فاتورة العملة المستقرة الأمريكية لها طيف ، أسئلة JPMorgan Chase أن احتياطيات Tether غير كافية ، هل يمكن لسوق USDT الاستسلام؟

قدّمت الولايات المتحدة بالفعل مشروعي قانونين للعملات المستقرة، والتي قد تؤثر في السوق بقيمة 2.3 مليون دولار. أشار تقرير صادر عن JP Morgan إلى أن Tether، أكبر مزوّد للعملات المستقرة، يمتلك فقط ما بين 66% إلى 83% من الاحتياطيات وفقًا للقانون الجديد، على الرغم من أن Paolo Ardoino، المدير التنفيذي لـ Tether، انتقد JP Morgan بسبب تقريره الصادر بسبب تفوّقهم بفوات الفرصة في قطار البيتكوين. على الرغم من ذلك، تأثر Tether في أوروبا بـ MiCA وألغى إدراج EURt، وبعد ذلك بدأ Circle في المضي قدمًا بقوة، هل سيتخلّى Tether عن السوق الكبيرة في الولايات المتحدة؟

شككت جي بي مورغان في عدم كفاية احتياطي تيثر

قدمت الولايات المتحدة مشروعي قانون عملة مستقرة ، وهما قانون "STABLE" في مجلس النواب وقانون "GENIUS" في مجلس الشيوخ ، بهدف تنظيم المراقبين الصادرين لعملة مستقرة من خلال مطالب الترخيص وقواعد إدارة المخاطر والدعم بمعدل 1:1.

وفقًا لتقرير The Block، كتب محلل مورغان ستانلي نيكولاوس بانيجيرتسوجلو في تقرير يوم الأربعاء أن الامتثال لـ Tether فقط 66% وفقًا لقانون "STABLE" في مجلس النواب، وأن احتياطي Tether يتوافق فقط بنسبة 83% وفقًا لقانون "GENIUS" في مجلس الشيوخ. وأشار المحلل إلى أن من الجدير بالملاحظة أن هاتين الأرقام تشيران إلى انخفاض معدل الامتثال لـ Tether منذ منتصف عام 2024 مع زيادة إمداد العملات المستقرة.

GENIUS تتطلب القانون صارمة، مصدر عملة مستقرة قد يواجه تعديلات كبيرة

تنفيذ متطلبات الاحتياطي الأكثر صرامة بموجب "قانون STABLE" والسماح بالرقابة على مستوى الولاية، بينما يتطلب "قانون GENIUS" الإشراف الفيدرالي على الناشرين الكبار والسماح بمزيد من الأصول الاحتياطية. ويقول المحللون إنه إذا تمت الموافقة على أي من القوانين، سيحتاج Tether إلى إعادة هيكلة احتياطياته، وتحويل الأصول المحتفظ بها إلى سندات حكومية أمريكية وأصول سيولة أخرى.

نلقي نظرة على بيانات الربع الرابع لعام 2024 التي أعلنتها تيثر حديثًا ، حيث بلغت الأصول الإجمالية للمجموعة 143,704,755,547 دولار حتى 31 ديسمبر 2024 ، وكانت المديونية الإجمالية 136,617,485,006 دولار.

جزء من احتياطي الأصول، 82.35% مملوكة في شكل نقد وما يعادله وغيره من الودائع قصيرة الأجل. يصل إجمالي السندات الأمريكية المملوكة مباشرة وغير مباشرة إلى 113 مليار دولار. تمتلك Tether أيضًا بقيمة 7.86 مليار دولار من BTC وقيمة 5.32 مليار دولار من المعادن الثمينة ( أي الذهب ).

وفقًا لتقرير JPMorgan ، 82.35٪ من النقد والما يعادله من النقد والودائع القصيرة الأجل في احتياطيات Tether يمكن أن تكون متوافقة مع الامتثال المنصوص عليه في قانون GENIUS. ومع ذلك ، قد يتعين استبعاد خيارات أخرى بخلاف سندات الخزانة الأمريكية بموجب قانون STABLE ، وقد يكون من غير الممكن حتى حساب الصناديق النقدية وصفقات الشراء المعادة. يمكن اعتبار هذه الشروط صارمة للغاية. إذا تمت مراجعة هذه الشروط ، فإن Circle ، الذي يشدد دائمًا على الامتثال ويسعى إلى القائمة في الولايات المتحدة ، سيحتاج أيضًا إلى إجراء تعديلات!

تختار تيثر المشاركة غير المباشرة في أوروبا، لكن التحدي أكبر في السوق الأمريكية

تسيطر تيثر على حوالي 60% من سوق العملات المستقرة، وتواجه حاليًا استعراضًا تنظيميًا في أوروبا، حيث تتطلب قوانين MiCA الأوروبية أن يحتفظ الناشرون الكبار بنسبة 60% من الودائع المصرفية في الاتحاد الأوروبي. وأشار المحللون إلى أن هذا أدى إلى إزالة تيثر من عدة بورصات أوروبية، لكن حصتها المحدودة في السوق في تلك المنطقة خففت من التأثير.

