وراء Solana DeFi المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية: كيف تكسر "الاحتكاك الداخلي البيئي" بين التعهدات ذات العائد المرتفع واتفاقيات الإقراض؟

بعد انحسار طفرة MEME ، انخفض حجم المعاملات على سلسلة Solana بأكثر من 90٪. يمتص عائد التكديس بنسبة 7٪ -8٪ من عقد المدقق السيولة مثل الثقب الأسود ، وتكافح بروتوكولات الإقراض في ظل قمع العائد. (ملخص: فرانكلين تامبورتون: رمز Solana DeFi مقوم بأقل من قيمته الحقيقية بشكل خطير ، وعائد القيمة قاب قوسين أو أدنى) (ملحق الخلفية: تعليق "انهيار Solana قصير المدى ، هل هي النهاية أم بداية جديدة؟ أصدر العملاق المالي التقليدي فرانكلين تمبلتون مؤخرا تقريرا استقصائيا حول نظام Solana DeFi البيئي ، والذي أشار إلى أنه على الرغم من أن أعمال Solana DeFi تتجاوز بكثير Ethereum من حيث نمو حجم المعاملات وإيرادات البروتوكول ، إلا أن القيمة السوقية للرمز المميز ذات الصلة يتم التقليل من شأنها بشكل خطير. وفقا للبيانات ، يصل متوسط معدل نمو أكبر مشاريع التمويل اللامركزي لشركة Solana في عام 2024 إلى 2446٪ (Ethereum 150٪ فقط) ، ونسبة القيمة السوقية إلى الدخل 4.6 مرة فقط (Ethereum 18.1 مرة) ، وهو ما يشبه انخفاض القيمة بالمقارنة. ومع ذلك ، عندما حول السوق انتباهه إلى سجل Solana DEX الرائع الذي يمثل 53٪ من إجمالي حجم تداول الشبكة ، كان "الجانب الآخر" من بيئتها يرتفع ، وبعد انحسار طفرة MEME ، انخفض حجم المعاملات على السلسلة بأكثر من 90٪. يمتص عائد التكديس بنسبة 7٪ -8٪ من عقد المدقق السيولة مثل الثقب الأسود ، وتكافح بروتوكولات الإقراض في ظل قمع العائد. خلف لعبة إعادة التقييم هذه التي أثارتها مفارقة البيانات ، يقف نظام Solana البيئي للتمويل اللامركزي على مفترق طرق حرج - هل سيستمر في لعب دور "التشفير NASDAQ" أم المخاطرة بالتحول إلى ساحة اتفاقية مالية قوية؟ قد يحدد التصويت القادم على اقتراح خفض التضخم SIMD-0228 الاتجاه النهائي لهذه الثورة البيئية. استحوذ حجم تداول Solana DEX على نصف الشبكة في تقرير فرانكلين تمبلتون ، تستند الحجة بشكل أساسي إلى حصة سولانا في سوق DEX. في الواقع ، حقق حجم تداول Solana DEX بالفعل نتائج رائعة في العام الماضي أو نحو ذلك. في يناير ، تجاوز حجم DEX الخاص ب Solana حجم DEX الخاص ب Ethereum وجميع DEXs المستندة إلى Ethereum Virtual Machine (EVM) مجتمعة ، وهو ما يمثل 53٪ من الشبكة بأكملها. من خلال مقارنة أفضل مشاريع DeFi في Solana و Ethereum ، يمكن العثور على أن متوسط معدل نمو أفضل خمسة DeFi في Solana في عام 2024 وصل إلى 2446٪ ، بينما كان متوسط معدل نمو Ethereum 150٪ فقط. من حيث نسبة القيمة السوقية إلى الإيرادات ، يبلغ متوسط نسبة Ethereum 18.1 مرة ، وقيمة Solana 4.6 مرة. من هذا المنظور ، يتمتع مشروع Solana DeFi بميزة أفضل من حيث الإيرادات وحجم المعاملات. ومع ذلك ، ما إذا كان هذا يظهر أن DeFi الخاص ب Solana يتم التقليل من شأنه ، وما إذا كان تطوير DeFi التالي يمكن أن يصبح الموضوع الرئيسي ، فلا يزال يتعين فهمه بشكل أكبر. اختيار تحديد المواقع البيئية: مركز التداول أم البنك العالمي؟ عند مقارنة بروتوكولات DeFi الخاصة ب Ethereum و Solana ، يمكن ملاحظة أن جميع مشاريع DeFi الخمسة الأولى تقريبا على Ethereum هي مشاريع تعتمد على التخزين والإقراض. على سلسلة Solana ، فإن معظم مشاريع TVL الخمسة الأولى هي مجمعات أو DEX. من الواضح أن التداول هو الفكرة المهيمنة على Solana. من وجهة النظر هذه ، إذا تمت مقارنة كلاهما بالمؤسسات المالية ، فإن Ethereum يشبه إلى حد كبير البنك ، بينما Solana يشبه إلى حد كبير بورصة الأوراق المالية. هناك فرق كبير في وضع شركة ائتمان رئيسية واحدة وأعمال تجارية رئيسية واحدة. ولكن في الوقت الحالي ، يبدو أن كلاهما واجه الكثير من المشاكل ، وتواجه Ethereum ، التي تركز على الائتمان ، مشاكل في الحفاظ على القيمة الأكثر أهمية. من الواضح أن Solana ، التي تعمل بشكل أساسي في الأعمال التجارية ، بشرت باتجاه انهيار سيولة السوق. في مواجهة عدم التوازن في الوضع البيئي ، قد يكون خيارا جيدا لشركة Solana لتعزيز أعمالها المتعلقة بالائتمان. ومع ذلك ، فإن هذا الانتقال لا يزال طويلا ، وقد انخفض TVL على سلسلة Solana بنسبة 40٪ منذ يناير ، لكن هذا الانخفاض يرجع بشكل أساسي إلى انخفاض سعر SOL ، ومن عدد SOL ، لم يتغير TVL على السلسلة كثيرا. منذ إصدار ترامب للرموز الشخصية ، انخفض حجم تداول DEX على سلسلة Solana. وصل حجم تداول DEX إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 35 مليار دولار في 18 يناير وانخفض إلى 2 مليار دولار اعتبارا من 7 مارس. يتنافس رأس المال على الدخل بعد فورة MEME على العكس من ذلك ، مع انخفاض سعر SOL وتباطؤ عملة MEME ، ظل عدد الرموز المميزة المخزنة على السلسلة في ارتفاع في المستقبل القريب. بأخذ Jito ، رقم واحد في TVL ، على سبيل المثال ، فإن عدد SOLs المشاركة في التخزين آخذ في الارتفاع ، ووصل المبلغ الإجمالي للتخزين إلى 16.47 مليون ، ومن منظور التدفقات الداخلة ، كان أيضا في حالة تدفق رمزي مؤخرا. منذ 1 يناير 2025 ، زاد صافي تدفقات تخزين SOL بنسبة 12٪ على أساس سنوي. من الواضح أن هذا النمو في TVL يرجع بشكل أساسي إلى تكديس الرمز المميز بدلا من التداول النشط. لكن لا يبدو أن نمو الأصول هذا قد تدفق إلى اتفاقيات الإقراض ، ولكن إلى أرباح المراهنات للمدققين. على الرغم من أن عوائد تكديس المدقق آخذة في الانخفاض ، إلا أنها لا تزال تجذب غالبية رموز SOL ، TVL. وفقا ل Jito ، كان APY الخاص ب JitoSOL في انخفاض منذ فبراير ، إلى جانب عدد المعاملات المجمعة ودخل الرسوم ذات الأولوية عبر الشبكة. اعتبارا من 7 مارس ، انخفض مؤشر العائد السنوي لشركة JitoSOL إلى 8.41٪. ومع ذلك ، لا يزال هذا أعلى بمقدار 3 نقاط مئوية على الأقل من الفئات الأخرى لأرباح التكديس على Kamino. 8٪ من أرباح المدقق تمنع سيولة DeFi ، ويهدف اقتراح SIMD-0228 إلى فك العقدة في الواقع ، يتم الحفاظ على عائد تكديس العقدة على سلسلة Solana بشكل أساسي عند حوالي 7٪ ~ 8٪. تكون الفوائد بشكل عام أعلى من تلك المشاركة في أنواع أخرى من بروتوكولات DeFi. هذا هو السبب في أن عددا كبيرا من الصناديق في سلسلة Solana يختار تخزين الأموال في عقد مدقق مختلفة بدلا من استثمارها في بروتوكولات الإقراض مثل Kamino. في الآونة الأخيرة ، تم إطلاق اقتراح SIMD-0228 على سلسلة Solana ، والتي تحاول تقليل الإصدار السنوي ل SOLs بنسبة 80٪ من خلال تعديل معدل التضخم ديناميكيا ، وكذلك لتعزيز تدفق الأموال إلى DeFi الأخرى عن طريق تقليل عائد التكديس. (ذات صلة: ثورة التضخم في سولانا: اقتراح SIMD-0228 يشعل الجدل المجتمعي ، وتخفيض الإصدار بنسبة 80٪ مخاطر "دوامة الموت" الخفية) وفقا لنتائج المحاكاة للاقتراح الجديد ، إذا تم الحفاظ على نفس القدر من التكديس ، فسينخفض عائد التخزين على السلسلة إلى 1.41٪ ، وسوف ينخفض العائد بنسبة 80٪. نتيجة لذلك ، قد يتم سحب الغالبية العظمى من الأموال من تكديس المدقق لصالح منتجات DeFi الأخرى ذات العائد. ولكن هناك في الواقع مشكلة منطقية هنا ، وهي أن أفضل طريقة لتعزيز تدفق الأموال إلى DeFi يجب أن تكون تعزيز المنتجات الأخرى الشبيهة ب DeFi.