شركة مايكروستراتيجي تواجه شكوك التصفية مرة أخرى: كيف سيؤثر big dump في سعر بيتكوين على هذه الشركة؟

مع انخفاض أسعار بيتكوين مؤخرًا، تم إعادة تسمية MicroStrategy ( إلى Strategy، حيث انخفض سعر سهم MSTR) بأكثر من 25٪ خلال خمسة أيام. السوق بدأت بمتابعة ما إذا كانت هذه الشركة التي تمتلك بالفعل حوالي 478 مليار دولار من بيتكوين ستواجه أزمة "الإغراق المفروضة". إذا كان سعر بيتكوين أقل بكثير من متوسط سعرها المملوك، هل يمكن للإستراتيجية تحمل الضغط؟

استراتيجية بتكوين لـ微策略: ما هو تكلفة التحمل؟

منذ عام 2020، قاد مايكل سايلور المدير التنفيذي السابق لشركة MicroStrategy الشركة في توجيه كميات كبيرة من الأموال إلى بيتكوين، في محاولة لجعلها "شركة احتياطيات بيتكوين". الاستراتيجية الأساسية هي جمع الأموال عن طريق إصدار سندات قابلة للتحويل بدون فوائد، شراء بيتكوين لرفع السعر، ثم إصدار أسهم جديدة بعلاوة، وتوسيع حجم حيازات بيتكوين من خلال التداول الدوري.

(جميع 78 شركة مدرجة على السوق عالميًا تتسابق لمحاكاة استراتيجية ميكرو ( ، ما هي استراتيجية احتياطي BTC؟ )

حتى 23 فبراير 2025، تمتلك الشركة حاليًا حوالي 478،740 بتكوين، بقيمة إجمالية تقدر بحوالي 47.8 مليار دولار، بتكلفة شراء متوسطة قدرها 65،100 دولار لكل بتكوين.

ومع ذلك، فإن هذه ليست المرة الأولى التي تواجه فيها الشركة سوق الدببة، حيث شكك السوق أيضًا في مخاطر التسوية عندما انخفض سعر بيتكوين إلى 15،000 دولار في عام 2022 من 70،000 دولار، ولكن الشركة تجاوزت تلك الفترة بسلام في ذلك الوقت.

وقت الشراء والمتوسط ​​وتكلفة الاحتفاظ الإجمالية لـ MicroStrategy مصدر: The Kobeissi Letter ) هيكل الديون وشروط التسوية المشغلة

حاليًا، تبلغ الديون الإجمالية لـ MicroStrategy حوالي 82 مليار دولار، مقارنة بأصولها الحالية من البتكوين بقيمة 478 مليون دولار، نسبة الرافعة المالية تبلغ حوالي 17.2٪.

معظم هذه الديون هي سندات قابلة للتحويل، حتى إذا كان سعر التحويل أقل من سعر السهم الحالي، إلا أن معظم الديون تستحق في الفترة من 2028 إلى 2030، ويمكن القول إن الوقت طويل.

وفقًا لاتفاقية الديون، قد يؤدي حدوث "تغيير جذري (fundamental change)" في الشركة إلى تحفيز الاسترداد المبكر وتسبب في تصفية أصول BTC الخاصة بها. يتطلب "تغيير جوهري" عادة موافقة مساهمي الشركة على تصفية الشركة أو حلها، أو إفلاس الشركة.

بمعنى آخر، فإن احتمالية التصفية القسرية منخفضة بشكل كبير ما لم تحدث حالات قصوى.

(الاستراتيجية تقود الاتجاه، دليل شامل على استثمارات الشركة في استراتيجيات الاحتياطي الخاصة بBTC)

ثقة مايكل سايلور وسلطة المساهمين

مايكل سايلور قال في مقابلة مؤخرًا إنه حتى لو انخفض سعر بتكوين إلى 1 دولار، لن يتم تصفية الشركة، بل ستقوم بـ "شراء كل بتكوين".

ما الذي يجعل سايلور يتحدث بصوت عالي بهذا الشكل؟

هذا الشجاعة والثقة بالنفس تأتي بوضوح من حقيقة أن لديه حق التصويت بنسبة 46.8٪ في الشركة الخاصة به، مما يجعل من المستحيل تقريبًا اتخاذ أي قرار للمساهمين بدون قراره.

بشكل عام، "هيكل السندات المحولة يمنح الشركة وقتًا"، طالما أن قيمة BTC لم تنخفض بشكل دائم تحت تكلفتها الحالية بحلول عام 2027، وبأن سعر التحويل ليس أقل من سعر السهم الحالي، فإن ضغط الديون ما زال ضمن الحدود القابلة للتحمل.

قدرة جمع الأموال لا تزال العامل الرئيسي

ومع ذلك، يعتمد نموذج عمل مايكروستراتيجيا على استمرار جمع الأموال، وإذا تراجع سعر بيتكوين و $MSTR معًا، فقد يهتز ثقة المستثمرين وبالتالي يؤثر ذلك على قدرتهم على إصدار سندات أو أسهم.

يبدو أن السندات المحولة الجديدة $MSTR لا تحظى بقبول جيد. تراجعت الأسهم بنسبة 4.5% اليوم، حتى مع ارتفاع بيتكوين بنسبة 2.5%. عندما يتداول MSTR بخصم عن حيازاته من بيتكوين، فإن اللعبة انتهت، حيث سيؤدي بيع أسهم MSTR لشراء بيتكوين إلى إنتاج عائد سلبي من بيتكوين.

— بيتر شيف (@PeterSchiff) 19 فبراير 2025

إذا دخلت الأسواق المالية في سوق الدببة لفترة طويلة، فإن مخاطر انقطاع سلسلة التمويل ستكون قلقًا. لاحظ الثور الذهبي Peter Schiff أنه إذا استمر سعر سهم $MSTR في الانخفاض لفترة طويلة، فقد يتجه المستثمرون مباشرةً إلى شراء BTC، وستعلن استراتيجية مايكروستراتيجي فشلها.

مخاطر التسوية منخفضة ولكن التحديات ما زالت قائمة

من منظور المخاطر المالية ، فإن هيكل ديون MicroStrategy وسيطرة سايلور تجعل من الصعب إجبارها على التصفية ، ما لم يكن هناك "سيناريو يوم القيامة" مثل إفلاس الشركات أو انهيار غير مسبوق طويل الأجل ل BTC. ومع ذلك ، فإن تقلبات السوق الحالية تدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم استدامة استراتيجياتهم.

بيتكوين on $ale

• مايكل سايلور (@saylor) 24 فبراير، 2025

في السنوات القليلة الماضية، تواجه استراتيجية البيتكوين الصغيرة التي ارتفعت بسبب اندفاع بيتكوين اختبارا كبيرا لأول مرة. يستجيب Saylor فقط للانهيار في الأيام القليلة الماضية بـ 'BTC في تخفيض'، ولكن ما إذا كان المستثمرون على استعداد لمواصلة الشراء في سوق الدببة ما زال مجهولا. خلال السنوات القليلة القادمة، ستحدد اتجاهات أسعار البيتكوين وقدرة التمويل الشركاتي مصيرها.

(استراتيجية ميكرو ) تحذير في التقرير السنوي 2024 بسبب اعتراف BTC بخسائر كبيرة ، 2025 قد تضطر إلى دفع مبالغ ضريبية كبيرة بسبب التشريعات الجديدة(

هذا المقال يثير الشكوك حول تسوية استراتيجية ميكرو البيتكوين: كيف ستؤثر انخفاض أسعار بيتكوين على هذه الشركة؟