد من الدين الوطني المتضخم. نظرًا لأن الولايات المتحدة لديها تاريخ في اختيار خيار إعادة التمويل، فإن سداد الديون مباشرة يبدو غير ممكن. ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل إعادة التمويل معقدة. معدل الفائدة المرتفع: عائق أمام إعادة تمويل الديون إعادة التمويل تسمح للحكومة بإعادة هيكلة الديون، مما يعني أنه ليس من الضروري البحث عن أموال من الصناديق المتاحة لسداد الديون القديمة على الفور. بدلاً من ذلك، يمكن للحكومة إصدار ديون جديدة لسداد الديون القديمة. ومع ذلك، فإن قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة يؤثر بشكل كبير على قدرة الحكومة الفيدرالية على إعادة تمويل ديونها هذا الأسبوع، أعلن البنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيبقي أسعار الفائدة في نطاق 4.25% إلى 4.50%. وقد استمر البنك الاحتياطي في رفع النسبة المئوية فوق المستوى القياسي 4% منذ عام 2022 للسيطرة على التضخم. على الرغم من أن هذه أخبار جيدة للمستثمرين الذين يتوقعون عوائد أعلى من سنداتهم، إلا أن هذه نظرة غير جيدة للحكومة الفيدرالية. إذا أصدرت ديونًا جديدة لتغطية الديون القديمة، سيتعين على الحكومة دفع المزيد من الفوائد، مما سيسبب ضغطًا على الميزانية الفيدرالية. "في الواقع، حتى سعر فائدة أعلى من 1% على 7 تريليون دولار يعادل 70 مليار دولار كتكاليف فائدة سنوية. سيكون الفرق بنسبة 2% هو 140 مليار دولار إضافية سنوياً - وهو المبلغ الذي يمكن أن يمول البرامج أو يقلل العجز"، قال فولودر لـ BeInCrypto، مضيفاً أن "الولايات المتحدة لديها الآن دين قومي يتجاوز 36 تريليون دولار. ارتفاع أسعار إعادة التمويل يزيد من تفاقم مشكلة الدين، حيث يجب تخصيص المزيد من الضرائب لدفع الفوائد، مما يخلق دائرة مفرغة من العجز وديون أكبر." تظهر هذه السيناريو أن الولايات المتحدة بحاجة إلى توخي الحذر في تنفيذ سياساتها النقدية. مع اقتراب موعد سداد الديون والقلق بشأن التضخم، يجب على الحكومة قبول الاستقرار بدلاً من عدم اليقين. ومع ذلك، يبدو أن إدارة ترامب تفعل العكس من خلال تهديد الدول المجاورة بفرض رسوم جمركية مرتفعة. السؤال الرئيسي هو: لماذا؟ سياسة ترامب الجمركية: استراتيجية أم مقامرة؟ خلال ولايته الأولى والثانية، كان ترامب باستمرار يفكر في سياسة التعريفات الجمركية المستهدفة لجيرانها كندا والمكسيك وخصمه القديم الصين. في خطابه الأخير لأداء اليمين، أكد ترامب التزامه بهذه السياسة التجارية، معلناً أنها ستعيد الأموال إلى الولايات المتحدة. "سأبدأ على الفور في إصلاح نظام التجارة لدينا لحماية العمال وعائلات الأمريكيين. بدلاً من فرض الضرائب على مواطنينا لإثراء دول أخرى، سنقوم بفرض الضرائب على الدول الأجنبية لإثراء مواطنينا. لهذا الغرض، نحن بصدد إنشاء دائرة الضرائب لجمع جميع أنواع الرسوم والالتزامات والإيرادات. سيكون هناك تدفق ضخم من الأموال إلى خزنتنا، قادم من مصادر أجنبية"، قال ترامب. ومع ذلك، فإن الاضطراب التالي في العلاقات التجارية والإجراءات الانتقامية من البلدان المتأثرة قد أدى حتماً إلى عدم الاستقرار، مما جعل المستثمرين يتفاعلون بشدة مع هذه الأخبار. في بداية هذا الشهر، شهد السوق موجة من بيع واسع النطاق، بسبب القلق بشأن سياسة ترامب التجارية. وقد أدى ذلك إلى انخفاض حاد في الأسهم الأمريكية، وانخفاض قيمة البيتكوين، وارتفاع مؤشر الخوف في وول ستريت إلى أعلى مستوى له هذا العام. حدث سيناريو مشابه أيضًا خلال الولاية الرئاسية الأولى لترامب. قال ليو: "إن الزيادة المتعمدة في عدم الاستقرار الاقتصادي من خلال الرسوم الجمركية ستؤدي إلى مخاطر كبيرة: السوق قد تتفاعل بشكل مفرط، وتنخفض، وترتفع النسبة المئوية مما يؤدي إلى الركود، كما شهدنا في الانخفاض خلال الحرب التجارية في عام 2018"

