تفسير محامي Web3: خريطة الطريق لـ SFC في هونغ كونغ، قد يشهد سوق الأصول الافتراضية مشهدًا جديدًا

بعد ظهر يوم 19 فبراير 2025 ، أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFC) في هونغ كونغ رسميا خارطة طريق الأصول الافتراضية لمعالجة مختلف المشكلات التي تمت مواجهتها في تطوير سوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. (ملخص: ماذا قالت حكومة هونغ كونغ في الإجماع؟ من سياسة Web3 إلى الالتزام بالبنية التحتية) (ملحق الخلفية: تعلن لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ عن 12 طريقا لتطوير الأصول الافتراضية: مقترح لفتح التكديس ، وتداول المشتقات ، وقروض الهامش) تبدأ خارطة الطريق ، المعروفة أيضا باسم "A-S-P-I-RE" ، من الركائز الخمس المطلوبة لتطوير سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ ، وهي الوصول ، والضمانات ، والمنتجات ، البنية التحتية والعلاقات ، واقتراح 12 تدبيرا رئيسيا لنقل اتجاه التنمية الشاملة والتنظيم في هونغ كونغ للمستثمرين والمؤسسات في السنوات القادمة. كفريق من المحامين المحترفين الذين يواصلون تتبع ديناميكيات الخط الأمامي ل Web3 والعملات الرقمية في جميع أنحاء العالم ، لطالما شاركت التشفير شخصيا في سوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. هذه المرة ، سأغتنم الفرصة لتفسير خارطة الطريق هذه بعمق ، ومن منظور محامي Web3 المحترفين ، سنقوم بفرز الوضع الحالي والصعوبات وإشارات التطوير المستقبلية لسوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. ما هي خلفية تطوير خارطة طريق A-S-P-I-RE؟ باعتبارها واحدة من المراكز المالية العالمية ، بدأت هونغ كونغ في استكشاف الإطار التنظيمي للأصول الافتراضية تدريجيا في وقت مبكر من عام 2018. في عام 2023 ، أخذت SFC زمام المبادرة في إدخال تداول الأصول الافتراضية في النطاق التنظيمي ، مما يتطلب ترخيص منصات تداول الأصول الافتراضية (VATPs) ، وإدخال حماية المستثمرين بما يتماشى مع TradFi ؛ في أبريل 2024 ، تم إدراج أول أصول افتراضية فوريتبادل صناديق الاستثمار المتداولة في آسيا بنجاح في بورصة هونغ كونغ. يمكن القول أن هونغ كونغ كانت دائما في طليعة الابتكار وتنظيم تداول الأصول الافتراضية. ومع ذلك ، يعتقد التشفير أنه لا تزال هناك بعض الصعوبات والأغلال التي يتعين حلها في تطوير سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ حتى الآن ، والتي تتركز في النقاط التالية: نشاط السوق: 2024 هو عام طفرة في الأصول الافتراضية القيمة السوقية والحجم ، والسوق العالمية تتجاوز القيمة السوقية 3 تريليونات دولار أمريكي ، مع حجم تداول سنوي يصل إلى 70 تريليون دولار أمريكي. على الرغم من أن هونغ كونغ تتمتع بدعم السياسات التنظيمية الشفافة والابتكار في مجال التكنولوجيا المالية ، إلا أن حجم سوق الأصول الافتراضية كان محدودا نسبيا. اعتبارا من 6 ديسمبر 2024 ، تجاوز إجمالي حجم صندوق هونغ كونغ التشفيرفوري ETF 58 مليون دولار ، وهو بالفعل أعلى مستوى له على الإطلاق. يكمن السبب في عدم وجود عمالقة صناعيين كافيين وتدفقات رأس المال ، في مواجهة معضلة "الأسواق الصغيرة غير نشطة والأسواق الكبيرة غير مفتوحة". قيود الوصول إلى الأسواق: باعتبارها المركز المالي لآسيا والمحيط الهادئ مع أعلى مشاركة للمستثمرين الصينيين ، فإن الوصول إلى هوية مستثمري البر الرئيسي مقيد ، مما يؤدي إلى حقيقة أنه على الرغم من أن مجموعة مستثمري البر الرئيسي لديها أكبر حجم محتمل ، إلا أنها لا تستطيع المشاركة الامتثالية ؛ يختار المستخدمون في المناطق الأخرى عموما التداول في ولاياتهم القضائية أو التبادل العالمي السائد ، لذلك يتم فصل سوق هونغ كونغ عن المراكز المالية الدولية الأخرى على الجانب التجاري. ردا على هذه المعضلة ، اقترح المشرعون في هونغ كونغ أيضا في 20 فبراير أنه يجب عليهم الاستمرار في تعزيز وتحسين الإطار التنظيمي ذي الصلة في أقرب وقت ممكن ، معتقدين أن هناك مجالا لمزيد من تخفيف الإشراف وجعل صناعة الأصول الافتراضية أكبر. فئات المنتجات: يحتوي سوق تداول الأصول الافتراضية في هونغ كونغ على فئات محدودة ، تتركز بشكل أساسي في العملات السائدة مثل Bitcoin و Ethereum ، وحجم معاملات العملات الأخرى صغير نسبيا ؛ المؤسسات التجارية المرخصة لديها تطور محدود في مجال