(USDT تقلص القيمة السوقية بسبب دخول MiCA حيز التنفيذ ، اختارت Tether الاستثمار بدلا من التضحية بالدخل للمشاركة بشكل غير مباشر في سوق الاتحاد الأوروبي )

وفي هذا الصدد، يشير المحللون إلى أن التحديات التنظيمية التي تواجه Tether في السوق الأمريكية أكبر نظرًا لحجم حصتها الأكبر في السوق الأمريكية. ويشير المحللون إلى أن Tether قد تواجه ضغوطًا في الولايات المتحدة نتيجة لاحتلالها المركز الرئيسي بسبب متطلبات القوانين الخاصة بالاحتياطيات عالية الجودة والسيولة في كلا الاقتراحين القانونيين.

الرئيس التنفيذي أردوينو يتحدث لينفي، وينتقد مورغان ستانلي لتفويت قطار بيتكوين

بالنسبة إلى هذا، قام الرئيس التنفيذي لـ Tether، Paolo Ardoino، أيضًا بالرد، ولم ينس أن يستهزأ بـ JP Morgan لأنها فوتت قطار البيتكوين وأصدرت هذا التقرير.

"على الرغم من أن هناك الكثير من المحتوى الذي يحتاج إلى تحديد خلال المفاوضات بشأن القانون في الأسابيع القليلة القادمة، إلا أنه حتى في أقصى الحالات، فإن مورغان جيمس بالفعل يتجاهل حقيقة وجود حقوق ملكية جماعية (عملة مستقرة والتي تتجاوز 200 مليار دولار في أصول سيولة أخرى، وتولد أرباحًا تزيد عن 12 مليار دولار سنويًا من سندات الخزانة الأمريكية، وهذا لا يشمل الأرباح من الاستثمارات الأخرى والأنشطة. من المحتمل أن تكون Tether لديها أفضل إدارة للمخاطر في الصناعة. السبب في إحباط مورغان جيمس هو أنهم فاتهم قطار بتكوين."

بينما لا يزال هناك الكثير يحتاج إلى تحديد خلال المشاورات على الفواتير في الأسابيع القادمة، حتى في أقصى سيناريو، يخفض JPMorgan حقيقة أن حقوق مجموعة Tether )على رأس احتياطيات العملات المستقرة( تزيد عن 20 مليار دولار في أصول سائلة أخرى جدا وتولد...

— بولو أردوينو )@paoloardoino( 13 فبراير 2025

Circle 奮起直追، Tether 在美國القيمة السوقية有機會嗎؟

اعتمادًا على بيانات تقرير التدقيق الأخير لـ Tether ، نرى أن هناك أصولًا يجب التعامل معها حتى مع تطبيق قانون "GENIUS" الذي يُعتبر مرنًا نسبيًا ، بما في ذلك ديون الشركات 14.27 مليون ، ذهب 5.3 مليار ، BTC 7.86 مليار ، استثمارات أخرى 3.98 مليار ، أوراق مالية مرتبطة 8.19 مليار ، وبعد استبعاد الاحتياطيات الزائدة 7.09 مليار دولار ، هناك حوالي 18.2 مليار دولار غير مطابقة للقواعد.

هل هذه الأصول حقا لديها سيولة ممتازة كما قال الرئيس التنفيذي باولو آردوينو؟ يبدو أن الذهب وبتكوين هما الأفضل فقط، وفقًا لهذا، يعتقد جيه بي مورجان أن Tether قد تكون بحاجة إلى بيع الذهب أو بتكوين وتحويلهما إلى سندات حكومية أمريكية، ويبدو أن هذا منطقي أيضًا.

وأشار محللو JP Morgan إلى أنه من المتوقع أن يتم إصدار مشروع القانون المقترح في وقت لاحق من هذا العام، وقد يشكل "تحديًا أكبر" لـ Tether. على الرغم من أن Tether يمكن أن تتخلى عن EURt، وهي عملة مستقرة بنصيب الأسد في أوروبا، إلا أن الدولار الأمريكي عملة مستقرة USDT هو مصدر دخلها الرئيسي، وبالتالي فإن Tether لن تتخلى عنه. وصلت القيمة السوقية لـ USDT إلى 1419 مليار دولار، مما يمثل 61٪ من إجمالي سوق العملات المستقرة البالغ 2305 مليار دولار، وبقي USDC لـ Circle في المرتبة الثانية بقيمة سوقية تبلغ 561 مليار دولار، وقد ارتفعت قيمة سوق Circle من 281 مليار دولار في مارس من العام الماضي، نتيجة للامتثال لـ MiCA في أوروبا وارتفاع نسبة السوق. يبدو أن Tether ستواجه معركة صعبة في الوقت الذي يُتوقع فيه تسريع قوانين العملات المستقرة في الولايات المتحدة.

هذه المقالة تتحدث عن مشروع القانون الأمريكي للعملات المستقرة، حيث تشكك JP Morgan في عدم كفاية احتياطي Tether، هل يمكن لسوق USDT التخلي عنه؟ ظهرت لأول مرة على ChainNews ABMedia.