في أي وقت يتأثر فيه السوق المالي التقليدي، يتأثر أيضًا العملات الرقمية. قال فولودر: "على المدى القصير، تعني سياسة "أمريكا أولاً" لترامب أن سوق الأصول الرقمية يجب أن يكافح مع تقلبات أعلى وعوامل سياسية أكثر صعوبة في التنبؤ بها. لا تنفصل العملات المشفرة عن الاتجاهات الكلية وتُتداول بشكل متوازٍ بشكل متزايد مع الأسهم التكنولوجية وظروف المخاطر." بينما يعتبر بعض الناس تدابير ترامب غير محسوبة ومتقلبة، يرى آخرون أنها مدروسة. وقد اعتبر بعض المحللين أن هذه السياسات وسيلة لجعل الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة. هل استخدم ترامب الرسوم الجمركية للتأثير على الاحتياطي الفيدرالي؟ في فيديو حديث، جادل أنتوني بومبليانو، الرئيس التنفيذي لشركة Professional Capital Management، بأن ترامب يحاول خفض عوائد سندات الخزانة من خلال خلق عدم استقرار اقتصادي عن عمد. يمكن أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى تدمير العلاقات التجارية من خلال العمل كضرائب على السلع المستوردة، مما يزيد من تكاليف السلع للمستهلكين والشركات. نظرًا لأن هذه السياسات غالبًا ما تكون مصدرًا كبيرًا لعدم الاستقرار الاقتصادي، يمكن أن تخلق شعورًا بعدم الاستقرار في الاقتصاد. دليل على رد فعل السوق القوي على إعلان ترامب عن التعريفات الجمركية، فقد أصيب المستثمرون بالذعر خوفًا من ركود أو حدوث ركود اقتصادي قريب. لذلك، قد تقلل الشركات من الاستثمارات عالية المخاطر بينما يحد المستهلكون من الإنفاق استعدادًا لزيادة الأسعار المفاجئة. قد تتغير عادات المستثمرين أيضًا. مع ثقة أقل في السوق المالية المتقلبة، قد ينتقل المستثمرون من الأسهم إلى السندات بحثًا عن أصول ملاذ آمن. تُعتبر السندات الحكومية الأمريكية واحدة من أأمن الاستثمارات في العالم. وفي المقابل، فإن الهروب إلى هذا الملاذ الآمن يزيد الطلب عليها. عندما يرتفع الطلب على السندات، ترتفع أسعار السندات. تسلسل الأحداث هذا يُظهر أن المستثمرين يستعدون لفترة طويلة من عدم الاستقرار الاقتصادي. لمواجهة ذلك، قد يكون لدى الاحتياطي الفيدرالي اتجاه لخفض أسعار الفائدة أكثر. ترامب حقق ذلك في ولايته الرئاسية الأولى. "النظرية تقول إن التعريفات الجمركية يمكن أن تعزز الطلب على السندات اعتمادًا على الخوف من حدوث تغييرات في السوق. عدم اليقين بشأن التعريفات يمكن أن يُفعّل موجات بيع الأسهم، مما يدفع وزارة الخزانة ويخفض العوائد لتخفيف 7 تريليونات دولار في إعادة تمويل ديون الولايات المتحدة كما يتضح من عام 2018، عندما خفضت الصدمات التجارية العوائد من 3.2% إلى 2.7%. ومع ذلك، مع التضخم عند 3-4% والعوائد عند 4.8%، النجاح ليس مضمونًا. سيتطلب ذلك أن تكون التعريفات الجمركية موثوقة بما يكفي لتعديل السوق دون زيادة التضخم"، قال ليو لـ BeInCrypto. إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، يمكن لترامب شراء ديون جديدة بأسعار أقل لتسديد الديون المستحقة قريبًا. قد تكون هذه الخطة مفيدة أيضًا للمستهلكين العاديين في الولايات المتحدة إلى حد ما. الفوائد المحتملة عائدات سندات الخزانة هي معيار للعديد من أسعار الفائدة الأخرى في الاقتصاد. لذلك، إذا كانت سياسة ترامب التجارية تؤدي إلى انخفاض عائدات سندات الخزانة، فقد يكون لذلك تأثير متدفق. قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة للقروض الأخرى، مثل الرهن العقاري، وقروض السيارات، وقروض الطلاب. في المقابل، ستنخفض أسعار الفائدة على القروض وستزداد الدخل المتاح. وبالتالي، يمكن للمواطنين الأمريكيين في المتوسط المساهمة في النمو الاقتصادي العام بقدرة شرائية أكبر. "بالنسبة لعائلة أمريكية، قد يعني خفض أسعار الفائدة على الرهن العقاري توفيرًا كبيرًا في المدفوعات الشهرية لمنزل جديد أو إعادة تمويل. قد تجد الشركات أنه من الأسهل تمويل التوسع أو توظيف عمالة جديدة إذا كان بإمكانها الاقتراض بمعدل فائدة 3% بدلاً من 6%. من الناحية النظرية، فإن الوصول بشكل أكبر إلى القروض ذات الفائدة المنخفضة قد يحفز النشاط الاقتصادي في الشارع الرئيسي، بما يتماشى مع هدف ترامب في تعزيز النمو"، يشرح فولودر

