تناقش عبقري الاستثمار هوارد ماركس في مذكرته الأخيرة "على مراقبة الفقاعات" مسألة فقاعات السوق، وخاصة الفقاعات المحتملة للأسهم السبعة العملاقة والنسبة المرتفعة للغاية في الولايات المتحدة، هل هناك خطر فعلي للفقاعة؟
هل توجد فقاعة في الأسواق الأمريكية وفي العمالقة السبعة؟
أسهم السبعة الكبار في مؤشر S&P 500، بما في ذلك آبل ومايكروسوفت والفابت (شركة جوجل الأم) وأمازون ونفيديا وميتا (شركة فيسبوك الأم) وتسلا. في السنوات الأخيرة، احتلت هذه الأسهم موقع السيطرة في مؤشر S&P 500 وساهمت بشكل غير متناسب في نموه. وفقًا لبيانات شركة مورجان ستانلي لإدارة الأصول:
حتى نهاية أكتوبر، تمثل قيمة الأسهم السبعة الكبرى في مؤشر S&P 500 حوالي 32-33% من القيمة السوقية الإجمالية للمؤشر.
هذه النسبة تقريباً ضعف حصة الرائدة قبل خمس سنوات
قبل ظهور فوربس السبعة الكبار ، كانت الحصة الأعلى لأفضل سبعة أسهم في السنوات الـ 28 الماضية حوالي 22٪ في ذروة فقاعة الإنترنت عام 2000
وحتى نهاية نوفمبر، كان السوق الأمريكي يمثل أكثر من 70٪ من مؤشر MSCI العالمي، وهو أعلى نسبة منذ عام 1970. لذلك فمن الواضح جدًا:
بالمقارنة مع الشركات في مناطق أخرى، فإن تقييم الشركات الأمريكية مرتفع جداً
قيمة الأسهم الأمريكية السبعة الأولى أعلى بالنسبة للأسهم الأمريكية الأخرى
هل سيتشكل فقاعة؟
رغوة الخاصة الخاصة والإشارة
«الفقاعة» و«الانهيار» توجد دائمًا في قاموس الأمور المالية، ولكن بالنسبة لهوارد ماكس، فإن الفقاعة أو الانهيار هما في الأساس نوع من المواقف العقلية، وليس حسابًا كميًا.
الفقاعة ليست فقط تعكس الارتفاع السريع في أسعار الأسهم، بل هي نوع من الهياج المؤقت، وسمة هذا الهياج هي:
ازدهار غير منطقي بشكل كبير
التبجيل الشامل للشركة الهدف أو الأصول، واعتقادهم الذي لا يمكن تفويته
أشعر بالقلق الشديد إذا لم أشارك سأترك وراءي، وهي عاطفة FOMO
الاعتقاد الناتج من ذلك هو أن أسعار هذه الأسهم "ليست مرتفعة جداً"
يرى هوارد ماكس أن الأهم هو "لا يوجد سعر مرتفع للغاية"، لذلك، يمكن التمييز بين الفقاعة، بالطبع يمكن مراقبة معلمات التقييم، ولكنه يرى أن التشخيص النفسي أكثر فعالية. إذا سمعت "لا يوجد سعر مرتفع للغاية"، أو "بالطبع السعر مرتفع قليلاً، لكنه لم يصل إلى تلك المرحلة بعد"، فهذا إشارة واضحة تدل على أن الفقاعة في طور التخمير.
ثلاث مراحل في سوق الثيران
أشار هوا ماكس أيضًا إلى ثلاث مراحل لسوق البقر.
المرحلة الأولى عادة ما تحدث بعد انخفاض السوق أو انهياره، مما يجعل معظم المستثمرين يلحسون جراحهم ويشعرون بخيبة أمل شديدة. في هذه النقطة، يمكن للقليل من الأشخاص ذوي البصيرة العميقة فقط أن يتصوروا أن هناك إمكانية لتحسن في المستقبل.
في المرحلة الثانية ، كانت الاقتصادية والشركات والأسواق جميعها تتحسن بشكل جيد ، ويعترف معظم الناس بأن هناك تحسنًا حقيقيًا يحدث.
في المرحلة الثالثة، بعد فترة من الأخبار الاقتصادية الإيجابية وارتفاع أرباح الشركات وارتفاع قيمة الأسهم بشكل كبير، توصل الجميع إلى استنتاج أن الأمور ستتحسن فقط.
وبعد المرحلة الثالثة ، يحدث عادة حدوث فقاعة.
التفكير الفقاعي: هذه المرة مختلفة!