ابتكار المشتقات ، والآن تبادل مرخص ، منتجات TradFi ، لديها أيضا تطوير محدود للمشتقات. عملة الصندوق في عملية استكشاف جديدة. في الطرف الآخر من السوق العالمية ، أخذت الولايات المتحدة بالفعل زمام المبادرة في سوق الأصول الافتراضية والحجم. منذ أن تولى ترامب منصبه هذا العام ، أصدر بسرعة سلسلة من سياسات المعلومات المفضلةالمال الافتراضي ، وتلقى التعاون الكامل من المنظمين مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات. لذلك ، بالنسبة لهونغ كونغ ، إذا أرادت زيادة انفتاح الوضع ، فإن اتجاه واستراتيجية التنمية من 2025 إلى 2027 أمر بالغ الأهمية ، وتحتاج هونغ كونغ إلى إيجاد اختراق جديد في أقرب وقت ممكن للتعامل بمهارة مع منافسة الأصول الافتراضية العالمية. نظرة عامة على خارطة طريق "A-S-P-I-RE": خمس ركائز لدعم النظام البيئي الجديد للأصول الافتراضية تقترح خارطة طريق "A-S-P-I-RE" التي أطلقتها SFC "خمس ركائز" و "12 مبادرة" لتخطيط وحل المشكلات الحالية التي تواجه سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. 1 الركيزة أ (الوصول) - تبسيط الوصول إلى الأسواق وتوفير إطار تنظيمي واضح الهدف: بناء إطار ترخيص واضح وشفاف لجذب مقدمي خدمات الأصول الافتراضية عالية الجودة من جميع أنحاء العالم إلى هونغ كونغ. المبادرات: 1. النظر في إنشاء نظام ترخيص لخدمات التداول وحفظ الموجودات خارج البورصة، والنظر في وضع نظام لترخيص الوصاية؛ 2. السماح بإنشاء هيكل سوق من مستويين يفصل التداول عن الوصاية لتسهيل دخول المؤسسات ومقدمي السيولة إلى سوق هونغ كونغ. 2 الركيزة S (الضمانات) - تعزيز الوقاية من الامتثال ومكافحته الهدف: توفير إرشادات تنظيمية واضحة لمواءمة سوق الأصول الافتراضية مع إطار TradFi (TradFi). المبادرات: 1. دراسة الإطار التنظيمي لإدراج العملات الجديدة وتداول الأصول الافتراضية المشتقات للمستثمرين المحترفين. 2. توضيح متطلبات وصول المستثمرين وتصنيفات المنتجات لضمان حصول المستثمرين على منتجات مناسبة لتحملهم للمخاطر. 3. ضبط نسبة المحفظة الساخنة والباردة، واستحداث آليات تأمين وتعويض متنوعة. 3 Pillar P (المنتجات) - توسيع فئات المنتجات ومركبات الاستثمار وابتكار الخدمات الهدف: توفير مركبات استثمار متعددة المستويات ومتباينة وفقا لتحمل المخاطر لمختلف المستثمرين. المبادرات: 1. وهي تخطط لاستكشاف إدراج العملات الجديدة وتداول الأصول الافتراضية المشتقات حصريا للمستثمرين المحترفين. 2. استكشاف متطلبات تمويل هامش الأصول الافتراضية ، بما يتفق مع تدابير إدارة المخاطر في سوق الأوراق المالية ؛ 3. النظر في تقديم خدمات التكديس والإقراض بموجب إرشادات حفظ وتشغيل واضحة. 4 الركيزة الأولى (البنية التحتية) - رفع مستوى البنية التحتية التنظيمية الأهداف: تحسين قدرات الإشراف على السوق، واستخدام أدوات متقدمة لتحليل البيانات ورصدها، وتحسين التعاون بين الوكالات وقدرات مراقبة السوق. المبادرات: 1. نشر منصة مراقبة سلسلة كتلة تعتمد على البيانات والنظر في اعتماد مخطط مباشر للإبلاغ عن معلومات الأصول الرقمية للكشف عن الأنشطة غير القانونية ؛ 2. تعزيز التعاون عبر الحدود مع المنظمين العالميين. 5 Pillar Re (العلاقات) - تعزيز التواصل والتثقيف مع المستثمرين الهدف: تعزيز وعي المستثمرين والمشاركين في الصناعة بالأصول الافتراضية وقدرتها على منع المخاطر والسيطرة عليها من خلال تبادل المعلومات والتعليم والتدريب على نطاق واسع. المبادرات: 1. إنشاء آلية تعاون مع المؤثرين الماليين (Finfluencers) وتوحيد قنوات الدعاية للمستثمرين ؛ 2. إنشاء شبكة اتصالات صناعية مستدامة وتدريب المواهب لتعزيز التنمية طويلة الأجل للسوق. التشفير سالاد فيو خضع سوق الأصول الافتراضية العالمي في عام 2024 لإعادة تشكيل حاسمة للمشهد. هذا العام ، تشابكت وتصادمت سلسلة من العوامل مثل الارتفاع الحاد في أسهم التكنولوجيا ، والتوسع المستمر في قنوات الدفع ، والتغيرات في وضع السيولة العالمية ، وتخفيف اللوائح الناجمة عن الحرب الروسية الأوكرانية ، والتي لم تلد فقط العديد من التفاعلات الكيميائية الجديدة في السوق ، ولكن أيضا ظهرت تدريجيا مشاكل خفية في الوضع الجديد. من وجهة نظر المشاركين ، يقدم السوق حالة من التعايش بين المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك ، فإن بعض "الحيتان ...