ومع ذلك، فإن هذه النظرية تعتمد على ردود فعل محددة جداً من المستثمرين، وهذا غير مضمون. قال ليو: "هذه مقامرة عالية المخاطر مع هامش نجاح صغير جدًا يعتمد على العديد من العوامل الاقتصادية المختلفة" أخيرًا، المخاطر أكبر بكثير من الفوائد المحتملة. في الواقع، يمكن أن تكون العواقب خطيرة جدًا التضخم وعدم استقرار السوق نظرية التسبب المتعمد في عدم استقرار السوق تدور حول حقيقة أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض سعر الفائدة. ومع ذلك، فإن الاحتياطي الفيدرالي يتعمد الحفاظ على سعر الفائدة مرتفعًا للحد من التضخم. تهدد حرب التعريفات الجمركية بدفع التضخم. ليو قال: "يمكن أن تصل العوائد إلى 5% إذا ارتفعت التضخم بشكل مفاجئ وليس إذا انخفض، وأن قدرة [Jerome] باول على الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة ستبدأ في تقويض الخطط" في هذا الصدد، أضاف فولويدر: "إذا لم يكن المخطط فعالًا ولم تنخفض العوائد بما فيه الكفاية، قد تضطر الولايات المتحدة إلى إعادة التمويل بمعدلات فائدة مرتفعة واقتصاد أضعف، سيكون هذا أسوأ نتيجة." في حين أن التعريفات الجمركية تزيد بشكل مباشر من تكلفة السلع المستوردة، يتم غالبًا نقل هذه التكاليف إلى المستهلكين. هذا السيناريو يؤدي إلى ارتفاع الأسعار للعديد من المنتجات ويؤدي إلى ضغوط تضخمية، مما يؤدي إلى تآكل القوة الشرائية وعدم استقرار الاقتصاد. قال فولودر: "تدل التضخم الناتج عن التعريفات الجمركية على أن كل دولار يتم كسبه سيشتري أقل. هذه الضريبة المخفية تضر أكثر بالعائلات ذات الدخل المنخفض، لأنها تنفق جزءًا أكبر من دخلها على السلع الأساسية المتأثرة" في هذا السياق، قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة على سندات الخزينة. يمكن أن يؤثر هذا السيناريو أيضًا بشكل خطير على صحة سوق العمل الأمريكي. تأثير على التوظيف وثقة المستهلكين يمكن أن تعيق عدم الاستقرار الاقتصادي الناتج عن التعريفات الجمركية الشركات من الاستمرار في الاستثمار في الولايات المتحدة. في هذا السياق، قد تؤجل الشركات أو تلغي خطط التوسع، وتقلل من التوظيف وتقطع من مشاريع البحث والتطوير. قال فولودر: "إن تأثير ذلك على الوظائف هو مصدر قلق كبير. إن محاولة تبريد الاقتصاد لفرض خفض أسعار الفائدة هو في الأساس بمثابة استرضاء لمعدل بطالة أعلى. إذا انخفض السوق وضعف ثقة الأعمال، فإن الشركات غالبًا ما تستجيب عن طريق تقليص التوظيف أو حتى فصل العمال". يمكن أن تؤدي زيادة الأسعار وتقلبات السوق إلى إلحاق الضرر بثقة المستهلكين. ستؤدي هذه الخطوة إلى تقليل إنفاق المستهلكين، وهو المحرك الرئيسي للنمو الاقتصادي بشكل عام. "يجب على الأمريكيين مواجهة أسعار أعلى وانخفاض القوة الشرائية نتيجة مباشرة للرسوم الجمركية وعدم الاستقرار. تعمل الرسوم الجمركية على السلع اليومية - من البقالة إلى الأجهزة الإلكترونية - مثل ضريبة المبيعات التي يتعين على المستهلكين دفعها في النهاية. تؤثر هذه التكاليف على المستهلكين في وقت يمكن أن يتباطأ فيه نمو الأجور إذا تباطأت الاقتصاد. لذلك، قد يتم تعويض أي نقود تم توفيرها من المدفوعات ذات الفائدة المنخفضة بأسعار السلع الاستهلاكية المتزايدة وقد تكون هناك ضرائب أعلى في المستقبل"، قال فولويدر لبي إن كريبتو.