إذا كان التفكير الفقاعي غير منطقي ، فما الذي يجعل المستثمرين يتخلصون من التفكير المنطقي ، تمامًا مثل طاقة الدفع التي تتجاوز قوة الجاذبية وتصل إلى سرعة الهروب؟ هناك إجابة بسيطة: الشعور بالجديد. تعتمد هذه الظاهرة على عبارة استثمارية قديمة أخرى: "هذه المرة مختلفة!"
إذا كان شيء ما جديدًا، فهذا يعني عدم وجود تاريخ، لذلك لا يمكن كبح العاطفة. تتعلق هذه الفقاعات جميعًا بالابتكار، حيث أن الكثير منها إما مبالغ فيه أو لم يتم فهمه تمامًا. تشبه فقاعة الإنترنت، وتنشأ الفقاعة الكبيرة عادة من الابتكار، وتكون بشكل رئيسي ابتكارًا تكنولوجيًا أو ماليًا، وفي البداية قد تؤثر على جزء صغير من الأسهم. ولكن في بعض الأحيان قد تمتد لتشمل السوق بأكمله، لأن العاطفة تجاه الفقاعة قد تنتشر إلى جميع المجالات.
هل هذا فقاعة؟
حذر هوارد ماكس من تحذيرات في السوق الحالية، بما في ذلك:
مشاعر التفاؤل العامة الموجودة في السوق منذ نهاية عام 2022
قيمة مؤشر ستاندرد اند بورز 500 أعلى من المتوسط، ونسبة الربح إلى السعر لأغلب أسهم مجموعة الصناعات تعلى عن نسبة الربح إلى السعر في مناطق أخرى في العالم
الحماس الذي يشعر به الناس تجاه الذكاء الاصطناعي كشيء جديد، وربما أيضًا الحماس الذي يتوسع في مجالات التكنولوجيا العالية الأخرى هذا النوع من علم النفس الإيجابي
الشركات السبع الأولى ستستمر في افتراض النجاح
جزء من ارتفاع مؤشر ستاندرد اند بورز قد يكون ناتجًا عن شراء المستثمرين في المؤشر هذه الأسهم تلقائيًا دون النظر في قيمتها الداخلية
تمثل الرسم البياني التالي بيانات من شركة JP Morgan لإدارة الأصول، وهي تظهر كل شهر من عام 1988 حتى نهاية عام 2014 بمربع واحد، حيث يوضح كل مربع نسبة السعر إلى الأرباح العائدة في وقته على مؤشر S&P 500 القياسي، بالإضافة إلى معدل العائد السنوي للعشر سنوات التالية.
يمكن ملاحظة أن قيمة البداية العالية (نسبة السعر إلى الأرباح في المستقبل) ستؤدي إلى عائد أقل، والعكس صحيح. ونسبة السعر إلى الأرباح في المستقبل حالياً أعلى من قيمة البيانات لأكثر من تسعين بالمائة. خلال هذه الـ 27 سنة، كان معدل العائد على الاستثمار لمن يشترون مؤشر ستاندرد اند بورز بنسبة سعر إلى الأرباح 22 في اليوم الحالي دائماً بين 2% إيجاباً و 2% سلباً.
الردود على الآراء التي لا داعي للقلق بشأن الفقاعة
رصد هوا ماركس العديد من الظواهر السابقة للفقاعات ، لكنه قدم أيضًا اعتراضات:
مؤشر ستاندرد اند بورز 500 لديه نسبة الربحية مرتفعة جدا، ولكنها ليست مجنونة
السبعة الكبار هم جميعهم شركات لا يصدق، لذلك فإن نسبة الربح إلى المال الخاص بهم مضمونة
لم أسمع بعد عبارة "لا توجد أسعار مرتفعة جدًا" أو "بالطبع السعر مرتفع قليلاً، لكنه لم يصل إلى تلك المستويات".
وفي الختام، لم يشير هوارد ماكس بوضوح إلى ما إذا كان السوق الحالي في فقاعة. إنما قام بشرح الحقائق التي رآها ونصح المستثمرين كيف يفكرون. بالإضافة إلى ذلك، أشار أيضًا إلى البيتكوين في المذكرة.
أشار هوارد ماكس إلى بيتكوين
اعتبر هوارد ماكس عملة مشفرة عام 2017 عملية احتيال بونزي ومقارنتها بزهور الزنبق وفقا لفقاعة الإنترنت، ولكنه عندما تحدث عن العملات المشفرة مرة أخرى في عام 2021، اعتبر نفسه متعلمًا بعقلية مفتوحة وشكر ابنه على امتلاكه كمية معتبرة من بيتكوين.