ومع ذلك، فإن العواقب ليست مقتصرة فقط على الولايات المتحدة. كما هو الحال مع أي نزاع تجاري، تميل الدول إلى الرد - وقد أثبتت الأسابيع القليلة الماضية أنهم فعلوا ذلك. الحرب التجارية والتوترات الدبلوماسية كلا البلدين قد ردّا بشدة عندما فرض ترامب رسومًا بنسبة 25% على المنتجات المستوردة إلى الولايات المتحدة من كندا والمكسيك. وصف رئيس وزراء كندا جاستن ترودو هذه السياسة التجارية بأنها "أمر غبي للغاية". بعد ذلك، أعلن عن فرض رسوم انتقامية على صادرات الولايات المتحدة وأصدر إعلانًا بأن حربًا تجارية ستؤدي إلى عواقب على كلا البلدين. كما فعلت رئيسة المكسيك كلوديا شينباوم. ردًا على ضريبة ترامب البالغة 20٪ على الواردات من الصين، فرضت بكين رسومًا انتقامية تصل إلى 15٪ على العديد من المنتجات الزراعية الأساسية من الولايات المتحدة، بما في ذلك لحم البقر والدجاج ولحم الخنزير وفول الصويا. علاوة على ذلك، تواجه عشر شركات أمريكية حاليًا قيودًا في الصين بعد أن تم إدراجها في "قائمة الكيانات الموثوقة" لهذا البلد. تمنع هذه القائمة الشركات من المشاركة في أنشطة التجارة الخارجية مع الصين وتحد من قدرتها على الاستثمار الجديد هناك. سفارة الصين في الولايات المتحدة قالت أيضًا إنها لا تخشى التهديد.

ستتسبب التعريفات الجمركية في عواقب لا تقتصر فقط على إلحاق الضرر بالعلاقات الدولية. انقطاع سلسلة التوريد العالمية الحرب التجارية الدولية يمكن أن تعطل سلسلة التوريد العالمية وتضر بالشركات المصدرة "من منظور واسع، هناك أيضًا قلق بشأن تصعيد الحرب التجارية العالمية، مما قد يتسبب في تأثير ارتدادي يقلل من صادرات وإنتاج الولايات المتحدة، مما يعني أن المزارعين الأمريكيين يفقدون أسواق التصدير أو أن المصانع تواجه تكاليف مدخلات أعلى. قد يؤدي هذا الانتقام العالمي إلى تفاقم الركود وأيضًا إلى توتر العلاقات الدبلوماسية. بالإضافة إلى ذلك، إذا رأى المستثمرون الدوليون أن سياسة الولايات المتحدة فوضوية، فقد يقللون من استثماراتهم في الولايات المتحدة على المدى الطويل"، كما قال فولودر لـ BeinCrypto يمكن أن تؤدي ضغوط التضخم والركود الاقتصادي أيضًا إلى دفع الناس لقبول الأصول الرقمية. فولودر يشرح: "علاوة على ذلك، إذا كانت الولايات المتحدة تتابع سياسات التجارة الحمائية التي تفقد ثقة الدائنين الأجانب أو تضعف الثقة في استقرار الدولار، قد يزيد بعض المستثمرين من تخصيصهم في مخازن القيمة البديلة مثل الذهب أو البيتكوين كإجراء احترازي ضد الأزمات النقدية أو أزمات الديون." يمكن أن يواجه المستهلكون نقصًا في السلع الأساسية، بينما ستشهد الشركات زيادة في تكاليف الإنتاج. ستتأثر بشكل خاص الشركات التي تعتمد على المواد والمكونات المستوردة. استراتيجية المخاطر العالية: هل تستحق ذلك؟ ت理论认为 أن الرسوم الجمركية يمكن أن تقلل من العائدات من خلال خلق عدم الاستقرار هي استراتيجية عالية المخاطر ولها القدرة على إحداث ضرر. التأثيرات السلبية للرسوم الجمركية، مثل التضخم، والحروب التجارية، وعدم الاستقرار الاقتصادي، أكبر بكثير من الفوائد المحتملة على المدى القصير. عندما تصبح المنتجات أكثر تكلفة وتقوم الشركات بتقليص قوتها العاملة لتحقيق التوازن في الميزانية العمومية، سيتعين على المستهلك العادي في الولايات المتحدة أن يتحمل العواقب الأكثر خطورة.