(2017 تعتبرها نظام بونزي، مذكرات هوارد ماركس الأحدث: شكرا لابني الذي يمتلك كمية كبيرة من البيتكوين)
وأشار هوا ماكس في المذكرة هذه أيضًا إلى بيتكوين، حيث قال:
مهما كانت مزاياها، فإن ارتفاع سعرها بنسبة 465٪ خلال السنتين الماضيتين لا يعني أن يكون الحذر مفرطاً.
هل ستؤدي نسبة الربح الزائدة وتفاؤل الذكاء الاصطناعي في مذكرات هوارد ماركس الأخيرة إلى تشكيل فقاعة؟
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
تسجيلات الإعجاب 6
أعجبني
6
5
مشاركة
تعليق
0/400
Distanger
· 01-12 07:42
تحليل متزن جدًا. الاختلال واضح. ولكن ، أعتقد أن الأمر ليس بالضرورة في "السبعة المذهلة" - هذا على السطح ، ماذا في العمق ...
شاهد النسخة الأصليةرد0
GoldenAge
· 01-12 06:23
ثور العودة إلى سرعة العودة 🐂
شاهد النسخة الأصليةرد0
GoldenAge
· 01-12 06:22
ثور العودة إلى سرعة العودة 🐂
شاهد النسخة الأصليةرد0
GoldenAge
· 01-12 06:21
ثور العودة إلى سرعة العودة 🐂
شاهد النسخة الأصليةرد0
FengBaobao
· 01-12 06:06
في 1/10 ، أعلنت SuperNet ، وهي بروتوكول L1 عبر السلسلة ، أنها انضمت إلى برنامج Inception الخاص ب NVIDIA لتحسين قدرات التعاون لأنظمة الذكاء الاصطناعي متعددة الوكلاء.
وكيل واحد مقابل وكيل متعدد
أدى المزيج الجديد من الذكاء الاصطناعي جنبا إلى جنب مع blockchain إلى النمو الهائل لوكلاء الذكاء الاصطناعي (AIAgents) ، وأصبحت مشاريع التشفير الذكاء الاصطناعي مثل Truth Terminal و Eliza و Virtual أيضا أكثر الموضوعات الساخنة شهرة. ومع ذلك ، لا يزال معظم وكلاء الذكاء الاصطناعي في السوق ينتمون إلى "نظام الوكيل الفردي" ، أي أن وكيل الذكاء الاصطناعي واحد يكمل المهمة بشكل مستقل.
على الرغم من أن هذا النوع من النظام فعال نسبيا في التعامل مع المهام الأقل صعوبة ، إلا أنه غالبا ما يحدث في مواجهة متطلبات أكثر تعقيدا وتنوعا
هل ستؤدي نسبة الربح المرتفعة وتفاؤل الذكاء الاصطناعي إلى تكوين فقاعة في المذكرة الأحدث لـ هوا ماكس؟
تناقش عبقري الاستثمار هوارد ماركس في مذكرته الأخيرة "على مراقبة الفقاعات" مسألة فقاعات السوق، وخاصة الفقاعات المحتملة للأسهم السبعة العملاقة والنسبة المرتفعة للغاية في الولايات المتحدة، هل هناك خطر فعلي للفقاعة؟
هل توجد فقاعة في الأسواق الأمريكية وفي العمالقة السبعة؟
أسهم السبعة الكبار في مؤشر S&P 500، بما في ذلك آبل ومايكروسوفت والفابت (شركة جوجل الأم) وأمازون ونفيديا وميتا (شركة فيسبوك الأم) وتسلا. في السنوات الأخيرة، احتلت هذه الأسهم موقع السيطرة في مؤشر S&P 500 وساهمت بشكل غير متناسب في نموه. وفقًا لبيانات شركة مورجان ستانلي لإدارة الأصول:
حتى نهاية أكتوبر، تمثل قيمة الأسهم السبعة الكبرى في مؤشر S&P 500 حوالي 32-33% من القيمة السوقية الإجمالية للمؤشر.
هذه النسبة تقريباً ضعف حصة الرائدة قبل خمس سنوات
قبل ظهور فوربس السبعة الكبار ، كانت الحصة الأعلى لأفضل سبعة أسهم في السنوات الـ 28 الماضية حوالي 22٪ في ذروة فقاعة الإنترنت عام 2000
وحتى نهاية نوفمبر، كان السوق الأمريكي يمثل أكثر من 70٪ من مؤشر MSCI العالمي، وهو أعلى نسبة منذ عام 1970. لذلك فمن الواضح جدًا:
بالمقارنة مع الشركات في مناطق أخرى، فإن تقييم الشركات الأمريكية مرتفع جداً
قيمة الأسهم الأمريكية السبعة الأولى أعلى بالنسبة للأسهم الأمريكية الأخرى
هل سيتشكل فقاعة؟
رغوة الخاصة الخاصة والإشارة
«الفقاعة» و«الانهيار» توجد دائمًا في قاموس الأمور المالية، ولكن بالنسبة لهوارد ماكس، فإن الفقاعة أو الانهيار هما في الأساس نوع من المواقف العقلية، وليس حسابًا كميًا.
الفقاعة ليست فقط تعكس الارتفاع السريع في أسعار الأسهم، بل هي نوع من الهياج المؤقت، وسمة هذا الهياج هي:
ازدهار غير منطقي بشكل كبير
التبجيل الشامل للشركة الهدف أو الأصول، واعتقادهم الذي لا يمكن تفويته
أشعر بالقلق الشديد إذا لم أشارك سأترك وراءي، وهي عاطفة FOMO
الاعتقاد الناتج من ذلك هو أن أسعار هذه الأسهم "ليست مرتفعة جداً"
يرى هوارد ماكس أن الأهم هو "لا يوجد سعر مرتفع للغاية"، لذلك، يمكن التمييز بين الفقاعة، بالطبع يمكن مراقبة معلمات التقييم، ولكنه يرى أن التشخيص النفسي أكثر فعالية. إذا سمعت "لا يوجد سعر مرتفع للغاية"، أو "بالطبع السعر مرتفع قليلاً، لكنه لم يصل إلى تلك المرحلة بعد"، فهذا إشارة واضحة تدل على أن الفقاعة في طور التخمير.
ثلاث مراحل في سوق الثيران
أشار هوا ماكس أيضًا إلى ثلاث مراحل لسوق البقر.
المرحلة الأولى عادة ما تحدث بعد انخفاض السوق أو انهياره، مما يجعل معظم المستثمرين يلحسون جراحهم ويشعرون بخيبة أمل شديدة. في هذه النقطة، يمكن للقليل من الأشخاص ذوي البصيرة العميقة فقط أن يتصوروا أن هناك إمكانية لتحسن في المستقبل.
في المرحلة الثانية ، كانت الاقتصادية والشركات والأسواق جميعها تتحسن بشكل جيد ، ويعترف معظم الناس بأن هناك تحسنًا حقيقيًا يحدث.
في المرحلة الثالثة، بعد فترة من الأخبار الاقتصادية الإيجابية وارتفاع أرباح الشركات وارتفاع قيمة الأسهم بشكل كبير، توصل الجميع إلى استنتاج أن الأمور ستتحسن فقط.
وبعد المرحلة الثالثة ، يحدث عادة حدوث فقاعة.
التفكير الفقاعي: هذه المرة مختلفة!
إذا كان التفكير الفقاعي غير منطقي ، فما الذي يجعل المستثمرين يتخلصون من التفكير المنطقي ، تمامًا مثل طاقة الدفع التي تتجاوز قوة الجاذبية وتصل إلى سرعة الهروب؟ هناك إجابة بسيطة: الشعور بالجديد. تعتمد هذه الظاهرة على عبارة استثمارية قديمة أخرى: "هذه المرة مختلفة!"
إذا كان شيء ما جديدًا، فهذا يعني عدم وجود تاريخ، لذلك لا يمكن كبح العاطفة. تتعلق هذه الفقاعات جميعًا بالابتكار، حيث أن الكثير منها إما مبالغ فيه أو لم يتم فهمه تمامًا. تشبه فقاعة الإنترنت، وتنشأ الفقاعة الكبيرة عادة من الابتكار، وتكون بشكل رئيسي ابتكارًا تكنولوجيًا أو ماليًا، وفي البداية قد تؤثر على جزء صغير من الأسهم. ولكن في بعض الأحيان قد تمتد لتشمل السوق بأكمله، لأن العاطفة تجاه الفقاعة قد تنتشر إلى جميع المجالات.
هل هذا فقاعة؟
حذر هوارد ماكس من تحذيرات في السوق الحالية، بما في ذلك:
مشاعر التفاؤل العامة الموجودة في السوق منذ نهاية عام 2022
قيمة مؤشر ستاندرد اند بورز 500 أعلى من المتوسط، ونسبة الربح إلى السعر لأغلب أسهم مجموعة الصناعات تعلى عن نسبة الربح إلى السعر في مناطق أخرى في العالم
الحماس الذي يشعر به الناس تجاه الذكاء الاصطناعي كشيء جديد، وربما أيضًا الحماس الذي يتوسع في مجالات التكنولوجيا العالية الأخرى هذا النوع من علم النفس الإيجابي
الشركات السبع الأولى ستستمر في افتراض النجاح
جزء من ارتفاع مؤشر ستاندرد اند بورز قد يكون ناتجًا عن شراء المستثمرين في المؤشر هذه الأسهم تلقائيًا دون النظر في قيمتها الداخلية
تمثل الرسم البياني التالي بيانات من شركة JP Morgan لإدارة الأصول، وهي تظهر كل شهر من عام 1988 حتى نهاية عام 2014 بمربع واحد، حيث يوضح كل مربع نسبة السعر إلى الأرباح العائدة في وقته على مؤشر S&P 500 القياسي، بالإضافة إلى معدل العائد السنوي للعشر سنوات التالية.
يمكن ملاحظة أن قيمة البداية العالية (نسبة السعر إلى الأرباح في المستقبل) ستؤدي إلى عائد أقل، والعكس صحيح. ونسبة السعر إلى الأرباح في المستقبل حالياً أعلى من قيمة البيانات لأكثر من تسعين بالمائة. خلال هذه الـ 27 سنة، كان معدل العائد على الاستثمار لمن يشترون مؤشر ستاندرد اند بورز بنسبة سعر إلى الأرباح 22 في اليوم الحالي دائماً بين 2% إيجاباً و 2% سلباً.
الردود على الآراء التي لا داعي للقلق بشأن الفقاعة
رصد هوا ماركس العديد من الظواهر السابقة للفقاعات ، لكنه قدم أيضًا اعتراضات:
مؤشر ستاندرد اند بورز 500 لديه نسبة الربحية مرتفعة جدا، ولكنها ليست مجنونة
السبعة الكبار هم جميعهم شركات لا يصدق، لذلك فإن نسبة الربح إلى المال الخاص بهم مضمونة
لم أسمع بعد عبارة "لا توجد أسعار مرتفعة جدًا" أو "بالطبع السعر مرتفع قليلاً، لكنه لم يصل إلى تلك المستويات".
وفي الختام، لم يشير هوارد ماكس بوضوح إلى ما إذا كان السوق الحالي في فقاعة. إنما قام بشرح الحقائق التي رآها ونصح المستثمرين كيف يفكرون. بالإضافة إلى ذلك، أشار أيضًا إلى البيتكوين في المذكرة.
أشار هوارد ماكس إلى بيتكوين
اعتبر هوارد ماكس عملة مشفرة عام 2017 عملية احتيال بونزي ومقارنتها بزهور الزنبق وفقا لفقاعة الإنترنت، ولكنه عندما تحدث عن العملات المشفرة مرة أخرى في عام 2021، اعتبر نفسه متعلمًا بعقلية مفتوحة وشكر ابنه على امتلاكه كمية معتبرة من بيتكوين.
(2017 تعتبرها نظام بونزي، مذكرات هوارد ماركس الأحدث: شكرا لابني الذي يمتلك كمية كبيرة من البيتكوين)
وأشار هوا ماكس في المذكرة هذه أيضًا إلى بيتكوين، حيث قال:
مهما كانت مزاياها، فإن ارتفاع سعرها بنسبة 465٪ خلال السنتين الماضيتين لا يعني أن يكون الحذر مفرطاً.
هل ستؤدي نسبة الربح الزائدة وتفاؤل الذكاء الاصطناعي في مذكرات هوارد ماركس الأخيرة إلى تشكيل فقاعة؟
وكيل واحد مقابل وكيل متعدد
أدى المزيج الجديد من الذكاء الاصطناعي جنبا إلى جنب مع blockchain إلى النمو الهائل لوكلاء الذكاء الاصطناعي (AIAgents) ، وأصبحت مشاريع التشفير الذكاء الاصطناعي مثل Truth Terminal و Eliza و Virtual أيضا أكثر الموضوعات الساخنة شهرة. ومع ذلك ، لا يزال معظم وكلاء الذكاء الاصطناعي في السوق ينتمون إلى "نظام الوكيل الفردي" ، أي أن وكيل الذكاء الاصطناعي واحد يكمل المهمة بشكل مستقل.
على الرغم من أن هذا النوع من النظام فعال نسبيا في التعامل مع المهام الأقل صعوبة ، إلا أنه غالبا ما يحدث في مواجهة متطلبات أكثر تعقيدا وتنوعا